20230703_SKRN_Transaksi Material Tanpa Persetujuan RUPS_31335984_lamp3.pdf

www.bdo.co.id Licence No. 2.15.0133
————- Working Region: Republic of Indonesia
KMK No. 851/KM.1/2015
Prudential Tower, 16" Floor
JL Jend. Sudirman Kav. 79
Jakarta 12910 - Indonesia

Tel : 462-21 5795 7300 KJPP Wawat Jatmika & Rekan
Fax : 462-21 5795 7301 Registered Property & Business Valuer

No. 00019/2.0133-00/B5/05/0603/1/V/2023
Jakarta, 15 Mei 2023

Kepada

Direksi

PT Superkrane Mitra Utama Tbk
Jl. Raya Cakung Cilincing No. 9B
Jakarta Utara 14130

Indonesia

Perihal: Penilaian Ekuitas PT Gunanusa Utama Fabricators
Dengan Hormat,

Bertalian dengan Surat Perikatan No. S1397/EV22/009-KJPP/12-22 tanggal 20 Desember 2022 dan
Surat Amandemen tanggal 8 Maret 2023 mengenai Perikatan Penilaian Ekuitas PT Gunanusa Utama
Fabricators ("GUF”), kami telah melakukan inspeksi dan analisis, dan menyampaikan laporan
terlampir berikut ini.

1. STATUS PENILAI

Pekerjaan ini dilaksanakan oleh penilai independen yang merupakan salah satu Penilai Publik
pada KJPP Wawat Jatmika & Rekan (“KJPP-WJR”). Penilai Publik dan KJPP-WJR dimaksud telah
memiliki perizinan dan terdaftar sebagai Penilai di Kementerian Keuangan Republik Indonesia
dengan izin usaha No. 2.15.0133 dan Otoritas Jasa Keuangan dengan STTD
No. STTD.PB-55/PM.223/2022.

Penilaian ini dilakukan secara objektif dan tidak memihak serta Penilai juga tidak mempunyai
potensi benturan kepentingan dengan objek penilaian, Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan.
Seluruh Penilai, ahli dan staf pelaksana dalam penugasan ini adalah satu kesatuan tim penugasan
di bawah koordinator Penilai Berizin atau penanggung jawab penilaian yang memiliki kompetensi
untuk melakukan penilaian.

2. IDENTITAS PEMBERI TUGAS DAN PENGGUNA LAPORAN

a. Identitas pemberi tugas adalah sebagai berikut:

Nama Perseroan : PT Superkrane Mitra Utama Tbk (”SKRN”)
Alamat 1 Jl Raya Cakung Cilincing No. 9B
Jakarta Utara 14130
Indonesia
Telpon/Fax 1 021-4413455/021-4408290
Situs web 1 http://superkrane.com/

b. Pengguna laporan penilaian ini adalah SKRN, GUF, Otoritas Jasa Keuangan (“OJK”) dan Bursa
Efek Indonesia (“BEI”).

KJPP WAWAT JATMIKA & REKAN

KJPP Wawat Jatmika & Rekan (Registered Public Valuer Firm), an Indonesian partnership, is a member of BDO International Limited, a UK company limited by guarantee,
and forms part of the international BDO network of Independent member firms.

)DJDDDDODD

DYDIDDODIOI

DODDDDDDDDOII

DDD0220D02

3)

3.

Fu

“

9.

OBJEK PENILAIAN

Objek penilaian adalah 704 ekuitas GUF.

BENTUK KEPEMILIKAN

Bentuk kepemilikan dari 70 saham GUF adalah kepemilikan saham dengan kendali.
JENIS MATA UANG YANG DIGUNAKAN

Jenis mata uang yang digunakan dalam penugasan ini adalah Dolar Amerika Serikat.

Sebagai informasi, nilai tukar tengah mata uang Dolar Amerika Serikat (USD) terhadap Rupiah
pada 30 Desember 2022 adalah Rp15.731,- per USD (sumber: Bank Indonesia). Kami
menggunakan data per 30 Desember 2022, yang merupakan data dengan tanggal terdekat dari

tanggal penilaian yang tersedia.

PREMIS PENILAIAN

Penilaian ini dilakukan dengan premis penilaian bahwa GUF merupakan suatu usaha yang sedang
berjalan dan akan melanjutkan kegiatan operasionalnya di masa yang akan datang (going

concern).

MAKSUD DAN TUJUAN

Maksud penilaian ini adalah memberikan opini independen atas Nilai Pasar dari 70x ekuitas GUF

untuk tujuan rencana transaksi akuisisi.

DASAR NILAI

Dasar nilai sesuai dengan tujuan penilaian adalah Nilai Pasar. Definisi Nilai Pasar sesuai dengan
Kode Etika Penilai Indonesia dan Standar Penilaian Indonesia (KEPI & SPI) Edisi VII 2018 dan Edisi
Revisi 2020 yang berlaku efektif 1 September 2020, dan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan

No. 35/POJK.04/2020 (”POJK 35”) adalah sebagai berikut:

”Nilai Pasar” adalah estimasi sejumlah uang yang dapat diperoleh dari hasil penukaran suatu
aset atau liabilitas pada Tanggal Penilaian, antara pembeli yang berminat membeli dengan
penjual yang berminat menjual, dalam suatu transaksi bebas ikatan, yang pemasarannya
dilakukan secara layak, dimana kedua pihak masing-masing bertindak atas dasar pemahaman

yang dimilikinya, kehati-hatian dan tanpa paksaaan”. (SPI 101.3.1 dan POJK 35)
TANGGAL PENILAIAN

Tanggal penilaian adalah 31 Desember 2022.

10. TINGKAT KEDALAMAN INVESTIGASI

Penilaian ini dilakukan dengan tingkat kedalaman investigasi sebagai berikut:

a) Kami tidak melakukan uji tuntas atas laporan keuangan GUF,
b) Terdapat data dan informasi yang relevan, yang diambil dari sumber yang layak:

Cc) Penelahaan, perhitungan dan analisa dapat dilakukan dengan baik tanpa terhalang

Oleh informasi yang tersembunyi atau sengaja disembunyikan:

PIODDITIDODDDDDDJDDDDJDJDJODDDDJDODIOI II

»

DD

11.

12.

13.

d) Hal-hal yang berbeda secara signifikan dari tingkat kedalaman investigasi, akan dinyatakan
dan dicantumkan dalam laporan secara tertulis.

PERSYARATAN ATAS PERSETUJUAN UNTUK PUBLIKASI

Laporan penilaian bersifat terbuka untuk publik, namun demikian publikasi atas sebagian atau
keseluruhan dari laporan harus mendapatkan persetujuan dari Pemberi Tugas, mengingat
kemungkinan adanya informasi yang bersifat rahasia dan dapat mempengaruhi kompetisi dan
operasional Perusahaan.

SIFAT DAN INFORMASI YANG DAPAT DIANDALKAN

Informasi dan data yang relevan namun tidak membutuhkan verifikasi dapat disetujui untuk
digunakan sepanjang sumber data tersebut dipublikasikan pada tingkat nasional maupun
internasional. Sumber data tersebut antara lain:

- Bank Indonesia,

- Bursa Efek Indonesia atau bursa efek negara lain,
- Biro Pusat Statistik,

- Data riset dari lembaga independen:

- Informasi dari media massa elektronik.

DASAR INFORMASI YANG DITERIMA DARI MANAJEMEN
Laporan penilaian ini dibuat berdasarkan informasi dan data sebagai berikut:

e Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2022, yang telah
Giaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan,

# Laporan keuangan auditan GUF untuk: tahun yang berakhir 31 Desember 2021, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan:

# Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2020, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan:

e Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2019, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan:

# Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2018, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan,

# Proyeksi keuangan manajemen yang dimulai 1 Januari 2022 sampai dengan 31 Desember
2026,

# Salinan Akta Pendirian dan perubahan Anggaran Dasar Perusahaan:

#  Kontrak-kontrak dan Perjanjian-perjanjian dengan pihak ketiga atau pihak berelasi,

# Surat Representasi dan Surat Subseguent Event yang disediakan GUF tertanggal 15 Mei 2023
sehubungan dengan penugasan penilaian ini:

# Surat Konfirmasi yang disediakan SKRN tertanggal 15 Mei 2023 sehubungan dengan
penugasan penilaian ini,

e Wawancara dan tanya jawab dengan manajemen GUF yang dilakukan selama periode
penugasan,

# Berbagai data pasar dan industri yang dikumpulkan dan diolah oleh KJPP-WJR:

Ti

DODDJDDDDDJDDDDDDDDDODDDDDJDDDDDDIDDOIIDI2III

# Data ekonomi makro yang diambil dari berbagai laporan yang dikeluarkan oleh IMF, Bank
Indonesia, Badan Pusat Statistik dan data terkait yang diperlukan dalam penilaian ini seperti
yang dikeluarkan oleh Aswath Damodaran dan Bloomberg.

# Dalam melakukan penugasan penilaian ini, kami telah melakukan inspeksi pada tanggal
17 Februari 2023, dan bertemu dengan Bapak Kemal Arief selaku Direktur Keuangan GUF dan
Ibu Sulianti selaku Accounting Manager GUF.

14. ASUMSI PENILAIAN

a) Laporan penilaian yang dihasilkan bersifat non-disclaimer opinion.

b) Penilaian ini disusun berdasarkan pada prinsip integritas informasi dan data. Dalam penilaian
ini, kami melandaskan dan berdasarkan pada keakuratan, kehandalan dan kelengkapan dari
semua informasi keuangan dan informasi-informasi lain yang diberikan Pemberi Tugas atau
yang tersedia secara Umum yang pada hakekatnya adalah benar, lengkap dan tidak
menyesatkan.

C) Kami mengasumsikan bahwa semua informasi dan data dari Pemberi Tugas terkait penugasan
adalah benar, lengkap dan dapat diandalkan, dan tidak ada yang tidak terungkap yang akan
mempengaruhi penilaian ini.

d) Penilaian ini disusun berdasarkan kondisi umum keuangan, moneter, peraturan dan kondisi
pasar yang ada saat laporan diterbitkan.

e) Proyeksi keuangan disusun oleh manajemen, yang telah kami reviu kewajarannya,
manajemen bertanggung jawab atas pencapaian proyeksi keuangan dan kinerja keuangan
perusahaan di masa mendatang. Kami bertanggung jawab atas opini penilaian dan
kesimpulan nilai.

15. KONFIRMASI TERHADAP STANDAR PENILAIAN INDONESIA DAN PERATURAN OJK

Sebagai konfirmasi bahwa penilaian ini dilakukan sesuai Kode Etik Penilai Indonesia (KEPI) dan
Standar Penilaian Indonesia (SPI) Edisi VII 2018 dan Edisi Revisi 2020 yang berlaku efektif
1 September 2020, POJK 35 tentang Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar
Modal, dan Surat Edaran OJK Republik Indonesia No. 17/SEOJK.04/2020.

16. PENDEKATAN PENILAIAN DAN ALASAN PENGGUNAANNYA
Dalam melakukan penilaian saham ini, kami menggunakan Pendekatan Pendapatan dengan
metode Diskonto Arus Kas ("DCF”) dan Pendekatan Aset dengan metode Kapitalisasi Kelebihan
Pendapatan (”KKP”).

Pendekatan Pendapatan dengan metode DCF digunakan karena GUF merupakan perusahaan yang
beroperasi dan telah mempunyai aliran pendapatan dari aktivitas operasionalnya.

Pendekatan Aset dengan metode KKP digunakan karena GUF memiliki aset-aset yang mempunyai
kontribusi yang signifikan terhadap aktivitas operasional perusahaan.

»

| NU aP Tap |

»

17.

18.

. KEJADIAN PENTING SETELAH TANGGAL PENILAIAN

Pada tanggal 9 Mei 2023, GUF menjual sebidang tanah seluas 28.910 m? di Jalan Sungai Meriam
E1 Nomor 7, Desa Sungai Meriam, Kecamatan Anggana, Kabupaten Kutai Kartanegara, Provinsi
Kalimantan Timur, berdasarkan Akta Perjanjian Pengikatan Jual Beli dan Kuasa No. 359 tanggal
9 Mei 2023 oleh Anik Maturafiah, S.H., Notaris di Kabupaten Kutai Kartanegara.

Peristiwa penting setelah tanggal penilaian di atas tidak mempengaruhi hasil penilaian pada
tanggal penilaian.

RINGKASAN PENILAIAN

Kami telah melakukan analisis dan reviu atas kewajaran proyeksi, ringkasan hasil penilaian kami
adalah sebagai berikut:

Dalam laporan ini, kami melakukan penilaian atas 70x ekuitas GUF dengan kendali pada tanggal
penilaian 31 Desember 2022.

Dalam penilaian ini, Pendekatan Pendapatan dengan metode DCF adalah sebagai berikut:

Keterangan Dalam USD

Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 27.956.422
Diskon Tanpa Pengendalian Esa
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 27.956.422
Diskon Likuiditas Pasar (5.591.284)
Nilai Pasar Ekuitas 22.365.138
Nilai Pasar Ekuitas 15.655.596

Terkait dengan hasil Indikasi Nilai Pasar Ekuitas dengan Pendekatan Pendapatan metode DCF
dapat dilihat pada Bab 6 Penilaian.

Kami tidak mengaplikasikan Diskon Tanpa Pengendalian (“DLOC”) atas Indikasi Nilai Pasar dari
metode DCF yang digunakan, karena metode DCF menghasilkan nilai kendali, dan Nilai Pasar
Saham yang dinilai merupakan nilai saham dengan kendali.

»

03 M0 Na )

»

)900D0 2020

»

9 3

ee)

()

)

19.

Penilaian dengan Pendekatan Aset metode KKP adalah sebagai berikut:

Keterangan Dalam USD

Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 21.078.441
Diskon Tanpa Pengendalian mm...
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 21.078.441
Diskon Likuiditas Pasar (4.215.688)
Nilai Pasar Ekuitas 16.862.753
Nilai Pasar Ekuitas 11.803.927

Terkait dengan hasil Indikasi Nilai Pasar Ekuitas dengan Pendekatan Aset metode KKP dapat
dilihat pada Bab 6 Penilaian.

Sesuai dengan POJK 35, dalam hal Objek Penilaian bukan merupakan perusahaan terbuka, maka
Diskon Likuiditas Pasar (“DLOM”) bagi pemegang saham mayoritas adalah antara 204 sampai
dengan 40X dari Indikasi Nilai. Mempertimbangkan bahwa GUF merupakan perusahaan tertutup
dan objek rencana transaksi merupakan saham mayoritas, maka kami mengaplikasikan DLOM
sebesar 205 atas Indikasi Nilai Pasar Saham dari metode DCF dan metode KKP.

Dengan mempertimbangkan relevansi atas pendekatan penilaian, reliabilitas data dan informasi
yang tersedia serta indikasi nilai yang dihasilkan maka kami memberikan bobot masing-masing
sebesar 5095 untuk Pendekatan Pendapatan dengan metode Diskonto Arus Kas (DCF) dan
Pendekatan Aset dengan metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan (KKP).

Dalam USD

Nilai Pasar
Metode 7054 ekuitas GUF Rekonsiliasi nilai

Diskonto Arus Kas (DCF) 15.655.596 5 7.827.798

Kapitalisasi Kelebihan
Pendapatan (KKP)

Nilai Pasar 7056 ekuitas GUF : 13.729.762
13.730.000

11.803.927 5.901.963

Nilai Pasar 7046 ekuitas GUF (dibulatkan)

KESIMPULAN PENILAIAN

Berdasarkan analisis dan dengan mempertimbangkan seluruh informasi yang relevan dan kondisi
pasar yang berlaku, kami berpendapat bahwa Nilai Pasar atas 70x ekuitas GUF dengan kendali
pada tanggal 31 Desember 2022 adalah:

USD 13.730.000
(“Tiga Belas Juta Tujuh Ratus Tiga Puluh Ribu Dolar Amerika Serikat”)

Nilai Pasar atas 70X ekuitas GUF dengan kendali di atas bila dikonversi ke dalam mata uang
Rupiah Indonesia (dibulatkan sampai dengan juta Rupiah) menggunakan nilai tukar tengah mata
uang Dolar Amerika Serikat (USD) terhadap Rupiah pada tanggal 30 Desember 2022, yang

merupakan data dengan tanggal terdekat dari tanggal penilaian yang tersedia, adalah setara
dengan Rp215.987.000.000,- (Dua Ratus Lima Belas Miliar Sembilan Ratus Delapan Puluh Tujuh

Juta Rupiah).

Penting untuk diketahui bahwa angka-angka yang disajikan dalam laporan ini merupakan hasil

dari proses pembulatan.

Penilaian ini juga disusun berdasarkan kondisi pasar dan perekonomian, kondisi umum bisnis dan

keuangan serta peraturan yang ada pada saat ini.

Laporan penilaian ini harus dipandang sebagai satu kesatuan dan penggunaan sebagian analisis
dan informasi tanpa mempertimbangkan keseluruhan informasi dan analisis dan menyebabkan

pandangan yang menyesatkan.

Laporan ini sah apabila telah ditandatangani dan dibubuhi stempel.

Hormat Kami,
KJPP Wawat Jatmika & Rekan

Budi Prasetyo, MAPPI (Cert)

Rekan

Klasifikasi Ijin : Penilai Bisnis

Ijin Penilai Publik No. : B-1.21.00603
STTD No. : STTD.PB-55/PM.223/2022
MAPPI No. :06-5-02004

vii

D1)

8)

20

3 Tan )

DOIDODODOD

DO

2)

9)

DIDI

DDODDODOID

0020230

PERNYATAAN PENILAI

Dalam batas kemampuan dan keyakinan kami sebagai Penilai, kami yang bertanda tangan di bawah
ini menyatakan bahwa:

1. Pernyataan dalam laporan penilaian ini, adalah benar dan akurat sebatas pengetahuan kami.
Kami tidak mempunyai kepentingan baik sekarang atau di masa yang akan datang terhadap objek
penilaian dalam laporan ini, maupun kepentingan pribadi atau keberpihakan sehubungan dengan
hal-hal dalam laporan ini atau pihak-pihak terkait.

2. Analisis, pendapat, dan kesimpulan yang dinyatakan dalam laporan penilaian ini dibatasi oleh
asumsi dan batasan tersebut yang dijelaskan dalam Laporan Penilaian, yang didasarkan pada
analisis, opini dan kesimpulan penilai yang tidak memihak dan tidak memiliki konflik
kepentingan.

3. Kompensasi yang diterima oleh Penilai untuk menyelesaikan penugasan ini tidak tergantung pada
pengembangan atau pelaporan nilai yang telah ditentukan atau arahan untuk menghasilkan nilai
yang subyektif, besaran nilai, penentuan pencapaian nilai, atau peristiwa yang terjadi di
kemudian hari yang langsung berhubungan dengan tujuan penggunaan dari penilaian.

4. Penilai Bisnis bertanggung jawab atas pelaksanaan penilaian dan opini laporan penilaian bisnis.

5. Penilai telah melakukan analisis terhadap objek penilaian pada tanggal penilaian per
31 Desember 2022.

6. Analisis, opini, dan kesimpulan yang dibuat oleh penilai, serta laporan penilaian telah dibuat
dengan memenuhi ketentuan Kode Etik Penilai Indonesia dan Standar Penilaian Indonesia (KEPI
& SPI) Edisi VII 2018 dan Edisi Revisi 2020 yang berlaku efektif 1 September 2020, Peraturan
Otoritas Jasa Keuangan No. 35/POJK.04/2020 dan Surat Edaran OJK Republik Indonesia
No. 17/SEOJK.04/2020.

7. Opini yang dihasilkan dalam penugasan ini telah disajikan sebagai Kesimpulan pada Laporan
Penilaian ini.

8. Penilai telah melaksanakan ruang lingkup sebagai berikut:

# Identifikasi masalah (identifikasi batasan, tujuan, objek, dasar dan definisi penilaian, dan
tanggal penilaian).

Pengumpulan data dan wawancara dengan manajemen.

Analisis data dan penilaian menggunakan asumsi dan pendekatan penilaian.

Estimasi nilai.

Penulisan laporan.

9. Penilai melakukan inspeksi terhadap objek penilaian yang dinilai pada tanggal 17 Februari 2023,
dan bertemu dengan Bapak Kemal Arief selaku Direktur Keuangan GUF dan Ibu Sulianti selaku
Accounting Manager GUF.

10. Laporan ini menjelaskan semua asumsi dan syarat-syarat pembatasan yang mempengaruhi
analisis, pendapat dan kesimpulan yang tertera dalam Penilaian ini.

viti

11. Penilai telah menyelesaikan persyaratan pendidikan profesional yang ditetapkan/ dilaksanakan

Oleh Masyarakat Profesi Penilai Indonesia (MAPPI).

12. Penilai memiliki pengetahuan yang memadai sehubungan dengan objek dan/atau jenis industri

yang dinilai.

13. Tidak ada penilai lainnya selain yang bertandatangan di bawah ini, yang telah terlibat dalam
pelaksanaan inspeksi, analisis, pembuatan kesimpulan, dan opini sebagaimana yang dinyatakan

dalam laporan penilaian ini.

NAMA
Penanggung Jawab

Budi Prasetyo, MAPPI (Cert)

Ijin Penilai No. B-1.21.00603

STTD OJK No. STTD.PB-55/PM.223/2022
Register Penilai No. RMK-2017.00424
MAPPI No. 06-S-02004

Pemeriksa

Ferdy Adiwidjaya

Register Penilai No. RMK-2018.02590
MAPPI No. 17-P-07840

Penilai

Karima Zakiya Putri

Register Penilai No. RMK-2020.03273
MAPPI No. 19-T-09753

KLASIFIKASI

Penilai Bisnis

Penilai

Penilai

TANDA TANGAN

p

, 2

»

Lampiran 1
Lampiran 2
Lampiran 3
Lampiran 4
Lampiran 5

Lampiran 6

Lampiran 7

DAFTAR ISI

KETERANGAN

SURAT PENGANTAR
PERNYATAAN PENILAI

DAFTAR ISI

DAFTAR SINGKATAN
PENDAHULUAN

PROFIL PERUSAHAAN
GAMBARAN MAKRO EKONOMI
GAMBARAN INDUSTRI
PENDEKATAN PENILAIAN

PENILAIAN

LAMPIRAN

Proyeksi Laporan Posisi Keuangan
Proyeksi Laporan Laba Rugi
Proyeksi Laporan Arus Kas
Diskonto Arus Kas

Deskripsi Perusahaan Pembanding

Deskripsi Perusahaan Pembanding - Penyertaan
Saham SPMD

Analisis Pemilihan Perusahaan Pembanding -
Penyertaan Saham SPMD

HALAMAN

DODONDDDIDIDIII

D0)

DD.

)

DJ2220)

DDIDD2D2

9)

D0

la)

)

BBM

BEI

BKPM

BPS

CAGR

DCF

DLOC

DLOM

EMDE

EPC

FCFF

GUF

GPTC

IEP

IHK

IMF

KAP

Kd

DAFTAR SINGKATAN

Bahan Bakar Minyak

Bursa Efek Indonesia

Badan Koordinasi Penanaman Modal

Badan Pusat Statistik

Tingkat Pertumbuhan Tahunan Gabungan

Diskonto Arus Kas

Discount for Lack of Control/ Diskon Tanpa Pengendalian

Discount for Lack of Marketabilities/Diskon Likuiditas Pasar

Negara Berkembang dan Ekonomi Berkembang

Engineering, Procurement and Construction

Arus Kas Bersih Untuk Perusahaan

PT Gunanusa Utama Fabricators

Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek

PT Indoenergi Perkasa

Indeks Harga Konsumen

Dana Moneter Internasional

Kantor Akuntan Publik

Biaya Utang

DDD0DD0IOD

D2202

)

D2)

»

DDDDDI 0)

DDIDDDODID2D 0)

D0

»

Ke

KEPI

KJPP-WJR

KKP

mtm

OJK

PAB

PDB

PMA

PMDN

POJK

SBN

SKRN

SPI

SPMD

USD

DAFTAR SINGKATAN

Biaya Ekuitas

Kode Etik Penilai Indonesia

KJPP Wawat Jatmika & Rekan

Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan

month-to-month

Otoritas Jasa Keuangan

Harga

Penyesuaian Aset Bersih

Produk Domestik Bruto

Penanaman Modal Asing

Penanaman Modal Dalam Negeri

Peraturan Otoritas Jasa Keuangan

Penjualan/Pendapatan

Surat Berharga Negara

PT Superkrane Mitra Utama Tbk

Standar Penilaian Indonesia

PT Spinindo Mitradaya

Dolar Amerika Serikat

xii

)

DDDDI

2952222)

)

20252520220

D0)

YDIDIDIOI2

D2

DI

»

WACC

DAFTAR SINGKATAN

Biaya Modal Rata-rata Tertimbang

year-on-year

xifi

1.3

14

1.5

PENDAHULUAN
Deskripsi Penugasan

Sesuai dengan penugasan oleh PT Gunanusa Utama Fabricators ("GUF”), berdasarkan Surat
Perikatan No. S1397/EV22/009-KJPP/12-22 tanggal 20 Desember 2022 dan Surat Amandemen
tanggal 8 Maret 2023, kami ditugaskan untuk memberikan opini independen atas Nilai Pasar
dari 705 ekuitas GUF.

Status Penilai

Pekerjaan ini dilaksanakan oleh penilai independen yang merupakan salah satu Penilai Publik
pada KJPP Wawat Jatmika & Rekan (“KJPP-WJR”). Penilai Publik dan KJPP-WJR dimaksud
telah memiliki perizinan dan terdaftar sebagai Penilai di Kementerian Keuangan Republik
Indonesia dengan izin usaha No. 2.15.0133 dan Otoritas Jasa Keuangan dengan STTD
No. STTD.PB-55/PM.223/2022.

Penilaian ini dilakukan secara objektif dan tidak memihak serta Penilai juga tidak mempunyai
potensi benturan kepentingan dengan objek penilaian, Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan.
Seluruh Penilai, ahli dan staf pelaksana dalam penugasan ini adalah satu kesatuan tim
penugasan di bawah koordinator Penilai Berizin atau penanggung jawab penilaian yang
memiliki kompetensi untuk melakukan penilaian.

Identitas Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan

a. Identitas pemberi tugas adalah sebagai berikut:

Nama Perseroan : PT Superkrane Mitra Utama Tbk ("SKRN”)
Alamat 1 Jl Raya Cakung Cilincing No. 98
Jakarta Utara 14130
Indonesia
Telpon/Fax 1 021-4413455/021-4408290
Situs web 1 http://superkrane.com/

b. Pengguna laporan penilaian ini adalah SKRN, GUF, Otoritas Jasa Keuangan (“OJK”) dan
Bursa Efek Indonesia (“BEI”).

Objek Penilaian
Objek penilaian adalah 704 ekuitas GUF.
Bentuk Kepemilikan

Bentuk kepemilikan dari 70x saham GUF adalah kepemilikan saham dengan kendali.

»DDD)

DDOJDJDJDDDDDJODDIODDODIVDDDDDDDIDJDDIDNDDODOI OI

1.6

1.7

1.8

Jenis Mata Uang yang Digunakan
Jenis mata uang yang digunakan dalam penugasan ini adalah Dolar Amerika Serikat.

Sebagai informasi, nilai tukar tengah mata uang Dolar Amerika Serikat (USD) terhadap Rupiah
pada 30 Desember 2022 adalah Rp15.731,- per USD (sumber: Bank Indonesia). Kami
menggunakan data per 30 Desember 2022, yang merupakan data dengan tanggal terdekat dari
tanggal penilaian yang tersedia.

Maksud dan Tujuan

Maksud penilaian ini adalah memberikan opini independen atas Nilai Pasar dari 704 ekuitas
GUF untuk tujuan rencana transaksi akuisisi.

Dasar Nilai

Dasar nilai sesuai dengan tujuan penilaian adalah Nilai Pasar. Definisi Nilai Pasar sesuai dengan
Kode Etika Penilai Indonesia dan Standar Penilaian Indonesia (KEPI & SPI) Edisi VII 2018 dan
Edisi Revisi 2020 yang berlaku efektif 1 September 2020, dan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan
No. 35/POJK.04/2020 (”POJK 35”) adalah sebagai berikut:

"Nilai Pasar” adalah estimasi sejumlah uang yang dapat diperoleh dari hasil penukaran suatu
aset atau liabilitas pada Tanggal Penilaian, antara pembeli yang berminat membeli dengan
penjual yang berminat menjual, dalam suatu transaksi bebas ikatan, yang pemasarannya
dilakukan secara layak, dimana kedua pihak masing-masing bertindak atas dasar pemahaman
yang dimilikinya, kehati-hatian dan tanpa paksaaan”. (SPI 101.3.1 dan POJK 35)

Definisi Nilai dan Harga sesuai dengan KEPI dan SPI Edisi VII 2018 dan Edisi Revisi 2020 yang
berlaku efektif 1 September 2020, adalah sebagai berikut:

Nilai adalah suatu opini dari manfaat ekonomi atas kepemilikan aset, atau harga yang paling
mungkin dibayarkan untuk suatu aset dalam pertukaran, sehingga nilai bukan merupakan
fakta. Aset diartikan juga sebagai barang dan jasa. Nilai dalam pertukaran adalah suatu harga
hipotesis, dimana hipotesis dari nilai diestimasi dan ditentukan oleh tujuan penilaian pada
waktu tertentu. Nilai bagi pemilik adalah suatu estimasi dari manfaat yang akan diperoleh
pihak tertentu atas suatu kepemilikan atau dikenal juga sebagai Nilai dalam Penggunaan. (SPI
KPUP 4.4)

Harga adalah sejumlah uang yang diminta, ditawarkan atau dibayarkan untuk suatu aset.
Karena kemampuan keuangan, motivasi atau kepentingan khusus dari pembeli atau penjual,
harga yang dibayarkan mungkin berbeda dengan nilai dari aset tersebut berdasarkan anggapan
pihak lain. (SPI KPUP 4.2)

Suatu harga transaksi yang dicapai mungkin saja tebih tinggi atau lebih rendah daripada Nilai
Pasar yang kami indikasikan, tergantung pada situasi dari transaksi tersebut, sifat dari
transaksi tersebut, dan tingkat pengetahuan, kemampuan negosiasi dan motivasi dari pihak-
pihak pembeli dan penjual. Maka kesimpulan penilaian kami belum tentu merupakan harga
dimana tercapai persetujuan para pihak. Harga transaksi akhir adalah sesuatu yang harus
disetujui oleh para pihak itu sendiri.

1-2

1.9

1.10

Tanggal Penilaian

Tanggal penilaian adalah 31 Desember 2022.

Ruang Lingkup Pekerjaan

Lingkup pekerjaan penilaian mengacu kepada prosedur penilaian yang berlaku secara umum.
Secara garis besar lingkup pekerjaan dapat dijelaskan sebagai berikut:

1.12

Tingkat Kedalaman Investigasi

Penilaian ini dilakukan dengan tingkat kedalaman investigasi sebagai berikut:

a)
b)
c)

d)

Kami tidak melakukan uji tuntas atas laporan keuangan GUF:

Terdapat data dan informasi yang relevan, yang diambil dari sumber yang layak,
Penelahaan, perhitungan dan analisa dapat dilakukan dengan baik tanpa
terhalang oleh informasi yang tersembunyi atau sengaja disembunyikan,

Hal-hal yang berbeda secara signifikan dari tingkat kedalaman investigasi, akan dinyatakan
dan dicantumkan dalam laporan secara tertulis.

Sifat dan Informasi yang Dapat Diandalkan

Informasi dan data yang relevan namun tidak membutuhkan verifikasi dapat disetujui untuk
digunakan sepanjang sumber data tersebut dipublikasikan pada tingkat nasional maupun
internasional. Sumber data tersebut antara lain:

Bank Indonesia,

Bursa Efek Indonesia atau bursa efek negara lain:
Biro Pusat Statistik,

Data riset dari lembaga independen,

Informasi dari media massa elektronik.

Premis Nilai

Dalam penilaian ini dasar nilai yang digunakan adalah Nilai Pasar dengan premis penilaian
bahwa GUF merupakan suatu usaha yang beroperasi (going concern).

DDODDODDDDIDDDDDDJDDDJDDDDDDDDDJDDDDJDDJDDDOIOI

114

1.15

1.16

117

Asumsi dan Kondisi Pembatas

a) Laporan penilaian yang dihasilkan bersifat non-disclaimer opinion.

b) Penilaian ini disusun berdasarkan pada prinsip integritas informasi dan data. Dalam
penilaian ini, kami melandaskan dan berdasarkan pada keakuratan, kehandalan dan
kelengkapan dari semua informasi keuangan dan informasi-informasi lain yang diberikan
Pemberi Tugas atau yang tersedia secara umum yang pada hakekatnya adalah benar,
lengkap dan tidak menyesatkan.

c) Kami mengasumsikan bahwa semua informasi dan data dari Pemberi Tugas terkait
penugasan adalah benar, lengkap dan dapat diandalkan, dan tidak ada yang tidak
terungkap yang akan mempengaruhi penilaian ini.

d) Penilaian ini disusun berdasarkan kondisi umum keuangan, moneter, peraturan dan kondisi
pasar yang ada saat laporan diterbitkan.

e) Proyeksi keuangan disusun oleh manajemen, yang telah kami reviu kewajarannya,
manajemen bertanggung jawab atas pencapaian proyeksi keuangan dan kinerja keuangan
perusahaan di masa mendatang. Kami bertanggung jawab atas opini penilaian dan
kesimpulan nilai.

Persyaratan Atas Persetujuan Untuk Publikasi

Laporan penilaian bersifat terbuka untuk publik, namun demikian publikasi atas sebagian atau
keseluruhan dari laporan harus mendapatkan persetujuan dari Pemberi Tugas, mengingat
kemungkinan adanya informasi yang bersifat rahasia dan dapat mempengaruhi kompetisi dan
operasional Perusahaan.

Konfirmasi Terhadap Standar Penilaian Indonesia dan Peraturan OJK

Sebagai konfirmasi bahwa penilaian ini dilakukan sesuai Kode Etik Penilai Indonesia (KEPI) dan
Standar Penilaian Indonesia (SPI) Edisi VII 2018 dan Edisi Revisi 2020 yang berlaku efektif
1 September 2020, POJK 35 tentang Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar
Modal, dan Surat Edaran OJK Republik Indonesia No. 17/SEOJK.04/2020.

Dasar Informasi
Laporan penilaian ini dibuat berdasarkan informasi dan data sebagai berikut:

e Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2022, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan,

e Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2021, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan:

e Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2020, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan :

e Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2019, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palilingan & Rekan :

e Laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2018, yang telah
diaudit oleh KAP Paul Hadiwinata, Hidajat, Arsono, Retno, Palitingan & Rekan

» Proyeksi keuangan manajemen yang dimulai 1 Januari 2022 sampai dengan 31 Desember
2026,

« Salinan Akta Pendirian dan perubahan Anggaran Dasar Perusahaan,

#  Kontrak-kontrak dan Perjanjian-perjanjian dengan pihak ketiga atau pihak berelasi,

D2)

»

PDDODDIDDVDVDIDVDDODDDDDJDODDDDDDDODDIDOI OI)

118

« Surat Representasi dan Surat Subseguent Event yang disediakan GUF tertanggal 15 Mei
2023 sehubungan dengan penugasan penilaian ini,

« Surat Konfirmasi yang disediakan SKRN tertanggal 15 Mei 2023 sehubungan dengan
penugasan penilaian ini,

# Wawancara dan tanya jawab dengan manajemen GUF yang dilakukan selama periode
penugasan,

e Berbagai data pasar dan industri yang dikumpulkan dan diolah oleh KJPP-WJR,

e Data ekonomi makro yang diambil dari berbagai laporan yang dikeluarkan oleh IMF, Bank
Indonesia, Badan Pusat Statistik dan data terkait yang diperlukan dalam penilaian ini
seperti yang dikeluarkan oleh Aswath Damodaran dan Bloomberg.

e Dalam melakukan penugasan penilaian ini, kami telah melakukan inspeksi pada tanggal
17 Februari 2023, dan bertemu dengan Bapak Kemal Arief selaku Direktur Keuangan GUF
dan Ibu Sulianti selaku Accounting Manager GUF.

KEJADIAN PENTING SETELAH TANGGAL PENILAIAN

Pada tanggal 9 Mei 2023, GUF menjual sebidang tanah seluas 28.910 m2 di Jalan Sungai Meriam
E1 Nomor 7, Desa Sungai Meriam, Kecamatan Anggana, Kabupaten Kutai Kartanegara, Provinsi
Kalimantan Timur, berdasarkan Akta Perjanjian Pengikatan Jual Beli dan Kuasa No. 359 tanggal
9 Mei 2023 oleh Anik Maturafiah, S.H., Notaris di Kabupaten Kutai Kartanegara.

Peristiwa penting setelah tanggal penilaian di atas tidak mempengaruhi hasil penilaian pada
tanggal penilaian.

1-5

214

2.2

PROFIL PERUSAHAAN

Ringkasan Informasi

PT Gunanusa Utama Fabricators (“GUF”), berkedudukan di Jakarta, didirikan berdasarkan
Akta Notaris No. 161 tanggal 22 Desember 1980 yang dibuat di hadapan Haji Bebasa Daeng
Lalo, SH, Notaris di Jakarta. Akta Pendirian tersebut telah disetujui oleh Menteri Kehakiman
Republik Indonesia tertanggal 26 Mei 1981 dengan keputusan No. YA/5/19/16.

Anggaran Dasar Perusahaan telah mengalami beberapa kali perubahan, perubahan akta
terakhir berdasarkan Akta Notaris No. 16 tanggal 21 Juli 2022 oleh Bonardo Nasution, S.H.,
Notaris di Jakarta, mengenai perubahan komposisi susunan Direksi dan Komisaris. Akta
perubahan ini telah mendapat persetujuan dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-AH.01.09-0045574 tanggal 19 Agustus
2022.

GUF bergerak dalam bidang jasa teknik, pengadaan, pembuatan, konstruksi lapangan, dan
pengawasan atas jasa untuk minyak dan gas, petrokimia, kimia dan industri berat lainnya.

Kantor pusat GUF berlokasi di South Ouarter, Tower A, Lantai 16, Jl. R. A Kartini Kav. 8,
Kel. Cilandak Barat, Kec. Cilandak, Jakarta Selatan. Fasilitas fabrikasi GUF berlokasi di Desa
Margasari, Kecamatan Pulo Ampel, Serang.

Dewan Komisaris dan Direksi

Susunan anggota Dewan Komisaris dan Direksi GUF pada tanggal 31 Desember 2022 adalah
sebagai berikut:

Dewan Komisaris

Presiden Komisaris Koh Kian Kiong
Komisaris Koh Beng Guan, Don
Komisaris Wan Hilwanie Ariff
Komisaris Azmil Rahman

Direksi

Presiden Direktur Eddy Riyanto

Direktur Ramli Simatupang
Direktur Kemal Arief

Direktur Dwi Wahyu Budi Prasetyo

Susunan anggota Dewan Komisaris dan Direksi GUF di atas berdasarkan Akta Notaris No. 16
tanggal 21 Juli 2022 oleh Bonardo Nasution, S.H., Notaris di Jakarta.

2.3 Struktur Kepemilikan dan Pemegang Saham

Susunan pemegang saham GUF pada tanggal 31 Desember 2022, berdasarkan Akta Notaris
No. 15 tanggal 6 November 2017 oleh Arry Supratno, S.H., Notaris di Jakarta, adalah sebagai
berikut:

14
15
16

7)

18
19
20
Pal
2
23

24 |

25

Pemegang Saham

Azmil Rahman

Globrant Investment Inc
| MLA. Anshori A. Djabbar

Federal International

(2000) Ltd

Iman Taufik

Nani Yurniati Taufik

| Reny Anggraeni

| Aria Adiputra
| Dian Adriani

F Darpin Manggus

Eddy Riyanto
(Sigit Purwanto
“Awh Eguity Holdings Sdn
Bhd (666369-V)
Kuncoro Indriyo
Samad Bin Solbai
Impiana Varia Sdn Bhd
Ramli Simatupang
Muhammad Lisdi Siswanto
| Eko Martono —
Fabianus Endro Kartiko
Muhammad Isa
Bambang Nuryudha
| Chairil
Winardi
| Dian Bhakti

“Jumlah/Total

Lembar Saham

Seri A
12
5.010
5.063

3.720

724
723
722
722
722
200

18.000

Seri B
90.074
30.634

49
126.066

Jumlah (USD)

9.013.400
5.568.400
2.531.500

1.860.000

635.700
361.500
361.000
361.000
361.000
224.800

35.000
13.400

11.400 |”

11.400
11.200
11.200
11.200
11.200
9.100

9.000

9.000

9.000

8.900
21.606.600

Persentase

41,72
5,71
11,725

8,614

2,948
1,685
1,673
1,672
1,675
1,045
0,565
0,221
0,172

0,065
0,055
0,053
0,055
0,051
0,051
0,055
0,045
0,041
0,041
0,041
0,041

100,006

Berdasarkan Akta Notaris No. 15 tanggal 6 November 2017 oleh Arry Supratno, S.H., Notaris
di Jakarta, Pasal 5, bahwa selama tidak ditentukan lain dalam Anggaran Dasar GUF, pemegang
saham Seri A dan saham Seri B mempunyai hak yang sama.

2-2

2.4 Laporan Keuangan GUF

Analisis berikut berdasarkan laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir
31 Desember 2018 sampai dengan 2022.

Laporan Laba Rugi dan
Penghasilan Komprehensif

Lain

Pendapatan 90.841.719 39.529.926 26.365.270 49.891.251 205.637.977
Laba Kotor 7.335.455 17.068.880 3.101.665 7.007.645 13.146.800
Laba (Rugi) Usaha 2.915.049 | (2.854.981) 172753 3.505.759 3.274.629
Laba (Rugi) Sebelum Pajak 536.745 | (4804547) | (1.061.630) 2.563.295 7.429.065
Penghasilan

Laba (Rugi) Bersih 405166 | (6.072.103) | (1.936.132) 1.094.184 2.099.250
Laba (Rugi) Komprehensif s1 | Goa91) | (1.843.363) 1.263.787 3.546.788

Sumber: Laporan Keuangan Auditan GUF 31 Desember 2018-2022.

Laporan Posisi Keuangan
Aset lancar 36.540.250 | 21.377.896 11.818.768 34.186.101 71.884.611
Aset tidak lancar 48.006.271 | 46.914.746 | 45.647.899 | 44.104.040 | 42.679.072
Jumlah Aset 84.546.521 | 68.292.642 | 57.466.667 | 78.290.141 | 114.563.683
Liabilitas jangka pendek 36.347.558 | 28.540.968 | 24.172.227 | 45.138.236 | 97.426.702
Liabilitas jangka panjang 29.337.585 | 26.932.207 | 22318336 | 20.912.014 1.330.302
Jumlah Liabilitas 65.685.143 | 55.473.175 | 46.490.563 | 66.050.250 | 98.777.004
Jumlah Ekuitas 18.361.378 | 12.819.467 | 10.976.104 | 12.239.891 | 15.786.679
Jumlah Liabilitas dan Ekuitas | 84.546.521 | 68.292.642 | 57.466.667 | 78.290.141 | 114.563.683

Sumber: Laporan Keuangan Auditan GUF 31 Desember 2018-2022.
Pendapatan

Pendapatan GUF pada tahun 2019 dan 2020 mengalami penurunan dibandingkan tahun
sebelumnya masing-masing sebesar 56,484 dan 33,334, hal ini disebabkan oleh ukuran proyek
yang dikerjakan pada periode tersebut kecil serta terdapat pergeseran komposisi pendapatan,
dimana persentase pendapatan dari proyek lokal masing-masing sebesar 93,864 dan 99,68x.
Pandemi COVID-19 yang dimulai awal tahun 2020 juga memberikan dampak yang signifikan
kepada GUF, karena terdapat beberapa pengumuman pemenang atas tender besar diundur ke
tahun berikutnya. Mulai tahun 2021, pendapatan GUF mengalami kenaikan dan komposisi
pendapatan GUF dari proyek luar negeri lebih besar dibandingkan proyek lokal. Kenaikan ini
merupakan kontribusi dari kontrak EPCI Proyek Pembangunan Tahap 1D Zawtika dari PTTEP
International Limited, yang diekspektasikan selesai pada tahun 2023.

2-3

»

0009020

2.5

Jumlah Aset

Jumlah aset GUF selama periode tahun 2018 sampai dengan 2020 terus mengalami penurunan
dengan rata-rata penurunan sebesar 17,544. Kemudian di tahun 2021 dan 2022, jumlah aset
GUF mengalami kenaikan masing-masing sebesar 36,244 dan 46,334, yang disebabkan oleh
kenaikan pada piutang usaha karena proyek Pembangunan Tahap 1D Zawtika yang sudah
dimulai.

Jumlah Liabilitas

Jumlah liabilitas GUF selama periode tahun 2018 sampai dengan 2020 terus mengalami
penurunan dengan rata-rata penurunan sebesar 15,874. Kemudian di tahun 2021 dan 2022,
jumlah liabilitas GUF mengalami kenaikan masing-masing sebesar 42,074 dan 49,554, yang
disebabkan oleh kenaikan pada utang usaha serta beban akrual yang juga disebabkan karena
proyek Pembangunan Tahap 1D Zawtika yang sudah dimulai.

Jumlah Ekuitas

Sejalan dengan dengan jumlah aset dan liabilitas, selama periode tahun 2018 sampai dengan

2020 terus mengalami penurunan. Mulai pada tahun 2021, GUF mulai kembali mencatatkan
laba bersih, sehingga ekuitas di tahun 2021 dan 2022 terus meningkat.

Rasio Keuangan Laporan Keuangan GUF

Berdasarkan laporan keuangan GUF, maka kami melakukan analisis rasio sebagai berikut:

Laporan Posisi Keuangan

Marjin Laba Kotor 8,074 43,184 11,764 14,054 6,394
Marjin Laba Usaha 3,14 (7,221) 0,664 7,034 4,021
Marjin Laba Bersih 0,454 (15,368) (7,348) 2 19K 1,021
Imbal Batik Aset O,a8n Gang G3 1,400 1,838
Imbal Balik Ekuitas 2,154 (47,374) (17,648) B,9AK 13,304
Ba sate Dena aah 118 103 92 142 2
Perputaran Utang Usaha (hari) 13 409 315 199 102
Perputaran Persediaan (hari) 873 309 113 247 9
Rasio Lancar 1,01 0,75 0,49 0,76 0,74

Marjin Laba Kotor

Marjin laba kotor GUF cenderung fluktuatif selama periode 2018 hingga 2022, hal ini
disebabkan jenis proyek yang dikerjakan selama periode tersebut. Di tahun 2019, GUF
mencatatkan marjin laba kotor tertinggi yaitu sebesar 43,184, dikarenakan jenis proyek pada
periode tersebut. Kemudian kembali di tahun 2020 dan 2021 masing-masing sebesar 11,764
dan 14,054. Di tahun 2022, marjin laba kotor GUF turun menjadi 6,394 dikarenakan biaya
bahan baku yang tinggi yang dipengaruhi oleh kenaikan harga baja dan biaya transportasi yang
lebih besar akibat invasi Rusia ke Ukraina.

2-4

(

g)

20020)

)

DDODIDIJDUVVDJVODOVDJOVDVVOVDODIODOD A2

Marjin Laba (Rugi) Bersih

GUF mencatakan laba bersih untuk periode 2018, 2021 serta 2022 dengan rata-rata marjin
laba bersih sebesar 1,225. Walaupun di tahun 2019 marjin laba kotor tinggi, terdapat
penghapusan piutang yang tidak tertagih terkait proyek sebesar USD 14.910.152 atau 37,724
dari pendapatan tahun tersebut. Sedangkan untuk tahun 2019, biaya tetap tidak dapat
tertutup dikarenakan pendapatan tahun tersebut yang rendah.

Rasio Imbal Balik Aset

Rasio imbal balik aset berfluktuatif selama periode 31 Desember 2018 sampai dengan
31 Desember 2022. Rata-rata rasio imbal balik aset ketika GUF mencatatkan laba bersih
adalah sebesar 1,249.

Rasio Imbal Balik Ekuitas

Rasio imbal balik ekuitas berfluktuatif selama periode 31 Desember 2017 sampai dengan
31 Desember 2021. Pada tahun 2022, rasio imbal balik ekuitas GUF mencapai 13,304 dan
menjadi yang tertinggi selama 5 tahun terakhir.

Perputaran Piutang Usaha, Perputaran Utang Usaha dan Perputaran Persediaan

Perputaran piutang usaha pihak ketiga GUF selama periode tahun 2018 hingga 2022
menunjukkan perubahan yang fluktuatif dengan rata-rata sebesar 107 hari dengan rentang
dari 82 hari sampai dengan 142 hari.

Perputaran utang usaha GUF selama periode tahun 2018 hingga 2022 menunjukkan perubahan
yang fluktuatif dengan rata-rata sebesar 228 hari dengan rentang dari 102 hari sampai dengan
409 hari.

Selama periode tahun 2018 hingga 2022, perputaran persediaan GUF terhadap beban bahan

baku juga menunjukkan perubahan yang fluktuatif, dimana pada tahun 2022 perputaran
persediaan adalah sebesar 9 hari.

25

9009230

»

»

9000320

)

3.1

3.2

GAMBARAN MAKRO EKONOMI
Gambaran Historis Pertumbuhan Ekonomi Dunia

Menurut laporan yang diterbitkan oleh World Bank, pertumbuhan global telah melambat
sedemikian rupa sehingga ekonomi global nyaris jatuh ke dalam resesi—didefinisikan sebagai
kontraksi dalam pendapatan per kapita global tahunan—hanya tiga tahun setelah bangkit dari
resesi akibat pandemi pada tahun 2020. Inflasi yang sangat tinggi telah memicu pengetatan
kebijakan moneter yang cepat dan sinkron di seluruh dunia untuk menahannya, termasuk di
negara-negara ekonomi maju utama.

Grafik 3.1 Pertumbuhan Ekonomi Dunia

6,0
4,0
2,0
0,0
“2,0

“ 2018 2019 | 2020 I 2021 2022

26 3,2 5,9 2,9

Sumber: World Bank
Gambaran Historis Pertumbuhan Ekonomi Indonesia

Menurut laporan yang dikeluarkan oleh BPS, pertumbuhan ekonomi Indonesia tahun 2022
secara kumulatif dibandingkan dengan tahun 2021 tumbuh 5,314, kembali mencapai level 54
seperti sebelum pandemi. Dari sisi produksi, Lapangan Usaha Transportasi dan Pergudangan
mengalami pertumbuhan tertinggi sebesar 19,874. Sementara dari sisi pengeluaran,
Komponen Ekspor Barang dan Jasa mengalami pertumbuhan tertinggi sebesar 16,284.

Grafik 3.2 Pertumbuhan Ekonomi Indonesia

5,00
3,00
#00

-1,00

2020 2021 2020 2021 | 2022

1 57 | 5,02 | -2,07 37 1 5,31

Sumber: BPS

34

3.3

Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi

Menurut laporan yang dikeluarkan oleh Bank Dunia, pertumbuhan global diperkirakan akan
melambat tajam menjadi 1,74 pada tahun 2023—laju pertumbuhan terlemah ketiga dalam
hampir tiga dekade, hanya dibayangi oleh resesi global yang disebabkan oleh pandemi dan
krisis keuangan global.

Grafik 3.3 Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi Dunia

4,00
1 200 Ba RR etil
0,00
2022 2023 I 2024
| 2,90 1,70 | 2,70

Sumber: World Bank

Prakiraan ini berada 1,34 poin di bawah prakiraan sebelumnya, yang mencerminkan
pengetatan kebijakan sinkron yang ditujukan untuk menahan inflasi yang sangat tinggi, kondisi
keuangan yang memburuk, dan gangguan lanjutan dari invasi Federasi Rusia ke Ukraina.
Amerika Serikat, kawasan euro, dan Tiongkok semuanya mengalami periode pelemahan yang
nyata, dan limpahan yang diakibatkannya memperburuk tantangan lain yang dihadapi oleh
pasar negara berkembang dan ekonomi berkembang (EMDE).

Kombinasi dari pertumbuhan yang lambat, pengetatan kondisi keuangan, dan utang yang berat
cenderung melemahkan investasi dan memicu gagal bayar perusahaan. Guncangan negatif
lebih lanjut—seperti inflasi yang lebih tinggi, kebijakan yang lebih ketat, tekanan finansial,
pelemahan yang lebih dalam di ekonomi utama, atau meningkatnya ketegangan geopolitik—
dapat mendorong ekonomi global ke dalam resesi. Dalam waktu dekat, diperlukan upaya
global yang mendesak untuk memitigasi risiko resesi global dan kesulitan utang di EMDE.

Mengingat ruang kebijakan yang terbatas, sangat penting bagi pembuat kebijakan nasional
untuk memastikan bahwa setiap dukungan fiskal difokuskan pada kelompok rentan, ekspektasi
inflasi tetap terjaga dengan baik, dan sistem keuangan tetap tangguh. Kebijakan juga
diperlukan untuk mendukung peningkatan besar dalam investasi EMDE, yang dapat membantu
membalikkan perlambatan pertumbuhan jangka panjang yang diperburuk oleh guncangan
pandemi yang tumpang tindih, invasi Ukraina, dan pengetatan cepat kebijakan moneter
global. Ini akan membutuhkan pembiayaan baru dari komunitas internasional dan dari
penggunaan kembali pengeluaran yang ada, seperti subsidi pertanian dan bahan bakar yang
tidak efisien.

Bank Indonesia memperkirakan pertumbuhan ekonomi Indonesia pada tahun 2022 akan

mencapai 4,54-5,34. Pertumbuhan ekonomi diprakirakan tetap kuat meskipun sedikit
melambat sejalan dengan perlambatan ekonomi global ke titik tengah kisaran 4,54-5,34.

3-2

9 90

»

3.4

3.5

3.6

Bank Dunia Memperkirakan bahwa PDB Indonesia diproyeksikan tumbuh rata-rata sebesar 4,94
pada tahun 2023-2024, hanya sedikit lebih lambat dibandingkan tahun 2022, yang
mencerminkan pelemahan namun tetap kuatnya belanja swasta. Kepercayaan pelaku usaha
diperkirakan tetap solid dilatarbelakangi fundamental ekonomi makro yang sehat dan
momentum implementasi reformasi struktural, termasuk di bidang kebijakan dan administrasi
perpajakan.

Nilai Tukar Rupiah

Berdasarkan laporan Bank Indonesia, stabilitas nilai tukar Rupiah terjaga di tengah tingginya
ketidakpastian pasar keuangan global dengan langkah-langkah stabilisasi Bank Indonesia.
Tekanan nilai tukar Rupiah pada November-Desember 2022 berkurang dipengaruhi aliran
masuk modal asing yang terjadi di pasar SBN serta langkah-langkah stabilisasi yang dilakukan
oleh Bank Indonesia. Perkembangan nilai tukar Rupiah tersebut cukup positif di tengah dolar
AS yang masih kuat dan ketidakpastian pasar keuangan global yang masih tinggi. Berdasarkan
data Bank Indonesia, nilai tukar tengah BI pada 30 Desember 2022 sebesar Rp15.731
terdepresiasi 9,295 dibandingkan 31 Desember 2021 sebesar Rp14.269.

Proyeksi Nilai Tukar Rupiah
Menurut data proyeksi Bloomberg per 31 Desember 2022, nilai tukar Rupiah terhadap USD
diproyeksikan terus menguat dari tahun 2023 sampai tahun 2024 jika dibandingkan nilai tukar

tengah BI per 31 Desember 2022 sebesar Rp15.731. Lalu kembali melemah pada tahun 2025
sampai tahun 2026.

Grafik 3.4 Proyeksi Nilai Tukar Rupiah

15.500
15.000
14.500
14.000
13.500
13.000
12.500
12.000
2023 2024 2025 2026
| 15.132 14.705 14.774 15.000

Sumber: Bloomberg

Inflasi

Berdasarkan data Badan Pusat Statistik (BPS), Inflasi IHK pada Desember 2022 tercatat
menjadi 0,664 (mtm) sehingga inflasi IHK 2022 menjadi 5,514 (yoy), meningkat dibandingkan
dengan inflasi IHK 2021 sebesar 1,874 (yoy) dan lebih tinggi dari sasaran 3,0x14, terutama
dipengaruhi oleh dampak penyesuaian harga bahan bakar minyak (BBM) bersubsidi pada
September 2022.

Sementara itu, inflasi inti 2022 tetap terjaga rendah sebesar 3,364 (yoy), sejalan dengan lebih
rendahnya dampak rambatan dari penyesuaian harga BBM dan belum kuatnya tekanan inflasi
dari sisi permintaan.

900020022)

,»

37

3.8

Tekanan inflasi 2022 yang lebih rendah dari prakiraan awal berdampak positif pada prospek
inflasi 2023 yang diprakirakan kembali ke sasaran 3,0:14.

Rp

Menurut IMF, proyeksi tingkat inflasi Indonesia pada tahun 2023 diproyeksikan meningkat. Lalu
tingkat inflasi di tahun 2024 dan 2025 turun dibandingkan tahun sebelumnya, dan cenderung
stabil hingga tahun 2027.

Grafik 3.5 Inflasi

6,00 -
5,00
1 4,00
3,00
200 2023 2024 2025 2026 2027
| 5,50 317 3,04 3,04 3,04

Sumber: IMF
Realisasi Investasi

Kementerian Investasi/Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM) merilis data realisasi
investasi pada triwulan IV (periode Oktober-Desember) untuk tahun 2022 yakni sebesar
Rp314,8 triliun, lebih tinggi 30,34 dibandingkan periode yang sama tahun 2021. Capaian
triwulan IV tahun 2022 juga meningkat 2,34 dibandingkan triwulan III tahun 2022. Untuk
periode Januari-Desember 2022 realisasi penanaman modal dalam negeri sebesar
Rp552,8 Triliun rupiah atau sebesar 45,84 dibandingkan dengan penanaman modal asing.

(dalam triliun Rupiah)

| |

| PMA 147,2 | 163,2 168,9 175,2
| TOTAL 282,4 | 302,2 307,8 314,8
l

Kesimpulan

Berdasarkan data yang diperoleh dari berbagai sumber, dapat disimpulkan bahwa
pertumbuhan ekonomi global diproyeksikan akan melambat dengan pertumbuhan sekitar 1,74
hingga 2,72. Sedangkan pertumbuhan ekonomi Indonesia diproyeksikan akan kembali
meningkat seiring dengan pemulihan ekonomi yang didukung dengan permintaan domestik
yang kuat sekitar 4,99.

3-4

DDDDDDDDVDDDDJDDDDDDDDODDDDYDDJDDDDJDDDODOI

41

GAMBARAN INDUSTRI
Industri EPC Minyak dan Gas Dunia

Engineering, Procurement and Construction (EPC) membentuk model berbasis kontrak untuk
pelaksanaan proyek industri minyak dan gas. Kontraktor melakukan tata letak dan desain
terperinci, pengadaan bahan dan peralatan, kemudian membangun sistem, perakitan di tempat
dan pengujian fungsional, dan aset klien. Perusahaan berskala besar menyediakan layanan EPC
end-to-end. Perusahaan skala menengah umumnya menyediakan satu atau dua komponen EPC.
Perusahaan minyak dan gas berulang kali mengandatkan kontraktor EPC untuk proyek skala
besar dan jangka panjang karena membutuhkan tenaga kerja terampil dan manajemen proyek
yang disesuaikan serta banyak biaya perusahaan.

Penurunan investasi dalam proyek minyak dan gas dan penurunan parah di pasar EPC minyak
dan gas global telah menyebabkan pembatalan sejumlah besar kontrak di seluruh dunia. Harga
minyak mentah yang rendah dan kurangnya tenaga kerja terampil merupakan kendala yang
signifikan bagi pasar. Namun, lonjakan transportasi minyak dan gas melalui moda transportasi
alternatif kemungkinan akan mengurangi investasi dalam pembangunan infrastruktur pipa,
yang diantisipasi akan membatasi pasar EPC minyak dan gas di tahun-tahun mendatang.

Selain itu, pertumbuhan sektor minyak dan gas terganggu oleh berbagai faktor yang tidak dapat
diprediksi dan bergejolak, termasuk ketidakpastian geopolitik dan ekonomi, pasar global yang
berkembang, serta keterbatasan peraturan. Sehingga pemangku kepentingan harus mengadopsi
pendekatan dinamis untuk proses dan operasi mereka. Saat ini, perusahaan EPC minyak dan
gas sedang mencari solusi untuk mengatasi berbagai tantangan, termasuk berkurangnya
konsumsi bahan bakar, meningkatnya adopsi kendaraan Listrik, kebijakan peraturan dan
lingkungan yang ketat, serta melonjaknya biaya proyek hulu dan eksplorasi.

Berdasarkan laporan Statistical Review of World Energy 2022 yang dirilis BP p.L.c., permintaan
energi dan emisi bangkit kembali ke sekitar tingkat pra-pandemi pada tahun 2021. Produksi
minyak global meningkat sebesar 1,4 juta barel per hari pada tahun 2021, namun kapasitas
kilang menurun untuk pertama kalinya dalam lebih dari 30 tahun hampir 500.000 barel per hari
dibandingkan tahun lalu didorong oleh penurunan tajam pada negara OECD. Akibatnya,
kapasitas penyulingan di OECD pada tahun 2021 berada pada level terendah sejak tahun 1998.

Namun demikian, lapangan migas baru yang ditemukan di berbagai negara dalam gambaran
terakhir menciptakan peluang yang luas bagi pasar EPC migas untuk semua sektor hulu,
tengah, dan hilir, diharapkan dapat memberikan peluang pertumbuhan.

EPC di sektor hulu migas meliputi eksplorasi darat dan lepas pantai serta jasa terkait produksi.
Biasanya, total investasi di EPC darat lebih banyak daripada segmen lepas pantai, terutama
karena persyaratan investasi yang lebih rendah, kompleksitas yang lebih rendah, lokasi yang
lebih mudah diakses, dan risiko yang lebih rendah daripada segmen lepas pantai.

Namun, investasi di segmen lepas pantai telah meningkat selama dekade terakhir karena
lapangan darat yang semakin matang. Layanan EPC untuk lepas pantai, seperti instalasi,
termasuk desain, fabrikasi, instalasi, commissioning, dan start-up anjungan tetap, unit
penyimpanan dan pembongkaran produksi terapung, fasilitas produksi terapung untuk wilayah
perairan dangkal, dalam, ultra deep mendapatkan daya tarik.

4

JDDDDDDDDDDDDDDDDDDDYDDDDDJDIDDDDDODOI d )

4.2

4.3

Wilayah Asia-Pasifik mendominasi pasar dan kemungkinan juga akan menyaksikan
pertumbuhan yang signifikan selama periode perkiraan. Meningkatnya permintaan energi
akibat tingginya tingkat urbanisasi di negara-negara Asia telah menyebabkan tingkat produksi
minyak dan gas yang tinggi di kawasan tersebut. Kehadiran negara-negara seperti Tiongkok
menjadi pendorong utama pertumbuhan pasar EPC di kawasan ini.

Tiongkok adalah produsen minyak mentah dan gas atam terbesar di kawasan Asia-Pasifik. Pada
tahun 2021, negara tersebut menyumbang sekitar 544 dari total produksi minyak mentah dan
gas alam Asia-Pasifik. Negara tersebut telah merencanakan lebih banyak lagi proyek hulu dan
tengah untuk mencapai keseimbangan dalam situasi permintaan-pasokan gas alam di negara
tersebut.

Industri EPC Minyak dan Gas Indonesia

Berdasarkan laporan Statistical Review of World Energy 2022 yang dirilis BP p.I.c., konsumsi
minyak di wilayah Asia-Pasifik di tahun 2021 mengalami peningkatan sebesar 4,94 dari
34,1 juta di tahun 2020 menjadi 35,8 juta di tahun 2021. Kapasitas penyulingan minyak
Indonesia tidak ada perubahan dari tahun sebelumnya, yaitu sebesar 1,1 juta barel per hari.
Pemerintah Indonesia mengumumkan rencananya untuk menggandakan kapasitas penyulingan
selama 2018-2025, dan ditargetkan mencapai 2,2 juta barel per hari. Sebagai hasil dari
rencana ini, proyek pembangunan dan peningkatan pabrik kilang dan petrokimia besar akan
datang dan sedang dalam proses.

Indonesia memitiki salah satu cadangan minyak terbesar di antara negara-negara Asia
Tenggara, dibuktikan oleh PT Pertamina Hulu Energi yang telah menemukan sejumlah
cadangan minyak dan gas di sepanjang tahun 2022. Kementerian Energi dan Sumber Daya
Mineral (ESDM) mencatat bahwa jumlah cadangan minyak terbukti Indonesia mencapai
2,18 miliar barel hingga 22 Februari 2022. Potensi gas bumi Indonesia cukup menjanjikan
dengan cadangan terbukti sekitar 41,62 triliun kaki kubik. Meski cadangannya tidak signifikan
dibandingkan cadangan dunia, Indonesia masih memiliki 68 cekungan potensial yang belum
tereksplorasi yang ditawarkan kepada investor. Cadangan minyak dan gas yang besar serta
pertumbuhan ekonomi yang pesat diharapkan dapat meningkatkan kegiatan eksplorasi dan
produksi negara, yang kemungkinan besar akan merangsang peningkatan operasi EPC serta
permintaan akan produk minyak bumi dan produk minyak turunan selama jadwal proyeksi.

Pada Roadmap Jasa Konstruksi 2045, Kementerian PUPR terus mendukung pembangunan SDM
konstruksi untuk meningkatkan kualitas jasa konstruksi yang diharapkan dapat menjadi
pengungkit pemulihan ekonomi nasional. Selain itu, pada rencana strategis 2020-2024,
Direktur Perencanaan dan Pembangunan Infrastruktur Minyak dan Gas Bumi mengarahkan
kebijakan terkait peningkatan infrastruktur gas dan bumi yang mengacu pada Rencana Induk
Jaringan Transmisi dan Distribusi Gas Bumi Nasional 2020-2030, yaitu dengan pembangunan
dan pengoperasian jaringan pipa transmisi gas. Di Indonesia bagian barat, telah terbangun
pipa eksisting, regasifikasi LNG mini, kilang LNG dan FSRU.

Kesimpulan
Berdasarkan data yang diperoleh dari berbagai sumber, dapat disimpulkan bahwa EPC migas

global dan Indonesia akan terus tumbuh selama periode proyeksi. Khususnya pada industri EPC

migas Indonesia seiring dengan pembangunan infrastruktur secara masif yang didukung oleh
pemerintah Indonesia.

4-2

I NG3 IGO BU NUN HE MUA MEN NU NGO NGO EN MEN NEO NE SUO BUG NEO NEO MEN NEO M3 ME BEE MEN HUB MEN |

2D

9020290

)

5

PENDEKATAN PENILAIAN

Dalam penilaian usaha dikenal 3 (tiga) pendekatan penilaian yaitu:
a. Pendekatan Pasar

Pendekatan Pasar membandingkan perusahaan yang dinilai dengan perusahaan sebanding,
kepentingan kepemilikan perusahaan dan surat berharga yang diperjualbelikan di pasar
serta transaksi relevan atas saham perusahaan yang sebanding.

Transaksi sebelumnya atau penawaran atas komponen perusahaan juga dapat merupakan
indikasi nilai.

b. Pendekatan Aset

Pendekatan Aset dapat digunakan untuk memperoleh indikasi nilai dari suatu entitas,
kapital yang diinvestasikan (Invested Capital), struktur permodalan (capital structure),
dan/atau Nilai Aset Bersih perusahaan (ekuitas) yang diperoleh dari selisih antara nilai
aset termasuk Aset Tak Berwujud dengan nilai liabilitas, atas dasar nilai aset yang telah
disesuaikan.

c. Pendekatan Pendapatan

Pendekatan pendapatan adalah suatu cara untuk mengestimasi nilai suatu usaha,
kepemilikan, atau efek, dengan cara mengkonversi manfaat ekonomis atau pendapatan
ekonomi yang diantisipasi akan dihasilkan oleh objek penilaian di masa depan.

Pemilihan Pendekatan dan Metode Penilaian

Pendekatan Penilaian yang dipergunakan dalam penilaian ini adalah Pendekatan Pendapatan
dengan metode Diskonto Arus Kas (“DCF”) dan Pendekatan Aset dengan Metode Kapitalisasi
Kelebihan Pendapatan (“KKP”).

Pendekatan Pendapatan dengan metode DCF digunakan karena GUF merupakan perusahaan
yang beroperasi dan telah mempunyai aliran pendapatan dari aktivitas operasionalnya.

Pendekatan Aset dengan metode KKP digunakan karena GUF memiliki aset-aset yang
mempunyai kontribusi yang signifikan terhadap aktivitas operasional perusahaan.

Metode Diskonto Arus Kas (“DCF”)

Nilai suatu usaha diestimasi dengan menentukan arus kas bersih yang diharapkan di masa
depan dan mendiskontonya dengan menggunakan tingkat diskonto yang sesuai yang
mencerminkan resiko yang terkait dengan arus kas.

Dalam penilaian ini, kami telah melakukan penilaian dengan menggunakan perhitungan Free
Cash Flow to the Firm (“FCFF”) dan mendiskontonya dengan menggunakan tingkat diskonto
yang sesuai yang mencerminkan resiko yang terkait dengan arus kas.

FCFF merupakan jumlah arus kas bagi seluruh pemegang saham dan kreditur pada perusahaan.

Nilai ekuitas dapat diperoleh dari nilai perusahaan dengan mengurangkan nilai pasar utang
berbeban bunga yang ada.

54

an.

DIDI

2202)

)

DOIGDDIIDDOOI2

2

DIODDDDI

)

| R3 Yna)

FCFF bersih dari kebutuhan untuk pengeluaran barang modal, baik untuk mempertahankan
Operasional yang sedang berjalan maupun pencadangan untuk penggantian, investasi modal
kerja, dan penyediaan pengeluaran modal tambahan untuk pertumbuhan perusahaan.

Metode diskonto arus kas akan dihitung menggunakan tingkat diskonto yang ditentukan dengan
menggunakan Weighted Average Cost of Capital (WACC).

Metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan (“KKP”)

Pendapatan perusahaan merupakan hasil dari produktivitas aset berwujud maupun tidak
berwujud. Setiap kelebihan pendapatan yang diperoleh di atas pengembalian normal atas aset
berwujud diperhitungkan sebagai pengembalian atas aset tak berwujud.

Penilaian yang digunakan pada metode KKP harus didasarkan kepada:

Nilai Aset Berwujud Bersih

Tingkat Imbal Batik Wajar dalam persentase untuk Nilai Aset Berwujud Bersih
Jumlah Imbal Balik Wajar untuk Nilai Aset Berwujud Bersih

Laporan Keuangan yang telah disesuaikan

Penentuan tingkat imbal balik wajar untuk Nilai Aset Berwujud Bersih harus sesuai dengan
resiko yang melekat pada Nilai Aset Berwujud Bersih tersebut dan mencerminkan tingkat
imbal balik rata-rata yang tertimbang antara biaya ekuitas dan biaya utang sesuai dengan
kapasitas Nilai Aset Berwujud Bersih dalam memperoleh pinjaman.

5-2

61

6.2

6.21

PENILAIAN

Asumsi Umum

Penilaian ini didasarkan atas laporan keuangan auditan GUF untuk tahun yang berakhir
31 Desember 2017 sampai dengan 2022.

Proyeksi keuangan yang dipergunakan dalam penilaian ini disusun oleh pihak manajemen
dan kami telah melakukan reviu dan penyesuaian terhadap proyeksi keuangan.

Dalam penilaian ini kami mengasumsikan bahwa informasi dalam laporan keuangan adalah
benar dan tidak ada hal yang signifikan yang dapat mempengaruhi keuangan perusahaan
tersebut di masa yang akan datang.

Asumsi tingkat inflasi berdasarkan data dari Dana Moneter International (“IMF”) per
Oktober 2022 yang disajikan sebagai berikut:

Keterangan

Inflasi Indonesia

Proyeksi Keuangan

Proyeksi keuangan didasarkan atas proyeksi keuangan yang disusun oleh manajemen dan telah
kami melakukan reviu dan penyesuaian atas proyeksi keuangan manajemen berdasarkan pada
kinerja keuangan GUF, performa historis dan analisa industri baik secara historis maupun
gambaran industri di masa depan dan data dan informasi yang tersedia.

Pendapatan dan Piutang Usaha

Berdasarkan proyeksi yang disediakan oleh manajemen GUF, asumsi atas penjualan dan
piutang usaha GUF yang digunakan manajemen GUF di dalam proyeksi keuangan adalah
sebagai berikut:

Dalam ribuan USD

Keter

Pendapatan 175.273 185.500 182.775 180.000 138.000

Piutang usaha 14.022 14.840 14.622 14.400 11.040

6-1

»

- » 2

»

6.2.2

Kami telah melakukan kajian atas asumsi-asumsi tersebut di atas, dan berdasarkan data
historis, informasi, dan data pendukung lain yang relevan, kami melakukan penyesuaian atas
pendapatan dan rata-rata perputaran hari piutang usaha. Asumsi atas penjualan, piutang
usaha, rata-rata perputaran hari piutang usaha GUF untuk kepentingan penilaian ini menjadi

sebagai berikut:

Dalam ribuan USD

Keterangan
Pendapatan 175.218 185.500 179.375 162.000 124.200
Piutang usaha 39.298 A19 40.231 36.334 27.856
Perputaran piutang usaha

ta 82 82 82 82 82

Beban Pokok Pendapatan, Persediaan, dan Utang Usaha

Berdasarkan proyeksi yang disediakan oleh manajemen GUF,

pendapatan, utang usaha, dan persediaan di dalam proyeksi

asumsi atas beban pokok
i keuangan adalah sebagai

berikut:
a D
Beban Pokok Pendapatan 157.272 165.744 163.309 160.830 123.303
Persediaan 4.309 4.541 4.474 4.406 3.378
Utang Usaha 15.727 16.574 15.343 16.083 12.330

Kami telah melakukan kajian atas asumsi-asumsi tersebut di atas, dan berdasarkan data
historis, informasi, dan data pendukung lain yang relevan, terdapat penyesuaian atas beban
pokok pendapatan, perputaran persediaan dan utang usaha. Asumsi atas beban pokok
pendapatan, persediaan, dan utang usaha GUF untuk kepentingan penilaian ini menjadi

sebagai berikut:

Beban Pokok Pendapatan 157.268 165.740 160.268 144.744 110.970

Persediaan 2.31 2.512 2.436 2.200 1.687

Perputaran Persediaan

(hari) 9 9 , 9 9

Utang usaha 4157 43.256 41.942 37.879 29.041

Perputaran utang usaha

(hari) 102 102 102 102 102
6-2

»

ho D DD» D

ID DD

»

di » 2 D

»

»

6»

DI D5 DD Di »

,»

»

6.2.3 Beban Operasional

Berdasarkan proyeksi yang disediakan oleh manajemen GUF, asumsi atas beban operasional
yang terdiri dari beban umum dan administrasi dan beban penyusutan di dalam proyeksi
keuangan adalah sebagai berikut:

Dalam ribuan USD

Kei

Asumsi beban operasional yang digunakan berdasarkan asumsi manajemen yang telah kami
reviu. Komponen beban operasional terdiri dari beban umum dan administrasi serta beban
penyusutan. Kami mengasumsikan beban umum dan administrasi diasumsikan meningkat
sesuai dengan tingkat inflasi kecuali untuk beban lain-lain mengikuti data historis sebesar
persentase dari pendapatan. Sedangkan, beban penyusutan dihitung mengikuti kebijakan
akuntansi.

Dalam ribuan USD

Keterangan

6.2.4 Pembelanjaan Barang Modal
Berdasarkan proyeksi yang disediakan oleh manajemen GUF, asumsi atas beban operasional
yang terdiri dari beban umum dan administrasi dan beban penyusutan di dalam proyeksi
keuangan adalah sebagai berikut:

Dalam ribuan USD

Keterangan

Pembelanjaan Barang

Modal 345 240 240 20

Asumsi pembelanjaan barang modal untuk peremajaan mesin, peralatan, dan kendaraan
selama periode proyeksi adalah sebagai berikut:

Dalam ribuan USD
2025

Keterangan

Pembelanjaan Barang
Modal

6.2.5 Pajak Final

Asumsi beban pajak final diperhitungkan sesuai dengan kualifikasi usaha jasa konstruksi
terintegrasi sebesar 2,654 dari pendapatan GUF.

6-3

»

»

NX & & & T

IDDDDIJIDDDIDDID DIDI D

»

6.3

6.3.1

6.3.2

Diskonto Arus Kas (“DCF”)

Diskonto Arus Kas akan dihitung menggunakan Free Cash Flow to the Firm (“FCFF”) dengan
Tingkat Diskonto yang ditentukan dengan menggunakan Biaya Modal Rata-rata Tertimbang
(“WACC”).

Tingkat Risiko (Beta)

Beta diperoleh dari rata-rata unlevered beta dari perusahaan pembanding sejenis yang
kemudian di re-levered kembali untuk menghasilkan levered beta.

Kami memilih perusahaan pembanding sesuai dengan karakteristik jenis usaha dari objek
penilaian, yaitu perusahaan Engineering Procurement Construction pada industri minyak
dan gas.

Deskripsi dari perusahaan pembanding yang digunakan untuk memperoleh Beta dalam
penilaian ini disajikan dalam Lampiran 5.

Levered beta kemudian digunakan untuk menghitung Biaya Ekuitas yang digunakan dalam
penilaian. Perhitungan beta disajikan pada tabel berikut:

n vered Beta D/ Untevared
PT Petrosea Tbk 0,927 41,684 221 0,70
PT Elnusa Tbk 1,068 51,834 225 0,76
Ocean Vantage Holdings Berhad 0,716 13,655 241 0,65
Malaysia Marine And Heavy En 1,255 35,811 2at 0,99
Petra Energy Bhd 1,422 38,054 2at 1,10
Offshore Oil Engineering Co., Ltd 1,088 2901 258 1,06
Jutal Offshore Oil Service Limited 0,888 38,119 174
Rata-rata/Average
Nilai Keterangi Sumber
Unlevered Beta 0,85 Unlevered beta Bloomberg
D/E 10,035 Utang terhadap ekuitas Bloomberg
Tingkat Pajak - Tingkat pajak penghasilan badan
Levered Beta 0,93
Tingkat Diskonto

Perhitungan Tingkat Diskonto yang digunakan dalam perhitungan Nilai Pasar Ekuitas untuk
GUF, disajikan sebagai berikut:

Struktur Moda

Utang

Ekuitas

)

bIDDDD ID DD» DD 5D DH » D

»

»

»

db 5»

Sumber

Pajak Penghasilan Badan - Tingkat pajak penghasilan badan

Rata-rata Suku Bunga Kredit Investasi

dalam mata uang USD untuk Bank Persero — P3nK Indonesia

Tingkat Suku Bunga 5,974

Biaya Utang 5,97x

Sumber

Tingkat Balikan Obligasi Pemerintah

Bunga Bebas Risiko 57x Indonesia 30 (tiga puluh) tahun dalam — Bloomberg
mata uang USD
Indonesia Rating-based Default Spread
Default Spread 2286 ana Damodaran
Beta 0,93 Bloomberg
Premi Risiko Ekuitas 8.672 PAS Muasindona per UT mainedarani
Biaya Ekuitas 11,181

6.3.3 Nilai Kekal dan Tingkat Pertumbuhan

Dalam penilaian ini, kami mengasumsikan periode proyeksi dimulai dari tahun 2023 sampai
dengan 2027. Dalam menentukan nilai akhir, kami mengasumsikan tahun 2028 sebagai
permulaan periode nilai kekal dan mendiskontokan menggunakan tingkat diskonto tahun
2027.

Nilai Kekal diperoleh dengan mengkapitalisasi Arus Kas Bersih untuk periode Nilai Kekal.
Arus Kas Bersih untuk periode kekal diperoleh dari laba bersih tahun 2027 ditambah dengan
bunga yang telah dikurangi dengan pajak dan depresiasi, ditambah atau dikurangi modal
kerja, dan dikurangi dengan pembelanjaan barang modal dengan asumsi tingkat
pertumbuhan di masa depan sebesar 3,044 dan tingkat kapitalisasi sebesar Tingkat Diskonto
dikurangi dengan tingkat pertumbuhan.

6.4 Penilaian Penyertaan Saham

6.41

PT Spinindo Mitradaya (“SPMD”)

SPMD menjalankan kegiatan usaha dalam penyewaan bangunan pabrik siap pakai pada
kawasan industri serta pembangunan kawasan perumahan.

Dalam penilaian penyertaan saham SPMD, hingga tanggal laporan penilaian ini, manajemen
hanya mendapatkan informasi Laporan Keuangan Inhouse SPMD (entitas induk) pada tanggal
dan untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2022. Kami menggunakan Pendekatan Pasar
dengan Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek (“GPTC”) untuk
mendapatkan Indikasi Nilai Pasar atas penyertaan saham SPMD.

6.4.1.1 Pemilihan Perusahaan Pembanding

Karni telah melakukan analisis terhadap perusahaan-perusahaan pembanding yang tercatat
di bursa efek yang mempunyai salah satu atau lebih dari kriteria-kriteria yang serupa
dengan SPMD, dengan kriteria sesuai dengan POJK 35 sebagai berikut:

bD2 2D DD D

hd DIII DI DD

bODDJIBDDDD

»

Perusahaz

# industri, kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha merupakan yang sejenis,

e karakteristik pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure) merupakan yang sebanding,

# kinerja keuangan historis selama 5 (lima) tahun terakhir merupakan yang sebanding:

e ukuran perusahaan (total asets) merupakan yang sebanding,

e pangsa pasar (market share) merupakan yang sebanding.

Dalam POJK 35 disebutkan jika perusahaan pembanding yang digunakan hanya terpenuhi
paling banyak 3 (tiga) atau 4 (empat) kriteria maka jumlah perusahaan pembanding yang
digunakan paling sedikit 8 (delapan) perusahaan. Maka kami mengambil 8 (delapan)
perusahaan pembanding.

Deskripsi dari perusahaan pembanding yang digunakan dalam penilaian ini disajikan dalam
Lampiran 6.

Tabel di bawah ini menunjukkan hasil analisis atas kesesuaian terhadap POJK 35 yang
menjadi dasar kami dalam menentukan perusahaan pembanding:

3 Kriteria 4 Kriteria 5

Kriteria 1 riteria 2 Kriteria

1 kontes Karakteristik Struktur Kinerja Ukuran Pan an Pasar
Epi Pertumbuhan permodalan Keuangan Perusahaan" 1SA TAS

Perusahaan yang Dinilai
bidang ”— persewaan
bangunan pabrik di
SPMD kawasan industri dan | meningkat o,00g 17,801 108.008 0,021
bidang — pembangunan
kawasan perumahan
Perusahaan Pembanding 2 3
memiliki, menyewakan,
dan — mengembangkan
CTPNV Ian an nsembangkan | meningkat ing, 44,931 | 209.386.959 22,338
logistik
menyewakan properti
PT Mega | | industri yang berfokus
ata pada gedung | meningkat 35,064, 4,986 | 7.596.586 0,925
aan | perkantoran dan gudang
logistik
Platzer memiliki, — mengelola,
Fastigheter | dan menyewakan | meningkat 120,201 2,338 | 44.231.090 5,081
Holding AB | properti komersial
mengakuisisi,
Swedish mengembangkan,
Logistic menyewakan, ”— dan | meningkat 94,554 53,364 | 12.720.660 1,708
PropertyAB | mengetola ” properti
logistik
mengakuisisi,
mengembangkan,
ABSagax | menyewakan, — dan | meningkat 39,31 19,238 | 107.828.387 15,296
mengelola perusahaan
properti dan real estate
P ik real estate,
Corporacion | Pem! 5
on | pengembang dan
Inmobiliaria | agministrator aset | meningkat 57,821 10,78 | 46.445.399 17x
decv bangunan industri dan
5 pusat distribusi

6-6

hb I3 DD» D3 DD D

»

,»

bh DD

»

Kriteria 1 Kriteria 2 Kriteria 3 Kriteria 4 Kriteria 5
Perusahaan Karakteristik Struktur Kinerja Ukuran
stain Pertumbuhan permodalan Keuangan Perusahaan — Pangsa Pasar
Cara memiliki dan
menyewakan properti
Property, dee penyitpanan, | meningkat 385,186 60,115 | 136.396.583 18,581
Pe. dan logistik
aa mengelola dan
menyewakan properti n
Industrial Hse Pangewa | meningkat 43,751 16,972 | 97.296.046 28,361
tunggal
Catatan:
Kriteria 1 : Jenis Industri
Kriteria 2 : Karakteristik pertumbuhan pendapatan (trend tahun terakhir) dan struktur permodalan
Kriteria 3 : Kinerja historis - rata-rata pertumbuhan pendapatan tahun terakhir
Kriteria 4 : Ukuran perusahaan - total aset (dalam jutaan rupiah)
Kriteria 5 : Pangsa pasar - (Total Pendapatan)/ (Total Pendapatan Perusahaan Pembanding)

6.4.1.2 Perhitungan Indikasi Nilai Pasar Ekuitas SPMD

Indikasi Nilai Pasar Ekuitas diperoleh dengan mengalikan rata-rata pengali dari beberapa
perusahaan yang memiliki karakteristik sebanding dengan SPMD. Perhitungannya dapat
dilihat pada Lampiran 7.

Pengali yang akan digunakan untuk menghitung nilai pasar ekuitas SPMD adalah Harga atas
Penjualan (P/S) karena SPMD tidak memiliki hutang berbeban bunga dan perusahaan

pembanding memiliki karakteristik usaha yang sama.

Ringkasan rasio-rasio keuangan yang akan digunakan sebagai pengali dari perusahaan-
perusahaan pembanding pada tanggal 31 Desember 2022 adalah sebagai berikut:

Perusahaan P/S
CTP NV 10,11
PT Mega Manunggal Property Tbk 9,76
Platzer Fastigheter Holding AB 8,02
Swedish Logistic Property AB 10,78
AB Sagax 21,41
Corporacion Inmobiliaria Vesta SAB de CV 9,06
Corem Property Group AB 3,00
STAG Industrial Inc 8,85
Rata-Rata 10,12
Minimum 3,00
Maksimum 21,41
Median 9,41
6-7

DD D505250509312D

»

Perhitungan Indikasi Nilai Pasar - SPMD dengan metode GPTC disajikan sebagai berikut:

Keterangan jam Rupiah

Penjualan SPMD

Pengali (Rata-Rata)
Indikasi Nilai Pasar - SPMD
Indikasi Nilai Pasar - SPMD

Indikasi Nilai Pasar - SPMD (dalam USD)

6.4.2 PT Indoenergi Perkasa (“IEP”)

7.237.520.000

10,12

10 73.267.256.750

0,80: 586.138.054

0,807

IEP merupakan perusahaan dormant yang tidak dapat memberikan informasi Laporan
Keuangan Inhouse ataupun Auditan IEP pada tanggal dan untuk tahun yang berakhir
31 Desember 2022, sehingga kami tidak memiliki dasar yang layak dan memadai untuk
melakukan penyesuaian atas Indikasi Nilai Pasar IEP, sehingga Indikasi Nilai Pasar atas
Investasi pada Saham IEP sebesar 60x didasarkan pada nilai tercatat yaitu sebesar

USD 149.628.

6.5 Perhitungan Nilai Pasar Ekuitas GUF

6.5.1 Metode Diskonto Arus Kas

Indikasi Nilai Pasar Ekuitas diperoleh dari jumlah nilai kini dari Arus Kas Bersih untuk
Perusahaan ditambah nilai pasar aset non operasional dan dikurangi dengan utang berbeban

bunga.

Perhitungan Nilai Pasar atas 70x ekuitas dengan metode diskonto arus kas disajikan sebagai

berikut:

Keterangan Dalam USD

Jumlah nilai kini arus kas bersih perusahaan

Nilai Kekal
Nilai Kini Arus Kas Bersih
Kas dan bank
Penyertaan saham
PT Spinindo Mitradaya
PT Indoenergi Perkasa
Indikasi Nilai Pasar Perusahaan
Utang Berbeban Bunga
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas
Diskon Tanpa Pengendalian
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas

19.199.559
| 3,042 | 14.165.128
33.364.687
15.231.464

37.260
149.628
48.783.039
(20.826.617)
27.956.422

mg oo  —

27.956.422

6-8

6.5.2

Dalam USD
(5.591.284)
22.365.138
15.655.596

Keterangan

Diskon Likuiditas Pasar
Nilai Pasar Ekuitas

Nilai Pasar Ekuitas

Kami tidak mengaplikasikan Diskon Tanpa Pengendalian (“DLOC”) atas Indikasi Nilai Pasar
dari metode DCF yang digunakan, karena metode DCF menghasilkan nilai kendali, dan Nilai
Pasar Saham yang dinilai merupakan nilai saham dengan kendali.

Sesuai dengan POJK 35, dalam hal Objek Penilaian bukan merupakan perusahaan terbuka,
maka Diskon Likuiditas Pasar (“DLOM”) bagi pemegang saham mayoritas adalah antara 20x
sampai dengan 40x dari Indikasi Nilai. Mempertimbangkan bahwa GUF merupakan
perusahaan tertutup dan objek rencana transaksi merupakan saham mayoritas, maka kami
mengaplikasikan DLOM sebesar 205 atas Indikasi Nilai Pasar Saham dari metode DCF.

Metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan (“KKP”)

Pendapatan perusahaan merupakan hasil dari produktivitas aset berwujud maupun tidak
berwujud. Setiap kelebihan pendapatan (excess return atau earning) yang diperoleh di atas
pengembalian normal atas aset berwujud diperhitungkan sebagai pengembalian atas aset
tak berwujud.

Penentuan tingkat imbal balik wajar untuk Nilai Aset Berwujud Bersih harus sesuai dengan
resiko yang melekat pada Nilai Aset Berwujud Bersih tersebut dan mencerminkan tingkat
imbal balik rata-rata yang tertimbang antara biaya ekuitas dan biaya utang sesuai dengan
kapasitas Nilai Aset Berwujud Bersih dalam memperoleh pinjaman.

Perhitungan kapasitas pinjaman dan tingkat balikan atas aset berwujud adalah sebagai
berikut:

Kapasitas Pinjaman (dalam USD)

Keterangan Nilai Pasar Maa TENAN

Piutang usaha 46.121.064 604 27.672.638
Persediaan 2.925.M7 601 1.755.550
Aset tetap 47.075.736 6046 28.245.441
Jumlah 96.122.717 57.673.630

6-9

Tingkat Imbal Balik Aset Berwujud (dalam USD)

Imbal bal
Keterangan Jumlah Porsi Pendi atas aset
endanaan —erwujud
Pinjaman 57.673.630 60,04 5,974 3,584
Ekuitas 38.449.087 40,095 11,18 4,475
Jumlah 96.122.717 100,056 8,059

Estimasi arus kas kapital adalah sebesar USD 4.672.645 yang didapat dari proyeksi arus kas
bersih perusahaan dari tahun 2023 sampai dengan arus kas nilai kekal seperti yang dikutip
dari Lampiran 4. Sedangkan ekspektasi imbal balik atas aset berwujud dengan menggunakan
tingkat imbal balik aset berwujud adalah sebesar USD 4.622.000.

Perbedaan antara estimasi arus kas kapital dengan ekspektasi imbal balik aset berwujud
adalah sebesar USD 50.645. Dengan tingkat kapitalisasi kelebihan pendapatan yang
didapatkan dari nilai Ke sebesar 11,184, maka nilai aset tidak berwujud GUF adalah sebesar
USD 453.147.

Nilai aset tidak berwujud GUF yang dihasilkan dengan perhitungan menggunakan metode
KKP disertakan sebagai penyesuaian atas aset tak berwujud di dalam Metode Penyesuaian
Aset Bersih.

Metode Penyesuaian Aktiva Bersih (“PAB”)

Indikasi nilai ekuitas atau nilai aset bersih diperoleh dari selisih antara nilai aset termasuk
aset tak berwujud dengan nilai liabilitas yang telah disesuaikan untuk merefleksikan nilai
pasar aset dan liabilitas tersebut. Perhitungan metode penyesuaian aset bersih adalah
sebagai berikut:

Dalam USD 31 Desember 2022
Setelah
penyesuaian

Keteranga Historis Penyesuaian

Laporan Posisi Keuangan

Aset lancar
Kas dan setara kas 15.231.464 a 15.231.464
Piutang usaha - pihak ketiga 46.121.064 sd 46.121.064
Piutang lain-lain 16.187 al 16.187
Uang muka 197.147 Ws 197.147
Biaya dibayar dimuka 145.941 - 145.941
Pajak dibayar dimuka 4.064.280 x 4.064.280
Persediaan 2.925.7 2 2.925. 7
Jaminan 3.182.611 2 3.182.611

Total aset lancar 71.884.611 9: 71.884.611

Aset tidak lancar

Aset tetap 42.256.791 4.818.945 47.075.736
Penyertaan saham - SPMD 17.590 19.670 37.260
Penyertaan saham - IEP 149.268 # 149.268
Aset lain-lain tidak lancar 255.063 2 255.063
Aset tak berwujud 3 453.147 453.147
Total aset tidak lancar 42.679.072 5.291.762 47.970.834
Jumlah Aset 114.563.683 5.291.762 119.855.445

6-10

)

1 TN Me)

»

bv2D 093

»

»

»

Liabilitas jangka pendek
Utang bank 20.143.163 - 20.143.163
Utang usaha 50.373.474 - 50.373.474
Utang lain-lain jangka pendek 1.130.027 - 1.130.027
Utang pajak 9.115.858 - 9.115.858
Utang pembiayaan 3.807 - 3.807
Uang muka pelanggan 11.87 - 11.87
Beban akrual 16.668.496 - 16.668.496

Total liabilitas jangka pendek 97.446.702 - 97.446.702

Liabilitas jangka panjang

Imbalan kerja 1.330.302 - 1.330.302

Jumlah labilitas 98.777.004 - 98.777.004

Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 15.786.679 5.291.762 21.078.441

Penyesuaian yang dilakukan untuk merefleksikan nilai pasar yaitu penyesuaian untuk
merefleksikan nilai pasar aset tetap, penyertaan saham, dan aset tak berwujud.

Aset tetap disesuaikan sesuai dengan laporan penilai aset independen yang telah diterbitkan
oleh KJPP Wawat Jatmika dan Rekan dengan laporan penilaian No. 00018/2.0133-00
1P1/05/0137/1/V/2023 tanggal 12 Mei 2023, dengan nilai pasar untuk total aset tetap
sebesar Rp740.548.400.000,- atau setara dengan USD 47.075.736.

Penyertaan saham atas SPMD dan IEP disesuaikan dengan perhitungan nilai pasar yang telah
diungkapkan pada bab 6.4.

Penyesuaian atas aset tak berwujud diperoleh dari penghitungan Metode Kapitalisasi
Kelebihan Pendapatan (KKP).

Berdasarkan penyesuaian yang telah dilakukan maka nilai pasar 70x ekuitas GUF
menggunakan metode kapitalisasi kelebihan pendapatan adalah sebagai berikut:

Keterangan Dalam U!

Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 21.078.441
Diskon Tanpa Pengendalian Rs

Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 21.078.441
Diskon Likuiditas Pasar (4.215.688)
Nilai Pasar Ekuitas 16.862.753
Nilai Pasar 7076 Ekuitas 11.803.927

Kami tidak mengaplikasikan Diskon Tanpa Pengendalian (“DLOC”) atas Indikasi Nilai Pasar
dari metode KKP yang digunakan, karena metode KKP menghasilkan nilai kendali, dan Nilai
Pasar Saham yang dinilai merupakan nilai saham dengan kendali.

6.5.3

Sesuai dengan POJK 35, dalam hal Objek Penilaian bukan merupakan perusahaan terbuka,
maka Diskon Likuiditas Pasar (“DLOM”) bagi pemegang saham mayoritas adalah antara 204
sampai dengan 404 dari Indikasi Nilai. Mempertimbangkan bahwa GUF merupakan
perusahaan tertutup dan objek rencana transaksi merupakan saham mayoritas, maka kami
mengaplikasikan DLOM sebesar 20X atas Indikasi Nilai Pasar Saham dari metode KKP.

Rekonsiliasi Nilai

Rekonsiliasi nilai atas dua pendekatan yang digunakan dalam penilaian 70x ekuitas GUF
adalah sebagai berikut:

Dalam USD

Nilai Pasar
704 ekuitas GUF

15.655.596

Porsi Rekonsiliasi nilai

7.827.798

Diskonto Arus Kas (DCF)

Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan (KKP) 11.803.927 5.901.963
Nilai Pasar 7046 ekuitas GUF 13.729.762
Nilai Pasar 7046 ekuitas GUF (dibulatkan) 13.730.000

Dengan mempertimbangkan relevansi atas pendekatan penilaian, reliabilitas data dan
informasi yang tersedia serta indikasi nilai yang dihasilkan maka kami memberikan bobot
masing-masing sebesar 509 untuk Pendekatan Pendapatan dengan metode Diskonto Arus Kas
(DCF) dan Pendekatan Aset dengan metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan (KKP).

Berdasarkan rekonsiliasi nilai, maka kesimpulan nilai pasar atas 70x ekuitas GUF dengan
kendali adalah sebesar USD 13.730.000,- (“Tiga Belas Juta Tujuh Ratus Tiga Puluh Ribu
Dolar Amerika Serikat”).

Nilai Pasar atas 709 ekuitas GUF dengan kendali di atas bila dikonversi ke dalam mata uang
Rupiah Indonesia (dibulatkan sampai dengan juta Rupiah) menggunakan nilai tukar tengah
mata uang Dolar Amerika Serikat (USD) terhadap Rupiah pada tanggal 30 Desember 2022, yang
merupakan data dengan tanggal terdekat dari tanggal penilaian yang tersedia, adalah setara
dengan Rp215.987.000.000,- (Dua Ratus Lima Belas Miliar Sembilan Ratus Delapan Puluh Tujuh
Juta Rupiah).

Penting untuk diketahui bahwa angka-angka yang disajikan dalam laporan ini dapat berupa
hasil dari proses pembulatan.

Lampiran 1 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Proyeksi Laporan Posisi Keuangan

Pada tanggal 31 Desember

(Dalam ribuan USD)

Aset lancar
Kas dan setara kas 7.580 6.935 10.408 16.883 19.063
Piutang usaha - pihak ketiga 39.298 AM 40.231 36.334 27.856
Piutang lain-lain 16 16 16 16 16
Uang muka 360 380 367 332 254
Biaya dibayar di muka 193 204 197 178 137
Pajak dibayar di muka 3.321 3.499 3.384 3.056 2.343
Persediaan 2.31 2.512 2.436 2.200 1.687
Jaminan 3.183 3.183 3.183 3.183 3.183

Jumlah aset lancar 56.342 58.220 60.222 62.182 54.539

Aset tidak lancar

Aset tetap 40.631 38.870 36.990 36.365 35.945
Penyertaan 18 18 18 18 18
Aset lain-lain tidak lancar 396 387 379 369 361
Jumlah aset tidak lancar 41.045 39.275 37.387 36.752 36.324
Jumlah aset 97.387 97.495 97.609 98.934 90.863

Liabilitas dan ekuitas

Liabilitas jangka pendek
Utang bank 15.000 5.000 - - -
Utang usaha 41.157 43.256 41.942 37.879 29.041
Utang lain-lain jangka pendek 450 450 450 450 450
Utang pajak 4.736 4.700 4.686 4.648 4.564
Beban akrual 13.956 14.774 14.287 12.903 9.892

Jumlah liabilitas jangka pendek 75.299 68.180 61.365 55.880 43.947

Liabilitas jangka panjang
Imbalan kerja 1.403 1.478 1.555 1.635 1.717

Jumlah liabilitas 76.702 69.658 62.920 57.515 45.664

Ekuitas
Modal Saham 21.607 21.607 21.607 21.607 21.607
Agio Saham 4.263 4.263 4.263 4.263 4.263
Saldo laba (41.978) 134.826) (27.978) (21.244) (17.464)
Kenaikan nilai atas penilaian

aset tetap 36.493 36.493 36.493 36.493 36.493
Pengukuran kembali imbalan
kerja 300 300 300 300 300
Jumlah ekuitas 20.685 27.837 34.689 21.419 45.199
Jumlah liabilitas dan ekuitas 97.387 97.495 97.609 98.934 90.863

: & D5» »

»

»

»

)2

Lampiran 2 - PT Gunanusa Utama Fabricators

Proyeksi Laporan Laba Rugi

Untuk tahun yang berakhir 31 Desember

(Dalam ribuan USD)

Pendapatan
Beban pokok pendapatan

Laba kotor
Beban umum dan administrasi
Beban penyusutan

Laba operasional
Pendapatan (Beban) lainnya

Laba sebelum pajak
Beban pajak

Laba bersih

175.218 185.500 179.375 162.000 124.200
(157.268) (165.740) (160.268) (144.744) (110.970)
17.950 19.760 19.107 17.256 13.230
(4.001) (4.128) (4.253) (4.382) (4.515)
(2.850) (2.986) (3.105) (1.850) (1.644)
11.099 12.646 11.749 11.024 7.071
(850) (578) (145) - s
10.249 12.068 11.604 11.024 7.071
(5.351) (4.916) (4.753) (4.293) (3.292)
4.898 7.152 6.851 6.731 3.779
A-2

KI DN NN Tn Nu 3

»

XM HM .,

»

»

LD DD DD

»

Lampiran 3 - PT Gunanusa Utama Fabricators

Proyeksi Laporan Arus Kas

Untuk tahun yang berakhir 31 Desember

(Dalam ribuan USD)

Arus kas dari aktivitas operasi
Laba bersih
Penyesuaian untuk:
Penyusutan aset tetap
Perubahan modal kerja:
Piutang usaha
Biaya dibayar di muka
Persediaan
Pajak dibayar di muka
Uang muka
Aset lain-lain
Utang usaha
Utang pajak
Uang muka pelanggan
Biaya yang masih harus dibayar
Imbalan kerja

Arus kas bersih yang diperoleh
dari (digunakan untuk) aktivitas
operasi

Arus kas dari aktivitas investasi
Pembelian aset tetap

Arus kas dari aktivitas pendanaan
Utang bank
Pinjaman lain

Arus kas bersih yang digunakan
untuk aktivitas operasi

Kenaikan (penurunan) bersih
kas dan setara kas

Kas dan setara kas awal tahun

Kas dan setara kas akhir tahun

Proyeksi
2025
4.398 7.152 6.851 6.731 3.779
2.850 2.986 3.105 1.850 1.644
6.823 2192) 1.260 3.897 8.478
(48) (10) 7 19 42
535 (122) 76 236 513
744 (179) 116 328 713
(163) (19) 1 36 7
9 9 9 9 9
(0.217) 2.099 (1.314) (4.063) (8.838)
(4.380) (36) (14) (38) (83)
“2 : - : :
(2.712) 318 (488) (1.385) 011)
3 74 77 80 82
(600) 10.580 9.698 7.700 3.405
(1.225) (1.225) (1.225) (1.225) (1.225)
(5.143) (10.000) (5.000) .
(683) - - -
(5.826) (10.000) (5.000) 3. “
(7.651) (645) 3.473 6.475 2.180
15.231 7.580 6.935 10.408 16.883
7.580 6.935 10.408 16.883 19.063
A-3

IC MK II XT XI IT TT IT 3 3g ) »

XX RX XT TU TT TT N 3 Mm )

»

Lampiran 4 - PT Gunanusa Utama Fabricators

Diskonto Arus Kas
(Dalam ribuan USD)

Keterangan

Proyeksi

Nilai Kekal

Laba bersih 4.398 7.152 6.351 6.731 3.779 3.894
Beban bunga (I-pajak) 850 578 145 - -
Depresiasi dan

amortisasi 2.859 2.995 3.114 1.859 1.653 1.703
Perubahan modal kerja (8.358) 433 (267) (890) (2.027) (2.089)
Belanja modal (1.225) (1.225) (1.225) (1.225) (1.225) (1.703)
Arus kas bersih

perusahaan (976) 9.933 8.618 6.475 2.180 1.805
Tingkat diskonto 10,702 10,704 10,70x 10,705 10,705
Faktor diskonto 0,90 0,82 0,74 0,67 0,60
Nilai kini arus kas

bersih perusahaan (881) 8.106 6.352 4.312 1.311
Jumlah nilai kini arus

kas bersih perusahaan 19.200
Nilai kekal | 3.01: Nammbaka
Kas dan bank 15.231
Penyertaan - SPMD | 0,302 | 3
Aset lain-lain tidak lancar

1:3 MAN so
Indikasi nilai pasar

perusahaan 48.783
Utang berbeban

bunga (20.827)
Indikasi nilai pasar

ekuitas 27.956
Diskon tanpa

pengendalian mg oo -
Indikasi nilai pasar

ekuitas 27.956
Diskon likuiditas

pasar (5.51)
Nilai Pasar Ekuitas 22.365
Nilai Pasar 701 Ekuitas 15.656

A-4

»

»

DDODDODDDODJDDODDDDDJDJIDIYVDDDDIJDDDDIDDDIOI

Lampiran 5 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Deskripsi Perusahaan Pembanding

PT Petrosea Tbk

Website : petrosea.com
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Kode Ticker PTRO

Tahun Berdiri 972

Kantor Pusat : Indonesia

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, PT Petrosea Tbk menyediakan konstruksi teknik dan jasa
pertambangan kontrak untuk industri minyak dan gas, pertambangan, dan infrastruktur. Perseroan

juga menyediakan persewaan alat berat di seluruh Indonesia untuk para kliennya.

PT Elnusa Tbk

Website : elnusa.co.id
Terdaftar di ursa Efek Indonesia
Kode Ticker LSA

Tahun Berdiri 969

Kantor Pusat : Indonesia

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, PT Elnusa Tbk merupakan perusahaan jasa perminyakan
terintegrasi. Perusahaan, melalui anak perusahaannya, menawarkan layanan yang mencakup data
geofisika, pengeboran, dan layanan ladang minyak. Elnusa juga menawarkan layanan teknologi

informasi kepada industri perminyakan serta industri lainnya.

Ocean Vantage Holdings Berhad

Website : ovbhd.com

Terdaftar di Bursa Efek Malaysia
Kode Ticker

Tahun Berdiri 018

Kantor Pusat : Malaysia

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Ocean Vantage Holdings Berhad adalah perusahaan induk
investasi yang berbasis di Malaysia. Perseroan pada prinsipnya terlibat dalam penyediaan jasa
pendukung bagi industri minyak dan gas untuk mendukung kegiatan minyak dan gas baik hulu
maupun hilir. Segmen Perusahaan meliputi EPC dan manajemen Proyek, Pasokan tenaga kerja dan
Pasokan material, peralatan dan perlengkapan. Segmen EPC dan Manajemen proyek bergerak
dalam manajemen proyek dan jasa rekayasa. Segmen Pengadaan Tenaga Kerja bergerak dalam
bidang jasa penyediaan tenaga kerja. Segmen Pengadaan Bahan, Alat dan Perlengkapan bergerak
dalam bidang perdagangan bahan, alat dan perlengkapan. Ini juga terlibat dalam penyediaan
layanan sewa rig pengeboran. Anak perusahaan Perusahaan termasuk Ocean Vantage Engineering
Sdn. Bhd., Pengujian Inspeksi Ocean Vantage Sdn. Bhd., Ocean Vantage Electrical &

Instrumentation Sdn. Bhd., dan Stellar Star Engineering & Construction Sdn. Bhd.

DDODDDDIDDDDDDDJDDDDDODJDDDDDDJOJDDDDDDODODOI

Lampiran 5 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Deskripsi Perusahaan Pembanding

Malaysia Marine And Heavy Engineering Holdings Bhd

Website : mhb.com.my
Terdaftar di :
Kode Ticker

Tahun Berdiri
Kantor Pusat : Malaysia

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Malaysia Marine and Heavy Engineering Holdings Bhd
memberikan solusi untuk sektor minyak dan gas. Kegiatan Perusahaan mencakup berbagai layanan
konstruksi dan teknik, termasuk membangun dan memasang struktur lepas pantai, perbaikan
kapal laut termasuk pengangkut dan tanker LNG dan LPG besar, dan konversi kapal laut.

Petra Energy Bhd

Website : petraenergy.com.my
Terdaftar di
Kode Ticker
Tahun Berdiri
Kantor Pusat

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Petra Energy Bhd. adalah perusahaan induk investasi.
Kegiatan bisnis inti Perusahaan dalam layanan brown field terintegrasi meliputi operasi &
pemeliharaan, optimalisasi ladang minyak, retrofit, penyewaan ulang kapal domestik, desain dan
fabrikasi peralatan proses dan pengemasan serta penyediaan peralatan rekayasa untuk industri
minyak dan gas.

Offshore Oil Engineering Co., Ltd

Website : Www.Cnoocengineering.com
Terdaftar di ursa Efek Shanghai

Kode Ticker 600583:CH

Tahun Berdiri 000

Kantor Pusat : Tiongkok

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Offshore Oil Engineering Co., Ltd. menyediakan layanan
teknik perminyakan lepas pantai, termasuk layanan perancangan, konstruksi, pemasangan, serta
perbaikan dan pemeliharaan. Bisnis utama Perusahaan meliputi teknik eksplorasi minyak/gas,
peletakan pipa bawah laut, pengujian dan pemeliharaan peralatan lapangan minyak/gas, serta
wadah bertekanan dan manufaktur struktur baja.

DDDDDDDDDDODODDDDIJDODDDDODODDDDIDODDODOI OI

»

Lampiran 5 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Deskripsi Perusahaan Pembanding

Jutal Offshore Oil Service Limited

Website : jutal.com
Terdaftar di :
Kode Ticker

Tahun Berdiri
Kantor Pusat

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Jutal Offshore Oil Service Limited menyediakan pelanggan
kami dari industri Minyak dan Gas dengan manufaktur peralatan minyak dan gas berteknologi

maju, teknik lepas pantai, konstruksi modul, dan layanan dukungan teknis

DDIDODDODOI

DDDDDIJDODDDJDJDDDDDIDDDDDDDDDOJIOIOI

)

Lampiran 6 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Deskripsi Perusahaan Pembanding - Penyertaan Saham SPMD

CTP NV

Website 1 ctp.eu

Terdaftar di ursa Efek Amsterdam
Kode Ticker CTPNV

Tahun Berdiri 998

Kantor Pusat : Belanda

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, CTP NV beroperasi sebagai perusahaan real estat.
Perseroan memiliki dan mengembangkan kawasan industri dan logistik. CTP melayani pelanggan
di Eropa.

PT Mega Manunggal Property Tbk

Website : mmproperty.com
Terdaftar di : Bursa Efek Indonesia
Kode Ticker : MMLP

Tahun Berdiri : 2010

Kantor Pusat : Indonesia

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, PT Mega Manunggal Property Tbk merupakan penyedia
gudang. Perseroan menyewakan properti industri yang berfokus pada gedung perkantoran dan
gudang logistik.

Platzer Fastigheter Holding AB

Website : platzer.se

Terdaftar di : Bursa Efek Stockholm
Kode Ticker : PLAZ

Tahun Berdiri 21969

Kantor Pusat : Swedia

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Platzer Fastigheter Holding AB mengembangkan dan
mengelola properti komersial. Perusahaan memiliki, mengelola, dan menyewakan properti
komersial, terutama kantor, kepada penyewa di Swedia.

DODDDODDIDDDDDDOIOI

27)

DODDDDDDDDDJDDODOOD)

)

»

Lampiran 6 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Deskripsi Perusahaan Pembanding - Penyertaan Saham SPMD

Swedish Logistic Property AB

Website : slproperty.se
Terdaftar di : Bursa Efek Stockholm
Kode Ticker LP

Tahun Berdiri 018

Kantor Pusat : Swedia

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Swedish Logistic Property AB beroperasi sebagai
perusahaan real estate. Perusahaan mengakuisisi, mengembangkan, dan mengelola properti
logistik. Properti Logistik Swedia melayani pelanggan di Swedia.

AB Sagax

Website 1 sagax.se

Terdaftar di ursa Efek Stockholm
Kode Ticker SAGA

Tahun Berdiri 11995

Kantor Pusat : Swedia

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, AB Sagax mengakuisisi, mengembangkan, dan mengelola
perusahaan properti dan real estate. Perusahaan berfokus pada bangunan industri ringan dan
properti untuk pergudangan yang berlokasi di wilayah Stockholm yang lebih luas.

Corporacion Inmobiliaria Vesta SAB de CV

Website : vesta.com.mx
Terdaftar di
Kode Ticker
Tahun Berdiri
Kantor Pusat

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Corporacion Inmobiliaria Vesta SAB de CV adalah pemilik
real estate, pengembang dan administrator aset bangunan industri dan pusat distribusi di Meksiko.
Perusahaan berfokus pada pengembangan fasilitas kelas dunia untuk industri tertentu seperti
kedirgantaraan, otomotif, logistik, makanan dan minuman, alat kesehatan dan elektronik, antara
lain.

DD

DIDIDD

YDIODDIDDODIDO)

DODDDODDODDDJIDI

) 0)

)

Lampiran 6 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Deskripsi Perusahaan Pembanding - Penyertaan Saham SPMD

Corem Property Group AB

Website : Corem.se

Terdaftar di : Bursa Efek Stockholm
Kode Ticker
Tahun Berdiri
Kantor Pusat

Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, Corem Property Group AB adalah perusahaan real estate.
Perusahaan terutama memiliki properti industri, penyimpanan, dan logistik di Swedia.

STAG Industrial, Inc.

Website : stagindustrial.com
Terdaftar di : Bursa Efek New York
Kode Ticker : STAG

Tahun Berdiri : 2010

Kantor Pusat : Amerika Serikat
Deskripsi:

Berdasarkan deskripsi dari Bloomberg, STAG Industrial, Inc. beroperasi sebagai perwalian investasi
real estat. Perusahaan berinvestasi dan mengelota properti industri penyewa tunggal di seluruh
Amerika Serikat.

»

dD0040052D5939D20D2000D0207D20D0D20D2900 D0

Lampiran 7 - PT Gunanusa Utama Fabricators

Analisis Pemilihan Perusahaan Pembanding - Penyertaan Saham SPMD

Untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2022

Keterangan

Laba Rugi Komprehensif
Pendapatan Usaha

Laba Kotor

Laba (Rugi) Usaha
EBITDA

Laba (Rugi) Bersih
Normalisasi

Pendapatan jasa servis
Pendapatan operasi hotel
Pendapatan development
Pendapatan lainnya
Beban hotel

Beban development

Laba Rugi Komprehensif
Pendapatan Usaha

Laba Kotor

Laba (Rugi) Usaha

EBITDA

Laba (Rugi) Bersih

1.084

1.095

52

36

(12)
(27)

1.084
1.095
7

334.523

215.970
217.02
194.546

334.523

215.970
217.02
194.546

1.229
939
955

31495

1.229
939
955
955

3.195

411
327
17
198
418

41
327
17
198
418

»

3.727

3.032
3.032
2.718

3.696

3.032
3.032
2.718

»

) 2D

178
142

244

178
142

244

bh D0 22

2.933
2.959
(1.938)

4 AN
2.933
2.959
(1.938)

STAG Industrial

Inc

657
532
204
479
182

654
529
204
479
182

,»

»

"20 Ge MU DN BN TN DG DG DV D0 DIV D0 BR TN TG 2 ST RU R0 R0 RP TO 0 IU R0 0 D0 T R0 R0 D0 Ng )

Lampiran 7 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Analisis Pemilihan Perusahaan Pembanding - Penyertaan SPMD
Untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2022

Perusahaan Pembanding

Corporacion
CTP NV Manunggal s 1 Li AB Sagax mobiliaria
Property Tbk Ic Vesta SAB de CV
(dalam jutaan jutaar (dalam juta (dalam jutaar (dalam jutaar (dalam jutaan (dalam jutaan
EUR) : SEK) Kk SEK) USD) SEK) USD)

Corem Property — STAG Industrial

Keterangan Group AB Ine

Laporan Posisi Keuangan

Aset lancar 948 1.713.110 632 122 6.840 202 3.514 21
Aset tidak lancar 11.581 5.922.760 28.833 8.352 64.911 7. 87.348 5.894
Jumlah Aset 12.529 7.635.870 29.465 8.474 71.831 2.953 90.862 6.185
Liabilitas jangka pendek 792 347.134 5.227 901 4.090 68 17.556 120
Liabilitas jangka panjang 6.452 1.104.985 10.239 3.871 34.278 1.245 41.995 2.607
Jumlah Liabilitas 7.244 1.452.119 15.466 4.772 38.368 1.313 59.551 2.727
Jumlah Ekuitas 5.285 6.183.751 13.999 3.702 33.463 1.640 31.311 3.458
Rasio Keuangan

Marjin Laba Usaha (#6) 2 1 1 () 1 1 1 0
Marjin Laba Bersih (6) 2 1 3 4 1 1 ()) 0
Imbal Balik Aset (4) 16 39 9 20 26 12 (7) 34
Imbal Balik Ekuitas (96) 7 32 4 9g 12 7 (16) 19

,»

»

2 2DD22D9D»2

Lampiran 7 - PT Gunanusa Utama Fabricators
Analisis Pemilihan Perusahaan Pembanding - Penyertaan SPMD
Untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2022

Harga Saham (dalam nilai penuh)

Jumlah Saham Beredar
(dalam Jutaan)

Harga Saham Seri A (dalam nilai
penuh)

Jumlah Saham Beredar (dalam
jutaan)

Harga Saham Seri 8 (dalam nilai
penuh)

Jumlah Saham Beredar (dalam
jutaan)

Harga Saham Seri D (dalam nilai
penuh)

Jumlah Saham Beredar (dalam
jutaan)

Harga Saham Preferen (dalam nilai
penuh)

Jumlah Saham Beredar (dalam
jutaan)

Kapitalisasi Pasar
P/S (x)

TU TU TU TI Tn NI IT IR)

CTPNV

11,04

4.903
10,11

3.265.450
9,16

9.861
8,02

4.430
10,78

IU 0 IN 3 |

239,00

2

236,50

293

26,70

126

79.122
2,41

1.612

9,06

2D » 2D

Corem Property — STAG Industrial

Gi

up AB Inc

10,45 -

94 -
8,39 :
1.024 “

170,60 ,.

211,50

12 5

13.481 5.792
3,00 8,85