Back to announcement
20251219_SDMU_Laporan Informasi dan Fakta Material_32014488_lamp2.pdf
Other Text extracted SDMUSource file signed link, expires in 15 minutes
Extracted text 249
Page 1
LAPORAN PENILAIAN EKUITAS
PT SIDOMULYO SELARAS TBK (“SDMU”)
DAN ENTITAS ANAK
Lokasi di :
Jl. Gunung Sahari III No.12A, Gn. Sahari Sel.,
Kec. Kemayoran, Kota Jakarta Pusat 10610
No. File : 01397/2.0171-00/BS/06/0481/1/XII/2025
Page 2
TOBING PANUTURI DAN REKAN Ruko Maison De WisteriaKantor Pusat:
Collins No. 38,
KANTOR JASA PENILAI PUBLIK Kelurahan Ujung Menteng, Kecamatan
Property and Business Valuation Cakung, Jakarta Timur, DKI Jakarta 13960,
Email: topaz-admin@kjpp-topaz.id
NIU. 2.20.0171 – Kep. Menkeu No. 387/KM.1/2020 kjpptopaz@gmail.com;
Wilayah Kerja: Seluruh Indonesia Telp (021) 38866969
Kantor Cabang :
Banjarmasin (PS): Jl. Meranti III, Komp. Madinah No. 23, RT. 036, D.h 15a, Banjarmasin, Kalimantan Selatan, Email: topaz_Banjarmasin@kjpp-topaz.id,
topazbjm.kjpp@gmail.com; Telp (0511) 4247394, Medan (PS): Kompleks Perumahan Villa Malina Indah, Jl. Deli Bunga No. 3, Medan, Sumatera Utara 20132, Email:
topazmdn.kjpp@gmail.com; Telp (061) 8216806, Surabaya (P): Ruko 9M-APT Puncak CBD, Jl. Kramat I, Surabaya, Jawa Timur 60229, Email: surabaya@kjpp-topaz.id;
Telp (031) 99429111, Balikpapan (PS): Jalan Perhubungan Udara No. 6 RT 14, Balikpapan, Kalimantan Timur 76115, Email: kjpptopazbpn@gmail.com; Telp 0858 5252
3005, Jayapura (PS): Perumahan Yapis Entrop, Jalan Beringin I No. 10, Jayapura, Papua 99224, Email: topazjyp.kjpp@gmail.com; Telp (0967) 5782084, Manado (PS):
Jl. Raya Manado -Wori, Perumahan Puri Manado Permai, Ruko NA-5 & 6, Kel. Bengkol, Kec. Mapanget, Kota Manado, Email: kjpptopazmanado@gmail.com; Telp (0431)
3315029
No. File: 01397/2.0171-00/BS/06/0481/1/XII/2025
Jakarta, 19 Desember 2025
Kepada Yth.
PT Sidomulyo Selaras Tbk
Jl. Gunung Sahari III No.12A, Gn. Sahari Sel.,
Kec. Kemayoran, Kota Jakarta Pusat 10610
Perihal : Penilaian 100% Ekuitas SDMU dan Entitas Anak per 30 Juni 2025
Dengan Hormat,
KANTOR JASA PENILAI PUBLIK TOBING PANUTURI DAN REKAN (“TOPAZ”) ditunjuk oleh PT
Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) berdasarkan persetujuan atas Surat Penawaran Jasa Penilaian
Ekuitas No. 1002/MK.PB/KJPP-TOPAZ/X/2025 tanggal 14 Oktober 2025 dengan maksud untuk
memberikan pendapat nilai pasar 100% ekuitas SDMU dan entitas anak per 30 Juni 2025 untuk
menentukan nilai pasar dalam rangka keperluan pencatatan saham dari hasil konversi.
1. Status Penilai
Penilai adalah partner dari TOPAZ dengan kualifikasi sebagai berikut:
Nama Penilai : Lidia, S.T., M.M., MAPPI (Cert)
No. Ijin Penilai : B-1.17.00481
No. STTD : STTD.PB-04/PJ-1/PM.223/2023
No. MAPPI : 12-S-03723
Klasifikasi Izin : Penilai Bisnis (B)
TOPAZ adalah Kantor Jasa Penilai Publik yang terdaftar di Kementerian Keuangan dan Pasar
Modal serta memiliki kompetensi untuk melakukan penugasan ini.
Dalam mempersiapkan laporan penilaian ini kami bertindak secara independen tanpa adanya
benturan kepentingan dan tidak terafiliasi dengan pemberi tugas, objek penilaian ataupun
pihak-pihak yang terafiliasi dengan pemberi tugas dan objek penilaian. TOPAZ juga tidak
memiliki kepentingan ataupun keuntungan pribadi terkait dengan penugasan ini.
Laporan penilaian ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan atau merugikan pihak
manapun. Imbalan jasa yang kami terima sama sekali tidak dipengaruhi oleh nilai yang
dihasilkan.
Page 3
2. Identifikasi Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan
Berikut adalah indentitas pemberi tugas dan pengguna laporan:
Nama Perusahaan : PT Sidomulyo Selaras Tbk
Alamat : Jl. Gunung Sahari III No.12A, Gn. Sahari Sel.,
Kec. Kemayoran, Kota Jakarta Pusat 10610.
Telepon : 021 4266002
Faxsimile : 021 4266020
Email : enquiry@sidomulyo.com
Website : www.sidomulyo.com
3. Objek Penilaian dan Kepemilikan
Objek penilaian ekuitas sesuai dengan informasi yang diberikan oleh pemberi tugas adalah
100% ekuitas SDMU dan entitas anak, dimana kepemilikan objek penilaian adalah milik
pemegang saham SDMU.
4. Jenis Mata Uang yang Digunakan
Hasil penilaian dinyatakan dalam mata uang Rupiah.
5. Maksud dan Tujuan Penilaian
Maksud penilaian ini adalah untuk memberikan pendapat mengenai nilai pasar 100% ekuitas
SDMU dan entitas anak per 30 Juni 2025. Tujuan penilaian adalah untuk menentukan nilai
pasar dalam rangka keperluan pencatatan saham dari hasil konversi.
Penilaian Penilaian dilakukan dengan mengacu pada POJK No. 35/POJK.04/2020 dan SEOJK No.
17/SEOJK.04/2020 tentang Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar Modal
dan Kode Etik Penilai Indonesia (“KEPI”) serta Standar Penilaian Indonesia (“SPI”) Edisi VII
Tahun 2018 dan SPI 330 Edisi Revisi Tahun 2020. Penilaian ini digunakan untuk kepentingan
pasar modal dan tidak digunakan di luar konteks atau tujuan penilaian tersebut.
6. Dasar Nilai
Nilai yang digunakan adalah Nilai Pasar.
Nilai Pasar adalah estimasi sejumlah uang yang dapat diperoleh dari hasil penukaran suatu aset
atau liabilitas pada tanggal penilaian, antara pembeli yang berniat membeli dengan penjual
yang berniat menjual, dalam suatu transaksi bebas ikatan, yang pemasarannya dilakukan
secara layak, dimana kedua belah pihak masing-masing bertindak atas dasar pemahaman yang
dimilikinya, kehati-hatian dan tanpa paksaan (SPI 101-3.1).
Page 4
7. Tanggal Penilaian
Tanggal efektif Penilaian adalah 30 Juni 2025, dimana batas tersebut diambil atas dasar
pertimbangan kepentingan dan tujuan penilaian.
8. Tingkat Kedalaman Investigasi
Dalam penilaian ekuitas ini, kami telah melakukan investigasi dan diskusi untuk mendapatkan
keyakinan yang memadai diantaranya dengan melakukan wawancara, baik dengan
manajemen ataupun pihak yang mewakilinya dan pihak-pihak lain yang terkait. Berikut adalah
pihak yang diwawancarai dalam hubungannya dengan objek penilaian, yaitu :
Pihak yang Diwawancarai Jabatan Perusahaan
Bapak Tjoe Mien Sasminto Komisaris Utama SDMU
Bapak Handriyanto Direktur SDMU
9. Sifat dan Sumber Informasi yang Dapat Diandalkan
Dalam melakukan penilaian ini, TOPAZ juga menggunakan informasi dari beberapa sumber
informasi yang relevan dan handal tanpa perlu melakukan verifikasi, yaitu:
• Laporan Keuangan audit SDMU dan entitas anak per 30 Juni 2025.
• Laporan Keuangan audit SDMU dan entitas anak tahun 2020 sampai dengan 2024.
• Akta pendirian dan perubahan terakhir SDMU dan entitas anak per 30 Juni 2025.
• Analisis SWOT berdasarkan manajemen SDMU dan entitas anak.
• Dokumen Perijinan dan Legalitas SDMU dan entitas anak.
• Data-data yang diperoleh dari S&P Capital IQ dan Damodaran.
• Data-data ekonomi baik yang bersifat makro ataupun mikro yang diperoleh dari instansi
terkait, seperti Bank Indonesia.
• Data-data lain sebagai informasi pendukung.
10. Asumsi dan Asumsi Khusus
Asumsi dan asumsi khusus yang akan digunakan dalam penugasan merupakan asumsi dan
asumsi khusus yang wajar dan relevan dengan memperhatikan tujuan dimana penilaian
diperlukan. Asumsi khusus adalah asumsi yang berbeda dari fakta yang sebenarnya pada
Tanggal Penilaian atau hal yang tidak akan dibuat oleh sebagian kecil pelaku pasar dalam suatu
transaksi pada Tanggal Penilaian.
Asumsi khusus sering digunakan untuk menggambarkan efek dari suatu situasi yang akan
mempengaruhi nilai. Dalam pelaksanaan penugasan, Penilai akan menggunakan asumsi yang
wajar untuk diterima sebagai fakta dalam konteks penugasan Penilaian tanpa penyelidikan
tertentu atau verifikasi.
TOPAZ mengandalkan keakuratan dan kelengkapan informasi yang disediakan oleh
manajemen SDMU dan/atau data yang diperoleh dari informasi yang tersedia untuk publik dan
Page 5
informasi lainnya serta penelitian yang kami anggap relevan. TOPAZ tidak terlibat dan tidak
melakukan audit ataupun verifikasi atas informasi yang disediakan tersebut. Analisis, opini dan
kesimpulan telah dibuat, dan laporan ini telah disusun sesuai dengan Kode Etik Penilai
Indonesia (“KEPI”) serta Standar Penilaian Indonesia (“SPI”) 2018 berikut Edisi Revisinya.
11. Persyaratan atas Persetujuan untuk Publikasi
Laporan Penilaian yang dihasilkan untuk konsumsi publik.
Persetujuan Penilai harus didapatkan atas setiap publikasi terhadap keseluruhan atau sebagian
dari laporan, atau referensi yang dipublikasikan, termasuk referensi mengenai Laporan
Keuangan perusahaan/objek penilaian, dan/atau laporan direksi/pimpinan perusahaan/objek
penilaian, dan/atau pernyataan atau penilaian lainnya atau pernyataan/edaran apapun dari
perusahaan/objek penilaian. Tanda tangan Penilai Publik dan cap TOPAZ yang resmi
merupakan syarat mutlak Laporan Penilaian yang dihasilkan.
12. Konfirmasi Bahwa Penilaian dilakukan berdasarkan POJK, KEPI dan SPI
Penilaian ini akan dilakukan berdasarkan berdasarkan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan POJK
No. 35/POJK.04/2020 dan SEOJK No. 17/SEOJK.04/2020 tentang Penilaian dan Penyajian
Laporan Penilaian Bisnis di Pasar Modal dan Kode Etik Penilai Indonesia (“KEPI”) serta Standar
Penilaian Indonesia (“SPI”) Edisi VII Tahun 2018 dan SPI 330 Edisi Revisi Tahun 2020.
13. Kesimpulan Nilai Pasar 100,00% Ekuitas SDMU dan Entitas Anak
Nilai pasar 100,00% ekuitas SDMU dan entitas anak dengan pendekatan pendapatan metode
Discounted Cash Flow (“DCF”) dan pendekatan pasar metode Guideline Publicly Traded
Company Method (“GPTC”) adalah sebagai berikut:
Nilai Nilai Setelah Bobot
Pendekatan Metode Bobot
(Dalam Jutaan Rupiah) (Dalam Jutaan Rupiah)
Pendapatan DCF 90% 55.985 50.387
Pasar GPTC 10% 117.440 11.744
Total 62.131
Bobot untuk pendekatan pendapatan adalah 90% dan bobot untuk pendekatan pasar adalah
10%, hal ini berdasarkan pertimbangan tingkat keyakinan penilai berdasarkan data-data yang
diperoleh, dimana pembanding pasar saat ini tidak sepenuhnya memiliki persamaan
kesebandingan dengan SDMU. Berdasarkan hasil rekonsiliasi kedua metode di atas, maka kami
berpendapat Nilai Pasar 100,00% ekuitas SDMU adalah sebesar Rp62.130.698.549 (Enam
Puluh Dua Miliar Seratus Tiga Puluh Juta Enam Ratus Sembilan Puluh Delapan Ribu Lima
Ratus Empat Puluh Sembilan Rupiah) atau setara dengan nilai per lembar saham sebesar
Rp54,73 (Lima Puluh Empat Koma Tujuh Puluh Tiga Rupiah).
Page 6
Demikian hasil Penilaian Ekuitas SDMU dan entitas anak yang kami lakukan dengan tetap mengacu pada standar penilaian dan kode etik yang berlaku. Hormat kami, KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN Lidia S.T., MM., MAPPI (Cert) Partner Klasifikasi Izin : Penilai Bisnis (B) Ijin Penilai : B-1.17.00481 STTD Pasar Modal : STTD.PB-04/PJ-1/PM.223/2023 MAPPI : 12-S-03723 IKNB : 158/NB.122/STTD-P/2019
Page 7
PERNYATAAN PENILAI
Dalam batas kemampuan dan keyakinan kami sebagai penilai, kami yang bertanda-tangan di bawah
ini menerangkan bahwa :
1. Dalam mempersiapkan laporan penilaian ini, TOPAZ bertindak secara independen tanpa
adanya benturan kepentingan dan tidak terafiliasi dengan pemberi tugas ataupun pihak-pihak
yang terafiliasi dengan pemberi tugas. TOPAZ juga tidak memiliki kepentingan ataupun
keuntungan pribadi terkait dengan penugasan ini. Laporan penilaian ini tidak dilakukan untuk
memberikan keuntungan atau merugikan pihak manapun. Imbalan jasa yang kami terima sama
sekali tidak dipengaruhi oleh nilai yang dihasilkan.
2. Perhitungan dan analisis dalam laporan penilaian telah dilakukan dengan benar; dan Penilai
bertanggung jawab atas hasil penilaian.
3. Penugasan penilaian profesional telah dilakukan terhadap objek penilaian pada tanggal
penilaian.
4. Analisis telah dilakukan untuk tujuan sebagaimana diungkapkan dalam laporan ini.
5. Penugasan penilaian profesional telah dilaksanakan sesuai dengan ketentuan perundang-
undangan; dan laporan ini telah disusun sesuai dengan POJK No. 35/POJK.04/2020 dan SEOJK
No. 17/SEOJK.04/2020 tentang Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar Modal
dan Kode Etik Penilai Indonesia (“KEPI”) serta Standar Penilaian Indonesia (“SPI”) Edisi VII Tahun
2018 dan SPI 330 Edisi Revisi Tahun 2020.
6. Perkiraan nilai yang dihasilkan dalam penugasan penilaian profesional telah disajikan sebagai
kesimpulan nilai.
7. Lingkup pekerjaan dan data yang dianalisa telah diungkapkan sebagai berikut:
• Identifikasi masalah (Identifikasi batasan, tujuan dan objek, definisi, dan tanggal
Penilaian);
• Pengumpulan data dan wawancara;
• Analisis Data;
• Analisis untuk menghasilkan kesimpulan Penilaian;
• Penulisan Laporan Penilaian.
8. Kesimpulan nilai telah sesuai dengan asumsi-asumsi dan kondisi pembatas; dan
9. Data ekonomi dan industri dalam laporan ini diperoleh dari berbagai sumber yang kami yakini
dapat dipertanggungjawabkan.
Jakarta, 19 Desember 2025
Lidia, ST., M.M., MAPPI (Cert) – Penanggungjawab ..............................
Ijin Penilai : No. B-1.17.00481
MAPPI : No. 12-S-03723
No. STTD : STTD.PB-04/PJ-1/PM.223/2023
Panuturi L. Tobing, SP., SH., M.Ec.Dev., MAPPI (Cert) – Quality Control ..............................
MAPPI : No. 06-S-01967
No. Register : No. RMK-2017.00377
Page 8
Immanuel Taurix Riyadi Tutuko, SE.,M.M – Penilai .............................. MAPPI : No. 13-T-04400 No. Register : No. RMK-2020.03265
Page 9
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
DAFTAR ISI
Halaman
SERTIFIKAT
PERNYATAAN PENILAI
Halaman - 1
Page 10
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Halaman - 2
Page 11
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Halaman - 3
Page 12
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
LAMPIRAN–LAMPIRAN
✓ Keuangan
Halaman - 4
Page 13
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
DAFTAR FIGUR
Halaman
Figur 1. Hasil Dokumentasi.......................................................................................................... 19
Figur 2. Pihak-Pihak yang Diwawancarai ..................................................................................... 20
Figur 3. Susunan Pemegang Saham SDMU ................................................................................. 26
Figur 4. Ringkasan Laba (Rugi) SDMU ......................................................................................... 27
Figur 5. Pergerakan Pendapatan, Beban Pokok Pendapatan dan Laba Tahun Berjalan ............. 28
Figur 6. Ringkasan Posisi Keuangan SDMU ................................................................................. 28
Figur 7. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas SDMU................................................................. 29
Figur 8. Ringkasan Arus Kas SDMU.............................................................................................. 29
Figur 9. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan ............ 30
Figur 10. Rasio Keuangan SDMU ................................................................................................. 30
Figur 11. Struktur Perusahaan SDMU dan Entitas Anak ............................................................. 32
Figur 12. Strategi SDMU Meningkatkan Daya Saing dan Profitabilitas ....................................... 32
Figur 13. Susunan Pemegang Saham PNK ................................................................................... 33
Figur 14. Ringkasan Laba (Rugi) PNK ........................................................................................... 34
Figur 15. Pergerakan Pendapatan, Beban Pokok Pendapatan dan Laba Tahun Berjalan ........... 35
Figur 16. Ringkasan Posisi Keuangan PNK ................................................................................... 35
Figur 17. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas PNK .................................................................. 36
Figur 18. Ringkasan Arus Kas PNK ............................................................................................... 36
Figur 19. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan .......... 37
Figur 20. Rasio Keuangan PNK..................................................................................................... 37
Figur 21. Susunan Pemegang Saham ARK ................................................................................... 39
Figur 22. Ringkasan Laba (Rugi) ARK ........................................................................................... 40
Figur 23. Ringkasan Posisi Keuangan ARK ................................................................................... 40
Figur 24. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas ARK .................................................................. 41
Figur 25. Ringkasan Arus Kas ARK ............................................................................................... 42
Figur 26. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan .......... 42
Figur 27. Rasio Keuangan ARK ..................................................................................................... 42
Figur 28. Susunan Pemegang Saham SDML ................................................................................ 45
Figur 29. Ringkasan Laba (Rugi) SDML ........................................................................................ 46
Figur 30. Ringkasan Posisi Keuangan SDML ................................................................................ 46
Figur 31. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas SDML ............................................................... 47
Figur 32. Ringkasan Arus Kas SDML ............................................................................................ 47
Figur 33. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan .......... 48
Figur 34. Rasio Keuangan SDML .................................................................................................. 48
Figur 35. Susunan Pemegang Saham CRB ................................................................................... 50
Figur 36. Ringkasan Laba (Rugi) CRB ........................................................................................... 51
Figur 37. Pergerakan Pendapatan, Beban Usaha dan Laba (Rugi) Tahun Berjalan ..................... 52
Figur 38. Ringkasan Posisi Keuangan CRB ................................................................................... 52
Halaman - 5
Page 14
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 39. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas CRB .................................................................. 53
Figur 40. Ringkasan Arus Kas CRB ............................................................................................... 53
Figur 41. Rasio Keuangan CRB ..................................................................................................... 54
Figur 42. Susunan Pemegang Saham GAT ................................................................................... 56
Figur 43. Ringkasan Laba (Rugi) GAT ........................................................................................... 57
Figur 44. Pergerakan Pendapatan, Beban Pokok Pendapatan dan Laba Tahun Berjalan ........... 57
Figur 45. Ringkasan Posisi Keuangan GAT ................................................................................... 58
Figur 46. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas GAT .................................................................. 58
Figur 47. Ringkasan Arus Kas GAT ............................................................................................... 59
Figur 48. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan .......... 59
Figur 49. Rasio Keuangan ............................................................................................................ 59
Figur 50. Pertumbuhan Ekonomi Sisi Pengeluaran ..................................................................... 62
Figur 51. Ekspor dan Impor Non-Migas ...................................................................................... 63
Figur 52. Neraca Pembayaran Indonesia .................................................................................... 63
Figur 53. Cadangan Devisa Indonesia.......................................................................................... 64
Figur 54. Inflasi IHK dan Komponen ............................................................................................ 65
Figur 55. Likuiditas Perbankan dan Perekonomian ..................................................................... 65
Figur 56. Suku Bunga Kebijakan BI dan indONIA......................................................................... 66
Figur 57. Suku Bunga Perbankan................................................................................................. 67
Figur 58. Rasio Kredit Bermasalah (NPL) ..................................................................................... 67
Figur 59. Perkembangan Kredit dan DPK .................................................................................... 68
Figur 60. Nilai Transaksi Uang Elektronik dan Nilai Transaksi Digital Banking ........................... 69
Figur 61. Pertumbuhan (YoY) PDB Pergudangan, Jasa Penunjang Angkutan, Pos dan Kurir ...... 69
Figur 62. Nilai PDB Pergudangan, Jasa Penunjang Angkutan, Pos dan Kurir .............................. 70
Figur 63. Proyeksi Pendapatan Pasar Logistik Indonesia ............................................................ 70
Figur 64. Porsi pengiriman barang di Indonesia berdasarkan jalur pengiriman ......................... 71
Figur 65. Tipe atau golongan utama pergudangan di Indonesia................................................. 71
Figur 66. Ringkasan Pendekatan dan Metode yang Digunakan dalam Penilaian ....................... 76
Figur 67. Perputaran Modal Kerja (dalam hari) .......................................................................... 79
Figur 68. Ringkasan Proyeksi Laba (Rugi) PNK ............................................................................ 79
Figur 69. Ringkasan Proyeksi Posisi Keuangan PNK .................................................................... 79
Figur 70. Ringkasan Proyeksi Arus Kas PNK................................................................................. 80
Figur 71. Beta Perusahaan Pembanding ..................................................................................... 81
Figur 72. Biaya Modal untuk Ekuitas PNK dengan Tingkat Pajak 22,00% ................................... 82
Figur 73. Weighted Average Cost of capital (WACC) PNK dengan Pajak 22%............................. 83
Figur 74. Nilai 90,00% Ekuitas PNK dengan Metode DCF............................................................ 85
Figur 75. Perusahaan Pedoman .................................................................................................. 85
Figur 76. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah) ................................................................... 86
Figur 77. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah) ......................................................................... 87
Figur 78. Rekap Growth in Sales .................................................................................................. 87
Figur 79. Rekap Net Profit Margin............................................................................................... 88
Figur 80. Rekap Current Ratio ..................................................................................................... 88
Figur 81. Rekap Debt to Equity Ratio .......................................................................................... 89
Halaman - 6
Page 15
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 82. Rekap Debt to Assets Ratio .......................................................................................... 89
Figur 83. Rekap Return on Assets ................................................................................................ 90
Figur 84. Rekap Return on Equity ................................................................................................ 90
Figur 85. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah) .................................................................... 91
Figur 86. Rekap Growth in Earnings ............................................................................................ 91
Figur 87. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah)............................................................ 92
Figur 88. Variable Market Multiple ............................................................................................. 93
Figur 89. Nilai 90,00% Ekuitas PNK dengan Metode GPTC ......................................................... 94
Figur 90. Rekonsiliasi Nilai 90,00% Ekuitas PNK .......................................................................... 95
Figur 91. Penyesuaian Nilai Buku ARK ......................................................................................... 97
Figur 92. Nilai 90,15% Ekuitas ARK dengan Pendekatan Biaya ................................................... 98
Figur 93. Perusahaan Pedoman .................................................................................................. 98
Figur 94. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah) ................................................................... 99
Figur 95. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah) ....................................................................... 100
Figur 96. Rekap Growth in Sales ................................................................................................ 100
Figur 97. Rekap Net Profit Margin............................................................................................. 101
Figur 98. Rekap Current Ratio ................................................................................................... 101
Figur 99. Rekap Debt to Equity Ratio ........................................................................................ 102
Figur 100. Rekap Debt to Assets Ratio ...................................................................................... 102
Figur 101. Rekap Return on Assets ............................................................................................ 103
Figur 102. Rekap Return on Equity ............................................................................................ 103
Figur 103. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah) ................................................................ 104
Figur 104. Rekap Growth in Earnings ........................................................................................ 104
Figur 105. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah) ....................................................... 105
Figur 106. Variable Market Multiple ......................................................................................... 106
Figur 107. Nilai 90,15% Ekuitas ARK dengan Metode GPTC ..................................................... 107
Figur 108. Rekonsiliasi Nilai 90,15% Ekuitas ARK ...................................................................... 108
Figur 109. Penyesuaian Nilai Buku CRB ..................................................................................... 110
Figur 110. Nilai 98,4% Ekuitas CRB dengan Metode ABV ......................................................... 111
Figur 111. Perusahaan Pedoman .............................................................................................. 111
Figur 112. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah) ............................................................... 112
Figur 113. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah) ..................................................................... 113
Figur 114. Rekap Growth in Sales .............................................................................................. 113
Figur 115. Rekap Net Profit Margin .......................................................................................... 114
Figur 116. Rekap Current Ratio ................................................................................................. 114
Figur 117. Rekap Debt to Equity Ratio ...................................................................................... 115
Figur 118. Rekap Debt to Assets Ratio ...................................................................................... 115
Figur 119. Rekap Return on Assets ............................................................................................ 116
Figur 120. Rekap Return on Equity ............................................................................................ 116
Figur 121. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah) ................................................................ 117
Figur 122. Rekap Growth in Earnings ........................................................................................ 117
Figur 123. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah) ....................................................... 118
Figur 124. Variable Market Multiple ......................................................................................... 119
Halaman - 7
Page 16
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 125. Nilai 98,4% Ekuitas CRB dengan Metode GPTC........................................................ 120
Figur 126. Rekonsiliasi Nilai 98,4% Ekuitas CRB ........................................................................ 121
Figur 127. Perputaran Modal Kerja Terhadap Pendapatan (dalam hari) .................................. 123
Figur 128. Ringkasan Proyeksi Laba (Rugi) GAT ........................................................................ 123
Figur 129. Ringkasan Proyeksi Posisi Keuangan GAT ................................................................ 124
Figur 130. Ringkasan Proyeksi Arus Kas GAT ............................................................................ 124
Figur 131. Beta Perusahaan Pembanding ................................................................................. 125
Figur 132. Biaya Modal untuk Ekuitas GAT dengan Tingkat Pajak 22,00% ............................... 126
Figur 133. Nilai 98,3% Ekuitas GAT dengan Metode DCF.......................................................... 128
Figur 134. Perusahaan Pedoman .............................................................................................. 129
Figur 135. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah) ............................................................... 130
Figur 136. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah) ..................................................................... 131
Figur 137. Rekap Growth in Sales .............................................................................................. 131
Figur 138. Rekap Net Profit Margin .......................................................................................... 132
Figur 139. Rekap Current Ratio ................................................................................................. 132
Figur 140. Rekap Debt to Equity Ratio ...................................................................................... 133
Figur 141. Rekap Debt to Assets Ratio ...................................................................................... 133
Figur 142. Rekap Return on Assets ............................................................................................ 133
Figur 143. Rekap Return on Equity ............................................................................................ 134
Figur 144. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah) ................................................................ 134
Figur 145. Rekap Growth in Earnings ........................................................................................ 135
Figur 146. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah) ....................................................... 136
Figur 147. Variable Market Multiple ......................................................................................... 136
Figur 148. Nilai 98,3% Ekuitas GAT dengan Metode GPTC ....................................................... 138
Figur 149. Rekonsiliasi Nilai 98,3% Ekuitas GAT ........................................................................ 139
Figur 150. Perputaran Modal Kerja Terhadap Pendapatan (dalam hari) .................................. 141
Figur 151. Ringkasan Proyeksi Laba (Rugi) SDML ...................................................................... 141
Figur 152. Ringkasan Proyeksi Posisi Keuangan SDML .............................................................. 141
Figur 153. Ringkasan Proyeksi Arus Kas SDML .......................................................................... 142
Figur 154. Beta Perusahaan Pembanding ................................................................................. 143
Figur 155. Biaya Modal untuk Ekuitas SDML dengan Tingkat Pajak 22,00%............................. 144
Figur 156. Nilai 99,97% Ekuitas SDML dengan Metode DCF ..................................................... 146
Figur 157. Perusahaan Pedoman .............................................................................................. 147
Figur 158. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah) ............................................................... 148
Figur 159. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah) ..................................................................... 148
Figur 160. Rekap Growth in Sales .............................................................................................. 149
Figur 161. Rekap Net Profit Margin .......................................................................................... 149
Figur 162. Rekap Current Ratio ................................................................................................. 150
Figur 163. Rekap Debt to Equity Ratio ...................................................................................... 151
Figur 164. Rekap Debt to Assets Ratio ...................................................................................... 151
Figur 165. Rekap Return on Assets ............................................................................................ 152
Figur 166. Rekap Return on Equity ............................................................................................ 152
Figur 167. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah) ................................................................ 153
Halaman - 8
Page 17
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 168. Rekap Growth in Earnings ........................................................................................ 153
Figur 169. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah) ....................................................... 154
Figur 170. Variable Market Multiple ......................................................................................... 154
Figur 171. Nilai 99,97% Ekuitas SDML dengan Metode GPTC................................................... 156
Figur 172. Rekonsiliasi Nilai 99,97% Ekuitas SDML Sebelum DLOM ......................................... 157
Figur 173. Perputaran Modal Kerja (dalam hari) ...................................................................... 159
Figur 174. Ringkasan Proyeksi Laba (Rugi) SDMU ..................................................................... 159
Figur 175. Ringkasan Proyeksi Posisi Keuangan SDMU ............................................................. 159
Figur 176. Ringkasan Proyeksi Arus Kas SDMU ......................................................................... 160
Figur 177. Beta Perusahaan Pembanding ................................................................................. 161
Figur 178. Biaya Modal untuk Ekuitas SDMU dengan Tingkat Pajak 22,00% ............................ 162
Figur 179. Weighted Average Cost of capital (WACC) SDMU dengan Pajak 22% ..................... 163
Figur 180. Nilai Pasar 100,00% ekuitas SDMU dengan Metode DCF ........................................ 165
Figur 181. Perusahaan Pedoman .............................................................................................. 165
Figur 182. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah) ............................................................... 167
Figur 183. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah) ..................................................................... 167
Figur 184. Rekap Growth in Sales .............................................................................................. 168
Figur 185. Rekap Net Profit Margin .......................................................................................... 168
Figur 186. Rekap Current Ratio ................................................................................................. 169
Figur 187. Rekap Debt to Equity Ratio ...................................................................................... 169
Figur 188. Rekap Debt to Assets Ratio ...................................................................................... 170
Figur 189. Rekap Return on Assets ............................................................................................ 170
Figur 190. Rekap Return on Equity ............................................................................................ 171
Figur 191. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah) ................................................................ 171
Figur 192. Rekap Growth in Earnings ........................................................................................ 172
Figur 193. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah) ....................................................... 172
Figur 194. Variable Market Multiple ......................................................................................... 173
Figur 195. Nilai Pasar 100,00% ekuitas SDMU dengan Metode GPTC ...................................... 174
Figur 196. Rekonsiliasi Nilai Pasar 100,00% Ekuitas SDMU....................................................... 175
Halaman - 9
Page 18
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
1. PENDAHULUAN
Latar Belakang Penugasan
PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) adalah suatu perseroan terbatas yang didirikan pada
tahun 1993. SDMU bergerak di bidang transportasi, pengangkutan, dan penyimpanan
bahan berbahaya dan beracun, termasuk bahan kimia, minyak, dan gas untuk berbagai
sektor industrI. SDMU telah melakukan Rapat Umum Pemegang Saham Luar Biasa
(“RUPSLB”) dan telah mendapatkan persetujuan konversi saham. Namun, berdasarkan
surat No. S-11364/BEI.PP2/10-2025 tanggal 02 Oktober 2025 dari Indonesia Stock
Exchange (“IDX”) SDMU wajib menunjuk Kantor Jasa Penilai Publik (“KJPP”) yang terdaftar
di Otoritas Jasa Keuangan (“OJK”) untuk menentukan nilai pasar dalam rangka keperluan
pencatatan saham dari hasil konversi.
Berdasarkan hal tersebut, KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN (“TOPAZ”) ditunjuk oleh
SDMU berdasarkan persetujuan atas Surat Penawaran Jasa Penilaian Ekuitas No.
1002/MK.PB/KJPP-TOPAZ/X/2025 tanggal 14 Oktober 2025 dengan maksud untuk
memberikan pendapat nilai pasar 100,00% ekuitas SDMU dan entitas anak per 30 Juni
2025 untuk menentukan nilai pasar dalam rangka keperluan pencatatan saham dari hasil
konversi.
Status Penilai
Penilai adalah partner dari TOPAZ dengan kualifikasi sebagai berikut:
Nama Penilai : Lidia, S.T., M.M., MAPPI (Cert)
No. Ijin Penilai : B-1.17.00481
No. STTD : STTD.PB-04/PJ-1/PM.223/2023
No. MAPPI : 12-S-03723
Klasifikasi Izin : Penilai Bisnis (B)
TOPAZ adalah Kantor Jasa Penilai Publik yang terdaftar di Kementerian Keuangan dan
Pasar Modal serta memiliki kompetensi untuk melakukan penugasan ini.
Dalam mempersiapkan laporan penilaian ini kami bertindak secara independen tanpa
adanya benturan kepentingan dan tidak terafiliasi dengan pemberi tugas, objek penilaian
ataupun pihak-pihak yang terafiliasi dengan pemberi tugas dan objek penilaian. TOPAZ
juga tidak memiliki kepentingan ataupun keuntungan pribadi terkait dengan penugasan
ini.
Laporan Penilaian ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan atau merugikan
pihak manapun. Imbalan jasa yang kami terima sama sekali tidak dipengaruhi oleh nilai
yang dihasilkan.
Halaman - 10
Page 19
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Identifikasi Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan
Nama Perusahaan : PT Sidomulyo Selaras Tbk
Alamat : Jl. Gunung Sahari III No.12A, Gn. Sahari Sel.,
Kec. Kemayoran, Kota Jakarta Pusat 10610.
Telepon : 021 4266002
Faxsimile : 021 4266020
Email : enquiry@sidomulyo.com
Website : www.sidomulyo.com
Objek Penilaian dan Kepemilikan
Objek penilaian ekuitas sesuai dengan informasi yang diberikan oleh pemberi tugas
adalah 100,00% ekuitas SDMU dan entitas anak, dimana kepemilikan objek penilaian
adalah milik pemegang saham SDMU.
Jenis Mata Uang yang Digunakan
Hasil penilaian dinyatakan dalam mata uang Rupiah.
Maksud dan Tujuan Penilaian
Maksud penilaian ini adalah untuk memberikan pendapat mengenai nilai pasar 100,00%
ekuitas SDMU dan entitas anak per 30 Juni 2025. Tujuan penilaian adalah untuk
menentukan nilai pasar dalam rangka keperluan pencatatan saham dari hasil konversi.
Penilaian dilakukan dengan mengacu pada POJK No. 35/POJK.04/2020 dan SEOJK No.
17/SEOJK.04/2020 tentang Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar
Modal dan Kode Etik Penilai Indonesia (“KEPI”) serta Standar Penilaian Indonesia (“SPI”)
Edisi VII Tahun 2018 dan SPI 330 Edisi Revisi Tahun 2020. Penilaian ini digunakan untuk
kepentingan pasar modal dan tidak digunakan di luar konteks atau tujuan penilaian
tersebut.
Dasar Nilai
Nilai yang digunakan adalah Nilai Pasar.
Nilai Pasar adalah estimasi sejumlah uang yang dapat diperoleh dari hasil penukaran suatu
aset atau liabilitas pada tanggal penilaian, antara pembeli yang berniat membeli dengan
penjual yang berniat menjual, dalam suatu transaksi bebas ikatan, yang pemasarannya
dilakukan secara layak, dimana kedua belah pihak masing- masing bertindak atas dasar
pemahaman yang dimilikinya, kehati- hatian dan tanpa paksaan (SPI 101-3.1).
Halaman - 11
Page 20
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tanggal Penilaian
Tanggal efektif Penilaian adalah 30 Juni 2025, dimana batas tersebut diambil atas dasar
pertimbangan kepentingan pemberi tugas dan tujuan penilaian.
Sifat dan Sumber Informasi yang Dapat Diandalkan
Dalam melakukan penilaian ini, TOPAZ juga menggunakan informasi dari beberapa
sumber informasi yang relevan dan handal tanpa perlu melakukan verifikasi, yaitu:
• Laporan Keuangan audit SDMU dan entitas anak per 30 Juni 2025.
• Laporan Keuangan audit SDMU dan entitas anak tahun 2020 sampai dengan 2024.
• Akta pendirian dan perubahan terakhir SDMU dan entitas anak per 30 Juni 2025.
• Analisis SWOT berdasarkan manajemen SDMU dan entitas anak.
• Dokumen Perijinan dan Legalitas SDMU dan entitas anak.
• Data-data yang diperoleh dari S&P Capital IQ dan Damodaran.
• Data-data ekonomi baik yang bersifat makro ataupun mikro yang diperoleh dari
instansi terkait, seperti Bank Indonesia.
• Data-data lain sebagai informasi pendukung.
Asumsi dan Asumsi Khusus
Asumsi dan asumsi khusus yang akan digunakan dalam penugasan merupakan asumsi dan
asumsi khusus yang wajar dan relevan dengan memperhatikan tujuan dimana penilaian
diperlukan. Asumsi khusus adalah asumsi yang berbeda dari fakta yang sebenarnya pada
Tanggal Penilaian atau hal yang tidak akan dibuat oleh sebagian kecil pelaku pasar dalam
suatu transaksi pada Tanggal Penilaian.
Asumsi khusus sering digunakan untuk menggambarkan efek dari suatu situasi yang akan
mempengaruhi nilai. Dalam pelaksanaan penugasan, Penilai akan menggunakan asumsi
yang wajar untuk diterima sebagai fakta dalam konteks penugasan Penilaian tanpa
penyelidikan tertentu atau verifikasi.
TOPAZ mengandalkan keakuratan dan kelengkapan informasi yang disediakan oleh
manajemen SDMU dan/atau data yang diperoleh dari informasi yang tersedia untuk
publik dan informasi lainnya serta penelitian yang kami anggap relevan. TOPAZ tidak
terlibat dan tidak melakukan audit ataupun verifikasi atas informasi yang disediakan
tersebut. Analisis, opini dan kesimpulan telah dibuat, dan laporan ini telah disusun sesuai
dengan Kode Etik Penilai Indonesia (“KEPI”) serta Standar Penilaian Indonesia (“SPI”) 2018
berikut Edisi Revisinya.
Halaman - 12
Page 21
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Persyaratan dan Persetujuan untuk Publikasi
Laporan Penilaian yang dihasilkan untuk konsumsi publik.
Persetujuan Penilai harus didapatkan atas setiap publikasi terhadap keseluruhan atau
sebagian dari laporan, atau referensi yang dipublikasikan, termasuk referensi mengenai
Laporan Keuangan perusahaan/objek penilaian, dan/atau laporan direksi/pimpinan
perusahaan/objek penilaian, dan/atau pernyataan atau penilaian lainnya atau
pernyataan/edaran apapun dari perusahaan/objek penilaian. Tanda tangan Penilai Publik
dan cap TOPAZ yang resmi merupakan syarat mutlak Laporan Penilaian yang dihasilkan.
Konfirmasi Bahwa Penilaian Dilakukan Berdasarkan POJK, KEPI dan SPI
Penilaian ini akan dilakukan berdasarkan berdasarkan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan
POJK No. 35/POJK.04/2020 dan SEOJK No. 17/SEOJK.04/2020 tentang Penilaian dan
Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar Modal dan Kode Etik Penilai Indonesia (“KEPI”)
serta Standar Penilaian Indonesia (“SPI”) Edisi VII Tahun 2018 dan SPI 330 Edisi Revisi
Tahun 2020.
Definisi dan Istilah yang Digunakan Dalam Penilaian
ABV : Adjusted Book Value, metode penilaian ekuitas yang
didasarkan pada penilaian kembali aset dan liabilitas dari
suatu badan usaha.
Arus Kas Bersih : Jumlah kas yang tersedia setelah terpenuhinya kebutuhan
kas untuk kegiatan operasional, merupakan arus kas yang
tersedia bagi penyedia modal (utang dan ekuitas); dan
telah bebas dari kewajiban untuk mempertahankan
operasi saat ini (current operation) dan untuk
mengantisipasi pertumbuhan perusahaan.
ARK : PT Anugerah Roda Kencana.
Asumsi : Sesuatu yang dianggap akan terjadi termasuk fakta, syarat,
atau keadaan yang mungkin dapat mempengaruhi objek
penilaian atau pendekatan penilaian dan kewajarannya
telah dianalisis oleh penilai usaha sebagai bagian dari
proses penilaian.
CRB : PT Central Resik Banten.
Dasar Penilaian : Suatu penjelasan dan/atau pendefinisian tentang jenis
nilai yang sedang diteliti berdasarkan kriteria tertentu.
DCF : Discounted Cash Flow, suatu metode untuk menetapkan
indikasi nilai dari suatu perusahaan, kepemilikan atas
perusahaan atau sekuritas yang dilakukan dengan cara
mendiskonto arus kas bersih dengan tingkat diskon yang
relevan.
Diskon Likuiditas : Suatu jumlah atau persentase tertentu yang merupakan
pengurang dari nilai suatu ekuitas sebagai cerminan dari
kurangnya likuiditas objek penilaian.
Halaman - 13
Page 22
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Diskon Pengendalian : Suatu jumlah atau persentase tertentu yang merupakan
pengurang dari nilai suatu ekuitas sebagai cerminan dari
tingkat pengendalian atas objek penilaian.
GAT : PT Green Asia Tankliner.
GPTC : Guideline Publicly Traded Company.
KJPP TOPAZ : Kantor Jasa Penilai Publik Tobing Panuturi dan Rekan.
Kelangsungan Usaha : Suatu kondisi yang mencerminkan usaha yang sedang
beroperasi atau dalam konstruksi; atau suatu premis
dalam penilaian, dimana penilai usaha menganggap suatu
perusahaan akan terus melanjutkan operasinya secara
berkelanjutan.
KEPI & SPI Edisi VII – 2018 : Kode Etik Penilai Indonesia & Standar Penilaian Indonesia
Edisi VII – 2018.
MAPPI : Masyarakat Profesi Penilai Indonesia.
Nilai : Perkiraan harga yang diinginkan oleh penjual dan pembeli
atas suatu barang atau jasa dan merupakan jumlah
manfaat ekonomi berdasarkan nilai pasar yang akan
diperoleh dari objek penilaian pada tanggal penilaian (cut
off date).
Nilai Buku : Hasil kapitalisasi atas biaya perolehan aset, dikurangi
akumulasi depresiasi, deplesi, atau amortisasi
sebagaimana yang tercatat dalam laporan keuangan.
Nilai Buku Disesuaikan : Nilai Buku yang dihasilkan setelah dilakukan penyesuaian
(normalisasi) terhadap nilai dari satu atau lebih aset atau
liabilitas.
Nilai Pasar : Estimasi sejumlah uang yang dapat diperoleh dari hasil
penukaran suatu aset atau liabilitas pada tanggal
penilaian, antara pembeli yang berniat membeli dengan
penjual yang berniat menjual, dalam suatu transaksi bebas
ikatan, yang pemasarannya dilakukan secara layak,
dimana kedua belah pihak masing- masing bertindak atas
dasar pemahaman yang dimilikinya, kehati- hatian dan
tanpa paksaan (SPI 101-3.1).
Objek Penilaian : 100,00% ekuitas SDMU dan entitas anak.
Pengendalian : Kemampuan untuk mengendalikan dan mengatur
manajemen perusahaan atau kebijakan usaha.
PNK : PT Petro Nusa Kita.
Premis Nilai : Asumsi nilai yang berhubungan dengan suatu kondisi
transaksi yang dapat digunakan pada objek penilaian.
SDML : PT Sidomulyo Logistik.
SDMU : PT Sidomulyo Selaras Tbk.
Tanggal Penilaian : Tanggal pada saat nilai, hasil penilaian, atau perhitungan
manfaat ekonomi dinyatakan.
Tingkat Diskonto : Suatu tingkat imbal balik untuk mengkonversikan nilai di
masa depan ke nilai sekarang yang mencerminkan nilai
waktu dari uang (time value of money) dan ketidakpastian
atas terealisasinya pendapatan ekonomi.
Halaman - 14
Page 23
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Pernyataan Independensi Penilai
Dalam mempersiapkan laporan penilaian ini kami bertindak secara independen tanpa
adanya benturan kepentingan dan tidak terafiliasi dengan SDMU dan entitas anak
ataupun pihak-pihak yang terafiliasi dengan SDMU dan entitas anak. TOPAZ juga tidak
memiliki kepentingan ataupun keuntungan pribadi terkait dengan penugasan ini. Laporan
penilaian ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan atau merugikan pihak
manapun. Imbalan jasa yang kami terima sama sekali tidak dipengaruhi oleh nilai yang
dihasilkan.
Premis Nilai Yang Digunakan
Premis yang dapat digunakan dalam penilaian ekuitas SDMU dan entitas anak adalah
sebagai berikut:
1. Going Concern
Nilai dalam penggunaan, sebagai bagian dari usaha yang berjalan. Pada premis ini
diasumsikan bahwa aset yang akan dinilai dan dijual adalah aset yang sudah terakit
dan terpasang sebagai bagian dari perusahaan yang beroperasi dalam menghasilkan
pendapatan (income producing business enterprise). Premis ini mempertimbangkan
atau merefleksikan adanya hubungan yang bersifat sinergi dalam peningkatan nilai
(value enhancement) aset secara keseluruhan antara aset berwujud dan semua aset
tak berwujud.
2. Penggunaan Tertinggi dan Terbaik (HBU)
Dalam premis ini, penggunaan dari perspektif pelaku pasar akan menghasilkan nilai
tertinggi dari aset. Meskipun konsep ini terutama diterapkan pada aset nonkeuangan
karena umumnya aset keuangan tidak memiliki penggunaan alternatif, terdapat
situasi dimana HBU dari aset keuangan perlu dipertimbangkan.
3. Penggunaan Saat Ini
Premis nilai penggunaan saat ini adalah cara saat ini dimana aset, kewajiban, atau
sekelompok aset dan/atau kewajiban digunakan. Penggunaan saat ini mungkin, tapi
tidak selalu, merupakan penggunaan tertinggi dan terbaik.
4. Likuidasi Teratur
Menjelaskan nilai dari sekelompok aset yang dapat direalisasikan dalam penjualan
likuidasi, dalam periode waktu yang wajar untuk mendapatkan pembeli (atau
beberapa pembeli), dimana penjual terpaksa untuk menjual secara apa adanya (as-is,
where-is basis). Periode waktu yang wajar untuk mendapatkan pembeli dapat
bervariasi tergantung kepada jenis aset dan kondisi pasar.
Halaman - 15
Page 24
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
5. Jual Paksa
Istilah jual paksa sering digunakan dalam situasi dimana penjual terpaksa untuk
menjual dan sebagai konsekuensinya, periode pemasaran yang layak tidak
dimungkinkan dan pembeli tidak dapat melaksanakan uji tuntas yang seharusnya.
Berdasarkan beberapa premis di atas dan berdasarkan informasi terkait keberadaan
SDMU dan entitas anak yang didukung oleh pernyataan dan keyakinan manajemen SDMU
dan entitas anak tentang kelangsungan usahanya, penilaian ekuitas (business interest)
SDMU dan entitas anak dilakukan atas dasar premis “going concern”.
Asumsi-Asumsi dan Syarat Pembatas
Berikut adalah beberapa asumsi dan kondisi pembatas yang digunakan dalam
penyusunan Laporan Penilaian :
1. Laporan penilaian bersifat non-disclaimer opinion.
2. TOPAZ telah melakukan penelaahan atas dokumen yang digunakan dalam proses
penilaian.
3. Dalam menyusun laporan ini, TOPAZ mengandalkan keakuratan dan kelengkapan
informasi yang disediakan oleh manajemen dan/atau data yang diperoleh dari
informasi yang tersedia untuk publik dan informasi lainnya serta penelitian yang kami
anggap relevan. TOPAZ tidak terlibat dan tidak melakukan audit ataupun verifikasi
atas informasi yang disediakan tersebut.
4. Laporan ditujukan untuk kepentingan SDMU untuk menentukan nilai pasar dalam
rangka keperluan pencatatan saham dari hasil konversi.
5. TOPAZ tidak memiliki kepentingan atau hal-hal lainnya yang dapat menyebabkan
TOPAZ memberikan pendapat yang bias sehubungan dengan informasi yang dibahas
dalam laporan ini.
6. Pemberi tugas telah membebaskan TOPAZ dari setiap klaim yang dapat dan akan
timbul dari kesalahan ataupun kekurangan dalam bahan atau informasi yang
disediakan Manajemen, konsultan atau pihak ketiga, kepada TOPAZ dalam
penyusunan laporan ini.
7. Pemberi tugas menyatakan bahwa seluruh informasi material yang menyangkut
penilaian ekuitas telah diungkapkan seluruhnya kepada TOPAZ dan tidak ada
pengurangan atas fakta-fakta yang penting.
8. TOPAZ tidak memiliki kepentingan pribadi atau kecenderungan untuk berpihak
berkenaan dengan subjek dari laporan ini maupun pihak-pihak yang terlibat
didalamnya.
9. Analisis, opini dan kesimpulan telah dibuat, dan laporan ini telah disusun sesuai
dengan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (“POJK”) Nomor 35/POJK.04/2020 dan
SEOJK No.17/SEOJK.04/2020 tentang Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian
Bisnis di Pasar Modal dan Kode Etik Penilai Indonesia (“KEPI”) serta Standar Penilaian
Indonesia (“SPI”) Edisi VII Tahun 2018 dan SPI 330 Edisi Revisi Tahun 2020.
10. TOPAZ menggunakan proyeksi keuangan yang disampaikan oleh SDMU serta telah
disesuaikan sehingga mencerminkan kewajaran proyeksi keuangan dengan
kemampuan pencapaiannya (fiduciary duty).
11. TOPAZ bertanggung jawab atas laporan dan kesimpulan nilai akhir yang dihasilkan.
Halaman - 16
Page 25
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
12. TOPAZ telah memperoleh informasi atas status hukum objek penilaian dari pemberi
tugas.
13. Laporan keuangan dan informasi lainnya yang disampaikan oleh Manajemen atau
wakilnya dalam rangka penugasan ini, telah diterima tanpa dilakukan verifikasi lebih
lanjut, dianggap sesuai dengan peraturan dan ketentuan yang berlaku, dianggap
lengkap dan benar dalam mencerminkan kondisi kegiatan usaha dan operasi SDMU
dan Entitas Anak untuk masing-masing periode yang disajikan.
14. TOPAZ tidak melaksanakan pemeriksaan terhadap legalitas aset yang dimiliki oleh
SDMU dan Entitas Anak. TOPAZ berasumsi bahwa tidak ada masalah legalitas
berkenaan dengan aset-aset SDMU dan Entitas Anak, baik saat ini maupun di masa
yang akan datang.
15. TOPAZ berasumsi bahwa SDMU telah dan akan memenuhi kewajiban berkenaan
dengan perpajakan, retribusi, pungutan-pungutan lainnya dan kewajiban-kewajian
lainnya sesuai dengan peraturan yang berlaku.
16. TOPAZ tidak bertanggung jawab terhadap kerugian sebagai akibat dari kesalahan
opini atau kesimpulan yang terjadi karena adanya data atau informasi dari SDMU dan
Entitas Anak yang relevan dan signifikan pengaruhnya terhadap opini atau
kesimpulan TOPAZ, yang tidak dan atau belum TOPAZ terima dari SDMU.
17. Tanda tangan pimpinan dan cap perusahaan yang resmi merupakan syarat mutlak
sahnya Certificate of Appraisal ini dan laporan penilaian yang terlampir.
Tenaga Ahli dan Hasil Pekerjaan Tenaga Ahli
Dalam melakukan penilaian ekuitas SDMU dan entitas anak, TOPAZ tidak menggunakan
tenaga ahli dan hasil pekerjaan tenaga ahli.
Uraian Penilai Properti dan Hasil Penilaian oleh Penilai Properti yang Digunakan
Dalam melakukan penilaian ekuitas CRB, TOPAZ menggunakan hasil penilaian aset dengan
laporan No. 00671/2.0167-08/PI/06/0682/1/XII/2025 tanggal 16 Desember 2025 yang
dikeluarkan oleh KJPP Kusno Raharjo dan Rekan.
Penjelasan mengenai Kejadian Penting setelah Tanggal Penilaian (Subsequent Event)
Berdasarkan informasi dari manajemen, tidak terdapat kejadian penting setelah tanggal
penilaian.
Tambahan Informasi Lain Di Luar Hal-hal yang Telah Diuraikan
Manajemen SDMU yang menjadi bagian dari objek penilaian menyatakan bahwa seluruh
informasi material yang menyangkut penilaian ekuitas telah diungkapkan seluruhnya
kepada TOPAZ dan tidak ada pengurangan atas fakta-fakta yang penting. Manajemen
SDMU menyatakan bahwa telah mempelajari, mengetahui dan memahami semua asumsi
dan data-data serta informasi yang digunakan dalam analisis dan penyusunan laporan ini.
Halaman - 17
Page 26
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Uraian Mengenai Ketentuan Peraturan Perundang-undangan yang Terkait Dengan
Objek Penilaian
Berikut adalah peraturan perundang-undangan terkait dengan SDMU dan entitas anak
dalam menjalankan kegiatan usahanya:
• Peraturan Pemerintah No. 74 Tahun 2001 tentang Pengelolaan Bahan Berbahaya
dan Beracun (B3).
• Undang-Undang Nomor 11 tahun 1965 tentang Pergudangan.
• Undang-Undang No. 22 Tahun 2009 tentang Lalu Lintas dan Angkutan Jalan.
• Permenhub No. 12 Tahun 2021, mengatur angkutan barang berbahaya (umum) dan
kriteria angkutan B3.
• Undang-Undang No. 1 Tahun 1970 tentang Keselamatan Kerja dan Peraturan
Menteri Tenaga Kerja tentang Keselamatan dan Kesehatan Kerja.
Halaman - 18
Page 27
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
2. DATA DAN INFORMASI
Hasil Pelaksanaan Investigasi
Berdasarkan Surat Tugas No. 1239/ST/KJPP-TOPAZ/XII/2025 tanggal 16 Desember 2025,
kami melaksanakan pemeriksaan lapangan pada:
Hari / Tanggal : Rabu, 17 Desember 2025
Lokasi : Jl. Gunung Sahari III No.12A, Gn. Sahari Sel.,
Kec. Kemayoran, Kota Jakarta Pusat 10610
Tim Survei : Lidia, S.T., M.M.
Immanuel Taurix Riyadi Tutuko, S.E., M.M.
Adapun dokumentasi terkait hasil pemeriksaan lapangan yang sebelumnya dilakukan
adalah sebagai berikut:
Figur 1. Hasil Dokumentasi
Resepsionis Ruang Meeting
Ruang Kerja (1) Ruang Kerja (2)
Truk SDMU (1) Truk SDMU (2)
Halaman - 19
Page 28
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tingkat Kedalaman Investigasi
Dalam penilaian ini, kami telah melakukan wawancara terhadap beberapa pertanyaan
diskusi terkait kondisi eksisting bisnis SDMU dan entitas anak. Berikut adalah pihak yang
menanggapi diskusi terkait pertanyaan yang kami sampaikan dalam hubungannya dengan
objek penilaian, yaitu:
Figur 2. Pihak-Pihak yang Diwawancarai
Pihak yang Diwawancarai Jabatan Perusahaan
Bapak Tjoe Mien Sasminto Komisaris Utama SDMU
Bapak Handriyanto Direktur SDMU
Berdasarkan hasil diskusi yang telah kami lakukan, diperoleh informasi sebagai berikut:
1. SDMU pertama kali IPO pada tanggal 12 Juli 2011. Right issue 1(satu) kali pada
tanggal 18 Juli 2013 yang merupakan saham bonus 4:1 dengan jumlah 225.175.000
lembar (dari jumlah total saham awal 900.700.000x25%). Private placement
(PMTHMETD) ke-1 10% (1.125.875 lembar) berdasarkan pasal 8b. bagian C, tetapi
hanya terlaksana 9.350.000 lembar, private placement ke-2 sesuai persetujuan
RUPSLB tanggal 17 Oktober 2025 dalam proses permohonan pencatatan menunggu
KJPP. SDMU sudah satu kali melakukan pembagian dividen.
2. SDMU didirikan pada tanggal 19 Januari 1993, PNK didirikan tanggal 26 Maret 2007
untuk mendukung transportasi minyak. ARK didirikan tanggal 6 Juni 2012 untuk
mendukung spare part. SDML didirikan tanggal 12 September 2001 untuk
mendukung freight forwarding customer SDMU. GAT didirikan tanggal 4 Agustus
2011 untuk mendukung kebutuhan akan isotank. CRB didirikan tanggal 29 Mei 2012
untuk mendukung kegiatan pencucian tanki. Pada tahun 2012 SDMU mengakuisisi
saham GAT sebesar 40% melalui anak usahanya SDML. Pendirian CRB melalui anak
usahanya SDML. Turning point terbesar SDMU adalah pada tahun 2013 dimana
memiliki 200 unit armada, pada saat itu dari tahun 1993 berhasil mendirikan anak
perusahaan yang berfokus untuk angkut minyak mentah dengan harga sampai
$110/barel (6.000 barel/day) kemudian tahun 2016 turun mencapai S28,82/barel
(1.600 barel/day) sehingga perusahaan mengalami kerugian yang berdampak pada
entitas anak perusahaan. Hambatan utama tetap pada beban utang dan tekanan
modal, sehingga fokus ke depan adalah memperkuat struktur keuangan dan mencari
mitra strategis.
3. SDMU utang kepada Bapak Tjoe Mien Sasminto sebesar Rp61.350.635.581,- dan
pembiayaan SG Finance atas utang kredit pembiayaan yang jatuh jempo dalam 1
tahun sebesar Rp1.758.125.158,-.
4. Proyeksi pendapatan untuk kedepan belum terlihat, (alternatif) pendapatan SDMU
Induk untuk kedepan pertumbuhan secara moderat 10% per tahun. Penyebabnya
adalah ada kontrak kerjasama yang telah berakhir, dampak impor customer yang
dialihkan dengan rute jabodetabek (short distance) sehingga nilai jasanya berkurang.
Langkah manajemen yaitu mencari customer baru, memperbaiki pelayanan kepada
customer, peremajaan armada, saat ini usia kendaraan lebih dari 10 tahun.
5. Kebijakan manajemen terkait biaya peremajaan armada agar biaya perawatan
armada berkurang, optimalisasi sumber daya manusia, penilaian kembali rute biaya
(perjalanan) yang sesuai komponen biaya yang tepat, optimalisasi penggunaan spare
part. Komponen utama beban langsung yaitu biaya solar, biaya maintenance, biaya
gaji supir, biaya penyusutan kendaraan, biaya sewa angkutan kereta api. Komponen
Halaman - 20
Page 29
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
utama beban usaha yaitu biaya gaji, biaya pajak atas pajak masukan yang tidak bisa
dikreditkan, biaya penyusutan bangunan. Kenaikan dan pengenaan biaya pada
periode historis dipengaruhi besarnya jumlah pengiriman yang dipesan oleh
customer, penurunan nilai aset sebagai nilai optimalisasi atas penggunaan harta
untuk memperoleh pendapatan, pajak masukan yang dipengaruhi oleh pendapatan
yang mendapatkan fasilitas pajak pajak dibebaskan. Pengaruh untuk kedepannya
yaitu melakukan penyesuaian harga kepada customer, meningkatkan efisiensi biaya,
pajak masukan yang tidak bisa dimanfaatkan.
6. Tax loss carried forward posisi tahun 2024 yang akan dibawa pada tahun 2025 yaitu
SDMU sebesar Rp15.840.021.989,-, PNK sebesar Rp15.012.828.858,-, ARK sebesar
Rp282.769.884,-, SDML sebesar Rp1.593.526.808,-, GAT sebesar Rp7.263.738.207,-,
dan CRB sebesar Rp229.489.229,-.
7. Pertimbangan manajemen terkait konversi utang menjadi saham adalah untuk
memperbaiki laporan keuangan. Manfaat konversi utang menjadi saham adalah
struktur keuangan lebih sehat dan Perusahaan lebih dipercaya oleh investor. Resiko
konversi utang menjadi saham adanya dilusi kepemilikan saham. Keuntungan tidak
ada, resiko beban bunga, potensi laba meningkat. Kerugian butuh biaya dan waktu
dalam pelaksanaan konversi. Prosedur yang telah dilakukan atas rencana transaksi
tersebut adalah kesepakatan dengan pihak kreditur, persetujuan RUPSLB oleh
pemegang saham, penyampaian risalah RUPSLB.
8. Perbedaan pencatatan total aset pada posisi konsolidasi dan induk karena adanya
penggabungan aset antara entitas induk dan anak, adanya eliminasi nilai investasi
induk pada anak usaha, dampak rugi entitas anak perusahaan.
9. Entitas anak SDMU tidak berkontribusi banyak pada pendapatan konsolidasi. Aset
SDML terdiri dari aktiva tetap dan investasi pada anak perusahaan.
10. Perbedaan pola bisnis yaitu SDMU bergerak dalam bidang Jasa Transportasi yang
memiliki armada, trailer dan isotank untuk mengangkut bahan kimia cair. SDML
bergerak dalam bidang Jasa Pengurusan Transportasi (Freight Forwarding), tidak
memiliki armada, trailer dan isotank. PNK bergerak dalam bidang Jasa Pengurusan
Transportasi hanya memiliki armada, sebagai penunjang usaha untuk mengangkut
minyak mentah.
11. Kondisi ARK saat ini belum ada tansaksi penjualan maupun pembelian, secara hukum
perusahaan masih aktif dan masih ada karyawan untuk melaksanakan administratif
termasuk pelaporan pajak dan pelaporan keuangan. ARK pernah melakukan
penjualan dan pembelian pada tahun 2023 (Januari hingga Juni). ARK belum memiliki
customer utama. Ada customer lain yang tidak ada dalam group (Graha Benua Etam;
CV Mitra Bahagia; Mudajaya Niaga Perkasa; Adji Risal Ramadhan). Penjualan tidak
bersifat captive market. Margin kotor 24% atas transaksi 2023. Vendor Utama adalah
Qing Tao. Aset Kas merupakan saldo tahun sebelumnya, piutang merupakan
transaksi afiliasi, dan biaya adalah biaya gaji, bpjs dan jasa audit.
12. CRB didirikan pada tanggal 29 Mei 2012, saat ini belum ada tansaksi penjualan
maupun pembelian, secara hukum perusahaan masih aktif dan masih ada karyawan
untuk melaksanakan administratif termasuk pelaporan pajak dan pelaporan
keuangan. Pernah melakukan penjualan dan pembelian pada tahun 2023 (Januari
hingga Juni). CRB akan bergerak di bidang Pencucian Isotank. Belum ada informasi
penjualan. Variabel pembentukan pendapatan dilampirkan (Data Danial). Komponen
biaya berdasarkan proyeksi. Aset Kas merupakan saldo tahun sebelumnya, piutang
merupakan transaksi afiliasi (sebagian piutang pemegang saham), dan biaya adalah
biaya gaji, bpjs dan jasa audit.
Halaman - 21
Page 30
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
13. Perbedaan GAT dengan CRB, CRB lebih kepada pemeliharaan dan pencucian isotank.
CRB direncakan akan membuka washing depo, storage isotank dan biaya signifikan
dari GAT adalah biaya penyusutan aset tetap yang sementara pendapatan belum
cukup untuk menutupi biaya tersebut.
14. Tahun 2025 gaji rata-rata SDMU sebesar Rp10.271.461,22, PNK sebesar
Rp6.820.330,22, ARK sebesar Rp7.448.194,-, SDML sebesar Rp9.069.983,5, GAT
sebesar Rp10.150.619,13, CRB sebesar Rp5.078.647,35. Tahun 2025 Jumlah Pegawai
SDMU sebanyak 113 orang, PNK sebanyak 2 orang, ARK sebanyak 1 orang, SDML
sebanyak 2 orang, GAT sebanyak 2 orang, CRB sebanyak 2 orang.
Data dan Informasi yang Relevan dengan Objek Penilaian
Data-data legalitas dan perijinan SDMU yang telah diperoleh adalah sebagai berikut:
1. Akta Pendirian SDMU No. 42 tanggal 13 Januari 1993 dari Trisnawati Mulia, S.H. Akta
ini telah disahkan oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia
dalam Surat Keputusan No. C2-2242HT.01.01.Th.94 tanggal 10 Februari 1994 dan
diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No. 55, Tambahan No. 4275
tanggal 12 Juli 1994.
2. Akta Perubahan Anggaran Dasar No. 16 tanggal 11 Juni 2025 oleh Dr. Putra Hutomo,
S.H., M.H., M.Kn., notaris di Jakarta. Akta ini telah disahkan oleh Menteri Hukum dan
Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-AH.01.09.
0297420 tanggal 12 Juni 2025.
3. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00109/2.0961/AU.1/06/0628-
3/1/IV/2021 tanggal 17 Mei 2021, dengan opini wajar.
4. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00099/2.0961/AU.1/06/1023-
1/1/IV/2022 tanggal 25 April 2022, dengan opini wajar.
5. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2022 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00080/2.0961/AU.1/06/1023-
2/1/III/2023 tanggal 30 Maret 2023, dengan opini wajar.
6. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2023 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00047/2.0961/AU.1/06/1023-
3/1/III/2024 tanggal 26 Maret 2024, dengan opini wajar.
7. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2024 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00046/2.0961/AU.1/06/0628-
1/1/III/2025 tanggal 25 Maret 2025, dengan opini wajar.
8. Laporan Keuangan Audit periode 30 Juni 2025 yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan
Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00198/2.0961/AU.1/06/0628-
2/1/VIII/2025 tanggal 27 Agustus 2025, dengan opini wajar.
Data-data legalitas dan perijinan PNK yang telah diperoleh adalah sebagai berikut:
1. Akta Pendirian PNK No. 8 tanggal 26 Maret 2007 dari Hj. Nurmati, S.H. Akta ini telah
disahkan oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam
Surat Keputusan No. W7-0613 HT.01.01-TH.2007.Tahun 2007 tanggal 26 Maret 2007.
Halaman - 22
Page 31
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
2. Akta Perubahan Anggaran Dasar No. 17 tanggal 28 Oktober 2022 oleh Sulasmini, S.H.,
M.Kn., notaris di Bekasi. Akta ini telah disahkan oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi
Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan AHU-0079895.AH.01.02.Tahun
2022 tanggal 4 November 2022, dan telah diterima dan dicatat dalam database
Sistem Administrasi Badan Hukum Kementerian Hukum dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia dalam Surat Penerimaan Pemberitahuan No. AHU-AH.01.09-
0072654.
3. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00108/2.0961/AU.1/06/0628-
3/1/V/2021 tanggal 17 Mei 2021, dengan opini wajar.
4. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00098/2.0961/AU.1/06/1023-
1/1/IV/2022 tanggal 25 April 2022, dengan opini wajar.
5. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2022 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00078/2.0961/AU.1/06/1023-
2/1/III/2023 tanggal 30 Maret 2023, dengan opini wajar.
6. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2023 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00032/2.0961/AU.1/06/1023-
3/1/III/2024 tanggal 20 Maret 2024, dengan opini wajar.
7. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2024 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00090/2.0961/AU.1/06/0628-
1/1/IV/2025 tanggal 24 April 2025, dengan opini wajar.
8. Laporan Keuangan Audit periode 30 Juni 2025 yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan
Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00214/2.0961/AU.1/06/0628-
2/1/XII/2025 tanggal 17 Desember 2025, dengan opini wajar.
Data-data legalitas dan perijinan ARK yang telah diperoleh adalah sebagai berikut:
1. Akta Pendirian No. 20 tanggal 6 Juni 2012 oleh Iswandono Poerwodinoto, S.H., Sp.N.,
M.Kn. Akta Pendirian tersebut telah mendapat persetujuan dari Menteri Hukum dan
Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-
32386.AH.01.01.Tahun 2012 tanggal 14 Juni 2012.
2. Akta Perubahan Anggaran Dasar No. 4 tanggal 14 September 2022 oleh Sulasmini,
S.H., M.Kn., tentang perubahan susunan direksi, kegiatan usaha dan susunan
pemegang saham Perusahaan. Akta Perubahan tersebut telah disahkan oleh Menteri
Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-
0069038.AH.01.02.Tahun 2022 tanggal 26 September 2022 dan telah diterima dan
dicatat dalam database Sistem Administrasi Badan Hukum Kementerian Hukum dan
Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Penerimaan Pemberitahuan No.
AHU-AH.01.09-0058498.
3. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00097/2.0961/AU.1/06/1023-
1/1/IV/2022 tanggal 25 April 2022, dengan opini wajar.
4. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2022 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00079/2.0961/AU.1/06/1023-
1/1/III/2023 tanggal 30 Maret 2023, dengan opini wajar.
5. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2023 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00033/2.0961/AU.1/06/1023-
3/1/III/2024 tanggal 20 Maret 2024, dengan opini wajar.
Halaman - 23
Page 32
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
6. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2024 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00089/2.0961/AU.1/06/0628-
1/1/IV/2025 tanggal 24 April 2025, dengan opini wajar.
7. Laporan Keuangan Audit periode 30 Juni 2025 yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan
Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00213/2.0961/AU.1/06/0628-
2/1/XII/2025 tanggal 17 Desember 2025, dengan opini wajar.
Data-data legalitas dan perijinan SDML yang telah diperoleh adalah sebagai berikut:
1. Akta Pendirian No. 20 tanggal 12 September 2001 oleh Benny Djaja, S.H., S.E., M.M.
Akta Pendirian tersebut telah disahkan oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. C-10843 HT.01.01.Th.2001 tanggal 18
Oktober 2001.
2. Akta Perubahan Anggaran Dasar No. 5 tanggal 14 September 2022 oleh Sulasmini,
S.H., M.Kn., notaris di Jakarta, tentang pengangkatan kembali Komisaris dan Direktur,
dan maksud dan tujuan serta kegiatan usaha Perusahaan. Perubahan tersebut telah
disahkan oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat
Keputusan No. AHU-0070928.AH.01.02 tanggal 1 Oktober 2022, dan telah diterima
dan dicatat dalam database Sistem Administrasi dan Badan Hukum Kementerian
Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Penerimaan
Pemberitahuan No. AHU.AH.01.09-0060925.
3. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00107/2.0961/AU.1/06/0628-
3/1/V/2021 tanggal 17 Mei 2021, dengan opini wajar.
4. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00096/2.0961/AU.1/06/1023-
1/1/IV/2022 tanggal 25 April 2022, dengan opini wajar.
5. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2022 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00077/2.0961/AU.1/06/1023-
1/1/III/2023 tanggal 30 Maret 2023, dengan opini wajar.
6. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2023 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00031/2.0961/AU.1/06/1023-
3/1/III/2024 tanggal 20 Maret 2024, dengan opini wajar.
7. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2024 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00093/2.0961/AU.1/06/0628-
1/1/IV/2025 tanggal 24 April 2025, dengan opini wajar.
8. Laporan Keuangan Audit periode 30 Juni 2025 yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan
Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00217/2.0961/AU.1/06/0628-
2/1/XII/2025 tanggal 17 Desember 2025, dengan opini wajar.
Data-data legalitas dan perijinan CRB yang telah diperoleh adalah sebagai berikut:
1. Akta Pendirian CRB No. 47 tanggal 29 Mei 2012 oleh Aswendi Kamuli, S.H., notaris di
Jakarta Selatan. Akta ini telah disahkan oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-31696.AH.01.01.Tahun 2012
tanggal 12 Juni 2012.
2. Akta Perubahan Anggaran Dasar No. 6 tanggal 14 September 2022 oleh Hannywati
Sulasmini, S.H., M.Kn., notaris di Kabupaten Bekasi. Akta ini telah disahkan oleh
Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan
No. AHU-0070929.AH.01.02 tanggal 01 Oktober 2022.
Halaman - 24
Page 33
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
3. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00105/2.0961/AU.1/06/0628-
3/1/V/2021 tanggal 17 Mei 2021, dengan opini wajar.
4. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00094/2.0961/AU.1/06/1023-
1/1/IV/2022 tanggal 22 April 2022, dengan opini wajar.
5. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2022 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00075/2.0961/AU.1/06/1023-
2/1/III/2023 tanggal 30 Maret 2023, dengan opini wajar.
6. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2023 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00029/2.0961/AU.1/06/1023-
3/1/III/2024 tanggal 20 Maret 2024, dengan opini wajar.
7. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2024 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00091/2.0961/AU.1/06/0628-
1/1/IV/2025 tanggal 24 April 2025, dengan opini wajar.
8. Laporan Keuangan Audit periode 30 Juni 2025 yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan
Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00215/2.0961/AU.1/06/0628-
2/1/XII/2025 tanggal 17 Desember 2025, dengan opini wajar.
9. Laporan Penilaian Aset No. 00671/2.0167-08/PI/06/0682/1/XII/2025 tanggal 16
Desember 2025 yang dikeluarkan oleh KJPP Kusno Raharjo dan Rekan.
Data-data legalitas dan perijinan GAT yang telah diperoleh adalah sebagai berikut:
1. Akta Pendirian GAT No. 10 /PT/VIII/2011 tanggal 04 Agustus 2011 dari Iswandono
Poerwodinoto, S.H., Sp.N, M.Kn notaris di Jakarta Timur. Akta ini telah disahkan oleh
Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan
No. AHU-43801.A.H.01.01.Tahun 2011 tanggal 06 September 2011.
2. Akta Keputusan Pemegang Saham No. 7 tanggal 14 September 2022 oleh Sulasmini,
S.H., M. Kn, S.H., notaris di Bekasi. Akta ini telah disahkan oleh Menteri Hukum dan
Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-
0070932.AH.01.02. tanggal 01 Oktober 2022.
3. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00106/2.0961/AU.1/06/0628-
3/1/V/2021 tanggal 17 Mei 2021, dengan opini wajar tanpa modifikasian.
4. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No.00095/2.0961/AU.1/1023-
1/1/IV/2022 tanggal 25 April 2022, dengan opini wajar tanpa modifikasian.
5. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2022 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00076/2.0961/AU.1/06/1023-
2/1/III/2023 tanggal 30 Maret 2023, dengan opini wajar tanpa modifikasian.
6. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2023 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00030/2.0961/AU. 1 /06/1 023-
3/1/III/2024 tanggal 20 Maret 2024, dengan opini wajar tanpa modifikasian.
7. Laporan Keuangan Audit periode 31 Desember 2024 yang telah diaudit oleh Kantor
Akuntan Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00092/2.0961/AU.1/06/06?8-
1/1/lV/2025 tanggal 24 April 2025, dengan opini wajar tanpa modifikasian.
8. Laporan Keuangan Audit periode 30 Juni 2025 yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan
Publik Morhan & Rekan dengan laporan No. 00216/2.0961/AU.1/06/0628-
2/1/XII/2025 tanggal 17 Desember 2025, dengan opini wajar.
Halaman - 25
Page 34
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”)
Pendirian SDMU
SDMU didirikan pada tanggal 13 Januari 1993 berdasarkan Akta Notaris No. 42 oleh
Trisnawati Mulia, S.H. Akta Pendirian tersebut telah disahkan oleh Menteri Kehakiman
Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. C2-2242HT.01.01.Th.94 tanggal 10
Februari 1994 dan diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No. 55, Tambahan
No. 4275 tanggal 12 Juli 1994. Anggaran Dasar SDMU telah mengalami beberapa kali
perubahan, terakhir dengan Akta Notaris No. 16 oleh Dr. Putra Hutomo, S.H., M.H., M.Kn.,
tanggal 11 Juni 2025, tentang perubahan susunan Dewan Komisaris dan Direksi
Perusahaan. Perubahan tersebut telah diterima dan dicatat dalam database Sistem
Administrasi Badan Hukum Kementerian Hukum dan Hak Asasi Manusia dalam Surat
Penerimaan Pemberitahuan No. AHU-AH.01.09. 0297420 tanggal 12 Juni 2025.
Aktivitas Usaha
Sesuai dengan Pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan SDMU adalah
bergerak di bidang jasa transportasi bahan kimia beracun dan berbahaya, serta mentah.
Tingkat Kepemilikan dan Sifat Pengendalian Objek Penilaian (Controlling)
Susunan pemegang saham SDMU adalah sebagai berikut:
Figur 3. Susunan Pemegang Saham SDMU
Jumlah Saham
Persentase
Pemegang Saham Ditempatkan dan Jumlah
Kepemilikan
Disetor Penuh
Tjoe Mien Sasminto 435.360.744 38,35% 43.536.074.400
PT Asabri (Persero) 205.000.000 18,06% 20.500.000.000
Amelia Ritoni Tjhin 33.750.000 2,97% 3.375.000.000
Julina Mere 14.734.900 1,30% 1.473.490.000
Sugiharto 1.837.100 0,16% 183.710.000
Jonathan Walewangko 257.500 0,02% 25.750.000
Kusyamto 250.000 0,02% 25.000.000
Masyarakat (masing-masing dibawah 5%) 444.034.756 39,12% 44.403.475.600
Jumlah 1.135.225.000 100,00% 113.522.500.000
Sumber: Laporan Keuangan SDMU
Pemegang saham mayoritas dan pengendali SDMU adalah Bapak Tjoe Mien Sasminto
dengan kepemilikan sebesar 38,35%.
Halaman - 26
Page 35
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tingkat Likuiditas Pasar Objek Penilaian
SDMU merupakan perusahaan terbuka yang sahamnya diperdagangkan di Pasar Modal,
maka objek penilaian ini menurut penilai adalah bersifat likuid.
Manajemen dan Sumber Daya Manusia
Susunan Dewan Komisaris dan Direksi SDMU adalah sebagai berikut:
Dewan Komisaris
Komisaris Utama : Tjoe Mien Sasminto
Komisaris Independen : Hartono Gani
Direksi
Direktur Utama : Evelyn Magdalena Tjoe
Direktur : Handriyanto
Analisis Laporan Keuangan
Analisis keuangan SDMU (Entitas Induk saja) dilakukan berdasarkan laporan keuangan
audit SDMU tahun 2020 sampai dengan 2024 dan laporan keuangan audit per 30 Juni
2025.
Tinjauan Laba (Rugi) SDMU
Figur 4. Ringkasan Laba (Rugi) SDMU
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Pendapatan 88.215 82.579 83.360 89.295 92.141 38.415
Beban Pokok Pendapatan (83.849) (59.194) (59.746) (55.987) (53.294) (26.378)
Laba (Rugi) Bruto 4.366 23.385 23.615 33.307 38.846 12.037
Beban Usaha (34.351) (29.012) (34.084) (24.741) (26.989) (14.585)
Laba (Rugi) Tahun Berjalan (31.953) (5.187) 7.928 39.740 6.274 (8.645)
Sumber: Laporan Keuangan SDMU
Berdasarkan historis laporan laba rugi SDMU, diketahui pendapatan SDMU bulan Januari
hingga Juni 2025 sebesar Rp38.415 juta. Pendapatan pada tahun 2024 sebesar Rp92.141
juta mengalami peningkatan sebesar 3,19% dibandingkan tahun 2023 sebesar Rp89.295
juta. Rugi tahun berjalan SDMU pada bulan Januari hingga Juni 2025 adalah sebesar
Rp8.645 juta.
Halaman - 27
Page 36
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 5. Pergerakan Pendapatan, Beban Pokok Pendapatan dan Laba Tahun Berjalan
100.000
Dalam Jutaan Rupiah 80.000
60.000
40.000
20.000
-
(20.000)
(40.000)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PENDAPATAN BERSIH 88.215 82.579 83.360 89.295 92.141 38.415
BEBAN POKOK PENDAPATAN 83.849 59.194 59.746 55.987 53.294 26.378
LABA (RUGI) BERSIH TAHUN
(31.953) (5.187) 7.928 39.740 6.274 (8.645)
BERJALAN
Sumber: Laporan Keuangan SDMU, diolah TOPAZ
Tinjauan Posisi Keuangan SDMU
Figur 6. Ringkasan Posisi Keuangan SDMU
(Dalam Jutaan Rupiah)
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Keterangan
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Aset Lancar 58.796 62.261 54.445 55.294 54.408 44.914
Aset Tidak Lancar 155.716 147.797 143.260 140.141 140.376 138.821
Total Aset 214.512 210.058 197.705 195.434 194.784 183.735
Liabilitas Jangka Pendek 153.261 167.859 41.600 94.994 78.192 92.719
Liabilitas Jangka Panjang 27.237 13.319 120.699 24.677 35.664 19.744
Total Liabilitas 180.498 181.178 162.299 119.671 113.856 112.463
Total Ekuitas 34.014 28.880 35.406 75.763 80.928 71.272
Total Liabilitas dan Ekuitas 214.512 210.058 197.705 195.434 194.784 183.735
Sumber: Laporan Keuangan SDMU
Berdasarkan historis posisi keuangan di atas, total aset SDMU per 30 Juni 2025 sebesar
Rp183.735 juta mengalami penurunan sebesar 5,67% dibandingkan tahun 2024 yaitu
sebesar Rp194.784 juta. Penurunan tersebut disebabkan oleh penurunan pada aset
lancar, terutama pada kas dan piutang.
Total liabilitas SDMU per 30 Juni 2025 sebesar Rp112.463 juta mengalami penurunan
sebesar 1,22% dibandingkan tahun 2024 yaitu sebesar Rp113.856 juta. Penurunan
tersebut disebabkan oleh penurunan pada liabilitas jangka panjang, terutama pada utang
bank dan utang lain-lain. Total ekuitas SDMU per 30 Juni 2025 sebesar Rp71.272 juta
mengalami penurunan sebesar 11,93% dibandingkan tahun 2024 yaitu sebesar Rp80.928
juta.
Halaman - 28
Page 37
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 7. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas SDMU
250.000
200.000
Dalam Jutaan Rupiah
150.000
100.000
50.000
-
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Total Aset 214.512 210.058 197.705 195.434 194.784 183.735
Total Liabilitas 180.498 181.178 162.299 119.671 113.856 112.463
Total Ekuitas 34.014 28.880 35.406 75.763 80.928 71.272
Sumber: Laporan Keuangan SDMU, diolah TOPAZ
Tinjauan Arus Kas SDMU
Figur 8. Ringkasan Arus Kas SDMU
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Arus Kas Aktivitas Operasi (895) (41) 3.095 10.328 3.637 (1.163)
Arus Kas Aktivitas Investasi (94) (44) 62 (219) (3.432) (52)
Arus Kas Aktivitas
- - (3.683) (10.165) 3.860 (2.729)
Pendanaan
Kenaikan (Penurunan) Kas
(989) (86) (527) (56) 4.065 (3.944)
dan Setara Kas
Kas Awal Tahun 3.157 2.168 2.083 1.556 1.500 5.565
Kas Akhir Tahun 2.168 2.083 1.556 1.500 5.565 1.621
Sumber: Laporan Keuangan SDMU
Arus kas bersih aktivitas operasi bulan Januari hingga Juni 2025 menunjukkan arus kas
negatif sebesar minus Rp1.163 juta, yang berasal dari penerimaan kas dari pelanggan;
pembayaran kepada pemasok, karyawan, imbalan kerja, dan untuk operasional dan
lainnya; serta penerimaan dan pembayaran bunga.
Arus kas bersih aktivitas investasi bulan Januari hingga Juni 2025 menunjukkan arus kas
negatif sebesar minus Rp52 juta, yang berasal dari penerimaan dari penjualan dari aset
tetap serta perolehan aset tetap.
Arus kas bersih aktivitas pendanaan bulan Januari hingga Juni 2025 menunjukkan arus kas
negatif sebesar minus Rp2.729 juta, yang berasal dari pembayaran utang bank jangka
pendek dan jangka panjang; pembayaran utang lain-lain dan utang pembiayaan
konsumen.
Halaman - 29
Page 38
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 9. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan
15.000
Dalam Jutaan Rupiah 10.000
5.000
-
(5.000)
(10.000)
(15.000)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi (895) (41) 3.095 10.328 3.637 (1.163)
Arus Kas Aktivitas Investasi (94) (44) 62 (219) (3.432) (52)
Arus Kas Aktivitas Pendanaan - - (3.683) (10.165) 3.860 (2.729)
Sumber: Laporan Keuangan SDMU, diolah TOPAZ
Tinjauan Rasio Keuangan SDMU
Figur 10. Rasio Keuangan SDMU
30-Jun-25
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan (YTD)
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
LIQUIDITY
Cash Ratio 1,41% 1,24% 3,74% 1,58% 7,12% 1,75%
Current Ratio 38,36% 37,09% 130,88% 58,21% 69,58% 48,44%
ACTIVITY
Account Receivable Turnover
90 110 83 76 67 65
(days)
SOLVABILITY
Liability to Assets Ratio 84,14% 86,25% 82,09% 61,23% 58,45% 61,21%
Liability to Equity Ratio 530,66% 627,35% 458,39% 157,95% 140,69% 157,79%
PROFITABILITY
Net Profit Margin -36,22% -6,28% 9,51% 44,50% 6,81% -22,50%
Rate of Return on Assets -14,90% -2,47% 4,01% 20,33% 3,22% -4,71%
Rate of Return on Equity -93,94% -17,96% 22,39% 52,45% 7,75% -12,13%
Sumber: Laporan Keuangan SDMU
Rasio Likuiditas
Cash ratio dan current ratio SDMU per 30 Juni 2025 masing-masing tercatat sebesar 1,75%
dan 48,44%, mengalami penurunan dari tahun 2024, cash ratio sebesar 7,12% dan current
ratio sebesar 69,58%.
Rasio Aktivitas
Account receivable turnover SDMU per 30 Juni 2025 menunjukkan perputaran 65 hari.
Halaman - 30
Page 39
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Rasio Solvabilitas
Pada periode 30 Juni 2025, liability to assets ratio dan liability to equity ratio SDMU adalah
sebesar 61,21% dan 157,79%, mengalami peningkatan dari tahun 2024 liability to assets
ratio sebesar 58,45% dan liability to equity ratio sebesar 140,69%.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas menunjukan kemampuan suatu perusahaan untuk memperoleh laba
dalam operasinya. Pada periode bulan Januari hingga Juni 2025, rasio profitabilitas SDMU
tercatat negatif, hal ini menunjukkan bahwa SDMU belum dapat menunjukkan
kemampuan menghasilkan labanya pada periode tersebut.
Informasi Perpajakan
Berdasarkan laporan keuangan SDMU per 30 Juni 2025, utang pajak SDMU tercatat
sebesar Rp106 juta.
Kompensasi Bagi Pemegang Saham
Berdasarkan laporan keuangan SDMU per 30 Juni 2025, SDMU belum membagikan
dividen kepada pemegang sahamnya.
Informasi mengenai Asuransi yang Ditanggung oleh Perusahaan untuk Karyawan Kunci
Berdasarkan informasi yang kami peroleh, SDMU menyediakan fasilitas asuransi berupa
BPJS kepada karyawannya.
Informasi Non Keuangan yang Relevan Mengenai SDMU
Layanan Usaha SDMU dan Entitas anak terdiri dari:
• Transportation
Layanan pengangkutan bahan kimia dan B3 dengan armada berizin khusus dan
standar keamanan tinggi.
• Logistic
Solusi logistik terpadu untuk ekspor–impor bahan kimia: penyewaan isotank,
customs clearance, dan pencucian.
• Trading
Perdagangan suku cadang kendaraan dan komponen pendukung operasional
armada.
Halaman - 31
Page 40
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 11. Struktur Perusahaan SDMU dan Entitas Anak
Sumber : Manajemen SDMU
Analisis dan Pembahasan Manajemen
Strategi SDMU untuk meningkatkan daya saing dan profitabilitas perusahaan yaitu
sebagai berikut:
Figur 12. Strategi SDMU Meningkatkan Daya Saing dan Profitabilitas
Sumber : Manajemen SDMU
Halaman - 32
Page 41
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
PT Petro Nusa Kita (“PNK”)
Pendirian PNK
PNK didirikan pada tanggal 26 Maret 2007 berdasarkan Akta Notaris No. 8 oleh Hj.
Nurmati, S.H. Akta Pendirian tersebut telah disahkan oleh Menteri Kehakiman dan Hak
Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. W7-0613 HT.01.01-
TH.2007.Tahun 2007 tanggal 26 Maret 2007. Anggaran Dasar PNK telah mengalami
beberapa kali perubahan, terakhir dengan Akta Notaris No. 17 tanggal 28 Oktober 2022
oleh Sulasmini, S.H., M.Kn., notaris di Bekasi, mengenai perubahan susunan Direksi,
kegiatan usaha dan kepemilikan saham Perusahaan. Perubahan tersebut telah disahkan
oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan
No. AHU-0079895.AH.01.02.Tahun 2022 tanggal 4 November 2022, dan telah diterima
dan dicatat dalam database Sistem Administrasi Badan Hukum Kementerian Hukum dan
Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Penerimaan Pemberitahuan No. AHU-
AH.01.09-0072654.
Aktivitas Usaha
Sesuai dengan Pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan PNK adalah
bergerak di bidang perdagangan, pengangkutan dan pergudangan, industri, treatment
dan pemulihan material sampah, real estate, penyedia akomodasi, aktivitas konsultasi
manajemen dan profesional, serta pendidikan.
Tingkat Kepemilikan dan Sifat Pengendalian Objek Penilaian (Controlling)
Susunan pemegang saham PNK adalah sebagai berikut:
Figur 13. Susunan Pemegang Saham PNK
Jumlah Saham
Persentase
Pemegang Saham Ditempatkan dan Jumlah
Kepemilikan
Disetor Penuh
PT Sidomulyo Selaras Tbk 108.000 90,0% 10.800.000.000
Tjoe Mien Sasminto 6.400 5,3% 640.000.000
Julina Mere 5.000 4,2% 500.000.000
Jonathan Walewangko 600 0,5% 60.000.000
Jumlah 120.000 100,0% 12.000.000.000
Sumber: Laporan Keuangan PNK
Entitas induk langsung dan terakhir PNK adalah PT Sidomulyo Selaras Tbk dengan
kepemilikan sebesar 90,0%.
Halaman - 33
Page 42
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tingkat Likuiditas Pasar Objek Penilaian
PNK merupakan perusahaan tertutup yang sahamnya tidak diperdagangkan di Pasar
Modal, maka objek penilaian ini menurut penilai adalah bersifat tidak likuid.
Manajemen dan Sumber Daya Manusia
Susunan Dewan Komisaris dan Direksi PNK adalah sebagai berikut:
Dewan Komisaris
Komisaris : Jonathan Walewangko
Direksi
Direktur Utama : Tjoe Mien Sasminto
Direktur : Julina Mere
Analisis Laporan Keuangan
Analisis keuangan PNK dilakukan berdasarkan laporan keuangan audit PNK tahun 2020
sampai dengan 2024 dan laporan keuangan audit per 30 Juni 2025.
Tinjauan Laba (Rugi) PNK
Figur 14. Ringkasan Laba (Rugi) PNK
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Pendapatan 732 - 6.748 3.222 2.785 124
Beban Pokok Pendapatan (8.697) - (5.259) (2.382) (2.222) (93)
Laba (Rugi) Bruto (7.965) - 1.489 840 563 31
Beban Usaha (272) (2.815) (2.650) (3.203) (2.676) (289)
Laba (Rugi) Tahun Berjalan (8.037) (2.756) (1.504) (3.961) (2.064) (904)
Sumber: Laporan Keuangan PNK
Berdasarkan historis laporan laba rugi di atas, diketahui pendapatan PNK bulan Januari
hingga Juni 2025 sebesar Rp124 juta. Pendapatan pada tahun 2024 sebesar Rp2.785 juta
mengalami penurunan sebesar 13,59% dibandingkan tahun 2023 sebesar Rp3.222 juta.
Rugi tahun berjalan PNK pada bulan Januari hingga Juni 2025 adalah sebesar Rp904 juta.
Halaman - 34
Page 43
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 15. Pergerakan Pendapatan, Beban Pokok Pendapatan dan Laba Tahun Berjalan
10.000
8.000
Dalam Jutaan Rupiah 6.000
4.000
2.000
-
(2.000)
(4.000)
(6.000)
(8.000)
(10.000)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PENDAPATAN BERSIH 732 - 6.748 3.222 2.785 124
BEBAN POKOK PENDAPATAN 8.697 - 5.259 2.382 2.222 93
LABA (RUGI) BERSIH TAHUN
(8.037) (2.756) (1.504) (3.961) (2.064) (904)
BERJALAN
Sumber: Laporan Keuangan PNK, diolah TOPAZ
Tinjauan Posisi Keuangan PNK
Figur 16. Ringkasan Posisi Keuangan PNK
(Dalam Jutaan Rupiah)
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Keterangan
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Aset Lancar 2.258 6.722 6.863 5.397 4.557 3.019
Aset Tidak Lancar 6.467 6.005 3.818 3.326 1.871 1.684
Total Aset 8.725 12.728 10.681 8.723 6.428 4.703
Liabilitas Jangka Pendek 3.489 10.111 9.803 11.622 11.536 10.736
Liabilitas Jangka Panjang 606 693 21 202 55 32
Total Liabilitas 4.095 10.804 9.823 11.824 11.590 10.768
Total Ekuitas 4.630 1.924 858 (3.101) (5.163) (6.065)
Total Liabilitas dan Ekuitas 8.725 12.728 10.681 8.723 6.428 4.703
Sumber: Laporan Keuangan PNK
Berdasarkan historis posisi keuangan di atas, total aset PNK per 30 Juni 2025 sebesar
Rp4.703 juta mengalami penurunan sebesar 26,84% dibandingkan tahun 2024 yaitu
sebesar Rp6.428 juta. Penurunan tersebut disebabkan oleh penurunan pada aset lancar,
terutama pada kas dan setara kas serta piutang lain-lain.
Total liabilitas PNK per 30 Juni 2025 sebesar Rp10.768 juta mengalami penurunan sebesar
7,10% dibandingkan tahun 2024 yaitu sebesar Rp11.590 juta. Penurunan tersebut
disebabkan oleh penurunan pada liabilitas jangka pendek, terutama pada utang lain-lain
pihak berelasi. Total ekuitas PNK per 30 Juni 2025 sebesar minus Rp6.065 juta.
Halaman - 35
Page 44
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 17. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas PNK
15.000
10.000
Dalam Jutaan Rupiah
5.000
-
(5.000)
(10.000)
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Total Aset 8.725 12.728 10.681 8.723 6.428 4.703
Total Liabilitas 4.095 10.804 9.823 11.824 11.590 10.768
Total Ekuitas 4.630 1.924 858 (3.101) (5.163) (6.065)
Sumber: Laporan Keuangan PNK, diolah TOPAZ
Tinjauan Arus Kas PNK
Figur 18. Ringkasan Arus Kas PNK
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Arus Kas Aktivitas Operasi (4.657) (5.811) 274 1.373 414 (688)
Arus Kas Aktivitas Investasi - 46 - (1.447) 212 -
Arus Kas Aktivitas Pendanaan (1.762) 4.949 (504) 293 (131) (23)
Kenaikan (Penurunan) Kas dan
(6.420) (817) (230) 219 494 (712)
Setara Kas
Kas Awal Tahun 7.495 1.075 258 28 247 741
Kas Akhir Tahun 1.075 258 28 247 741 30
Sumber: Laporan Keuangan PNK
Arus kas bersih aktivitas operasi pada periode Januari hingga Juni 2025 menunjukkan arus
kas negatif sebesar minus Rp688 juta, yang berasal pembayaran kas kepada pemasok,
karyawan, dan untuk operasional dan lainnya; serta pembayaran bunga. Pada periode
Januari hingga Juni 2025 PNK tidak menunjukan aktivitas investasi.
Arus kas bersih aktivitas pendanaan pada periode Januari hingga Juni 2025 menunjukkan
arus kas negatif sebesar minus Rp23 juta, yang berasal dari pembayaran utang
pembiayaan konsumen.
Halaman - 36
Page 45
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 19. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan
6.000
Dalam Jutaan Rupiah 4.000
2.000
-
(2.000)
(4.000)
(6.000)
(8.000)
2020 2021 2022 2023 2024
Arus Kas Aktivitas Operasi (4.657) (5.811) 274 1.373 414
Arus Kas Aktivitas Investasi - 46 - (1.447) 212
Arus Kas Aktivitas Pendanaan (1.762) 4.949 (504) 293 (131)
Sumber: Laporan Keuangan PNK, diolah TOPAZ
Tinjauan Rasio Keuangan PNK
Figur 20. Rasio Keuangan PNK
30-Jun-25
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan (YTD)
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
LIQUIDITY
Cash Ratio 30,81% 2,55% 0,29% 2,13% 6,42% 0,27%
Current Ratio 64,72% 66,48% 70,01% 46,44% 39,50% 28,12%
ACTIVITY
Account Receivable Turnover
- - - 30 29 521
(days)
SOLVABILITY
Liability to Assets Ratio 46,93% 84,88% 91,97% 135,55% 180,31% 228,97%
Liability to Equity Ratio 88,44% 561,55% 1145,16% -381,32% -224,51% -177,54%
PROFITABILITY
Net Profit Margin -1097,62% - -22,29% -122,93% -74,13% -727,71%
Rate of Return on Assets -92,12% -21,65% -14,08% -45,41% -32,11% -19,22%
Sumber: Laporan Keuangan PNK
Rasio Likuiditas
Cash ratio dan current ratio PNK per 30 Juni 2025 masing-masing tercatat sebesar 0,27%
dan 28,12%, mengalami penurunan dari tahun 2024, cash ratio sebesar 6,42% dan current
ratio sebesar 39,50%.
Rasio Aktivitas
Account receivable turnover PNK per 30 Juni 2025 menunjukkan perputaran 521 hari.
Halaman - 37
Page 46
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Rasio Solvabilitas
Pada periode 30 Juni 2025, liability to assets ratio dan liability to equity ratio PNK adalah
sebesar 228,97% dan -177,54%.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas menunjukan kemampuan suatu perusahaan untuk memperoleh laba
dalam operasinya. Pada periode bulan Januari hingga Juni 2025, rasio profitabilitas PNK
tercatat negatif, hal ini menunjukkan bahwa PNK belum dapat menunjukkan kemampuan
menghasilkan labanya pada periode tersebut.
Informasi Perpajakan
Berdasarkan laporan keuangan PNK per 30 Juni 2025, utang pajak PNK tercatat sebesar
Rp0,13 juta.
Kompensasi Bagi Pemegang Saham
Berdasarkan laporan keuangan PNK per 30 Juni 2025, PNK belum membagikan dividen
kepada pemegang sahamnya.
Informasi mengenai Asuransi yang Ditanggung oleh Perusahaan untuk Karyawan Kunci
Berdasarkan informasi yang kami peroleh, PNK menyediakan fasilitas asuransi berupa
BPJS kepada karyawannya.
Informasi Non Keuangan yang Relevan Mengenai PNK
PNK memulai kegiatan komersial pada tahun 2011. Kantor pusat PNK terletak di Jalan
Gunung Sahari III No. 12A, Jakarta Pusat.
Analisis dan Pembahasan Manajemen
Pada periode bulan Januari hingga Juni 2025 pendapatan PNK sebesar Rp124 juta dan rugi
tahun berjalan sebesar Rp904 juta. Total aset PNK per 30 Juni 2025 sebesar Rp4.703 juta
mengalami penurunan sebesar 26,84% dibandingkan tahun 2024 yaitu sebesar Rp6.428
juta. Total liabilitas PNK per 30 Juni 2025 sebesar Rp10.768 juta mengalami penurunan
sebesar 7,10% dibandingkan tahun 2024 yaitu sebesar Rp11.590 juta. Total ekuitas PNK
per 30 Juni 2025 sebesar minus Rp6.065 juta.
Halaman - 38
Page 47
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
PT Anugerah Roda Kencana (“ARK”)
Pendirian
ARK didirikan berdasarkan Akta Notaris No. 20 tanggal 6 Juni 2012 oleh Iswandono
Poerwodinoto, S.H., Sp.N., M.Kn. Akta Pendirian tersebut telah mendapat persetujuan
dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan
No. AHU-32386.AH.01.01.Tahun 2012 tanggal 14 Juni 2012.
Anggaran Dasar Perusahaan telah mengalami beberapa kali perubahan, terakhir dengan
Akta Notaris No. 4 tanggal 14 September 2022 oleh Sulasmini, S.H., M.Kn., tentang
perubahan susunan direksi, kegiatan usaha dan susunan pemegang saham Perusahaan.
Perubahan tersebut telah disahkan oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik
Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU 0069038.AH.01.02.Tahun 2022 tanggal 26
September 2022 dan telah diterima dan dicatat dalam database Sistem Administrasi
Badan Hukum Kementerian Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam
Surat Penerimaan Pemberitahuan No. AHU-AH.01.09-0058498.
Aktivitas Usaha
Sesuai dengan Pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Perusahaan
adalah bergerak di bidang perdagangan, pengangkutan dan pergudangan, industri,
treatment dan pemulihan sampah, real estat, penyedia akomodasi, aktivitas konsultasi
manajemen dan profesional serta pendidikan.
Tingkat Kepemilikan dan Sifat Pengendalian Objek Penilaian (Controlling)
Susunan pemegang saham ARK adalah sebagai berikut:
Figur 21. Susunan Pemegang Saham ARK
Persentase Jumlah
Pemegang Saham Jumlah Saham
Kepemilikan (Rp)
PT Sidomulyo Selaras Tbk 2.288 90,15% 2.288.000.000
Tjoe Mien Sasminto 250 9,85% 250.000.000
Total 2.538 100,00% 2.538.000.000
Sumber: Laporan Keuangan ARK
Pemegang saham ARK berdasarkan komposisi kepemilikan saham di atas adalah PT
Sidomulyo Selaras Tbk dengan kepemilikan sebesar 90,15% dan Bapak Tjoe Mien Samito
dengan kepemilikan sebesar 9,85%.
Tingkat Likuiditas Pasar Objek Penilaian
ARK merupakan perusahaan tertutup yang sahamnya tidak diperdagangkan di Pasar
Modal, maka objek penilaian ini menurut penilai adalah bersifat tidak likuid.
Halaman - 39
Page 48
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Manajemen dan Sumber Daya Manusia
Susunan Dewan Komisaris dan Direksi ARK adalah sebagai berikut:
Dewan Komisaris
Komisaris : Sugiharto
Direksi
Direktur : Tjoe Mien Sasminto
Analisis Laporan Keuangan
Analisis keuangan ARK dilakukan berdasarkan laporan keuangan audit tahun 2020 sampai
dengan tahun 2024 dan audit periode 30 Juni 2025.
Tinjauan Laba (Rugi) ARK
Figur 22. Ringkasan Laba (Rugi) ARK
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Total Pendapatan - - - 819 - -
Beban Pokok Pendapatan - - - (605) - -
Laba Kotor - - - 214 - -
Total Biaya Operasional - - (75) (370) (161) (61)
Laba (Rugi) Operasional - - (75) (155) (161) (61)
Laba (Rugi) Tahun
- - (76) (113) (180) (57)
Berjalan
Sumber: Laporan Keuangan ARK
Berdasarkan historis laporan laba rugi di atas, ARK mulai memperoleh pendapatan pada
tahun 2023 sebesar Rp819 juta dengan laba kotor sebesar Rp214 juta. Namun, tingginya
biaya operasional menyebabkan perusahaan mengalami rugi operasional sebesar Rp155
juta dan rugi tahun berjalan sebesar Rp113 juta pada tahun tersebut. Pada tahun 2024,
perusahaan tidak mencatatkan pendapatan dan masih menanggung biaya operasional,
sehingga rugi tahun berjalan meningkat menjadi Rp180 juta. Hingga periode Januari
sampai dengan Juni 2025, perusahaan masih mencatatkan rugi tahun berjalan sebesar
Rp57 juta, yang menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan belum mencapai
tingkat profitabilitas.
Tinjauan Posisi Keuangan ARK
Figur 23. Ringkasan Posisi Keuangan ARK
(Dalam Jutaan Rupiah)
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Keterangan
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Total Aset Lancar 2.140 2.140 2.815 1.865 1.616 1.555
Halaman - 40
Page 49
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Keterangan
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Total Aset Tidak Lancar - - - 45 20 22
Total Aset 2.140 2.140 2.815 1.909 1.636 1.577
Total Liabilitas Lancar 247 247 998 11 9 0
Total Liabilitas Tidak
- - - 202 92 101
Lancar
Total Liabilitas 247 247 998 214 101 101
Total Ekuitas 1.893 1.893 1.817 1.696 1.535 1.476
Total Liabilitas dan
2.140 2.140 2.815 1.909 1.636 1.577
Ekuitas
Sumber: Laporan Keuangan ARK
Berdasarkan laporan posisi keuangan di atas, total aset ARK pada 30 Juni 2025 tercatat
sebesar Rp1.577 juta, mengalami penurunan sebesar 3,60% dibandingkan dengan tahun
2024 sebesar Rp1.616 juta. Penurunan tersebut terutama disebabkan oleh berkurangnya
aset lancar, khususnya pada saldo kas dan bank.
Total liabilitas ARK pada 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp101,22 juta dan relatif stabil
dibandingkan dengan tahun 2024 sebesar Rp101,12 juta. Perubahan tersebut terutama
dipengaruhi oleh bertambahnya liabilitas tidak lancar, khususnya liabilitas imbalan pasca
kerja.
Total ekuitas ARK pada 30 Juni 2025 sebesar Rp1.476 juta mengalami penurunan sebesar
3,85% dibandingkan dengan tahun 2024 sebesar Rp1.535 juta. Penurunan tersebut
terutama disebabkan oleh defisit yang terjadi pada periode berjalan.
Figur 24. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas ARK
3.000
2.500
Dalam Jutaan Rupiah
2.000
1.500
1.000
500
-
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
TOTAL ASET 2.140 2.140 2.815 1.909 1.636 1.577
TOTAL LIABILITAS 247 247 998 214 101 101
TOTAL EKUITAS 1.893 1.893 1.817 1.696 1.535 1.476
Sumber: Laporan Keuangan ARK, diolah TOPAZ
Halaman - 41
Page 50
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tinjauan Arus Kas ARK
Figur 25. Ringkasan Arus Kas ARK
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Arus Kas Aktivitas Operasi - - (735) 1.596 (243) (110)
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - - - -
Arus Kas Aktivitas
- - 742 (969) - -
Pendanaan
Kenaikan (Penurunan) Kas
- - 7 626 (243) (110)
dan Bank
Kas dan Bank Awal Tahun - - - 7 633 390
Kas dan Bank Akhir Tahun - - 7 633 390 281
Sumber: Laporan Keuangan ARK
Arus kas bersih dari aktivitas operasi pada periode Januari hingga Juni 2025 tercatat
negatif sebesar minus Rp110 juta, yang terutama berasal dari pembayaran kas kepada
karyawan dan pembayaran untuk operasional lainnya. Pada tahun yang sama, ARK tidak
memiliki aktivitas investasi maupun aktivitas pendanaan.
Figur 26. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan
2.000
1.500
Dalam Jutaan Rupiah
1.000
500
-
(500)
(1.000)
(1.500)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi - - (735) 1.596 (243) (110)
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - - - -
Arus Kas Aktivitas Pendanaan - - 742 (969) - -
Sumber: Laporan Keuangan ARK, diolah TOPAZ
Tinjauan Rasio Keuangan ARK
Figur 27. Rasio Keuangan ARK
30-Jun-25
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan (YTD)
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
LIQUIDITY
Cash Ratio 0,00% 0,00% 0,70% 5.580,39% 4.174,42% 155.192,42%
Current Ratio 867,60% 867,60% 282,06% 16.430,06% 17.287,89% 859.780,63%
SOLVABILITY
Total Liability to Equity
13,03% 13,03% 54,93% 12,60% 6,59% 6,86%
Ratio
Halaman - 42
Page 51
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
30-Jun-25
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan (YTD)
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Total Liability to Assets
11,53% 11,53% 35,45% 11,19% 6,18% 6,42%
Ratio
PROFITABILITY
Gross Profit Margin - - - 26,17% - -
Net Profit Margin - - - -13,76% - -
Rate of Return on Assets 0,00% 0,00% -2,70% -5,91% -11,01% -3,64%
Rate of Return on Equity 0,00% 0,00% -4,18% -6,65% -11,74% -3,89%
Sumber: Laporan Keuangan ARK
Rasio Likuiditas
Cash ratio dan current ratio pada 30 Juni 2025 masing-masing sebesar 155.192,42% dan
859.780,63% mengalami peningkatan signifikan dibandingkan dengan tahun 2024
masing-masing sebesar 4.174,42% dan 17.287,89%.
Rasio Solvabilitas
Liability to equity ratio dan liability to assets ratio pada 30 Juni 2025 masing-masing
tecatat sebesar 6,86% dan 6,42%.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas menunjukan kemampuan suatu perusahaan untuk memperoleh laba
dalam operasinya. Pada periode Januari hingga Juni 2025, rasio profitabilitas ARK tercatat
negatif, hal ini menunjukkan bahwa ARK belum mampu menunjukkan kemampuan
menghasilkan labanya pada periode tersebut.
Informasi Perpajakan
Berdasarkan laporan keuangan ARK per 30 Juni 2025, utang pajak ARK tercatat sebesar
Rp180.887.
Kompensasi Bagi Pemegang Saham
Berdasarkan laporan keuangan ARK per 30 Juni 2025, ARK tidak membagikan dividen
kepada pemegang sahamnya.
Informasi mengenai Asuransi yang Ditanggung oleh Perusahaan untuk Karyawan Kunci
Berdasarkan informasi yang kami peroleh, ARK menyediakan fasilitas asuransi berupa
BPJS kepada karyawannya.
Halaman - 43
Page 52
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Informasi Non Keuangan yang Relevan Mengenai ARK
ARK merupakan Perusahaan yang bergerak di bidang perdagangan dan penyediaan suku
cadang kendaraan berat, termasuk mendukung operasional armada truk dan kebutuhan
logistik, baik untuk internal grup maupun klien eksternal. ARK merupakan anak
perusahaan dari PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) yang berfokus pada layanan logistik
dan transportasi. ARK berperan dalam mendukung operasi grup dengan menyediakan
solusi distribusi, pengiriman, dan penanganan material industri secara efisien. Kantor
pusat ARK berlokasi di Jl. Gunung Sahari III No. 12A, Jakarta Pusat
Analisis dan Pembahasan Manajemen
Kondisi Operasional ARK Hingga saat ini belum melakukan transaksi penjualan maupun
pembelian, namun secara hukum perusahaan masih aktif dan memiliki karyawan yang
menjalankan aktivitas administratif, termasuk pelaporan pajak dan pelaporan keuangan.
ARK pernah melakukan transaksi penjualan dan pembelian pada periode Januari hingga
Juni 2023, dengan margin kotor sebesar 24% dari transaksi tersebut. ARK belum memiliki
customer utama, dan transaksi penjualan tidak bersifat captive market. Beberapa
customer yang pernah bertransaksi dengan ARK di luar grup antara lain: Graha Benua
Etam, CV Mitra Bahagia, Mudajaya Niaga Perkasa, dan Adji Risal Ramadhan. Vendor
utama perusahaan adalah Qing Tao. Komposisi aset saat ini terdiri dari saldo kas tahun
sebelumnya, piutang yang berasal dari transaksi afiliasi, dan biaya operasional yang
meliputi gaji karyawan, BPJS, dan jasa audit.
PT Sidomulyo Logistik (“SDML”)
Pendirian
SDML didirikan berdasarkan Akta Notaris No. 20 tanggal 12 September 2001 oleh Benny
Djaja, S.H., S.E., M.M. Akta Pendirian tersebut telah disahkan oleh Menteri Hukum dan
Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. C-10843
HT.01.01.Th.2001 tanggal 18 Oktober 2001
Anggaran Dasar Perusahaan telah mengalami beberapa kali perubahan, terakhir dengan
Akta Notaris No. 5 tanggal 14 September 2022 oleh Sulasmini, S.H., M.Kn., notaris di
Jakarta, tentang pengangkatan kembali Komisaris dan Direktur, dan maksud dan tujuan
serta kegiatan usaha Perusahaan. Perubahan tersebut telah disahkan oleh Menteri
Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-
0070928.AH.01.02 tanggal 1 Oktober 2022, dan telah diterima dan dicatat dalam
database Sistem Administrasi dan Badan Hukum Kementerian Hukum dan Hak Asasi
Manusia Republik Indonesia dalam Surat Penerimaan Pemberitahuan No. AHU.AH.01.09-
0060925.
Halaman - 44
Page 53
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Aktivitas Usaha
Sesuai dengan Pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Perusahaan
adalah menjalankan usaha di bidang perdagangan, pengangkutan dan pergudangan,
industri, treatment dan pemulihan sampah, real estat, penyedia akomodasi, aktivitas
konsultasi manajemen dan profesional serta pendidikan.
Tingkat Kepemilikan dan Sifat Pengendalian Objek Penilaian (Controlling)
Susunan pemegang saham SDML adalah sebagai berikut:
Figur 28. Susunan Pemegang Saham SDML
Persentase Jumlah
Pemegang Saham Jumlah Saham
Kepemilikan (Rp)
PT Sidomulyo Selaras Tbk 84.304 99,97% 84.304.000.000
Tjoe Mien Sasminto 25 0,03% 25.000.000
Total 84.329 100,00% 84.329.000.000
Sumber: Laporan Keuangan SDML
Pemegang saham SDML berdasarkan komposisi kepemilikan saham di atas adalah PT
Sidomulyo Selaras Tbk dengan kepemilikan sebesar 99,97% dan Bapak Tjoe Mien Samito
dengan kepemilikan sebesar 0,03%.
Tingkat Likuiditas Pasar Objek Penilaian
SDML merupakan perusahaan tertutup yang sahamnya tidak diperdagangkan di Pasar
Modal, maka objek penilaian ini menurut penilai adalah bersifat tidak likuid.
Manajemen dan Sumber Daya Manusia
Susunan Dewan Komisaris dan Direksi ARK adalah sebagai berikut:
Dewan Komisaris
Komisaris : Jonathan Walewangko
Direksi
Direktur : Tjoe Mien Sasminto
Analisis Laporan Keuangan
Analisis keuangan SDML dilakukan berdasarkan laporan keuangan audit tahun 2020
sampai dengan tahun 2024 dan audit periode 30 Juni 2025.
Halaman - 45
Page 54
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tinjauan Laba (Rugi) SDML
Figur 29. Ringkasan Laba (Rugi) SDML
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Pendapatan 63 44 40 18 26 194
Beban Pokok Pendapatan (62) (33) (22) (7) (16) (112)
Laba Kotor 1 11 18 11 10 82
Total Biaya Operasional (737) (598) (383) (373) (389) (194)
Laba (Rugi) Operasional (736) (587) (365) (363) (379) (112)
Laba (Rugi) Tahun
(686) (543) (303) (396) (373) (99)
Berjalan
Sumber: Laporan Keuangan SDML
Berdasarkan historis laporan laba rugi di atas, pendapatan SDML mengalami penurunan
setiap tahunnya dari Rp63 juta pada 2020 menjadi Rp26 juta pada 2024. Pada Januari
hingga Juni 2025, pendapatan meningkat signifikan menjadi sebesar Rp194 juta dengan
laba kotor sebesar Rp82 juta. Namun, perusahaan masih mencatat kerugian sebesar Rp99
juta karena tingginya biaya operasional.
Tinjauan Posisi Keuangan SDML
Figur 30. Ringkasan Posisi Keuangan SDML
(Dalam Jutaan Rupiah)
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Keterangan
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Total Aset Lancar 3.773 3.700 3.702 2.284 18 173
Total Aset Tidak Lancar 95.397 95.354 95.265 95.242 95.197 95.147
Total Aset 99.169 99.054 98.968 97.527 95.214 95.321
Total Liabilitas Lancar 11.700 12.189 12.414 11.319 9.355 9.574
Total Liabilitas Tidak
591 523 306 399 367 232
Lancar
Total Liabilitas 12.291 12.712 12.720 11.718 9.722 9.806
Total Ekuitas 86.878 86.342 86.247 85.808 85.493 85.515
Total Liabilitas dan
99.169 99.054 98.968 97.527 95.214 95.321
Ekuitas
Sumber: Laporan Keuangan SDML
Berdasarkan laporan posisi keuangan di atas, total aset SDML pada 30 Juni 2025 tercatat
sebesar Rp95.321 juta, mengalami peningkatan sebesar 0,11% dibandingkan dengan
tahun 2024 sebesar Rp95.214 juta. Peningkatan tersebut terutama dipengaruhi oleh
peningkatan aset lancar, khususnya pada saldo kas dan bank.
Total liabilitas SDML pada 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp9.806 juta, mengalami
peningkatan sebesar 0,86% dibandingkan dengan tahun 2024 sebesar Rp9.722 juta.
Peningkatan tersebut terutama dipengaruhi oleh peningkatan liabilitas lancar, khususnya
pada utang lain-lain pihak berelasi.
Halaman - 46
Page 55
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Total ekuitas SDML pada 30 Juni 2025 sebesar Rp85.515 juta, mengalami peningkatan
sebesar 0,11% dibandingkan dengan tahun 2024 sebesar Rp85.493 juta. Peningkatan
tersebut terutama dipengaruhi oleh kenaikan saldo laba.
Figur 31. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas SDML
120.000
100.000
Dalam Jutaan Rupiah
80.000
60.000
40.000
20.000
-
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
TOTAL ASET 99.169 99.054 98.968 97.527 95.214 95.321
TOTAL LIABILITAS 12.291 12.712 12.720 11.718 9.722 9.806
TOTAL EKUITAS 86.878 86.342 86.247 85.808 85.493 85.515
Sumber: Laporan Keuangan SDML, diolah TOPAZ
Tinjauan Arus Kas SDML
Figur 32. Ringkasan Arus Kas SDML
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Arus Kas Aktivitas Operasi (269) (81) 4 (607) 2.129 2.253
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - - - -
Arus Kas Aktivitas
- - - 106 (2.201) (2.201)
Pendanaan
Kenaikan (Penurunan) Kas
(269) (81) 4 (501) (71) 53
dan Bank
Kas dan Bank Awal Tahun 934 665 584 588 87 16
Kas dan Bank Akhir Tahun 665 584 588 87 16 69
Sumber: Laporan Keuangan SDML
Arus kas bersih dari aktivitas operasi pada periode Januari hingga Juni 2025 tercatat positif
sebesar Rp2.253 juta, yang berasal dari penerimaan kas dari pelanggan, penerimaan
operasi lainnya, pembayaran kas kepada pemasok, dan pembayaran kas kepada
karyawan. Pada periode Januari hingga Juni 2025 SDML tidak memiliki aktivitas investasi.
Arus kas bersih dari aktivitas pendanaan pada periode Januari hingga Juni 2025 tercatat
negatif sebesar minus Rp2.201 juta, yang berasal dari pembayaran utang lain-lain.
Halaman - 47
Page 56
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 33. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan
2.500
2.000
Dalam Jutaan Rupiah
1.500
1.000
500
-
(500)
(1.000)
(1.500)
(2.000)
(2.500)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi (269) (81) 4 (607) 2.129 2.253
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - - - -
Arus Kas Aktivitas Pendanaan - - - 106 (2.201) (2.201)
Sumber: Laporan Keuangan SDML, diolah TOPAZ
Tinjauan Rasio Keuangan SDML
Figur 34. Rasio Keuangan SDML
30-Jun-25
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan (YTD)
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
LIQUIDITY
Cash Ratio 5,69% 4,79% 4,74% 0,77% 0,17% 0,72%
Current Ratio 32,25% 30,36% 29,82% 20,18% 0,19% 1,81%
ACTIVITY
Account Receivable
0 76 49 0 0 0
Turnover (days)
SOLVABILITY
Total Liability to Equity
14,15% 14,72% 14,75% 13,66% 11,37% 11,47%
Ratio
Total Liability to Assets
12,39% 12,83% 12,85% 12,02% 10,21% 10,29%
Ratio
PROFITABILITY
Gross Profit Margin 1,15% 25,17% 45,27% 60,00% 38,10% 42,25%
- - -
Net Profit Margin -2264,62% -1421,93% -51,21%
1097,13% 1243,62% 753,18%
Rate of Return on Assets -0,69% -0,55% -0,31% -0,41% -0,39% -0,10%
Rate of Return on Equity -0,79% -0,63% -0,35% -0,46% -0,44% -0,12%
Sumber: Laporan Keuangan SDML
Rasio Likuiditas
Cash ratio dan current ratio pada 30 Juni 2025 masing-masing sebesar 0,72% dan 1,81%
mengalami peningkatan dibandingkan dengan tahun 2024 masing-masing sebesar 0,17%
dan 0,19%.
Rasio Aktivitas
Account receivable turnover SDML pada 30 Juni 2025 tidak menunjukkan perputaran.
Halaman - 48
Page 57
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Rasio Solvabilitas
Liability to equity ratio dan liability to assets ratio pada 30 Juni 2025 masing-masing
tercatat sebesar 11,47% dan 10,29%.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas menunjukan kemampuan suatu perusahaan untuk memperoleh laba
dalam operasinya. Pada periode Januari hingga Juni 2025, rasio profitabilitas SDML untuk
Net Profit Margin, Rate of Return on Assets, dan Rate of Return on Equity tercatat negatif,
hal ini menunjukkan bahwa SDML belum mampu menunjukkan kemampuan
menghasilkan labanya pada periode tersebut.
Informasi Perpajakan
Berdasarkan laporan keuangan SDML per 30 Juni 2025, utang pajak SDML tercatat sebesar
Rp27 juta.
Kompensasi Bagi Pemegang Saham
Berdasarkan laporan keuangan SDML per 30 Juni 2025, SDML tidak membagikan dividen
kepada pemegang sahamnya.
Informasi mengenai Asuransi yang Ditanggung oleh Perusahaan untuk Karyawan Kunci
Berdasarkan informasi yang kami peroleh, SDML menyediakan fasilitas asuransi berupa
BPJS kepada karyawannya.
Informasi Non Keuangan yang Relevan Mengenai SDML
SDML merupakan Perusahaan yang bergerak di bidang layanan logistik dan ekspedisi
(freight forwarding) yang mendukung kegiatan ekspor-impor serta penanganan logistik
bahan kimia dan material industri lainnya. SDML merupakan anak perusahaan dari PT
Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) yang bergerak di bidang jasa logistik dan ekspedisi.
Perusahaan berfokus pada pengelolaan transportasi, pergudangan, serta penanganan
bahan kimia dan material industri secara efisien. Kantor pusat SDML terletak di Jl. Gunung
Sahari III No. 12A, Jakarta Pusat, DKI Jakarta 10610.
Analisis dan Pembahasan Manajemen
Pendapatan SDML mengalami penurunan setiap tahunnya dari Rp63 juta pada 2020
menjadi Rp26 juta pada 2024. Pada Januari hingga Juni 2025, pendapatan meningkat
signifikan menjadi sebesar Rp194 juta dengan laba kotor sebesar Rp82 juta. Namun,
perusahaan masih mencatat kerugian sebesar Rp99 juta karena tingginya biaya
operasional.
Halaman - 49
Page 58
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Total aset SDML pada 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp95.321 juta, mengalami
peningkatan sebesar 0,11% dibandingkan dengan tahun 2024 sebesar Rp95.214 juta.
Total liabilitas SDML pada 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp9.806 juta, mengalami
peningkatan sebesar 0,86% dibandingkan dengan tahun 2024 sebesar Rp9.722 juta. Total
ekuitas SDML pada 30 Juni 2025 sebesar Rp85.515 juta, mengalami peningkatan sebesar
0,11% dibandingkan dengan tahun 2024 sebesar Rp85.493 juta.
PT Central Resik Banten (“CRB”)
Pendirian CRB
CRB didirikan pada tanggal 29 Mei 2012 berdasarkan Akta No. 47 yang dibuat dihadapan
Notaris Aswendi Kamuli, S.H., notaris di Jakarta Selatan. Akta pendirian ini telah
mendapatkan pengesahan dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik
Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-31696.AH.01.01.Tahun 2012 tanggal 12 Juni
2012. Anggaran dasar perusahaan beberapa kali mengalami perubahan dan perubahan
anggaran dasar terakhir yaitu akta No. 6 tanggal 14 September 2022 yang dibuat oleh
Notaris Sulasmini, S.H., M.Kn., notaris di Kabupaten Bekasi dan data tersebut telah
disetujui oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia dalam Surat Keputusan No. AHU-
0070929.AH.01.02 tanggal 01 Oktober 2022. Perusahaan mulai beroperasi secara
komersial pada tahun 2012. Perusahaan terletak di Jl. Gunung Sahari III No. 12A, Jakarta
Pusat.
Aktivitas Usaha
Sesuai dengan Pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Perusahaan
adalah bergerak di bidang perdagangan, pengangkutan dan pergudangan, industri,
treatment dan pemulihan material sampah, real estate, penyedia akomodasi, aktivitas
konsultasi manajemen dan pendidikan.
Tingkat Kepemilikan dan Sifat Pengendalian Objek Penilaian (Controlling)
Susunan pemegang saham CRB adalah sebagai berikut:
Figur 35. Susunan Pemegang Saham CRB
Pemegang Saham Jumlah Saham Persentase Jumlah
PT Sidomulyo Logistik 37.634 98,4% 37.634.000.000
Tjoe Mien Sasminto 600 1,6% 600.000.000
Jumlah Modal Saham 38.234 100,00% 38.234.000.000
Sumber: Laporan Keuangan CRB
Pemegang saham mayoritas CRB berdasarkan komposisi kepemilikan saham di atas
adalah PT Sidomulyo Logistik dengan kepemilikan sebesar 98,4% dan Bapak Tjoe Mien
Sasminto sebesar 1,6%.
Halaman - 50
Page 59
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tingkat Likuiditas Pasar Objek Penilaian
CRB merupakan perusahaan tertutup yang sahamnya tidak diperdagangkan di Pasar
Modal, maka objek penilaian ini menurut penilai adalah bersifat tidak likuid.
Manajemen dan Sumber Daya Manusia
Susunan dewan komisaris dan direksi CRB adalah sebagai berikut:
Dewan Komisaris
Komisaris Utama : Jonathan Walewangko
Direksi
Direktur Utama : Tjoe Mien Sasminto
Analisis Laporan Keuangan
Analisis keuangan CRB dilakukan berdasarkan laporan keuangan audit CRB tahun 2020
sampai dengan tahun 2024 dan per 30 Juni 2025.
Tinjauan Laba (Rugi) CRB
Figur 36. Ringkasan Laba (Rugi) CRB
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Pendapatan - - - - - -
Beban Usaha - - (5) (172) (147) (78)
Pendapatan (Beban) Lain-lain - - - (1) (1) 0
Laba (Rugi) Sebelum Pajak Penghasilan - - (5) (173) (148) (78)
Manfaat Pajak Penghasilan Tangguhan - - - 18 2 1
Laba (Rugi) Tahun Berjalan - - (5) (155) (146) (77)
Laba (Rugi) Komprehensif Tahun Berjalan - - (5) (101) (159) (76)
Sumber: Laporan Keuangan CRB
Berdasarkan historis laba (rugi) diatas, CRB belum mencatatkan pendapatannya karena
belum ada tansaksi penjualan maupun pembelian. Per 30 Juni 2025, CRB mencatatkan
rugi tahun berjalan sebesar Rp77 juta yang berasal dari beban usaha, pendapatan lain-
lain dan manfaat pajak penghasilan pada periode tersebut.
Halaman - 51
Page 60
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 37. Pergerakan Pendapatan, Beban Usaha dan Laba (Rugi) Tahun Berjalan
0
(20)
(40)
Dalam Jutaan Rupiah (60)
(80)
(100)
(120)
(140)
(160)
(180)
(200)
Jan-Jun
2022 2023 2024
2025
Pendapatan 0 0 0 0
Beban Usaha (5) (172) (147) (78)
Laba (Rugi) Tahun Berjalan (5) (155) (146) (77)
Sumber: Laporan Keuangan CRB, diolah TOPAZ
Tinjauan Posisi Keuangan CRB
Figur 38. Ringkasan Posisi Keuangan CRB
(Dalam Jutaan Rupiah)
2020 2021 2022 2023 2024 30-Juni-25
Keterangan
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Aset Lancar 13.201 13.201 13.201 13.030 10.895 10.815
Aset Tidak Lancar 24.068 24.068 24.068 24.070 24.076 24.077
Total Aset 37.269 37.269 37.269 37.100 34.972 34.892
Liabilitas Jangka Pendek 2.167 2.167 2.172 2.092 96 88
Liabilitas Jangka Panjang 0 0 0 13 39 43
Total Liabilitas 2.167 2.167 2.172 2.104 135 131
Total Ekuitas 35.102 35.102 35.097 34.996 34.837 34.760
Total Liabilitas dan Ekuitas 37.269 37.269 37.269 37.100 34.972 34.892
Sumber: Laporan Keuangan CRB
Berdasarkan laporan posisi keuangan CRB, total aset CRB per 30 Juni 2025 sebesar
Rp34.892 juta, mengalami penurunan sebesar 0,23% dibandingkan tahun 2024 sebesar
Rp34.972 juta. Penurunan tersebut disebabkan oleh penurunan pada aset lancar,
terutama pada piutang lain-lain pihak berelasi.
Total liabilitas per 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp131 juta, mengalami penurunan
sebesar 2,41% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp135 juta. Penurunan tersebut
disebabkan oleh penurunan pada liabilitas jangka pendek, terutama pada beban yang
masih harus dibayar.
Total ekuitas CRB per 30 Juni 2025 tecatat sebesar Rp34.760 juta, mengalami penurunan
sebesar 0,22% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp34.837 juta.
Halaman - 52
Page 61
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 39. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas CRB
40.000
Dalam Jutaan Rupiah 35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
30 Juni
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Total Aset 37.269 37.269 37.269 37.100 34.972 34.892
Total Liabilitas 2.167 2.167 2.172 2.104 135 131
Total Ekuitas 35.102 35.102 35.097 34.996 34.837 34.760
Sumber: Laporan Keuangan CRB, diolah TOPAZ
Tinjauan Arus Kas CRB
Figur 40. Ringkasan Arus Kas CRB
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Arus Kas Aktivitas Operasi - - - 88 1.963 (2)
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - (87) (1.961) -
Arus Kas Aktivitas Pendanaan - - - - - -
Kenaikan (Penurunan) Kas & Setara Kas - - - 1 2 (2)
Kas Awal Tahun - - - - 1 3
Kas Akhir Tahun - - - 1 3 1
Sumber: Laporan Keuangan CRB
Arus kas bersih aktivitas operasi periode Januari hingga Juni 2025 menunjukkan arus kas
positif negatif Rp2 juta, yang berasal dari pembayaran kas kepada karyawan dan
penerimaan kas lainnya. Pada periode Januari hingga Juni 2025 CRB tidak memiliki arus
kas pada aktivitas investasi dan pendanaan.
Halaman - 53
Page 62
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tinjauan Rasio Keuangan CRB
Figur 41. Rasio Keuangan CRB
30-Juni-25
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan (YTD)
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
LIQUIDITY
Cash Ratio 0,00% 0,00% 0,00% 0,07% 3,17% 1,30%
Current Ratio 609,15% 609,15% 607,75% 622,91% 11.348,04% 12.294,50%
SOLVABILITY
Total Liability to Assets Ratio 5,81% 5,81% 5,83% 5,67% 0,39% 0,38%
Total Liability to Equity Ratio 6,17% 6,17% 6,19% 6,01% 0,39% 0,38%
PROFITABILITY
Gross Profit Margin - - - - - -
Net Profit Margin - - - - - -
Rate of Return on Assets 0,00% 0,00% -0,01% -0,42% -0,42% -0,22%
Rate of Return on Equity 0,00% 0,00% -0,01% -0,44% -0,42% -0,22%
Sumber: Laporan Keuangan CRB
Rasio Likuiditas
Cash ratio dan current ratio CRB per 30 Juni 2025 masing-masing tercatat sebesar 1,30%
dan 12.294,50%.
Rasio Solvabilitas
Liability to assets ratio dan liability to equity ratio per 30 Juni 2025 masing-masing tecatat
sebesar 0,38% dan 0,38%.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas menunjukan kemampuan suatu perusahaan untuk memperoleh laba
dalam operasinya. Per 30 Juni 2025, CRB tidak mencatatkan rasio profitabilitasnya
dikarenakan CRB belum mencatatkan pembelian ataupun penjualan, hal ini menunjukkan
bahwa CRB belum dapat menunjukkan kemampuan menghasilkan labanya pada periode
tersebut.
Informasi Perpajakan
Berdasarkan laporan keuangan CRB per 30 Juni 2025, utang pajak CRB tercatat sebesar
Rp102.500 yang merupakan pajak penghasilan.
Halaman - 54
Page 63
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Kompensasi Bagi Pemegang Saham
Berdasarkan laporan keuangan CRB per 30 Juni 2025, CRB tidak membagikan dividen
kepada pemegang sahamnya.
Informasi mengenai Asuransi yang Ditanggung oleh Perusahaan untuk Karyawan Kunci
Berdasarkan informasi yang kami peroleh, CRB menyediakan fasilitas asuransi berupa
BPJS kepada karyawannya.
Informasi Non Keuangan yang Relevan Mengenai CRB
CRB didirikan pada tanggal 29 Mei 2012, saat ini belum ada tansaksi penjualan maupun
pembelian, secara hukum perusahaan masih aktif dan masih ada karyawan untuk
melaksanakan administratif termasuk pelaporan pajak dan pelaporan keuangan. CRB
pernah melakukan penjualan dan pembelian pada tahun 2023 (Januari hingga Juni). CRB
akan bergerak di bidang Pencucian Isotank. Belum ada informasi penjualan. Variabel
pembentukan pendapatan dilampirkan (Data Danial). Komponen biaya berdasarkan
proyeksi. Aset Kas merupakan saldo tahun sebelumnya, piutang merupakan transaksi
afiliasi (sebagian piutang pemegang saham), dan biaya adalah biaya gaji, bpjs dan jasa
audit.
Analisis dan Pembahasan Manajemen
CRB belum mencatatkan pendapatannya karena belum ada tansaksi penjualan maupun
pembelian. Per 30 Juni 2025, CRB mencatatkan rugi tahun berjalan sebesar Rp77 juta yang
berasal dari beban usaha, pendapatan lain-lain dan manfaat pajak penghasilan pada
periode tersebut.
Total aset CRB per 30 Juni 2025 sebesar Rp34.892 juta, mengalami penurunan sebesar
0,23% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp34.972 juta. Penurunan tersebut disebabkan
oleh penurunan pada aset lancar, terutama pada piutang lain-lain pihak berelasi.
Total liabilitas per 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp131 juta, mengalami penurunan
sebesar 2,41% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp135 juta. Penurunan tersebut
disebabkan oleh penurunan pada liabilitas jangka pendek, terutama pada beban yang
masih harus dibayar.
Total ekuitas CRB per 30 Juni 2025 tecatat sebesar Rp34.760 juta, mengalami penurunan
sebesar 0,22% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp34.837 juta.
Halaman - 55
Page 64
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
PT Green Asia Tankliner (“GAT”)
Pendirian GAT
GAT didirikan pada tanggal 4 Agustus 2011 berdasarkan Akta Notaris No. 8 oleh
Iswandono Poerwodinoto, S.H. Akta Pendirian tersebut telah disahkan oleh Menteri
Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-43801.AH.01.01.Tahun
2011 tanggal 16 September 2011. Anggaran Dasar Perusahaan telah mengalami beberapa
kali perubahan, terakhir dengan Akta Notaris No. 7 tanggal 14 September 2022 oleh
Sulasmini, S.H., M.Kn., notaris di Jakarta, mengenai perubahan susunan pemegang saham,
maksud dan tujuan serta kegiatan usaha, dan perubahan susunan pengurus Perusahaan.
Perubahan tersebut telah disahkan oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik
Indonesia dalam Surat Keputusan No. AHU-0070932.AH.01.02 tanggal 1 Oktober 2022,
dan telah diterima dan dicatat dalam database Sistem Administrasi dan Badan Hukum
Kementerian Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Penerimaan
Pemberitahuan No. AHU-AH.01.09-0060928. Perusahaan berkedudukan terletak di Jl.
Gunung Sahari III No. 12A, Jakarta Pusat. Perusahaan memulai kegiatan komersial pada
tahun 2011.
Aktivitas Usaha
Sesuai dengan Pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan ruang lingkup kegiatan Perusahaan
bergerak di bidang perdagangan, pengangkutan dan pergudangan, industri, treatment
dan pemulihan material sampah, real estat, penyedia akomodasi, aktivitas konsultasi
manajemen dan profesional serta pendidikan.
Tingkat Kepemilikan dan Sifat Pengendalian Objek Penilaian (Controlling)
Susunan pemegang saham GAT adalah sebagai berikut:
Figur 42. Susunan Pemegang Saham GAT
Pemegang Saham Jumlah Saham Persentase Jumlah
PT Sidomulyo Logistik 3.670 98,3% 36.760.000.000
Tjoe Mien Sasminto 625 1,7% 625.000.000
Jumlah Modah Saham/ Total Capital Stock 4.295 100% 37.385.000.000
Sumber: Laporan Keuangan GAT
Pemegang saham GAT berdasarkan komposisi kepemilikan saham di atas adalah PT
Sidomulyo Logistik dengan kepemilikan sebesar 98,3% dan Bapak Tjoe Mien Sasminto
sebsar 1,7%.
Tingkat Likuiditas Pasar Objek Penilaian
GAT merupakan perusahaan tertutup yang sahamnya tidak diperdagangkan di Pasar
Modal, maka objek penilaian ini menurut penilai adalah bersifat tidak likuid.
Halaman - 56
Page 65
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Manajemen dan Sumber Daya Manusia
Susunan dewan komisaris dan direksi GAT adalah sebagai berikut:
Dewan Komisaris
Komisaris : Julina Mere
Direksi
Direktur : Tjoe Mien Sasminto
Analisis Laporan Keuangan
Analisis keuangan GAT dilakukan berdasarkan laporan keuangan audit GAT tahun 2020
sampai dengan tahun 2024 dan per 30 Juni 2025.
Tinjauan Laba (Rugi) GAT
Figur 43. Ringkasan Laba (Rugi) GAT
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Pendapatan - - - - - -
Beban Usaha (2.623) (1.999) (2.009) (2.183) (2.261) (1.140)
Laba (Rugi) Sebelum Pajak (2.761) (2.134) (3.216) (1.924) (2.914) (1.117)
Laba (Rugi) Tahun Berjalan (2.617) (2.073) (3.190) (2.601) (2.001) (1.115)
Sumber: Laporan Keuangan GAT
Berdasarkan historis laba (rugi) diatas, GAT tidak mempunyai Pendapatan. Pada 30 Juni
2025 GAT mencatatkan rugi tahun berjalan sebesar Rp1.115 juta.
Figur 44. Pergerakan Pendapatan, Beban Pokok Pendapatan dan Laba Tahun Berjalan
-
Dalam Jutaan Rupiah
(500)
(1.000)
(1.500)
(2.000)
(2.500)
(3.000)
(3.500)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Jumlah Beban Usaha (2.623) (1.999) (2.009) (2.183) (2.261) (1.140)
Laba (Rugi) Sebelum Pajak
(2.761) (2.134) (3.216) (1.924) (2.914) (1.117)
Penghasilan
Laba (Rugi) Tahun Berjalan (2.617) (2.073) (3.190) (2.601) (2.001) (1.115)
Sumber: Laporan Keuangan GAT, diolah TOPAZ
Halaman - 57
Page 66
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tinjauan Posisi Keuangan GAT
Figur 45. Ringkasan Posisi Keuangan GAT
(Dalam Jutaan Rupiah)
2020 2021 2022 2023 2024 30-Juni-25
Keterangan
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Aset Lancar 11.648 11.648 11.648 5.096 2.345 2.415
Aset Tidak Lancar 24.994 23.057 21.084 18.838 17.323 16.208
Total Aset 36.642 34.704 32.732 23.933 19.667 18.623
Liabilitas Jangka Pendek 19.361 19.496 20.713 14.078 12.230 12.292
Liabilitas Jangka Panjang - - - 438 24 36
Total Liabilitas 19.361 19.496 20.713 14.516 12.254 12.327
Total Ekuitas 17.281 15.208 12.018 9.417 7.414 6.296
Total Liabilitas dan Ekuitas 36.642 34.704 32.732 23.933 19.667 18.623
Sumber: Laporan Keuangan GAT
Berdasarkan laporan posisi keuangan GAT, total aset GAT per 30 Juni 2025 sebesar
Rp18.623 juta, mengalami penurunan sebesar 5,31% dibandingkan tahun 2024 sebesar
Rp19.667 juta. Penurunan tersebut disebabkan oleh penurunan pada aset tidak lancar,
terutama pada penyusutan aset tetap.
Total liabilitas GAT per 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp12.327 juta, mengalami
penurunan sebesar 0.60% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp12.254 juta. Penurunan
tersebut disebabkan oleh penurunan pada liabilitas jangka pendek, terutama pada beban
masih harus di bayar.
Total ekuitas GAT per 20 Juni 2025 tercatat sebesar Rp7.414 juta, mengalami penurunan
sebesar 15,08% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp6.296 juta. Penurunan tersebut
terutama disebabkan oleh saldo laba (defisit).
Figur 46. Tren Total Aset, Liabilitas dan Ekuitas GAT
40.000
Dalam Jutaan Rupiah
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
-
2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Total Aset 36.642 34.704 32.732 23.933 19.667 18.623
Total Liabilitas 19.361 19.496 20.713 14.516 12.254 12.327
Total Ekuitas 17.281 15.208 12.018 9.417 7.414 6.296
Sumber: Laporan Keuangan GAT, diolah TOPAZ
Halaman - 58
Page 67
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Tinjauan Arus Kas GAT
Figur 47. Ringkasan Arus Kas GAT
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Arus Kas Aktivitas Operasi (10) - - (56) 516 75
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - - - -
Arus Kas Aktivitas Pendanaan - - - 67 (376) -
Kenaikan (Penurunan) Kas &
(10) - - 11 140 151
Setara Kas
Kas Awal Tahun 10 - - - 11 226
Kas Akhir Tahun - - - 11 151 75
Sumber: Laporan Keuangan GAT
Arus kas bersih aktivitas operasi bulan Januari hingga Juni 2025 menunjukkan arus kas
negatif sebesar positif sebesar Rp75 juta, yang berasal dari pembayaran kepada karyawan
dan penerimaan kas dari beban operasional lainnya dan GAT tidak mempunyai Arus kas
bersih Investasi dan pendanaan.
Figur 48. Komparasi Kas Bersih untuk/dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan
600
500
Dalam Jutaan Rupiah
400
300
200
100
-
(100)
(200)
(300)
(400)
(500)
Jan-Jun
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi (10) - - (56) 516 75
Arus Kas Aktivitas Pendanaan - - - 67 (376) -
Kenaikan (Penurunan) Bersih
(10) - - 11 140 75
Kas dan Setara Kas
Sumber: Laporan Keuangan GAT, diolah TOPAZ
Tinjauan Rasio Keuangan GAT
Figur 49. Rasio Keuangan
30-Juni-25
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan (YTD)
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
LIQUIDITY
Cash Ratio 0,00% 0,00% 0,00% 0,08% 1,24% 1,84%
Current Ratio 60,16% 59,74% 56,23% 36,20% 19,17% 19,65%
SOLVABILITY
Total Liability to Assets Ratio 112,03% 128,19% 172,35% 154,15% 165,29% 195,29%
Total Liability to Equity Ratio 52,84% 56,18% 63,28% 60,65% 62,30% 66,19%
Halaman - 59
Page 68
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
30-Juni-25
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan (YTD)
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
PROFITABILITY
Gross Profit Margin - - - - - -
Net Profit Margin - - - - - -
Rate of Return on Assets -7,14% -5,97% -9,75% -10,87% -10,17% -5,99%
Rate of Return on Equity -15,14% -13,63% -26,54% -27,62% -26,99% -17,71%
Sumber: Laporan Keuangan GAT
Rasio Likuiditas
Cash ratio dan current ratio GAT per 30 Juni 2025 masing-masing tercatat sebesar 1,84%
dan 19,65%. Cash ratio dan current ratio mengalami kenaikan dibandingkan dengan tahun
2024 yang sebesar 1,24% dan 19,17%.
Rasio Solvabilitas
Liability to assets ratio dan liability to equity ratio per 30 Juni 2025 masing-masing tecatat
sebesar 195,29% dan 66,19%.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas menunjukan kemampuan suatu perusahaan untuk memperoleh laba
dalam operasinya. Pada bulan Januari hingga Juni 2025, rasio profitabilitas GAT untuk
Return on Assets dan Return on Equity tercatat negatif, hal ini menunjukan bahwa GAT
belum dapat menunjukan kemampuan menghasilkan labanya pada periode tersebut.
Informasi Perpajakan
Berdasarkan laporan keuangan GAT per 30 Juni 2025, utang pajak GAT tercatat sebesar
Rp68 juta.
Kompensasi Bagi Pemegang Saham
Berdasarkan laporan keuangan GAT per 30 Juni 2025, GAT tidak membagikan dividen
kepada pemegang sahamnya.
Informasi mengenai Asuransi yang Ditanggung oleh Perusahaan untuk Karyawan Kunci
Berdasarkan informasi yang kami peroleh, GAT menyediakan fasilitas asuransi berupa
BPJS kepada karyawannya.
Informasi Non Keuangan yang Relevan Mengenai GAT
GAT memulai kegiatan komersial pada tahun yang sama. Perusahaan bergerak di bidang
pengangkutan, pergudangan, dan perdagangan, dengan fokus utama pada pengangkutan
Halaman - 60
Page 69
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
muatan cair dan bahan kimia menggunakan ISO tank. Berlokasi di Jakarta Pusat,
Perusahaan merupakan anak perusahaan PT Sidomulyo Logistik, yang pada gilirannya
berada di bawah PT Sidomulyo Selaras Tbk. Struktur organisasi dan Anggaran Dasar
Perusahaan telah mengalami beberapa perubahan untuk menyesuaikan dengan
kebutuhan operasional dan pengelolaan perusahaan.
Analisis dan Pembahasan Manajemen
GAT tidak mempunyai Pendapatan. Pada bulan Januari hingga Juni 2025, GAT
mencatatkan rugi tahun berjalan sebesar Rp1.115 juta. Total aset GAT per 30 Juni 2025
sebesar Rp18.623 juta, mengalami penurunan sebesar 5,31% dibandingkan tahun 2024
sebesar Rp19.667 juta. Penurunan tersebut disebabkan oleh penurunan pada aset tidak
lancar, terutama pada penyusutan aset tetap.
Total liabilitas GAT per 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp12.327 juta, mengalami
penurunan sebesar 0.60% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp12.254 juta. Penurunan
tersebut disebabkan oleh penurunan pada liabilitas jangka pendek, terutama pada beban
masih harus di bayar.
Total ekuitas GAT per 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp7.414 juta, mengalami penurunan
sebesar 15,08% dibandingkan tahun 2024 sebesar Rp6.296 juta. Penurunan tersebut
terutama disebabkan oleh saldo laba (defisit).
Halaman - 61
Page 70
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
3. TINJAUAN EKONOMI MAKRO DAN INDUSTRI
Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Ketidakpastian ekonomi global kembali meningkat pascapengumuman kenaikan tarif
efektif resiprokal Amerika Serikat (AS) ke beberapa negara maju dan
berkembang. Pertumbuhan ekonomi di AS, Eropa, dan Jepang dalam tren menurun di
tengah ditempuhnya kebijakan fiskal ekspansif dan pelonggaran kebijakan moneter di
negara tersebut. Kinerja ekonomi Tiongkok juga diprakirakan belum kuat, di tengah
berbagai strategi diversifikasi ekspor. Sementara itu, kinerja perekonomian India
diprakirakan tetap baik didukung permintaan domestik. Bank Indonesia memprakirakan
pertumbuhan ekonomi dunia 2025 masih belum kuat sekitar 3,0%. Tekanan inflasi AS
masih menurun sehingga mendorong tetap kuatnya ekspektasi arah penurunan Fed Funds
Rate (FFR) ke depan. Sementara itu, pergeseran aliran modal keluar dari AS ke Eropa dan
negara berkembang, serta komoditas yang dianggap aman seperti emas, terus berlanjut
sejalan dengan meningkatnya risiko ekonomi AS, termasuk risiko fiskal. Perkembangan ini
mendorong berlanjutnya pelemahan indeks mata uang dolar AS terhadap mata uang
negara maju (DXY) dan negara berkembang (ADXY).
Figur 50. Pertumbuhan Ekonomi Sisi Pengeluaran
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Di dalam negeri, pertumbuhan ekonomi Indonesia perlu terus didorong di tengah prospek
perekonomian global yang melemah. Pada triwulan II 2025, pertumbuhan ekonomi
ditopang oleh investasi nonbangunan terkait kegiatan di sektor transportasi. Kinerja
ekspor cukup baik ditopang oleh ekspor berbasis sumber daya alam dan produk
manufaktur. Sementara itu, konsumsi rumah tangga masih perlu ditingkatkan, tecermin
pada penjualan eceran yang melambat. Secara sektoral, Lapangan Usaha (LU) Pertanian
tetap tumbuh ditopang oleh kinerja subsektor LU Perkebunan dan dukungan program
Pemerintah, sedangkan kinerja beberapa LU utama lainnya seperti LU Industri
Pengolahan serta LU Penyediaan Akomodasi dan Makan Minum belum kuat. Secara
spasial, ekonomi di wilayah Sulawesi-Maluku-Papua (Sulampua) diprakirakan tumbuh di
atas 5%, sedangkan wilayah lainnya belum meningkat.
Halaman - 62
Page 71
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 51. Ekspor dan Impor Non-Migas
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Neraca Pembayaran Indonesia (NPI)
Neraca Pembayaran Indonesia (NPI) tetap baik dan mendukung ketahanan
eksternal. Neraca perdagangan pada Mei 2025 masih mencatat surplus 4,3 miliar dolar
AS, meningkat dari surplus April 2025 sebesar 0,2 miliar dolar AS. Perkembangan positif
pada neraca perdagangan ini didukung oleh ekspor komoditas mesin listrik serta besi dan
baja. Kinerja ekspor diprakirakan akan tetap positif sejalan dengan hasil perundingan tarif
dengan Pemerintah AS. Sementara itu, aliran masuk modal asing ke instrumen portofolio
domestik juga terus berlanjut dipengaruhi tetap baiknya prospek perekonomian
Indonesia, tingginya imbal hasil instrumen keuangan Indonesia, dan bergesernya aliran
modal ke negara berkembang termasuk Indonesia sejalan dengan meningkatnya risiko
ekonomi AS. Aliran masuk modal asing ke SBN pada awal triwulan III 2025 (hingga 14 Juli
2025) mencatat net inflows sebesar 0,9 miliar dolar AS, melanjutkan net inflows pada
triwulan II 2025 sebesar 1,6 miliar dolar AS.
Figur 52. Neraca Pembayaran Indonesia
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Posisi cadangan devisa pada akhir Juni 2025 tetap tinggi sebesar 152,6 miliar dolar AS,
setara dengan pembiayaan 6,4 bulan impor atau 6,2 bulan impor dan pembayaran utang
Halaman - 63
Page 72
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
luar negeri Pemerintah, serta berada di atas standar kecukupan internasional sekitar 3
bulan impor. NPI 2025 diprakirakan akan mencatat defisit transaksi berjalan yang lebih
rendah dalam kisaran defisit 0,5% sampai dengan 1,3% dari PDB dengan surplus transaksi
modal dan finansial yang berlanjut, di tengah ketidakpastian global yang masih tinggi.
Figur 53. Cadangan Devisa Indonesia
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Nilai Tukar Rupiah
Nilai tukar Rupiah pada Juni 2025 (hingga 30 Juni 2025) menguat sebesar 0,34% (ptp)
dibandingkan dengan posisi akhir bulan sebelumnya. Perkembangan terkini hingga
pertengahan Juli 2025 (hingga 15 Juli 2025) menunjukkan Rupiah tetap stabil di tengah
meningkatnya ketidakpastian global. Secara umum, perkembangan Rupiah relatif stabil
bila dibandingkan dengan kelompok mata uang negara berkembang mitra dagang utama
Indonesia dan terhadap kelompok mata uang negara maju di luar dolar AS, sehingga tetap
mendukung daya saing ekspor Indonesia. Perkembangan nilai tukar ini didukung oleh
konsistensi kebijakan stabilisasi Bank Indonesia dan berlanjutnya aliran masuk modal
asing, terutama ke instrumen SBN, serta konversi valas ke Rupiah oleh eksportir
pascapenerapan penguatan kebijakan Pemerintah terkait Devisa Hasil Ekspor Sumber
Daya Alam (DHE SDA).
Inflasi
Inflasi Indeks Harga Konsumen (IHK) pada Juni 2025 tetap terjaga rendah dan mendukung
stabilitas perekonomian. Inflasi IHK Juni 2025 tercatat rendah 1,87% (yoy) ditopang inflasi
inti yang menurun, inflasi volatile food (VF) yang rendah, dan inflasi administered
prices (AP) yang terkendali. Inflasi inti tercatat turun menjadi 2,37% (yoy), dipengaruhi
konsistensi suku bunga kebijakan moneter dalam mengarahkan ekspektasi inflasi sesuai
dengan sasarannya serta permintaan yang lebih rendah. Inflasi kelompok VF masih
tercatat rendah 0,57% (yoy) didukung oleh kecukupan pasokan komoditas pangan utama
dan eratnya sinergi pengendalian inflasi oleh Tim Pengendalian Inflasi Pusat/Daerah
(TPIP/TPID) melalui Gerakan Nasional Pengendalian Inflasi Pangan (GNPIP). Sementara
Halaman - 64
Page 73
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
itu, inflasi kelompok AP tetap terkendali 1,34% (yoy), di tengah kenaikan tarif air minum
PAM dan cukai hasil tembakau. Inflasi inti diprakirakan lebih rendah dari prakiraan seiring
ekspektasi inflasi yang terjangkar dalam sasaran, kapasitas ekonomi yang
memadai, imported inflation yang terkendali, dan dampak positif dari digitalisasi. Inflasi
VF diprakirakan terkendali didukung oleh sinergi pengendalian inflasi Bank Indonesia
dengan Pemerintah Pusat dan Daerah.
Figur 54. Inflasi IHK dan Komponen
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Kondisi Likuiditas
Likuiditas yang memadai serta efisiensi perbankan dalam pembentukan harga yang makin
baik dengan transparansi SBDK, berdampak positif pada suku bunga perbankan yang tetap
terjaga. suku bunga deposito 1 bulan meningkat, dari 4,81% pada Mei 2025 menjadi
4,85% pada Juni 2025, seiring dengan persaingan bank untuk memperoleh pendanaan.
Suku bunga kredit perbankan juga masih tinggi, yaitu 9,16% pada Juni 2025, tidak jauh
berbeda dari 9,18% pada Mei 2025.
Figur 55. Likuiditas Perbankan dan Perekonomian
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Halaman - 65
Page 74
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Suku Bunga
Strategi operasi moneter terus dioptimalkan untuk memperkuat efektivitas transmisi
penurunan suku bunga. Di pasar uang, sejalan dengan penurunan BI-Rate pada Mei 2025
dan operasi moneter Bank Indonesia, suku bunga INDONIA terus menurun menjadi 5,14%
pada 15 Juli 2025 dari sebelum pengumuman penurunan BI-Rate pada Mei sebesar 5,77%.
Suku bunga SRBI untuk tenor 6, 9, dan 12 bulan juga menurun dari masing-masing sebesar
6,40%, 6,44%, dan 6,47% sebelum penurunan BI-Rate pada Mei 2025 menjadi 5,85%;
5,86%; dan 5,87% pada tanggal 11 Juli 2025. Imbal hasil SBN untuk tenor 2 tahun menurun
dari 6,13% menjadi 5,86%, sementara untuk tenor 10 tahun menurun dari 6,71% menjadi
6,56%. Namun demikian, suku bunga deposito 1 bulan meningkat, dari 4,81% pada Mei
2025 menjadi 4,85% pada Juni 2025, seiring dengan persaingan bank untuk memperoleh
pendanaan. Suku bunga kredit perbankan juga masih tinggi, yaitu 9,16% pada Juni 2025,
tidak jauh berbeda dari 9,18% pada Mei 2025.
Figur 56. Suku Bunga Kebijakan BI dan indONIA
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Kredit perbankan pada Juni 2025 tumbuh sebesar 7,77% (yoy), menurun dibandingkan
dengan pertumbuhan Mei 2025 sebesar 8,43% (yoy). Dari sisi penawaran, perkembangan
ini dipengaruhi oleh perilaku bank yang cenderung berhati-hati dalam menyalurkan
kredit, di tengah DPK yang tumbuh meningkat menjadi 6,96% (yoy) pada Juni 2025.
Perkembangan ini mengakibatkan bank cenderung menempatkan pada surat-surat
berharga dan meningkatkan standar penyaluran kredit (lending standard). Dari sisi
permintaan, perkembangan kredit ini juga dipengaruhi oleh kegiatan ekonomi yang perlu
terus didorong. Berdasarkan penggunaan, kredit investasi, kredit konsumsi, dan kredit
modal kerja masing-masing tumbuh sebesar 12,53% (yoy), 8,49% (yoy), dan 4,45% (yoy)
pada Juni 2025. Berdasarkan sektor, kredit sektor Perdagangan, Pertanian, dan Jasa Dunia
Usaha perlu ditingkatkan untuk mendukung pembiayaan ekonomi. Pembiayaan syariah
tumbuh sebesar 8,37% (yoy), sedangkan pertumbuhan kredit UMKM masih rendah
sebesar 2,18% (yoy).
Halaman - 66
Page 75
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 57. Suku Bunga Perbankan
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Ketahanan Sistem Keuangan
Ketahanan perbankan tetap kuat dan mendukung stabilitas sistem keuangan Permodalan
terjaga pada level tinggi, sementara likuiditas perbankan tetap memadai dan risiko kredit
rendah. Dari sisi permodalan, rasio kecukupan modal (Capital Adequacy Ratio/CAR)
perbankan pada Mei 2025 tetap tinggi sebesar 25,48% sehingga masih mampu untuk
menyerap risiko. Sementara itu, likuiditas perbankan juga terjaga yang tecermin dari rasio
Alat Likuid terhadap Dana Pihak Ketiga (AL/DPK) sebesar 27,05% pada Juni 2025.
Figur 58. Rasio Kredit Bermasalah (NPL)
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Sementara itu, Rasio kredit bermasalah (Non-Performing Loan/NPL) perbankan terjaga
rendah, sebesar 2,29% (bruto) dan 0,85% (neto) pada Mei 2025. Hasil stress test Bank
Indonesia juga menunjukkan ketahanan perbankan tetap kuat, ditopang oleh
kemampuan membayar dan profitabilitas korporasi yang terjaga. Bank Indonesia juga
Halaman - 67
Page 76
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
akan terus mempererat koordinasi dengan KSSK untuk mendorong pertumbuhan kredit
dalam mendukung pembiayaan ekonomi, serta memitigasi berbagai risiko ekonomi global
dan domestik yang berpotensi mengganggu stabilitas sistem keuangan.
Figur 59. Perkembangan Kredit dan DPK
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Sistem Pembayaran
Kinerja transaksi ekonomi dan keuangan digital pada triwulan II 2025 tetap baik didukung
oleh sistem pembayaran yang aman, lancar, dan andal. Dari sisi transaksi, pembayaran
digital pada triwulan II 2025 tumbuh 30,51% (yoy) sehingga mencapai 11,67 miliar
transaksi didukung oleh peningkatan seluruh komponen. Volume transaksi
aplikasi mobile dan internet meningkat masing-masing sebesar 32,16% (yoy) dan 6,95%
(yoy), termasuk volume transaksi pembayaran digital melalui QRIS yang tetap tumbuh
tinggi sebesar 148,50% (yoy), didukung oleh peningkatan jumlah pengguna dan merchant.
Dari sisi infrastruktur, volume transaksi ritel yang diproses melalui BI-FAST tumbuh
42,87% (yoy) sehingga mencapai 1,12 miliar transaksi, dengan nilai mencapai Rp2.788,31
triliun di sepanjang triwulan II 2025. Volume transaksi nilai besar yang diproses melalui
BI-RTGS tercatat sebanyak 2,32 juta transaksi dengan nilai sebesar Rp47.481,04 triliun di
sepanjang triwulan II 2025. Sementara dari sisi pengelolaan uang Rupiah, Uang Kartal
Yang Diedarkan (UYD) tumbuh 9,00% (yoy) menjadi Rp1.153,04 triliun pada triwulan II
2025.
Stabilitas sistem pembayaran tetap terjaga, ditopang oleh infrastruktur yang stabil dan
struktur industri yang sehat. Infrastruktur yang stabil tecermin pada penyelenggaraan
Sistem Pembayaran Bank Indonesia (SPBI) yang lancar dan andal serta kecukupan pasokan
uang dalam jumlah dan kualitas yang memadai pada triwulan II 2025. Struktur industri
yang sehat tergambar pada interkoneksi antarpelaku dalam sistem pembayaran yang
terus menguat dan diikuti oleh ekosistem Ekonomi Keuangan Digital (EKD) yang meluas.
Halaman - 68
Page 77
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 60. Nilai Transaksi Uang Elektronik dan Nilai Transaksi Digital Banking
Sumber: Bank Indonesia Juni 2025
Gambaran Industri Angkutan dan Logistik
Industri logistik memiliki kontribusi yang cukup besar terhadap perekonomian
Indonesia. Produk domestik bruto (PDB) dari subsektor yang termasuk dalam
pergudangan, jasa penunjang angkutan, pos dan kurir ini tumbuh 9,37 persen. Kendati
cukup tinggi, pertumbuhan PDB dari subsektor tersebut mengalami perlambatan
dibandingkan setahun sebelumnya yang sebesar 17,91 persen. Hal itu pun melanjutkan
tren serupa dalam dua tahun berturut-turut sejak pertumbuhannya mencapai puncak
pada 2022.
Figur 61. Pertumbuhan (YoY) PDB Pergudangan, Jasa Penunjang Angkutan, Pos dan Kurir
Sumber: www.techinasia.com
Badan Pusat Statistik (BPS) mencatat, PDB dari sektor logistik Indonesia mencapai
Rp282,9 triliun pada 2024. Nilai kontribusi ini terus tumbuh dalam empat tahun terakhir,
kendati sempat mengalami kontraksi 14 persen pada 2020. Kontraksi itu disebabkan oleh
penutupan gerai-gerai penjualan selama pemberlakuan Pembatasan Sosial Berskala Besar
(PSBB) di berbagai wilayah selama masa Covid-19. Hal itu pun dipengaruhi oleh
penurunan permintaan logistik, karena penurunan daya beli masyarakat yang berimbas
kepada pengurangan aktivitas produksi dan distribusi.
Halaman - 69
Page 78
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 62. Nilai PDB Pergudangan, Jasa Penunjang Angkutan, Pos dan Kurir
Sumber : www.techinasia.com
Nilai PDB sektor logistik ini masih tetap diproyeksi tumbuh, meski kondisi ekonomi
melambat. Ini didorong oleh pasar logistik Indonesia yang diproyeksikan terus
berkembang dalam empat tahun ke depan. Statista Market Insights memperkirakan, nilai
pasar logistik akan mencapai US$318 miliar (Rp5,2 kuadriliun) pada 2025. Angkanya
diproyeksikan terus naik hingga mencapai US$344,2 miliar (Rp5,62 kuadriliun) pada 2029.
Figur 63. Proyeksi Pendapatan Pasar Logistik Indonesia
Sumber : www.techinasia.com
Tingginya biaya logistik di Indonesia didorong sejumlah faktor. Salah satunya adalah
tantangan kompleksitas pengiriman dan infrastruktur Indonesia yang terdiri dari 17.500
lebih pulau. Pun dengan kondisi pelabuhan dan bandara di beberapa daerah yang belum
efisien, sehingga menyebabkan terjadinya keterlambatan dan biaya tambahan
(demurrage dan detention charges). Jaringan pelayaran juga dinilai belum optimal,
dengan 77 persen rute masih bersifat port-to-port. Sementara, hanya 23 persen rute yang
membentuk jaringan loop. Atas dasar itu, pemerintah gencar mengucurkan anggaran
ratusan triliun setiap tahunnya untuk pengembangan infrastruktur. Hal itu bertujuan
menyokong sistem rantai pasok logistik Indonesia.
Halaman - 70
Page 79
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 64. Porsi pengiriman barang di Indonesia berdasarkan jalur pengiriman
Sumber : www.techinasia.com
BPS mencatat, terjadi pertumbuhan jumlah perusahaan pergudangan di Indonesia pada
2024, dengan mayoritas gudang tertutup tipe A (luas 100-1,000 meter persegi atau
berkapasitas 360-3,600 meter kubik).
Figur 65. Tipe atau golongan utama pergudangan di Indonesia
Sumber : www.techinasia.com
Peluang dan Tantangan Industri Logistik di Indonesia
Industri logistik di Indonesia memiliki peran strategis dalam mendukung pertumbuhan
ekonomi nasional, seiring dengan posisi Indonesia sebagai negara kepulauan terbesar di
dunia dan meningkatnya aktivitas perdagangan domestik maupun internasional. Dalam
beberapa tahun terakhir, sektor logistik menunjukkan potensi pertumbuhan yang
signifikan, didorong oleh berbagai peluang struktural dan transformasi ekonomi.
a. Peluang Industri Logistik
Pertumbuhan ekonomi nasional, peningkatan konsumsi domestik, serta
perkembangan pesat sektor e-commerce menjadi pendorong utama meningkatnya
kebutuhan layanan logistik yang andal, cepat, dan terintegrasi. Digitalisasi
perdagangan mendorong permintaan terhadap layanan pergudangan, distribusi, last-
mile delivery, serta solusi logistik berbasis teknologi.
Halaman - 71
Page 80
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Selain itu, komitmen pemerintah dalam memperkuat infrastruktur nasional melalui
pembangunan jalan tol, pelabuhan, bandara, kawasan industri, dan logistik hub-
memberikan peluang besar bagi pelaku industri untuk meningkatkan efisiensi rantai
pasok. Program integrasi logistik nasional dan pengembangan National Logistics
Ecosystem (NLE) juga membuka ruang kolaborasi yang lebih luas antara pelaku usaha,
regulator, dan pemangku kepentingan lainnya.
Penerapan teknologi digital seperti sistem manajemen transportasi (TMS), warehouse
management system (WMS), Internet of Things (IoT), serta data analytics turut
menciptakan peluang bagi perusahaan logistik untuk meningkatkan visibilitas
operasional, efisiensi biaya, dan kualitas layanan kepada pelanggan. Di sisi lain,
meningkatnya kesadaran terhadap praktik keberlanjutan (green logistics) membuka
peluang inovasi dalam penggunaan energi ramah lingkungan dan optimalisasi rute
distribusi.
b. Tantangan Industri Logistik
Di tengah peluang tersebut, industri logistik nasional juga menghadapi berbagai
tantangan yang perlu dikelola secara strategis. Kondisi geografis Indonesia yang luas
dan tersebar masih menjadi kendala utama dalam menciptakan distribusi yang
merata dan efisien, khususnya ke wilayah terpencil dan tertinggal.
Tantangan lainnya adalah tingginya biaya logistik nasional yang dipengaruhi oleh
keterbatasan integrasi antarmoda transportasi, ketidakseimbangan arus barang,
serta variasi kualitas infrastruktur di berbagai daerah. Selain itu, kompleksitas
regulasi, perizinan, dan koordinasi lintas instansi masih memerlukan penyederhanaan
agar proses logistik dapat berjalan lebih efektif.
Persaingan industri yang semakin ketat, baik dari pemain lokal maupun global,
menuntut perusahaan logistik untuk terus berinovasi, meningkatkan keandalan
layanan, serta memperkuat sumber daya manusia yang kompeten di bidang logistik
dan teknologi. Adaptasi terhadap perkembangan teknologi digital dan tuntutan
pelanggan yang semakin tinggi juga menjadi tantangan berkelanjutan bagi industri.
Halaman - 72
Page 81
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
4. ANALISIS SWOT DAN RISIKO
Analisis SWOT SDMU dan Entitas Anak
1. Analisis Kekuatan (Strengths)
• SDMU memiliki 58 customer utama.
• PNK memiliki 27 armada untuk melakukan kegiatan operasional.
• ARK memiliki jaringan ke produsen langsung.
• SDML dapat menangani dokumen ekspor dan impor.
• CRB memiliki lahan lebih dari 3 hektar yang dapat digunakan untuk kegiatan bisnis
yang menjanjikan.
• GAT saat ini memiliki aset isotank yang dapat diutilisasikan untuk memperoleh
kontrak komersial.
2. Analisis Kelemahan (Weakness)
• Unit kendaraan yang dimiliki oleh SDMU memiliki umur lebih dari 10 tahun,
sehingga biaya maintenance cukup besar menggerus profitabilitas menjadi
negatif.
• PNK belum mendapatkan project pengangkutan bahan mentah.
• ARK memerlukan modal yang memadai, sementara kondisi saat ini belum
terdapat peningkatan modal.
• Kegiatan bisnis SDML saat ini masih tergantung terhadap permintaan dari
pelanggan yakni shipping line, maskapai dan trucking partner yang dinilai masih
sulit untuk diprediksi stabilitasnya.
• Saat ini CRB belum memiliki stategic partner dan investor untuk mengembangkan
bisnis baru.
• Saat ini GAT bergantung pada captive market yakni SDMU, induk usaha yang
menyewa isotank dari GAT.
3. Analisis Kesempatan (Opportunity)
• SDMU masih dipercaya oleh customer stategic.
• Pertumbuhan industri SDMU yang masih tumbuh dan stabil.
• PNK memiliki kesempatan untuk dapat bekerjasama dengan perusahaan bahan
kimia melalui mekanisme bagi hasil, join venture dan atau skema kerjasama
komersil lainnya yang memungkinkan.
• ARK memiliki kesempatan untuk menjadi distributor tunggal ke depannya.
• SDML berkesempatan untuk bekerjasama dan berkolaborasi dengan perusahaan
logistik dan membuka cabang untuk pelabuhan.
• CRB dapat membanggun depo cuci di lokasi industri.
• GAT dapat bekerjasama dengan produsen kimia.
4. Analisis Ancaman (Threats)
• Adanya fluktuasi harga bahan bakar minyak.
• Regulasi yang ketat seperti regulasi mengenai limbah cair dan dampak terhadap
pencemaran lingkungan.
Halaman - 73
Page 82
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
• Adanya resiko kecelakaan seperti kebocoran dan kontaminasi yang dapat
disebabkan jika prosedur tidak dijalankan dengan baik.
• SDMU dan entitas anak memiliki persaingan dengan kompetitor, seperti PNK
memiliki pesaing yang merupakan pemain lokal yang menggunakan tarif yang
agresif.
• Nilai mata uang yang selalu berfluktuasi.
• Ketergantungan SDML pada eksportir dan importir.
Analisis Risiko SDMU dan Entitas Anak
Beberapa Risiko yang dapat mempengaruhi SDMU dan Entitas Anak dalam menjalankan
kegiatan usahanya adalah sebagai berikut :
1. Risiko Suku Bunga
Risiko suku bunga adalah risiko di mana nilai wajar atau arus kas masa datang dari
suatu instrumen keuangan akan berfluktuasi akibat perubahan suku bunga pasar.
Risiko ini sebagian besar timbul dari utang bank.
Risiko suku bunga Grup terutama timbul dari pinjaman untuk tujuan modal kerja.
Pinjaman pada berbagai tingkat suku bunga variabel menyebabkan Grup memiliki
risiko terhadap nilai wajar risiko suku bunga.
2. Risiko Kredit
Risiko kredit adalah risiko bahwa pihak lain tidak dapat memenuhi kewajiban atas
suatu instrumen keuangan atau kontrak pelanggan, yang menyebabkan kerugian
keuangan. Tujuan Grup adalah untuk mencapai pertumbuhan pendapatan yang
berkelanjutan seraya meminimalkan kerugian yang timbul atas eksposur
peningkatan risiko kredit. Grup melakukan transaksi penjualan hanya dengan pihak
ketiga yang memiliki nama baik dan terpercaya.
Kebijakan Grup mengatur bahwa seluruh pelanggan yang akan melakukan transaksi
penjualan secara kredit harus melalui proses verifikasi kredit. Selain itu, saldo piutang
dipantau secara terus menerus dengan tujuan untuk memastikan bahwa eksposur
Grup terhadap risiko kredit macet tidak signifikan.
3. Risiko Likuiditas
Risiko likuiditas adalah risiko bahwa Grup akan kesulitan untuk memenuhi liabilitas
keuangannya akibat kekurangan dana.
Eksposur Grup atas risiko likuiditas pada umumnya timbul dari ketidaksesuaian
profil jatuh tempo antara aset dan liabilitas keuangan.
Halaman - 74
Page 83
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
5. PENDEKATAN DAN PEMILIHAN METODE PENILAIAN
Pendekatan Penilaian
Prosedur penilaian dilaksanakan dengan mengaplikasikan pendekatan dan metode
penilaian yang berlaku umum dalam penilaian penyertaan pada perusahaan atau ekuitas
sesuai dengan SPI 2018. Beberapa pendekatan yang lazim dalam penilaian ekuitas dapat
dikategorikan ke dalam pendekatan pasar (market based approach), pendekatan
pendapatan (income based approach) dan pendekatan biaya (cost based approach).
Dalam aplikasinya terkadang masing-masing pendekatan tersebut digunakan secara
kombinasi untuk mendapatkan nilai yang merupakan rekonsiliasi atau sintesa dari nilai
masing-masing hasil pendekatan.
a. Pendekatan Pasar (Market Based Approach)
Pendekatan Pasar (Market Based Approach) adalah pendekatan dengan cara
membandingkan objek penilaian dengan objek lain yang sebanding dan sejenis serta
telah memiliki harga jual.
b. Pendekatan Pendapatan (Income Based Approach)
Pendekatan Pendapatan (Income Based Approach) adalah pendekatan dengan cara
mengkonversi manfaat ekonomis atau pendapatan yang diperkirakan akan dihasilkan
oleh objek penilaian dengan tingkat diskonto tertentu.
c. Pendekatan Biaya (Cost Based Approach)
Pendekatan Biaya (Cost Based Approach) adalah pendekatan yang memberikan
indikasi nilai menggunakan prinsip ekonomi bahwa pembeli akan membayar aset tidak
lebih dari biaya untuk mendapatkan aset dengan utilitas yang sama, baik melalui
pembelian atau dengan pembuatan konstruksi dengan mengecualikan faktor-faktor
seperti waktu yang tidak semestinya, ketidaknyamanan, risiko atau faktor-faktor
lainnya. Pendekatan ini memberikan indikasi nilai dengan menghitung biaya pengganti
atau reproduksi saat ini dari aset dan membuat pengurangan untuk kemunduran fisik
dan seluruh bentuk keusangan lainnya yang relevan.
Pemilihan dan kepercayaan atas ketepatan metode dan prosedur bergantung pada
pertimbangan penilai dan bukan didasarkan pada suatu formula yang baku.
Pemilihan Metode Penilaian
Dari beberapa pendekatan yang lazim digunakan dalam penilaian ekuitas seperti tersebut
diatas, perlu ditentukan pendekatan dan metode yang akan digunakan dalam penilaian
SDMU dan entitas anak.
a. Pendekatan Pasar (Market Based Approach) paling sesuai apabila terdapat
perusahaan yang sejenis dan sebanding dengan perusahaan yang akan dinilai. Saat
ini terdapat beberapa perusahaan yang listing yang memiliki industri dan kegiatan
usaha yang sejenis dengan SDMU dan entitas anak, oleh karena itu pendekatan ini
Halaman - 75
Page 84
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
dapat digunakan dalam penilaian ekuitas SDMU dan entitas anak dimana metode
yang akan digunakan adalah metode Guideline Publicly Traded Company (GPTC).
b. Pendekatan Pendapatan (Income Based Approach) paling sesuai apabila jumlah
pendapatan yang dapat diperoleh perusahaan di masa yang akan datang dapat
diperkirakan dengan cukup meyakinkan. Memperhatikan sifat dan karakteristik dari
SDMU, PNK, SDML, dan GAT yaitu memiliki pendapatan yang mempunyai prospek
positif dan perusahaan bersifat going concern, maka kami berpendapat pendekatan
ini dapat digunakan dalam penilaian ekuitas SDMU, PNK, SDML, dan GAT dimana
metode yang akan digunakan adalah Discounted Cash Flow (DCF).
c. Pendekatan Biaya (Cost Based Approach) paling sesuai digunakan pada perusahaan
yang masih dalam tahap awal di mana keuntungan dan/atau kas tidak bisa
ditentukan secara andal, perusahaan merupakan perusahaan investasi atau
perusahaan induk dan perusahaan tidak mencerminkan suatu usaha yang
berkelanjutan (not going concern) dan/atau nilai asetnya pada saat likuidasi dapat
melebihi nilai perusahaan atau usaha yang berkelanjutan secara going concern.
Dalam melakukan penilaian ekuitas ARK dan CRB, pendekatan ini dapat digunakan
menimbang ARK dan CRB tidak memiliki pendapatan, maka pendekatan yang
digunakan dalam penilaian ekuitas ARK dan CRB, adalah dengan menggunakan
metode Adjusted Book Value (ABV).
Berikut adalah ringkasan pendekatan dan metode penilaian yang digunakan dalam
penilaian ekuitas SDMU dan entitas anak :
Figur 66. Ringkasan Pendekatan dan Metode yang Digunakan dalam Penilaian
Entitas Kepemilikan Pendekatan Penilaian Metode Penilaian
SDMU 100,0% Pendapatan dan Pasar DCF dan GPTC
PNK 90,0% Pendapatan dan Pasar DCF dan GPTC
ARK 90,1% Biaya dan Pasar ABV dan GPTC
SDML 99,9% Pendapatan dan Pasar DCF dan GPTC
CRB 98,4% Biaya dan Pasar ABV dan GPTC
GAT 98,3% Pendapatan dan Pasar DCF dan GPTC
Halaman - 76
Page 85
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
6. PENILAIAN EKUITAS SDMU dan Entitas Anak
Dalam Penilaian ekuitas SDMU dan Entitas Anak, proses penilaian dilakukan dengan
terlebih dahulu melakukan penilaian ekuitas kepemilikan SDMU pada entitas anak yakni
PNK, ARK dan SDML dan Entitas Anak yaitu CRB dan GAT yang selanjutnya dapat digunakan
untuk menentukan Nilai Pasar ekuitas SDMU.
Penilaian 90,00% Ekuitas PNK
Penilaian PNK dengan Pendekatan Pendapatan
6.1.1.1 Pemilihan Arus Kas
Dalam penilaian dengan menggunakan metode DCF, terdapat 2 (dua) pilihan arus kas
bersih untuk didiskonto yaitu arus kas bersih untuk ekuitas dan arus kas bersih untuk
perusahaan.
Dalam analisis penilaian ini Arus Kas Bersih (“AKB”) yang digunakan adalah AKB untuk
ekuitas yang berarti bahwa arus kas bersih yang tersedia untuk pemegang saham yang
sudah bebas dari kewajiban penyediaan pengeluaran barang modal (capital expenditure),
utang berbunga dan modal kerja yang dihitung sebagai berikut:
Laba Bersih
+ Beban Bunga (1-Tax Rate)
+ Depresiasi dan Amortisasi
- Capital Expenditure
+/- Working Capital
= Arus Kas Bersih Untuk Perusahaan (Free Cash Flow to Firm)
Proyeksi AKB tersebut, kemudian didiskontokan dengan menggunakan faktor diskonto
yang menggambarkan tingkat pengembalian yang diharapkan investor (required rate of
return), setelah memperhitungkan risiko-risiko yang bersangkutan dengan proyeksi
pendapatan pada masa mendatang untuk menghasilkan nilai perusahaan, kemudian
ditambahkan dengan kas dan aset non-operasional selanjutnya dikurangkan dengan
interest bearing debt untuk menghasilkan nilai ekuitas.
6.1.1.2 Penyesuaian Laporan Keuangan
Penyesuaian laporan keuangan meliputi normalizing adjustment atau penyesuaian
pencatatan akuntansi dan eliminasi akun-akun yang bersifat non-recurring, control
adjustment serta pemisahan akun-akun operating dan non-operating. Berdasarkan review
yang telah kami lakukan terhadap laporan keuangan PNK, tidak diperlukan adanya
penyesuaian pencatatan akuntansi pada laporan keuangan PNK. Penyesuaian terhadap
akun-akun non-recurring, control adjustment, dan non-operating juga tidak diperlukan.
Halaman - 77
Page 86
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Sedangkan penyesuaian atas proyeksi laporan keuangan dilakukan terhadap pos-pos non-
recurring. Selanjutnya pos-pos yang teridentifikasi sebagai non-recurring tidak akan
dimasukkan kedalam proyeksi laporan keuangan.
6.1.1.3 Asumsi–Asumsi dalam Proses Penilaian
Penilaian ekuitas PNK dilakukan dengan metode DCF didasarkan pada business plan yang
disampaikan oleh manajemen PNK. Kami telah menelaah atas business plan tersebut dan
melakukan penyesuaian yang diperlukan. Berikut adalah asumsi-asumsi utama yang
digunakan dalam penyusunan proyeksi keuangan:
1. Periode proyeksi dari bulan Juli 2025 sampai dengan Desember 2030.
2. Pendapatan SDMU berasal dari jasa transportasi pengangkutan minyak.
3. SDMU memiliki 27 unit armada yang beroperasi selama 12 jam per hari, dengan jumlah
hari kerja selama 182 hari di tahun 2025 dan 365 hari per tahun di tahun 2026 hingga
2030. Pada tahun 2025 SDMU memiliki kapasitas 58.968 jam operasional dan tahun
2026 hingga 2030 memiliki kapasitas 118.260 jam operasional per tahun, dengan
utilitas sebesar 10,00% di tahun 2025, 12,50% di tahun 2026, 15,00% di tahun 2027,
17,50% di tahun 2028 dan 20,00% di tahun 2029 dan 2030. Tarif per unit armada
sebesar Rp0,20 juta per jam di tahun 2025, kenaikan tarif sebesar 5% per tahun selama
periode proyeksi. Diasumsikan tidak ada penambahan unit armada selama periode
proyeksi.
4. Asumsi beban langsung sebagai berikut:
a. Depresiasi bangunan selama 20 tahun, kendaraan selama 15 tahun, dan peralatan
selama 4 tahun selama periode proyeksi.
b. Jumlah tenaga kerja sebanyak 2 orang selama periode proyeksi, gaji rata-rata di
tahun 2025 sebesar Rp6,8 juta dengan kenaikan sebesar 5% per tahun dan
diasumsikan tidak ada penambahan tenaga kerja selama periode proyeksi.
c. Jumlah pemakaian bahan bakar minyak (BBM) di tahun 2025 sebanyak 47.174 liter,
tahun 2026 sebanyak 118.260 liter, tahun 2027 sebanyak 141.912 liter, tahun 2028
sebanyak 165.564 liter, tahun 2029 dan 2030 sebanyak 189.216 liter, dengan harga
Rp6.800 per liter, kenaikan harga BBM sebesar 5% per liter setiap tahunnya selama
periode proyeksi.
d. Persentase biaya maintenance terhadap pendapatan sebesar 7,74% per tahun
selama periode proyeksi.
5. Asumsi beban usaha sebagai berikut:
a. Jumlah tenaga kerja kantor sebanyak 1 orang selama periode proyeksi, gaji rata-
rata di tahun 2025 sebesar Rp8,00 juta dengan kenaikan sebesar 5% per tahun dan
diasumsikan tidak ada penambahan tenaga kerja selama periode proyeksi.
b. Persentase kenaikan beban umum dan administrasi sebesar 5% per tahun selama
periode proyeksi.
c. Tingkat bunga pinjaman pada tahun 2025 sebesar 11,50% per tahun selama periode
proyeksi.
6. Tingkat pajak badan sebesar 22% per tahun selama periode proyeksi.
7. Asumsi perputaran modal kerja adalah sebagai berikut:
Halaman - 78
Page 87
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 67. Perputaran Modal Kerja (dalam hari)
Jul-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Piutang usaha 60 60 60 60 60 60
Piutang lain-lain 245 235 225 215 205 205
Persediaan 170 170 170 170 170 170
Uang muka dan biaya dibayar di
1 1 1 1 1 1
muka
Pajak dibayar di muka 10 10 10 10 10 10
Utang usaha 1 1 1 1 1 1
Utang lain-lain 1 1 1 1 1 1
Beban masih harus dibayar 1 1 1 1 1 1
Utang pajak 1 1 1 1 1 1
6.1.1.4 Ringkasan Proyeksi Keuangan
Berdasarkan asumsi-asumsi yang disampaikan di atas, berikut adalah ringkasan proyeksi
keuangan PNK:
Figur 68. Ringkasan Proyeksi Laba (Rugi) PNK
(Dalam Jutaan Rupiah)
Juli-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Pendapatan 1.179 3.104 3.911 4.792 5.750 6.037
Beban Langsung 688 1.645 1.924 1.948 2.293 2.404
Laba (Rugi) Kotor 491 1.459 1.987 2.844 3.457 3.633
Beban Usaha 289 607 637 669 702 737
Laba (Rugi) Usaha 202 852 1.350 2.175 2.755 2.896
Laba Sebelum Pajak 202 852 1.321 2.131 2.740 2.893
Laba Bersih 202 852 1.321 2.131 2.740 2.893
Berdasarkan proyeksi laba (rugi) di atas, pendapatan PNK pada bulan Juli hingga
Desember 2025 sebesar Rp1.179 juta, meningkat setiap tahunnya hingga mencapai
Rp6.037 juta pada tahun 2030. Laba bersih PNK pada bulan Juli hingga Desember 2025
sebesar Rp202 juta, meningkat setiap tahunnya hingga mencapai Rp2.893 juta pada tahun
2030.
Figur 69. Ringkasan Proyeksi Posisi Keuangan PNK
(dalam Jutaan Rupiah)
Keterangan 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Aset Lancar 3.409 4.639 5.862 7.812 10.371 13.306
Aset Tidak Lancar 1.497 1.122 1.730 1.662 1.593 1.595
Total Aset 4.905 5.761 7.592 9.474 11.965 14.901
Liabilitas Jangka Pendek 10.705 10.708 11.218 10.969 10.720 10.763
Liabilitas Jangka Panjang 64 64 64 64 64 64
Halaman - 79
Page 88
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Keterangan 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Total Liabilitas 10.769 10.772 11.282 11.032 10.783 10.827
Total Ekuitas (5.863) (5.011) (3.690) (1.559) 1.181 4.075
Total Liabilitas dan Ekuitas 4.905 5.761 7.592 9.474 11.965 14.901
Berdasarkan proyeksi posisi keuangan di atas, total aset PNK menunjukkan tren
peningkatan dari Rp4.905 juta pada tahun 2025 menjadi Rp14.901 juta pada tahun 2030.
Total liabilitas pada tahun 2025 sebesar Rp10.769 juta hingga sebesar Rp10.827 juta di
tahun 2030. Sementara itu, total ekuitas PNK sebesar minus Rp5.863 juta pada tahun 2025
dan menjadi positif di tahun 2029 sebesar Rp1.181 juta dan sebesar Rp4.075 juta di tahun
2030.
Figur 70. Ringkasan Proyeksi Arus Kas PNK
(Dalam Jutaan Rupiah)
Juli-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi 247 331 741 1.211 1.773 2.612
Arus Kas Aktivitas Investasi - - (970) - - (70)
Arus Kas Pendanaan (17) - 507 (253) (253) 42
Kenaikan (Penurunan) Kas dan
230 331 278 958 1.520 2.584
Setara Kas
Kas Awal Periode 30 259 590 868 1.826 3.345
Kas Akhir Periode 259 590 868 1.826 3.345 5.929
Berdasarkan proyeksi arus kas di atas, arus kas bersih aktivitas operasi pada bulan Juli
sampai dengan Desember 2025 tercatat positif sebesar Rp247 juta hingga sebesar
Rp2.612 juta pada tahun 2030. PNK hanya memiliki arus kas aktivitas investasi di tahun
2027 dan 2030 masing-masing menunjukan arus kas negatif sebesar minus Rp970 juta dan
sebesar minus Rp70 juta. Arus kas aktivitas pendanaan pada bulan Juli sampai dengan
Desember 2025 menunjukan arus kas negatif sebesar Rp17 juta hingga di tahun 2030 arus
kas menunjukan arus kas positif sebesar Rp42 juta.
6.1.1.5 Penentuan Tingkat Diskonto (Weighted Average Cost of Capital)
Tingkat diskonto untuk ekuitas diperoleh dengan mengaplikasikan model Capital Asset
Pricing Model (CAPM). Model ini menyatakan bahwa biaya ekuitas adalah bunga bebas
risiko ditambah premium untuk menutup risiko sistimatis dari sekuritas saham, dengan
formula sebagai berikut:
Ke = Rf + ß (Rm-Rf) + α
Dimana :
Rf = tingkat kembalian untuk investasi bebas risiko
ß = risiko sistimatis
Rm = tingkat kembalian yang diharapkan oleh pasar ekuitas
Rp = selisih antara Rm dengan Rf
α = risiko spesifik
Halaman - 80
Page 89
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Rf (Risk free rate), adalah tingkat suku bunga untuk instrumen-instrumen yang dianggap
tidak memiliki kemungkinan gagal bayar. Untuk kasus Indonesia, instrumen bebas risiko
yang dapat dipilih adalah tingkat bunga obligasi pemerintah untuk jangka panjang.
Terkait dengan cut off yang digunakan pada tanggal 30 Juni 2025, maka instrumen bebas
risiko yang dipilih adalah instrumen bebas risiko untuk jangka waktu 30 tahun dengan
yield sebesar 7,05%, maka yield tersebut akan digunakan sebagai tingkat kembalian bebas
risiko (Rf). Data tersebut bersumber dari S&P Capital IQ.
Rp (Equity Risk Premium - ERP), adalah selisih antara tingkat bunga investasi bebas risiko
dengan tingkat kembalian investasi dalam bentuk penyertaan. Penentuan equity market
risk premium memasukkan premi untuk risiko spesifik negara (country-specific risk
premiums) seperti volatilitas harga saham untuk menghasilkan base equity market risk
premium. Dengan mengikutkan risiko-risiko ini, dihasilkan tingkat diskonto yang
mengakomodasi perubahan-perubahan sentimen jangka pendek di sekuritas pada pasar
negara berkembang (emerging market). Dengan mengacu pada sumber Damodaran,
dimana total equity risk yg diperoleh sudah total equity risk premium, maka diperlukan
penyesuaian CRP karena Rf yang digunakan mengacu pada risk free US. Premi risiko pasar
(Rm-Rf) ditentukan dengan menggunakan rujukan dari data damodaran yang dikeluarkan
01 Juli 2025 dengan total equity risk premium untuk pasar negara berkembang seperti
Indonesia adalah sekitar 7,03% dengan rating-based default spread sebesar 1,87%.
α (Alpha). Faktor alpha merupakan risiko spesifik perusahaan yang mungkin
mencerminkan jenis, perusahaan dan premi risiko lainnya. Pada penilaian ekuitas PNK
faktor Alpha atau risiko spesifik adalah sebesar 0,00%.
ß (Beta), Beta merupakan pengukur tingkat kepekaan pengembalian saham terhadap
pengembalian pasar saham secara keseluruhan (seperti index yang dikeluarkan oleh S&P
500 atau IHSG). Untuk Penilaian PNK kami menggunakan Beta dari industri sejenis. Beta
yang didapatkan dari perusahaan pembanding adalah dengan cut off date per 30 Juni
2025, dimana beta tersebut dihitung dari median adjusted beta.
Adapun Beta perusahaan pembanding yang digunakan adalah sebagai berikut:
Figur 71. Beta Perusahaan Pembanding
Beta Market Beta
Perusahaan Pembanding Tax
Levered D/E Unlevered
PT Guna Timur Raya Tbk 0,662 22,00% 11,48% 0,607
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,280 22,00% 115,37% 0,147
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,491 22,00% 77,50% 0,306
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,530 22,00% 64,28% 0,353
SCGJWD Logistics Public Company Limited 1,277 20,00% 110,02% 0,679
CMST Development Co.,Ltd. 1,021 25,00% 12,12% 0,936
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,986 25,00% 164,26% 0,442
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,014 25,00% 66,69% 0,676
Median 0,525
Sumber: S&P Capital IQ
Halaman - 81
Page 90
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Unlevered beta dihitung dengan formula sebagai berikut:
βL
βu =
1 + (1-T) x DER
Dimana :
T = Tarif Pajak Penghasilan Badan
DER = Debt to equity ratio
βL = Beta levered yaitu ukuran risiko sistematis dari suatu saham yang diukur
secara objektif dari responsivitas pengembalian perusahaan terhadap
pergerakan pengembalian portofolio pasar apabila dibandingkan dengan
portofolio pasar dengan pengaruh utang.
βu = Beta unlevered yaitu ukuran risiko sistematis dari suatu saham yang
diukur secara objektif dari responsifitas pengembalian perusahaan
terhadap pergerakan pengembalian portofolio pasar apabila
dibandingkan dengan portofolio pasar tanpa pengaruh utang.
Unlevered beta median perusahaan pembanding yang diperoleh dari perhitungan ini
adalah sebesar 0,525 dan tax rate adalah 22,00%. Formula Beta leverage sebagai berikut:
βL = BU x (1+(1-T) x (Wd/We))
βL = 0,525 x (1 + (1-22,00%)) x (49,39%/50,61%)
= 0,92
Berikut adalah figur biaya modal ekuitas PNK :
Figur 72. Biaya Modal untuk Ekuitas PNK dengan Tingkat Pajak 22,00%
Uraian Nilai
Risk Free Rate (Rf) 7,05%
Risk Premium Market (Rpm) 7,03%
β (Beta) 0,92
Rbds 1,87%
Sr 0,00%
COST OF EQUITY 11,67%
Sumber: S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Risiko spesifik yang diaplikasikan pada tingkat diskonto PNK adalah sebesar 0,00% dengan
detail penentuan terdapat dalam lampiran proyeksi keuangan pada laporan ini. Sesuai
dengan AKB yang digunakan, yaitu arus kas bersih untuk perusahaan (free cash flow to
firm), maka tingkat diskonto yang digunakan adalah tingkat diskonto yang merupakan
rata-rata tertimbang biaya modal, baik yang berasal dari kreditur (pinjaman) maupun
yang berasal dari (investor) penyertaan. Penentuan posisi tingkat leverage yang optimal
adalah mencari titik dimana tambahan penghematan pajak yang berasal dari tambahan
utang akan sama dengan tambahan biaya bunga sebagai akibat dari risiko gagal bayar
yang diantisipasi dari keberadaan keseluruhan utang.
Dalam penilaian atas nilai ekuitas ini, untuk biaya bunga untuk utang digunakan tingkat
bunga pinjaman rata-rata dalam mata uang IDR yang berlaku yang bersumber dari
pinjaman kredit investasi dan modal kerja (Perseroan) Bank Indonesia bulan Juni 2025
Halaman - 82
Page 91
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
yaitu sebesar 8,88%. Tingkat pajak yang digunakan adalah 22,00%. Berdasarkan biaya
bunga dan pajak tersebut maka diperoleh biaya modal dengan perhitungan sebagai
berikut:
Kd = i x ((1-T))
Kd = 8,88% x (1-22,00%) = 6,93%
Berikut adalah perhitungan Weighted Average Cost of capital (WACC) per 30 Juni 2025:
Figur 73. Weighted Average Cost of capital (WACC) PNK dengan Pajak 22%
Jenis Modal Biaya Modal Komposisi Tertimbang
Cost of Debt 6,93% 49,39% 3,42%
Cost of Equity 11,67% 50,61% 5,91%
Weighted Average Cost of capital (WACC) 9,33%
Sumber: S&P Capital IQ, diolah TOPAZ
6.1.1.6 Tingkat Pertumbuhan Pada Nilai Terminal (Terminal Value)
Nilai akhir merupakan nilai dari jumlah arus kas untuk periode setelah periode tetap,
dimana arus kas yang digunakan dapat berupa model kapital investasi maupun model
ekuitas. Secara umum metode untuk mengestimasi nilai akhir adalah nilai sisa dan
kapitalisasi pendapatan. Metode yang digunakan pada penilaian ini adalah kapitalis
pendapatan:
a. Metode kapitalisasi pendapatan digunakan dalam hal entitas yang menjadi objek
penilaian memiliki jangka waktu yang tak terhingga (kekal) atau tidak dapat
ditentukan, maka nilai akhir diestimasi dengan mengkapitalisasi arus kas periode
kekal, yaitu arus kas satu periode setelah periode tetap, dengan tingkat kapitalisasi
pada periode akhir (terminal capitalization rate).
b. Metode kapitalisasi pendapatan dapat digunakan untuk suatu entitas yang menjadi
objek penilaian yang dianggap sudah berada dalam tahap pertumbuhan yang
konstan. Arus kas untuk periode kekal adalah arus kas periodik yang mewakili entitas
yang menjadi objek penilaian dalam satu siklus usaha.
c. Tingkat kapitalisasi pada periode akhir (terminal capitalization rate) diperoleh
dengan mengurangi tingkat diskonto yang digunakan dalam penilaian dengan suatu
tingkat pertumbuhan tertentu yang diasumsikan konstan, dimana tingkat
pertumbuhan dapat positif, negatif, maupun nol.
d. Tingkat pertumbuhan untuk periode kekal harus mempertimbangkan tingkat
pertumbuhan ekonomi dan industri jangka panjang dimana perusahaan beroperasi
yang telah memperhitungkan faktor inflasi.
Nilai terminal (terminal value) diperoleh melalui kapitalisasi arus kas bersih periode kekal
dengan capitalization rate yang sesuai dengan tingkat diskonto. Dalam hal ini, asumsi yang
digunakan terhadap Objek penilaian adalah perusahaan yang bersifat going concern,
dimana perusahaan diperkirakan akan berjalan terus untuk jangka waktu yang tidak
terhingga, meskipun terjadi pergantian pemilik atau manajemen. Dalam penilaian ekuitas
PNK, kami menggunakan terminal value sebesar 3,55% yang bersumber dari Economic
Outlook No 95 - May 2014 - Long-term baseline projection.
Halaman - 83
Page 92
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
6.1.1.7 Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas PNK, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 90,00%
ekuitas PNK maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami tidak mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa DLOC.
6.1.1.8 Discount for Lack of Marketability (DLOM)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas
(Business Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut,
yang mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari
tidak likuidnya objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas PNK, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas wajar DLOM karena DLOM akan diaplikasikan setelah
dijumlahkan dengan nilai induknya yakni SDMU.
6.1.1.9 Nilai 90,00% Ekuitas PNK dengan Pendekatan Pendapatan Metode DCF
Berdasarkan asumsi-asumsi yang telah disampaikan di atas, adapun hasil perhitungan
nilai 90,00% ekuitas PNK dengan pendekatan pendapatan menggunakan metode
Discounted Cash Flow (“DCF”) adalah sebagai berikut:
Halaman - 84
Page 93
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 74. Nilai 90,00% Ekuitas PNK dengan Metode DCF
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Sum PV FCFF 31.975
Kas 30
Utang berbunga dan utang pihak berelasi (10.704)
Nilai 100% Ekuitas PNK 21.301
Nilai 90,00% Ekuitas PNK 19.170
DLOC (0%) -
Nilai 90,00% Ekuitas PNK Sebelum DLOM 19.170
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan terhadap seluruh aspek yang
terkait dalam rangka menentukan nilai 90,00% ekuitas PNK, kami berpendapat bahwa
Nilai 90,00% Ekuitas PNK sebelum DLOM per 30 Juni 2025 adalah sebesar Rp19.170 juta
(Sembilan Belas Miliar Seratus Tujuh Puluh Juta Rupiah).
Penilaian Ekuitas PNK dengan Pendekatan Pasar
Dalam melakukan penilaian ekuitas dengan pendekatan pasar (market approach) kami
akan mengaplikasikan Guideline Publicly Traded Company Method (GPTC). Dengan
metode ini nilai ekuitas perusahaan diperkirakan melalui suatu faktor pengali atau
konversi yang disebut multiple atau key valuation ratio. Multiple tersebut dicari dan
diambil dari perusahaan pembanding atau pedoman yang sahamnya telah memiliki nilai
pasar. Prosedur yang dilakukan dengan Pendekatan Pasar ini adalah sebagai berikut :
a. Mencari Perusahaan Pedoman
Berdasarkan data di S&P Capital IQ maka terdapat 8 (delapan) perusahaan yang dapat
digunakan sebagai pembanding yaitu :
Figur 75. Perusahaan Pedoman
No. Nama Perusahaan Kode
1 PT Guna Timur Raya Tbk IDX:TRUK
2 PT Putra Rajawali Kencana Tbk IDX:PURA
3 PT Prima Globalindo Logistik Tbk IDX:PPGL
4 PT Armada Berjaya Trans Tbk IDX:JAYA
5 SCGJWD Logistics Public Company Limited SET:SJWD
6 CMST Development Co.,Ltd. SHSE:600787
7 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. SHSE:600057
8 Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd SHSE:603713
Sumber : S&P Capital IQ
b. Analisis Perbandingan
Pemilihan kriteria pembanding didasarkan atas kesamaan sebagai berikut :
1. Industri kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha adalah sejenis;
Halaman - 85
Page 94
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
2. Karakteristik pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur
permodalan (capital structure) adalah sebanding;
3. Kinerja keuangan historis selama 5 (lima) tahun terakhir adalah sebanding;
4. Ukuran perusahaan (total Assets) adalah sebanding;
5. Pangsa pasar (market share) adalah sebanding;
Sehingga atas dasar tersebut kami mengelompokan 8 (delapan) perusahaan yang listed
yang akan digunakan dalam pendekatan pasar.
Kesebandingan antara perusahaan yang dinilai dan perusahaan-perusahaan pembanding
diperoleh dikelompokan dengan kriteria berikut:
1. Kriteria Industri, kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha.
Perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan yang bergerak
dalam bidang transportasi pengangkutan.
2. Kriteria pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure).
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai growth in
sales and earnings dan capital stucture yang relatif sama.
3. Kriteria kinerja keuangan historis
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai Kinerja
Keuangan historis yang relatif sama.
4. Kriteria total aset.
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai total aset
yang relatif sama.
5. Kriteria market share
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai market
share yang relatif sama. Kriteria market share dilihat dari data pendapatan (Revenue).
Figur 76. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah)
TOTAL ASSETS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 86 77 71 65 59 57 72
PT Putra Rajawali
454 481 538 580 616 620 534
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
129 163 177 199 259 284 185
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
82 122 132 167 220 234 144
Tbk
SCGJWD Logistics Public
4.396 5.408 5.858 17.594 20.654 21.633 10.782
Company Limited
CMST Development
45.384 51.920 54.037 49.535 50.021 52.916 50.180
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 186.382 214.928 259.190 281.950 273.198 309.755 243.130
Halaman - 86
Page 95
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
TOTAL ASSETS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.847 16.310 21.415 24.180 30.755 32.866 20.101
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita 9 13 11 9 6 5 9
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki total assets yang lebih besar
dibandingkan PNK.
Figur 77. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah)
REVENUE
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
43 40 39 43 51 42 43
Tbk
PT Putra Rajawali
96 118 119 193 280 299 161
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
137 259 291 184 212 205 216
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
65 72 79 85 101 89 81
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 1.812 2.307 2.527 10.475 11.083 12.046 5.641
Limited
CMST Development
103.207 166.908 169.490 144.803 139.092 137.969 144.700
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
761.345 1.026.039 1.188.010 988.158 807.693 819.278 954.249
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.243 19.177 25.554 20.994 26.694 29.369 19.933
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita 1 - 7 3 3 0,12 3
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki revenue yang lebih besar
dibandingkan PNK.
Figur 78. Rekap Growth in Sales
GROWTH IN SALES
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,3% -7,5% -2,0% 11,7% 17,3% -17,4% 1,03%
PT Putra Rajawali
9,0% 23,2% 0,7% 62,2% 45,2% 6,8% 28,06%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
35,3% 89,4% 12,5% -36,7% 14,9% -3,2% 23,08%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,9% 10,6% 9,4% 7,0% 18,8% -11,2% 9,95%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
10,4% 27,3% 9,5% 314,5% 5,8% 8,7% 73,50%
Company Limited
CMST Development
24,8% 61,7% 1,5% -14,6% -3,9% -0,8% 13,92%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 36,5% 34,8% 15,8% -16,8% -18,3% 1,4% 10,39%
Halaman - 87
Page 96
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
GROWTH IN SALES
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 46,2% 164,8% 33,3% -17,8% 27,1% 10,0% 50,71%
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita 0,0% -100,0% 0,0% -52,2% -13,6% -95,5% -33,17%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding yang memiliki growth in sales yang
lebih tinggi dibandingkan PNK.
Figur 79. Rekap Net Profit Margin
NET PROFIT MARGIN
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM2 2025
PT Guna Timur Raya
-21,57% -12,44% -10,99% -7,99% -9,25% -12,67% -12,45%
Tbk
PT Putra Rajawali
7,05% 6,96% 5,17% 2,17% 2,05% 2,08% 4,68%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
4,95% 7,85% 7,02% 9,46% 6,08% 7,60% 7,07%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
4,62% 7,86% 5,47% 12,07% 6,11% 6,59% 7,23%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 7,24% 10,80% 8,69% 3,46% 4,86% 2,49% 7,01%
Limited
CMST Development
1,12% 1,21% 0,92% 1,25% 0,77% 1,10% 1,05%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
0,45% 0,60% 0,70% 0,50% 0,52% 0,66% 0,55%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 8,46% 5,04% 5,39% 4,94% 5,40% 3,70% 5,84%
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita -1.097,62% - -22,29% -122,93% -74,13% -727,71% -329,24%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki net profit margin yang lebih
tinggi dibandingkan PNK.
Figur 80. Rekap Current Ratio
Company CURRENT RATIO
Average
Name 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur
66,00% 65,00% 82,00% 117,00% 144,00% 132,00% 94,80%
Raya Tbk
PT Putra
Rajawali 323,00% 306,00% 158,00% 153,00% 127,00% 150,00% 213,40%
Kencana Tbk
PT Prima
Globalindo 167,00% 282,00% 304,00% 215,00% 111,00% 85,00% 215,80%
Logistik Tbk
PT Armada
Berjaya Trans 171,00% 786,00% 443,00% 169,00% 81,00% 78,00% 330,00%
Tbk
SCGJWD
74,00% 90,00% 58,00% 125,00% 103,00% 81,00% 90,00%
Logistics Public
Halaman - 88
Page 97
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Company CURRENT RATIO
Average
Name 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
Company
Limited
CMST
Development 123,00% 149,00% 144,00% 186,00% 207,00% 182,00% 161,80%
Co.,Ltd.
Xiamen
Xiangyu Co., 137,00% 138,00% 137,00% 126,00% 116,00% 120,00% 130,80%
Ltd.
Milkyway
Chemical
113,00% 136,00% 148,00% 120,00% 127,00% 124,00% 128,80%
Supply Chain
Service Co.,Ltd
PT Petro Nusa
-1087,75% - 22,06% 26,08% 20,20% 24,88% -254,85%
Kita
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki current ratio yang lebih tinggi
dibandingkan PNK.
Figur 81. Rekap Debt to Equity Ratio
DEBT TO EQUITY RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 24,66% 18,96% 16,58% 11,90% 11,83% 15,30% 16,79%
PT Putra Rajawali
8,86% 8,32% 14,74% 16,18% 21,87% 21,44% 13,99%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
22,46% 7,37% 12,40% 17,23% 46,74% 38,89% 21,24%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
19,74% 7,88% 7,08% 18,95% 45,75% 44,69% 19,88%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
165,03% 185,41% 217,77% 51,03% 66,84% 65,40% 137,22%
Company Limited
CMST Development
24,61% 23,94% 26,29% 18,18% 15,43% 10,36% 21,69%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 74,72% 58,53% 54,99% 82,27% 82,38% 85,51% 70,58%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 24,62% 46,14% 83,34% 100,07% 111,24% 110,42% 73,08%
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita 88,44% 84,88% 91,97% 135,55% 180,31% 228,97% 116,23%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, satu perusahaan pembanding memiliki debt to equity ratio yang
lebih tinggi dibandingkan PNK, sedangkan tujuh perusahaan pembanding memiliki debt
to equity ratio yang lebih rendah dibandingkan PNK.
Figur 82. Rekap Debt to Assets Ratio
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 18,17% 14,50% 12,74% 9,30% 9,44% 11,80% 12,83%
PT Putra Rajawali
8,03% 7,62% 12,82% 13,90% 17,89% 17,58% 12,05%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
14,86% 5,63% 10,00% 12,63% 26,29% 20,66% 13,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,03% 7,13% 6,32% 13,82% 25,75% 23,71% 13,81%
Tbk
Halaman - 89
Page 98
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
SCGJWD Logistics Public
56,64% 58,52% 57,35% 30,34% 36,30% 35,71% 47,83%
Company Limited
CMST Development
14,21% 13,65% 15,38% 11,64% 10,08% 6,62% 12,99%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 22,67% 19,13% 17,38% 23,59% 23,10% 23,69% 21,18%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 11,91% 20,43% 34,12% 39,28% 38,03% 38,78% 28,75%
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita 46,93% 561,55% 1.145,16% -381,32% -224,51% -177,54% 229,56%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki debt to assets ratio yang lebih
rendah dibandingkan PNK.
Figur 83. Rekap Return on Assets
RETURN ON ASSETS
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -10,73% -6,42% -6,02% -5,30% -8,03% -11,33% -7,30%
PT Putra Rajawali
1,49% 1,71% 1,14% 0,72% 0,93% 1,01% 1,20%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
5,26% 12,46% 11,55% 8,76% 4,98% 3,41% 8,60%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,68% 4,67% 3,30% 6,14% 2,80% 1,49% 4,12%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
2,99% 4,61% 3,75% 2,06% 2,61% 2,61% 3,20%
Company Limited
CMST Development
2,55% 3,90% 2,87% 3,66% 2,14% 1,98% 3,02%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 1,85% 2,84% 3,22% 1,77% 1,52% 1,46% 2,24%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7,81% 5,93% 6,43% 4,29% 4,69% 4,88% 5,83%
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita -92,12% -21,65% -14,08% -45,41% -32,11% -19,22% -41,08%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki return on assets yang lebih
rendah dibandingkan PNK.
Figur 84. Rekap Return on Equity
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,56% -8,40% -7,84% -6,78% -10,06% -14,70% -9,53%
PT Putra Rajawali
1,65% 1,86% 1,31% 0,84% 1,14% 1,23% 1,36%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
7,95% 16,32% 14,33% 11,96% 8,85% 6,42% 11,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,54% 5,16% 3,69% 8,41% 4,97% 2,81% 5,36%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
8,70% 14,60% 14,24% 3,46% 4,80% 4,77% 9,16%
Company Limited
CMST Development
4,41% 6,84% 4,90% 5,72% 3,28% 3,10% 5,03%
Co.,Ltd.
Halaman - 90
Page 99
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 6,08% 8,70% 10,18% 6,16% 5,44% 5,25% 7,31%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 16,13% 13,39% 15,70% 10,92% 13,70% 13,90% 13,97%
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita -173,59% -143,26% -175,33% 127,75% 39,99% 14,90% -64,89%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki return on equity yang lebih
rendah dibandingkan PNK.
Figur 85. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah)
NET INCOME
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk (9,2) (4,9) (4,3) (3,5) (4,7) (6,4) (5,3)
PT Putra Rajawali
6,8 8,2 6,1 4,2 5,8 6,2 6,2
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
6,8 20,3 20,4 17,4 12,9 9,7 15,6
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,0 5,7 4,3 10,2 6,2 3,5 5,9
Tbk
SCGJWD Logistics Public
131,3 249,2 219,7 362,2 538,2 564,1 300,1
Company Limited
CMST Development
1.155,1 2.023,6 1.550,9 1.813,4 1.070,7 1.047,8 1.522,7
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 3.439,9 6.109,5 8.340,3 4.981,1 4.165,7 4.507,4 5.407,3
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 612,5 967,1 1.376,6 1.036,3 1.441,1 1.604,4 1.086,7
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita (8) (3) (2) (4) (2) (1) -4
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki net income yang lebih
besar dibandingkan PNK, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki net income
yang lebih kecil dibandingkan PNK.
Figur 86. Rekap Growth in Earnings
GROWTH IN EARNINGS
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
-1024,21% -46,67% -13,44% -18,79% 35,75% 36,71% -213,47%
Tbk
PT Putra Rajawali
35,37% 21,58% -25,30% -31,70% 36,94% 8,65% 7,38%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
238,38% 200,11% 0,66% -14,73% -26,12% -24,96% 79,66%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
202,72% 88,03% -23,80% 135,91% -39,87% -43,29% 72,60%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics Public
-20,45% 89,88% -11,83% 64,85% 48,57% 4,81% 34,20%
Company Limited
CMST Development
101,58% 75,20% -23,36% 16,92% -40,96% -2,14% 25,88%
Co.,Ltd.
Halaman - 91
Page 100
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
GROWTH IN EARNINGS
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Xiamen Xiangyu Co.,
51,87% 77,61% 36,51% -40,28% -16,37% 8,20% 21,87%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 52,36% 57,90% 42,33% -24,72% 39,06% 11,33% 33,39%
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita 0,00% -65,71% -45,43% 163,38% -47,89% -56,22% 0,87%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki growth in earnings yang
lebih tinggi dibandingkan PNK, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki growth
in earnings yang lebih rendah dibandingkan PNK.
Figur 87. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah)
CAPITAL STRUCTURE
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 20,25 15,71 14,29 10,53 11,32 13,73 14,42
PT Putra Rajawali
8,05 7,74 12,85 13,99 17,92 17,64 12,11
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
18,27 6,72 11,18 14,62 31,92 28,23 16,54
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,25 7,56 6,40 15,86 31,49 30,73 15,51
Tbk
SCGJWD Logistics Public
62,27 64,96 68,54 33,79 40,07 39,54 53,93
Company Limited
CMST Development
19,75 19,32 20,81 15,39 13,37 9,39 17,73
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 42,77 36,92 35,48 45,14 45,17 46,09 41,09
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 19,76 31,58 45,46 50,02 52,66 52,48 39,89
Co.,Ltd
PT Petro Nusa Kita 88,44 561,55 1.145,16 -381,32 -224,51 -177,54 237,87
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki capital structure atau
komposisi utang terhadap ekuitas yang lebih rendah dibandingkan PNK.
Pembanding yang terpilih merupakan pembanding yang sama yang digunakan untuk
menentukan beta perusahaan pembanding dalam menghitung tingkat diskonto PNK.
Sumber data dimana data-data finansial dan terkait dengan multiple pembanding
tersebut kami peroleh dari S&P Capital IQ, Penilai meyakini kehandalan data yang
disediakan dari sumber data yang reliable seperti S&P Capital IQ. Yang selanjutnya
pengkalian dari multiple tersebut dilakukan dengan menggunakan data perusahaan objek
penilaian ini didasarkan pada data dari laporan keuangan PNK per tanggal 30 Juni 2025.
Setelah diperoleh perusahaan pembanding, nilai pasar ekuitas perusahaan yang dinilai
diperoleh dengan cara mengalikan market multiple dari perusahaan pembanding dengan
faktor fundamental dari perusahaan yang dinilai.
Halaman - 92
Page 101
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Variable Market Multiple
Berikut adalah data dari perusahaan pembanding yang digunakan dalam penilaian PNK:
Figur 88. Variable Market Multiple
Nama Perusahaan Pembanding PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk 1,33 -9,07 1,39
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,19 15,13 0,32
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang dipakai 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku PNK (6.065) (1.805) 124
Hasil Multiplikasi (3.911) (21.987) 59
Bobot 0,00% 0,00% 100,00%
Nilai setelah Bobot - - 59
Weighted Value 59
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Harga pasar yang digunakan dalam pendekatan pasar dihasilkan dalam transaksi yang
bersifat wajar dikarenakan transaksi dilakukan di bursa yang ditransaksikan secara bebas
dan tanpa ikatan dengan informasi yang terbuka. Median PBV, PER dan P/S dari market
kemudian dikalikan dengan Pendapatan, ekuitas dan laba bersih PNK untuk periode yang
berakhir pada 30 Juni 2025 sehingga dihasilkan nilai ekuitas sebelum DLOM.
Dalam melakukan penilaian 90,00% ekuitas PNK, kami memberikan bobot sebesar 0,00%
pada multiple PBV dan PER dan 100,00% pada multiple P/S.
Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
Halaman - 93
Page 102
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas PNK, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 90,00%
ekuitas PNK maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa CP sebesar 40% yang menurut kami adalah suatu tingkat yang wajar.
Discount for Lack of Marketability (“DLOM”)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu nilai ekuitas (Business
Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut, yang
mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari tidak
likuidnya Objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas PNK, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas pasar (DLOM), DLOM akan diaplikasikan pada level
induk yakni SDMU.
Nilai 90,00% Ekuitas PNK dengan Metode GPTC
Berdasarkan analisis yang dilakukan dengan metode GPTC, berikut adalah Nilai 90,00%
ekuitas PNK:
Figur 89. Nilai 90,00% Ekuitas PNK dengan Metode GPTC
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai 100% Ekuitas PNK 59
Nilai 90,00% Ekuitas PNK 53
CP (40%) 21
Nilai 90,00% Ekuitas PNK setelah CP, sebelum DLOM 74
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan, maka kami berpendapat
bahwa nilai atas 90,00% ekuitas PNK sebelum DLOM dengan metode GPTC per 30 Juni
2025 adalah sebesar Rp74 juta (Tujuh Puluh Empat Juta Rupiah).
Rekonsiliasi
Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua nilai tersebut, dilakukan rekonsiliasi
dengan terlebih dahulu dilakukan pembobotan terhadap kedua metode dengan
memberikan bobot untuk pendekatan Pendapatan metode DCF sebesar 90% dan
pendekatan Pasar metode GPTC sebesar 10%. Pembobotan berdasarkan tingkat
kepercayaan kami atas data yang dijadikan sebagai masukan pada masing-masing metode
penilaian dalam menghasilkan kesimpulan nilai. Dimana kami menilai pendekatan
pendapatan lebih menghasilkan hasil yang fundamental berdasarkan proyeksi bisnis PNK
Halaman - 94
Page 103
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
sedangkan untuk pendekatan pasar kami menilai terdapat kriteria yang tidak dapat
dipenuhi. Berikut rekonsiliasi nilai 90,00% ekuitas PNK dari kedua metode di atas sebagai
berikut:
Figur 90. Rekonsiliasi Nilai 90,00% Ekuitas PNK
Nilai Nilai Setelah Bobot
Pendekatan Metode Bobot
(Dalam Jutaan Rupiah) (Dalam Jutaan Rupiah)
Pendapatan DCF 90% 19.170 17.253
Pasar GPTC 10% 74 7
Total 17.261
Bobot untuk pendekatan pendapatan adalah 90% dan bobot untuk pendekatan pasar
adalah 10%, hal ini berdasarkan pertimbangan tingkat keyakinan penilai berdasarkan
data-data yang diperoleh, dimana pembanding pasar saat ini tidak sepenuhnya memiliki
persamaan kesebandingan dengan PNK. Berdasarkan hasil rekonsiliasi kedua metode di
atas, maka kami berpendapat Nilai 90,00% ekuitas PNK sebelum DLOM adalah sebesar
Rp17.261 juta (Tujuh Belas Miliar Dua Ratus Enam Puluh Satu Juta Rupiah).
Penilaian 90,15% Ekuitas ARK
Penilaian ekuitas ARK dilakukan dengan menggunakan dua pendekatan, yaitu pendekatan
biaya dan pendekatan pasar. Hasil dari masing-masing pendekatan tersebut kemudian
direkonsiliasi untuk memperoleh estimasi nilai ekuitas yang paling andal. Berikut adalah
hasil penilaian ekuitas ARK berdasarkan pendekatan biaya dan pendekatan pasar:
Penilaian ARK dengan Pendekatan Biaya
Dalam melakukan penilaian ekuitas dengan pendekatan biaya kami akan mengaplikasikan
Adjusted Book Value (“ABV”), dengan metode ini Nilai Ekuitas dari perusahaan dihitung
dengan penyesuaian Nilai Aset (baik aktiva tetap maupun aktiva lancar) serta penyesuaian
kewajiban yang masih harus dibayar karena likuidasi perusahaan. Nilai aset dan kewajiban
berdasarkan hasil penilaian Penilai dikurangi biaya biaya yang mungkin ada selama proses
Likuidasi perusahaan dengan cara mendiskonto semua biaya dengan tingkat diskonto
tertentu.
6.2.1.1 Penyesuaian Laporan Keuangan
Penyesuaian laporan keuangan meliputi normalizing adjustment atau penyesuaian
pencatatan akuntansi dan eliminasi akun-akun yang bersifat non-recurring, control
adjustment serta pemisahan akun-akun operating dan non-operating. Berdasarkan review
yang telah kami lakukan terhadap laporan keuangan CRB, tidak diperlukan adanya
penyesuaian pencatatan akuntansi pada laporan keuangan CRB. Penyesuaian terhadap
akun-akun non-recurring, control adjustment, dan non-operating juga tidak diperlukan.
Halaman - 95
Page 104
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Sedangkan penyesuaian atas proyeksi laporan keuangan dilakukan terhadap pos-pos non-
recurring. Selanjutnya pos-pos yang teridentifikasi sebagai non-recurring tidak akan
dimasukkan kedalam proyeksi laporan keuangan.
6.2.1.2 Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian 90,15% ekuitas ARK, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan yaitu
atas 90,15% ekuitas ARK maka atas indikasi nilai yang dihasilkan, kami tidak
mengaplikasikan tingkat pengendalian berupa DLOC.
6.2.1.3 Discount for Lack of Marketability (DLOM)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas
(Business Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut,
yang mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari
tidak likuidnya objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas ARK, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas pasar (DLOM), DLOM akan aplikasikan pada level induk.
Halaman - 96
Page 105
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
6.2.1.4 Nilai 90,15% Ekuitas ARK dengan Pendekatan Biaya Metode ABV
Nilai 90,15% ekuitas ARK dilakukan dengan menggunakan metode Adjusted Book Value
(ABV). Laporan keuangan yang digunakan adalah laporan keuangan untuk periode 30 Juni
2025.
Figur 91. Penyesuaian Nilai Buku ARK
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai Pasar
Keterangan 30 Juni 2025 Penyesuaian
per 30 Juni 2025
Aset Lancar
Kas dan Bank 281 281
Piutang lain-lain pihak berelasi 1.272 (72) 1.201
Pajak dibayar dimuka 2 2
Total Aset Lancar 1.555 (72) 1.484
Aset Tidak lancar
Aset pajak tangguhan 22 22
Total Aset Tidak Lancar 22 22
TOTAL ASET 1.577 1.506
Liabilitas dan Ekuitas
Total Liabilitas Lancar - -
Liabilitas Tidak Lancar
Liabilitas imbalan pasca kerja 101 101
Total Liabilitas Tidak Lancar 101 101
TOTAL LIABILITAS 101 101
Ekuitas
Modal saham 2.538 2.538
Defisit (1.062) (1.062)
Penyesuaian (72) (72)
TOTAL EKUITAS 1.476 1.405
TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 1.577 1.506
Sumber : Laporan Keuangan ARK, diolah oleh TOPAZ
Berdasarkan figur diatas, diketahui bahwa:
1. Nilai buku total aset ARK per 30 Juni 2025 tercatat sebesar Rp1.577 juta. Terdapat
penyesuaian pada akun piutang lain-lain pihak berelasi sebesar minus Rp72 juta
dari selisih nilai buku sebesar Rp1.272 juta dengan nilai pasar sebesar Rp1.201 juta,
sehingga total aset setelah penyesuaian per 30 Juni 2025 menjadi Rp1.506 juta.
2. Nilai buku total liabilitas ARK per 30 Juni 2025 sebesar Rp101 juta, dan tidak
terdapat penyesuaian terhadap total liabilitas.
3. Nilai buku total ekuitas ARK per 30 Juni 2025 sebesar Rp1.476 juta. Terdapat
penyesuaian sebesar minus Rp72 juta, sehingga total ekuitas setelah penyesuaian
per 30 Juni 2025 menjadi Rp1.406 juta.
Halaman - 97
Page 106
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 92. Nilai 90,15% Ekuitas ARK dengan Pendekatan Biaya
(Dalam Jutaan Rupiah)
Keterangan Nilai
100% Nilai Ekuitas ARK 1.405
90,15% Nilai Ekuitas ARK 1.266
DLOC (0%) -
Nilai Setelah DLOC 1.266
Nilai 90,15% Ekuitas ARK 1.266
Nilai 90,15% ekuitas ARK sebelum DLOM dengan pendekatan biaya per 30 Juni 2025
sebesar Rp1.266 juta (Satu Miliar Dua Ratus Enam Puluh Enam Juta Rupiah).
Penilaian Ekuitas ARK dengan Pendekatan Pasar
Dalam melakukan penilaian ekuitas dengan pendekatan pasar (market approach) kami
akan mengaplikasikan Guideline Publicly Traded Company Method (GPTC). Dengan
metode ini nilai ekuitas perusahaan diperkirakan melalui suatu faktor pengali atau
konversi yang disebut multiple atau key valuation ratio. Multiple tersebut dicari dan
diambil dari perusahaan pembanding atau pedoman yang sahamnya telah memiliki nilai
pasar. Prosedur yang dilakukan dengan Pendekatan Pasar ini adalah sebagai berikut :
a. Mencari Perusahaan Pedoman
Berdasarkan data di S&P Capital IQ maka terdapat 8 (delapan) perusahaan yang dapat
digunakan sebagai pembanding yaitu :
Figur 93. Perusahaan Pedoman
No. Nama Perusahaan Kode
1 PT Guna Timur Raya Tbk IDX:TRUK
2 PT Putra Rajawali Kencana Tbk IDX:PURA
3 PT Prima Globalindo Logistik Tbk IDX:PPGL
4 PT Armada Berjaya Trans Tbk IDX:JAYA
5 SCGJWD Logistics Public Company Limited SET:SJWD
6 CMST Development Co.,Ltd. SHSE:600787
7 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. SHSE:600057
8 Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd SHSE:603713
Sumber : S&P Capital IQ
b. Analisis Perbandingan
Pemilihan kriteria pembanding didasarkan atas kesamaan sebagai berikut :
1. Industri kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha adalah sejenis;
2. Karakteristik pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure) adalah sebanding;
3. Kinerja keuangan historis selama 5 (lima) tahun terakhir adalah sebanding;
4. Ukuran perusahaan (total assets) adalah sebanding;
5. Pangsa pasar (market share) adalah sebanding;
Halaman - 98
Page 107
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Sehingga atas dasar tersebut kami mengelompokan 8 (delapan) perusahaan yang listed
yang akan digunakan dalam pendekatan pasar.
Kesebandingan antara perusahaan yang dinilai dan perusahaan-perusahaan pembanding
diperoleh dikelompokan dengan kriteria berikut:
1. Kriteria Industri, kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha.
Perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan yang bergerak
dalam bidang logistik dan pergudangan.
2. Kriteria pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure).
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai growth in
sales and earnings dan capital stucture yang relatif sama.
3. Kriteria kinerja keuangan historis
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai Kinerja
Keuangan historis yang relatif sama.
4. Kriteria total aset.
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai total aset
yang relatif sama.
5. Kriteria market share
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai market
share yang relatif sama. Kriteria market share dilihat dari data pendapatan (Revenue).
Figur 94. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah)
TOTAL ASSETS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 86 77 71 65 59 57 72
PT Putra Rajawali
454 481 538 580 616 620 534
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
129 163 177 199 259 284 185
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
82 122 132 167 220 234 144
Tbk
SCGJWD Logistics Public
4.396 5.408 5.858 17.594 20.654 21.633 10.782
Company Limited
CMST Development
45.384 51.920 54.037 49.535 50.021 52.916 50.180
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 186.382 214.928 259.190 281.950 273.198 309.755 243.130
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.847 16.310 21.415 24.180 30.755 32.866 20.101
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
2 2 3 2 2 2 2
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Halaman - 99
Page 108
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki total assets yang lebih besar
dibandingkan ARK.
Figur 95. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah)
REVENUE
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
43 40 39 43 51 42 43
Tbk
PT Putra Rajawali
96 118 119 193 280 299 161
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
137 259 291 184 212 205 216
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
65 72 79 85 101 89 81
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 1.812 2.307 2.527 10.475 11.083 12.046 5.641
Limited
CMST Development
103.207 166.908 169.490 144.803 139.092 137.969 144.700
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
761.345 1.026.039 1.188.010 988.158 807.693 819.278 954.249
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.243 19.177 25.554 20.994 26.694 29.369 19.933
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
- - - 1 - - 0
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki revenue yang lebih besar
dibandingkan ARK.
Figur 96. Rekap Growth in Sales
GROWTH IN SALES
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,3% -7,5% -2,0% 11,7% 17,3% -17,4% 1,03%
PT Putra Rajawali
9,0% 23,2% 0,7% 62,2% 45,2% 6,8% 28,06%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
35,3% 89,4% 12,5% -36,7% 14,9% -3,2% 23,08%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,9% 10,6% 9,4% 7,0% 18,8% -11,2% 9,95%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
10,4% 27,3% 9,5% 314,5% 5,8% 8,7% 73,50%
Company Limited
CMST Development
24,8% 61,7% 1,5% -14,6% -3,9% -0,8% 13,92%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 36,5% 34,8% 15,8% -16,8% -18,3% 1,4% 10,39%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 46,2% 164,8% 33,3% -17,8% 27,1% 10,0% 50,71%
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -100,0% 0,0% -20,00%
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Halaman - 100
Page 109
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding yang memiliki growth in sales yang
lebih tinggi dibandingkan ARK.
Figur 97. Rekap Net Profit Margin
NET PROFIT MARGIN
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -21,57% -12,44% -10,99% -7,99% -9,25% -12,67% -12,45%
PT Putra Rajawali
7,05% 6,96% 5,17% 2,17% 2,05% 2,08% 4,68%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
4,95% 7,85% 7,02% 9,46% 6,08% 7,60% 7,07%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,62% 7,86% 5,47% 12,07% 6,11% 6,59% 7,23%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
7,24% 10,80% 8,69% 3,46% 4,86% 2,49% 7,01%
Company Limited
CMST Development
1,12% 1,21% 0,92% 1,25% 0,77% 1,10% 1,05%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,45% 0,60% 0,70% 0,50% 0,52% 0,66% 0,55%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 8,46% 5,04% 5,39% 4,94% 5,40% 3,70% 5,84%
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
0,00% 0,00% 0,00% -13,76% 0,00% 0,00% -2,75%
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki net profit margin yang
lebih tinggi dibandingkan ARK, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki net
profit margin yang lebih rendah dibandingkan ARK.
Figur 98. Rekap Current Ratio
Company CURRENT RATIO
Average
Name 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur
66,00% 65,00% 82,00% 117,00% 144,00% 132,00% 94,80%
Raya Tbk
PT Putra
Rajawali 323,00% 306,00% 158,00% 153,00% 127,00% 150,00% 213,40%
Kencana Tbk
PT Prima
Globalindo 167,00% 282,00% 304,00% 215,00% 111,00% 85,00% 215,80%
Logistik Tbk
PT Armada
Berjaya Trans 171,00% 786,00% 443,00% 169,00% 81,00% 78,00% 330,00%
Tbk
SCGJWD
Logistics Public
74,00% 90,00% 58,00% 125,00% 103,00% 81,00% 90,00%
Company
Limited
CMST
Development 123,00% 149,00% 144,00% 186,00% 207,00% 182,00% 161,80%
Co.,Ltd.
Xiamen
Xiangyu Co., 137,00% 138,00% 137,00% 126,00% 116,00% 120,00% 130,80%
Ltd.
Milkyway
113,00% 136,00% 148,00% 120,00% 127,00% 124,00% 128,80%
Chemical
Halaman - 101
Page 110
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Company CURRENT RATIO
Average
Name 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
Supply Chain
Service Co.,Ltd
PT Anugrah
867,60% 867,60% 282,06% 16.430,06% 17.287,89% 859.780,63% 7.147,04%
Roda Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki current ratio yang lebih
rendah dibandingkan ARK.
Figur 99. Rekap Debt to Equity Ratio
DEBT TO EQUITY RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 24,66% 18,96% 16,58% 11,90% 11,83% 15,30% 16,79%
PT Putra Rajawali
8,86% 8,32% 14,74% 16,18% 21,87% 21,44% 13,99%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
22,46% 7,37% 12,40% 17,23% 46,74% 38,89% 21,24%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
19,74% 7,88% 7,08% 18,95% 45,75% 44,69% 19,88%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
165,03% 185,41% 217,77% 51,03% 66,84% 65,40% 137,22%
Company Limited
CMST Development
24,61% 23,94% 26,29% 18,18% 15,43% 10,36% 21,69%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 74,72% 58,53% 54,99% 82,27% 82,38% 85,51% 70,58%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 24,62% 46,14% 83,34% 100,07% 111,24% 110,42% 73,08%
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
13,03% 11,53% 35,45% 11,19% 6,18% 6,42% 15,48%
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki debt to equity ratio yang
lebih tinggi dibandingkan ARK, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki debt to
equity ratio yang lebih rendah dibanfingkan ARK.
Figur 100. Rekap Debt to Assets Ratio
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 18,17% 14,50% 12,74% 9,30% 9,44% 11,80% 12,83%
PT Putra Rajawali
8,03% 7,62% 12,82% 13,90% 17,89% 17,58% 12,05%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
14,86% 5,63% 10,00% 12,63% 26,29% 20,66% 13,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,03% 7,13% 6,32% 13,82% 25,75% 23,71% 13,81%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
56,64% 58,52% 57,35% 30,34% 36,30% 35,71% 47,83%
Company Limited
CMST Development
14,21% 13,65% 15,38% 11,64% 10,08% 6,62% 12,99%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 22,67% 19,13% 17,38% 23,59% 23,10% 23,69% 21,18%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 11,91% 20,43% 34,12% 39,28% 38,03% 38,78% 28,75%
Co.,Ltd
Halaman - 102
Page 111
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Anugrah Roda
11,53% 13,03% 54,93% 12,60% 6,59% 6,86% 19,73%
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, lima perusahaan pembanding memiliki debt to assets ratio yang
lebih rendah dibandingkan ARK, sedangkan tiga perusahaan pembanding memiliki debt to
assets ratio yang lebih tinggi dibandingkan ARK.
Figur 101. Rekap Return on Assets
RETURN ON ASSETS
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -10,73% -6,42% -6,02% -5,30% -8,03% -11,33% -7,30%
PT Putra Rajawali
1,49% 1,71% 1,14% 0,72% 0,93% 1,01% 1,20%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
5,26% 12,46% 11,55% 8,76% 4,98% 3,41% 8,60%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,68% 4,67% 3,30% 6,14% 2,80% 1,49% 4,12%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
2,99% 4,61% 3,75% 2,06% 2,61% 2,61% 3,20%
Company Limited
CMST Development
2,55% 3,90% 2,87% 3,66% 2,14% 1,98% 3,02%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 1,85% 2,84% 3,22% 1,77% 1,52% 1,46% 2,24%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7,81% 5,93% 6,43% 4,29% 4,69% 4,88% 5,83%
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
0,00% 0,00% -2,70% -5,91% -11,01% -3,64% -3,92%
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki return on assets yang
lebih tinggi dibandingkan ARK, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki return
on assets yang lebih rendah dibandingkan ARK.
Figur 102. Rekap Return on Equity
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,56% -8,40% -7,84% -6,78% -10,06% -14,70% -9,53%
PT Putra Rajawali
1,65% 1,86% 1,31% 0,84% 1,14% 1,23% 1,36%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
7,95% 16,32% 14,33% 11,96% 8,85% 6,42% 11,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,54% 5,16% 3,69% 8,41% 4,97% 2,81% 5,36%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
8,70% 14,60% 14,24% 3,46% 4,80% 4,77% 9,16%
Company Limited
CMST Development
4,41% 6,84% 4,90% 5,72% 3,28% 3,10% 5,03%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 6,08% 8,70% 10,18% 6,16% 5,44% 5,25% 7,31%
Halaman - 103
Page 112
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 16,13% 13,39% 15,70% 10,92% 13,70% 13,90% 13,97%
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
0,00% 0,00% -4,18% -6,65% -11,74% -3,89% -4,51%
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki return on equity yang
lebih tinggi dibandingkan ARK, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki return
on equity yang lebih rendah dibandingkan ARK.
Figur 103. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah)
NET INCOME
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
PT Guna Timur Raya Tbk (9,2) (4,9) (4,3) (3,5) (4,7) (6,4) (5,3)
PT Putra Rajawali
6,8 8,2 6,1 4,2 5,8 6,2 6,2
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
6,8 20,3 20,4 17,4 12,9 9,7 15,6
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,0 5,7 4,3 10,2 6,2 3,5 5,9
Tbk
SCGJWD Logistics Public
131,3 249,2 219,7 362,2 538,2 564,1 300,1
Company Limited
CMST Development
1.155,1 2.023,6 1.550,9 1.813,4 1.070,7 1.047,8 1.522,7
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 3.439,9 6.109,5 8.340,3 4.981,1 4.165,7 4.507,4 5.407,3
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 612,5 967,1 1.376,6 1.036,3 1.441,1 1.604,4 1.086,7
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
- - (0,08) (0,11) (0,18) (0,06) (0,07)
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki net income yang lebih
besar dibandingkan ARK, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki net income
yang lebih kecil dibandingkan ARK.
Figur 104. Rekap Growth in Earnings
GROWTH IN EARNINGS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
PT Guna Timur Raya
-1024,21% -46,67% -13,44% -18,79% 35,75% 36,71% -213,47%
Tbk
PT Putra Rajawali
35,37% 21,58% -25,30% -31,70% 36,94% 8,65% 7,38%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
238,38% 200,11% 0,66% -14,73% -26,12% -24,96% 79,66%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
202,72% 88,03% -23,80% 135,91% -39,87% -43,29% 72,60%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics Public
-20,45% 89,88% -11,83% 64,85% 48,57% 4,81% 34,20%
Company Limited
CMST Development
101,58% 75,20% -23,36% 16,92% -40,96% -2,14% 25,88%
Co.,Ltd.
Halaman - 104
Page 113
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
GROWTH IN EARNINGS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
Xiamen Xiangyu Co.,
51,87% 77,61% 36,51% -40,28% -16,37% 8,20% 21,87%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 52,36% 57,90% 42,33% -24,72% 39,06% 11,33% 33,39%
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
0,00% 0,00% 0,00% -48,34% -59,82% 68,16% -21,63%
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki growth in earnings yang
lebih tinggi dibandingkan ARK, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki growth
in earnings yang lebih rendah dibandingkan ARK.
Figur 105. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah)
CAPITAL STRUCTURE
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 20,25 15,71 14,29 10,53 11,32 13,73 14,42
PT Putra Rajawali
8,05 7,74 12,85 13,99 17,92 17,64 12,11
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
18,27 6,72 11,18 14,62 31,92 28,23 16,54
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,25 7,56 6,40 15,86 31,49 30,73 15,51
Tbk
SCGJWD Logistics Public
62,27 64,96 68,54 33,79 40,07 39,54 53,93
Company Limited
CMST Development
19,75 19,32 20,81 15,39 13,37 9,39 17,73
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 42,77 36,92 35,48 45,14 45,17 46,09 41,09
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 19,76 31,58 45,46 50,02 52,66 52,48 39,89
Co.,Ltd
PT Anugrah Roda
13,03 13,03 54,93 12,60 6,59 6,86 20,03
Kencana
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, lima perusahaan pembanding memiliki capital structure atau
komposisi utang terhadap ekuitas yang lebih rendah dibandingkan ARK, sedangkan tiga
perusahaan pembanding memiliki capital structure atau komposisi utang terhadap
ekuitas yang lebih tinggi dibandingkan ARK .
Pembanding yang terpilih merupakan pembanding yang sama yang digunakan untuk
menentukan beta perusahaan pembanding dalam menghitung tingkat diskonto CRB.
Sumber data dimana data-data finansial dan terkait dengan multiple pembanding
tersebut kami peroleh dari S&P Capital IQ, Penilai meyakini kehandalan data yang
disediakan dari sumber data yang reliable seperti S&P Capital IQ. Yang selanjutnya
pengkalian dari multiple tersebut dilakukan dengan menggunakan data perusahaan objek
penilaian ini didasarkan pada data dari laporan keuangan ARK per tanggal 30 Juni 2025.
Setelah diperoleh perusahaan pembanding, nilai pasar ekuitas perusahaan yang dinilai
diperoleh dengan cara mengalikan market multiple dari perusahaan pembanding dengan
faktor fundamental dari perusahaan yang dinilai.
Halaman - 105
Page 114
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Variable Market Multiple
Berikut adalah data dari perusahaan pembanding yang digunakan dalam penilaian ARK:
Figur 106. Variable Market Multiple
Nama Perusahaan Pembanding PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk 1,33 -9,07 1,39
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,19 15,13 0,32
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang dipakai 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku SDML 1.476 (118) -
Hasil Multiplikasi 952 (1.440) -
Bobot 100,00% 0,00% 0,00%
Nilai setelah Bobot 952 - -
Weighted Value 952
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Harga pasar yang digunakan dalam pendekatan pasar dihasilkan dalam transaksi yang
bersifat wajar dikarenakan transaksi dilakukan di bursa yang ditransaksikan secara bebas
dan tanpa ikatan dengan informasi yang terbuka. Median PBV, PER dan P/S dari market
kemudian dikalikan dengan Pendapatan, ekuitas dan laba bersih ARK untuk periode yang
berakhir pada 30 Juni 2025 sehingga dihasilkan nilai ekuitas sebelum DLOM.
Dalam melakukan penilaian 90,15% ekuitas ARK, kami memberikan bobot sebesar 100%
pada multiple PBV, 0% pada multiple PER dan P/S.
Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
Halaman - 106
Page 115
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas ARK, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 90,15%
ekuitas ARK maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa CP sebesar 40% yang menurut kami adalah suatu tingkat yang wajar.
Discount for Lack of Marketability (“DLOM”)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu nilai ekuitas (Business
Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut, yang
mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari tidak
likuidnya Objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas ARK, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas pasar (DLOM), DLOM akan diaplikasikan pada level
induk.
Nilai 90,15% Ekuitas ARK dengan Metode GPTC
Berdasarkan analisis yang dilakukan dengan metode GPTC, berikut adalah Nilai 90,15%
ekuitas ARK:
Figur 107. Nilai 90,15% Ekuitas ARK dengan Metode GPTC
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai 100% Ekuitas ARK 952
Nilai 90,15% Ekuitas ARK 858
CP (40%) 343
Nilai 90,15% Ekuitas ARK setelah CP 1.201
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan, maka kami berpendapat
bahwa Nilai 90,15% ekuitas ARK sebelum DLOM dengan metode GPTC per 30 Juni 2025
adalah sebesar Rp1.201 juta (Satu Miliar Dua Ratus Satu Juta Rupiah).
Rekonsiliasi
Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua nilai tersebut, dilakukan rekonsiliasi
dengan terlebih dahulu dilakukan pembobotan terhadap kedua metode dengan
memberikan bobot untuk pendekatan Pendapatan metode DCF sebesar 90% dan
pendekatan Pasar metode GPTC sebesar 10%. Pembobotan berdasarkan tingkat
kepercayaan kami atas data yang dijadikan sebagai masukan pada masing-masing metode
penilaian dalam menghasilkan kesimpulan nilai. Dimana kami menilai pendekatan
pendapatan lebih menghasilkan hasil yang fundamental berdasarkan proyeksi bisnis ARK
Halaman - 107
Page 116
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
sedangkan untuk pendekatan pasar kami menilai terdapat kriteria yang tidak dapat
dipenuhi. Berikut rekonsiliasi nilai 90,15% ekuitas ARK dari kedua metode di atas sebagai
berikut:
Figur 108. Rekonsiliasi Nilai 90,15% Ekuitas ARK
Nilai Nilai Setelah Bobot
Pendekatan Metode Bobot
(Dalam Jutaan Rupiah) (Dalam Jutaan Rupiah)
Biaya ABV 90% 1.266 1.140
Pasar GPTC 10% 1.201 120
Total 1.260
Bobot untuk pendekatan pendapatan adalah 90% dan bobot untuk pendekatan pasar
adalah 10%, hal ini berdasarkan pertimbangan tingkat keyakinan penilai berdasarkan
data-data yang diperoleh, dimana pembanding pasar saat ini tidak sepenuhnya memiliki
persamaan kesebandingan dengan ARK. Berdasarkan hasil rekonsiliasi kedua metode di
atas, maka kami berpendapat Nilai 90,15% ekuitas ARK sebelum DLOM adalah sebesar
Rp1.260 juta (Satu Miliar Dua Ratus Enam Puluh Juta Rupiah).
Penilaian Ekuitas SDML dan Entitas Anak
Dalam Penilaiaan ekuitas SDML dan Entitas Anak, proses penilaian dilakukan dengan
terlebih dahulu melakukan penilaian ekuitas kepemilikan SDML pada Entitas Anak yakni
CRB dan GAT yang selanjutnya dapat digunakan untuk menentukan Nilai 99,97% ekuitas
SDML.
Penilaian 98,4% Ekuitas CRB dengan Pendekatan Biaya
Dalam melakukan penilaian ekuitas dengan pendekatan biaya kami akan mengaplikasikan
Adjusted Book Value (“ABV”), dengan metode ini Nilai Ekuitas dari perusahaan dihitung
dengan penyesuaian Nilai Aset (baik aktiva tetap maupun aktiva lancar) serta penyesuaian
kewajiban yang masih harus dibayar karena likuidasi perusahaan. Nilai aset dan kewajiban
berdasarkan hasil penilaian Penilai dikurangi biaya-biaya yang mungkin ada dengan cara
mendiskonto semua biaya dengan tingkat diskonto tertentu.
6.3.1.1 Penyesuaian Laporan Keuangan
Penyesuaian laporan keuangan meliputi normalizing adjustment atau penyesuaian
pencatatan akuntansi dan eliminasi akun-akun yang bersifat non-recurring, control
adjustment serta pemisahan akun-akun operating dan non-operating. Berdasarkan review
yang telah kami lakukan terhadap laporan keuangan CRB, tidak diperlukan adanya
penyesuaian pencatatan akuntansi pada laporan keuangan CRB. Penyesuaian terhadap
akun-akun non-recurring, control adjustment, dan non-operating juga tidak diperlukan.
Sedangkan penyesuaian atas proyeksi laporan keuangan dilakukan terhadap pos-pos non-
recurring. Selanjutnya pos-pos yang teridentifikasi sebagai non-recurring tidak akan
dimasukkan kedalam proyeksi laporan keuangan.
Halaman - 108
Page 117
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
6.3.1.2 Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas CRB, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 98,4%
ekuitas CRB maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami tidak mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa DLOC ataupun CP.
6.3.1.3 Discount for Lack of Marketability (DLOM)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas
(Business Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut,
yang mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari
tidak likuidnya objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas CRB, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas pasar (DLOM), DLOM akan aplikasikan pada level induk.
6.3.1.4 Nilai 98,4% Ekuitas CRB dengan Pendekatan Biaya Metode ABV
Nilai 98,4% ekuitas CRB dilakukan dengan menggunakan metode ABV (Adjusted Book
Value). Laporan keuangan yang digunakan adalah laporan keuangan audit per 30 Juni
2025.
Halaman - 109
Page 118
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 109. Penyesuaian Nilai Buku CRB
Nilai Pasar
Keterangan 30 Juni 2025 Penyesuaian
per 30 Juni 2025
LAPORAN POSISI KEUANGAN
ASET
Aset Lancar
Kas dan Bank 1 1
Piutang lain-lain pihak berelasi 10.813 (608) 10.205
Total Aset Lancar 10.815 (608) 10.206
Aset Tidak Lancar
Aset Tetap 24.068 6.779 30.847
Aset pajak tangguhan 10 10
Total Aset Tidak Lancar 24.077 6.779 30.856
TOTAL ASET 34.892 6.171 41.062
LIABILITAS DAN EKUITAS
Liabilitas Jangka Pendek
Utang lain-lain - pihak berelasi 86 86
Beban masih harus dibayar 2 2
Utang pajak 0 0
Total Liabilitas Lancar 88 88
Liabilitas Tidak Lancar
Liabilitas imbalan pasca kerja 43 43
Total Liabilitas Tidak Lancar 43 43
TOTAL LIABILITAS 131 131
EKUITAS
Modal saham 38.234 38.234
Defisit (3.474) (3.474)
Penyesuaian 6.171 6.171
TOTAL EKUITAS 34.760 6.171 40.931
TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 34.892 6.171 41.062
Berdasarkan figur diatas, diketahui bahwa:
1. Nilai buku pada total aset CRB per 30 Juni 2025 sebesar Rp34.892 juta, terdapat
penyesuaian sebesar Rp6.171 juta sehingga total aset CRB menjadi sebesar Rp41.062
juta, dengan rincian nilai yang telah disesuaikan antara lain:
a. Nilai buku aset lancar pada piutang lain-lain pihak berelasi per 30 Juni 2025 sebesar
Rp10.813 juta dan terdapat penyesuaian sebesar minus Rp608 juta, maka setelah
penyesuaian, nilai piutang lain-lain pihak berelasi menjadi sebesar Rp10.205 juta.
b. Nilai buku aset tidak lancar pada aset tetap per 30 Juni 2025 sebesar Rp24.068 juta
dan terdapat penyesuaian sebesar Rp6.779 juta, maka setelah penyesuaian, nilai
aset tetap menjadi sebesar Rp30.847 juta yang merupakan hasil dari penilaian aset
yang dikeluarkan oleh KJPP Kusno Raharjo dan Rekan dengan Laporan No.
00671/2.0167-08/PI/06/0682/1/XII/2025 tanggal 16 Desember 2025.
2. Nilai buku pada total liabilitas CRB per 30 Juni 2025 sebesar Rp131 juta, dan tidak
terdapat penyesuaian terhadap akun total liabilitas.
3. Nilai buku pada total ekuitas CRB per 30 Juni 2025 sebesar Rp34.760 juta, terdapat
penyesuaian sebesar Rp6.171 juta. Sehingga total ekuitas CRB per 30 Juni 2025 setelah
penyesuaian menjadi sebesar Rp40.931 juta.
Halaman - 110
Page 119
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 110. Nilai 98,4% Ekuitas CRB dengan Metode ABV
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai 100% Ekuitas CRB 40.931
Nilai 98,4% penyertaan SDML pada CRB 40.288
DLOC (0%) -
DLOM (0%) -
Nilai 98,4% penyertaan SDML pada CRB 40.289
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan, maka kami berpendapat
bahwa Nilai 98,4% ekuitas CRB sebelum DLOM dengan metode ABV per 30 Juni 2025
adalah sebesar Rp40.289 juta (Empat Puluh Miliar Dua Ratus Delapan Puluh Sembilan
Juta Rupiah).
6.3.1.5 Penilaian Ekuitas CRB dengan Pendekatan Pasar
Dalam melakukan penilaian ekuitas dengan pendekatan pasar (market approach) kami
akan mengaplikasikan Guideline Publicly Traded Company Method (GPTC). Dengan
metode ini nilai ekuitas perusahaan diperkirakan melalui suatu faktor pengali atau
konversi yang disebut multiple atau key valuation ratio. Multiple tersebut dicari dan
diambil dari perusahaan pembanding atau pedoman yang sahamnya telah memiliki nilai
pasar. Prosedur yang dilakukan dengan Pendekatan Pasar ini adalah sebagai berikut :
a. Mencari Perusahaan Pedoman
Berdasarkan data di S&P Capital IQ maka terdapat 8 (delapan) perusahaan yang
dapat digunakan sebagai pembanding yaitu :
Figur 111. Perusahaan Pedoman
No. Nama Perusahaan Kode
1 PT Guna Timur Raya Tbk IDX:TRUK
2 PT Putra Rajawali Kencana Tbk IDX:PURA
3 PT Prima Globalindo Logistik Tbk IDX:PPGL
4 PT Armada Berjaya Trans Tbk IDX:JAYA
5 SCGJWD Logistics Public Company Limited SET:SJWD
6 CMST Development Co.,Ltd. SHSE:600787
7 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. SHSE:600057
8 Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd SHSE:603713
Sumber : S&P Capital IQ
b. Analisis Perbandingan
Pemilihan kriteria pembanding didasarkan atas kesamaan sebagai berikut :
1. Industri kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha adalah sejenis;
2. Karakteristik pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure) adalah sebanding;
3. Kinerja keuangan historis selama 5 (lima) tahun terakhir adalah sebanding;
Halaman - 111
Page 120
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
4. Ukuran perusahaan (total assets) adalah sebanding;
5. Pangsa pasar (market share) adalah sebanding;
Sehingga atas dasar tersebut kami mengelompokan 8 (delapan) perusahaan yang listed
yang akan digunakan dalam pendekatan pasar.
Kesebandingan antara perusahaan yang dinilai dan perusahaan-perusahaan pembanding
diperoleh dikelompokan dengan kriteria berikut:
1. Kriteria Industri, kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha.
Perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan yang bergerak
dalam bidang logistik dan pergudangan.
2. Kriteria pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure).
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai growth in
sales and earnings dan capital stucture yang relatif sama.
3. Kriteria kinerja keuangan historis
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai Kinerja
Keuangan historis yang relatif sama.
4. Kriteria total aset.
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai total aset
yang relatif sama.
5. Kriteria market share
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai market
share yang relatif sama. Kriteria market share dilihat dari data pendapatan (Revenue).
Figur 112. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah)
TOTAL ASSETS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 86 77 71 65 59 57 72
PT Putra Rajawali
454 481 538 580 616 620 534
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
129 163 177 199 259 284 185
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
82 122 132 167 220 234 144
Tbk
SCGJWD Logistics Public
4.396 5.408 5.858 17.594 20.654 21.633 10.782
Company Limited
CMST Development
45.384 51.920 54.037 49.535 50.021 52.916 50.180
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 186.382 214.928 259.190 281.950 273.198 309.755 243.130
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.847 16.310 21.415 24.180 30.755 32.866 20.101
Co.,Ltd
Halaman - 112
Page 121
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
TOTAL ASSETS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT CENTRAL RESIK
37 37 37 37 35 35 37
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki total assets yang lebih besar
dibandingkan CRB.
Figur 113. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah)
REVENUE
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
43 40 39 43 51 42 43
Tbk
PT Putra Rajawali
96 118 119 193 280 299 161
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
137 259 291 184 212 205 216
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
65 72 79 85 101 89 81
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 1.812 2.307 2.527 10.475 11.083 12.046 5.641
Limited
CMST Development
103.207 166.908 169.490 144.803 139.092 137.969 144.700
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
761.345 1.026.039 1.188.010 988.158 807.693 819.278 954.249
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.243 19.177 25.554 20.994 26.694 29.369 19.933
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
- - - - - - -
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki revenue yang lebih besar
dibandingkan CRB, karena CRB belum ada tansaksi penjualan maupun pembelian.
Figur 114. Rekap Growth in Sales
GROWTH IN SALES
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,3% -7,5% -2,0% 11,7% 17,3% -17,4% 1,03%
PT Putra Rajawali
9,0% 23,2% 0,7% 62,2% 45,2% 6,8% 28,06%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
35,3% 89,4% 12,5% -36,7% 14,9% -3,2% 23,08%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,9% 10,6% 9,4% 7,0% 18,8% -11,2% 9,95%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
10,4% 27,3% 9,5% 314,5% 5,8% 8,7% 73,50%
Company Limited
CMST Development
24,8% 61,7% 1,5% -14,6% -3,9% -0,8% 13,92%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 36,5% 34,8% 15,8% -16,8% -18,3% 1,4% 10,39%
Halaman - 113
Page 122
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
GROWTH IN SALES
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 46,2% 164,8% 33,3% -17,8% 27,1% 10,0% 50,71%
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00%
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding yang memiliki growth in sales yang
lebih besar dibandingkan CRB, karena CRB belum ada tansaksi penjualan maupun
pembelian.
Figur 115. Rekap Net Profit Margin
NET PROFIT MARGIN
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -21,57% -12,44% -10,99% -7,99% -9,25% -12,67% -12,45%
PT Putra Rajawali
7,05% 6,96% 5,17% 2,17% 2,05% 2,08% 4,68%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
4,95% 7,85% 7,02% 9,46% 6,08% 7,60% 7,07%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,62% 7,86% 5,47% 12,07% 6,11% 6,59% 7,23%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
7,24% 10,80% 8,69% 3,46% 4,86% 2,49% 7,01%
Company Limited
CMST Development
1,12% 1,21% 0,92% 1,25% 0,77% 1,10% 1,05%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,45% 0,60% 0,70% 0,50% 0,52% 0,66% 0,55%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 8,46% 5,04% 5,39% 4,94% 5,40% 3,70% 5,84%
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, diketahui perusahaan pembanding memiliki net profit margin
yang lebih besar dibandingkan CRB, karena CRB belum ada tansaksi penjualan maupun
pembelian.
Figur 116. Rekap Current Ratio
CURRENT RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya
66,00% 65,00% 82,00% 117,00% 144,00% 132,00% 94,80%
Tbk
PT Putra Rajawali
323,00% 306,00% 158,00% 153,00% 127,00% 150,00% 213,40%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
167,00% 282,00% 304,00% 215,00% 111,00% 85,00% 215,80%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
171,00% 786,00% 443,00% 169,00% 81,00% 78,00% 330,00%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics Public
74,00% 90,00% 58,00% 125,00% 103,00% 81,00% 90,00%
Company Limited
CMST Development
123,00% 149,00% 144,00% 186,00% 207,00% 182,00% 161,80%
Co.,Ltd.
Halaman - 114
Page 123
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
CURRENT RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
Xiamen Xiangyu Co.,
137,00% 138,00% 137,00% 126,00% 116,00% 120,00% 130,80%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 113,00% 136,00% 148,00% 120,00% 127,00% 124,00% 128,80%
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
609,15% 609,15% 607,75% 622,91% 11348,04% 11458,40% 2759,40%
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, CRB memiliki current ratio yang lebih besar dibandingkan
perusahaan pembanding.
Figur 117. Rekap Debt to Equity Ratio
DEBT TO EQUITY RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 24,66% 18,96% 16,58% 11,90% 11,83% 15,30% 16,79%
PT Putra Rajawali
8,86% 8,32% 14,74% 16,18% 21,87% 21,44% 13,99%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
22,46% 7,37% 12,40% 17,23% 46,74% 38,89% 21,24%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
19,74% 7,88% 7,08% 18,95% 45,75% 44,69% 19,88%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
165,03% 185,41% 217,77% 51,03% 66,84% 65,40% 137,22%
Company Limited
CMST Development
24,61% 23,94% 26,29% 18,18% 15,43% 10,36% 21,69%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 74,72% 58,53% 54,99% 82,27% 82,38% 85,51% 70,58%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 24,62% 46,14% 83,34% 100,07% 111,24% 110,42% 73,08%
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
6,17% 6,17% 6,19% 6,01% 0,39% 0,40% 4,99%
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, diketahui perusahaan pembanding memiliki debt to equity ratio
yang lebih besar dibandingkan CRB.
Figur 118. Rekap Debt to Assets Ratio
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 18,17% 14,50% 12,74% 9,30% 9,44% 11,80% 12,83%
PT Putra Rajawali
8,03% 7,62% 12,82% 13,90% 17,89% 17,58% 12,05%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
14,86% 5,63% 10,00% 12,63% 26,29% 20,66% 13,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,03% 7,13% 6,32% 13,82% 25,75% 23,71% 13,81%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
56,64% 58,52% 57,35% 30,34% 36,30% 35,71% 47,83%
Company Limited
CMST Development
14,21% 13,65% 15,38% 11,64% 10,08% 6,62% 12,99%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 22,67% 19,13% 17,38% 23,59% 23,10% 23,69% 21,18%
Halaman - 115
Page 124
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 11,91% 20,43% 34,12% 39,28% 38,03% 38,78% 28,75%
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
5,81% 5,81% 5,83% 5,67% 0,39% 0,40% 4,70%
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, diketahui perusahaan pembanding memiliki debt to assets ratio
yang lebih besar dibandingkan CRB.
Figur 119. Rekap Return on Assets
RETURN ON ASSETS
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -10,73% -6,42% -6,02% -5,30% -8,03% -11,33% -7,30%
PT Putra Rajawali
1,49% 1,71% 1,14% 0,72% 0,93% 1,01% 1,20%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
5,26% 12,46% 11,55% 8,76% 4,98% 3,41% 8,60%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,68% 4,67% 3,30% 6,14% 2,80% 1,49% 4,12%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
2,99% 4,61% 3,75% 2,06% 2,61% 2,61% 3,20%
Company Limited
CMST Development
2,55% 3,90% 2,87% 3,66% 2,14% 1,98% 3,02%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 1,85% 2,84% 3,22% 1,77% 1,52% 1,46% 2,24%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7,81% 5,93% 6,43% 4,29% 4,69% 4,88% 5,83%
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
0,00% 0,00% -0,01% -0,42% -0,42% -0,22% -0,17%
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, sebagian besar perusahaan pembanding memiliki return on
assets yang lebih besar dibandingkan CRB dan terdapat 1 (satu) perusahaan pembanding
yang memiliki return on assets lebih kecil dibandingkan CRB.
Figur 120. Rekap Return on Equity
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,56% -8,40% -7,84% -6,78% -10,06% -14,70% -9,53%
PT Putra Rajawali
1,65% 1,86% 1,31% 0,84% 1,14% 1,23% 1,36%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
7,95% 16,32% 14,33% 11,96% 8,85% 6,42% 11,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,54% 5,16% 3,69% 8,41% 4,97% 2,81% 5,36%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
8,70% 14,60% 14,24% 3,46% 4,80% 4,77% 9,16%
Company Limited
CMST Development
4,41% 6,84% 4,90% 5,72% 3,28% 3,10% 5,03%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 6,08% 8,70% 10,18% 6,16% 5,44% 5,25% 7,31%
Halaman - 116
Page 125
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 16,13% 13,39% 15,70% 10,92% 13,70% 13,90% 13,97%
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
0,00% 0,00% -0,01% -0,44% -0,42% -0,22% -0,17%
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, sebagian besar perusahaan pembanding memiliki return on
equity yang lebih besar dibandingkan CRB dan terdapat 1 (satu) perusahaan pembanding
yang memiliki return on assets lebih kecil dibandingkan CRB.
Figur 121. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah)
NET INCOME
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk (9,2) (4,9) (4,3) (3,5) (4,7) (6,4) (5,3)
PT Putra Rajawali
6,8 8,2 6,1 4,2 5,8 6,2 6,2
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
6,8 20,3 20,4 17,4 12,9 9,7 15,6
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,0 5,7 4,3 10,2 6,2 3,5 5,9
Tbk
SCGJWD Logistics Public
131,3 249,2 219,7 362,2 538,2 564,1 300,1
Company Limited
CMST Development
1.155,1 2.023,6 1.550,9 1.813,4 1.070,7 1.047,8 1.522,7
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 3.439,9 6.109,5 8.340,3 4.981,1 4.165,7 4.507,4 5.407,3
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 612,5 967,1 1.376,6 1.036,3 1.441,1 1.604,4 1.086,7
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
- - (0,0) (0,2) (0,1) (0,1) (0,1)
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, sebagian besar perusahaan pembanding memiliki net income
yang lebih besar dibandingkan CRB dan terdapat 1 (satu) perusahaan pembanding yang
memiliki net income lebih kecil dibandingkan CRB.
Figur 122. Rekap Growth in Earnings
GROWTH IN EARNINGS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
PT Guna Timur Raya
-1024,21% -46,67% -13,44% -18,79% 35,75% 36,71% -213,47%
Tbk
PT Putra Rajawali
35,37% 21,58% -25,30% -31,70% 36,94% 8,65% 7,38%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
238,38% 200,11% 0,66% -14,73% -26,12% -24,96% 79,66%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
202,72% 88,03% -23,80% 135,91% -39,87% -43,29% 72,60%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics Public
-20,45% 89,88% -11,83% 64,85% 48,57% 4,81% 34,20%
Company Limited
Halaman - 117
Page 126
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
GROWTH IN EARNINGS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
CMST Development
101,58% 75,20% -23,36% 16,92% -40,96% -2,14% 25,88%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
51,87% 77,61% 36,51% -40,28% -16,37% 8,20% 21,87%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 52,36% 57,90% 42,33% -24,72% 39,06% 11,33% 33,39%
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
0,00% 0,00% 0,00% 2994,06% -5,92% -47,09% 597,63%
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, CRB memiliki growth in earnings yang lebih besar dibandingkan
perusahaan pembanding.
Figur 123. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah)
CAPITAL STRUCTURE
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 20,3 15,7 14,3 10,5 11,3 13,7 14,4
PT Putra Rajawali
8,1 7,7 12,8 14,0 17,9 17,6 12,1
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
18,3 6,7 11,2 14,6 31,9 28,2 16,5
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,3 7,6 6,4 15,9 31,5 30,7 15,5
Tbk
SCGJWD Logistics Public
62,3 65,0 68,5 33,8 40,1 39,5 53,9
Company Limited
CMST Development
19,8 19,3 20,8 15,4 13,4 9,4 17,7
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 42,8 36,9 35,5 45,1 45,2 46,1 41,1
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 19,8 31,6 45,5 50,0 52,7 52,5 39,9
Co.,Ltd
PT CENTRAL RESIK
6,2 6,2 6,2 6,0 0,4 0,4 5,0
BANTEN
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, diketahui perusahaan pembanding memiliki capital structure
atau komposisi utang terhadap ekuitas yang lebih besar dibandingkan CRB.
Pembanding yang terpilih merupakan pembanding yang sama yang digunakan untuk
menentukan beta perusahaan pembanding dalam menghitung tingkat diskonto CRB.
Sumber data dimana data-data finansial dan terkait dengan multiple pembanding
tersebut kami peroleh dari S&P Capital IQ, Penilai meyakini kehandalan data yang
disediakan dari sumber data yang reliable seperti S&P Capital IQ. Yang selanjutnya
pengkalian dari multiple tersebut dilakukan dengan menggunakan data perusahaan objek
penilaian ini didasarkan pada data dari laporan keuangan CRB per tanggal 30 Juni 2025.
Setelah diperoleh perusahaan pembanding, nilai pasar ekuitas perusahaan yang dinilai
diperoleh dengan cara mengalikan market multiple dari perusahaan pembanding dengan
faktor fundamental dari perusahaan yang dinilai.
Halaman - 118
Page 127
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Variable Market Multiple
Berikut adalah data dari perusahaan pembanding yang digunakan dalam penilaian CRB:
Figur 124. Variable Market Multiple
Nama Perusahaan Pembanding PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk 1,33 (9,07) 1,39
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,19 15,13 0,32
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang dipakai 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku CRB 34.760 (76) -
Hasil Multiplikasi 22.415 (932) -
Bobot 100% 0% 0%
Nilai setelah Bobot 22.415 - -
Weighted Value 22.415
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Harga pasar yang digunakan dalam pendekatan pasar dihasilkan dalam transaksi yang
bersifat wajar dikarenakan transaksi dilakukan di bursa yang ditransaksikan secara bebas
dan tanpa ikatan dengan informasi yang terbuka. Median PBV, PER dan P/S dari market
kemudian dikalikan dengan Pendapatan, ekuitas dan laba bersih CRB untuk periode yang
berakhir pada 30 Juni 2025 sehingga dihasilkan nilai ekuitas sebelum DLOM.
Dalam melakukan penilaian 98,4% ekuitas CRB, kami memberikan bobot sebesar 100%
pada multiple PBV, 0% pada multiple PER sedangkan multiple P/S diberi bobot 0%.
Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
Halaman - 119
Page 128
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas CRB, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 98,4%
ekuitas CRB maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa CP sebesar 40% yang menurut kami adalah suatu tingkat yang wajar.
Discount for Lack of Marketability (“DLOM”)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu nilai ekuitas (Business
Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut, yang
mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari tidak
likuidnya Objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas CRB, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas pasar (DLOM), DLOM akan diaplikasikan pada level
induk.
Nilai 98,4% Ekuitas CRB dengan Metode GPTC
Berdasarkan analisis yang dilakukan dengan metode GPTC, berikut adalah Nilai 98,4%
ekuitas CRB:
Figur 125. Nilai 98,4% Ekuitas CRB dengan Metode GPTC
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai 100% Ekuitas CRB 22.415
Nilai 98,4% penyertaan SDML pada CRB 22.063
CP (40%) 8.825
Nilai 98,4% penyertaan SDML pada CRB setelah CP 30.889
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan, maka kami berpendapat
bahwa Nilai 98,4% ekuitas CRB sebelum DLOM dengan metode GPTC per 30 Juni 2025
adalah sebesar Rp30.889 juta (Tiga Puluh Miliar Delapan Ratus Delapan Puluh Sembilan
Juta Rupiah).
6.3.1.6 Rekonsiliasi
Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua nilai tersebut, dilakukan rekonsiliasi
dengan terlebih dahulu dilakukan pembobotan terhadap kedua metode dengan
memberikan bobot untuk pendekatan Pendapatan metode ABV sebesar 90% dan
Halaman - 120
Page 129
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
pendekatan Pasar metode GPTC sebesar 10%. Pembobotan berdasarkan tingkat
kepercayaan kami atas data yang dijadikan sebagai masukan pada masing-masing metode
penilaian dalam menghasilkan kesimpulan nilai. Dimana kami menilai pendekatan biaya
lebih menghasilkan hasil yang fundamental berdasarkan kondisi CRB saat ini, sedangkan
untuk pendekatan pasar kami menilai terdapat kriteria yang tidak dapat dipenuhi. Berikut
rekonsiliasi nilai pasar 98,4% ekuitas CRB dari kedua metode di atas sebagai berikut:
Figur 126. Rekonsiliasi Nilai 98,4% Ekuitas CRB
Nilai Nilai Setelah Bobot
Pendekatan Metode Bobot
(Dalam Jutaan Rupiah) (Dalam Jutaan Rupiah)
Biaya ABV 90% 40.289 36.260
Pasar GPTC 10% 30.889 3.089
Total 39.349
Bobot untuk pendekatan biaya adalah 90% dan bobot untuk pendekatan pasar adalah
10%, hal ini berdasarkan pertimbangan tingkat keyakinan penilai berdasarkan data-data
yang diperoleh, dimana pembanding pasar saat ini tidak sepenuhnya memiliki persamaan
kesebandingan dengan CRB. Berdasarkan hasil rekonsiliasi kedua metode di atas, maka
kami berpendapat Nilai 98,4% ekuitas CRB sebelum DLOM adalah sebesar Rp39.349 (Tiga
Puluh Sembilan Miliar Tiga Ratus Empat Puluh Sembilan Juta Rupiah).
Penilaian 98,3% Ekuitas GAT dengan Pendekatan Pendapatan
6.3.2.1 Pemilihan Arus Kas
Dalam penilaian dengan menggunakan metode DCF, terdapat 2 (dua) pilihan arus kas
bersih untuk didiskonto yaitu arus kas bersih untuk ekuitas dan arus kas bersih untuk
perusahaan.
Dalam analisis penilaian ini arus kas bersih (“AKB”) yang digunakan adalah AKB untuk
ekuitas yang berarti bahwa arus kas bersih yang tersedia untuk pemegang saham yang
sudah bebas dari kewajiban penyediaan pengeluaran barang modal (capital expenditure),
utang berbunga dan modal kerja yang dihitung sebagai berikut :
Laba Bersih
+ Depresiasi & Amortisasi
+/- Perubahan Posisi Utang Berbunga
- Capital Expenditure
+/- Working Capital
= Arus Kas Bersih Untuk Ekuitas (Free Cash Flow to Equity)
Proyeksi AKB tersebut, kemudian didiskontokan dengan menggunakan faktor diskonto
yang menggambarkan tingkat pengembalian yang diharapkan investor dan kreditur
(required rate of return), setelah memperhitungkan risiko-risiko yang bersangkutan
dengan proyeksi pendapatan pada masa mendatang untuk menghasilkan nilai
perusahaan, kemudian ditambahkan dengan kas dan aset non operasional selanjutnya
dikurangkan dengan interest bearing debt untuk menghasilkan nilai ekuitas.
Halaman - 121
Page 130
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
6.3.2.2 Penyesuaian Laporan Keuangan
Penyesuaian laporan keuangan meliputi normalizing adjustment atau penyesuaian
pencatatan akuntansi dan eliminasi akun-akun yang bersifat non-recurring, control
adjustment serta pemisahan akun-akun operating dan non-operating. Berdasarkan review
yang telah kami lakukan terhadap laporan keuangan GAT, tidak diperlukan adanya
penyesuaian pencatatan akuntansi pada laporan keuangan GAT. Penyesuaian terhadap
akun-akun non-recurring, control adjustment, dan non-operating juga tidak diperlukan.
Sedangkan penyesuaian atas proyeksi laporan keuangan dilakukan terhadap pos-pos non-
recurring. Selanjutnya pos-pos yang teridentifikasi sebagai non-recurring tidak akan
dimasukkan kedalam proyeksi laporan keuangan.
6.3.2.3 Asumsi–Asumsi dalam Proses Penilaian
Penilaian ekuitas GAT dilakukan dengan metode DCF didasarkan pada business plan yang
disampaikan oleh manajemen GAT. Kami telah menelaah atas business plan tersebut dan
melakukan penyesuaian yang diperlukan. Berikut adalah asumsi-asumsi utama yang
digunakan dalam penyusunan proyeksi keuangan:
1. Periode proyeksi dari 01 Juli 2025 sampai dengan 31 Desember 2030.
2. Selama periode proyeksi, kegiatan pengangkutan diasumsikan menggunakan 90 unit
armada tanpa penambahan unit, dengan operasional 6 bulan pada tahun 2025 dan
12 bulan pada tahun 2026 sampai dengan 2030, sehingga menghasilkan kapasitas
angkut masing-masing sebesar 540 pada tahun 2025 dan 1.080 pada tahun 2026
sampai dengan 2030.
3. Tingkat utilitas diasumsikan sebesar 80% per tahun selama periode proyeksi, dengan
penggunaan 432 unit pada tahun 2025 dan 864 unit per tahun pada tahun 2026
hingga 2030.
4. Tarif jasa pengangkutan sebesar Rp3 juta per unit per jam pada tahun 2025 dengan
kenaikan tarif sebesar 5% per tahun selama periode proyeksi.
5. Asumsi beban langsung sebagai berikut :
a. Depresiasi tahunan untuk bangunan sebesar 20 juta Rupiah, untuk kendaraan
sebesar Rp15 juta Rupiah, dan untuk peralatan sebesar Rp4 juta Rupiah, selama
periode proyeksi.
b. Tidak ada penambahan tenaga kerja tetap sepanjang periode proyeksi, tanpa
penambahan pegawai baru, dengan rata-rata gaji sebesar Rp6,8 juta Rupiah
pada 2025 dan meningkat 5% per tahun hingga mencapai Rp8,7 juta Rupiah
pada 2030.
c. Biaya pemeliharaan (maintenance) diasumsikan sebesar 7,74% dari pendapatan
setiap tahun selama periode proyeksi.
6. Asumsi beban tidak langsung sebagai berikut :
a. Jumlah tenaga kerja kantor tetap 1 orang sepanjang periode proyeksi, tanpa
penambahan pegawai baru, dengan rata-rata gaji sebesar Rp8 juta Rupiah pada
2025 dan meningkat 5% per tahun hingga mencapai Rp10,21 juta Rupiah pada
2030.
b. Kenaikan beban umum dan administrasi diasumsikan sebesar 5% per tahun
selama periode proyeksi.
Halaman - 122
Page 131
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
c. Tingkat bunga pinjaman diasumsikan sebesar 11,5% pada 2025 dan meningkat
menjadi 12% per tahun mulai 2026 hingga 2030.
7. Tingkat pajak sebesar 22% per tahun selama periode proyeksi.
8. Asumsi perputaran modal kerja terhadap pendapatan selama periode proyeksi
adalah sebagai berikut:
Figur 127. Perputaran Modal Kerja Terhadap Pendapatan (dalam hari)
Modal Kerja 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Piutang usaha 1 1 1 1 1 1
Piutang lain-lain 10 10 10 10 10 10
Persediaan 0 0 0 0 0 0
Uang muka dan biaya dibayar di
1 1 1 1 1 1
muka
Pajak dibayar di muka 1 1 1 1 1 1
Utang usaha 1 1 1 1 1 1
Utang lain-lain 1 1 1 1 1 1
Beban masih harus dibayar 1 1 1 1 1 1
Utang pajak 20 20 20 20 20 20
6.3.2.4 Ringkasan Proyeksi Keuangan
Berdasarkan asumsi-asumsi yang disampaikan di atas, berikut adalah ringkasan proyeksi
keuangan GAT:
Figur 128. Ringkasan Proyeksi Laba (Rugi) GAT
(Dalam Jutaan Rupiah)
Juli-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Pendapatan 1.296 2.722 2.858 3.001 3.151 3.308
Beban Langsung 1.144 2.303 2.318 2.334 2.351 2.368
Laba (Rugi) Kotor 152 419 540 667 800 940
Beban Usaha 52 109 115 120 126 133
Laba (Rugi) Usaha 100 310 425 546 674 807
Laba Sebelum Pajak 100 310 425 546 674 807
Laba (Rugi) Bersih 100 310 425 546 674 807
Berdasarkan proyeksi laba (rugi) di atas, diketahui bahwa pendapatan GAT dari bulan Juli
sampai dengan Desember 2025 sebesar Rp1.296 juta. Selanjutnya, pendapatan pada
tahun 2026 diproyeksikan sebesar Rp2.822 juta hingga sebesar Rp3.308 juta pada tahun
2030. Laba sebelum pajak dan laba bersih tidak ada perbedaan dikarenakan adanya tax
loss carried forward. Laba bersih GAT dari bulan Juli sampai dengan Desember 2025
tercatat sebesar Rp100 juta, dan diproyeksikan mencapai Rp807 juta pada tahun 2030.
Halaman - 123
Page 132
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 129. Ringkasan Proyeksi Posisi Keuangan GAT
(dalam Jutaan Rupiah)
Keterangan 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Aset Lancar 2.415 4.198 6.545 9.008 11.595 14.311
Aset Tidak Lancar 16.208 15.209 13.210 11.211 9.212 7.213
Total Aset 18.623 19.407 19.754 20.219 20.807 21.524
Liabilitas Jangka Pendek 12.292 12.976 13.013 13.053 13.094 13.138
Liabilitas Jangka Panjang 36 36 36 36 36 36
Total Liabilitas 12.327 13.011 13.049 13.088 13.130 13.174
Total Ekuitas 6.296 6.396 6.705 7.130 7.677 8.350
Total Liabilitas dan Ekuitas 18.623 19.407 19.754 20.219 20.807 21.524
Berdasarkan proyeksi posisi keuangan di atas, diketahui total aset GAT meningkat dari
Rp18.208 juta pada tahun 2025 menjadi Rp21.524 juta pada tahun 2030. Total liabilitas
diproyeksikan menurun dari Rp12.327 juta pada tahun 2025 menjadi Rp13.174 juta pada
tahun 2030. Sementara itu, total ekuitas GAT diproyeksikan meningkat Rp6.296 juta pada
tahun 2025 menjadi Rp8.350 juta.
Figur 130. Ringkasan Proyeksi Arus Kas GAT
(Dalam Jutaan Rupiah)
Juli-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi 1.164 2.206 2.316 2.432 2.554 2.681
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - - - (2.000)
Arus Kas Pendanaan - - - - - -
Kenaikan (Penurunan) Kas dan
1.164 2.206 2.316 2.432 2.554 681
Setara Kas
Kas Awal Periode 226 1.390 3.596 5.912 8.344 10.898
Kas Akhir Periode 1.390 3.596 5.912 8.344 10.898 11.579
Berdasarkan proyeksi arus kas di atas, diketahui arus kas bersih aktivitas operasi dari
bulan Juli sampai dengan Desember 2025 tercatat positif sebesar Rp1.164 juta
Selanjutnya, kas bersih aktivitas operasi pada tahun 2026 diproyeksikan sebesar Rp2.206
juta hingga sebesar Rp2.681 juta di tahun 2030. Aktivitas investasi tidak terdapat pada
pada tahun 2025 sampai dengan 2029, dan pada tahun 2030 tercatat negatif sebesar
Rp2.000 juta dan GAT tidak memiliki aktivitas pendanaan selama periode proyeksi.
6.3.2.5 Penentuan Tingkat Diskonto (Cost of Equity)
Tingkat diskonto untuk ekuitas diperoleh dengan mengaplikasikan model Capital Asset
Pricing Model (CAPM). Model ini menyatakan bahwa biaya ekuitas adalah bunga bebas
risiko ditambah premium untuk menutup risiko sistimatis dari sekuritas saham, dengan
formula sebagai berikut:
Ke = Rf + ß (Rm-Rf) + α
Dimana :
Rf = tingkat kembalian untuk investasi bebas risiko
ß = risiko sistimatis
Halaman - 124
Page 133
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Rm = tingkat kembalian yang diharapkan oleh pasar ekuitas
Rp = selisih antara Rm dengan Rf
α = risiko spesifik
Rf (Risk free rate), adalah tingkat suku bunga untuk instrumen-instrumen yang dianggap
tidak memiliki kemungkinan gagal bayar. Untuk kasus Indonesia, instrumen bebas risiko
yang dapat dipilih adalah tingkat bunga obligasi pemerintah untuk jangka panjang.
Terkait dengan cut off yang digunakan pada tanggal 30 Juni 2025, maka instrumen bebas
risiko yang dipilih adalah instrumen bebas risiko untuk jangka waktu 30 tahun dengan
yield sebesar 7,05%, maka yield tersebut akan digunakan sebagai tingkat kembalian bebas
risiko (Rf). Data tersebut bersumber dari S&P Capital IQ.
Rp (Equity Risk Premium - ERP), adalah selisih antara tingkat bunga investasi bebas risiko
dengan tingkat kembalian investasi dalam bentuk penyertaan. Penentuan equity market
risk premium memasukkan premi untuk risiko spesifik negara (country-specific risk
premiums) seperti volatilitas harga saham untuk menghasilkan base equity market risk
premium. Dengan mengikutkan risiko-risiko ini, dihasilkan tingkat diskonto yang
mengakomodasi perubahan-perubahan sentimen jangka pendek di sekuritas pada pasar
negara berkembang (emerging market). Dengan mengacu pada sumber Damodaran,
dimana total equity risk yg diperoleh sudah total equity risk premium, maka diperlukan
penyesuaian CRP karena Rf yang digunakan mengacu pada risk free US. Premi risiko pasar
(Rm-Rf) ditentukan dengan menggunakan rujukan dari data damodaran yang dikeluarkan
01 Juli 2025 dengan total equity risk premium untuk pasar negara berkembang seperti
Indonesia adalah sekitar 7,03% dengan rating-based default spread sebesar 1,87%.
α (Alpha). Faktor alpha merupakan risiko spesifik perusahaan yang mungkin
mencerminkan jenis, perusahaan dan premi risiko lainnya. Pada penilaian ekuitas GAT
faktor Alpha atau risiko spesifik adalah sebesar 0,00%.
ß (Beta), Beta merupakan pengukur tingkat kepekaan pengembalian saham terhadap
pengembalian pasar saham secara keseluruhan (seperti index yang dikeluarkan oleh S&P
500 atau IHSG). Untuk Penilaian GAT kami menggunakan Beta dari industri sejenis. Beta
yang didapatkan dari perusahaan pembanding adalah dengan cut off date per 30Juli 2025,
dimana beta tersebut dihitung dari median adjusted beta.
Adapun Beta perusahaan pembanding yang digunakan adalah sebagai berikut:
Figur 131. Beta Perusahaan Pembanding
Beta Beta
Perusahaan Pembanding Tax Market D/E
Levered Unlevered
PT Guna Timur Raya Tbk 0,662 22,00% 11,48% 0,607
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,280 22,00% 115,37% 0,147
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,491 22,00% 77,50% 0,306
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,530 22,00% 64,28% 0,353
SCGJWD Logistics Public Company Limited 1,277 20,00% 110,02% 0,679
CMST Development Co.,Ltd. 1,021 25,00% 12,12% 0,936
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,986 25,00% 164,26% 0,442
Milkyway Chemical Supply Chain Service
1,014 25,00% 66,69% 0,676
Co.,Ltd
Halaman - 125
Page 134
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Beta Beta
Perusahaan Pembanding Tax Market D/E
Levered Unlevered
Median 0,525
Sumber: S&P Capital IQ
Unlevered beta dihitung dengan formula sebagai berikut:
βL
βu =
1 + (1-T) x DER
Dimana :
T = Tarif Pajak Penghasilan Badan
DER = Debt to equity ratio
βL = Beta levered yaitu ukuran risiko sistematis dari suatu saham yang diukur
secara objektif dari responsivitas pengembalian perusahaan terhadap
pergerakan pengembalian portofolio pasar apabila dibandingkan dengan
portofolio pasar dengan pengaruh utang.
βu = Beta unlevered yaitu ukuran risiko sistematis dari suatu saham yang
diukur secara objektif dari responsifitas pengembalian perusahaan
terhadap pergerakan pengembalian portofolio pasar apabila
dibandingkan dengan portofolio pasar tanpa pengaruh utang.
Unlevered beta median perusahaan pembanding yang diperoleh dari perhitungan ini
adalah sebesar 0,525 dan tax rate adalah 22,00%. Formula Beta leverage sebagai berikut:
βL = BU x (1+(1-T) x (Wd/We))
βL = 0,525 x (1 + (1-22,00%)) x (49,93%/50,61%)
= 0,92
Berikut adalah figur biaya modal ekuitas GAT:
Figur 132. Biaya Modal untuk Ekuitas GAT dengan Tingkat Pajak 22,00%
Uraian Nilai
Risk Free Rate (Rf) 7,05%
Risk Premium Market (Rpm) 7,03%
β (Beta) 0,92
Rbds 1,87%
Sr 0,00%
COST OF EQUITY 11,67%
Sumber: S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Risiko spesifik yang diaplikasikan pada tingkat diskonto GAT adalah sebesar 0,00% dengan
detail penentuan terdapat dalam lampiran proyeksi keuangan pada laporan ini. Sesuai
dengan AKB yang digunakan, yaitu arus kas bersih untuk perusahaan (free cash flow to
firm), maka tingkat diskonto yang digunakan adalah tingkat diskonto yang merupakan
rata-rata tertimbang biaya modal, baik yang berasal dari kreditur (pinjaman) maupun
yang berasal dari (investor) penyertaan. Penentuan posisi tingkat leverage yang optimal
adalah mencari titik dimana tambahan penghematan pajak yang berasal dari tambahan
Halaman - 126
Page 135
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
utang akan sama dengan tambahan biaya bunga sebagai akibat dari risiko gagal bayar
yang diantisipasi dari keberadaan keseluruhan utang.
6.3.2.6 Tingkat Pertumbuhan Pada Nilai Terminal (Terminal Value)
Nilai akhir merupakan nilai dari jumlah arus kas untuk periode setelah periode tetap,
dimana arus kas yang digunakan dapat berupa model kapital investasi maupun model
ekuitas. Secara umum metode untuk mengestimasi nilai akhir adalah nilai sisa dan
kapitalisasi pendapatan. Metode yang digunakan pada penilaian ini adalah kapitalis
pendapatan:
a. Metode kapitalisasi pendapatan digunakan dalam hal entitas yang menjadi objek
penilaian memiliki jangka waktu yang tak terhingga (kekal) atau tidak dapat
ditentukan, maka nilai akhir diestimasi dengan mengkapitalisasi arus kas periode
kekal, yaitu arus kas satu periode setelah periode tetap, dengan tingkat kapitalisasi
pada periode akhir (terminal capitalization rate).
b. Metode kapitalisasi pendapatan dapat digunakan untuk suatu entitas yang menjadi
objek penilaian yang dianggap sudah berada dalam tahap pertumbuhan yang
konstan. Arus kas untuk periode kekal adalah arus kas periodik yang mewakili entitas
yang menjadi objek penilaian dalam satu siklus usaha.
c. Tingkat kapitalisasi pada periode akhir (terminal capitalization rate) diperoleh
dengan mengurangi tingkat diskonto yang digunakan dalam penilaian dengan suatu
tingkat pertumbuhan tertentu yang diasumsikan konstan, dimana tingkat
pertumbuhan dapat positif, negatif, maupun nol.
d. Tingkat pertumbuhan untuk periode kekal harus mempertimbangkan tingkat
pertumbuhan ekonomi dan industri jangka panjang dimana perusahaan beroperasi
yang telah memperhitungkan faktor inflasi.
Nilai terminal (terminal value) diperoleh melalui kapitalisasi arus kas bersih periode kekal
dengan capitalization rate yang sesuai dengan tingkat diskonto. Dalam hal ini, asumsi yang
digunakan terhadap Objek penilaian adalah perusahaan yang bersifat going concern,
dimana perusahaan diperkirakan akan berjalan terus untuk jangka waktu yang tidak
terhingga, meskipun terjadi pergantian pemilik atau manajemen. Dalam penilaian ekuitas
GAT, kami menggunakan terminal value sebesar 3,55% yang bersumber dari Economic
Outlook No 95 - May 2014 - Long-term baseline projection.
6.3.2.7 Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
Halaman - 127
Page 136
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas GAT, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 98,3%
ekuitas GAT maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami tidak mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa DLOC.
6.3.2.8 Discount for Lack of Marketability (DLOM)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas
(Business Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut,
yang mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari
tidak likuidnya objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas GAT, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas wajar DLOM karena DLOM akan diaplikasikan setelah
dijumlahkan dengan nilai induknya.
6.3.2.9 Nilai 98,3% Ekuitas GAT dengan Pendekatan Pendapatan Metode DCF
Berdasarkan asumsi-asumsi yang telah disampaikan di atas, adapun hasil perhitungan
nilai 98,3% ekuitas GAT dengan pendekatan pendapatan menggunakan metode
Discounted Cash Flow (“DCF”) adalah sebagai berikut:
Figur 133. Nilai 98,3% Ekuitas GAT dengan Metode DCF
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai Perusahaan 13.043
Kas 226
Utang Pihak Berelasi (12.222)
Nilai 100% Ekuitas 1.047
Nilai 98,3% Ekuitas 1.029
DLOC (0%) -
Halaman - 128
Page 137
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai setelah DLOC 1.029
Nilai 98,3% Ekuitas GAT 1.029
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan terhadap seluruh aspek yang
terkait dalam rangka menentukan Nilai Ekuitas GAT, kami berpendapat bahwa Nilai 98,3%
Ekuitas GAT sebelum DLOM pada tanggal 30 Juni 2025adalah sebesar Rp1.029 juta (Satu
Miliar Dua Puluh Sembilan Juta Rupiah).
6.3.2.10 Penilaian Ekuitas GAT dengan Pendekatan Pasar
Dalam melakukan penilaian ekuitas dengan pendekatan pasar (market approach) kami
akan mengaplikasikan Guideline Publicly Traded Company Method (GPTC). Dengan
metode ini nilai ekuitas perusahaan diperkirakan melalui suatu faktor pengali atau
konversi yang disebut multiple atau key valuation ratio. Multiple tersebut dicari dan
diambil dari perusahaan pembanding atau pedoman yang sahamnya telah memiliki nilai
pasar. Prosedur yang dilakukan dengan Pendekatan Pasar ini adalah sebagai berikut :
a. Mencari Perusahaan Pedoman
Berdasarkan data di S&P Capital IQ maka terdapat 8 (delapan) perusahaan yang
dapat digunakan sebagai pembanding yaitu :
Figur 134. Perusahaan Pedoman
No. Nama Perusahaan Kode
1 PT Guna Timur Raya Tbk IDX:TRUK
2 PT Putra Rajawali Kencana Tbk IDX:PURA
3 PT Prima Globalindo Logistik Tbk IDX:PPGL
4 PT Armada Berjaya Trans Tbk IDX:JAYA
5 SCGJWD Logistics Public Company Limited SET:SJWD
6 CMST Development Co.,Ltd. SHSE:600787
7 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. SHSE:600057
8 Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd SHSE:603713
Sumber : S&P Capital IQ
b. Analisis Perbandingan
Pemilihan kriteria pembanding didasarkan atas kesamaan sebagai berikut :
1. Industri kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha adalah sejenis;
2. Karakteristik pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur
permodalan (capital structure) adalah sebanding;
3. Kinerja keuangan historis selama 5 (lima) tahun terakhir adalah sebanding;
4. Ukuran perusahaan (total Assets) adalah sebanding;
5. Pangsa pasar (market share) adalah sebanding;
Sehingga atas dasar tersebut kami mengelompokan 8 (delapan) perusahaan yang listed
yang akan digunakan dalam pendekatan pasar.
Halaman - 129
Page 138
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Kesebandingan antara perusahaan yang dinilai dan perusahaan-perusahaan pembanding
diperoleh dikelompokan dengan kriteria berikut:
1. Kriteria Industri, kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha.
Perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan yang bergerak
dalam bidang jasa logistik dan pergudangan.
2. Kriteria pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure).
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai growth in
sales and earnings dan capital stucture yang relatif sama.
3. Kriteria kinerja keuangan historis
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai Kinerja
Keuangan historis yang relatif sama.
4. Kriteria total aset.
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai total aset
yang relatif sama.
5. Kriteria market share
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai market
share yang relatif sama. Kriteria market share dilihat dari data pendapatan (Revenue).
Figur 135. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah)
TOTAL ASSETS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 86 77 71 65 59 57 72
PT Putra Rajawali
454 481 538 580 616 620 534
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
129 163 177 199 259 284 185
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
82 122 132 167 220 234 144
Tbk
SCGJWD Logistics Public
4.396 5.408 5.858 17.594 20.654 21.633 10.782
Company Limited
CMST Development
45.384 51.920 54.037 49.535 50.021 52.916 50.180
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 186.382 214.928 259.190 281.950 273.198 309.755 243.130
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.847 16.310 21.415 24.180 30.755 32.866 20.101
Co.,Ltd
PT GREEN ASIA
37 35 33 24 20 19 30
TANKLINER
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki total assets yang lebih besar
dibandingkan GAT.
Halaman - 130
Page 139
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 136. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah)
REVENUE
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
43 40 39 43 51 42 43
Tbk
PT Putra Rajawali
96 118 119 193 280 299 161
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
137 259 291 184 212 205 216
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
65 72 79 85 101 89 81
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 1.812 2.307 2.527 10.475 11.083 12.046 5.641
Limited
CMST Development
103.207 166.908 169.490 144.803 139.092 137.969 144.700
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
761.345 1.026.039 1.188.010 988.158 807.693 819.278 954.249
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.243 19.177 25.554 20.994 26.694 29.369 19.933
Co.,Ltd
Pt Green Asia
- - - - - - -
Tankliner
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki revenue yang lebih besar
dibandingkan GAT, karena GAT belum ada tansaksi penjualan maupun pembelian.
Figur 137. Rekap Growth in Sales
GROWTH IN SALES
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,3% -7,5% -2,0% 11,7% 17,3% -17,4% 1,03%
PT Putra Rajawali
9,0% 23,2% 0,7% 62,2% 45,2% 6,8% 28,06%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
35,3% 89,4% 12,5% -36,7% 14,9% -3,2% 23,08%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,9% 10,6% 9,4% 7,0% 18,8% -11,2% 9,95%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
10,4% 27,3% 9,5% 314,5% 5,8% 8,7% 73,50%
Company Limited
CMST Development
24,8% 61,7% 1,5% -14,6% -3,9% -0,8% 13,92%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 36,5% 34,8% 15,8% -16,8% -18,3% 1,4% 10,39%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 46,2% 164,8% 33,3% -17,8% 27,1% 10,0% 50,71%
Co.,Ltd
Pt Green Asia Tankliner 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding yang memiliki growth in sales yang
lebih besar dibandingkan GAT dikarena GAT belum ada tansaksi penjualan maupun
pembelian.
Halaman - 131
Page 140
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 138. Rekap Net Profit Margin
NET PROFIT MARGIN
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -21,57% -12,44% -10,99% -7,99% -9,25% -12,67% -12,45%
PT Putra Rajawali
7,05% 6,96% 5,17% 2,17% 2,05% 2,08% 4,68%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
4,95% 7,85% 7,02% 9,46% 6,08% 7,60% 7,07%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,62% 7,86% 5,47% 12,07% 6,11% 6,59% 7,23%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
7,24% 10,80% 8,69% 3,46% 4,86% 2,49% 7,01%
Company Limited
CMST Development
1,12% 1,21% 0,92% 1,25% 0,77% 1,10% 1,05%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,45% 0,60% 0,70% 0,50% 0,52% 0,66% 0,55%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 8,46% 5,04% 5,39% 4,94% 5,40% 3,70% 5,84%
Co.,Ltd
Pt Green Asia Tankliner 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, diketahui perusahaan pembanding memiliki net profit margin
yang lebih besar dibandingkan GAT, karena GAT belum ada tansaksi penjualan maupun
pembelian.
Figur 139. Rekap Current Ratio
CURRENT RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 66,00% 65,00% 82,00% 117,00% 144,00% 132,00% 94,80%
PT Putra Rajawali
323,00% 306,00% 158,00% 153,00% 127,00% 150,00% 213,40%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
167,00% 282,00% 304,00% 215,00% 111,00% 85,00% 215,80%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
171,00% 786,00% 443,00% 169,00% 81,00% 78,00% 330,00%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics Public
74,00% 90,00% 58,00% 125,00% 103,00% 81,00% 90,00%
Company Limited
CMST Development
123,00% 149,00% 144,00% 186,00% 207,00% 182,00% 161,80%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 137,00% 138,00% 137,00% 126,00% 116,00% 120,00% 130,80%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 113,00% 136,00% 148,00% 120,00% 127,00% 124,00% 128,80%
Co.,Ltd
Pt Green Asia Tankliner 60,16% 59,74% 56,23% 36,20% 19,17% 19,65% 46,30%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, GAT memiliki current ratio yang lebih besar dibandingkan
perusahaan pembanding.
Halaman - 132
Page 141
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 140. Rekap Debt to Equity Ratio
DEBT TO EQUITY RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 24,66% 18,96% 16,58% 11,90% 11,83% 15,30% 16,79%
PT Putra Rajawali
8,86% 8,32% 14,74% 16,18% 21,87% 21,44% 13,99%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
22,46% 7,37% 12,40% 17,23% 46,74% 38,89% 21,24%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
19,74% 7,88% 7,08% 18,95% 45,75% 44,69% 19,88%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
165,03% 185,41% 217,77% 51,03% 66,84% 65,40% 137,22%
Company Limited
CMST Development
24,61% 23,94% 26,29% 18,18% 15,43% 10,36% 21,69%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 74,72% 58,53% 54,99% 82,27% 82,38% 85,51% 70,58%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 24,62% 46,14% 83,34% 100,07% 111,24% 110,42% 73,08%
Co.,Ltd
Pt Green Asia Tankliner 112,03% 128,19% 172,35% 154,15% 165,29% 195,80% 146,40%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, diketahui perusahaan pembanding memiliki debt to equity ratio
yang lebih besar dibandingkan GAT.
Figur 141. Rekap Debt to Assets Ratio
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 18,17% 14,50% 12,74% 9,30% 9,44% 11,80% 12,83%
PT Putra Rajawali
8,03% 7,62% 12,82% 13,90% 17,89% 17,58% 12,05%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
14,86% 5,63% 10,00% 12,63% 26,29% 20,66% 13,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,03% 7,13% 6,32% 13,82% 25,75% 23,71% 13,81%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
56,64% 58,52% 57,35% 30,34% 36,30% 35,71% 47,83%
Company Limited
CMST Development
14,21% 13,65% 15,38% 11,64% 10,08% 6,62% 12,99%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 22,67% 19,13% 17,38% 23,59% 23,10% 23,69% 21,18%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 11,91% 20,43% 34,12% 39,28% 38,03% 38,78% 28,75%
Co.,Ltd
Pt Green Asia Tankliner 52,84% 56,18% 63,28% 60,65% 62,30% 66,19% 59,05%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, diketahui perusahaan pembanding memiliki debt to assets ratio
yang lebih besar dibandingkan GAT.
Figur 142. Rekap Return on Assets
RETURN ON ASSETS
Company Name LTM 2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -10,73% -6,42% -6,02% -5,30% -8,03% -11,33% -7,30%
PT Putra Rajawali
1,49% 1,71% 1,14% 0,72% 0,93% 1,01% 1,20%
Kencana Tbk
Halaman - 133
Page 142
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
RETURN ON ASSETS
Company Name LTM 2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Prima Globalindo
5,26% 12,46% 11,55% 8,76% 4,98% 3,41% 8,60%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,68% 4,67% 3,30% 6,14% 2,80% 1,49% 4,12%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
2,99% 4,61% 3,75% 2,06% 2,61% 2,61% 3,20%
Company Limited
CMST Development
2,55% 3,90% 2,87% 3,66% 2,14% 1,98% 3,02%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 1,85% 2,84% 3,22% 1,77% 1,52% 1,46% 2,24%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7,81% 5,93% 6,43% 4,29% 4,69% 4,88% 5,83%
Co.,Ltd
Pt Green Asia Tankliner -7,14% -5,97% -9,75% -10,87% -10,17% -5,99% -8,78%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, sebagian besar perusahaan pembanding memiliki return on
assets yang lebih besar dibandingkan GAT dan terdapat 1 (satu) perusahaan pembanding
yang memiliki return on assets lebih kecil dibandingkan GAT.
Figur 143. Rekap Return on Equity
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM 2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,56% -8,40% -7,84% -6,78% -10,06% -14,70% -9,53%
PT Putra Rajawali
1,65% 1,86% 1,31% 0,84% 1,14% 1,23% 1,36%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
7,95% 16,32% 14,33% 11,96% 8,85% 6,42% 11,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,54% 5,16% 3,69% 8,41% 4,97% 2,81% 5,36%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
8,70% 14,60% 14,24% 3,46% 4,80% 4,77% 9,16%
Company Limited
CMST Development
4,41% 6,84% 4,90% 5,72% 3,28% 3,10% 5,03%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 6,08% 8,70% 10,18% 6,16% 5,44% 5,25% 7,31%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 16,13% 13,39% 15,70% 10,92% 13,70% 13,90% 13,97%
Co.,Ltd
Pt Green Asia Tankliner -15,14% -13,63% -26,54% -27,62% -26,99% -17,71% -21,99%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, sebagian besar perusahaan pembanding memiliki return on
equity yang lebih besar dibandingkan GAT dan terdapat 1 (satu) perusahaan pembanding
yang memiliki return on assets lebih kecil dibandingkan GAT.
Figur 144. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah)
NET INCOME
Company Name LTM 2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk (575) (244) 144 343 295 348 (7)
PT Putra Rajawali
(9) (5) (4) (3) (5) (6) (5)
Kencana Tbk
Halaman - 134
Page 143
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
NET INCOME
Company Name LTM 2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Prima Globalindo
7 8 6 4 6 6 6
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
7 20 20 17 13 10 16
Tbk
SCGJWD Logistics Public
3 6 4 10 6 3 6
Company Limited
CMST Development
131 249 220 362 538 564 300
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 1.155 2.024 1.551 1.813 1.071 1.048 1.523
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 3.440 6.110 8.340 4.981 4.166 4.507 5.407
Co.,Ltd
Pt Green Asia Tankliner 612 967 1.377 1.036 1.441 1.604 1.087
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, sebagian besar perusahaan pembanding memiliki net income
yang lebih besar dibandingkan GAT dan terdapat 1 (satu) perusahaan pembanding yang
memiliki net income lebih kecil dibandingkan GAT.
Figur 145. Rekap Growth in Earnings
GROWTH IN EARNINGS
Company Name LTM 2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
-1024,21% -46,67% -13,44% -18,79% 35,75% 36,71% -213,47%
Tbk
PT Putra Rajawali
35,37% 21,58% -25,30% -31,70% 36,94% 8,65% 7,38%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
238,38% 200,11% 0,66% -14,73% -26,12% -24,96% 79,66%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
202,72% 88,03% -23,80% 135,91% -39,87% -43,29% 72,60%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company -20,45% 89,88% -11,83% 64,85% 48,57% 4,81% 34,20%
Limited
CMST Development
101,58% 75,20% -23,36% 16,92% -40,96% -2,14% 25,88%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
51,87% 77,61% 36,51% -40,28% -16,37% 8,20% 21,87%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 52,36% 57,90% 42,33% -24,72% 39,06% 11,33% 33,39%
Co.,Ltd
Pt Green Asia
0,00% -20,77% 53,87% -18,46% -23,08% -44,28% -1,69%
Tankliner
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, GAT memiliki growth in earnings yang lebih besar dibandingkan
perusahaan pembanding.
Halaman - 135
Page 144
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 146. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah)
CAPITAL STRUCTURE
Company Name LTM 2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
20,25 15,71 14,29 10,53 11,32 13,73 14,42
Tbk
PT Putra Rajawali
8,05 7,74 12,85 13,99 17,92 17,64 12,11
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
18,27 6,72 11,18 14,62 31,92 28,23 16,54
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
16,25 7,56 6,40 15,86 31,49 30,73 15,51
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 62,27 64,96 68,54 33,79 40,07 39,54 53,93
Limited
CMST Development
19,75 19,32 20,81 15,39 13,37 9,39 17,73
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
42,77 36,92 35,48 45,14 45,17 46,09 41,09
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 19,76 31,58 45,46 50,02 52,66 52,48 39,89
Co.,Ltd
Pt Green Asia
112,03 128,19 172,35 154,15 165,29 195,80 146,40
Tankliner
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, diketahui perusahaan pembanding memiliki capital structure
atau komposisi utang terhadap ekuitas yang lebih besar dibandingkan GAT.
Pembanding yang terpilih merupakan pembanding yang sama yang digunakan untuk
menentukan beta perusahaan pembanding dalam menghitung tingkat diskonto GAT.
Sumber data dimana data-data finansial dan terkait dengan multiple pembanding
tersebut kami peroleh dari S&P Capital IQ, Penilai meyakini kehandalan data yang
disediakan dari sumber data yang reliable seperti S&P Capital IQ. Yang selanjutnya
pengkalian dari multiple tersebut dilakukan dengan menggunakan data perusahaan objek
penilaian ini didasarkan pada data dari laporan keuangan GAT per tanggal 30 Juni 2025.
Setelah diperoleh perusahaan pembanding, nilai pasar ekuitas perusahaan yang dinilai
diperoleh dengan cara mengalikan market multiple dari perusahaan pembanding dengan
faktor fundamental dari perusahaan yang dinilai.
Variable Market Multiple
Berikut adalah data dari perusahaan pembanding yang digunakan dalam penilaian GAT:
Figur 147. Variable Market Multiple
Nama Perusahaan Pembanding PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk 1,33 -9,07 1,39
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,19 15,13 0,32
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
Halaman - 136
Page 145
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Nama Perusahaan Pembanding PBV PER P/S
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
Median 0,64 12,18 0,48
Average 0,79 12,55 0,57
Multiple yang dipakai 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku GAT 6.296 (2.236) 47
Hasil Multiplikasi 4.060 (27.231) 22
Bobot 50,00% 0,00% 50,00%
Nilai setelah Bobot 2.030 - 11
Weighted Value 2.041
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Harga pasar yang digunakan dalam pendekatan pasar dihasilkan dalam transaksi yang
bersifat wajar dikarenakan transaksi dilakukan di bursa yang ditransaksikan secara bebas
dan tanpa ikatan dengan informasi yang terbuka. Median PBV, PER dan P/S dari market
kemudian dikalikan dengan Pendapatan, ekuitas dan laba bersih GAT untuk periode yang
berakhir pada 30 Juni 2025 sehingga dihasilkan nilai ekuitas sebelum DLOM.
Dalam melakukan penilaian 98,3% ekuitas GAT, kami memberikan bobot sebesar 50,00%
pada multiple PBV, 0,00% pada multiple PER sedangkan multiple P/S diberi bobot 50,00%.
Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
Halaman - 137
Page 146
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas GAT, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 98,3%
ekuitas GAT maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa CP sebesar 40% yang menurut kami adalah suatu tingkat yang wajar.
Discount for Lack of Marketability (“DLOM”)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu nilai ekuitas (Business
Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut, yang
mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari tidak
likuidnya Objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas GAT, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas wajar DLOM karena DLOM akan diaplikasikan setelah
dijumlahkan dengan nilai induknya.
Nilai 98,3% Ekuitas GAT dengan Metode GPTC
Berdasarkan analisis yang dilakukan dengan metode GPTC, berikut adalah Nilai 98,3%
ekuitas GAT:
Figur 148. Nilai 98,3% Ekuitas GAT dengan Metode GPTC
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai 100% Ekuitas GAT 2.041
Nilai 98,3% Ekuitas GAT 2.006
CP (40%) 803
Nilai 98,3% Penyertaan pada GAT setelah CP 2.809
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan, maka kami berpendapat
bahwa Nilai 98,3% ekuitas GAT sebelum DLOM dengan metode GPTC per 30 Juni 2025
adalah sebesar Rp2.809 juta (Dua Miliar Delapan Ratus Sembilan Juta Rupiah).
6.3.2.11 Rekonsiliasi
Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua nilai tersebut, dilakukan rekonsiliasi
dengan terlebih dahulu dilakukan pembobotan terhadap kedua metode dengan
memberikan bobot untuk pendekatan Pendapatan metode DCF sebesar 90% dan
pendekatan Pasar metode GPTC sebesar 10%. Pembobotan berdasarkan tingkat
kepercayaan kami atas data yang dijadikan sebagai masukan pada masing-masing metode
penilaian dalam menghasilkan kesimpulan nilai. Dimana kami menilai pendekatan
pendapatan lebih menghasilkan hasil yang fundamental berdasarkan proyeksi bisnis GAT
sedangkan untuk pendekatan pasar kami menilai terdapat kriteria yang tidak dapat
dipenuhi. Berikut rekonsiliasi nilai 98,3% ekuitas GAT dari kedua metode di atas sebagai
berikut:
Halaman - 138
Page 147
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 149. Rekonsiliasi Nilai 98,3% Ekuitas GAT
Nilai Nilai Setelah Bobot
Pendekatan Metode Bobot
(Dalam Jutaan Rupiah) (Dalam Jutaan Rupiah)
Pendapatan DCF 90% 1.029 926
Pasar GPTC 10% 2.809 281
Total 1.207
Bobot untuk pendekatan pendapatan adalah 90% dan bobot untuk pendekatan pasar
adalah 10%, hal ini berdasarkan pertimbangan tingkat keyakinan penilai berdasarkan
data-data yang diperoleh, dimana pembanding pasar saat ini tidak sepenuhnya memiliki
persamaan kesebandingan dengan GAT. Berdasarkan hasil rekonsiliasi kedua metode di
atas, maka kami berpendapat Nilai 98,3% ekuitas GAT sebelum DLOM adalah sebesar
Rp1.207 juta (Satu Miliar Dua Ratus Tujuh Juta Rupiah).
Penilaian 99,97% Ekuitas SDML dengan Pendekatan Pendapatan
6.3.3.1 Pemilihan Arus Kas
Dalam penilaian dengan menggunakan metode DCF, terdapat 2 (dua) pilihan arus kas
bersih untuk didiskonto yaitu arus kas bersih untuk ekuitas dan arus kas bersih untuk
perusahaan.
Dalam analisis penilaian ini arus kas bersih (“AKB”) yang digunakan adalah AKB untuk
ekuitas yang berarti bahwa arus kas bersih yang tersedia untuk pemegang saham yang
sudah bebas dari kewajiban penyediaan pengeluaran barang modal (capital expenditure),
utang berbunga dan modal kerja yang dihitung sebagai berikut :
Laba Bersih
+ Depresiasi & Amortisasi
+/- Perubahan Posisi Utang Berbunga
- Capital Expenditure
+/- Working Capital
= Arus Kas Bersih Untuk Ekuitas (Free Cash Flow to Equity)
Proyeksi AKB tersebut, kemudian didiskontokan dengan menggunakan faktor diskonto
yang menggambarkan tingkat pengembalian yang diharapkan investor dan kreditur
(required rate of return), setelah memperhitungkan risiko-risiko yang bersangkutan
dengan proyeksi pendapatan pada masa mendatang untuk menghasilkan nilai
perusahaan, kemudian ditambahkan dengan kas dan aset non operasional selanjutnya
dikurangkan dengan interest bearing debt untuk menghasilkan nilai ekuitas.
6.3.3.2 Penyesuaian Laporan Keuangan
Penyesuaian laporan keuangan meliputi normalizing adjustment atau penyesuaian
pencatatan akuntansi dan eliminasi akun-akun yang bersifat non-recurring, control
adjustment serta pemisahan akun-akun operating dan non-operating. Berdasarkan review
yang telah kami lakukan terhadap laporan keuangan SDML, tidak diperlukan adanya
Halaman - 139
Page 148
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
penyesuaian pencatatan akuntansi pada laporan keuangan SDML. Penyesuaian terhadap
akun-akun non-recurring, control adjustment, dan non-operating juga tidak diperlukan.
Sedangkan penyesuaian atas proyeksi laporan keuangan dilakukan terhadap pos-pos non-
recurring. Selanjutnya pos-pos yang teridentifikasi sebagai non-recurring tidak akan
dimasukkan kedalam proyeksi laporan keuangan.
6.3.3.3 Asumsi–Asumsi dalam Proses Penilaian
Penilaian ekuitas SDML dilakukan dengan metode DCF didasarkan pada business plan
yang disampaikan oleh manajemen SDML. Kami telah menelaah atas business plan
tersebut dan melakukan penyesuaian yang diperlukan. Berikut adalah asumsi-asumsi
utama yang digunakan dalam penyusunan proyeksi keuangan:
1. Periode proyeksi dari 01 Juli 2025 sampai dengan 31 Desember 2030.
2. Pendapatan SDML terdiri dari pendapatan jasa freight forwarding dan pendapatan
sewa lahan parkir.
3. Kegiatan operasional pada tahun 2025 diasumsikan selama 182 hari kerja atau 6
bulan. Sementara itu, pada tahun 2026 hingga 2030 kegiatan operasional
berlangsung penuh selama 365 hari kerja atau 12 bulan setiap tahun.
4. Asumsi pendaptan freight forwarding sebagai berikut :
a. Jumlah unit jasa freight forwarding diasumsikan tetap sebanyak 2 unit per bulan
sepanjang periode proyeksi, tanpa adanya penambahan unit dari tahun 2025
hingga 2030.
b. Kapasitas maksimum layanan adalah 12 unit pada tahun 2025 dan 24 unit per
tahun pada periode 2026 hingga 2030.
c. Tingkat utilitas diasumsikan sebesar 50% per tahun selama periode proyeksi,
dengan penggunaan 6 unit pada tahun 2025 dan 12 unit per tahun pada tahun
2026 hingga 2030.
d. Tarif jasa pengangkutan sebesar Rp30 juta per unit per jam pada tahun 2025
dengan kenaikan tarif sebesar 5% per tahun selama periode proyeksi.
8. Asumsi pendapatan sewa lahan parkir sebagai berikut :
a. Jumlah kendaraan yang menggunakan lahan parkir adalah 200 unit per tahun
selama periode proyeksi dan tidak ada penambahan jumlah kendaraan.
b. Tarif sewa parkir per bulan sebesar Rp500.000 dengan kenaikan tarif sewa parkir
sebesar 5% per tahun selama periode proyeksi.
9. Asumsi beban langsung sebagai berikut :
a. Depresiasi bangunan adalah 20 tahun, kendaraan 15 tahun dan peralatan 4
tahun.
b. Jumlah tenaga kerja diasumsikan sebanyak 1 tenaga kerja per tahun tanpa
adanya penambahan tenaga kerja. Rata-rata gaji tenaga kerja sebesar Rp6,8 juta
per bulan dengan kenaikan gaji sebesar 5% per tahun selama periode proyeksi.
c. Persentase biaya lain-lain terhadap pendapatan sebesar 10% per tahun selama
periode proyeksi.
10. Asumsi beban usaha sebagai berikut :
a. Jumlah tenaga kerja kantor diasumsikan sebanyak 1 tenaga kerja per tahun
tanpa adanya penambahan tenaga kerja. Rata-rata gaji tenaga kerja kantor
sebesar Rp8 juta per bulan dengan kenaikan gaji sebesar 5% per tahun selama
periode proyeksi.
Halaman - 140
Page 149
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
b. Kenaikan beban umum dan administrasi diasumsikan sebesar 5% per tahun
selama periode proyeksi.
c. Tingkat bunga pinjaman diasumsikan sebesar 11,50% per tahun selama periode
proyeksi.
11. Tingkat pajak sebesar 22% per tahun selama periode proyeksi.
12. Asumsi perputaran modal kerja terhadap pendapatan selama periode proyeksi
adalah sebagai berikut:
Figur 150. Perputaran Modal Kerja Terhadap Pendapatan (dalam hari)
Modal Kerja 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Piutang lain-lain 110 100 90 80 70 70
Pajak dibayar dimuka 3 3 3 3 3 3
Utang usaha 15 15 15 15 15 15
Beban masih harus dibayar 2 2 2 2 2 2
Utang pajak 45 45 45 45 45 45
6.3.3.4 Ringkasan Proyeksi Keuangan
Berdasarkan asumsi-asumsi yang disampaikan di atas, berikut adalah ringkasan proyeksi
keuangan SDML:
Figur 151. Ringkasan Proyeksi Laba (Rugi) SDML
(Dalam Jutaan Rupiah)
Juli-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Total Pendapatan 780 1.638 1.720 1.806 1.896 1.991
Beban Langsung (62) (131) (137) (144) (152) (159)
Laba (Rugi) Kotor 718 1.507 1.582 1.662 1.745 1.832
Beban Usaha (72) (149) (154) (160) (166) (172)
Laba (Rugi) Usaha 646 1.359 1.428 1.502 1.579 1.660
Laba Sebelum Pajak 646 1.359 1.428 1.502 1.579 1.660
Laba Bersih 646 1.359 1.428 1.502 1.579 1.660
Berdasarkan proyeksi laba (rugi) tersebut, pendapatan SDML pada periode Juli hingga
Desember 2025 tercatat sebesar Rp780 juta dan diproyeksikan meningkat setiap tahun
hingga mencapai Rp1.991 juta pada tahun 2030. Sementara itu, laba bersih SDML pada
periode Juli hingga Desember 2025 sebesar R646 juta dan diproyeksikan meningkat
menjadi Rp1.660 juta pada tahun 2030.
Figur 152. Ringkasan Proyeksi Posisi Keuangan SDML
(dalam Jutaan Rupiah)
Keterangan 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Aset Lancar 173 843 2.243 3.712 5.256 6.876
Aset Tidak Lancar 95.147 95.128 95.088 95.049 95.010 94.970
Total Aset 95.321 95.971 97.331 98.761 100.265 101.846
Liabilitas Jangka Pendek 9.574 9.578 9.579 9.581 9.584 9.586
Liabilitas Jangka Panjang 232 232 232 232 232 232
Halaman - 141
Page 150
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Keterangan 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Total Liabilitas 9.806 9.810 9.812 9.814 9.816 9.818
Total Ekuitas 85.515 86.161 87.519 88.948 90.449 92.028
Total Liabilitas dan Ekuitas 95.321 95.971 97.331 98.761 100.265 101.846
Berdasarkan proyeksi posisi keuangan di atas, total aset SDML menunjukkan tren
peningkatan dari Rp95.321 juta pada tahun 2025 menjadi Rp101.846 juta pada tahun
2030. Total liabilitas juga meningkat secara bertahap, dari Rp9.806 juta pada tahun 2025
menjadi Rp9.818 juta pada tahun 2030. Sementara itu, total ekuitas SDML mengalami
peningkatan dari Rp85.515 juta pada tahun 2025 menjadi Rp92.028 juta pada tahun 2030.
Figur 153. Ringkasan Proyeksi Arus Kas SDML
(Dalam Jutaan Rupiah)
Juli-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi 662 1.405 1.475 1.550 1.628 1.697
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - - - (40)
Arus Kas Pendanaan - - - - - -
Kenaikan (Penurunan) Kas dan
662 1.405 1.475 1.550 1.628 1.657
Setara Kas
Kas Awal Periode 69 731 2.136 3.611 5.161 6.789
Kas Akhir Periode 731 2.136 3.611 5.161 6.789 8.446
Berdasarkan proyeksi arus kas di atas, arus kas bersih aktivitas operasi pada periode Juli
sampai dengan Desember 2025 tercatat positif sebesar Rp662 juta hingga sebesar
Rp1.697 juta pada tahun 2030. Arus kas dari aktivitas investasi tidak terjadi dari tahun
2025 hingga tahun 2029, namun pada tahun 2030 tercatat negatif sebesar minus Rp40
juta. Selama periode proyeksi, tidak terdapat arus kas dari aktivitas pendanaan.
6.3.3.5 Penentuan Tingkat Diskonto (Cost of Equity)
Tingkat diskonto untuk ekuitas diperoleh dengan mengaplikasikan model Capital Asset
Pricing Model (CAPM). Model ini menyatakan bahwa biaya ekuitas adalah bunga bebas
risiko ditambah premium untuk menutup risiko sistimatis dari sekuritas saham, dengan
formula sebagai berikut:
Ke = Rf + ß (Rm-Rf) + α
Dimana :
Rf = tingkat kembalian untuk investasi bebas risiko
ß = risiko sistimatis
Rm = tingkat kembalian yang diharapkan oleh pasar ekuitas
Rp = selisih antara Rm dengan Rf
α = risiko spesifik
Rf (Risk free rate), adalah tingkat suku bunga untuk instrumen-instrumen yang dianggap
tidak memiliki kemungkinan gagal bayar. Untuk kasus Indonesia, instrumen bebas risiko
yang dapat dipilih adalah tingkat bunga obligasi pemerintah untuk jangka panjang.
Halaman - 142
Page 151
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Terkait dengan cut off yang digunakan pada tanggal 30 Juni 2025, maka instrumen bebas
risiko yang dipilih adalah instrumen bebas risiko untuk jangka waktu 30 tahun dengan
yield sebesar 7,05%, maka yield tersebut akan digunakan sebagai tingkat kembalian bebas
risiko (Rf). Data tersebut bersumber dari S&P Capital IQ.
Rp (Equity Risk Premium - ERP), adalah selisih antara tingkat bunga investasi bebas risiko
dengan tingkat kembalian investasi dalam bentuk penyertaan. Penentuan equity market
risk premium memasukkan premi untuk risiko spesifik negara (country-specific risk
premiums) seperti volatilitas harga saham untuk menghasilkan base equity market risk
premium. Dengan mengikutkan risiko-risiko ini, dihasilkan tingkat diskonto yang
mengakomodasi perubahan-perubahan sentimen jangka pendek di sekuritas pada pasar
negara berkembang (emerging market). Dengan mengacu pada sumber Damodaran,
dimana total equity risk yg diperoleh sudah total equity risk premium, maka diperlukan
penyesuaian CRP karena Rf yang digunakan mengacu pada risk free US. Premi risiko pasar
(Rm-Rf) ditentukan dengan menggunakan rujukan dari data damodaran yang dikeluarkan
01 Juli 2025 dengan total equity risk premium untuk pasar negara berkembang seperti
Indonesia adalah sekitar 7,03% dengan rating-based default spread sebesar 1,87%.
α (Alpha). Faktor alpha merupakan risiko spesifik perusahaan yang mungkin
mencerminkan jenis, perusahaan dan premi risiko lainnya. Pada penilaian ekuitas SDML
faktor Alpha atau risiko spesifik adalah sebesar 0,00%.
ß (Beta), Beta merupakan pengukur tingkat kepekaan pengembalian saham terhadap
pengembalian pasar saham secara keseluruhan (seperti index yang dikeluarkan oleh S&P
500 atau IHSG). Untuk Penilaian SDML kami menggunakan Beta dari industri sejenis. Beta
yang didapatkan dari perusahaan pembanding adalah dengan cut off date per 30 Juni
2025, dimana beta tersebut dihitung dari median adjusted beta.
Adapun Beta perusahaan pembanding yang digunakan adalah sebagai berikut:
Figur 154. Beta Perusahaan Pembanding
Beta Market Beta
Perusahaan Pembanding Tax
Levered D/E Unlevered
PT Guna Timur Raya Tbk 0,662 22,00% 11,48% 0,607
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,280 22,00% 115,37% 0,147
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,491 22,00% 77,50% 0,306
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,530 22,00% 64,28% 0,353
SCGJWD Logistics Public Company Limited 1,277 20,00% 110,02% 0,679
CMST Development Co.,Ltd. 1,021 25,00% 12,12% 0,936
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,986 25,00% 164,26% 0,442
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,014 25,00% 66,69% 0,676
Median 0,525
Sumber: S&P Capital IQ
Unlevered beta dihitung dengan formula sebagai berikut:
βL
βu =
1 + (1-T) x DER
Halaman - 143
Page 152
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Dimana :
T = Tarif Pajak Penghasilan Badan
DER = Debt to equity ratio
βL = Beta levered yaitu ukuran risiko sistematis dari suatu saham yang diukur
secara objektif dari responsivitas pengembalian perusahaan terhadap
pergerakan pengembalian portofolio pasar apabila dibandingkan dengan
portofolio pasar dengan pengaruh utang.
βu = Beta unlevered yaitu ukuran risiko sistematis dari suatu saham yang
diukur secara objektif dari responsifitas pengembalian perusahaan
terhadap pergerakan pengembalian portofolio pasar apabila
dibandingkan dengan portofolio pasar tanpa pengaruh utang.
Unlevered beta median perusahaan pembanding yang diperoleh dari perhitungan ini
adalah sebesar 0,525 dan tax rate adalah 22,00%. Formula Beta leverage sebagai berikut:
βL = BU x (1+(1-T) x (Wd/We))
βL = 0,525 x (1 + (1-22,00%)) x (49,39%/50,61%)
= 0,92
Berikut adalah figur biaya modal ekuitas SDML :
Figur 155. Biaya Modal untuk Ekuitas SDML dengan Tingkat Pajak 22,00%
Uraian Nilai
Risk Free Rate (Rf) 7,05%
Risk Premium Market (Rpm) 7,03%
β (Beta) 0,92
Rbds 1,87%
Sr 0,00%
COST OF EQUITY 11,67%
Sumber: S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Risiko spesifik yang diterapkan pada tingkat diskonto SDML adalah sebesar 0,00%, dengan
mempertimbangkan kondisi spesifik perusahaan. Perhitungan secara rinci disajikan dalam
lampiran keuangan pada laporan ini. Tingkat diskonto adalah biaya modal untuk ekuitas
diaplikasikan dengan mempertimbangkan arus kas yang digunakan adalah arus kas untuk
ekuitas berdasarkan kondisi SDML. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor di atas dan
kekuatan atau kelebihan serta risiko yang dihadapi, kami berpendapat bahwa tingkat
diskonto sebesar 11,67% adalah wajar.
6.3.3.6 Tingkat Pertumbuhan Pada Nilai Terminal (Terminal Value)
Nilai akhir merupakan nilai dari jumlah arus kas untuk periode setelah periode tetap,
dimana arus kas yang digunakan dapat berupa model kapital investasi maupun model
ekuitas. Secara umum metode untuk mengestimasi nilai akhir adalah nilai sisa dan
kapitalisasi pendapatan. Metode yang digunakan pada penilaian ini adalah kapitalis
pendapatan:
Halaman - 144
Page 153
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
a. Metode kapitalisasi pendapatan digunakan dalam hal entitas yang menjadi objek
penilaian memiliki jangka waktu yang tak terhingga (kekal) atau tidak dapat
ditentukan, maka nilai akhir diestimasi dengan mengkapitalisasi arus kas periode
kekal, yaitu arus kas satu periode setelah periode tetap, dengan tingkat kapitalisasi
pada periode akhir (terminal capitalization rate).
b. Metode kapitalisasi pendapatan dapat digunakan untuk suatu entitas yang menjadi
objek penilaian yang dianggap sudah berada dalam tahap pertumbuhan yang
konstan. Arus kas untuk periode kekal adalah arus kas periodik yang mewakili entitas
yang menjadi objek penilaian dalam satu siklus usaha.
c. Tingkat kapitalisasi pada periode akhir (terminal capitalization rate) diperoleh
dengan mengurangi tingkat diskonto yang digunakan dalam penilaian dengan suatu
tingkat pertumbuhan tertentu yang diasumsikan konstan, dimana tingkat
pertumbuhan dapat positif, negatif, maupun nol.
d. Tingkat pertumbuhan untuk periode kekal harus mempertimbangkan tingkat
pertumbuhan ekonomi dan industri jangka panjang dimana perusahaan beroperasi
yang telah memperhitungkan faktor inflasi.
Nilai terminal (terminal value) diperoleh melalui kapitalisasi arus kas bersih periode kekal
dengan capitalization rate yang sesuai dengan tingkat diskonto. Dalam hal ini, asumsi yang
digunakan terhadap Objek penilaian adalah perusahaan yang bersifat going concern,
dimana perusahaan diperkirakan akan berjalan terus untuk jangka waktu yang tidak
terhingga, meskipun terjadi pergantian pemilik atau manajemen. Dalam penilaian ekuitas
SDML, kami menggunakan terminal value sebesar 3,55% yang bersumber dari Economic
Outlook No 95 - May 2014 - Long-term baseline projection.
6.3.3.7 Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
Halaman - 145
Page 154
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas SDML, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 99,97%
ekuitas SDML maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami tidak mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa DLOC.
6.3.3.8 Discount for Lack of Marketability (DLOM)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas
(Business Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut,
yang mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari
tidak likuidnya objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas SDML, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas wajar DLOM karena DLOM akan diaplikasikan setelah
dijumlahkan dengan nilai induknya yakni SDMU.
6.3.3.9 Nilai 99,97% Ekuitas SDML dengan Pendekatan Pendapatan Metode DCF
Berdasarkan asumsi-asumsi yang telah disampaikan di atas, adapun hasil perhitungan
nilai 99,97% ekuitas SDML dengan pendekatan pendapatan menggunakan metode
Discounted Cash Flow (“DCF”) adalah sebagai berikut:
Figur 156. Nilai 99,97% Ekuitas SDML dengan Metode DCF
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai Perusahaan 17.403
Kas 69
Penyertaan pada CRB 39.349
Penyertaan pada GAT 5.514
Utang berbunga dan utang pihak berelasi (9.539)
Nilai 100% Ekuitas SDML 52.796
Nilai 99,97% Ekuitas SDML 52.781
DLOC (0%) -
Nilai 99,97% Ekuitas, sebelum DLOM 52.781
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan terhadap seluruh aspek yang
terkait dalam rangka menentukan Nilai Ekuitas SDML, kami berpendapat bahwa Nilai
99,97% Ekuitas SDML sebelum DLOM pada tanggal 30 Juni 2025 adalah sebesar Rp52.781
juta (Lima Puluh Dua Miliar Tujuh Ratus Delapan Puluh Satu Juta Rupiah).
Halaman - 146
Page 155
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Penilaian Ekuitas SDML dengan Pendekatan Pasar
Dalam melakukan penilaian ekuitas dengan pendekatan pasar (market approach) kami
akan mengaplikasikan Guideline Publicly Traded Company Method (GPTC). Dengan
metode ini nilai ekuitas perusahaan diperkirakan melalui suatu faktor pengali atau
konversi yang disebut multiple atau key valuation ratio. Multiple tersebut dicari dan
diambil dari perusahaan pembanding atau pedoman yang sahamnya telah memiliki nilai
pasar. Prosedur yang dilakukan dengan Pendekatan Pasar ini adalah sebagai berikut :
a. Mencari Perusahaan Pedoman
Berdasarkan data di S&P Capital IQ maka terdapat 8 (delapan) perusahaan yang
dapat digunakan sebagai pembanding yaitu :
Figur 157. Perusahaan Pedoman
No. Nama Perusahaan Kode
1 PT Guna Timur Raya Tbk IDX:TRUK
2 PT Putra Rajawali Kencana Tbk IDX:PURA
3 PT Prima Globalindo Logistik Tbk IDX:PPGL
4 PT Armada Berjaya Trans Tbk IDX:JAYA
5 SCGJWD Logistics Public Company Limited SET:SJWD
6 CMST Development Co.,Ltd. SHSE:600787
7 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. SHSE:600057
8 Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd SHSE:603713
Sumber : S&P Capital IQ
b. Analisis Perbandingan
Pemilihan kriteria pembanding didasarkan atas kesamaan sebagai berikut :
1. Industri kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha adalah sejenis;
2. Karakteristik pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur
permodalan (capital structure) adalah sebanding;
3. Kinerja keuangan historis selama 5 (lima) tahun terakhir adalah sebanding;
4. Ukuran perusahaan (total Assets) adalah sebanding;
5. Pangsa pasar (market share) adalah sebanding;
Sehingga atas dasar tersebut kami mengelompokan 8 (delapan) perusahaan yang listed
yang akan digunakan dalam pendekatan pasar.
Kesebandingan antara perusahaan yang dinilai dan perusahaan-perusahaan pembanding
diperoleh dikelompokan dengan kriteria berikut:
1. Kriteria Industri, kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha.
Perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan yang bergerak
dalam bidang logistik dan pergudangan.
2. Kriteria pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure).
Halaman - 147
Page 156
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai growth in
sales and earnings dan capital stucture yang relatif sama.
3. Kriteria kinerja keuangan historis
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai Kinerja
Keuangan historis yang relatif sama.
4. Kriteria total aset.
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai total aset
yang relatif sama.
5. Kriteria market share
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai market
share yang relatif sama. Kriteria market share dilihat dari data pendapatan (Revenue).
Figur 158. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah)
TOTAL ASSETS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 86 77 71 65 59 57 72
PT Putra Rajawali
454 481 538 580 616 620 534
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
129 163 177 199 259 284 185
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
82 122 132 167 220 234 144
Tbk
SCGJWD Logistics Public
4.396 5.408 5.858 17.594 20.654 21.633 10.782
Company Limited
CMST Development
45.384 51.920 54.037 49.535 50.021 52.916 50.180
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 186.382 214.928 259.190 281.950 273.198 309.755 243.130
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.847 16.310 21.415 24.180 30.755 32.866 20.101
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik 99 99 99 98 95 95 98
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki total assets yang lebih
besar dibandingkan SDML, sedangkan satu pembanding memiliki total assets yang lebih
kecil dibandingkan SDML.
Figur 159. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah)
REVENUE
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
43 40 39 43 51 42 43
Tbk
PT Putra Rajawali
96 118 119 193 280 299 161
Kencana Tbk
Halaman - 148
Page 157
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
REVENUE
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Prima Globalindo
137 259 291 184 212 205 216
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
65 72 79 85 101 89 81
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 1.812 2.307 2.527 10.475 11.083 12.046 5.641
Limited
CMST Development
103.207 166.908 169.490 144.803 139.092 137.969 144.700
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
761.345 1.026.039 1.188.010 988.158 807.693 819.278 954.249
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.243 19.177 25.554 20.994 26.694 29.369 19.933
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik 0,06 0,04 0,04 0,02 0,03 0,19 0,04
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki revenue yang lebih besar
dibandingkan SDML.
Figur 160. Rekap Growth in Sales
GROWTH IN SALES
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,3% -7,5% -2,0% 11,7% 17,3% -17,4% 1,03%
PT Putra Rajawali
9,0% 23,2% 0,7% 62,2% 45,2% 6,8% 28,06%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
35,3% 89,4% 12,5% -36,7% 14,9% -3,2% 23,08%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,9% 10,6% 9,4% 7,0% 18,8% -11,2% 9,95%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
10,4% 27,3% 9,5% 314,5% 5,8% 8,7% 73,50%
Company Limited
CMST Development
24,8% 61,7% 1,5% -14,6% -3,9% -0,8% 13,92%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 36,5% 34,8% 15,8% -16,8% -18,3% 1,4% 10,39%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 46,2% 164,8% 33,3% -17,8% 27,1% 10,0% 50,71%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik 0,0% -30,1% -8,0% -56,5% 50,0% 637,5% -8,92%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding yang memiliki growth in sales yang
lebih tinggi dibandingkan SDML.
Figur 161. Rekap Net Profit Margin
NET PROFIT MARGIN
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM2 2025
PT Guna Timur Raya
-21,57% -12,44% -10,99% -7,99% -9,25% -12,67% -12,45%
Tbk
PT Putra Rajawali
7,05% 6,96% 5,17% 2,17% 2,05% 2,08% 4,68%
Kencana Tbk
Halaman - 149
Page 158
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
NET PROFIT MARGIN
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM2 2025
PT Prima Globalindo
4,95% 7,85% 7,02% 9,46% 6,08% 7,60% 7,07%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
4,62% 7,86% 5,47% 12,07% 6,11% 6,59% 7,23%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 7,24% 10,80% 8,69% 3,46% 4,86% 2,49% 7,01%
Limited
CMST Development
1,12% 1,21% 0,92% 1,25% 0,77% 1,10% 1,05%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
0,45% 0,60% 0,70% 0,50% 0,52% 0,66% 0,55%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 8,46% 5,04% 5,39% 4,94% 5,40% 3,70% 5,84%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik -1.097,13% -1.243,62% -753,18% -2.264,62% -1.421,93% -51,21% -1.356,09%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki net profit margin yang
lebih tinggi dibandingkan SDML.
Figur 162. Rekap Current Ratio
Company CURRENT RATIO
Average
Name 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur
66,00% 65,00% 82,00% 117,00% 144,00% 132,00% 94,80%
Raya Tbk
PT Putra
Rajawali 323,00% 306,00% 158,00% 153,00% 127,00% 150,00% 213,40%
Kencana Tbk
PT Prima
Globalindo 167,00% 282,00% 304,00% 215,00% 111,00% 85,00% 215,80%
Logistik Tbk
PT Armada
Berjaya Trans 171,00% 786,00% 443,00% 169,00% 81,00% 78,00% 330,00%
Tbk
SCGJWD
Logistics Public
74,00% 90,00% 58,00% 125,00% 103,00% 81,00% 90,00%
Company
Limited
CMST
Development 123,00% 149,00% 144,00% 186,00% 207,00% 182,00% 161,80%
Co.,Ltd.
Xiamen
Xiangyu Co., 137,00% 138,00% 137,00% 126,00% 116,00% 120,00% 130,80%
Ltd.
Milkyway
Chemical
113,00% 136,00% 148,00% 120,00% 127,00% 124,00% 128,80%
Supply Chain
Service Co.,Ltd
PT Sidomulyo
32,25% 30,36% 29,82% 20,18% 0,19% 1,81% 22,56%
Logistik
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki current ratio yang lebih tinggi
dibandingkan SDML.
Halaman - 150
Page 159
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 163. Rekap Debt to Equity Ratio
DEBT TO EQUITY RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 24,66% 18,96% 16,58% 11,90% 11,83% 15,30% 16,79%
PT Putra Rajawali
8,86% 8,32% 14,74% 16,18% 21,87% 21,44% 13,99%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
22,46% 7,37% 12,40% 17,23% 46,74% 38,89% 21,24%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
19,74% 7,88% 7,08% 18,95% 45,75% 44,69% 19,88%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
165,03% 185,41% 217,77% 51,03% 66,84% 65,40% 137,22%
Company Limited
CMST Development
24,61% 23,94% 26,29% 18,18% 15,43% 10,36% 21,69%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 74,72% 58,53% 54,99% 82,27% 82,38% 85,51% 70,58%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 24,62% 46,14% 83,34% 100,07% 111,24% 110,42% 73,08%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik 14,15% 12,83% 12,85% 12,02% 10,21% 10,29% 12,41%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki debt to equity ratio yang lebih
tinggi dibandingkan SDML.
Figur 164. Rekap Debt to Assets Ratio
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 18,17% 14,50% 12,74% 9,30% 9,44% 11,80% 12,83%
PT Putra Rajawali
8,03% 7,62% 12,82% 13,90% 17,89% 17,58% 12,05%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
14,86% 5,63% 10,00% 12,63% 26,29% 20,66% 13,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,03% 7,13% 6,32% 13,82% 25,75% 23,71% 13,81%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
56,64% 58,52% 57,35% 30,34% 36,30% 35,71% 47,83%
Company Limited
CMST Development
14,21% 13,65% 15,38% 11,64% 10,08% 6,62% 12,99%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 22,67% 19,13% 17,38% 23,59% 23,10% 23,69% 21,18%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 11,91% 20,43% 34,12% 39,28% 38,03% 38,78% 28,75%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik 12,39% 14,72% 14,75% 13,66% 11,37% 11,47% 13,38%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, lima perusahaan pembanding memiliki debt to assets ratio yang
lebih tinggi dibandingkan SDML, sedangkan tiga perusahaan pembanding memiliki debt
to assets ratio yang lebih rendah dibandingkan SDML.
Halaman - 151
Page 160
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 165. Rekap Return on Assets
RETURN ON ASSETS
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -10,73% -6,42% -6,02% -5,30% -8,03% -11,33% -7,30%
PT Putra Rajawali
1,49% 1,71% 1,14% 0,72% 0,93% 1,01% 1,20%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
5,26% 12,46% 11,55% 8,76% 4,98% 3,41% 8,60%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,68% 4,67% 3,30% 6,14% 2,80% 1,49% 4,12%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
2,99% 4,61% 3,75% 2,06% 2,61% 2,61% 3,20%
Company Limited
CMST Development
2,55% 3,90% 2,87% 3,66% 2,14% 1,98% 3,02%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 1,85% 2,84% 3,22% 1,77% 1,52% 1,46% 2,24%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7,81% 5,93% 6,43% 4,29% 4,69% 4,88% 5,83%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik -0,69% -0,55% -0,31% -0,41% -0,39% -0,10% -0,47%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki return on assets yang
lebih tinggi dibandingkan SDML, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki return
on assets yang lebih rendah dibandingkan SDML.
Figur 166. Rekap Return on Equity
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,56% -8,40% -7,84% -6,78% -10,06% -14,70% -9,53%
PT Putra Rajawali
1,65% 1,86% 1,31% 0,84% 1,14% 1,23% 1,36%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
7,95% 16,32% 14,33% 11,96% 8,85% 6,42% 11,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,54% 5,16% 3,69% 8,41% 4,97% 2,81% 5,36%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
8,70% 14,60% 14,24% 3,46% 4,80% 4,77% 9,16%
Company Limited
CMST Development
4,41% 6,84% 4,90% 5,72% 3,28% 3,10% 5,03%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 6,08% 8,70% 10,18% 6,16% 5,44% 5,25% 7,31%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 16,13% 13,39% 15,70% 10,92% 13,70% 13,90% 13,97%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik -0,79% -0,63% -0,35% -0,46% -0,44% -0,12% -0,53%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki return on equity yang
lebih tinggi dibandingkan SDML, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki return
on equity yang lebih rendah dibandingkan SDML.
Halaman - 152
Page 161
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 167. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah)
NET INCOME
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
PT Guna Timur Raya Tbk (9,2) (4,9) (4,3) (3,5) (4,7) (6,4) (5,3)
PT Putra Rajawali
6,8 8,2 6,1 4,2 5,8 6,2 6,2
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
6,8 20,3 20,4 17,4 12,9 9,7 15,6
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,0 5,7 4,3 10,2 6,2 3,5 5,9
Tbk
SCGJWD Logistics Public
131,3 249,2 219,7 362,2 538,2 564,1 300,1
Company Limited
CMST Development
1.155,1 2.023,6 1.550,9 1.813,4 1.070,7 1.047,8 1.522,7
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 3.439,9 6.109,5 8.340,3 4.981,1 4.165,7 4.507,4 5.407,3
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 612,5 967,1 1.376,6 1.036,3 1.441,1 1.604,4 1.086,7
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik (0,7) (0,6) (0,4) (0,4) (0,4) (0,2) (0,5)
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki net income yang lebih
besar dibandingkan SDML, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki net income
yang lebih kecil dibandingkan SDML.
Figur 168. Rekap Growth in Earnings
GROWTH IN EARNINGS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
PT Guna Timur Raya
-1024,21% -46,67% -13,44% -18,79% 35,75% 36,71% -213,47%
Tbk
PT Putra Rajawali
35,37% 21,58% -25,30% -31,70% 36,94% 8,65% 7,38%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
238,38% 200,11% 0,66% -14,73% -26,12% -24,96% 79,66%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
202,72% 88,03% -23,80% 135,91% -39,87% -43,29% 72,60%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics Public
-20,45% 89,88% -11,83% 64,85% 48,57% 4,81% 34,20%
Company Limited
CMST Development
101,58% 75,20% -23,36% 16,92% -40,96% -2,14% 25,88%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
51,87% 77,61% 36,51% -40,28% -16,37% 8,20% 21,87%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 52,36% 57,90% 42,33% -24,72% 39,06% 11,33% 33,39%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik 0,00% -18,87% -35,94% -2,45% 4,12% -50,23% -10,63%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki growth in earnings yang
lebih tinggi dibandingkan SDML, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki
growth in earnings yang lebih rendah dibandingkan SDML.
Halaman - 153
Page 162
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 169. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah)
CAPITAL STRUCTURE
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 20,25 15,71 14,29 10,53 11,32 13,73 14,42
PT Putra Rajawali
8,05 7,74 12,85 13,99 17,92 17,64 12,11
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
18,27 6,72 11,18 14,62 31,92 28,23 16,54
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,25 7,56 6,40 15,86 31,49 30,73 15,51
Tbk
SCGJWD Logistics Public
62,27 64,96 68,54 33,79 40,07 39,54 53,93
Company Limited
CMST Development
19,75 19,32 20,81 15,39 13,37 9,39 17,73
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 42,77 36,92 35,48 45,14 45,17 46,09 41,09
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 19,76 31,58 45,46 50,02 52,66 52,48 39,89
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Logistik 14,15 14,72 14,75 13,66 11,37 11,47 13,73
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki capital structure atau
komposisi utang terhadap ekuitas yang lebih tinggi dibandingkan SDML, sedangkan satu
perusahaan pembanding memiliki capital structure atau komposisi utang terhadap
ekuitas yang lebih rendah dibandingkan SDML.
Pembanding yang terpilih merupakan pembanding yang sama yang digunakan untuk
menentukan beta perusahaan pembanding dalam menghitung tingkat diskonto CRB.
Sumber data dimana data-data finansial dan terkait dengan multiple pembanding
tersebut kami peroleh dari S&P Capital IQ, Penilai meyakini kehandalan data yang
disediakan dari sumber data yang reliable seperti S&P Capital IQ. Yang selanjutnya
pengkalian dari multiple tersebut dilakukan dengan menggunakan data perusahaan objek
penilaian ini didasarkan pada data dari laporan keuangan ARK per tanggal 30 Juni 2025.
Setelah diperoleh perusahaan pembanding, nilai pasar ekuitas perusahaan yang dinilai
diperoleh dengan cara mengalikan market multiple dari perusahaan pembanding dengan
faktor fundamental dari perusahaan yang dinilai.
Variable Market Multiple
Berikut adalah data dari perusahaan pembanding yang digunakan dalam penilaian ARK:
Figur 170. Variable Market Multiple
Nama Perusahaan Pembanding PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk 1,33 -9,07 1,39
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,19 15,13 0,32
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
Halaman - 154
Page 163
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Nama Perusahaan Pembanding PBV PER P/S
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang dipakai 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku SDML 85.515 22 -
Hasil Multiplikasi 55.144 271 194
Bobot 50,00% 50,00% 0,00%
Nilai setelah Bobot 27.572 136 -
Weighted Value 27.708
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Harga pasar yang digunakan dalam pendekatan pasar dihasilkan dalam transaksi yang
bersifat wajar dikarenakan transaksi dilakukan di bursa yang ditransaksikan secara bebas
dan tanpa ikatan dengan informasi yang terbuka. Median PBV, PER dan P/S dari market
kemudian dikalikan dengan Pendapatan, ekuitas dan laba bersih SDML untuk periode
yang berakhir pada 30 Juni 2025 sehingga dihasilkan nilai ekuitas sebelum DLOM.
Dalam melakukan penilaian 99,97% ekuitas SDML, kami memberikan bobot sebesar
50,00% pada multiple PBV, 50,00% pada multiple PER dan 0,00% pada multiple P/S.
Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau dibatasi
pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas SDML, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas 99,97%
ekuitas SDML maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami mengaplikasikan tingkat
pengendalian berupa CP sebesar 40% yang menurut kami adalah suatu tingkat yang wajar.
Halaman - 155
Page 164
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Discount for Lack of Marketability (“DLOM”)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu nilai ekuitas (Business
Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut, yang
mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari tidak
likuidnya Objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas ARK, kami tidak
mengaplikasikan diskon likuiditas pasar (DLOM), DLOM akan diaplikasikan pada level
induk yakni SDMU.
Nilai 99,97% Ekuitas SDML dengan Metode GPTC
Berdasarkan analisis yang dilakukan dengan metode GPTC, berikut adalah Nilai 99,97%
ekuitas SDML:
Figur 171. Nilai 99,97% Ekuitas SDML dengan Metode GPTC
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai 100% Ekuitas SDML Induk Saja 27.708
Penyertaan pada CRB 39.349
Penyertaan pada GAT 5.514
Nilai 99,97% Ekuitas SDML 72.549
CP (40%) 29.020
Nilai 99,97% Ekuitas SDML setelah CP 101.569
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan, maka kami berpendapat
bahwa Nilai 99,97% ekuitas SDML sebelum DLOM dengan metode GPTC per 30 Juni 2025
adalah sebesar Rp101.569 juta (Seratus Satu Miliar Lima Ratus Enam Puluh Sembilan
Juta Rupiah).
Rekonsiliasi
Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua nilai tersebut, dilakukan rekonsiliasi
dengan terlebih dahulu dilakukan pembobotan terhadap kedua metode dengan
memberikan bobot untuk pendekatan Pendapatan metode DCF sebesar 90% dan
pendekatan Pasar metode GPTC sebesar 10%. Pembobotan berdasarkan tingkat
kepercayaan kami atas data yang dijadikan sebagai masukan pada masing-masing metode
penilaian dalam menghasilkan kesimpulan nilai. Dimana kami menilai pendekatan
pendapatan lebih menghasilkan hasil yang fundamental berdasarkan proyeksi bisnis
SDML sedangkan untuk pendekatan pasar kami menilai terdapat kriteria yang tidak dapat
dipenuhi. Berikut rekonsiliasi nilai pasar 99,97% ekuitas SDML dari kedua metode di atas
sebagai berikut:
Halaman - 156
Page 165
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 172. Rekonsiliasi Nilai 99,97% Ekuitas SDML Sebelum DLOM
Nilai Nilai Setelah Bobot
Pendekatan Metode Bobot
(Dalam Jutaan Rupiah) (Dalam Jutaan Rupiah)
Pendapatan DCF 90% 52.781 47.503
Pasar GPTC 10% 101.569 10.157
Total 57.660
Bobot untuk pendekatan pendapatan adalah 90% dan bobot untuk pendekatan pasar
adalah 10%, hal ini berdasarkan pertimbangan tingkat keyakinan penilai berdasarkan
data-data yang diperoleh, dimana pembanding pasar saat ini tidak sepenuhnya memiliki
persamaan kesebandingan dengan SDML. Berdasarkan hasil rekonsiliasi kedua metode di
atas, maka kami berpendapat Nilai 99,97% ekuitas SDML sebelum DLOM adalah sebesar
Rp57.660 juta (Lima Puluh Tujuh Miliar Enam Ratus Enam Puluh Juta Rupiah).
Penilaian 100,00% Ekuitas SDMU
Penilaian SDMU dengan Pendekatan Pendapatan
6.4.1.1 Pemilihan Arus Kas
Dalam penilaian dengan menggunakan metode DCF, terdapat 2 (dua) pilihan arus kas
bersih untuk didiskonto yaitu arus kas bersih untuk ekuitas dan arus kas bersih untuk
perusahaan.
Dalam analisis penilaian ini Arus Kas Bersih (“AKB”) yang digunakan adalah AKB untuk
ekuitas yang berarti bahwa arus kas bersih yang tersedia untuk pemegang saham yang
sudah bebas dari kewajiban penyediaan pengeluaran barang modal (capital expenditure),
utang berbunga dan modal kerja yang dihitung sebagai berikut:
Laba Bersih
+ Beban Bunga (1-Tax Rate)
+ Depresiasi dan Amortisasi
- Capital Expenditure
+/- Working Capital
= Arus Kas Bersih Untuk Perusahaan (Free Cash Flow to Firm)
Proyeksi AKB tersebut, kemudian didiskontokan dengan menggunakan faktor diskonto
yang menggambarkan tingkat pengembalian yang diharapkan investor (required rate of
return), setelah memperhitungkan risiko-risiko yang bersangkutan dengan proyeksi
pendapatan pada masa mendatang untuk menghasilkan nilai perusahaan, kemudian
ditambahkan dengan kas dan aset non-operasional selanjutnya dikurangkan dengan
interest bearing debt untuk menghasilkan nilai ekuitas.
6.4.1.2 Penyesuaian Laporan Keuangan
Penyesuaian laporan keuangan meliputi normalizing adjustment atau penyesuaian
pencatatan akuntansi dan eliminasi akun-akun yang bersifat non-recurring, control
adjustment serta pemisahan akun-akun operating dan non-operating. Berdasarkan review
Halaman - 157
Page 166
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
yang telah kami lakukan terhadap laporan keuangan SDMU, tidak diperlukan adanya
penyesuaian pencatatan akuntansi pada laporan keuangan SDMU. Penyesuaian terhadap
akun-akun non-recurring, control adjustment, dan non-operating juga tidak diperlukan.
Sedangkan penyesuaian atas proyeksi laporan keuangan dilakukan terhadap pos-pos non-
recurring. Selanjutnya pos-pos yang teridentifikasi sebagai non-recurring tidak akan
dimasukkan kedalam proyeksi laporan keuangan.
6.4.1.3 Asumsi–Asumsi dalam Proses Penilaian
Penilaian ekuitas SDMU dilakukan dengan metode DCF didasarkan pada business plan
yang disampaikan oleh manajemen SDMU. Kami telah menelaah atas business plan
tersebut dan melakukan penyesuaian yang diperlukan. Berikut adalah asumsi-asumsi
utama yang digunakan dalam penyusunan proyeksi keuangan:
1. Periode proyeksi dari bulan Juli 2025 sampai dengan Desember 2030.
2. Pendapatan SDMU berasal dari jasa transportasi pengangkutan bahan kimia cair.
3. SDMU memiliki 124 unit armada yang beroperasi selama 12 jam per hari, dengan
jumlah hari kerja selama 182 hari di tahun 2025 dan 365 hari per tahun di tahun 2026
hingga 2030. Pada tahun 2025 SDMU memiliki kapasitas 270.816 jam operasional dan
tahun 2026 hingga 2030 memiliki kapasitas 543.120 jam operasional per tahun,
dengan utilitas sebesar 80% per tahun selama periode proyeksi. Tarif per unit armada
sebesar Rp0,20 juta per jam di tahun 2025, kenaikan tarif sebesar 5% per tahun selama
periode proyeksi. Diasumsikan tidak ada penambahan unit armada selama periode
proyeksi.
4. Asumsi beban langsung sebagai berikut:
a. Depresiasi bangunan selama 20 tahun, kendaraan selama 15 tahun, dan peralatan
selama 4 tahun selama periode proyeksi.
b. Jumlah tenaga kerja sebanyak 113 orang selama periode proyeksi, gaji rata-rata di
tahun 2025 sebesar Rp10,3 juta dengan kenaikan sebesar 5% per tahun dan
diasumsikan tidak ada penambahan tenaga kerja selama periode proyeksi.
c. Jumlah pemakaian bahan bakar minyak (BBM) tahun 2025 sebanyak 1.733.222 liter
dan tahun 2026 hingga 2030 sebanyak 3.475.968 liter per tahun, dengan harga
Rp6.800 per liter, kenaikan harga BBM sebesar 5% per liter per tahun selama
periode proyeksi.
d. Persentase biaya maintenance terhadap pendapatan sebesar 7,74% per tahun
selama periode proyeksi.
5. Asumsi beban usaha sebagai berikut:
a. Jumlah tenaga kerja kantor sebanyak 25 orang selama periode proyeksi, gaji rata-
rata di tahun 2025 sebesar Rp23 juta dengan kenaikan sebesar 5% per tahun dan
diasumsikan tidak ada penambahan tenaga kerja selama periode proyeksi.
b. Persentase kenaikan beban umum dan administrasi sebesar 5% per tahun selama
periode proyeksi.
c. Tingkat bunga pinjaman sebesar 11,50% per tahun selama periode proyeksi.
6. Tingkat pajak badan sebesar 22% per tahun selama periode proyeksi.
7. Asumsi perputaran modal kerja adalah sebagai berikut:
Halaman - 158
Page 167
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 173. Perputaran Modal Kerja (dalam hari)
Jul-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Piutang usaha 60 60 60 60 60 60
Piutang lain-lain 115 115 115 115 115 115
Persediaan 15 15 15 15 15 15
Uang muka dan biaya dibayar di
2 2 2 2 2 2
muka
Pajak dibayar di muka 10 10 10 10 10 10
Utang usaha 11 11 11 11 11 11
Utang lain-lain 12 12 12 12 12 12
Beban masih harus dibayar 2 2 2 2 2 2
Utang pajak 1 1 1 1 1 1
6.4.1.4 Ringkasan Proyeksi Keuangan
Berdasarkan asumsi-asumsi yang disampaikan di atas, berikut adalah ringkasan proyeksi
keuangan SDMU:
Figur 174. Ringkasan Proyeksi Laba (Rugi) SDMU
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jul-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Pendapatan 43.331 91.244 95.806 100.597 105.627 110.908
Beban Langsung 24.569 51.495 53.885 56.407 59.040 61.805
Laba (Rugi) Kotor 18.762 39.749 41.921 44.190 46.587 49.103
Beban Usaha 14.913 31.285 32.816 34.424 36.112 37.885
Laba (Rugi) Usaha 3.849 8.465 9.105 9.766 10.475 11.218
Beban Keuangan 1.874 3.789 3.818 3.835 3.838 3.829
Laba Sebelum Pajak 1.975 4.676 5.287 5.932 6.636 7.389
Laba (Rugi) Bersih 1.975 4.676 4.563 4.627 5.176 5.764
Berdasarkan proyeksi laba (rugi) di atas, pendapatan SDMU pada bulan Juli hingga
Desember 2025 sebesar Rp43.331 juta, meningkat setiap tahunnya hingga mencapai
Rp110.908 juta di tahun 2030. Laba bersih SDMU pada bulan Juli hingga Desember 2025
sebesar Rp1.975 juta, meningkat hingga mencapai Rp5.764 juta pada tahun 2030.
Figur 175. Ringkasan Proyeksi Posisi Keuangan SDMU
(dalam Jutaan Rupiah)
Keterangan 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Aset Lancar 49.930 59.551 68.428 77.836 87.696 93.621
Aset Tidak Lancar 136.629 132.245 128.409 124.010 119.610 119.631
Total Aset 186.559 191.796 196.837 201.846 207.306 213.251
Liabilitas Jangka Pendek 99.475 100.036 100.514 100.896 101.180 101.362
Liabilitas Jangka Panjang 13.838 13.838 13.838 13.838 13.838 13.838
Total Liabilitas 113.312 113.874 114.351 114.734 115.017 115.199
Total Ekuitas 73.247 77.923 82.485 87.112 92.288 98.052
Halaman - 159
Page 168
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Keterangan 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Total Liabilitas dan Ekuitas 186.559 191.796 196.837 201.846 207.306 213.251
Berdasarkan proyeksi posisi keuangan di atas, diketahui total aset SDMU pada tahun 2025
sebesar Rp186.559 juta hingga sebesar Rp213.251 juta di tahun 2030. Total liabilitas pada
tahun 2025 sebesar Rp113.312 juta hingga sebesar Rp115.199 juta di tahun 2030. Total
ekuitas pada tahun 2025 sebesar Rp73.247 juta hingga sebesar Rp98.052 juta di tahun
2030.
Figur 176. Ringkasan Proyeksi Arus Kas SDMU
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jul-Des
Keterangan 2026 2027 2028 2029 2030
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi (188) 6.912 6.703 6.668 7.100 7.564
Arus Kas Aktivitas Investasi - - (550) - - (4.420)
Arus Kas Pendanaan 406 304 198 89 (24) (141)
Kenaikan (Penurunan) Kas dan
218 7.216 6.352 6.757 7.076 3.002
Setara Kas
Kas Awal Periode 1.621 1.838 9.055 15.406 22.163 29.239
Kas Akhir Periode 1.838 9.055 15.406 22.163 29.239 32.241
Berdasarkan proyeksi arus kas di atas, diketahui arus kas aktivitas operasi bulan Juli
sampai dengan Desember 2025 menunjukan arus kas negatif sebesar minus Rp188 juta
dan tahun 2026 menunjukan arus kas positif sebesar Rp6.912 juta hingga sebesar Rp7.564
juta di tahun 2030. SDMU hanya memiliki arus kas aktivitas investasi di tahun 2027 dan
2030 masing-masing menunjukan arus kas negatif sebesar minus Rp550 juta dan sebesar
minus Rp4.420 juta. Arus kas aktivitas pendanaan pada bulan Juli sampai dengan
Desember 2025 menunjukan arus kas positif sebesar Rp406 juta hingga sebesar Rp89 juta
di tahun 2028, pada tahun 2029 dan 2030 arus kas bersih aktivitas pendanaan
menunjukan arus kas negatif sebesar minus Rp24 juta dan sebesar minus Rp141 juta.
6.4.1.5 Penentuan Tingkat Diskonto (Weighted Average Cost of Capital)
Tingkat diskonto untuk ekuitas diperoleh dengan mengaplikasikan model Capital Asset
Pricing Model (CAPM). Model ini menyatakan bahwa biaya ekuitas adalah bunga bebas
risiko ditambah premium untuk menutup risiko sistimatis dari sekuritas saham, dengan
formula sebagai berikut:
Ke = Rf + ß (Rm-Rf) + α
Dimana :
Rf = tingkat kembalian untuk investasi bebas risiko
ß = risiko sistimatis
Rm = tingkat kembalian yang diharapkan oleh pasar ekuitas
Rp = selisih antara Rm dengan Rf
α = risiko spesifik
Halaman - 160
Page 169
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Rf (Risk free rate), adalah tingkat suku bunga untuk instrumen-instrumen yang dianggap
tidak memiliki kemungkinan gagal bayar. Untuk kasus Indonesia, instrumen bebas risiko
yang dapat dipilih adalah tingkat bunga obligasi pemerintah untuk jangka panjang.
Terkait dengan cut off yang digunakan pada tanggal 30 Juni 2025, maka instrumen bebas
risiko yang dipilih adalah instrumen bebas risiko untuk jangka waktu 30 tahun dengan
yield sebesar 7,05%, maka yield tersebut akan digunakan sebagai tingkat kembalian bebas
risiko (Rf). Data tersebut bersumber dari S&P Capital IQ.
Rp (Equity Risk Premium - ERP), adalah selisih antara tingkat bunga investasi bebas risiko
dengan tingkat kembalian investasi dalam bentuk penyertaan. Penentuan equity market
risk premium memasukkan premi untuk risiko spesifik negara (country-specific risk
premiums) seperti volatilitas harga saham untuk menghasilkan base equity market risk
premium. Dengan mengikutkan risiko-risiko ini, dihasilkan tingkat diskonto yang
mengakomodasi perubahan-perubahan sentimen jangka pendek di sekuritas pada pasar
negara berkembang (emerging market). Dengan mengacu pada sumber Damodaran,
dimana total equity risk yg diperoleh sudah total equity risk premium, maka diperlukan
penyesuaian CRP karena Rf yang digunakan mengacu pada risk free US. Premi risiko pasar
(Rm-Rf) ditentukan dengan menggunakan rujukan dari data damodaran yang dikeluarkan
01 Juli 2025 dengan total equity risk premium untuk pasar negara berkembang seperti
Indonesia adalah sekitar 7,03% dengan rating-based default spread sebesar 1,87%.
α (Alpha). Faktor alpha merupakan risiko spesifik perusahaan yang mungkin
mencerminkan jenis, perusahaan dan premi risiko lainnya. Pada penilaian ekuitas SDMU
faktor Alpha atau risiko spesifik adalah sebesar 0,00%.
ß (Beta), Beta merupakan pengukur tingkat kepekaan pengembalian saham terhadap
pengembalian pasar saham secara keseluruhan (seperti index yang dikeluarkan oleh S&P
500 atau IHSG). Untuk Penilaian SDMU kami menggunakan Beta dari industri sejenis. Beta
yang didapatkan dari perusahaan pembanding adalah dengan cut off date per 30 Juni
2025, dimana beta tersebut dihitung dari median adjusted beta.
Adapun Beta perusahaan pembanding yang digunakan adalah sebagai berikut:
Figur 177. Beta Perusahaan Pembanding
Beta Market Beta
Perusahaan Pembanding Tax
Levered D/E Unlevered
PT Guna Timur Raya Tbk 0,662 22,00% 11,48% 0,607
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,280 22,00% 115,37% 0,147
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,491 22,00% 77,50% 0,306
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,530 22,00% 64,28% 0,353
SCGJWD Logistics Public Company Limited 1,277 20,00% 110,02% 0,679
CMST Development Co.,Ltd. 1,021 25,00% 12,12% 0,936
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,986 25,00% 164,26% 0,442
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,014 25,00% 66,69% 0,676
Median 0,525
Sumber: S&P Capital IQ
Halaman - 161
Page 170
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Unlevered beta dihitung dengan formula sebagai berikut:
βL
βu =
1 + (1-T) x DER
Dimana :
T = Tarif Pajak Penghasilan Badan
DER = Debt to equity ratio
βL = Beta levered yaitu ukuran risiko sistematis dari suatu saham yang diukur
secara objektif dari responsivitas pengembalian perusahaan terhadap
pergerakan pengembalian portofolio pasar apabila dibandingkan dengan
portofolio pasar dengan pengaruh utang.
βu = Beta unlevered yaitu ukuran risiko sistematis dari suatu saham yang
diukur secara objektif dari responsifitas pengembalian perusahaan
terhadap pergerakan pengembalian portofolio pasar apabila
dibandingkan dengan portofolio pasar tanpa pengaruh utang.
Unlevered beta median perusahaan pembanding yang diperoleh dari perhitungan ini
adalah sebesar 0,525 dan tax rate adalah 22,00%. Formula Beta leverage sebagai berikut:
βL = BU x (1+(1-T) x (Wd/We))
βL = 0,525 x (1 + (1-22,00%)) x (49,39%/50,61%)
= 0,92
Berikut adalah figur biaya modal ekuitas SDMU :
Figur 178. Biaya Modal untuk Ekuitas SDMU dengan Tingkat Pajak 22,00%
Uraian Nilai
Risk Free Rate (Rf) 7,05%
Risk Premium Market (Rpm) 7,03%
β (Beta) 0,92
Rbds 1,87%
Sr 0,00%
COST OF EQUITY 11,67%
Sumber: S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Risiko spesifik yang diaplikasikan pada tingkat diskonto SDMU adalah sebesar 0,00%
dengan detail penentuan terdapat dalam lampiran proyeksi keuangan pada laporan ini.
Sesuai dengan AKB yang digunakan, yaitu arus kas bersih untuk perusahaan (free cash
flow to firm), maka tingkat diskonto yang digunakan adalah tingkat diskonto yang
merupakan rata-rata tertimbang biaya modal, baik yang berasal dari kreditur (pinjaman)
maupun yang berasal dari (investor) penyertaan. Penentuan posisi tingkat leverage yang
optimal adalah mencari titik dimana tambahan penghematan pajak yang berasal dari
tambahan utang akan sama dengan tambahan biaya bunga sebagai akibat dari risiko gagal
bayar yang diantisipasi dari keberadaan keseluruhan utang.
Dalam penilaian atas nilai ekuitas ini, untuk biaya bunga untuk utang digunakan tingkat
bunga pinjaman rata-rata dalam mata uang IDR yang berlaku yang bersumber dari
Halaman - 162
Page 171
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
pinjaman kredit investasi dan modal kerja (Perseroan) Bank Indonesia bulan Juni 2025
yaitu sebesar 8,88%. Tingkat pajak yang digunakan adalah 22,00%. Berdasarkan biaya
bunga dan pajak tersebut maka diperoleh biaya modal dengan perhitungan sebagai
berikut:
Kd = i x ((1-T))
Kd = 8,88% x (1-22,00%) = 6,93%
Berikut adalah perhitungan Weighted Average Cost of capital (WACC) per 30 Juni 2025:
Figur 179. Weighted Average Cost of capital (WACC) SDMU dengan Pajak 22%
Jenis Modal Biaya Modal Komposisi Tertimbang
Cost of Debt 6,93% 49,39% 3,42%
Cost of Equity 11,67% 50,61% 5,91%
Weighted Average Cost of capital (WACC) 9,33%
Sumber: S&P Capital IQ, diolah TOPAZ
6.4.1.6 Tingkat Pertumbuhan Pada Nilai Terminal (Terminal Value)
Nilai akhir merupakan nilai dari jumlah arus kas untuk periode setelah periode tetap,
dimana arus kas yang digunakan dapat berupa model kapital investasi maupun model
ekuitas. Secara umum metode untuk mengestimasi nilai akhir adalah nilai sisa dan
kapitalisasi pendapatan. Metode yang digunakan pada penilaian ini adalah kapitalis
pendapatan:
a. Metode kapitalisasi pendapatan digunakan dalam hal entitas yang menjadi objek
penilaian memiliki jangka waktu yang tak terhingga (kekal) atau tidak dapat
ditentukan, maka nilai akhir diestimasi dengan mengkapitalisasi arus kas periode
kekal, yaitu arus kas satu periode setelah periode tetap, dengan tingkat kapitalisasi
pada periode akhir (terminal capitalization rate).
b. Metode kapitalisasi pendapatan dapat digunakan untuk suatu entitas yang menjadi
objek penilaian yang dianggap sudah berada dalam tahap pertumbuhan yang
konstan. Arus kas untuk periode kekal adalah arus kas periodik yang mewakili entitas
yang menjadi objek penilaian dalam satu siklus usaha.
c. Tingkat kapitalisasi pada periode akhir (terminal capitalization rate) diperoleh
dengan mengurangi tingkat diskonto yang digunakan dalam penilaian dengan suatu
tingkat pertumbuhan tertentu yang diasumsikan konstan, dimana tingkat
pertumbuhan dapat positif, negatif, maupun nol.
d. Tingkat pertumbuhan untuk periode kekal harus mempertimbangkan tingkat
pertumbuhan ekonomi dan industri jangka panjang dimana perusahaan beroperasi
yang telah memperhitungkan faktor inflasi.
Nilai terminal (terminal value) diperoleh melalui kapitalisasi arus kas bersih periode kekal
dengan capitalization rate yang sesuai dengan tingkat diskonto. Dalam hal ini, asumsi yang
digunakan terhadap Objek penilaian adalah perusahaan yang bersifat going concern,
dimana perusahaan diperkirakan akan berjalan terus untuk jangka waktu yang tidak
terhingga, meskipun terjadi pergantian pemilik atau manajemen. Dalam penilaian ekuitas
Halaman - 163
Page 172
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
SDMU, kami menggunakan terminal value sebesar 3,55% yang bersumber dari Economic
Outlook No 95 - May 2014 - Long-term baseline projection.
6.4.1.7 Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas SDMU, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas
100,00% ekuitas SDMU maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami mengaplikasikan
penyesuaian terhadap tingkat pengendalian berupa DLOC sebesar 20,00% yang menurut
kami adalah suatu tingkat yang wajar.
6.4.1.8 Discount for Lack of Marketability (DLOM)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas
(Business Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut,
yang mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari
tidak likuidnya objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas SDMU, kami
mengaplikasikan diskon likuiditas pasar (DLOM) sebesar 20% yang menurut kami adalah
suatu tingkat yang wajar.
Halaman - 164
Page 173
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
6.4.1.9 Nilai Pasar 100,00% Ekuitas SDMU dengan Pendekatan Pendapatan Metode DCF
Berdasarkan asumsi-asumsi yang telah disampaikan di atas, adapun hasil perhitungan
nilai pasar 100,00% ekuitas SDMU dengan pendekatan pendapatan menggunakan
metode Discounted Cash Flow (“DCF”) adalah sebagai berikut:
Figur 180. Nilai Pasar 100,00% ekuitas SDMU dengan Metode DCF
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
SUM PV FCFF 103.418
Kas 1.621
Penyertaan pada PNK 17.261
Penyertaan pada ARK 1.260
Penyertaan pada SDML dan Entitas Anak 57.660
Utang berbunga dan utang pihak berelasi (93.742)
Nilai 100,00% Ekuitas SDMU 87.477
DLOC (20%) (17.495)
Nilai setelah DLOC 69.981
DLOM (20%) (13.996)
Nilai Pasar 100,00% Ekuitas SDMU dan Entitas Anak 55.985
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan terhadap seluruh aspek yang
terkait dalam rangka menentukan nilai pasar ekuitas SDMU, kami berpendapat bahwa
Nilai Pasar 100,00% Ekuitas SDMU pada tanggal 30 Juni 2025 adalah sebesar Rp55.985
Juta (Lima Puluh Lima Miliar Sembilan Ratus Delapan Puluh Lima Juta Rupiah).
Penilaian 100,00% Ekuitas SDMU dengan Pendekatan Pasar
Dalam melakukan penilaian ekuitas dengan pendekatan pasar (market approach) kami
akan mengaplikasikan Guideline Publicly Traded Company Method (GPTC). Dengan
metode ini nilai ekuitas perusahaan diperkirakan melalui suatu faktor pengali atau
konversi yang disebut multiple atau key valuation ratio. Multiple tersebut dicari dan
diambil dari perusahaan pembanding atau pedoman yang sahamnya telah memiliki nilai
pasar. Prosedur yang dilakukan dengan Pendekatan Pasar ini adalah sebagai berikut :
a. Mencari Perusahaan Pedoman
Berdasarkan data di S&P Capital IQ maka terdapat 8 (delapan) perusahaan yang
dapat digunakan sebagai pembanding yaitu :
Figur 181. Perusahaan Pedoman
No. Nama Perusahaan Kode
1 PT Guna Timur Raya Tbk IDX:TRUK
2 PT Putra Rajawali Kencana Tbk IDX:PURA
3 PT Prima Globalindo Logistik Tbk IDX:PPGL
4 PT Armada Berjaya Trans Tbk IDX:JAYA
5 SCGJWD Logistics Public Company Limited SET:SJWD
Halaman - 165
Page 174
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
No. Nama Perusahaan Kode
6 CMST Development Co.,Ltd. SHSE:600787
7 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. SHSE:600057
8 Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd SHSE:603713
Sumber : S&P Capital IQ
b. Analisis Perbandingan
Pemilihan kriteria pembanding didasarkan atas kesamaan sebagai berikut :
1. Industri kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha adalah sejenis;
2. Karakteristik pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur
permodalan (capital structure) adalah sebanding;
3. Kinerja keuangan historis selama 5 (lima) tahun terakhir adalah sebanding;
4. Ukuran perusahaan (total Assets) adalah sebanding;
5. Pangsa pasar (market share) adalah sebanding;
Sehingga atas dasar tersebut kami mengelompokan 8 (delapan) perusahaan yang listed
yang akan digunakan dalam pendekatan pasar.
Kesebandingan antara perusahaan yang dinilai dan perusahaan-perusahaan pembanding
diperoleh dikelompokan dengan kriteria berikut:
1. Kriteria Industri, kegiatan usaha, produk, dan risiko usaha.
Perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan yang bergerak
dalam bidang transportasi pengangkutan.
2. Kriteria pertumbuhan (growth in sales and earnings) dan struktur permodalan
(capital structure).
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai growth in
sales and earnings dan capital stucture yang relatif sama.
3. Kriteria kinerja keuangan historis
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai Kinerja
Keuangan historis yang relatif sama.
4. Kriteria total aset.
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai total aset
yang relatif sama.
5. Kriteria market share
Dari 8 (delapan) perusahaan yang berstatus “terbuka” dan memiliki kegiatan usaha
yang sejenis, dilakukan pemilihan atas dasar perusahaan yang mempunyai market
share yang relatif sama. Kriteria market share dilihat dari data pendapatan (Revenue).
Halaman - 166
Page 175
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 182. Rekap Total Assets (Dalam Miliar Rupiah)
TOTAL ASSETS
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 86 77 71 65 59 57 72
PT Putra Rajawali
454 481 538 580 616 620 534
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
129 163 177 199 259 284 185
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
82 122 132 167 220 234 144
Tbk
SCGJWD Logistics Public
4.396 5.408 5.858 17.594 20.654 21.633 10.782
Company Limited
CMST Development
45.384 51.920 54.037 49.535 50.021 52.916 50.180
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 186.382 214.928 259.190 281.950 273.198 309.755 243.130
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.847 16.310 21.415 24.180 30.755 32.866 20.101
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras Tbk 215 210 198 195 195 184 202
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, lima perusahaan pembanding memiliki total assets yang lebih
besar dibandingkan SDMU, sedangkan tiga pembanding memiliki total assets yang lebih
kecil dibandingkan SDMU.
Figur 183. Rekap Revenue (Dalam Miliar Rupiah)
REVENUE
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
43 40 39 43 51 42 43
Tbk
PT Putra Rajawali
96 118 119 193 280 299 161
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
137 259 291 184 212 205 216
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
65 72 79 85 101 89 81
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 1.812 2.307 2.527 10.475 11.083 12.046 5.641
Limited
CMST Development
103.207 166.908 169.490 144.803 139.092 137.969 144.700
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
761.345 1.026.039 1.188.010 988.158 807.693 819.278 954.249
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7.243 19.177 25.554 20.994 26.694 29.369 19.933
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras
88 83 83 89 92 38 87
Tbk
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, enam perusahaan pembanding memiliki revenue yang lebih
besar dibandingkan SDMU, sedangkan dua pembanding memiliki revenue yang lebih kecil
dibandingkan SDMU.
Halaman - 167
Page 176
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 184. Rekap Growth in Sales
GROWTH IN SALES
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,3% -7,5% -2,0% 11,7% 17,3% -17,4% 1,03%
PT Putra Rajawali
9,0% 23,2% 0,7% 62,2% 45,2% 6,8% 28,06%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
35,3% 89,4% 12,5% -36,7% 14,9% -3,2% 23,08%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,9% 10,6% 9,4% 7,0% 18,8% -11,2% 9,95%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
10,4% 27,3% 9,5% 314,5% 5,8% 8,7% 73,50%
Company Limited
CMST Development
24,8% 61,7% 1,5% -14,6% -3,9% -0,8% 13,92%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 36,5% 34,8% 15,8% -16,8% -18,3% 1,4% 10,39%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 46,2% 164,8% 33,3% -17,8% 27,1% 10,0% 50,71%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras Tbk 0,0% -6,4% 0,9% 7,1% 3,2% -58,3% 0,97%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki growth in sales yang lebih
tinggi dibandingkan SDMU.
Figur 185. Rekap Net Profit Margin
NET PROFIT MARGIN
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya -
-21,57% -12,44% -10,99% -7,99% -12,67% -12,45%
Tbk 9,25%
PT Putra Rajawali
7,05% 6,96% 5,17% 2,17% 2,05% 2,08% 4,68%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
4,95% 7,85% 7,02% 9,46% 6,08% 7,60% 7,07%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
4,62% 7,86% 5,47% 12,07% 6,11% 6,59% 7,23%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics
Public Company 7,24% 10,80% 8,69% 3,46% 4,86% 2,49% 7,01%
Limited
CMST Development
1,12% 1,21% 0,92% 1,25% 0,77% 1,10% 1,05%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
0,45% 0,60% 0,70% 0,50% 0,52% 0,66% 0,55%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 8,46% 5,04% 5,39% 4,94% 5,40% 3,70% 5,84%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras
-36,22% -6,28% 9,51% 44,50% 6,81% -22,50% 3,66%
Tbk
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, lima perusahaan pembanding memiliki net profit margin yang
lebih tinggi dibandingkan SDMU, sedangkan dua pembanding memiliki net profit margin
yang lebih rendah dibandingkan SDMU.
Halaman - 168
Page 177
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 186. Rekap Current Ratio
Company CURRENT RATIO
Average
Name 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur
66,00% 65,00% 82,00% 117,00% 144,00% 132,00% 94,80%
Raya Tbk
PT Putra
Rajawali 323,00% 306,00% 158,00% 153,00% 127,00% 150,00% 213,40%
Kencana Tbk
PT Prima
Globalindo 167,00% 282,00% 304,00% 215,00% 111,00% 85,00% 215,80%
Logistik Tbk
PT Armada
Berjaya Trans 171,00% 786,00% 443,00% 169,00% 81,00% 78,00% 330,00%
Tbk
SCGJWD
Logistics Public
74,00% 90,00% 58,00% 125,00% 103,00% 81,00% 90,00%
Company
Limited
CMST
Development 123,00% 149,00% 144,00% 186,00% 207,00% 182,00% 161,80%
Co.,Ltd.
Xiamen
Xiangyu Co., 137,00% 138,00% 137,00% 126,00% 116,00% 120,00% 130,80%
Ltd.
Milkyway
Chemical
113,00% 136,00% 148,00% 120,00% 127,00% 124,00% 128,80%
Supply Chain
Service Co.,Ltd
PT Sidomulyo
38,36% 37,09% 130,88% 58,21% 69,58% 48,44% 66,82%
Selaras Tbk
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki current ratio yang lebih tinggi
dibandingkan SDMU.
Figur 187. Rekap Debt to Equity Ratio
DEBT TO EQUITY RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 24,66% 18,96% 16,58% 11,90% 11,83% 15,30% 16,79%
PT Putra Rajawali
8,86% 8,32% 14,74% 16,18% 21,87% 21,44% 13,99%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
22,46% 7,37% 12,40% 17,23% 46,74% 38,89% 21,24%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
19,74% 7,88% 7,08% 18,95% 45,75% 44,69% 19,88%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
165,03% 185,41% 217,77% 51,03% 66,84% 65,40% 137,22%
Company Limited
CMST Development
24,61% 23,94% 26,29% 18,18% 15,43% 10,36% 21,69%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 74,72% 58,53% 54,99% 82,27% 82,38% 85,51% 70,58%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 24,62% 46,14% 83,34% 100,07% 111,24% 110,42% 73,08%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras Tbk 530,66% 86,25% 82,09% 61,23% 58,45% 61,21% 163,74%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Halaman - 169
Page 178
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki debt to equity ratio yang lebih
tinggi dibandingkan SDMU.
Figur 188. Rekap Debt to Assets Ratio
DEBT TO ASSETS RATIO
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 18,17% 14,50% 12,74% 9,30% 9,44% 11,80% 12,83%
PT Putra Rajawali
8,03% 7,62% 12,82% 13,90% 17,89% 17,58% 12,05%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
14,86% 5,63% 10,00% 12,63% 26,29% 20,66% 13,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,03% 7,13% 6,32% 13,82% 25,75% 23,71% 13,81%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
56,64% 58,52% 57,35% 30,34% 36,30% 35,71% 47,83%
Company Limited
CMST Development
14,21% 13,65% 15,38% 11,64% 10,08% 6,62% 12,99%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 22,67% 19,13% 17,38% 23,59% 23,10% 23,69% 21,18%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 11,91% 20,43% 34,12% 39,28% 38,03% 38,78% 28,75%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras Tbk 84,14% 627,35% 458,39% 157,95% 140,69% 157,79% 293,71%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki debt to assets ratio yang lebih
tinggi dibandingkan SDMU.
Figur 189. Rekap Return on Assets
RETURN ON ASSETS
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -10,73% -6,42% -6,02% -5,30% -8,03% -11,33% -7,30%
PT Putra Rajawali
1,49% 1,71% 1,14% 0,72% 0,93% 1,01% 1,20%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
5,26% 12,46% 11,55% 8,76% 4,98% 3,41% 8,60%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,68% 4,67% 3,30% 6,14% 2,80% 1,49% 4,12%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
2,99% 4,61% 3,75% 2,06% 2,61% 2,61% 3,20%
Company Limited
CMST Development
2,55% 3,90% 2,87% 3,66% 2,14% 1,98% 3,02%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 1,85% 2,84% 3,22% 1,77% 1,52% 1,46% 2,24%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 7,81% 5,93% 6,43% 4,29% 4,69% 4,88% 5,83%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras Tbk -14,90% -2,47% 4,01% 20,33% 3,22% -4,71% 2,04%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, enam perusahaan pembanding memiliki return on assets yang
lebih tinggi dibandingkan SDMU, sedangkan dua perusahaan pembanding memiliki return
on assets yang lebih rendah dibandingkan SDMU.
Halaman - 170
Page 179
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 190. Rekap Return on Equity
RETURN ON EQUITY
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk -14,56% -8,40% -7,84% -6,78% -10,06% -14,70% -9,53%
PT Putra Rajawali
1,65% 1,86% 1,31% 0,84% 1,14% 1,23% 1,36%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
7,95% 16,32% 14,33% 11,96% 8,85% 6,42% 11,88%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
4,54% 5,16% 3,69% 8,41% 4,97% 2,81% 5,36%
Tbk
SCGJWD Logistics Public
8,70% 14,60% 14,24% 3,46% 4,80% 4,77% 9,16%
Company Limited
CMST Development
4,41% 6,84% 4,90% 5,72% 3,28% 3,10% 5,03%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 6,08% 8,70% 10,18% 6,16% 5,44% 5,25% 7,31%
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 16,13% 13,39% 15,70% 10,92% 13,70% 13,90% 13,97%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras Tbk -93,94% -17,96% 22,39% 52,45% 7,75% -12,13% -5,86%
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki return on equity yang
lebih tinggi dibandingkan SDMU, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki return
on equity yang lebih rendah dibandingkan SDMU.
Figur 191. Rekap Net Income (Dalam Miliar Rupiah)
NET INCOME
Company Name LTM 2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya Tbk (9,2) (4,9) (4,3) (3,5) (4,7) (6,4) (5,3)
PT Putra Rajawali
6,8 8,2 6,1 4,2 5,8 6,2 6,2
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
6,8 20,3 20,4 17,4 12,9 9,7 15,6
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
3,0 5,7 4,3 10,2 6,2 3,5 5,9
Tbk
SCGJWD Logistics Public
131,3 249,2 219,7 362,2 538,2 564,1 300,1
Company Limited
CMST Development
1.155,1 2.023,6 1.550,9 1.813,4 1.070,7 1.047,8 1.522,7
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 3.439,9 6.109,5 8.340,3 4.981,1 4.165,7 4.507,4 5.407,3
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 612,5 967,1 1.376,6 1.036,3 1.441,1 1.604,4 1.086,7
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras Tbk (32) (5) 8 40 6 (9) 3
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki net income yang lebih
besar dibandingkan SDMU, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki net income
yang lebih kecil dibandingkan SDMU.
Halaman - 171
Page 180
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Figur 192. Rekap Growth in Earnings
GROWTH IN EARNINGS
Company Name LTM2 Average
2020 2021 2022 2023 2024
2025
PT Guna Timur Raya
-1024,21% -46,67% -13,44% -18,79% 35,75% 36,71% -213,47%
Tbk
PT Putra Rajawali
35,37% 21,58% -25,30% -31,70% 36,94% 8,65% 7,38%
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
238,38% 200,11% 0,66% -14,73% -26,12% -24,96% 79,66%
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya
202,72% 88,03% -23,80% 135,91% -39,87% -43,29% 72,60%
Trans Tbk
SCGJWD Logistics Public
-20,45% 89,88% -11,83% 64,85% 48,57% 4,81% 34,20%
Company Limited
CMST Development
101,58% 75,20% -23,36% 16,92% -40,96% -2,14% 25,88%
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co.,
51,87% 77,61% 36,51% -40,28% -16,37% 8,20% 21,87%
Ltd.
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 52,36% 57,90% 42,33% -24,72% 39,06% 11,33% 33,39%
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras
0,00% -83,77% -252,83% 401,28% -84,21% -237,79% -3,91%
Tbk
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, tujuh perusahaan pembanding memiliki growth in earnings yang
lebih tinggi dibandingkan SDMU, sedangkan satu perusahaan pembanding memiliki
growth in earnings yang lebih rendah dibandingkan SDMU.
Figur 193. Rekap Capital Structure (Dalam Miliar Rupiah)
CAPITAL STRUCTURE
Company Name Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
PT Guna Timur Raya Tbk 20,25 15,71 14,29 10,53 11,32 13,73 14,42
PT Putra Rajawali
8,05 7,74 12,85 13,99 17,92 17,64 12,11
Kencana Tbk
PT Prima Globalindo
18,27 6,72 11,18 14,62 31,92 28,23 16,54
Logistik Tbk
PT Armada Berjaya Trans
16,25 7,56 6,40 15,86 31,49 30,73 15,51
Tbk
SCGJWD Logistics Public
62,27 64,96 68,54 33,79 40,07 39,54 53,93
Company Limited
CMST Development
19,75 19,32 20,81 15,39 13,37 9,39 17,73
Co.,Ltd.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 42,77 36,92 35,48 45,14 45,17 46,09 41,09
Milkyway Chemical
Supply Chain Service 19,76 31,58 45,46 50,02 52,66 52,48 39,89
Co.,Ltd
PT Sidomulyo Selaras Tbk 530,66 627,35 458,39 157,95 140,69 157,79 383,01
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Berdasarkan figur diatas, perusahaan pembanding memiliki capital structure atau
komposisi utang terhadap ekuitas yang lebih rendah dibandingkan SDMU.
Pembanding yang terpilih merupakan pembanding yang sama yang digunakan untuk
menentukan beta perusahaan pembanding dalam menghitung tingkat diskonto CRB.
Halaman - 172
Page 181
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Sumber data dimana data-data finansial dan terkait dengan multiple pembanding
tersebut kami peroleh dari S&P Capital IQ, Penilai meyakini kehandalan data yang
disediakan dari sumber data yang reliable seperti S&P Capital IQ. Yang selanjutnya
pengkalian dari multiple tersebut dilakukan dengan menggunakan data perusahaan objek
penilaian ini didasarkan pada data dari laporan keuangan SDMU per tanggal 30 Juni 2025.
Setelah diperoleh perusahaan pembanding, nilai pasar ekuitas perusahaan yang dinilai
diperoleh dengan cara mengalikan market multiple dari perusahaan pembanding dengan
faktor fundamental dari perusahaan yang dinilai.
Variable Market Multiple
Berikut adalah data dari perusahaan pembanding yang digunakan dalam penilaian SDMU:
Figur 194. Variable Market Multiple
Nama Perusahaan Pembanding PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk 1,33 -9,07 1,39
PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,19 15,13 0,32
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang dipakai 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku SDMU 71.272 (19.311) 76.830
Hasil Multiplikasi 45.960 (235.206) 36.560
Bobot 50,00% 0,00% 50,00%
Nilai setelah Bobot 22.980 - 18.280
Weighted Value 41.260
Sumber : S&P Capital IQ (diolah TOPAZ)
Harga pasar yang digunakan dalam pendekatan pasar dihasilkan dalam transaksi yang
bersifat wajar dikarenakan transaksi dilakukan di bursa yang ditransaksikan secara bebas
dan tanpa ikatan dengan informasi yang terbuka. Median PBV, PER dan P/S dari market
kemudian dikalikan dengan Pendapatan, ekuitas dan laba bersih SDMU untuk periode
yang berakhir pada 30 Juni 2025 sehingga dihasilkan nilai ekuitas sebelum DLOM.
Dalam melakukan penilaian 100,00% ekuitas SDMU, kami memberikan bobot sebesar
50,00% pada multiple PBV, 0,00% pada multiple PER dan 50,00% pada multiple P/S.
Control Premium (“CP”) atau Discount for Lack of Control (“DLOC”)
CP merupakan nilai tambah yang melekat dalam kepemilikan mayoritas yang
mencerminkan adanya kekuatan kendali dalam saham mayoritas tersebut, sedangkan
DLOC merupakan diskon yang diaplikasikan kepada suatu indikasi nilai ekuitas yang
Halaman - 173
Page 182
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
diperoleh dari aplikasi metode penilaian usaha yang menghasilkan nilai saham mayoritas,
bila objek ekuitas yang dinilai bersifat minoritas.
CP dan DLOC mencerminkan perubahan terhadap nilai dari penyertaan mayoritas atau
pengurangan terhadap nilai dari penyertaan minoritas sebagai pengaruh dari ketiadaan
pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan ini diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari pemilik
yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya keleluasaan dari pemilik
yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang objek penilaian.
• Memilih pengurus inti objek penilaian.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
Untuk penilaian ekuitas SDMU, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan atas
100,00% ekuitas SDMU maka atas indikasi nilai yang dihasilkan kami tidak
mengaplikasikan tingkat pengendalian berupa CP.
Discount for Lack of Marketability (“DLOM”)
DLOM merupakan potongan yang diaplikasikan kepada suatu nilai ekuitas (Business
Ownership Interest) karena keterbatasan yang melekat pada ekuitas tersebut, yang
mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari penyertaan sebagai pengaruh dari tidak
likuidnya Objek penilaian untuk diperdagangkan.
Sesuai dengan tujuan penilaian, maka dalam analisis penilaian ekuitas SDMU, kami
mengaplikasikan diskon likuiditas pasar (DLOM), sebesar 20% yang menurut kami adalah
suatu tingkat yang wajar.
Nilai Pasar 100,00% Ekuitas SDMU dengan Metode GPTC
Berdasarkan analisis yang dilakukan dengan metode GPTC, berikut adalah Nilai Pasar
100,00% ekuitas SDMU:
Figur 195. Nilai Pasar 100,00% ekuitas SDMU dengan Metode GPTC
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai 100,00% ekuitas SDMU Induk Saja 41.260
Penyertaan pada PNK 17.261
Penyertaan pada ARK 1.260
Penyertaan pada SDML dan Entitas Anak 57.660
Halaman - 174
Page 183
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
Nilai
Keterangan
(Dalam Jutaan Rupiah)
Nilai 100,00% Ekuitas SDMU dan Entitas Anak 117.440
CP (0%) -
Nilai 100,00% Ekuitas SDMU dan Entitas Anak Setelah CP 117.440
Berdasarkan hasil penilaian dan analisis yang telah dilakukan, maka kami berpendapat
bahwa nilai pasar atas 100,00% ekuitas SDMU dengan metode GPTC per 30 Juni 2025
adalah sebesar Rp117.440 Juta (Seratus Tujuh Belas Miliar Empat Ratus Empat Puluh
Juta Rupiah).
Rekonsiliasi
Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua nilai tersebut, dilakukan rekonsiliasi
dengan terlebih dahulu dilakukan pembobotan terhadap kedua metode dengan
memberikan bobot untuk pendekatan Pendapatan metode DCF sebesar 90% dan
pendekatan Pasar metode GPTC sebesar 10%. Pembobotan berdasarkan tingkat
kepercayaan kami atas data yang dijadikan sebagai masukan pada masing-masing metode
penilaian dalam menghasilkan kesimpulan nilai. Dimana kami menilai pendekatan
pendapatan lebih menghasilkan hasil yang fundamental berdasarkan proyeksi bisnis
SDMU sedangkan untuk pendekatan pasar kami menilai terdapat kriteria yang tidak dapat
dipenuhi. Berikut rekonsiliasi nilai pasar 100,00% ekuitas SDMU dari kedua metode di atas
sebagai berikut:
Figur 196. Rekonsiliasi Nilai Pasar 100,00% Ekuitas SDMU
Nilai Nilai Setelah Bobot
Pendekatan Metode Bobot
(Dalam Jutaan Rupiah) (Dalam Jutaan Rupiah)
Pendapatan DCF 90% 55.985 50.387
Pasar GPTC 10% 117.440 11.744
Total 62.131
Bobot untuk pendekatan pendapatan adalah 90% dan bobot untuk pendekatan pasar
adalah 10%, hal ini berdasarkan pertimbangan tingkat keyakinan penilai berdasarkan
data-data yang diperoleh, dimana pembanding pasar saat ini tidak sepenuhnya memiliki
persamaan kesebandingan dengan SDMU. Berdasarkan hasil rekonsiliasi kedua metode di
atas, maka kami berpendapat Nilai Pasar 100,00% ekuitas SDMU adalah sebesar
Rp62.130.698.549 (Enam Puluh Dua Miliar Seratus Tiga Puluh Juta Enam Ratus Sembilan
Puluh Delapan Ribu Lima Ratus Empat Puluh Sembilan Rupiah) atau setara dengan nilai
per lembar saham sebesar Rp54,73 (Lima Puluh Empat Koma Tujuh Puluh Tiga Rupiah).
Halaman - 175
Page 184
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
Penilaian Ekuitas - PT Sidomulyo Selaras Tbk (“SDMU”) dan Entitas Anak
7. KUALIFIKASI PENILAI USAHA
Penilai Usaha yang menandatangani laporan penilaian usaha ini merupakan Penilai Usaha
bersertifikat dengan perijinan sebagai berikut:
No. Ijin Penilai : B-1.17.00481
No. STTD : STTD.PB-04/PJ-1/PM.223/2023
No. MAPPI : 12-S-03723
Klasifikasi Izin : Penilai Bisnis (B)
Halaman - 176
Page 185
LAMPIRAN KEUANGAN
Page 186
Rekonsiliasi
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") dan Entitas Anak
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Nilai setelah DLOM
Pendekatan Metode Nilai Bobot Nilai setelah Bobot
Pendapatan DCF 55.985 90% 50.387
Pasar GPTC 117.440 10% 11.744
Nilai setelah Bobot 62.131
100% Nilai Pasar SDMU dan Entitas Anak 62.131
PBV Level Konsolidasi
Nilai per lembar Saham (Rp) 54,73
Page 187
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") dan Entitas Anak
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Company Name Company Description PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk is engaged in the service industry sector land transportation and also
investment in service companies in Indonesia. It also invests in land transportation services
PT Guna Timur Raya Tbk companies. The company was formerly known as PT Timur Jaya and changed its name to PT Guna 1,33 - 9,07 1,39
Timur Raya Tbk in July 1980. The company was founded in 1980 and is based in Jakarta Selatan,
Indonesia. PT Guna Timur Raya Tbk operates as a subsidiary of PT Guna Makmur Raya
PT Putra Rajawali Kencana Tbk provides transportation services in Indonesia and internationally. It
PT Putra Rajawali Kencana Tbk offers logistics and distribution services for finished goods and commodities. The company was 0,19 15,13 0,32
incorporated in 2012 and is based in Surabaya, Indonesia.
PT Prima Globalindo Logistik Tbk provides freight forwarding services for export and import in
Indonesia. The company operates through two segments, Land Transportation Services and Real
Estate. It offers international sea and air freight; trucking and custom brokerage; and reefer cargo
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
services; and transportation management services, which include handling of shipping and/or
packing of goods. The company is also engaged in real estate development activities. PT Prima
Globalindo Logistik Tbk was founded in 2015 and is headquartered in Jakarta Timur, Indonesia.
PT Armada Berjaya Trans Tbk engages in the transportation business in Indonesia. The company
offers land transportation services, including loose cargo and container transportation, and long box
truck fleet services; import and export custom clearance services for cargoes; and domestic freight
PT Armada Berjaya Trans Tbk forwarding and door to door services to various destinations. It also also provides warehousing 0,70 24,72 0,96
services; and engages in real estate development activities. The company was formerly known as PT
Armada Beton. PT Armada Berjaya Trans Tbk was founded in 2012 and is based in Jakarta Timur,
Indonesia.
SCGJWD Logistics Public Company Limited, together with its subsidiaries, engages in the integrated
in-land and oversea logistics business in Thailand, Cambodia, Myanmar, Laos, Vietnam, the
Philippines, Malaysia, Singapore, Indonesia, and Southern China. It operates in two segments,
Logistics and Supply Chain Business, and Other Businesses. The company offers general and free
zone warehouse management; chemical and dangerous goods supply chain management;
automotive and auto parts logistics management; food and cold chain management; freight
forwarding and supply chain management; and transportation and distribution, and document
storage management services. It also provides moving and relocation, self-storage, fine art logistics,
and e-commerce fulfillment management services, as well as information technology (IT) solutions
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
for logistics software management; and dry and cold warehousing and inventory management, cross-
border transportation, inland transportation and distribution, freight forwarder and customs
clearance, container depot and port management, container trucking management, and project cargo
logistics services. In addition, the company engages in the provision of buildings, other constructions
rental, record and information storage, and related services. Further, it provides yard management;
household and office moving services; port services; and packing and handling of goods and cargo
container services. The company was formerly known as JWD InfoLogistics Public Company Limited
and changed its name to SCGJWD Logistics Public Company Limited in February 2023. SCGJWD
Logistics Public Company Limited was founded in 1979 and is headquartered in Bangkok, Thailand.
CMST Development Co.,Ltd. provides warehouse logistics services in China, Hong Kong, and
internationally. The company offers logistics services for futures and spot delivery of commodities;
circular and chain style supply chain services; and logistics services for consumer goods, such as
chemicals, food and beverages, liquors, retail goods, cold chain products, packaging and chemical
products, medicines and healthcare products, project products, etc. It also provides project logistics
services for equipment, materials, and machineries for project construction; and engineering
logistics services, including ocean transportation, air transportation, land transportation,
warehousing, cargo handling, packaging, customs declaration and inspection, ship chartering and
space booking, port transfer, heavy-cargo transportation, logistics plan design, and import and export
policy consultation, as well as for services related to chemical engineering, electric power, nuclear
CMST Development Co.,Ltd. energy, water conservancy, metallurgy, mining, railway, airport, environmental protection, 0,85 27,56 0,21
machinery manufacturing, infrastructure, etc. In addition, the company offers on-line match of
functions between cargo and vehicles or vessels, transportation bidding transactions, en-route
monitoring, billing and settlement, voice paging, etc., as well as Internet of Things products. Further,
it provides finance logistics services, including ferrous and nonferrous metals, coal, timber, oil and
oil products, chemical products, agricultural and sideline products, foodstuffs and electrical home
appliances, etc. Additionally, the company offers services in terms of commodity and materials
warehousing and transportation, on-line and offline transactions, information release, tax
administration, catering and accommodation, etc.; and combined road-railway and road-river
transportation services. CMST Development Co.,Ltd. was founded in 1996 and is based in Beijing,
China.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. provides supply chain services in the People’s Republic of China and
internationally. The company’s supply chain service systems for commodities, such as agricultural
products, energy, chemicals, metals, and minerals. It also provides integrated procurement and
distribution services comprising international procurement and freight consolidation, international
delivery, international re-export logistics, supplier inventory management, bonded day tour, and
manuals management services; and international multimodal transport services, such as door-to-
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
door sea-land, sea-air, and land-air transport, as well as warehousing, customs declaration, and
storage. In addition, the company offers domestic door to door delivery services; and financial
logistics services, including pledge and confirmed financing services. Further, it develops, constructs,
and operates resource platforms, such as logistics parks, ports and docks, distribution centers, and
international shipping centers. Xiamen Xiangyu Co., Ltd. was founded in 1997 and is headquartered in
Xiamen, the People’s Republic of China.
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd provides chemical supply chain solutions
worldwide. Its services include import and export cargo collection, booking, consignment,
warehousing, packaging, loading/unloading, transit, distribution, delivery inspection, cargo
insurance, international multimodal transport, third-party and contract logistics: leasing and
transportation services for domestic and foreign trade through various types of tank containers and
self-built tank yard networks; container tank technical services; and transportation and supporting
Milkyway Chemical Supply Chain Service
logistics
Co.,Ltd
solutions for LNG tank containers and special chemical tankers. The company also provides 1,66 11,91 0,65
international sea and air transportation, railroad import and export freight forwarding services for
specialty chemicals, maritime transport, domestic and international transport; yard services for
various types of tank containers; container truck transportation; and ship asset management, ship
management and supply, and liquid bulk shipping services. It offers logistics services for oil and gas,
petrochemical, renewable energy, plant construction, and mining and metallurgy Milkyway Chemical
Supply Chain Service Co.,Ltd was founded in 1997 and is based in Shanghai, China.
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang digunakan 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku 71.272 (19.311) 76.830
Hasil Multiplikasi 45.960 (235.206) 36.560
Bobot 50,00% 0,00% 50,00%
Nilai 100% Ekuitas SDMU Induk saja 41.260
Penyertaan pada PNK 17.261
Penyertaan Pada ARK 1.260
Penyertaan pada SDML 57.660
Nilai 100% Ekuitas SDMU dan entitas anak 117.440
CP - 0%
Nilai setelah CP 117.440
DLOM 20% pada level induk
Page 188
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") dan Entitas Anak
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5
2025 2026 2027 2028 2029 2030
FCFF
Laba Bersih 1.975 4.676 4.563 4.627 5.176 5.764
Depresiasi 2.192 4.384 4.386 4.399 4.399 4.399
Beban Bunga (1-Tax) 1.874 3.789 3.295 2.991 2.994 2.986
Perubahan Modal Kerja -4.355 -2.147 -2.246 -2.358 -2.476 -2.600
Capex - - (550) - - (4.420)
Total FCFF 1.686 10.701 9.448 9.659 10.094 6.130
Terminal Value 109.916
df 0,96 0,87 0,80 0,73 0,67 0,61
PV FCFF 1.612 9.361 7.560 7.069 6.757 71.058
Sum PV FCFF 103.418
Kas 1.621
Penyertaan pada PNK 17.261
Penyertaan Pada ARK 1.260
Penyertaan pada SDML 57.660
Utang Berbunga dan Utang Pihak Berelasi (93.742)
Total Nilai 100% Ekuitas 87.477
DLOC (17.495) 20%
Nilai setelah DLOC 69.981
DLOM (13.996) 20%
100% Nilai Pasar SDMU dan Entitas Anak 55.985
PBV Level Konsolidasi
Nilai per lembar Saham (Rp) 49,32
Page 189
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") Induk saja
Asumsi Proyeksi Keuangan
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
PENDAPATAN
Pengangkutan
Hari Kerja 182 365 365 365 365 365
Jam Operasional 12 12 12 12 12 12
Unit Armada 124 124 124 124 124 124
Penambahan Unit 0 0 0 0 0 0
Kapasitas 270.816 543.120 543.120 543.120 543.120 543.120
Utilitas 80% 80% 80% 80% 80% 80%
Penggunaan 216.653 434.496 434.496 434.496 434.496 434.496
Tarif per unit per jam 0,2 0,21 0,22 0,23 0,24 0,26
Kenaikan Tarif 5% 5% 5% 5% 5% 5%
BEBAN LANGSUNG
Depresiasi
Bangunan 20 20 20 20 20 20
Kendaraan 15 15 15 15 15 15
Peralatan 4 4 4 4 4 4
Tenaga Kerja
Jumlah Tenaga Kerja 113 113 113 113 113 113
Penambahan Jumlah Tenaga Kerja 0 0 0 0 0 0
Rata- rata Gaji Tenaga Kerja 10,3 10,8 11,4 11,9 12,5 13,1
Kenaikan Gaji Tenaga Kerja 5% 5% 5% 5% 5% 5%
BBM
Jumlah Pemakaian BBM (liter) 1.733.222 3.475.968 3.475.968 3.475.968 3.475.968 3.475.968
Harga BBM per liter (Rp) 6.800 7.140 7.497 7.872 8.265 8.679
Kenaikan harga BBM per liter 5% 5% 5% 5% 5% 5%
% Biaya Maintenance terhadap pendapatan 7,74% 7,74% 7,74% 7,74% 7,74% 7,74%
BEBAN USAHA
Tenaga Kerja
Jumlah tenaga kerja kantor 25 25 25 25 25 25
Penambahan jumlah tenaga kerja kantor 0 0 0 0 0 0
Gaji rata- rata tenaga kerja kantor 23,00 24,15 25,36 26,63 27,96 29,35
Kenaikan gaji tenaga kerja kantor 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Kenaikan Beban Umum dan Administrasi 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Tingkat Bunga Pinjaman 11,50% 12% 12% 12% 12% 12%
Tingkat Pajak Badan 22% 22% 22% 22% 22% 22%
Modal Kerja
Piutang usaha 60 60 60 60 60 60
Piutang lain-lain 115 115 115 115 115 115
Persediaan 15 15 15 15 15 15
Uang muka dan biaya dibayar di muka 2 2 2 2 2 2
Pajak dibayar di muka 10 10 10 10 10 10
Utang usaha 11 11 11 11 11 11
Utang lain-lain 12 12 12 12 12 12
Beban masih harus dibayar 2 2 2 2 2 2
Utang pajak 1 1 1 1 1 1
Page 190
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") Induk saja
Proyeksi Laba (Rugi)
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Pendapatan 43.331 91.244 95.806 100.597 105.627 110.908
Beban Langsung
BBM 11.786 24.818 26.059 27.362 28.730 30.167
Depresiasi 1.863 3.727 3.729 3.742 3.742 3.742
Tenaga Kerja 7.565 15.887 16.682 17.516 18.391 19.311
Maintenance 3.354 7.062 7.415 7.786 8.175 8.584
Total Beban Langsung 24.569 51.495 53.885 56.407 59.040 61.805
Laba (Rugi) Kotor 18.762 39.749 41.921 44.190 46.587 49.103
GPM 43,30% 43,56% 43,76% 43,93% 44,11% 44,27%
Beban Usaha
Tenaga Kerja Manajerial 3.738 7.849 8.241 8.653 9.086 9.540
Depresiasi 329 657 657 657 657 657
Beban umum dan Administrasi 10.847 22.779 23.918 25.114 26.369 27.688
Total Beban Usaha 14.913 31.285 32.816 34.424 36.112 37.885
Laba (Rugi) Usaha 3.849 8.465 9.105 9.766 10.475 11.218
GPM 8,88% 9,28% 9,50% 9,71% 9,92% 10,11%
Beban Keuangan 1.874 3.789 3.818 3.835 3.838 3.829
Laba Sebelum Pajak 1.975 4.676 5.287 5.932 6.636 7.389
Pajak 724 1.305 1.460 1.626
Laba Bersih 1.975 4.676 4.563 4.627 5.176 5.764
NPM 4,56% 5,12% 4,76% 4,60% 4,90% 5,20%
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") Induk saja
Proyeksi Utang Berbunga
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Saldo Awal 32.391 32.797 33.101 33.300 33.389 33.365
Penambahan 22.000 22.330 22.665 23.005 23.350 23.700
Pembayaran 21.594 22.026 22.466 22.916 23.374 23.842
Saldo Akhir 32.797 33.101 33.300 33.389 33.365 33.223
Beban Bunga 1.874 3.789 3.818 3.835 3.838 3.829
Page 191
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") Induk saja
Proyeksi Aset Tetap
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Biaya Perolehan
Tanah 11.419 11.419 11.419 11.419 11.419 11.419 11.419
Bangunan 14.723 14.723 14.723 14.723 14.723 14.723 15.383
Kendaraan 162.263 162.263 162.263 162.263 162.263 162.263 165.883
Peralatan 3.861 3.861 3.861 4.411 4.411 4.411 4.551
Jumlah 192.265 192.265 192.265 192.815 192.815 192.815 197.235
Penambahan
Tanah
Bangunan 660
Kendaraan 3620
Peralatan 550 140
Jumlah - - - 550 - - 4.420
Depresiasi
Tanah
Bangunan 329 329 657 657 657 657 657
Kendaraan 1.802 1.802 3.605 3.605 3.605 3.605 3.605
Peralatan 61 61 122 124 138 138 138
Jumlah 2.192 2.192 4.384 4.386 4.399 4.399 4.399
Akumulasi Depresiasi
Tanah
Bangunan 9.994 10.323 10.980 11.637 12.294 12.951 13.608
Kendaraan 141.687 143.490 147.095 150.700 154.304 157.909 161.514
Peralatan 3.622 3.683 3.805 3.929 4.067 4.204 4.342
Jumlah 155.304 157.496 161.880 166.266 170.665 175.065 179.464
Nilai Buku
Tanah 11.419 11.419 11.419 11.419 11.419 11.419 11.419
Bangunan 4.728 4.400 3.743 3.086 2.429 1.772 1.775
Kendaraan 20.576 18.774 15.169 11.564 7.959 4.354 4.369
Peralatan 238 177 55 481 344 206 209
Jumlah 36.961 34.769 30.385 26.549 22.150 17.751 17.771
Page 192
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") Induk saja
Proyeksi Posisi Keuangan
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 2025 2026 2027 2028 2029 2030
ASET LANCAR
Kas dan setara kas 1.621 1.838 9.055 15.406 22.163 29.239 32.241
Piutang usaha 13.677 14.285 14.999 15.749 16.536 17.363 18.231
Piutang lain-lain 24.264 27.379 28.748 30.186 31.695 33.280 34.944
Persediaan 3.064 3.571 3.750 3.937 4.134 4.341 4.558
Uang muka dan biaya dibayar di muka 286 476 500 525 551 579 608
Pajak dibayar di muka 2.004 2.381 2.500 2.625 2.756 2.894 3.039
Jumlah Aset Lancar 44.914 49.930 59.551 68.428 77.836 87.696 93.621
ASET TIDAK LANCAR
Uang Muka 290 290 290 290 290 290 290
Investasi dalam saham 97.392 97.392 97.392 97.392 97.392 97.392 97.392
Aset pajak tangguhan - bersih 4.034 4.034 4.034 4.034 4.034 4.034 4.034
Aset tetap - bersih 36.961 34.769 30.385 26.549 22.150 17.751 17.771
Aset hak-guna - bersih 144 144 144 144 144 144 144
Jumlah Aset Tidak Lancar 138.821 136.629 132.245 128.409 124.010 119.610 119.631
JUMLAH ASET 183.735 186.559 191.796 196.837 201.846 207.306 213.251
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang berbunga 26.484 32.797 33.101 33.300 33.389 33.365 33.223
Utang usaha 2.090 2.254 2.363 2.481 2.605 2.735 2.872
Utang lain-lain 2.478 2.459 2.577 2.706 2.842 2.984 3.133
Beban masih harus dibayar 210 410 430 451 474 497 522
Utang pajak 106 205 215 226 237 249 261
Utang Pihak Terafiliasi 61.351 61.351 61.351 61.351 61.351 61.351 61.351
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 92.719 99.475 100.036 100.514 100.896 101.180 101.362
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Utang Berbunga 5.907 - - - - - -
Utang lain-lain 158 158 158 158 158 158 158
Liabilitas diestimasi atas imbalan kerja karyawan 13.679 13.679 13.679 13.679 13.679 13.679 13.679
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 19.744 13.838 13.838 13.838 13.838 13.838 13.838
JUMLAH LIABILITAS 112.463 113.312 113.874 114.351 114.734 115.017 115.199
EKUITAS
Modal saham 120.364 120.364 120.364 120.364 120.364 120.364 120.364
Saldo laba (defisit) (49.092) (47.117) (42.442) (37.879) (33.252) (28.076) (22.312)
JUMLAH EKUITAS 71.272 73.247 77.923 82.485 87.112 92.288 98.052
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 183.735 186.559 191.796 196.837 201.846 207.306 213.251
Page 193
Valuasi PT Sidomulya Selaras Tbk ("SDMU") Induk saja
Proyeksi Arus Kas
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Arus Kas dari Aktivitas Operasi
Laba Bersih 1.975 4.676 4.563 4.627 5.176 5.764
Depresiasi 2.192 4.384 4.386 4.399 4.399 4.399
Perubahan Modal Kerja
Piutang usaha (608) (714) (750) (787) (827) (868)
Piutang lain-lain (3.116) (1.369) (1.437) (1.509) (1.585) (1.664)
Persediaan (507) (179) (187) (197) (207) (217)
Uang muka dan biaya dibayar di muka (190) (24) (25) (26) (28) (29)
Pajak dibayar di muka (377) (119) (125) (131) (138) (145)
Utang usaha 164 109 118 124 130 137
Utang lain-lain (20) 119 129 135 142 149
Beban masih harus dibayar 200 20 21 23 24 25
Utang pajak 99 10 11 11 12 12
Total Arus Kas dari Aktivitas Operasi (188) 6.912 6.703 6.668 7.100 7.564
Arus Kas dari Aktivitas Investasi - - (550) - - (4.420)
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Penambahan 22.000 22.330 22.665 23.005 23.350 23.700
Pembayaran (21.594) (22.026) (22.466) (22.916) (23.374) (23.842)
Total Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan 406 304 198 89 (24) (141)
Kenaikan (Penurunan) Kas dan Setara Kas 218 7.216 6.352 6.757 7.076 3.002
Kas Awal Periode 1.621 1.838 9.055 15.406 22.163 29.239
Kas Akhir Periode 1.838 9.055 15.406 22.163 29.239 32.241
Page 194
JENIS MODAL Biaya Modal Komposisi Tertimbang
COST OF DEBT (Kd = I X (1-T)) 6,93% 49,39% 3,42%
COST OF EQUITY (Ke = Rf + (Rpm ) * Beta 11,67% 50,61% 5,91%
Weighted Average Cost of capital (WACC) 9,33%
PERHITUNGAN COST OF EQUITY PERHITUNGAN COST OF DEBT
Risk Free Rate (Rf) 7,05% a Bunga Bank 8,88%
Risk Premium M arket (Rpm ) 7,03% b Pajak 22,00%
β (Beta) 0,92
Rbds 1,87%
Sr 0,00%
COST OF EQUITY/ COST OF INTANGIBLES 11,67% COST OF DEBT 6,93%
Unleverage Beta ==========> 0,52 BL
BU =
1 + (( 1 - t ) x (Kd/Ke ))
Leverage Beta Perusahaan Dinilai ==========> 0,92 BL = BU x (1+(1-T) x (Kd/Ke ))
Keterangan :
Rf : Tingkat Balikan Bebas Risiko
Rpm : Tingkat Balikan Yang Diharapkan Oleh Pasar Ekuitas
β : Ukuran Risiko Sistematis
Rs : Premi Untuk Risiko Spesifik Perusahaan
Page 195
Rekonsiliasi
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Nilai sebelum DLOM
Pendekatan Metode Nilai Bobot Nilai setelah Bobot
Pendapatan DCF 19.170 90% 17.253
Pasar GPTC 74 10% 7
Nilai setelah Bobot 17.261
Page 196
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Company Name Company Description PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk is engaged in the service industry sector land transportation and also
investment in service companies in Indonesia. It also invests in land transportation services
PT Guna Timur Raya Tbk companies. The company was formerly known as PT Timur Jaya and changed its name to PT Guna 1,33 - 9,07 1,39
Timur Raya Tbk in July 1980. The company was founded in 1980 and is based in Jakarta Selatan,
Indonesia. PT Guna Timur Raya Tbk operates as a subsidiary of PT Guna Makmur Raya
PT Putra Rajawali Kencana Tbk provides transportation services in Indonesia and internationally. It
PT Putra Rajawali Kencana Tbk offers logistics and distribution services for finished goods and commodities. The company was 0,19 15,13 0,32
incorporated in 2012 and is based in Surabaya, Indonesia.
PT Prima Globalindo Logistik Tbk provides freight forwarding services for export and import in
Indonesia. The company operates through two segments, Land Transportation Services and Real
Estate. It offers international sea and air freight; trucking and custom brokerage; and reefer cargo
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
services; and transportation management services, which include handling of shipping and/or
packing of goods. The company is also engaged in real estate development activities. PT Prima
Globalindo Logistik Tbk was founded in 2015 and is headquartered in Jakarta Timur, Indonesia.
PT Armada Berjaya Trans Tbk engages in the transportation business in Indonesia. The company
offers land transportation services, including loose cargo and container transportation, and long box
truck fleet services; import and export custom clearance services for cargoes; and domestic freight
PT Armada Berjaya Trans Tbk forwarding and door to door services to various destinations. It also also provides warehousing 0,70 24,72 0,96
services; and engages in real estate development activities. The company was formerly known as PT
Armada Beton. PT Armada Berjaya Trans Tbk was founded in 2012 and is based in Jakarta Timur,
Indonesia.
SCGJWD Logistics Public Company Limited, together with its subsidiaries, engages in the integrated
in-land and oversea logistics business in Thailand, Cambodia, Myanmar, Laos, Vietnam, the
Philippines, Malaysia, Singapore, Indonesia, and Southern China. It operates in two segments,
Logistics and Supply Chain Business, and Other Businesses. The company offers general and free
zone warehouse management; chemical and dangerous goods supply chain management;
automotive and auto parts logistics management; food and cold chain management; freight
forwarding and supply chain management; and transportation and distribution, and document
storage management services. It also provides moving and relocation, self-storage, fine art logistics,
and e-commerce fulfillment management services, as well as information technology (IT) solutions
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
for logistics software management; and dry and cold warehousing and inventory management, cross-
border transportation, inland transportation and distribution, freight forwarder and customs
clearance, container depot and port management, container trucking management, and project cargo
logistics services. In addition, the company engages in the provision of buildings, other constructions
rental, record and information storage, and related services. Further, it provides yard management;
household and office moving services; port services; and packing and handling of goods and cargo
container services. The company was formerly known as JWD InfoLogistics Public Company Limited
and changed its name to SCGJWD Logistics Public Company Limited in February 2023. SCGJWD
Logistics Public Company Limited was founded in 1979 and is headquartered in Bangkok, Thailand.
CMST Development Co.,Ltd. provides warehouse logistics services in China, Hong Kong, and
internationally. The company offers logistics services for futures and spot delivery of commodities;
circular and chain style supply chain services; and logistics services for consumer goods, such as
chemicals, food and beverages, liquors, retail goods, cold chain products, packaging and chemical
products, medicines and healthcare products, project products, etc. It also provides project logistics
services for equipment, materials, and machineries for project construction; and engineering
logistics services, including ocean transportation, air transportation, land transportation,
warehousing, cargo handling, packaging, customs declaration and inspection, ship chartering and
space booking, port transfer, heavy-cargo transportation, logistics plan design, and import and export
policy consultation, as well as for services related to chemical engineering, electric power, nuclear
CMST Development Co.,Ltd. energy, water conservancy, metallurgy, mining, railway, airport, environmental protection, 0,85 27,56 0,21
machinery manufacturing, infrastructure, etc. In addition, the company offers on-line match of
functions between cargo and vehicles or vessels, transportation bidding transactions, en-route
monitoring, billing and settlement, voice paging, etc., as well as Internet of Things products. Further,
it provides finance logistics services, including ferrous and nonferrous metals, coal, timber, oil and
oil products, chemical products, agricultural and sideline products, foodstuffs and electrical home
appliances, etc. Additionally, the company offers services in terms of commodity and materials
warehousing and transportation, on-line and offline transactions, information release, tax
administration, catering and accommodation, etc.; and combined road-railway and road-river
transportation services. CMST Development Co.,Ltd. was founded in 1996 and is based in Beijing,
China.
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. provides supply chain services in the People’s Republic of China and
internationally. The company’s supply chain service systems for commodities, such as agricultural
products, energy, chemicals, metals, and minerals. It also provides integrated procurement and
distribution services comprising international procurement and freight consolidation, international
delivery, international re-export logistics, supplier inventory management, bonded day tour, and
manuals management services; and international multimodal transport services, such as door-to-
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
door sea-land, sea-air, and land-air transport, as well as warehousing, customs declaration, and
storage. In addition, the company offers domestic door to door delivery services; and financial
logistics services, including pledge and confirmed financing services. Further, it develops, constructs,
and operates resource platforms, such as logistics parks, ports and docks, distribution centers, and
international shipping centers. Xiamen Xiangyu Co., Ltd. was founded in 1997 and is headquartered in
Xiamen, the People’s Republic of China.
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd provides chemical supply chain solutions
worldwide. Its services include import and export cargo collection, booking, consignment,
warehousing, packaging, loading/unloading, transit, distribution, delivery inspection, cargo
insurance, international multimodal transport, third-party and contract logistics: leasing and
transportation services for domestic and foreign trade through various types of tank containers and
self-built tank yard networks; container tank technical services; and transportation and supporting
Milkyway Chemical Supply Chain Service
logistics
Co.,Ltd
solutions for LNG tank containers and special chemical tankers. The company also provides 1,66 11,91 0,65
international sea and air transportation, railroad import and export freight forwarding services for
specialty chemicals, maritime transport, domestic and international transport; yard services for
various types of tank containers; container truck transportation; and ship asset management, ship
management and supply, and liquid bulk shipping services. It offers logistics services for oil and gas,
petrochemical, renewable energy, plant construction, and mining and metallurgy Milkyway Chemical
Supply Chain Service Co.,Ltd was founded in 1997 and is based in Shanghai, China.
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang digunakan 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku (6.065) (1.805) 124
Hasil Multiplikasi (3.911) (21.987) 59
Bobot 0,00% 0,00% 100,00%
Nilai 100% Ekuitas PNK 59
Nilai 90% 53
CP 21 40%
Nilai setelah CP 74
Page 197
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5
2025 2026 2027 2028 2029 2030
FCFF
Laba Bersih 202 852 1.321 2.131 2.740 2.893
Depresiasi 187 375 362 68 68 68
Beban Bunga (1-Tax) 0 - 29 44 15 2
Perubahan Modal Kerja -143 -896 -942 -989 -1.036 -350
Capex - - (970) - - (70)
Total FCFF 247 331 (200) 1.255 1.787 2.544
Terminal Value 45.624
df 0,96 0,87 0,80 0,73 0,67 0,61
PV FCFF 236 289 (160) 918 1.197 29.494
Sum PV FCFF 31.975
Kas 30
Utang Berbunga dan Utang Pihak Berelasi (10.704)
Total Nilai 100% Ekuitas 21.301
Total Nilai 90% Ekuitas 19.170
DLOC - 0%
Nilai setelah DLOC 19.170
DLOM - 0%
90% Nilai Pasar Ekuitas PNK 19.170
PBV Level Konsolidasi
Page 198
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Asumsi Proyeksi Keuangan
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
PENDAPATAN
Pengangkutan
Hari Kerja 182 365 365 365 365 365
Jam Operasional 12 12 12 12 12 12
Unit Armada 27 27 27 27 27 27
Penambahan Unit 0 0 0 0 0 0
Kapasitas 58.968 118.260 118.260 118.260 118.260 118.260
Utilitas 10% 13% 15% 18% 20% 20%
Penggunaan 5.897 14.783 17.739 20.696 23.652 23.652
Tarif per unit per jam 0,2 0,21 0,22 0,23 0,24 0,26
Kenaikan Tarif 5% 5% 5% 5% 5% 5%
BEBAN LANGSUNG
Depresiasi
Bangunan 20 20 20 20 20 20
Kendaraan 15 15 15 15 15 15
Peralatan 4 4 4 4 4 4
Tenaga Kerja
Jumlah Tenaga Kerja 2 2 2 2 2 2
Penambahan Jumlah Tenaga Kerja 0 0 0 0 0 0
Rata- rata Gaji Tenaga Kerja 6,8 7,2 7,5 7,9 8,3 8,7
Kenaikan Gaji Tenaga Kerja 5% 5% 5% 5% 5% 5%
BBM
Jumlah Pemakaian BBM (liter) 47.174 118.260 141.912 165.564 189.216 189.216
Harga BBM per liter (Rp) 6.800 7.140 7.497 7.872 8.265 8.679
Kenaikan harga BBM per liter 5% 5% 5% 5% 5% 5%
% Biaya Maintenance terhadap pendapatan 7,74% 7,74% 7,74% 7,74% 7,74% 7,74%
BEBAN USAHA
Tenaga Kerja
Jumlah tenaga kerja kantor 1 1 1 1 1 1
Penambahan jumlah tenaga kerja kantor 0 0 0 0 0 0
Gaji rata- rata tenaga kerja kantor 8,00 8,40 8,82 9,26 9,72 10,21
Kenaikan gaji tenaga kerja kantor 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Kenaikan Beban Umum dan Administrasi 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Tingkat Bunga Pinjaman 11,50% 12% 12% 12% 12% 12%
Tingkat Pajak Badan 22% 22% 22% 22% 22% 22%
Modal Kerja
Piutang usaha 60 60 60 60 60 60
Piutang lain-lain 245 235 225 215 205 205
Persediaan 170 170 170 170 170 170
Uang muka dan biaya dibayar di muka 1 1 1 1 1 1
Pajak dibayar di muka 10 10 10 10 10 10
Utang usaha 1 1 1 1 1 1
Utang lain-lain 1 1 1 1 1 1
Beban masih harus dibayar 1 1 1 1 1 1
Utang pajak 1 1 1 1 1 1
Page 199
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Proyeksi Laba (Rugi)
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Pendapatan 1.179 3.104 3.911 4.792 5.750 6.037
Beban Langsung
BBM 321 844 1.064 1.303 1.564 1.642
Depresiasi 187 375 362 68 68 68
Tenaga Kerja 89 186 196 205 216 226
Maintenance 91 240 303 371 445 467
Total Beban Langsung 688 1.645 1.924 1.948 2.293 2.404
Laba (Rugi) Kotor 491 1.459 1.987 2.844 3.457 3.633
GPM 41,66% 47,00% 50,80% 59,35% 60,12% 60,18%
Beban Usaha
Tenaga Kerja Manajerial 52 109 115 120 126 133
Depresiasi - - - - - -
Beban umum dan Administrasi 237 497 522 548 576 605
Total Beban Usaha 289 607 637 669 702 737
Laba (Rugi) Usaha 202 852 1.350 2.175 2.755 2.896
GPM 17,17% 27,45% 34,52% 45,39% 47,91% 47,96%
Beban Keuangan 0 - 29 44 15 2
Laba Sebelum Pajak 202 852 1.321 2.131 2.740 2.893
Pajak
Laba Bersih 202 852 1.321 2.131 2.740 2.893
NPM 17,13% 27,45% 33,77% 44,48% 47,66% 47,93%
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Proyeksi Utang Berbunga
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Saldo Awal 17 - - 507 253 -
Penambahan - - 760 300
Pembayaran 17 - 253 253 253 258
Saldo Akhir - - 507 253 - 42
Beban Bunga 0 - 29 44 15 2
Page 200
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Proyeksi Arus Kas
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Arus Kas dari Aktivitas Operasi
Laba Bersih 202 852 1.321 2.131 2.740 2.893
Depresiasi 187 375 362 68 68 68
Perubahan Modal Kerja
Piutang usaha (33) (122) (133) (145) (158) (47)
Piutang lain-lain (7) (411) (412) (411) (407) (161)
Persediaan (108) (344) (376) (410) (446) (134)
Uang muka dan biaya dibayar di muka (6) (2) (2) (2) (3) (1)
Pajak dibayar di muka (6) (20) (22) (24) (26) (8)
Utang usaha 4 1 1 1 1 0
Utang lain-lain 4 1 1 1 1 0
Beban masih harus dibayar 4 1 1 1 1 0
Utang pajak 4 1 1 1 1 0
Total Arus Kas dari Aktivitas Operasi 247 331 741 1.211 1.773 2.612
Arus Kas dari Aktivitas Investasi - - (970) - - (70)
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Penambahan - - 760 - - 300
Pembayaran (17) - (253) (253) (253) (258)
Total Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan (17) - 507 (253) (253) 42
Kenaikan (Penurunan) Kas dan Setara Kas 230 331 278 958 1.520 2.584
Kas Awal Periode 30 259 590 868 1.826 3.345
Kas Akhir Periode 259 590 868 1.826 3.345 5.929
Page 201
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Proyeksi Aset Tetap
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Biaya Perolehan
Tanah - - - - - - -
Bangunan - - - - - - -
Kendaraan 13.311 13.311 13.311 14.261 14.261 14.261 14.326
Peralatan 16 16 16 36 36 36 41
Jumlah 13.327 13.327 13.327 14.297 14.297 14.297 14.367
Penambahan
Tanah
Bangunan 0
Kendaraan 950 65
Peralatan 20 5
Jumlah - - - 970 - - 70
Depresiasi
Tanah
Bangunan - - - - - - -
Kendaraan 185 185 371 356 63 63 63
Peralatan 2 2 4 6 5 5 5
Jumlah 187 187 375 362 68 68 68
Akumulasi Depresiasi
Tanah
Bangunan - - - - - - -
Kendaraan 12.405 12.590 12.961 13.317 13.380 13.444 13.507
Peralatan 7 9 13 19 24 29 34
Jumlah 12.412 12.599 12.973 13.335 13.404 13.472 13.540
Nilai Buku
Tanah - - - - - - -
Bangunan - - - - - - -
Kendaraan 906 720 350 944 880 817 819
Peralatan 9 7 3 18 13 8 8
Jumlah 915 728 353 961 893 825 826
Page 202
Valuasi PT Petro Nusa Kita ("PNK")
Proyeksi Posisi Keuangan
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 2025 2026 2027 2028 2029 2030
ASET LANCAR
Kas dan setara kas 30 259 590 868 1.826 3.345 5.929
Piutang usaha 356 389 510 643 788 945 992
Piutang lain-lain 1.581 1.588 1.999 2.411 2.822 3.229 3.391
Persediaan 994 1.102 1.446 1.822 2.232 2.678 2.812
Uang muka dan biaya dibayar di muka - 6 9 11 13 16 17
Pajak dibayar di muka 59 65 85 107 131 158 165
Jumlah Aset Lancar 3.019 3.409 4.639 5.862 7.812 10.371 13.306
ASET TIDAK LANCAR
Uang Muka - - - - - - -
Investasi dalam saham - - - - - - -
Aset pajak tangguhan - bersih 769 769 769 769 769 769 769
Aset tetap - bersih 915 728 353 961 893 825 826
Aset hak-guna - bersih - - - - - - -
Jumlah Aset Tidak Lancar 1.684 1.497 1.122 1.730 1.662 1.593 1.595
JUMLAH ASET 4.703 4.905 5.761 7.592 9.474 11.965 14.901
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang berbunga - - - 507 253 - 42
Utang usaha - 4 5 6 7 8 8
Utang lain-lain - 4 5 6 7 8 8
Beban masih harus dibayar - 4 5 6 7 8 8
Utang pajak 0 4 5 6 7 8 8
Utang Pihak Terafiliasi 10.688 10.688 10.688 10.688 10.688 10.688 10.688
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 10.688 10.705 10.708 11.218 10.969 10.720 10.763
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Utang Berbunga 17 - - - - - -
Utang lain-lain 48 48 48 48 48 48 48
Liabilitas diestimasi atas imbalan kerja karyawan 15 15 15 15 15 15 15
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 80 64 64 64 64 64 64
JUMLAH LIABILITAS 10.768 10.769 10.772 11.282 11.032 10.783 10.827
EKUITAS
Modal saham 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000
Saldo laba (defisit) (18.065) (17.863) (17.011) (15.690) (13.559) (10.819) (7.925)
JUMLAH EKUITAS (6.065) (5.863) (5.011) (3.690) (1.559) 1.181 4.075
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 4.703 4.905 5.761 7.592 9.474 11.965 14.901
Page 203
JENIS MODAL Biaya Modal Komposisi Tertimbang
COST OF DEBT (Kd = I X (1-T)) 6,93% 49,39% 3,42%
COST OF EQUITY (Ke = Rf + (Rpm ) * Beta 11,67% 50,61% 5,91%
Weighted Average Cost of capital (WACC) 9,33%
PERHITUNGAN COST OF EQUITY PERHITUNGAN COST OF DEBT
Risk Free Rate (Rf) 7,05% a Bunga Bank 8,88%
Risk Premium M arket (Rpm ) 7,03% b Pajak 22,00%
β (Beta) 0,92
Rbds 1,87%
Sr 0,00%
COST OF EQUITY/ COST OF INTANGIBLES 11,67% COST OF DEBT 6,93%
Unleverage Beta ==========> 0,52 BL
BU =
1 + (( 1 - t ) x (Kd/Ke ))
Leverage Beta Perusahaan Dinilai ==========> 0,92 BL = BU x (1+(1-T) x (Kd/Ke ))
Keterangan :
Rf : Tingkat Balikan Bebas Risiko
Rpm : Tingkat Balikan Yang Diharapkan Oleh Pasar Ekuitas
β : Ukuran Risiko Sistematis
Rs : Premi Untuk Risiko Spesifik Perusahaan
Page 204
Valuasi PT Anugrah Roda Kencana ("ARK")
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Nilai sebelum DLOM
Pendekatan Metode Nilai Bobot Nilai setelah Bobot
Biaya/ Aset ABV 1.266 90% 1.140
Pasar GPTC 1.201 10% 120
Nilai setelah Bobot 1.260
Page 205
Valuasi PT Anugrah Roda Kencana ("ARK")
Pendekatan Biaya Metode Adjusted Booked Value ("ABV")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Nilai Pasar per 30
30 Juni 2025 Penyesuaian
Juni 2025
Aset Lancar
Kas dan Bank 281 281
Piutang lain-lain pihak berelasi 1.272 (72) 1.201
Pajak dibayar dimuka 2 2
Total Aset Lancar 1.555 (72) 1.484
Aset Tidak lancar
Aset pajak tangguhan 22 22
Total Aset Tidak Lancar 22 22
TOTAL ASET 1.577 1.506
Liabilitas dan Ekuitas
Total Liabilitas Lancar - -
Liabilitas Tidak Lancar
Liabilitas imbalan pasca kerja 101 101
Total Liabilitas Tidak Lancar 101 101
TOTAL LIABILITAS 101 101
Ekuitas
Modal saham 2.538 2.538
Defisit (1.062) (1.062)
Penyesuaian (72) (72)
TOTAL EKUITAS 1.476 1.405
TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 1.577 1.506
Total 100% Ekuitas 1.405
90,15% Penyertaan SDMU pada ARK 1.266
DLOC
DLOM
Page 206
Valuasi PT Anugrah Roda Kencana ("ARK")
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Company Name Company Description PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk is engaged in the service industry sector land transportation and also
investment in service companies in Indonesia. It also invests in land transportation services
PT Guna Timur Raya Tbk companies. The company was formerly known as PT Timur Jaya and changed its name to PT Guna 1,33 - 9,07 1,39
Timur Raya Tbk in July 1980. The company was founded in 1980 and is based in Jakarta Selatan,
Indonesia. PT Guna Timur Raya Tbk operates as a subsidiary of PT Guna Makmur Raya
PT Putra Rajawali Kencana Tbk provides transportation services in Indonesia and internationally. It
PT Putra Rajawali Kencana Tbk offers logistics and distribution services for finished goods and commodities. The company was 0,19 15,13 0,32
incorporated in 2012 and is based in Surabaya, Indonesia.
PT Prima Globalindo Logistik Tbk provides freight forwarding services for export and import in
Indonesia. The company operates through two segments, Land Transportation Services and Real
Estate. It offers international sea and air freight; trucking and custom brokerage; and reefer cargo
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
services; and transportation management services, which include handling of shipping and/or
packing of goods. The company is also engaged in real estate development activities. PT Prima
Globalindo Logistik Tbk was founded in 2015 and is headquartered in Jakarta Timur, Indonesia.
PT Armada Berjaya Trans Tbk engages in the transportation business in Indonesia. The company
offers land transportation services, including loose cargo and container transportation, and long box
truck fleet services; import and export custom clearance services for cargoes; and domestic freight
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
forwarding and door to door services to various destinations. It also also provides warehousing
services; and engages in real estate development activities. The company was formerly known as PT
Armada Beton. PT Armada Berjaya Trans Tbk was founded in 2012 and is based in Jakarta Timur,
SCGJWD Logistics Public Company Limited, together with its subsidiaries, engages in the integrated
in-land and oversea logistics business in Thailand, Cambodia, Myanmar, Laos, Vietnam, the
Philippines, Malaysia, Singapore, Indonesia, and Southern China. It operates in two segments,
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
Logistics and Supply Chain Business, and Other Businesses. The company offers general and free
zone warehouse management; chemical and dangerous goods supply chain management;
automotive and auto parts logistics management; food and cold chain management; freight
CMST Development Co.,Ltd. provides warehouse logistics services in China, Hong Kong, and
internationally. The company offers logistics services for futures and spot delivery of commodities;
circular and chain style supply chain services; and logistics services for consumer goods, such as
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
chemicals, food and beverages, liquors, retail goods, cold chain products, packaging and chemical
products, medicines and healthcare products, project products, etc. It also provides project logistics
services for equipment, materials, and machineries for project construction; and engineering
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. provides supply chain services in the People’s Republic of China and
internationally. The company’s supply chain service systems for commodities, such as agricultural
products, energy, chemicals, metals, and minerals. It also provides integrated procurement and
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
distribution services comprising international procurement and freight consolidation, international
delivery, international re-export logistics, supplier inventory management, bonded day tour, and
manuals management services; and international multimodal transport services, such as door-to-
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd provides chemical supply chain solutions
worldwide. Its services include import and export cargo collection, booking, consignment,
warehousing, packaging, loading/unloading, transit, distribution, delivery inspection, cargo
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
insurance, international multimodal transport, third-party and contract logistics: leasing and
transportation services for domestic and foreign trade through various types of tank containers and
self-built tank yard networks; container tank technical services; and transportation and supporting
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang digunakan 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku 1.476 (118) -
Hasil Multiplikasi 952 (1.440) -
Bobot 100,00% 0,00% 0,00%
Nilai 100% Ekuitas ARK 952
Nilai 90.15% 858
CP 343 40%
Nilai setelah CP 1.201
DLOM - pada level induk
Page 207
Market Charts
Period: 1 Year Metric: Rate/ Yield (%)
Frequency: Daily
Last Change % Change As Of
1y Indonesia Bond 5.08 % 0.00 0.00 12/10/2025
Rate/ Yield (%) - 12/10/2024 to 12/10/2025 - Daily
Pricing Date 1y Indonesia Bond
09/07/2025 5,87
08/07/2025 5,92
07/07/2025 5,93
04/07/2025 5,93
03/07/2025 5,95
02/07/2025 5,95
01/07/2025 5,96
30/06/2025 5,96
27/06/2025 5,97
26/06/2025 5,97
25/06/2025 5,97
24/06/2025 6,00
23/06/2025 6,00
20/06/2025 6,01
19/06/2025 6,01
18/06/2025 6,02
17/06/2025 6,03
16/06/2025 6,12
Page 208
Posisi Keuangan
Keterangan 2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Aset Lancar
Kas dan Bank - - 7 633 390 281
Piutang Usaha - -
Piutang lain-lain pihak berelasi 2.140 2.140 2.140 1.231 1.224 1.272
Uang muka pembelian - -
Persediaan 604 - -
Pajak dibayar dimuka 64 2 2
Total Aset Lancar 2.140 2.140 2.815 1.865 1.616 1.555
Aset Tidak lancar
Aset tetap - - - - - -
Aset pajak tangguhan - - - 45 20 22
Total Aset Tidak Lancar - - - 45 20 22
TOTAL ASET 2.140 2.140 2.815 1.909 1.636 1.577
Liabilitas dan Ekuitas
Liabilitas Lancar
Utang lain-lain
Pihak berelasi 247 247 973 - - -
Pihak ketiga - - 15 - - -
Utang pajak 0 0 0 11 0 0
Biaya yang masih harus dibayar - - 10 0 9 -
Total Liabilitas Lancar 247 247 998 11 9 0
Liabilitas Tidak Lancar
Liabilitas imbalan pasca kerja - - - 202 92 101
Total Liabilitas Tidak Lancar - - - 202 92 101
TOTAL LIABILITAS 247 247 998 214 101 101
Ekuitas
Modal saham 2.538 2.538 2.538 2.538 2.538 2.538
Defisit (645) (645) (721) (842) (1.003) (1.062)
TOTAL EKUITAS 1.893 1.893 1.817 1.696 1.535 1.476
TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 2.140 2.140 2.815 1.909 1.636 1.577
- - - - - -
Page 209
Laba Rugi
Jan-Jun
Keterangan 2020 2021 2022 2023 2024
2025
Pendapatan
Penjualan Ban - - - 819 - -
Total Pendapatan - - - 819 - -
Beban Pokok Pendapatan
Ban - - - 604 - -
Biaya angkut pembelian - - - 1 - -
Beban Pokok Pendapatan - - - 605 - -
Laba Kotor - - - 214 - -
Beban Operasional
Biaya penjualan (22) - -
Biaya Administrasi dan Umum (75) (348) (161) (61)
Total Biaya Operasional - - (75) (370) (161) (61)
Laba (Rugi) Operasional - - (75) (155) (161) (61)
Pendapatan (Beban) Lain-lain
Pendapatan lain-lain - 0 2
Beban lain-lain (1) 0 (1) -
Total Pendapatan (Beban) Lain-lain - - (1) 0 (0) 2
Laba (Rugi) Sebelum Pajak - - (76) (155) (162) (59)
(Beban) Manfaat Pajak - - - 42 (19) (2)
Laba (Rugi) Tahun Berjalan - - (76) (113) (180) (57)
Pendapatan Komprehensif Lain
Pengukuran kembali liabilitas diestimasi atas
- - - (11) 26 (2)
imbalan kerja karyawan
Pajak terkait - - - 2 (6) 0
Total Keuntungan (Kerugian) Komprehensif Lain - - - (8) 20 (2)
Laba (Rugi) Komprehensif - - (76) (121) (160) (59)
Page 210
Arus Kas
Jan-Jun
Keterangan 2020 2021 2022 2023 2024
2025
Arus Kas Aktivitas Operasi
Penerimaan kas dari pelanggan - - - 819
Pembayaran kas kepada pemasok - - (604)
Pembayaran kas kepada karyawan - - (129) (125) (51)
Penerimaan dari (pembayaran untuk) operasional lainnya - - (130) 905 (12) (59)
Pembayaran imbalan kerja karyawan - - (106)
Arus Kas Aktivitas Operasi - - (735) 1.596 (243) (110)
Arus Kas Aktivitas Investasi - - - - - -
Arus Kas Aktivitas Pendanaan
Pembayaran utang lain-lain 742 (969) - -
Arus Kas Aktivitas Pendanaan - - 742 (969) - -
KENAIKAN (PENURUNAN) BERSIH KAS DAN BANK - - 7 626 (243) (110)
KAS DAN BANK AWAL TAHUN - - - 7 633 390
KAS DAN BANK AKHIR TAHUN - - 7 633 390 281
Page 211
Valuasi PT Sidomulyo Logistik ("SDML") dan Entitas Anak
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Nilai sebelum DLOM
Pendekatan Metode Nilai Bobot Nilai setelah Bobot
Pendapatan DCF 52.781 90% 47.503
Pasar GPTC 101.569 10% 10.157
Nilai setelah Bobot 57.660
Page 212
Valuasi PT Sidomulyo Logistik ("SDML") dan Entitas Anak
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Company Name Company Description PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk is engaged in the service industry sector land transportation and also
investment in service companies in Indonesia. It also invests in land transportation services
PT Guna Timur Raya Tbk companies. The company was formerly known as PT Timur Jaya and changed its name to PT Guna 1,33 - 9,07 1,39
Timur Raya Tbk in July 1980. The company was founded in 1980 and is based in Jakarta Selatan,
Indonesia. PT Guna Timur Raya Tbk operates as a subsidiary of PT Guna Makmur Raya
PT Putra Rajawali Kencana Tbk provides transportation services in Indonesia and internationally. It
PT Putra Rajawali Kencana Tbk offers logistics and distribution services for finished goods and commodities. The company was 0,19 15,13 0,32
incorporated in 2012 and is based in Surabaya, Indonesia.
PT Prima Globalindo Logistik Tbk provides freight forwarding services for export and import in
Indonesia. The company operates through two segments, Land Transportation Services and Real
Estate. It offers international sea and air freight; trucking and custom brokerage; and reefer cargo
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
services; and transportation management services, which include handling of shipping and/or
packing of goods. The company is also engaged in real estate development activities. PT Prima
Globalindo Logistik Tbk was founded in 2015 and is headquartered in Jakarta Timur, Indonesia.
PT Armada Berjaya Trans Tbk engages in the transportation business in Indonesia. The company
offers land transportation services, including loose cargo and container transportation, and long box
truck fleet services; import and export custom clearance services for cargoes; and domestic freight
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
forwarding and door to door services to various destinations. It also also provides warehousing
services; and engages in real estate development activities. The company was formerly known as PT
Armada Beton. PT Armada Berjaya Trans Tbk was founded in 2012 and is based in Jakarta Timur,
SCGJWD Logistics Public Company Limited, together with its subsidiaries, engages in the integrated
in-land and oversea logistics business in Thailand, Cambodia, Myanmar, Laos, Vietnam, the
Philippines, Malaysia, Singapore, Indonesia, and Southern China. It operates in two segments,
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
Logistics and Supply Chain Business, and Other Businesses. The company offers general and free
zone warehouse management; chemical and dangerous goods supply chain management;
automotive and auto parts logistics management; food and cold chain management; freight
CMST Development Co.,Ltd. provides warehouse logistics services in China, Hong Kong, and
internationally. The company offers logistics services for futures and spot delivery of commodities;
circular and chain style supply chain services; and logistics services for consumer goods, such as
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
chemicals, food and beverages, liquors, retail goods, cold chain products, packaging and chemical
products, medicines and healthcare products, project products, etc. It also provides project logistics
services for equipment, materials, and machineries for project construction; and engineering
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. provides supply chain services in the People’s Republic of China and
internationally. The company’s supply chain service systems for commodities, such as agricultural
products, energy, chemicals, metals, and minerals. It also provides integrated procurement and
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
distribution services comprising international procurement and freight consolidation, international
delivery, international re-export logistics, supplier inventory management, bonded day tour, and
manuals management services; and international multimodal transport services, such as door-to-
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd provides chemical supply chain solutions
worldwide. Its services include import and export cargo collection, booking, consignment,
warehousing, packaging, loading/unloading, transit, distribution, delivery inspection, cargo
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
insurance, international multimodal transport, third-party and contract logistics: leasing and
transportation services for domestic and foreign trade through various types of tank containers and
self-built tank yard networks; container tank technical services; and transportation and supporting
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang digunakan 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku 85.515 22 -
Hasil Multiplikasi 55.144 271 194
Bobot 50,00% 50,00% 0,00%
Nilai 100% Ekuitas SDML induk saja 27.708
Penyertaan pada CRB 39.349
Penyertaan pada GAT 5.514
Nilai 99,97% 72.549
CP 29.020 40%
Nilai setelah CP 101.569
DLOM - pada level induk
Page 213
Valuasi PT Sidomulyo Logistik ("SDML") dan Entitas Anak
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5
2025 2026 2027 2028 2029 2030
FCFE
Laba Bersih 646 1.359 1.428 1.502 1.579 1.660
Depresiasi 20 39 39 39 39 39
Perubahan Utang - - - - - -
Perubahan Modal Kerja (3) 7 8 9 9 (2)
Capex - - - - - (40)
Total FCFE 662 1.405 1.475 1.550 1.628 1.657
Terminal Value 21.140
df 0,95 0,85 0,76 0,68 0,61 0,54
PV FCFE 627 1.190 1.120 1.053 991 12.423
Sum PV FCFE 17.403
Kas 69
Penyertaan pada CRB 39.349
Penyertaan pada GAT 5.514
Utang Berbunga dan Utang Pihak Berelasi (9.539)
Total Nilai 100% Ekuitas 52.796
Total Nilai 99,97% Ekuitas 52.781
DLOC - 0%
Nilai setelah DLOC 52.781
DLOM - 0%
Total Nilai 99,97% Nilai Ekuitas 52.781
Page 214
Valuasi PT Sidomulyo Logistik ("SDML") Induk saja
Asumsi Proyeksi Keuangan
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
PENDAPATAN
Pengangkutan
Hari Kerja 182 365 365 365 365 365
Jumlah Bulan 6 12 12 12 12 12
Jumlah Unit Jasa Freight Forwarding per bulan 2 2 2 2 2 2
Penambahan Unit 0 0 0 0 0 0
Kapasitas 12 24 24 24 24 24
Utilitas 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Penggunaan 6 12 12 12 12 12
Tarif per unit per jam 30 31,50 33,08 34,73 36,47 38,29
Kenaikan Tarif 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Sewa lahan Parkir
Jumlah Kendaraan 200 200 200 200 200 200
Penambahan jumlah kendaraan 0 0 0 0 0 0
Tarif Sewa Parkir per bulan 0,50 0,53 0,55 0,58 0,61 0,64
Kenaikan tarif sewa 5% 5% 5% 5% 5% 5%
BEBAN LANGSUNG
Depresiasi
Bangunan 20 20 20 20 20 20
Kendaraan 15 15 15 15 15 15
Peralatan 4 4 4 4 4 4
Tenaga Kerja
Jumlah Tenaga Kerja 1 1 1 1 1 1
Penambahan Jumlah Tenaga Kerja 0 0 0 0 0 0
Rata- rata Gaji Tenaga Kerja 6,8 7,2 7,5 7,9 8,3 8,7
Kenaikan Gaji Tenaga Kerja 5% 5% 5% 5% 5% 5%
% Biaya lain- lain terhadap pendapatan 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00%
BEBAN USAHA
Tenaga Kerja
Jumlah tenaga kerja kantor 1 1 1 1 1 1
Penambahan jumlah tenaga kerja kantor 0 0 0 0 0 0
Gaji rata- rata tenaga kerja kantor 8,00 8,40 8,82 9,26 9,72 10,21
Kenaikan gaji tenaga kerja kantor 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Kenaikan Beban Umum dan Administrasi 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Tingkat Bunga Pinjaman 11,50% 12% 12% 12% 12% 12%
Tingkat Pajak Badan 22% 22% 22% 22% 22% 22%
Modal Kerja
Piutang lain-lain 110 100 90 80 70 70
Pajak dibayar di muka 3 3 3 3 3 3
Utang usaha 15 15 15 15 15 15
Beban masih harus dibayar 2 2 2 2 2 2
Utang pajak 45 45 45 45 45 45
Page 215
Valuasi PT Sidomulyo Logistik ("SDML") Induk saja
Proyeksi Laba (Rugi)
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Pendapatan jasa 180 378 397 417 438 459
Pendapatan parkir 600 1.260 1.323 1.389 1.459 1.532
Beban Langsung
Depresiasi - - - - - -
Tenaga Kerja 44 93 98 103 108 113
Maintenance 18 38 40 42 44 46
Total Beban Langsung 62 131 137 144 152 159
Laba (Rugi) Kotor 718 1.507 1.582 1.662 1.745 1.832
GPM 398,69% 398,69% 398,69% 398,69% 398,69% 398,69%
Beban Usaha
Tenaga Kerja Manajerial 52 109 115 120 126 133
Depresiasi 20 39 39 39 39 39
Beban umum dan Administrasi - - - - - -
Total Beban Usaha 72 149 154 160 166 172
Laba (Rugi) Usaha 646 1.359 1.428 1.502 1.579 1.660
GPM 358,87% 359,39% 359,89% 360,36% 360,81% 361,24%
Beban Keuangan - - - - - -
Laba Sebelum Pajak 646 1.359 1.428 1.502 1.579 1.660
Pajak
Laba Bersih 646 1.359 1.428 1.502 1.579 1.660
NPM 358,87% 359,39% 359,89% 360,36% 360,81% 361,24%
Page 216
Valuasi PT Sidomulyo Logistik ("SDML") Induk saja
Proyeksi Posisi Keuangan
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 2025 2026 2027 2028 2029 2030
ASET LANCAR
Kas dan setara kas 69 731 2.136 3.611 5.161 6.789 8.446
Piutang lain-lain 102 109 104 98 91 84 88
Pajak dibayar di muka 3 3 3 3 3 4 4
Jumlah Aset Lancar 173 843 2.243 3.712 5.256 6.876 8.538
ASET TIDAK LANCAR
Investasi dalam saham 74.669 74.669 74.669 74.669 74.669 74.669 74.669
Aset pajak tangguhan - bersih 51 51 51 51 51 51 51
Aset tetap - bersih 20.427 20.407 20.368 20.328 20.289 20.250 20.250
Jumlah Aset Tidak Lancar 95.147 95.128 95.088 95.049 95.010 94.970 94.971
JUMLAH ASET 95.321 95.971 97.331 98.761 100.265 101.846 103.509
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang berbunga - - - - - - -
Utang usaha 8 9 10 10 11 11 12
Beban masih harus dibayar 0 1 1 1 1 2 2
Utang pajak 27 28 30 31 33 34 36
Utang Pihak Terafiliasi 9.539 9.539 9.539 9.539 9.539 9.539 9.539
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 9.574 9.578 9.579 9.581 9.584 9.586 9.588
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Utang Berbunga - - - - - - -
Utang lain-lain - - - - - - -
Liabilitas diestimasi atas imbalan kerja karyawan 232 232 232 232 232 232 232
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 232 232 232 232 232 232 232
JUMLAH LIABILITAS 9.806 9.810 9.812 9.814 9.816 9.818 9.821
EKUITAS
Modal saham 84.400 84.400 84.400 84.400 84.400 84.400 84.400
Saldo laba (defisit) 1.115 1.761 3.120 4.548 6.050 7.629 9.289
JUMLAH EKUITAS 85.515 86.161 87.519 88.948 90.449 92.028 93.688
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 95.321 95.971 97.331 98.761 100.265 101.846 103.509
Page 217
Valuasi PT Sidomulyo Logistik ("SDML") Induk saja
Proyeksi Arus Kas
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Arus Kas dari Aktivitas Operasi
Laba Bersih 646 1.359 1.428 1.502 1.579 1.660
Depresiasi 20 39 39 39 39 39
Perubahan Modal Kerja
Piutang lain-lain (7) 5 6 7 7 (4)
Pajak dibayar di muka (0) (0) (0) (0) (0) (0)
Utang usaha 2 0 0 1 1 1
Beban masih harus dibayar 1 0 0 0 0 0
Utang pajak 1 1 1 2 2 2
Total Arus Kas dari Aktivitas Operasi 662 1.405 1.475 1.550 1.628 1.697
Arus Kas dari Aktivitas Investasi - - - - - (40)
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Penambahan - - - - - -
Pembayaran - - - - - -
Total Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan - - - - - -
Kenaikan (Penurunan) Kas dan Setara Kas 662 1.405 1.475 1.550 1.628 1.657
Kas Awal Periode 69 731 2.136 3.611 5.161 6.789
Kas Akhir Periode 731 2.136 3.611 5.161 6.789 8.446
Page 218
Valuasi PT Sidomulyo Logistik ("SDML") Induk saja
Proyeksi Aset Tetap
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Biaya Perolehan
Tanah 20.014 20.014 20.014 20.014 20.014 20.014 20.014
Bangunan 787 787 787 787 787 787 827
Kendaraan 168 168 168 168 168 168 168
Peralatan 30 30 30 30 30 30 30
Jumlah 20.999 20.999 20.999 20.999 20.999 20.999 21.039
Penambahan
Tanah
Bangunan 40
Kendaraan
Peralatan
Jumlah - - - - - - 40
Depresiasi
Tanah
Bangunan 20 20 39 39 39 39 39
Kendaraan - - - - - - -
Peralatan - - - - - - -
Jumlah 20 20 39 39 39 39 39
Akumulasi Depresiasi
Tanah
Bangunan 374 394 433 472 512 551 590
Kendaraan 168 168 168 168 168 168 168
Peralatan 30 30 30 30 30 30 30
Jumlah 572 592 631 670 710 749 788
Nilai Buku
Tanah 20.014 20.014 20.014 20.014 20.014 20.014 20.014
Bangunan 413 394 354 315 276 236 237
Kendaraan - - - - - - -
Peralatan - - - - - - -
Jumlah 20.427 20.407 20.368 20.328 20.289 20.250 20.250
Page 219
JENIS MODAL Biaya Modal Komposisi Tertimbang
Wd 6,93% 49,39% 3,42%
We 11,67% 50,61% 5,91%
9,33%
PERHITUNGAN COST OF EQUITY PERHITUNGAN COST OF DEBT
Risk Free Rate (Rf) 7,05% a Bunga Bank 8,88%
Risk Premium Market (Rpm) 7,03% b Pajak 22,00%
β (Beta) 0,92
Rbds 1,87%
Sr 0,00%
COST OF EQUITY/ COST OF INTANGIBLES 11,67% COST OF DEBT 6,93%
Unleverage Beta ==========> 0,52 BL
BU =
1 + (( 1 - t ) x (Wd/We))
Leverage Beta Perusahaan Dinilai ==========> 0,92 BL = BU x (1+(1-T) x (Wd/We))
Keterangan :
Rf : Tingkat Balikan Bebas Risiko
Rpm : Tingkat Balikan Yang Diharapkan Oleh Pasar Ekuitas
β : Ukuran Risiko Sistematis
Rs : Premi Untuk Risiko Spesifik Perusahaan
Page 220
PT Sidomulyo Logistik (SDML) Entitas Induk Saja
Laporan Keuangan Audit Tahun 2020-2024 dan Audit 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Posisi Keuangan
Keterangan 2020 2021 2022 2023 2024 30-Jun-25
Aset Lancar
Kas dan Bank 665 584 588 87 16 69
Piutang Usaha
Pihak ketiga - 9 5 - - -
Pihak berelasi - - - - - -
Piutang Lain-lain
Pihak ketiga - - - - - 102
Pihak berelasi 3.107 3.107 3.109 2.197 - -
Uang muka pembelian - - - - -
Pajak dibayar dimuka 0 - - - 2 3
Total Aset Lancar 3.773 3.700 3.702 2.284 18 173
Aset Tidak lancar
Aset tetap 20.606 20.565 20.525 20.486 20.447 20.427
Investasi 74.669 74.669 74.669 74.669 74.669 74.669
Aset pajak tangguhan 121 120 70 87 81 51
Total Aset Tidak Lancar 95.397 95.354 95.265 95.242 95.197 95.147
TOTAL ASET 99.169 99.054 98.968 97.527 95.214 95.321
Liabilitas dan Ekuitas
Liabilitas Lancar
Utang Usaha
Pihak ketiga - - - - - -
Pihak berelasi - - - - - 8
Utang Lain-lain
Pihak ketiga - - - - - -
Pihak berelasi 11.674 12.163 12.356 11.264 9.303 9.539
Utang pajak 26 26 28 27 27 27
Biaya yang masih harus dibayar - - 30 28 25 0
Total Liabilitas Lancar 11.700 12.189 12.414 11.319 9.355 9.574
Liabilitas Tidak Lancar
Liabilitas imbalan pasca kerja 591 523 306 399 367 232
Total Liabilitas Tidak Lancar 591 523 306 399 367 232
TOTAL LIABILITAS 12.291 12.712 12.720 11.718 9.722 9.806
Ekuitas
Modal saham 84.329 84.329 84.329 84.329 84.329 84.329
Tambahan modal disetor 71 71 71 71 71 71
Saldo Laba 2.479 1.942 1.848 1.409 1.093 1.115
TOTAL EKUITAS 86.878 86.342 86.247 85.808 85.493 85.515
TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 99.169 99.054 98.968 97.527 95.214 95.321
Page 221
Laba Rugi
(Jan-Jun)
Keterangan 2020 2021 2022 2023 2024
2025
Pendapatan
Jasa Angkutan - - - -
Jasa Inklaring 63 44 40 18 26 194
Total Pendapatan 63 44 40 18 26 194
Beban Pokok Pendapatan
Biaya Angkutan Darat 62 33 22 7 14 7
Biaya Angkutan Laut 3 84
Biaya Sewa Kendaraan - 15
Biaya Sewa Isotank - 5
Total Beban Pokok Pendapatan 62 33 22 7 16 112
Laba Kotor 1 11 18 11 10 82
Beban Operasional
Biaya Administrasi dan Umum (737) (598) (383) (373) (389) (194)
Total Biaya Operasional (737) (598) (383) (373) (389) (194)
Laba (Rugi) Operasional (736) (587) (365) (363) (379) (112)
Pendapatan (Beban) Lain-lain
Pendapatan keuangan 2 1 1 0 - -
Pendapatan (Beban) lain-lain (29) 44 52 (38) (4) 8
Total Pendapatan (Beban) Lain-lain (27) 45 52 (38) (4) 8
Laba (Rugi) Sebelum Pajak (763) (541) (312) (401) (383) (104)
(Beban) Manfaat Pajak 77 (2) 9 5 10 (5)
Laba (Rugi) Tahun Berjalan (686) (543) (303) (396) (373) (99)
Penghasilan (Beban) Komprehensif Lain
Pengukuran kembali liabilitas atas imbalan kerja
31 7 267 (54) 73 156
Pajak terkait 27 1 (59) 12 (16) (34)
Total Keuntungan (Kerugian) Komprehensif Lain
58 7 208 (42) 57 121
Laba (Rugi) Komprehensif (628) (536) (95) (439) (316) 22
Page 222
Arus Kas
(Jan-Jun)
Keterangan 2020 2021 2022 2023 2024
2025
Arus Kas dari (untuk) Aktivitas Operasi
Penerimaan kas dari pelanggan 121 35 44 23 2.223 92
Pembayaran kas kepada pemasok (66) (33) (22) (7) (16) (104)
Pembayaran kas kepada karyawan (285) (57) (100) (273) (268) (144)
Penerimaan dari (pembayaran untuk) operasi(40)
lainnya (28) 82 (350) 190 2.410
Penerimaan bunga 2 1 1 0 -
Kas Bersih Diperoleh dari (Digunakan untuk)
(269)
Aktivitas Operasi
(81) 4 (607) 2.129 2.253
Arus Kas dari (untuk) Aktivitas Investasi
Kas Bersih Diperoleh dari (Digunakan untuk) Aktivitas
- Operasi
- - - - -
Arus Kas dari (untuk) Aktivitas Investasi
Pembayaran utang lain-lain - - - 106 (2.201) (2.201)
Kas Bersih Diperoleh dari (Digunakan untuk) Aktivitas
- Pendanaan
- - 106 (2.201) (2.201)
Penurunan Bersih Kas dan Setara Kas (269) (81) 4 (501) (71) 53
Kas dan Setara Kas Awal Tahun 934 665 584 588 87 16
Kas dan Setara Kas Akhir Tahun 665 584 588 87 16 69
Page 223
Valuasi PT Central Resik Banten ("CRB")
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
dan Pendekatan Biaya Metode Adjusted Booked Value ("ABV")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Nilai sebelum DLOM
Pendekatan Metode Nilai Bobot Nilai setelah Bobot
Biaya/ Aset ABV 40.289 90% 36.260
Pasar GPTC 30.889 10% 3.089
Nilai setelah Bobot 39.349
Page 224
Valuasi PT Central Resik Banten ("CRB")
Pendekatan Biaya Metode Adjusted Booked Value ("ABV")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 Penyesuaian Nilai Pasar per 30 Juni 2025
Aset Lancar
Kas dan Bank 1 1
Piutang lain-lain pihak berelasi 10.813 (608) 10.205
Total Aset Lancar 10.815 (608) 10.206
Aset Tietap 24.068 6.779 30.847
Aset pajak tangguhan 10 10
Total Aset Tidak Lancar 24.077 6.779 30.856
TOTAL ASET 34.892 6.171 41.062
Liabilitas dan Ekuitas
Liabilitas Jangka Pendek
Utang lain-lain - pihak berelasi 86 86
Beban masih harus dibayar 2 2
Utang pajak 0 0
Total Liabilitas Lancar 88 88
Liabilitas Tidak Lancar
Liabilitas imbalan pasca kerja 43 43
Total Liabilitas Tidak Lancar 43 43
TOTAL LIABILITAS 131 131
Ekuitas
Modal saham 38.234 38.234
Defisit (3.474) (3.474)
Penyesuaian 6.171 6.171
TOTAL EKUITAS 34.760 6.171 40.931
TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 34.892 6.171 41.062
Total 100% Ekuitas 40.931
98,4% penyertaan SDML pada CRB 40.289
DLOC
DLOM
Page 225
Valuasi PT Central Resik Banten ("CRB")
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Company Name Company Description PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk is engaged in the service industry sector land transportation and also investment
PT Guna Timur Raya Tbk in service companies in Indonesia. It also invests in land transportation services companies. The company 1,33 - 9,07 1,39
was formerly known as PT Timur Jaya and changed its name to PT Guna Timur Raya Tbk in July 1980. The
PT Putra Rajawali Kencana Tbk provides transportation services in Indonesia and internationally. It offers
PT Putra Rajawali Kencana Tbk logistics and distribution services for finished goods and commodities. The company was incorporated in 0,19 15,13 0,32
2012 and is based in Surabaya, Indonesia.
PT Prima Globalindo Logistik Tbk provides freight forwarding services for export and import in Indonesia.
PT Prima Globalindo Logistik Tbk The company operates through two segments, Land Transportation Services and Real Estate. It offers 0,50 7,82 0,37
international sea and air freight; trucking and custom brokerage; and reefer cargo services; and
PT Armada Berjaya Trans Tbk engages in the transportation business in Indonesia. The company offers land
PT Armada Berjaya Trans Tbk transportation services, including loose cargo and container transportation, and long box truck fleet 0,70 24,72 0,96
services; import and export custom clearance services for cargoes; and domestic freight forwarding and
SCGJWD Logistics Public Company Limited, together with its subsidiaries, engages in the integrated in-land
SCGJWD Logistics Public Company
and oversea logistics business in Thailand, Cambodia, Myanmar, Laos, Vietnam, the Philippines, Malaysia, 0,59 12,45 0,58
Limited
Singapore, Indonesia, and Southern China. It operates in two segments, Logistics and Supply Chain
CMST Development Co.,Ltd. provides warehouse logistics services in China, Hong Kong, and internationally.
CMST Development Co.,Ltd. The company offers logistics services for futures and spot delivery of commodities; circular and chain style 0,85 27,56 0,21
supply chain services; and logistics services for consumer goods, such as chemicals, food and beverages,
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. provides supply chain services in the People’s Republic of China and
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. internationally. The company’s supply chain service systems for commodities, such as agricultural products, 0,52 9,91 0,05
energy, chemicals, metals, and minerals. It also provides integrated procurement and distribution services
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd provides chemical supply chain solutions worldwide. Its
Milkyway Chemical Supply Chain services include import and export cargo collection, booking, consignment, warehousing, packaging,
1,66 11,91 0,65
Service Co.,Ltd loading/unloading, transit, distribution, delivery inspection, cargo insurance, international multimodal
transport, third-party and contract logistics: leasing and transportation services for domestic and foreign
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang digunakan 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku 34.760 (76) -
Hasil Multiplikasi 22.415 (932) -
Bobot 100,00% 0,00% 0,00%
Nilai 100% Ekuitas CRB 22.415
Nilai 98,4% 22.063
CP 8.825 40%
Nilai setelah CP 30.889
DLOM pada level induk
Page 226
PENILAIAN ASET PADA PT CENTRAL RESIK BANTEN (“CRB”)
Page 227
PENILAIAN ASET PADA PT CENTRAL RESIK BANTEN (“CRB”)
Page 228
Last Change % Change As Of 1y Indonesia Bond 5.08 % 0.00 0.00 12/10/2025 Rate/ Yield (%) - 12/10/2024 to 12/10/2025 - Daily Pricing Date 1y Indonesia Bond 31/07/2025 5,71 30/07/2025 5,73 29/07/2025 5,74 28/07/2025 5,74 25/07/2025 5,75 24/07/2025 5,75 23/07/2025 5,77 22/07/2025 5,78 21/07/2025 5,78 18/07/2025 5,79 17/07/2025 5,79 16/07/2025 5,80 15/07/2025 5,81 14/07/2025 5,84 11/07/2025 5,85 10/07/2025 5,86 09/07/2025 5,87 08/07/2025 5,92 07/07/2025 5,93 04/07/2025 5,93 03/07/2025 5,95 02/07/2025 5,95 01/07/2025 5,96 30/06/2025 5,96 27/06/2025 5,97 26/06/2025 5,97 25/06/2025 5,97 24/06/2025 6,00 23/06/2025 6,00 20/06/2025 6,01 19/06/2025 6,01 18/06/2025 6,02 17/06/2025 6,03 16/06/2025 6,12 13/06/2025 6,42 12/06/2025 6,42 11/06/2025 6,42 10/06/2025 6,42
Page 229
PT CENTRAL RESIK BANTEN ("CRB")
LAPORAN KEUANGAN
Tahun 2020 s/d 2024 dan audit per 30 Juni 2025
(Dalam Jutaan Rupiah)
2020 2021 2022 2023 2024 30 Juni 2025
Keterangan
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Laporan Posisi Keuangan
Aset
Aset Lancar
Kas di bank 1 3 1
Piutang lain-lain - pihak berelasi 11.309 11.309 11.309 11.137 10.892 10.813
Pajak dibayar di muka 0
Uang muka pembelian tanah 1.892 1.892 1.892 1.892
Total Aset Lancar 13.201 13.201 13.201 13.030 10.895 10.815
Aset Tidak Lancar
Aset pajak tangguhan 3 9 10
Aset tetap - bersih 24.068 24.068 24.068 24.068 24.068 24.068
Total Aset Tidak Lancar 24.068 24.068 24.068 24.070 24.076 24.077
Total Aset 37.269 37.269 37.269 37.100 34.972 34.892
Liabilitas & Ekuitas
Liabilitas Jangka Pendek
Utang lain-lain - pihak berelasi 2.167 2.167 2.167 2.080 86 86
Beban masih harus dibayar 5 11 10 2
Utang pajak 0 0 0 0 0 0
Total Liabilitas Jangka Pendek 2.167 2.167 2.172 2.092 96 88
Liabilitas Jangka Panjang
Liabilitas diestimasi atas imbalan 13 39 43
Total Liabilitas Jangka Panjang 0 0 0 13 39 43
Total Liabilitas 2.167 2.167 2.172 2.104 135 131
Ekuitas
Modal saham 38.234 38.234 38.234 38.234 38.234 38.234
Defisit (3.132) (3.132) (3.137) (3.238) (3.397) (3.474)
Total Ekuitas 35.102 35.102 35.097 34.996 34.837 34.760
Total Liabilitas & Ekuitas 37.269 37.269 37.269 37.100 34.972 34.892
Page 230
PT CENTRAL RESIK BANTEN ("CRB")
LAPORAN KEUANGAN
Tahun 2020 s/d 2024 dan audit per 30 Juni 2025
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Juni
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Laporan Laba (Rugi)
Pendapatan
- - - - - - -
Total Pendapatan 0 0 0 0 0 0
Beban Usaha
Gaji dan tunjangan (80) (124) (73)
Jasa profesional (10) (14)
Beban pajak (0)
Beban imbalan kerja karyawan (5) (82) (9) (5)
Total Beban Usaha 0 0 (5) (172) (147) (78)
Pendapatan (Beban) lain-lain (1) (1) 0
Laba (Rugi) Sebelum Pajak Penghasilan 0 0 (5) (173) (148) (78)
Manfaat Pajak Penghasilan Tangguhan 18 2 1
Laba (Rugi) Tahun Berjalan 0 0 (5) (155) (146) (77)
Penghasilan Komprehensif Lain
Pos yang tidak akan direklasifikasi ke
laba rugi:
Pengukuran kembali liabilitas diestimasi
69 (17) 1
atas imbalan kerja karyawan
Pajak penghasilan terkait (15) 4 (0)
Jumlah Laba (Rugi) Komprehensif Tahun
0 0 (5) (101) (159) (76)
Berjalan
Page 231
PT CENTRAL RESIK BANTEN ("CRB")
LAPORAN KEUANGAN
Tahun 2020 s/d 2024 dan audit per 30 Juni 2025
(Dalam Jutaan Rupiah)
Jan-Juni
2020 2021 2022 2023 2024
Keterangan 2025
Audit Audit Audit Audit Audit Audit
Arus Kas
Arus kas dari aktivitas operasi
Pembayaran kas kepada karyawan (80) (124) (72)
Penerimaan kas lainnya 168 2.087 70
Total Arus Kas Aktivitas Operasi 0 0 0 88 1.963 (2)
Arus kas dari aktivitas pendanaan
Pembayaran utang lain-lain - pihak berelasi (87) (1.961)
Total Arus Kas Aktivitas Pendanaan 0 0 0 (87) (1.961) 0
Arus kas dari aktivitas investasi - - - - - -
Kenaikan Penurunan Kas di Bank 0 0 0 1 2 (2)
Kas dan Setara Kas Awal Tahun - - - 0 1 3
Kas dan Setara Kas Akhir Tahun 0 0 0 1 3 1
Page 232
Rekonsiliasi Penilaian
Valuasi PT Green Asia Tankliner ("GAT")
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Nilai sebelum DLOM
Pendekatan Metode Nilai BobotNilai setelah Bobot
Pendapatan DCF 1.029 90% 926
Pasar GPTC 2.809 10% 281
Nilai setelah Bobot 1.207
Page 233
Valuasi PT Green Asia Tankliner ("GAT")
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5
2025 2026 2027 2028 2029 2030
FCFE
Laba Bersih 100 310 425 546 674 807
Depresiasi 999 1.999 1.999 1.999 1.999 1.999
Perubahan Utang - - - - - -
Perubahan Modal Kerja 65 (103) (108) (113) (119) (125)
Capex - - - - - (2.000)
Total FCFE 1.164 2.206 2.316 2.432 2.554 681
Terminal Value 8.691
df 0,95 0,85 0,76 0,68 0,61 0,54
PV FCFE 1.102 1.869 1.758 1.653 1.554 5.108
Sum PV FCFE 13.043
Kas 226
Utang Pihak Berelasi (12.222)
Total Nilai 100% Ekuitas 1.047
Total Nilai 98.3% Ekuitas 1.029
DLOC (0%) - 0%
Nilai setelah DLOC 1.029
DLOM (0%) - 0%
100% Nilai Pasar GAT 1.029
PBV Level Konsolidasi
Page 234
Valuasi PT Green Asia Tankliner ("GAT")
Pendekatan Pasar Metode Guideline Publicly Traded Company ("GPTC")
per 30 Juni 2025
dalam Jutaan Rupiah
Company Name Company Description PBV PER P/S
PT Guna Timur Raya Tbk is engaged in the service industry sector land transportation and also investment in
service companies in Indonesia. It also invests in land transportation services companies. The company was
PT Guna Timur Raya Tbk 1,33 - 9,07 1,39
formerly known as PT Timur Jaya and changed its name to PT Guna Timur Raya Tbk in July 1980. The company
was founded in 1980 and is based in Jakarta Selatan, Indonesia. PT Guna Timur Raya Tbk operates as a
PT Putra Rajawali Kencana Tbk provides transportation services in Indonesia and internationally. It offers
PT Putra Rajawali Kencana Tbk logistics and distribution services for finished goods and commodities. The company was incorporated in 2012 0,19 15,13 0,32
and is based in Surabaya, Indonesia.
PT Prima Globalindo Logistik Tbk provides freight forwarding services for export and import in Indonesia. The
company operates through two segments, Land Transportation Services and Real Estate. It offers international
PT Prima Globalindo Logistik Tbk 0,50 7,82 0,37
sea and air freight; trucking and custom brokerage; and reefer cargo services; and transportation management
services, which include handling of shipping and/or packing of goods. The company is also engaged in real
PT Armada Berjaya Trans Tbk engages in the transportation business in Indonesia. The company offers land
transportation services, including loose cargo and container transportation, and long box truck fleet services;
PT Armada Berjaya Trans Tbk 0,70 24,72 0,96
import and export custom clearance services for cargoes; and domestic freight forwarding and door to door
services to various destinations. It also also provides warehousing services; and engages in real estate
SCGJWD Logistics Public Company Limited, together with its subsidiaries, engages in the integrated in-land and
oversea logistics business in Thailand, Cambodia, Myanmar, Laos, Vietnam, the Philippines, Malaysia,
SCGJWD Logistics Public Company Limited 0,59 12,45 0,58
Singapore, Indonesia, and Southern China. It operates in two segments, Logistics and Supply Chain Business,
and Other Businesses. The company offers general and free zone warehouse management; chemical and
CMST Development Co.,Ltd. provides warehouse logistics services in China, Hong Kong, and internationally.
The company offers logistics services for futures and spot delivery of commodities; circular and chain style
CMST Development Co.,Ltd. 0,85 27,56 0,21
supply chain services; and logistics services for consumer goods, such as chemicals, food and beverages,
liquors, retail goods, cold chain products, packaging and chemical products, medicines and healthcare products,
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. provides supply chain services in the People’s Republic of China and internationally.
The company’s supply chain service systems for commodities, such as agricultural products, energy, chemicals,
Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,52 9,91 0,05
metals, and minerals. It also provides integrated procurement and distribution services comprising
international procurement and freight consolidation, international delivery, international re-export logistics,
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd provides chemical supply chain solutions worldwide. Its
services include import and export cargo collection, booking, consignment, warehousing, packaging,
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd 1,66 11,91 0,65
loading/unloading, transit, distribution, delivery inspection, cargo insurance, international multimodal
transport, third-party and contract logistics: leasing and transportation services for domestic and foreign trade
Average 0,79 12,55 0,57
Median 0,64 12,18 0,48
Multiple yang digunakan 0,64 12,18 0,48
Nilai Buku 6.296 (2.236) 47
Hasil Multiplikasi 4.060 (27.231) 22
Bobot 50,00% 0,00% 50,00%
Nilai 100% Ekuitas GAT 2.041
Nilai 98.3% 2.006
CP (40%) 803 40%
Nilai setelah CP 2.809
DLOM pada level induk
Page 235
Valuasi PT Green Asia Tankliner ("GAT")
Asumsi Proyeksi Keuangan
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
PENDAPATAN
Pengangkutan
Bulan 6 12 12 12 12 12
Unit Armada 90 90 90 90 90 90
Penambahan Unit 0 0 0 0 0 0
Kapasitas 540 1.080 1.080 1.080 1.080 1.080
Utilitas 80% 80% 80% 80% 80% 80%
Penggunaan 432 864 864 864 864 864
Tarif per unit per bulan 3 3,15 3,31 3,47 3,65 3,83
Kenaikan Tarif 5% 5% 5% 5% 5% 5%
BEBAN LANGSUNG
Depresiasi
Bangunan 20 20 20 20 20 20
Kendaraan 15 15 15 15 15 15
Peralatan 4 4 4 4 4 4
Tenaga Kerja
Jumlah Tenaga Kerja 1 1 1 1 1 1
Penambahan Jumlah Tenaga Kerja 0 0 0 0 0 0
Rata- rata Gaji Tenaga Kerja 6,8 7,2 7,5 7,9 8,3 8,7
Kenaikan Gaji Tenaga Kerja 5% 5% 5% 5% 5% 5%
% Biaya Maintenance terhadap pendapatan 7,74% 7,74% 7,74% 7,74% 7,74% 7,74%
BEBAN USAHA
Tenaga Kerja
Jumlah tenaga kerja kantor 1 1 1 1 1 1
Penambahan jumlah tenaga kerja kantor 0 0 0 0 0 0
Gaji rata- rata tenaga kerja kantor 8,00 8,40 8,82 9,26 9,72 10,21
Kenaikan gaji tenaga kerja kantor 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Kenaikan Beban Umum dan Administrasi 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Tingkat Bunga Pinjaman 11,50% 12% 12% 12% 12% 12%
Tingkat Pajak Badan 22% 22% 22% 22% 22% 22%
Modal Kerja
Piutang usaha 1 1 1 1 1 1
Piutang lain-lain 10 10 10 10 10 10
Persediaan 0 0 0 0 0 0
Uang muka dan biaya dibayar di muka 1 1 1 1 1 1
Pajak dibayar di muka 1 1 1 1 1 1
Utang usaha 1 1 1 1 1 1
Utang lain-lain 1 1 1 1 1 1
Beban masih harus dibayar 1 1 1 1 1 1
Utang pajak 20 20 20 20 20 20
Page 236
Valuasi PT Green Asia Tankliner ("GAT")
Proyeksi Laba (Rugi)
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Pendapatan 1.296 2.722 2.858 3.001 3.151 3.308
Beban Langsung
Depresiasi 999 1.999 1.999 1.999 1.999 1.999
Tenaga Kerja 44 93 98 103 108 113
Maintenance 100 211 221 232 244 256
Total Beban Langsung 1.144 2.303 2.318 2.334 2.351 2.368
Laba (Rugi) Kotor 152 419 540 667 800 940
GPM 11,72% 15,39% 18,89% 22,22% 25,39% 28,41%
Beban Usaha
Tenaga Kerja Manajerial 52 109 115 120 126 133
Depresiasi - - - - - -
Beban umum dan Administrasi - - - - - -
Total Beban Usaha 52 109 115 120 126 133
Laba (Rugi) Usaha 100 310 425 546 674 807
GPM 7,70% 11,38% 14,87% 18,21% 21,38% 24,40%
Beban Keuangan - - - - - -
Laba Sebelum Pajak 100 310 425 546 674 807
Pajak
Laba Bersih 100 310 425 546 674 807
NPM 7,70% 11,38% 14,87% 18,21% 21,38% 24,40%
TLCF 7263,73821
Page 237
Valuasi PT Green Asia Tankliner ("GAT")
Proyeksi Aset Tetap
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Biaya Perolehan
Tanah - - - - - - -
Bangunan - - - - - - -
Kendaraan 39.600 39.600 39.600 39.600 39.600 39.600 41.600
Peralatan - - - - - - -
Jumlah 39.600 39.600 39.600 39.600 39.600 39.600 41.600
Penambahan
Tanah
Bangunan
Kendaraan 2000
Peralatan
Jumlah - - - - - - 2.000
Depresiasi
Tanah
Bangunan - - - - - - -
Kendaraan 999 999 1.999 1.999 1.999 1.999 1.999
Peralatan - - - - - -
Jumlah 999 999 1.999 1.999 1.999 1.999 1.999
Akumulasi Depresiasi
Tanah
Bangunan - - - - - - -
Kendaraan 23.879 24.878 26.877 28.876 30.875 32.874 34.873
Peralatan
Jumlah 23.879 24.878 26.877 28.876 30.875 32.874 34.873
Nilai Buku
Tanah - - - - - - -
Bangunan - - - - - - -
Kendaraan 15.721 14.722 12.723 10.724 8.725 6.726 6.727
Peralatan - - - - - - -
Jumlah 15.721 14.722 12.723 10.724 8.725 6.726 6.727
Page 238
Valuasi PT Green Asia Tankliner ("GAT")
Proyeksi Posisi Keuangan
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
30 Juni 2025 2025 2026 2027 2028 2029 2030
ASET LANCAR
Kas dan setara kas 226 1.390 3.596 5.912 8.344 10.898 11.579
Piutang usaha 2.189 216 227 238 250 263 276
Piutang lain-lain - 2.160 2.268 2.381 2.500 2.625 2.757
Persediaan - - - - - - -
Uang muka dan biaya dibayar di muka - 216 227 238 250 263 276
Pajak dibayar di muka - 216 227 238 250 263 276
Jumlah Aset Lancar 2.415 4.198 6.545 9.008 11.595 14.311 15.163
ASET TIDAK LANCAR
Uang Muka - - - - - -
Investasi dalam saham - - - - - - -
Aset pajak tangguhan - bersih 487 487 487 487 487 487 487
Aset tetap - bersih 15.721 14.722 12.723 10.724 8.725 6.726 6.727
Aset hak-guna - bersih - - - - - - -
Jumlah Aset Tidak Lancar 16.208 15.209 13.210 11.211 9.212 7.213 7.214
JUMLAH ASET 18.623 19.407 19.754 20.219 20.807 21.524 22.377
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang berbunga - - - - - - -
Utang usaha - 33 34 36 38 40 42
Utang lain-lain - 33 34 36 38 40 42
Beban masih harus dibayar 2 33 34 36 38 40 42
Utang pajak 68 656 688 723 759 797 837
Utang Pihak Terafiliasi 12.222 12.222 12.222 12.222 12.222 12.222 12.222
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 12.292 12.976 13.013 13.053 13.094 13.138 13.184
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Utang Berbunga - - - - - - -
Utang lain-lain - - - - - - -
Liabilitas diestimasi atas imbalan kerja karyawan 36 36 36 36 36 36 36
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 36 36 36 36 36 36 36
JUMLAH LIABILITAS 12.327 13.011 13.049 13.088 13.130 13.174 13.219
EKUITAS
Modal saham 37.385 37.385 37.385 37.385 37.385 37.385 37.385
Saldo laba (defisit) (31.089) (30.989) (30.680) (30.255) (29.708) (29.035) (28.228)
JUMLAH EKUITAS 6.296 6.396 6.705 7.130 7.677 8.350 9.157
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 18.623 19.407 19.754 20.219 20.807 21.524 22.377
Page 239
Valuasi PT Green Asia Tankliner ("GAT")
Proyeksi Arus Kas
Pendekatan Pendapatan Metode Discounted Cash Flow ("DCF")
per 30 Juni 2024
dalam Jutaan Rupiah
2025 2026 2027 2028 2029 2030
Arus Kas dari Aktivitas Operasi
Laba Bersih 100 310 425 546 674 807
Depresiasi 999 1.999 1.999 1.999 1.999 1.999
Perubahan Modal Kerja
Piutang usaha 1.973 (11) (11) (12) (13) (13)
Piutang lain-lain (2.160) (108) (113) (119) (125) (131)
Persediaan - - - - - -
Uang muka dan biaya dibayar di muka (216) (11) (11) (12) (13) (13)
Pajak dibayar di muka (216) (11) (11) (12) (13) (13)
Utang usaha 33 2 2 2 2 2
Utang lain-lain 33 2 2 2 2 2
Beban masih harus dibayar 31 2 2 2 2 2
Utang pajak 588 33 34 36 38 40
Total Arus Kas dari Aktivitas Operasi 1.164 2.206 2.316 2.432 2.554 2.681
Arus Kas dari Aktivitas Investasi - - - - - (2.000)
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Penambahan - - - - - -
Pembayaran - - - - - -
Total Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan - - - - - -
Kenaikan (Penurunan) Kas dan Setara Kas 1.164 2.206 2.316 2.432 2.554 681
Kas Awal Periode 226 1.390 3.596 5.912 8.344 10.898
Kas Akhir Periode 1.390 3.596 5.912 8.344 10.898 11.579
Page 240
JENIS MODAL Biaya Modal Komposisi Tertimbang
WD 6,93% 49,39% 3,42%
WE 11,67% 50,61% 5,91%
Weighted Average Cost of capital (WACC) 9,33%
PERHITUNGAN COST OF EQUITY PERHITUNGAN COST OF DEBT
Risk Free Rate (Rf) 7,05% a Bunga Bank 8,88%
Risk Premium M arket (Rpm ) 7,03% b Pajak 22,00%
β (Beta) 0,92
Rbds 1,87%
Sr 0,00%
COST OF EQUITY/ COST OF INTANGIBLES 11,67% COST OF DEBT 6,93%
Unleverage Beta ==========> 0,52 BL
BU =
1 + (( 1 - t ) x (W d/W e ))
Leverage Beta Perusahaan Dinilai ==========> 0,92 BL = BU x (1+(1-T) x (W d/W e ))
Keterangan :
Rf : Tingkat Balikan Bebas Risiko
Rpm : Tingkat Balikan Yang Diharapkan Oleh Pasar Ekuitas
β : Ukuran Risiko Sistematis
Rs : Premi Untuk Risiko Spesifik Perusahaan
Page 241
In Billion
Company Thicker Company Name Company Description Beta Unlevered Beta Tax Rate Total Debt Total Market Cap Revenue EBITDA EBIT EARNING Total Asset Equity EV MVIC EV/Sales PBV PER P/S Keterangan
PT Guna Timur Raya Tbk is engaged in the service industry sector land
transportation and also investment in service companies in Indonesia. It
also invests in land transportation services companies. The company was
IDX:TRUK PT Guna Timur Raya Tbk formerly known as PT Timur Jaya and changed its name to PT Guna Timur 0,662 0,607 22,00% 6,7 58,3 42,0 2,3 -4,1 -6,4 56,7 43,7 62,9 65,0 1,50 1,33 - 9,07 1,39 30-Jun-25
Raya Tbk in July 1980. The company was founded in 1980 and is based in
Jakarta Selatan, Indonesia. PT Guna Timur Raya Tbk operates as a subsidiary
of PT Guna Makmur Raya
PT Putra Rajawali Kencana Tbk provides transportation services in
Indonesia and internationally. It offers logistics and distribution services
IDX:PURA PT Putra Rajawali Kencana Tbk 0,280 0,147 22,00% 109,1 94,5 299,4 70,7 29,5 6,2 620,2 508,7 200,4 203,6 0,67 0,19 15,13 0,32 30-Jun-25
for finished goods and commodities. The company was incorporated in
2012 and is based in Surabaya, Indonesia.
PT Prima Globalindo Logistik Tbk provides freight forwarding services for
export and import in Indonesia. The company operates through two
segments, Land Transportation Services and Real Estate. It offers
IDX:PPGL PT Prima Globalindo Logistik Tbk international sea and air freight; trucking and custom brokerage; and reefer 0,491 0,306 22,00% 58,6 75,6 204,9 30,8 18,3 9,7 283,6 150,6 199,8 134,1 0,98 0,50 7,82 0,37 30-Jun-25
cargo services; and transportation management services, which include
handling of shipping and/or packing of goods. The company is also engaged
in
PTreal estate
Armada development
Berjaya Trans Tbkactivities. PTthe
engages in Prima Globalindo Logistik
transportation businessTbk
in was
Indonesia. The company offers land transportation services, including
loose cargo and container transportation, and long box truck fleet services;
IDX:JAYA PT Armada Berjaya Trans Tbk import and export custom clearance services for cargoes; and domestic 0,530 0,353 22,00% 55,4 86,2 89,4 12,6 8,8 3,5 233,8 124,0 139,3 141,7 1,56 0,70 24,72 0,96 31-Mar-25
freight forwarding and door to door services to various destinations. It also
also provides warehousing services; and engages in real estate
development
SCGJWD Logisticsactivities.
Public The company
Company was formerly
Limited, togetherknown
with itsasubsidiaries,
PT Armada
engages in the integrated in-land and oversea logistics business in
Thailand, Cambodia, Myanmar, Laos, Vietnam, the Philippines, Malaysia,
SET:SJWD SCGJWD Logistics Public Company Limited Singapore, Indonesia, and Southern China. It operates in two segments, 1,277 0,679 20,00% 7.725,8 7.022,0 12.045,5 1.035,0 730,2 564,1 21.633,3 11.813,2 14.316,8 14.747,8 1,19 0,59 12,45 0,58 30-Jun-25
Logistics and Supply Chain Business, and Other Businesses. The company
offers general and free zone warehouse management; chemical and
dangerous goods supply
CMST Development chain
Co.,Ltd. management;
provides automotive
warehouse logisticsand auto parts
services in China,
Hong Kong, and internationally. The company offers logistics services for
futures and spot delivery of commodities; circular and chain style supply
SHSE:600787 CMST Development Co.,Ltd. chain services; and logistics services for consumer goods, such as 1,021 0,936 25,00% 3.500,9 28.880,4 137.968,6 1.369,6 850,8 1.047,8 52.915,6 33.792,2 28.149,4 32.381,3 0,20 0,85 27,56 0,21 30-Jun-25
chemicals, food and beverages, liquors, retail goods, cold chain products,
packaging and chemical products, medicines and healthcare products,
project
Xiamenproducts, etc.Ltd.
Xiangyu Co., It also provides
provides project
supply logistics
chain servicesservices
in the for
People’s
Republic of China and internationally. The company’s supply chain service
systems for commodities, such as agricultural products, energy, chemicals,
SHSE:600057 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. metals, and minerals. It also provides integrated procurement and 0,986 0,442 25,00% 73.387,9 44.677,8 819.277,8 7.529,8 5.801,2 4.507,4 309.755,1 85.825,5 90.746,1 118.065,7 0,11 0,52 9,91 0,05 30-Jun-25
distribution services comprising international procurement and freight
consolidation, international delivery, international re-export logistics,
supplier
Milkywayinventory
Chemicalmanagement, bondedCo.,Ltd
Supply Chain Service day tour, and manuals
provides chemical supply
chain solutions worldwide. Its services include import and export cargo
collection, booking, consignment, warehousing, packaging,
SHSE:603713 Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd loading/unloading, transit, distribution, delivery inspection, cargo 1,014 0,676 25,00% 12.744,3 19.109,5 29.368,6 2.679,4 2.242,7 1.604,4 32.865,6 11.541,9 28.393,4 31.853,9 0,97 1,66 11,91 0,65 30-Jun-25
insurance, international multimodal transport, third-party and contract
logistics: leasing and transportation services for domestic and foreign trade
through various types of tank containers and self-built tank yard networks;
Average 0,518 97.588,7 100.004
Median 0,525
Page 242
I.26 SUKU BUNGA PINJAMAN RUPIAH YANG DIBERIKAN I.26 INTEREST RATE OF RUPIAH LOANS
MENURUT KELOMPOK
(PersenBANK DAN JENIS PINJAMAN
Per Tahun) BY GROUP OF BANKS
(Percent PerAND TYPE OF LOANS
Annum)
2025
KELOMPOK BANK DAN JENIS PINJAMAN GROUP OF BANKS AND TYPE OF LOANS
Jan Feb Mar Apr May Jun
1 Bank Persero State Banks 1
2 Pinjaman Modal Kerja Yang Diberikan 8,69 8,80 8,82 8,83 8,83 8,81 Working Capital Loans 2
3 Pinjaman Inv estasi Yang Diberikan 9,22 9,11 9,09 9,02 9,02 8,96 Investment Loans 3
4 Pinjaman Konsumsi Yang Diberikan 9,08 9,06 9,04 9,04 9,01 8,98 Consumer Loans 4
5 Bank Pemerintah Daerah Regional Government Banks 5
6 Pinjaman Modal Kerja Yang Diberikan 8,81 8,81 8,81 8,85 8,86 8,84 Working Capital Loans 6
7 Pinjaman Inv estasi Yang Diberikan 8,91 8,93 8,93 8,88 8,89 8,88 Investment Loans 7
8 Pinjaman Konsumsi Yang Diberikan 10,37 10,37 10,36 10,37 10,38 10,38 Consumer Loans 8
9 Bank Swasta Nasional Private National Banks 9
10 Pinjaman Modal Kerja Yang Diberikan 8,65 8,62 8,60 8,58 8,55 8,52 Working Capital Loans 10
11 Pinjaman Inv estasi Yang Diberikan 8,10 8,10 8,06 8,06 8,02 7,97 Investment Loans 11
12 Pinjaman Konsumsi Yang Diberikan 11,83 11,86 11,84 11,93 11,99 12,04 Consumer Loans 12
Kantor Cabang dari Bank yang Berkedudukan di Luar
13 Branch Offices of Foreign Banks 13
Negeri
14 Pinjaman Modal Kerja Yang Diberikan 6,65 6,74 6,67 6,58 6,41 6,74 Working Capital Loans 14
15 Pinjaman Inv estasi Yang Diberikan 8,47 8,40 8,38 8,38 8,38 8,08 Investment Loans 15
16 Pinjaman Konsumsi Yang Diberikan 43,82 41,78 41,23 41,17 41,30 41,98 Consumer Loans 16
17 Bank Umum Commercial Banks 17
18 Pinjaman Modal Kerja Yang Diberikan 8,62 8,67 8,66 8,66 8,64 8,62 Working Capital Loans 18
19 Pinjaman Inv estasi Yang Diberikan 8,66 8,62 8,58 8,56 8,54 8,49 Investment Loans 19
20 Pinjaman Konsumsi Yang Diberikan 10,41 10,40 10,39 10,42 10,44 10,45 Consumer Loans 20
Sejak Januari 2025 terdapat perubahan klasifikasi pengelompokan bank dari Bank Asing dan Bank Campuran menjadi Kantor Cabang Dari Bank Yang Berkedudukan Di Luar Negeri sehubungan dengan implementasi Since January 2025, there is a change in the classification of Group of Bank from Branch Offices of Foreign Banks and Joint Banks to Branch Offices of Foreign Banks inline with the implementation of the
Laporan Bank Umum Terintegrasi (LBUT). Integrated Commercial Bank Report (LBUT).
Page 243
Dataset: Economic Outlook No 95 - May 2014 - Long-term baseline projections
Variable Gross domestic product, volume
Frequency Annual
Time 2010 2020 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2040 2041 2050 2060
Country Unit
Australia US Dollar i 792.980.431.437 1.095.687.973.109 1.290.975.241.530 1.331.644.909.820 1.373.373.192.121 1.416.091.358.748 1.459.603.320.807 1.503.774.915.518 1.970.272.050.252 2.018.586.204.185 2.483.415.194.652 3.074.303.178.214
Austria US Dollar i 295.425.259.420 357.609.510.998 393.724.104.499 401.307.784.876 409.060.269.276 416.985.239.222 425.073.826.114 433.314.112.064 520.821.745.311 529.761.104.099 611.342.358.308 706.213.378.786
Belgium US Dollar i 357.829.312.670 416.989.495.401 466.496.534.285 477.073.703.013 487.901.399.694 498.995.572.475 510.354.358.178 521.968.959.260 644.105.788.533 656.705.971.357 777.465.466.430 936.537.061.144
C anada US Dollar i 1.238.142.009.703 1.531.657.678.670 1.698.391.549.710 1.733.646.519.731 1.769.473.771.287 1.805.878.865.132 1.842.820.646.975 1.880.255.697.998 2.281.788.923.668 2.324.927.394.699 2.745.832.146.873 3.284.691.113.952
C hile US Dollar i 248.113.529.705 407.021.607.084 505.980.614.661 525.185.069.285 544.184.822.896 563.002.244.332 581.666.029.430 600.210.030.381 786.725.634.494 805.958.601.513 981.285.462.049 1.165.294.235.732
C zech Republic US Dollar i 248.253.027.851 313.983.077.833 369.417.438.682 380.216.726.814 390.941.851.899 401.594.523.191 412.158.239.415 422.605.164.954 515.257.176.743 523.431.807.934 598.424.594.506 702.390.423.741
Denmark US Dollar i 179.289.661.873 203.586.897.955 223.327.926.113 227.785.621.280 232.399.046.569 237.161.080.374 242.061.357.427 247.090.877.554 304.029.081.558 310.396.210.825 372.854.187.137 448.482.241.038
Estonia US Dollar i 22.261.853.793 32.429.760.570 37.241.517.836 38.138.994.907 39.021.622.259 39.899.028.331 40.778.925.792 41.667.648.574 51.467.413.042 52.506.052.737 61.445.297.919 70.896.996.993
Finland US Dollar i 167.883.540.473 197.326.033.427 221.920.799.520 226.600.965.438 231.249.638.472 235.887.616.310 240.525.648.278 245.170.344.685 291.983.179.348 296.631.219.953 338.880.664.886 387.660.402.253
France US Dollar i 1.918.564.062.391 2.293.585.086.786 2.592.588.471.417 2.656.429.519.439 2.720.368.640.308 2.783.993.399.737 2.847.075.065.280 2.909.408.558.955 3.479.769.510.329 3.532.165.646.611 4.001.827.125.484 4.573.187.787.136
Germany US Dollar i 2.734.833.359.951 3.133.133.389.689 3.296.555.729.829 3.329.022.243.100 3.361.643.658.230 3.394.561.917.776 3.427.882.625.028 3.461.731.200.531 3.852.184.365.381 3.895.965.307.646 4.299.867.955.859 4.746.168.715.891
Greece US Dollar i 271.369.970.019 286.184.906.214 333.139.155.636 342.248.860.570 351.399.362.153 360.557.877.482 369.677.691.219 378.806.046.799 457.116.483.774 462.873.892.533 506.563.000.518 553.354.439.902
Hungary US Dollar i 169.451.801.149 193.527.359.643 212.012.290.403 216.082.841.694 220.312.091.952 224.710.213.899 229.228.832.060 233.858.675.166 286.670.750.172 292.486.114.839 345.652.063.470 406.133.190.004
Iceland US Dollar i 10.417.518.145 12.634.013.797 13.993.971.121 14.318.914.731 14.659.043.576 15.013.689.055 15.381.964.378 15.763.025.616 19.877.947.434 20.281.867.282 23.791.269.559 27.739.812.713
Ireland US Dollar i 161.743.256.204 199.457.499.018 230.985.994.041 237.960.390.633 244.932.381.047 251.843.189.467 258.637.272.886 265.263.978.554 316.493.216.617 320.095.639.436 350.940.757.064 400.354.155.075
Israel US Dollar i 212.309.755.249 294.723.626.997 342.888.885.319 353.433.977.922 364.308.065.590 375.503.691.773 386.996.148.889 398.753.816.651 524.670.876.637 537.829.971.983 669.780.100.098 850.773.369.401
Italy US Dollar i 1.634.975.725.931 1.753.072.896.411 1.944.888.393.149 1.988.480.997.451 2.032.516.204.796 2.076.313.361.708 2.119.727.646.182 2.162.666.138.165 2.573.250.611.370 2.614.665.935.666 3.023.124.090.016 3.583.810.748.548
Japan US Dollar i 3.954.720.339.005 4.318.234.125.797 4.569.634.818.572 4.627.425.032.489 4.687.532.264.947 4.749.716.530.669 4.813.565.723.288 4.878.613.067.230 5.483.320.335.310 5.539.277.621.640 6.100.026.792.079 6.995.517.502.991
Korea US Dollar i 1.426.241.377.069 1.988.401.911.301 2.286.822.186.461 2.344.952.065.329 2.402.444.791.120 2.459.291.330.629 2.515.511.386.323 2.571.135.332.363 3.108.469.181.980 3.161.435.613.890 3.628.422.720.385 4.143.144.371.584
Luxembourg US Dollar i 34.320.534.180 43.619.780.000 48.668.893.111 49.669.414.991 50.670.869.186 51.672.927.844 52.674.687.320 53.675.445.474 63.770.673.398 64.826.163.060 74.926.485.684 86.913.803.479
Mexico US Dollar i 1.456.545.273.662 1.962.329.550.562 2.254.401.572.060 2.320.551.243.109 2.390.235.099.771 2.463.888.512.482 2.541.888.731.910 2.624.555.523.017 3.723.936.547.136 3.857.712.237.227 5.167.305.184.443 6.734.438.072.568
Netherlands US Dollar i 613.010.368.495 714.784.957.777 806.940.893.968 825.362.242.462 843.792.309.853 862.236.691.126 880.697.808.365 899.186.111.923 1.089.737.732.325 1.109.638.142.508 1.297.916.793.168 1.517.766.704.553
New Zealand US Dollar i 111.800.778.765 143.871.848.711 163.747.503.061 167.935.677.609 172.188.422.665 176.507.017.522 180.890.445.459 185.337.849.285 233.864.554.754 239.161.006.583 290.558.960.222 354.562.019.848
Norway US Dollar i 269.160.391.308 343.111.765.625 382.734.843.950 390.332.404.340 397.938.153.609 405.580.436.607 413.272.426.018 421.019.303.707 501.489.960.919 509.850.715.130 588.511.794.276 684.179.891.199
Poland US Dollar i 662.271.210.768 867.567.362.225 958.433.656.648 975.218.810.964 991.729.987.995 1.008.023.314.104 1.024.108.708.629 1.039.974.461.427 1.180.142.568.822 1.191.882.143.412 1.276.964.657.302 1.349.020.008.637
Portugal US Dollar i 231.677.631.262 244.339.344.331 264.619.359.957 270.179.769.578 276.352.185.043 283.160.268.284 290.579.510.865 298.541.649.582 385.306.693.777 393.789.567.236 467.896.965.329 547.701.168.990
Slovak Republic US Dollar i 109.506.954.150 145.164.149.954 165.973.006.272 169.792.389.805 173.532.196.862 177.202.898.213 180.801.957.044 184.322.015.798 214.452.597.762 216.953.515.405 236.691.393.457 258.797.296.040
Slovenia US Dollar i 51.238.836.531 57.596.673.726 63.936.999.021 65.251.522.640 66.603.562.135 67.999.929.017 69.444.063.093 70.937.436.909 87.790.953.946 89.532.912.034 104.271.667.930 120.307.732.301
Spain US Dollar i 1.239.679.740.102 1.363.052.143.107 1.487.043.768.625 1.517.065.949.624 1.548.222.747.418 1.579.856.119.404 1.611.925.415.014 1.644.390.367.037 1.966.839.156.038 1.996.672.335.277 2.268.704.980.424 2.627.147.067.713
Sweden US Dollar i 319.542.575.476 415.340.120.607 474.188.104.147 485.783.983.190 497.325.620.881 508.824.535.338 520.286.413.796 531.717.307.363 644.720.828.140 655.809.530.846 753.008.615.543 860.134.810.026
Switzerland US Dollar i 305.496.823.599 374.898.546.162 416.636.390.907 425.119.738.557 433.685.578.785 442.346.639.269 451.108.237.669 459.974.381.991 554.049.658.260 563.778.755.363 651.853.223.154 753.536.320.783
Turkey US Dollar i 914.063.059.188 1.481.646.118.836 1.816.519.933.313 1.887.897.692.315 1.960.853.301.601 2.035.228.991.266 2.110.810.625.933 2.187.362.984.154 2.960.215.393.221 3.034.548.194.376 3.655.724.647.693 4.277.977.085.189
United Kingdom US Dollar i 2.040.348.136.121 2.559.593.867.722 2.938.100.766.050 3.015.038.198.224 3.092.687.321.250 3.171.286.420.432 3.251.034.397.725 3.332.118.133.477 4.189.829.981.277 4.275.394.547.534 5.043.395.592.812 5.945.952.069.024
United States US Dollar i 13.595.648.189.395 17.743.024.724.169 20.025.622.594.331 20.502.007.849.159 20.987.133.748.380 21.481.322.772.746 21.981.213.896.331 22.482.235.597.718 27.461.838.642.914 27.950.684.529.856 32.341.599.474.061 37.206.576.143.392
Euro area (15 countries) US Dollar i 9.844.320.405.574 11.238.345.627.409 12.354.723.621.165 12.594.584.748.527 12.837.267.046.732 13.081.166.036.397 13.325.856.500.657 13.571.050.014.309 15.995.090.120.952 16.232.783.405.559 18.421.865.002.477 21.116.817.458.805
OEC D - Total US Dollar i 37.999.116.295.044 47.489.187.804.212 53.298.553.908.204 54.519.162.025.089 55.760.673.223.625 57.022.138.203.963 58.299.464.033.117 59.587.406.159.879 72.726.260.214.642 74.046.216.474.677 86.140.271.682.790 100.381.663.318.840
World US Dollar i 57.674.147.863.586 81.452.489.944.154 95.570.319.401.247 98.551.380.505.380 101.592.045.050.426 104.694.020.177.521 107.855.646.323.299 111.074.203.206.818 145.962.169.855.557 149.584.592.534.013 182.273.170.857.225 221.232.567.178.264
Non-OEC D Member Economies US Dollar i 19.675.031.568.542 33.963.302.139.942 42.271.765.493.043 44.032.218.480.291 45.831.371.826.801 47.671.881.973.558 49.556.182.290.182 51.486.797.046.939 73.235.909.640.915 75.538.376.059.336 96.132.899.174.435 120.850.903.859.423
Non-OEC D Member Economies Brazil US Dollar i 1.969.859.693.134 2.489.944.133.593 2.820.309.648.482 2.894.639.412.705 2.972.238.832.059 3.052.954.763.625 3.136.464.237.396 3.222.357.916.788 4.147.022.024.539 4.243.952.127.272 5.182.058.939.237 6.085.062.991.675
C hina US Dollar i 9.127.849.192.881 17.709.685.376.100 21.987.555.578.770 22.837.736.166.007 23.690.868.441.364 24.550.611.120.981 25.421.158.804.500 26.307.247.689.053 36.477.854.124.340 37.540.646.233.659 45.730.396.869.939 53.827.698.225.122
India US Dollar i 3.622.118.903.209 6.337.715.396.442 8.437.521.016.640 8.931.324.486.685 9.450.724.845.214 9.995.793.907.115 10.566.379.641.288 11.162.211.579.368 18.401.048.669.510 19.244.048.841.303 27.817.822.212.582 39.211.023.283.888
Indonesia US Dollar i 932.172.307.328 1.660.510.639.367 2.170.645.980.044 2.284.005.935.086 2.400.824.983.838 2.520.953.757.038 2.644.230.289.023 2.770.507.952.222 4.193.771.172.776 4.355.816.926.895 6.076.128.174.949 8.264.137.792.149
Russian Federation US Dollar i 2.288.444.158.399 3.046.064.263.878 3.504.589.496.239 3.601.431.270.636 3.700.089.939.616 3.800.104.134.520 3.900.750.161.586 4.001.090.182.601 4.707.816.357.589 4.731.241.208.064 4.938.270.588.179 6.050.411.364.139
South Africa US Dollar i 475.986.528.856 709.685.517.517 899.526.977.472 941.622.333.730 984.966.610.952 1.029.442.887.252 1.074.908.234.744 1.121.202.011.952 1.590.745.229.021 1.635.189.473.311 2.013.203.661.798 2.396.552.607.532
Data extracted on 10 Dec 2015 04:21 UTC (GMT) from OECD.Stat
Indonesia RATA-RATA CAGR
2011-2015 6,10% 4,77% 5 Indonesia 5,72% 5,33% 5,22% 5,11% 5,00% 4,89% 4,78% 3,90% 3,86% 3,67% 2,51%
2025-2060 4,54% 3,78% 36 United States 2,56% 2,40% 2,38% 2,37% 2,35% 2,33% 2,28% 1,82% 1,78% 1,54% 1,30%
2026-2050 4,25% 4,20% 25
2031-2060 3,71% 3,55% 30
United States RATA-RATA CAGR
2020-2029 2,42% 2,17% 10
2020-2039 2,25% 2,12% 20
2026-2049 2,06% 1,97% 30
2026-2059 1,75% 1,84% 40
Page 244
Specific Risk
Source: http://www.willamette.com/insights_journal/08/summer_2008_2.pdf
Assessment: GAT
Description
Yes/No Specific Risk
A Negative Risk Factors
1 Operating history, volatility of revenues and earnings 5,00% No 0%
2 Lack of product diversification 3,00% No 0%
3 Computer systems obsolescence 0,50% No 0%
4 Key technology dependence 1,00% No 0%
5 Inability to affect competitive product pricing 0,50% No 0%
6 Lack of customer diversification 8,00% No 0%
7 Lack of competitive marketing resources 0,50% No 0%
8 Financing issues 2,00% No 0%
9 Legal/ Permit/ Aggreement issues 2,00% No 0%
10 Key supplier dependence 0,00% No 0%
11 Distribution system obsolescence 0,00% No 0%
12 Financial reporting and internal control systems obsolescence 0,50% No 0%
B Positive Risk Factors
1 Long-term product sale contracts with well-established customers 0,00% No 0%
2 Ownership/license of proprietary patents, copyrights, trademarks, and trade secrets -1,00% No 0%
Total Specific Risk 22,00% 0%
Page 245
Market Charts
Period: 1 Year Metric: Rate/ Yield (%)
Frequency: Daily
Last Change % Change As Of
30y Indonesia Bond 6.99 % 0.00 0.00 8/4/2025
Rate/ Yield (%) - 8/2/2024 to 8/4/2025 - Daily
Pricing Date 30y Indonesia Bond
07/07/2025 7,00
04/07/2025 7,00
03/07/2025 7,00
02/07/2025 7,01
01/07/2025 6,95
30/06/2025 7,05
27/06/2025 7,05
26/06/2025 7,05
25/06/2025 7,05
24/06/2025 7,05
23/06/2025 7,02
20/06/2025 7,02
19/06/2025 7,00
18/06/2025 7,00
17/06/2025 6,96
16/06/2025 6,95
13/06/2025 6,95
12/06/2025 6,95
11/06/2025 6,95
10/06/2025 6,98
09/06/2025 6,98
06/06/2025 6,98
05/06/2025 6,98
04/06/2025 6,99
03/06/2025 6,99
02/06/2025 6,99
30/05/2025 7,02
29/05/2025 7,02
28/05/2025 7,02
27/05/2025 7,02
26/05/2025 7,02
23/05/2025 7,02
22/05/2025 7,02
21/05/2025 7,02
20/05/2025 7,02
19/05/2025 7,02
16/05/2025 7,02
15/05/2025 7,02
14/05/2025 7,02
13/05/2025 7,02
12/05/2025 7,02
09/05/2025 7,02
08/05/2025 7,02
07/05/2025 7,02
06/05/2025 7,02
05/05/2025 7,02
02/05/2025 7,02
01/05/2025 7,14
Page 246
Country and Equity Risk Premiums
Date of update: 1-Jul-25
Enter the current risk premium for a mature equity market 4,21% Implied ERP for S&P 500 with adjusted dollar riskfree rate (for US Aa1 rating
Do you want to adjust the country default spread for the additional volatility of the equity market to get to a country premium?Yes
If yes, enter the multiplier to use on the default spread (See worksheet for volatility numbers for selected emerging markets) 1,50 See "Relative Equity Volatilty" worksheet
Rating-based Default Total Equity Risk Country Risk Sovereign CDS, net Total Equity Risk Country Risk
Country Africa Moody's rating
Spread Premium Premium of Swiss CDS Premium2 Premium3 Has to b e sorted in ascending order
Abu Dhabi Middle East Aa2 0,49% 4,94% 0,73% 0,51% 4,98% 0,77% Rating
Default spread in b asis points
Albania Eastern Europe & Russia Ba3 3,54% 9,53% 5,32% NA NA NA A1 69
Andorra (Principality of) Western Europe Baa1 1,57% 6,57% 2,36% NA NA NA A2 83
Angola Africa B3 6,39% 13,82% 9,61% 6,99% 14,73% 10,52% A3 118
Argentina Central and South America Caa3 9,83% 19,01% 14,80% NA NA NA Aa1 27
Armenia Eastern Europe & Russia Ba3 3,54% 9,53% 5,32% NA NA NA Aa2 49
Aruba Caribbean Baa3 2,16% 7,46% 3,25% NA NA NA Aa3 59
Australia Australia & New Zealand Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,01% 4,23% 0,02% Aaa 0
Austria Western Europe Aa1 0,27% 4,62% 0,41% 0,15% 4,44% 0,23% B1 443
Azerbaijan Eastern Europe & Russia Baa3 2,16% 7,46% 3,25% NA NA NA B2 541
Bahamas Caribbean B1 4,43% 10,87% 6,66% NA NA NA B3 639
Bahrain Middle East B2 5,41% 12,35% 8,14% 2,62% 8,15% 3,94% Ba1 246
Bangladesh Asia B2 5,41% 12,35% 8,14% NA NA NA Ba2 296
Barbados Caribbean B2 5,41% 12,35% 8,14% NA NA NA Ba3 354
Belarus Eastern Europe & Russia C 17,50% 30,54% 26,33% NA NA NA Baa1 157
Belgium Western Europe Aa3 0,59% 5,10% 0,89% 0,33% 4,71% 0,50% Baa2 187
Belize Central and South America Caa1 7,37% 15,30% 11,09% NA NA NA Baa3 216
Benin Africa B1 4,43% 10,87% 6,66% NA NA NA C 1750
Bermuda Caribbean A2 0,83% 5,46% 1,25% NA NA NA Ca 1180
Bolivia Central and South America Ca 11,80% 21,96% 17,75% NA NA NA Caa1 737
Bosnia and Herzegovina Eastern Europe & Russia B3 6,39% 13,82% 9,61% NA NA NA Caa2 885
Botswana Africa A3 1,18% 5,98% 1,77% NA NA NA Caa3 983
Brazil Central and South America Ba1 2,46% 7,91% 3,70% 2,38% 7,79% 3,58% NR NA
Bulgaria Eastern Europe & Russia Baa1 1,57% 6,57% 2,36% 0,95% 5,64% 1,43%
Burkina Faso Africa Caa1 7,37% 15,30% 11,09% NA NA NA
Cambodia Asia B2 5,41% 12,35% 8,14% NA NA NA
Cameroon Africa Caa1 7,37% 15,30% 11,09% 7,86% 16,04% 11,83%
Canada North America Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,20% 4,51% 0,30%
Cape Verde Africa B2 5,41% 12,35% 8,14% NA NA NA
Cayman Islands Caribbean Aa3 0,59% 5,10% 0,89% NA NA NA
Chile Central and South America A2 0,83% 5,46% 1,25% 0,87% 5,52% 1,31%
China Asia A1 0,69% 5,25% 1,04% 0,58% 5,08% 0,87%
Colombia Central and South America Baa3 2,16% 7,46% 3,25% 3,31% 9,19% 4,98%
Congo (Democratic Republic of) Africa B3 6,39% 13,82% 9,61% NA NA NA
Congo (Republic of) Africa Caa2 8,85% 17,53% 13,32% NA NA NA
Cook Islands Australia & New Zealand B1 4,43% 10,87% 6,66% NA NA NA
Costa Rica Central and South America Ba3 3,54% 9,53% 5,32% 2,33% 7,72% 3,51%
Côte d'Ivoire Africa Ba2 2,96% 8,66% 4,45% NA NA NA
Croatia Eastern Europe & Russia A3 1,18% 5,98% 1,77% 1,07% 5,82% 1,61%
Cuba Caribbean Ca 11,80% 21,96% 17,75% NA NA NA
Curacao Caribbean Baa3 2,16% 7,46% 3,25% NA NA NA
Cyprus Western Europe A3 1,18% 5,98% 1,77% 0,65% 5,19% 0,98%
Czech Republic Eastern Europe & Russia Aa3 0,59% 5,10% 0,89% 0,37% 4,77% 0,56%
Denmark Western Europe Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,04% 4,27% 0,06%
Dominican Republic Caribbean Ba3 3,54% 9,53% 5,32% NA NA NA
Ecuador Central and South America Caa3 9,83% 19,01% 14,80% 12,25% 22,64% 18,43%
Egypt Africa Caa1 7,37% 15,30% 11,09% 6,44% 13,90% 9,69%
El Salvador Central and South America B3 6,39% 13,82% 9,61% 4,30% 10,68% 6,47%
Estonia Eastern Europe & Russia A1 0,69% 5,25% 1,04% 0,76% 5,35% 1,14%
Ethiopia Africa Caa2 8,85% 17,53% 13,32% NA NA NA
Fiji Asia B1 4,43% 10,87% 6,66% NA NA NA
Finland Western Europe Aa1 0,27% 4,62% 0,41% 0,15% 4,44% 0,23%
France Western Europe Aa3 0,59% 5,10% 0,89% 0,51% 4,98% 0,77%
Gabon Africa Caa2 8,85% 17,53% 13,32% NA NA NA
Georgia Eastern Europe & Russia Ba2 2,96% 8,66% 4,45% NA NA NA
Germany Western Europe Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,07% 4,32% 0,11%
Ghana Africa Caa2 8,85% 17,53% 13,32% NA NA NA
Greece Western Europe Baa3 2,16% 7,46% 3,25% 0,87% 5,52% 1,31%
Guatemala Central and South America Ba1 2,46% 7,91% 3,70% NA NA NA
Guernsey (States of) Western Europe A1 0,69% 5,25% 1,04% NA NA NA
Honduras Central and South America B1 4,43% 10,87% 6,66% NA NA NA
Hong Kong Asia Aa3 0,59% 5,10% 0,89% 0,42% 4,84% 0,63%
Hungary Eastern Europe & Russia Baa2 1,87% 7,03% 2,82% 1,66% 6,71% 2,50%
Iceland Western Europe A1 0,69% 5,25% 1,04% 0,30% 4,66% 0,45%
India Asia Baa3 2,16% 7,46% 3,25% 0,67% 5,22% 1,01%
Indonesia Asia Baa2 1,87% 7,03% 2,82% 1,17% 5,97% 1,76%
Iraq Middle East Caa1 7,37% 15,30% 11,09% 3,88% 10,05% 5,84%
Ireland Western Europe Aa3 0,59% 5,10% 0,89% 0,21% 4,53% 0,32%
Isle of Man Western Europe Aa3 0,59% 5,10% 0,89% NA NA NA
Israel Middle East Baa1 1,57% 6,57% 2,36% 1,22% 6,05% 1,84%
Italy Western Europe Baa3 2,16% 7,46% 3,25% 0,81% 5,43% 1,22%
Jamaica Caribbean B1 4,43% 10,87% 6,66% NA NA NA
Japan Asia A1 0,69% 5,25% 1,04% 0,19% 4,50% 0,29%
Jersey (States of) Western Europe Aa3 0,59% 5,10% 0,89% NA NA NA
Jordan Middle East Ba3 3,54% 9,53% 5,32% NA NA NA
Kazakhstan Eastern Europe & Russia Baa1 1,57% 6,57% 2,36% 1,29% 6,15% 1,94%
Kenya Africa Caa1 7,37% 15,30% 11,09% 6,17% 13,49% 9,28%
Korea Asia Aa2 0,49% 4,94% 0,73% 0,20% 4,51% 0,30%
Kuwait Middle East A1 0,69% 5,25% 1,04% 0,70% 5,26% 1,05%
Kyrgyzstan Eastern Europe & Russia B3 6,39% 13,82% 9,61% NA NA NA
Laos Asia Caa3 9,83% 19,01% 14,80% NA NA NA
Latvia Eastern Europe & Russia A3 1,18% 5,98% 1,77% 0,81% 5,43% 1,22%
Lebanon Middle East C 17,50% 30,54% 26,33% NA NA NA
Liechtenstein Western Europe Aaa 0,00% 4,21% 0,00% NA NA NA
Lithuania Eastern Europe & Russia A2 0,83% 5,46% 1,25% 0,73% 5,31% 1,10%
Luxembourg Western Europe Aaa 0,00% 4,21% 0,00% NA NA NA
Macao Asia Aa3 0,59% 5,10% 0,89% NA NA NA
Macedonia Eastern Europe & Russia Ba3 3,54% 9,53% 5,32% NA NA NA
Malaysia Asia A3 1,18% 5,98% 1,77% 0,64% 5,17% 0,96%
Maldives Asia Caa2 8,85% 17,53% 13,32% NA NA NA
Mali Africa Caa2 8,85% 17,53% 13,32% NA NA NA
Malta Western Europe A2 0,83% 5,46% 1,25% NA NA NA
Mauritius Africa Baa3 2,16% 7,46% 3,25% NA NA NA
Mexico Central and South America Baa2 1,87% 7,03% 2,82% 1,69% 6,75% 2,54%
Moldova Eastern Europe & Russia B3 6,39% 13,82% 9,61% NA NA NA
Mongolia Asia B2 5,41% 12,35% 8,14% NA NA NA
Montenegro Eastern Europe & Russia B1 4,43% 10,87% 6,66% NA NA NA
Montserrat Caribbean Baa3 2,16% 7,46% 3,25% NA NA NA
Morocco Africa Ba1 2,46% 7,91% 3,70% 1,43% 6,36% 2,15%
Mozambique Africa Caa3 9,83% 19,01% 14,80% NA NA NA
Namibia Africa B1 4,43% 10,87% 6,66% NA NA NA
Nepal Asia Ba3 3,54% 9,53% 5,32% NA NA NA
Netherlands Western Europe Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,08% 4,33% 0,12%
New Zealand Australia & New Zealand Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,06% 4,30% 0,09%
Nicaragua Central and South America B2 5,41% 12,35% 8,14% 6,20% 13,54% 9,33%
Niger Africa Caa3 9,83% 19,01% 14,80% NA NA NA
Nigeria Africa B3 6,39% 13,82% 9,61% 5,88% 13,06% 8,85%
Norway Western Europe Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,05% 4,29% 0,08%
Page 247
Country and Equity Risk Premiums
Date of update: 1-Jul-25
Enter the current risk premium for a mature equity market 4,21% Implied ERP for S&P 500 with adjusted dollar riskfree rate (for US Aa1 rating
Do you want to adjust the country default spread for the additional volatility of the equity market to get to a country premium?Yes
If yes, enter the multiplier to use on the default spread (See worksheet for volatility numbers for selected emerging markets) 1,50 See "Relative Equity Volatilty" worksheet
Rating-based Default Total Equity Risk Country Risk Sovereign CDS, net Total Equity Risk Country Risk
Country Africa Moody's rating
Spread Premium Premium of Swiss CDS Premium2 Premium3 Has to b e sorted in ascending order
Oman Middle East Ba1 2,46% 7,91% 3,70% 1,49% 6,45% 2,24%
Pakistan Asia Caa2 8,85% 17,53% 13,32% 7,47% 15,45% 11,24%
Panama Central and South America Baa3 2,16% 7,46% 3,25% 2,79% 8,41% 4,20%
Papua New Guinea Asia B2 5,41% 12,35% 8,14% NA NA NA
Paraguay Central and South America Baa3 2,16% 7,46% 3,25% NA NA NA
Peru Central and South America Baa1 1,57% 6,57% 2,36% 1,22% 6,05% 1,84%
Philippines Asia Baa2 1,87% 7,03% 2,82% 0,98% 5,68% 1,47%
Poland Eastern Europe & Russia A2 0,83% 5,46% 1,25% 0,93% 5,61% 1,40%
Portugal Western Europe A3 1,18% 5,98% 1,77% 0,38% 4,78% 0,57%
Qatar Middle East Aa2 0,49% 4,94% 0,73% 0,51% 4,98% 0,77%
Ras Al Khaimah (Emirate of) Middle East A3 1,18% 5,98% 1,77% NA NA NA
Romania Eastern Europe & Russia Baa3 2,16% 7,46% 3,25% 2,50% 7,97% 3,76%
Rwanda Africa B2 5,41% 12,35% 8,14% 5,26% 12,12% 7,91%
Saudi Arabia Middle East Aa3 0,59% 5,10% 0,89% 0,95% 5,64% 1,43%
Senegal Africa B3 6,39% 13,82% 9,61% 7,66% 15,73% 11,52%
Serbia Eastern Europe & Russia Ba2 2,96% 8,66% 4,45% 2,13% 7,41% 3,20%
Sharjah Middle East Ba1 2,46% 7,91% 3,70% #N/A #N/A #N/A
Singapore Asia Aaa 0,00% 4,21% 0,00% #N/A #N/A #N/A
Slovakia Eastern Europe & Russia A3 1,18% 5,98% 1,77% 0,44% 4,87% 0,66%
Slovenia Eastern Europe & Russia A3 1,18% 5,98% 1,77% 0,53% 5,01% 0,80%
Solomon Islands Asia Caa1 7,37% 15,30% 11,09% #N/A #N/A #N/A
South Africa Africa Ba2 2,96% 8,66% 4,45% 2,84% 8,48% 4,27%
Spain Western Europe Baa1 1,57% 6,57% 2,36% 0,47% 4,92% 0,71%
Sri Lanka Asia Ca 11,80% 21,96% 17,75% 4,69% 11,27% 7,06%
St. Maarten Caribbean Ba2 2,96% 8,66% 4,45% #N/A #N/A #N/A
St. Vincent & the Grenadines Caribbean B3 6,39% 13,82% 9,61% #N/A #N/A #N/A
Suriname Central and South America Caa1 7,37% 15,30% 11,09% #N/A #N/A #N/A
Swaziland Africa B2 5,41% 12,35% 8,14% #N/A #N/A #N/A
Sweden Western Europe Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,08% 4,33% 0,12%
Switzerland Western Europe Aaa 0,00% 4,21% 0,00% 0,00% 4,21% 0,00%
Taiwan Asia Aa3 0,59% 5,10% 0,89% #N/A #N/A #N/A
Tajikistan Eastern Europe & Russia B3 6,39% 13,82% 9,61% #N/A #N/A #N/A
Tanzania Africa B1 4,43% 10,87% 6,66% #N/A #N/A #N/A
Thailand Asia Baa1 1,57% 6,57% 2,36% 0,55% 5,04% 0,83%
Togo Africa B3 6,39% 13,82% 9,61% #N/A #N/A #N/A
Trinidad and Tobago Caribbean Ba2 2,96% 8,66% 4,45% #N/A #N/A #N/A
Tunisia Africa Caa1 7,37% 15,30% 11,09% 7,25% 15,12% 10,91%
Turkey Western Europe B1 4,43% 10,87% 6,66% 3,63% 9,67% 5,46%
Turks and Caicos Islands Caribbean Baa1 1,57% 6,57% 2,36% #N/A #N/A #N/A
Uganda Africa B3 6,39% 13,82% 9,61% #N/A #N/A #N/A
Ukraine Eastern Europe & Russia Ca 11,80% 21,96% 17,75% NA NA NA
United Arab Emirates Middle East Aa2 0,49% 4,94% 0,73% #N/A #N/A #N/A
United Kingdom Western Europe Aa3 0,59% 5,10% 0,89% 0,20% 4,51% 0,30%
United States North America Aa1 0,27% 4,62% 0,41% 0,33% 4,71% 0,50%
Uruguay Central and South America Baa1 1,57% 6,57% 2,36% 1,02% 5,74% 1,53%
Uzbekistan Eastern Europe & Russia Ba3 3,54% 9,53% 5,32% #N/A #N/A #N/A
Venezuela Central and South America C 17,50% 30,54% 26,33% NA NA NA
Vietnam Asia Ba2 2,96% 8,66% 4,45% 1,40% 6,32% 2,11%
Zambia Africa Caa2 8,85% 17,53% 13,32% NA NA NA
Frontier Markets (no sovereign ratings)
Country PRS Composite Risk Score ERP CRP Default Spread
Algeria 68,5 9,53% 5,32% 3,54%
Brunei 82 5,10% 0,89% 0,59%
Gambia 67,75 10,87% 6,66% 4,43%
Guinea 57,75 17,53% 13,32% 8,85%
Guinea-Bissau 61,25 15,30% 11,09% 7,37%
Guyana 76,5 5,46% 1,25% 0,83%
Haiti 56,5 19,01% 14,80% 9,83%
Iran 63,5 13,82% 9,61% 6,39%
Korea, D.P.R. 51 21,96% 17,75% 11,80%
Liberia 58,5 17,53% 13,32% 8,85%
Libya 70,25 8,66% 4,45% 2,96%
Madagascar 65 12,35% 8,14% 5,41%
Malawi 54,75 21,96% 17,75% 11,80%
Myanmar 56 19,01% 14,80% 9,83%
Russia 70,75 8,66% 4,45% 2,96%
Sierra Leone 59,25 17,53% 13,32% 8,85%
Somalia 55,5 19,01% 14,80% 9,83%
Sudan 43,75 30,54% 26,33% 17,50%
Syria 45,5 30,54% 26,33% 17,50%
Yemen, Republic 45 30,54% 26,33% 17,50%
Zimbabwe 63,5 13,82% 9,61% 6,39%
Rating Default spread in b asis points
A1 69
A2 83
A3 118
Aa1 27
Aa2 49
Aa3 59
Aaa 0
B1 443
B2 541
B3 639
Ba1 246
Ba2 296
Ba3 354
Baa1 157
Baa2 187
Baa3 216
C 1750
Ca 1180
Caa1 737
Caa2 885
Caa3 983
NR NA
Page 248
TOTAL ASSETS REVENUE GROWTH IN SALES
Ticker Company Name Average Average Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025 2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025 2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
IDX:TRUK PT Guna Timur Raya Tbk 86 77 71 65 59 57 72 43 40 39 43 51 42 43 -14,3% -7,5% -2,0% 11,7% 17,3% -17,4% 1,03%
IDX:PURA PT Putra Rajawali Kencana Tbk 454 481 538 580 616 620 534 96 118 119 193 280 299 161 9,0% 23,2% 0,7% 62,2% 45,2% 6,8% 28,06%
PT Prima Globalindo Logistik
IDX:PPGL 129 163 177 199 259 284 185 137 259 291 184 212 205 216 35,3% 89,4% 12,5% -36,7% 14,9% -3,2% 23,08%
Tbk
IDX:JAYA PT Armada Berjaya Trans Tbk 82 122 132 167 220 234 144 65 72 79 85 101 89 81 3,9% 10,6% 9,4% 7,0% 18,8% -11,2% 9,95%
SCGJWD Logistics Public
SET:SJWD 4.396 5.408 5.858 17.594 20.654 21.633 10.782 1.812 2.307 2.527 10.475 11.083 12.046 5.641 10,4% 27,3% 9,5% 314,5% 5,8% 8,7% 73,50%
Company Limited
SHSE:600787 CMST Development Co.,Ltd. 45.384 51.920 54.037 49.535 50.021 52.916 50.180 103.207 166.908 169.490 144.803 139.092 137.969 144.700 24,8% 61,7% 1,5% -14,6% -3,9% -0,8% 13,92%
SHSE:600057 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 186.382 214.928 259.190 281.950 273.198 309.755 243.130 761.345 1.026.039 1.188.010 988.158 807.693 819.278 954.249 36,5% 34,8% 15,8% -16,8% -18,3% 1,4% 10,39%
Milkyway Chemical Supply
SHSE:603713 7.847 16.310 21.415 24.180 30.755 32.866 20.101 7.243 19.177 25.554 20.994 26.694 29.369 19.933 46,2% 164,8% 33,3% -17,8% 27,1% 10,0% 50,71%
Chain Service Co.,Ltd
SDMU PT SIDOMULYO SELARAS Tbk 215 210 198 195 195 184 202 88 83 83 89 92 38 87 0,0% -6,4% 0,9% 7,1% 3,2% -58,3% 0,97%
SDML PT Sidomulyo Logistik 99 99 99 98 95 95 98 0,06 0,04 0,04 0,02 0,03 0,19 0,04 0,0% -30,1% -8,0% -56,5% 50,0% 637,5% -8,92%
ARK PT Anugrah Roda Kencana 2 2 3 2 2 2 2 - - - 1 - - 0 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -100,0% 0,0% -20,00%
PNK PT PETRO NUSA KITA 9 13 11 9 6 5 9 1 - 7 3 3 0 3 0,0% -100,0% 0,0% -52,2% -13,6% -95,5% -33,17%
CRB PT CENTRAL RESIK BANTEN 37 37 37 37 35 35 37 - - - - - - - 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00%
GAT PT GREEN ASIA TANKLINER 37 35 33 24 20 19 30 - - - - - - - 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00%
NET PROFIT MARGIN CURRENT RATIO DEBT TO EQUITY RATIO
Ticker Company Name Average Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
IDX:TRUK PT Guna Timur Raya Tbk -21,57% -12,44% -10,99% -7,99% -9,25% -12,67% 66,00% 65,00% 82,00% 117,00% 144,00% 132,00% 94,80% 24,66% 18,96% 16,58% 11,90% 11,83% 15,30% 16,79%
IDX:PURA PT Putra Rajawali Kencana Tbk 7,05% 6,96% 5,17% 2,17% 2,05% 2,08% 323,00% 306,00% 158,00% 153,00% 127,00% 150,00% 213,40% 8,86% 8,32% 14,74% 16,18% 21,87% 21,44% 13,99%
PT Prima Globalindo Logistik
IDX:PPGL 4,95% 7,85% 7,02% 9,46% 6,08% 7,60% 167,00% 282,00% 304,00% 215,00% 111,00% 85,00% 215,80% 22,46% 7,37% 12,40% 17,23% 46,74% 38,89% 21,24%
Tbk
IDX:JAYA PT Armada Berjaya Trans Tbk 4,62% 7,86% 5,47% 12,07% 6,11% 6,59% 171,00% 786,00% 443,00% 169,00% 81,00% 78,00% 330,00% 19,74% 7,88% 7,08% 18,95% 45,75% 44,69% 19,88%
SCGJWD Logistics Public
SET:SJWD 7,24% 10,80% 8,69% 3,46% 4,86% 2,49% 74,00% 90,00% 58,00% 125,00% 103,00% 81,00% 90,00% 165,03% 185,41% 217,77% 51,03% 66,84% 65,40% 137,22%
Company Limited
SHSE:600787 CMST Development Co.,Ltd. 1,12% 1,21% 0,92% 1,25% 0,77% 1,10% 123,00% 149,00% 144,00% 186,00% 207,00% 182,00% 161,80% 24,61% 23,94% 26,29% 18,18% 15,43% 10,36% 21,69%
SHSE:600057 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 0,45% 0,60% 0,70% 0,50% 0,52% 0,66% 137,00% 138,00% 137,00% 126,00% 116,00% 120,00% 130,80% 74,72% 58,53% 54,99% 82,27% 82,38% 85,51% 70,58%
Milkyway Chemical Supply
SHSE:603713 8,46% 5,04% 5,39% 4,94% 5,40% 3,70% 113,00% 136,00% 148,00% 120,00% 127,00% 124,00% 128,80% 24,62% 46,14% 83,34% 100,07% 111,24% 110,42% 73,08%
Chain Service Co.,Ltd
SDMU PT SIDOMULYO SELARAS Tbk -36,22% -6,28% 9,51% 44,50% 6,81% -22,50% 38,36% 37,09% 130,88% 58,21% 69,58% 48,44% 66,82% 530,66% 86,25% 82,09% 61,23% 58,45% 61,21% 163,74%
SDML PT Sidomulyo Logistik -1097,13% -1243,62% -753,18% -2264,62% -1421,93% -51,21% 32,25% 30,36% 29,82% 20,18% 0,19% 1,81% 22,56% 14,15% 12,83% 12,85% 12,02% 10,21% 10,29% 12,41%
ARK PT Anugrah Roda Kencana 0,00% 0,00% 0,00% -13,76% 0,00% 0,00% 867,60% 867,60% 282,06% 16430,06% 17287,89% 859780,63% 7147,04% 13,03% 11,53% 35,45% 11,19% 6,18% 6,42% 15,48%
PNK PT PETRO NUSA KITA -1097,62% - -22,29% -122,93% -74,13% -727,71% -1087,75% - 22,06% 26,08% 20,20% 24,88% -254,85% 88,44% 84,88% 91,97% 135,55% 180,31% 228,97% 116,23%
CRB PT CENTRAL RESIK BANTEN 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 609,15% 609,15% 607,75% 622,91% 11348,04% 11458,40% 2759,40% 6,17% 6,17% 6,19% 6,01% 0,39% 0,40% 4,99%
GAT PT GREEN ASIA TANKLINER 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 60,16% 59,74% 56,23% 36,20% 19,17% 19,65% 46,30% 112,03% 128,19% 172,35% 154,15% 165,29% 195,80% 146,40%
Page 249
DEBT TO ASSETS RATIO RETURN ON ASSETS RETURN ON EQUITY
Ticker Company Name Average Average Average
2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025 2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025 2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025
IDX:TRUK PT Guna Timur Raya Tbk 18,17% 14,50% 12,74% 9,30% 9,44% 11,80% 12,83% -10,73% -6,42% -6,02% -5,30% -8,03% -11,33% -7,30% -14,56% -8,40% -7,84% -6,78% -10,06% -14,70% -9,53%
IDX:PURA PT Putra Rajawali Kencana Tbk 8,03% 7,62% 12,82% 13,90% 17,89% 17,58% 12,05% 1,49% 1,71% 1,14% 0,72% 0,93% 1,01% 1,20% 1,65% 1,86% 1,31% 0,84% 1,14% 1,23% 1,36%
PT Prima Globalindo Logistik
IDX:PPGL 14,86% 5,63% 10,00% 12,63% 26,29% 20,66% 13,88% 5,26% 12,46% 11,55% 8,76% 4,98% 3,41% 8,60% 7,95% 16,32% 14,33% 11,96% 8,85% 6,42% 11,88%
Tbk
IDX:JAYA PT Armada Berjaya Trans Tbk 16,03% 7,13% 6,32% 13,82% 25,75% 23,71% 13,81% 3,68% 4,67% 3,30% 6,14% 2,80% 1,49% 4,12% 4,54% 5,16% 3,69% 8,41% 4,97% 2,81% 5,36%
SCGJWD Logistics Public
SET:SJWD 56,64% 58,52% 57,35% 30,34% 36,30% 35,71% 47,83% 2,99% 4,61% 3,75% 2,06% 2,61% 2,61% 3,20% 8,70% 14,60% 14,24% 3,46% 4,80% 4,77% 9,16%
Company Limited
SHSE:600787 CMST Development Co.,Ltd. 14,21% 13,65% 15,38% 11,64% 10,08% 6,62% 12,99% 2,55% 3,90% 2,87% 3,66% 2,14% 1,98% 3,02% 4,41% 6,84% 4,90% 5,72% 3,28% 3,10% 5,03%
SHSE:600057 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 22,67% 19,13% 17,38% 23,59% 23,10% 23,69% 21,18% 1,85% 2,84% 3,22% 1,77% 1,52% 1,46% 2,24% 6,08% 8,70% 10,18% 6,16% 5,44% 5,25% 7,31%
Milkyway Chemical Supply
SHSE:603713 11,91% 20,43% 34,12% 39,28% 38,03% 38,78% 28,75% 7,81% 5,93% 6,43% 4,29% 4,69% 4,88% 5,83% 16,13% 13,39% 15,70% 10,92% 13,70% 13,90% 13,97%
Chain Service Co.,Ltd
SDMU PT SIDOMULYO SELARAS Tbk 84,14% 627,35% 458,39% 157,95% 140,69% 157,79% 293,71% -14,90% -2,47% 4,01% 20,33% 3,22% -4,71% 2,04% -93,94% -17,96% 22,39% 52,45% 7,75% -12,13% -5,86%
SDML PT Sidomulyo Logistik 12,39% 14,72% 14,75% 13,66% 11,37% 11,47% 13,38% -0,69% -0,55% -0,31% -0,41% -0,39% -0,10% -0,47% -0,79% -0,63% -0,35% -0,46% -0,44% -0,12% -0,53%
ARK PT Anugrah Roda Kencana 11,53% 13,03% 54,93% 12,60% 6,59% 6,86% 19,73% 0,00% 0,00% -2,70% -5,91% -11,01% -3,64% -3,92% 0,00% 0,00% -4,18% -6,65% -11,74% -3,89% -4,51%
PNK PT PETRO NUSA KITA 46,93% 561,55% 1145,16% -381,32% -224,51% -177,54% 229,56% -92,12% -21,65% -14,08% -45,41% -32,11% -19,22% -41,08% -173,59% -143,26% -175,33% 127,75% 39,99% 14,90% -64,89%
CRB PT CENTRAL RESIK BANTEN 5,81% 5,81% 5,83% 5,67% 0,39% 0,40% 4,70% 0,00% 0,00% -0,01% -0,42% -0,42% -0,22% -0,17% 0,00% 0,00% -0,01% -0,44% -0,42% -0,22% -0,17%
GAT PT GREEN ASIA TANKLINER 52,84% 56,18% 63,28% 60,65% 62,30% 66,19% 59,05% -7,14% -5,97% -9,75% -10,87% -10,17% -5,99% -8,78% -15,14% -13,63% -26,54% -27,62% -26,99% -17,71% -21,99%
NET INCOME GROWTH IN EARNINGS CAPITAL STRUCTURE
Ticker Company Name Average Average Average
2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025 2020 2021 2022 2023 2024 LTM 2025 2020 2021 2022 2023 2024 Q2 2025
IDX:TRUK PT Guna Timur Raya Tbk (9) (5) (4) (3) (5) (6) (5) -1024,21% -46,67% -13,44% -18,79% 35,75% 36,71% -213,47% 20,25 15,71 14,29 10,53 11,32 13,73 14,42
IDX:PURA PT Putra Rajawali Kencana Tbk 7 8 6 4 6 6 6 35,37% 21,58% -25,30% -31,70% 36,94% 8,65% 7,38% 8,05 7,74 12,85 13,99 17,92 17,64 12,11
PT Prima Globalindo Logistik
IDX:PPGL 7 20 20 17 13 10 16 238,38% 200,11% 0,66% -14,73% -26,12% -24,96% 79,66% 18,27 6,72 11,18 14,62 31,92 28,23 16,54
Tbk
IDX:JAYA PT Armada Berjaya Trans Tbk 3 6 4 10 6 3 6 202,72% 88,03% -23,80% 135,91% -39,87% -43,29% 72,60% 16,25 7,56 6,40 15,86 31,49 30,73 15,51
SCGJWD Logistics Public
SET:SJWD 131 249 220 362 538 564 300 -20,45% 89,88% -11,83% 64,85% 48,57% 4,81% 34,20% 62,27 64,96 68,54 33,79 40,07 39,54 53,93
Company Limited
SHSE:600787 CMST Development Co.,Ltd. 1.155 2.024 1.551 1.813 1.071 1.048 1.523 101,58% 75,20% -23,36% 16,92% -40,96% -2,14% 25,88% 19,75 19,32 20,81 15,39 13,37 9,39 17,73
SHSE:600057 Xiamen Xiangyu Co., Ltd. 3.440 6.110 8.340 4.981 4.166 4.507 5.407 51,87% 77,61% 36,51% -40,28% -16,37% 8,20% 21,87% 42,77 36,92 35,48 45,14 45,17 46,09 41,09
Milkyway Chemical Supply
SHSE:603713 612 967 1.377 1.036 1.441 1.604 1.087 52,36% 57,90% 42,33% -24,72% 39,06% 11,33% 33,39% 19,76 31,58 45,46 50,02 52,66 52,48 39,89
Chain Service Co.,Ltd
SDMU PT SIDOMULYO SELARAS Tbk (32) (5) 8 40 6 (9) 3 0,00% -83,77% -252,83% 401,28% -84,21% -237,79% -3,91% 530,66 627,35 458,39 157,95 140,69 157,79 383,01
SDML PT Sidomulyo Logistik (0,7) (0,6) (0,4) (0,4) (0,4) (0,2) (0,5) 0,00% -18,87% -35,94% -2,45% 4,12% -50,23% -10,63% 14,15 14,72 14,75 13,66 11,37 11,47 13,73
ARK PT Anugrah Roda Kencana - - (0,08) (0,11) (0,18) (0,06) (0,07) 0,00% 0,00% 0,00% 48,34% 59,82% -68,16% 21,63% 13,03 13,03 54,93 12,60 6,59 6,86 20,03
PNK PT PETRO NUSA KITA (8) (3) (2) (4) (2) (1) (4) 0,00% -65,71% -45,43% 163,38% -47,89% -56,22% 0,87% 88,44 561,55 1.145,16 (381,32) (224,51) (177,54) 237,87
CRB PT CENTRAL RESIK BANTEN - - (0,01) (0,15) (0,15) (0,08) (0,06) 0,00% 0,00% 0,00% 2994,06% -5,92% -47,09% 597,63% 6,17 6,17 6,19 6,01 0,39 0,40 4,99
GAT PT GREEN ASIA TANKLINER (3) (2) (3) (3) (2) (1) (2) 0,00% -20,77% 53,87% -18,46% -23,08% -44,28% -1,69% 112,03 128,19 172,35 154,15 165,29 195,80 146,40
Names mentioned 83 people and organisations named in the text · linked when the evidence is strong
unresolved
person
Lidia
p.2 ×3
unresolved
org
Kementerian Keuangan dan Pasar Modal
p.2
unresolved
person
SDMU
· Komisaris Utama
p.4 ×4
unresolved
org
Bank Indonesia
p.4 ×21
unresolved
org
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN Lidia S.T.
p.6
unresolved
person
Lidia S.T., MM., MAPPI (Cert)
· Partner
p.6
unresolved
org
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN Penilaian Ekuitas
p.9 ×119
unresolved
org
Indonesia Stock Exchange
p.18
unresolved
org
KJPP TOBING PANUTURI DAN REKAN
p.18
unresolved
org
Kementerian Keuangan
p.18
unresolved
org
PT Anugerah Roda Kencana. Asumsi
p.21
unresolved
org
PT Central Resik Banten. Dasar Penilaian
p.21
unresolved
org
PT Green Asia Tankliner. GPTC
p.22
unresolved
org
KJPP TOPAZ
p.22
unresolved
org
Kantor Jasa Penilai Publik Tobing Panuturi dan Rekan
p.22
unresolved
org
Kantor Jasa Penilai Publik Tobing Panuturi
p.22
unresolved
org
PT Petro Nusa Kita. Premis Nilai
p.22
unresolved
org
PT Sidomulyo Logistik. SDMU
p.22
unresolved
org
KJPP Kusno Raharjo dan Rekan
p.25 ×3
unresolved
org
KJPP Kusno Raharjo
p.25 ×3
unresolved
org
Menteri Tenaga Kerja
p.26
unresolved
person
M.M. Immanuel Taurix Riyadi Tutuko
p.27 ×2
unresolved
person
Trisnawati Mulia
p.30 ×2
unresolved
org
Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia
p.30 ×15
unresolved
person
Dr. Putra Hutomo
p.30 ×4
unresolved
org
Menteri
p.30 ×4
unresolved
org
Kantor Akuntan Publik Morhan & Rekan
p.30 ×35
unresolved
person
Hj. Nurmati
p.30 ×4
unresolved
person
Sulasmini
p.31 ×9
unresolved
org
Kementerian Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia
p.31 ×5
unresolved
person
Iswandono Poerwodinoto
p.31 ×4
unresolved
org
Kementerian
p.31 ×2
unresolved
person
Benny Djaja
p.32 ×2
unresolved
person
Aswendi Kamuli
p.32 ×2
unresolved
person
Hannywati Sulasmini
p.32
unresolved
person
M. Kn
p.33
unresolved
person
H. Akta Pendirian
p.34 ×3
unresolved
org
Menteri Kehakiman Republik Indonesia
p.34 ×2
unresolved
org
Kementerian Hukum dan Hak Asasi Manusia
p.34
unresolved
org
PT Petro Nusa Kita
p.41 ×13
unresolved
org
Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia
p.41
unresolved
org
PT Anugerah Roda Kencana
p.47
unresolved
person
Tjoe Mien Samito
p.47 ×2
unresolved
org
PT Sidomulyo Logistik
p.52 ×7
unresolved
org
PT Central Resik Banten
p.58 ×3
unresolved
org
Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia
p.58
unresolved
org
PT Green Asia Tankliner
p.64
unresolved
org
Modah Saham/ Total Capital Stock
p.64
unresolved
org
Pusat Statistik
p.77
unresolved
org
SCGJWD Logistics Public Company Limited
p.89 ×6
unresolved
org
CMST Development Co.,Ltd.
p.89 ×6
unresolved
org
Xiamen Xiangyu Co., Ltd.
p.89 ×7
unresolved
org
Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.,Ltd
p.89 ×6
unresolved
org
DER
p.90
unresolved
org
PT Putra Rajawali
p.94 ×36
unresolved
org
Logistik Tbk
p.94 ×36
unresolved
org
Ltd. Xiamen Xiangyu Co., Ltd.
p.94 ×25
unresolved
org
LTM2
· Company Name
p.95 ×23
unresolved
org
PT Armada Berjaya
p.95 ×8
unresolved
org
Trans Tbk
p.95 ×8
unresolved
org
Raya Tbk
p.96 ×2
unresolved
org
PT Petro Nusa
p.97
unresolved
org
PT Anugrah Roda
p.107 ×11
unresolved
org
PT Anugrah
p.110
unresolved
org
PT CENTRAL RESIK
p.121 ×12
unresolved
org
Sidomulya Selaras Tbk
p.186 ×2
unresolved
org
PT Anugrah Roda Kencana
p.204
Extraction attempts how the parser did, and what it refused
Nothing structured was extracted from this document — the attempts below say why.
No extraction attempted yet.