Back to announcement
20250425_EXCL_Laporan Hasil Pemeringkatan_31877997_lamp3.pdf
Other Text extracted EXCLSource file signed link, expires in 15 minutes
Extracted text 8
Page 1 OCR 0.939
4/25/25, 5:20 PM Fitch Downgrades XLSMART to 'BBB-/'AA-(idn)', Removes Watch Negative, Outlook Stable FitchRatings RATING ACTION COMMENTARY Fitch Menurunkan XLSMART ke 'BBB-/AA-idn)': Menghapus Watch Negatif: Outlook Stabil Wed 23 Apr, 2025 - 8:36 PM ET Fitch Ratings - Jakarta - 23 Apr 2025: Fitch Ratings telah menurunkan Peringkat Jangka Panjang Mata Uang Asing dan Lokal Issuer Default Rating (IDR) operator telekomunikasi Indonesia, PT XLSMART Telecom Sejahtera Tbk, ke 'BBB- dari 'BBB! Fitch Ratings Indonesia juga telah menurunkan Peringkat Nasional Jangka Panjang dan semua obligasi senior tanpa jaminan yang berdenominasi rupiah serta sukuk ke 'AA-lidn)' dari 'AAAf(idn)'. Outlook IDR Jangka Panjang dan Peringkat Nasional Jangka Panjang adalah Stabil. Rating Watch Negative (RWN), yang diberlakukan pada Desember 2024, telah dihapus dari semua peringkat. Penurunan peringkat mencerminkan penghapusan hubungan induk-anak antara entitas yang diberi peringkat, yang sebelumnya disebut PT XL Axiata Tbk (XL), dan pemilik mayoritas sebelumnya, Axiata Group Berhad (Axiata), setelah merger dengan PT Smartfren Telecom Tbk. Kami menilai profil kredit XLSMART lebih kuat daripada profil kredit standalone sebelum merger 'bb#' dengan posisi pasar yang lebih baik, skala yang lebih besar, jaringan yang lebih luas, dan kepemilikan spektrum yang meningkat, meskipun leverage lebih tinggi. Outlook Stabil mencerminkan pandangan kami bahwa EBITDA net leverage akan tetap di bawah 2,1x setelah 2025 - batas atas di mana kami mungkin mempertimbangkan tindakan penurunan peringkat. Peringkat Nasional 'AA' menunjukkan ekspektasi tingkat risiko gagal bayar yang sangat rendah dibandingkan dengan emiten atau obligasi lain di negara atau serikat moneter yang sama. Risiko gagal bayar inheren hanya sedikit berbeda dari emiten atau obligasi dengan peringkat tertinggi di negara tersebut. hitps:/lwww.fitchratings.com/research/id/corporate-finance/fitch-downgrades-xIsmart-to-bbb-aa-idn-removes-watch-negative-outlook-stable-23-04-2025 1/8
Page 2 OCR 0.942
4125125, 5:20 PM Fitch Downgrades XLSMART to 'BBB-/AA#(idn)": Removes Watch Negative: Outlook Stable FAKTOR-FAKTOR PENGGERAK PERINGKAT Diperingkat pada Profil Standalone yang Lebih Kuat: Pengurangan kepemilikan Axiata dalam entitas hasil merger menjadi 34,84 dan hilangnya kontrol mayoritas menyebabkan penghapusan dukungan induk yang tersirat berdasarkan Kriteria Parent and Subsidiary Linkage Rating dari Fitch. Axiata dan Sinar Mas akan mengendalikan XLSMART dengan hak kepemilikan dan nominasi dewan yang setara. Klausul cross-default dalam dokumen program sukuk multi-currency jangka panjang dan hutang jangka menengah euro Axiata tidak berlaku untuk XLSMART yang adalah perusahaan asosiasi dan bukan anak Perusahaan dari Axiata. Posisi Pasar dan Skala Lebih Kuat: XLSMART akan memiliki pangsa pasar dan skala bisnis yang jauh lebih besar daripada sebelum merger, yang seharusnya meningkatkan efisiensi belanja modal dan penghasilan FCF dalam jangka panjang, meskipun ada penurunan pelanggan di tahap awal karena konsolidasi pelanggan dan churn. Pangsa pasar seluler XLSMART akan mendekati PT Indosat Tbk (BBB/AAAlidn)/Stabil), yang kami perkirakan memiliki 2696 dari pasar berdasarkan pendapatan per 9M24. Kami memperkirakan pangsa pasar pendapatan seluler XL dan Smartfren masing-masing sebesar 1746 dan 746 sebelum merger. Kepemilikan Spektrum Lebih Besar: Portofolio spektrum XLSMART yang diperluas akan menguntungkan kualitas jaringan dan efisiensi biaya serta meningkatkan daya saing secara keseluruhan. Diluar 15Mhz di pita 900Mhz yang akan dikembalikan pada Desember 2026, perusahaan akan memiliki total spektrum 137 Mhz, lebih dari 90Mhz XL dan 62Mhz Smartfren secara standalone. Sebagai perbandingan, pemimpin pasar seluler PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (Telkom, BBB/Stabil, SCP: a-) memegang spektrum 165MHz dan Indosat 135MHz. Cakupan Jaringan Ditingkatkan: Total situs seluler dari entitas gabungan akan menjadi sekitar 67.000, dengan 20x-304 dari situs tumpang tindih. Situs-situs ini akan dihentikan secara bertahap, dan kami memperkirakan beberapa akan direlokasi, tergantung pada negosiasi dengan operator menara. Berdasarkan jumlah situs seluler, kami memperkirakan cakupan dan kualitas jaringan XLSMART akan sebanding dengan Indosat, yang kami perkirakan memiliki sekitar 53.000 situs pada akhir 2025 sesuai dengan kondisi merger 2022 yang ditetapkan oleh pemerintah. Konsolidasi Mendukung Disiplin Harga: Kami berpendapat bahwa konsolidasi sektor menjadi tiga operator akan mendorong harga yang disiplin dan pertumbuhan jangka panjang yang menguntungkan. Pendapatan rata-rata per pengguna (ARPU) pelanggan hitps:/lwww.fitchratings.com/research/id/corporate-finance/fitch-downgrades-xIsmart-to-bbb-aa-idn-removes-watch-negative-outlook-stable-23-04-2025 2/8
Page 3 OCR 0.949
4125/25, 5:20 PM Fitch Downgrades XLSMART to 'BBB-/'AA-(idn)', Removes Watch Negative, Outlook Stable Smartfren yang lebih rendah akan mengurangi ARPU yang dilaporkan dari entitas hasil merger dibandingkan dengan XL. Namun, kami memperkirakan ARPU akan meningkat dalam jangka menengah karena operator memprioritaskan pertumbuhan yang menguntungkan daripada peningkatan pangsa pasar. ARPU seluler di Indonesia masih termasuk yang terendah di Asia-Pasifik. Leverage Lebih Tinggi: Kami memperkirakan EBITDA net leverage memburuk dari level profil kredit standalone XL sebesar 1,1x pada akhir 2024, karena konsolidasi Smartfren yang memiliki leverage lebih tinggi, pembelian saham dari pemegang saham yang tidak setuju, dan perkiraan belanja modal untuk lelang spektrum 5G tahun 2025. Kami memperkirakan leverage XLSMART akan mencapai puncaknya pada 2,2x di tahun 2025 (2,1x pro-forma berdasarkan kontribusi EBITDA selama setahun penuh dari Smartfren) dan secara bertahap membaik menjadi 1,6x pada 2027, didorong oleh pemulihan EBITDA margin dan efisiensi belanja modal. Lelang Spektrum 5G: Kami mengasumsikan XLSMART akan menghabiskan IDR4,9 triliun untuk pembayaran di muka spektrum 5G pada 2025-2026, dengan asumsi operator telekomunikasi masih akan membayar dua kali jumlah tawaran sebagai pembayaran di muka. Hal ini sejalan dengan struktur pembayaran dalam lelang sebelumnya dan tidak memperhitungkan insentif potensial yang ditawarkan oleh pemerintah, yang mungkin menurunkan biaya di muka dan biaya penggunaan tahunan. RINGKASAN DERIVASI Profil bisnis keseluruhan XLSMART lebih lemah dibandingkan dengan Indosat karena skala EBITDA XLSMART lebih kecil dan pangsa pasar seluler yang lebih rendah. Hal ini diimbangi oleh diversifikasi bisnis XLSMART yang lebih baik mengingat bisnis fixed broadband yang lebih besar, dengan lebih dari 1 juta pelanggan. Sebagai perbandingan, basis pelanggan broadband tetap Indosat mencapai 350.000 pada 3024. Indosat juga memiliki profil keuangan yang lebih kuat karena perkiraan EBITDA net leverage lebih rendah sekitar 1,1x. Telkom sebagai pemain utama memiliki posisi pasar yang lebih kuat daripada XLSMART dengan pangsa pasar pendapatan 504 di pasar seluler Indonesia dan posisi dominan dalam layanan fixed broadband melalui anak perusahaannya yang dimiliki 7096, PT Telekomunikasi Selular. Selain itu, Telkom memiliki EBITDA margin yang lebih tinggi dan net leverage yang jauh lebih rendah di bawah 1,Ox. Peringkat IDR Telkom tetap dibatasi oleh peringkat Indonesia (BBB/Stabil) karena keterkaitan yang erat dengan negara dan tidak adanya pembatasan yang membatasi arus kas dan aset dari Telkom ke pemerintah. hitps:/lwww.fitchratings.com/research/id/corporate-finance/fitch-downgrades-xIsmart-to-bbb-aa-idn-removes-watch-negative-outlook-stable-23-04-2025 3/8
Page 4 OCR 0.938
4125/25, 5:20 PM Fitch Downgrades XLSMART to 'BBB-/'AA-(idn)', Removes Watch Negative, Outlook Stable Peringkat Nasional Jangka Panjang XLSMART sama dengan operator menara Indonesia, PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBI, BBB-/AA-(idn)/Stabil). TBI adalah operator menara wireless terbesar ketiga di Indonesia dengan pangsa pasar sekitar 2046. TBI memiliki visibilitas arus kas yang lebih kuat dari perjanjian sewa jangka panjang, dan umumnya menghadapi persaingan yang lebih sedikit. TBI juga menghadapi risiko belanja modal yang lebih rendah karena pembangunan menara baru biasanya berdasarkan adanya kontrak. Namun, EBITDA net leverage TBI yang lebih tinggi sekitar 5,0x mengimbangi risiko bisnisnya yang lebih rendah. Kami memberi peringkat Peringkat Jangka Panjang Nasional XLSMART satu tingkat di atas profil kredit standalone perusahaan energi milik negara, PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGN, BBB-/AA-idn)/Stabil). SCP PGN dinilai pada 'aafidn)', dibatasi oleh risiko regulasi untuk bisnis distribusi dan transmisi gasnya di Indonesia, yang menyeimbangkan posisi pasar domestik yang dominan. Setiap perubahan regulasi dapat secara signifikan mempengaruhi profitabilitas PGN. Kami memperkirakan margin PGN akan turun menjadi di bawah 209 mulai 2025, lebih rendah dari EBITDA margin XLSMART yang setidaknya 269. Namun, rencana belanja modal PGN dapat disesuaikan sesuai dengan batas harga dan PGN mempertahankan posisi kas bersih. ASUMSI-ASUMSI UTAMA - Pendapatan diperkirakan mencapai IDR42 triliun di 2025 dan IDR49 triliun di 2026, dengan asumsi konsolidasi dimulai di tanggal 16 April 2025 (pro forma 2024: IDR46 triliun) - EBITDA margin 274 di 2025, perlahan meningkat ke 289 di 2026 (pro forma 2024: 26X) - Belanja modal tahunan IDR12 triliun - 13 triliun di 2025-2026 (pro forma 2024: IDR10,3 triliun), termasuk total belanja modal spektrum IDR4,9 triliun di 2025-2026 - Pembagian dividen 2025 sekitar IDR1.120 miliar (2024: IDR646 miliar) - IDR2,4 triliun pengeluaran untuk mengakuisisi saham dari pemegang saham XL dan Smartfren yang tidak setuju di tahun 2025. - IDR6,9 triliun hutang bersih dari Smartren dikonsolidasi ke neraca XLSMART setelah konsolidasi. SENSITIVITAS PERINGKAT hitps:/lwww.fitchratings.com/research/id/corporate-finance/fitch-downgrades-xIsmart-to-bbb-aa-idn-removes-watch-negative-outlook-stable-23-04-2025 4/8
Page 5 OCR 0.944
4125/25, 5:20 PM Fitch Downgrades XLSMART to 'BBB-/'AA-(idn)', Removes Watch Negative, Outlook Stable Faktor-faktor yang dapat, secara individual maupun kolektif, mengarah pada tindakan pemeringkatan negatif/penurunan peringkat: - EBITDA net leverage diatas 2,1x secara berkelanjutan - Penurunan profil bisnis dari bisnis setelah merger, seperti penurunan pangsa pasar, peningkatan kompetisi atau biaya spektrum yang jauh lebih tinggi dari perkiraan yang mengakibatkan profitabilitas menurun Faktor-faktor yang dapat, secara individual maupun kolektif, mengarah pada tindakan pemeringkatan positif/kenaikan peringkat: - EBITDA net leverage dibawah 1,1x secara berkelanjutan, dan menjaga posisi pangsa pasar setelah merger dan menunjukan pertumbuhan EBITDA yang berkelanjutan. LIKUIDITAS DAN STRUKTUR UTANG Berdasarkan pro forma, XLSMART memiliki utang jatuh tempo sebesar IDR4,2 triliun pada tahun 2025 dan kemungkinan akan bergantung pada pembiayaan kembali untuk memperpanjang utang tersebut. Kami menilai bahwa perusahaan hasil merger memiliki kemampuan pembiayaan kembali yang wajar, dengan akses ke pasar modal dan fasilitas bank, didukung oleh hubungan yang kuat dengan pemberi pinjaman lokal dan asing. Semua utang XL yang belum terbayar disediakan tanpa jaminan, mencerminkan akses perbankannya yang solid. Smartfren membiayai kembali pinjaman sindikasi rupiahnya pada November 2024 dengan bunga yang lebih rendah. Utang XLSMART yang belum terbayar semuanya berdenominasi rupiah Indonesia, sama dengan denominasi pendapatan dan biaya. PROFIL EMITEN XLSMART adalah entitas yang bertahan dari hasil merger antara XL dan Smartfren. Perusahaan telekomunikasi gabungan ini memiliki lebih dari 94 juta pelanggan seluler dan lebih dari 1 juta pelanggan fixed broadband pada akhir tahun 2024. Axiata dan Sinar Mas masing-masing memiliki 34,84 saham di XLSMART dan secara bersama mengendalikan perusahaan tersebut. REFERENSI UNTUK SUMBER MATERI SUBSTANSIAL DIKUTIP SEBAGAI FAKTOR- FAKTOR PENGGERAK PERINGKAT Sumber utama informasi yang digunakan dalam analisis dijelaskan dalam Kriteria yang Berlaku. hitps:/lwww.fitchratings.com/research/id/corporate-finance/fitch-downgrades-xIsmart-to-bbb-aa-idn-removes-watch-negative-outlook-stable-23-04-2025 5/8
Page 6 OCR 0.885
4/25/25, 5:20 PM Fitch Downgrades XLSMART to 'BBB-/'AA-(idn)', Removes Watch Negative, Outlook Stable ASUMSI MAKROEKONOMI DAN PROYEKSI SEKTOR Klik di sini untuk mengakses file data terbaru dari Fitch tentang Proyeksi Makro dan Sektor Korporasi Global kuartalan yang mengumpulkan poin data utama yang digunakan dalam analisis kredit kami. Perkiraan makroekonomi Fitch, asumsi harga komoditas, proyeksi tingkat gagal bayar, indikator kinerja utama sektor, dan proyeksi tingkat sektor adalah beberapa item data yang disertakan. PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN LINGKUNGAN, SOSIAL, DAN TATA KELOLA (ESG) Tingkat tertinggi dari relevansi kredit ESG adalah skor '3' kecuali dinyatakan lain dalam bagian ini. Skor '3' berarti isu-isu ESG bersifat netral terhadap kredit atau hanya memiliki dampak minimal terhadap kredit entitas, baik karena sifatnya maupun cara pengelolaannya oleh entitas. Skor Relevansi ESG Fitch bukanlah input dalam proses pemeringkatan: mereka adalah pengamatan tentang relevansi dan materialitas faktor-faktor ESG dalam keputusan pemeringkatan. Untuk informasi lebih lanjut tentang Skor Relevansi ESG Fitch, kunjungi https://wwwffitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores. RATING ACTIONS ENTITY /DEBT $ RATING $ PRIOR # PT XLSMART Telecom LT iDR BBB D d BBB Sejahtera Tbk owngrade AAAfidn) NatILT — AA-lidn) Downgrade BBB LC LT IDR BBB- Downgrade senior Uunsecured . AAAfidn) NatILT — AA-lidn) Downgrade Page 1 of1 10 rows “ hitps:/lwww.fitchratings.com/research/id/corporate-finance/fitch-downgrades-xIsmart-to-bbb-aa-idn-removes-watch-negative-outlook-stable-23-04-2025 6/8
Page 7 OCR 0.926
4/25/25, 5:20 PM Fitch Downgrades XLSMART to 'BBB-/'AA-(idn)', Removes Watch Negative, Outlook Stable VIEW ADDITIONAL RATING DETAILS Informasi tambahan dapat diperoleh di www.fitchratings.com. PARTICIPATION STATUS The rated entity (and/or its agents) or, in the case of structured finance, one or more of the transaction parties participated in the rating process except that the following issuerls), if any, did not participate in the rating process, or provide additional information, beyond the issuer's available public disclosure. APPLICABLE CRITERIA National Scale Rating Criteria (pub. 23 Dec 2020) Sukuk Rating Criteria (pub. 13 Jun 2022) Country-Specific Treatment of Recovery Ratings Criteria (pub. 04 Mar 2023) Parent and Subsidiary Linkage Rating Criteria (pub. 17 Jun 2023) Corporates Recovery Ratings and Instrument Ratings Criteria (pub. 03 Aug 2024) (including rating assumption sensitivity) Corporate Rating Criteria (pub. 07 Dec 2024) (including rating assumption sensitivity) Sector Navigators - Addendum to the Corporate Rating Criteria (pub. 07 Dec 2024) APPLICABLE MODELS Numbers in parentheses accompanying applicable modells) contain hyperlinks to criteria providing description of models). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v8.1.0 (1) ADDITIONAL DISCLOSURES Solicitation Status Endorsement Policy ENDORSEMENT STATUS PT XLSMART Telecom Sejahtera Tbk EU Endorsed, UK Endorsed PT XLSMART Telecom Sejahtera Tbk EU Endorsed, UK Endorsed https://www fitchratings.com/research/id/corporate-finance/fitch-downgrades-xIsmart-to-bbb-aa-idn-removes-watch-negative-outlook-stable-23-04-2025 718
Page 8 OCR 0.922
4/25/25, 5:20 PM Fitch Downgrades XLSMART to 'BBB-/'AA-(idn)', Removes Watch Negative, Outlook Stable DISCLAIMER & COPYRIGHT Semua peringkat kredit Fitch mengikuti pada limitasi dan penolakan terkait. Harap membaca limitasi dan penolakan dengan mengakses tautan berikut: https://www.fitchratings.com/understandingcreditratings. Selain itu, tautan berikut: READ MORE SOLICITATION STATUS The ratings above were solicited and assigned or maintained at the reguest of the rated entity/issuer or a related third party. Any exceptions follow below. UNSOLICITED ISSUERS ENTITY/SECURITY ISIN/CUSIP — RATINGTYPE SOLICITATION STATUS PT XLSMART - Local Currency Long Term Issuer Unsolicited Telecom Sejahtera Default Rating Tbk PT XLSMART - Long Term Issuer Default Rating Unsolicited Telecom Sejahtera Tbk ENDORSEMENT POLICY Fitch's international credit ratings produced outside the EU or the UK, as the case may be, are endorsed for use by regulated entities within the EU or the UK, respectively, for regulatory purposes, pursuant to the terms of the EU CRA Regulation or the UK Credit Rating Agencies (Amendment etc.) (EU Exit) Regulations 2019, as the case may be. Fitch's approach to endorsement in the EU and the UK can be found on Fitch's Regulatory Affairs page on Fitch's website. The endorsement status of international credit ratings is provided within the entity summary page for each rated entity and in the transaction detail pages for structured finance transactions on the Fitch website. These disclosures are updated on a daily basis. hitps:/lwww.fitchratings.com/research/id/corporate-finance/fitch-downgrades-xIsmart-to-bbb-aa-idn-removes-watch-negative-outlook-stable-23-04-2025 8/8
Names mentioned 15 people and organisations named in the text · linked when the evidence is strong
unresolved
org
Telekomunikasi Indonesia Tbk
p.2 ×2
unresolved
org
PT Telekomunikasi Selular. Selain
p.3
unresolved
org
BBB Sejahtera Tbk
p.6
unresolved
org
PT XLSMART
p.8 ×2
unresolved
org
Term Issuer Unsolicited Telecom Sejahtera Default Rating Tbk
p.8
unresolved
org
Term Issuer Default Rating Unsolicited Telecom Sejahtera Tbk
p.8
Extraction attempts how the parser did, and what it refused
Nothing structured was extracted from this document — the attempts below say why.
No extraction attempted yet.