Back to announcement
20240102_ADRO_Informasi Transaksi Afiliasi_31563691_lamp6.pdf
Asset transaction Needs review ADROSource file signed link, expires in 15 minutes
Extracted text 47
Page 1
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN
PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk
Tanggal Penilaian
30 Juni 2023
Page 2
KANTOR JASA PENILAI PUBLIK
DESMAR, SUSANTO, SALMAN DAN REKAN
PROPERTY VALUATION, BUSINESS VALUATION & ADVISORY
DSS&R
P A R T N E R S
Licence No. 2.17.0142, KMK 420/KM.1/2022, Wilayah Kerja Negara Republik Indonesia A Valuation Firm
Jakarta, 18 Desember 2023
Kepada Yth.
Direksi
PT Adaro Energy Indonesia Tbk
Menara Karya Lt.23 Jl. H.R. Rasuna Said Blok X-5 Kav. 1-2.
Jakarta 12950 Indonesia.
No. Laporan : 00127/2.0142-00/BS/02/0177/1/XII/2023
Hal : Pendapat Kewajaran
Dengan hormat,
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN
PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk.
Berdasarkan persetujuan atas surat penawaran No.0002/2.0142-00/PP-BI/DSS-01/0177/XI/2023
tertanggal 24 November 2023, KJPP Desmar, Susanto, Salman dan Rekan (selanjutnya disebut “KJPP
DSSR” atau “Kami”) mendapat penugasan dari PT Adaro Energy Indonesia Tbk (selanjutnya disebut
“Perseroan”) untuk memberikan pendapat kewajaran sehubungan dengan rencana penandatanganan
Perjanjian Pinjaman antara PT Alam Tri Abadi (selanjutnya disebut “ATA”), suatu perseroan terbatas
yang 99,99% sahamnya dimiliki secara langsung oleh Perseroan dengan Vindoor Investment (Mauritius)
Limited (selanjutnya disebut “VINDOOR”) suatu perseroan terbatas yang 89,99% sahamnya dimiliki
secara tidak langsung oleh Perseroan, dimana ATA selaku Pemberi Pinjaman sepakat untuk memberikan
pinjaman sampai dengan sejumlah 600.000.000 Dolar AS (enam ratus juta Dolar Amerika Serikat)
kepada VINDOOR selaku Penerima Pinjaman dengan tingkat suku bunga sebesar Term SOFR + 1,40%
per tahun (selanjutnya disebut "Rencana Transaksi").
Perseroan saat ini menjalankan usaha dalam bidang kantor pusat dan konsultasi manajemen (untuk
kegiatan usaha anak-anak perusahaan Perseroan yang bergerak dalam bidang pertambangan,
penggalian, jasa penunjang pertambangan, perdagangan besar, angkutan, pergudangan dan aktivitas
penunjang angkutan, penanganan kargo (bongkar muat barang), aktivitas pelayanan kepelabuhanan
laut, pertanian tanaman, konstruksi, reparasi dan pemasangan mesin, pengadaan listrik, pengelolaan
air, kehutanan dan industri). ATA dan VINDOOR merupakan suatu perusahaan yang dikendalikan baik
secara langsung maupun tidak langsung oleh Perseroan.
Latar belakang dan alasan atas Rencana Transaksi ini adalah ATA saat ini memiliki posisi keuangan dan
tingkat likuiditas yang cukup baik. Pinjaman yang diberikan oleh ATA merupakan salah satu strategi
Perseroan dalam membuka peluang untuk mengembangkan bisnis di dalam dan luar negeri. Perseroan
senantiasa berusaha untuk memaksimalkan potensi keuangan dan jaringan Perseroan yang luas untuk
menangkap peluang investasi yang baik dan pada akhirnya menghasilkan tingkat pengembalian yang
sehat bagi pemegang saham. VINDOOR sebagai bagian dari Perseroan memiliki posisi yang cukup kuat
dalam mendukung rencana Perseroan untuk berkembang dan melihat berbagai kesempatan
pengembangan bisnis. Perseroan juga saat ini memiliki posisi keuangan dan tingkat likuiditas yang cukup
baik. Oleh karena itu, Perseroan memiliki fleksibilitas untuk melakukan investasi baik di sektor riil
maupun sektor keuangan.
Gedung TRANKA 2nd Floor, Jl. Raya Pasar Minggu Km. 17,5 No. 17, Jakarta 12520, Indonesia
▪ Phone (62 21) 7982579/ 7980085 / 7987062 ▪ Fax (62 21) 7987082
▪ e-mail: info@dssr.co.id
www.dssr.co.id
Page 3
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Perseroan juga telah melakukan kajian terhadap profil risiko Perseroan sendiri atau tingkat toleransi
Perseroan terhadap fluktuasi investasi yang akan dilakukan. Perseroan senantiasa memastikan adanya
kajian profil risiko, diversifikasi investasi yang baik, serta senantiasa memantau dan melakukan
penyeimbangan portofolio investasi. Transaksi ini dilakukan setelah pelunasan yang dilakukan oleh
VINDOOR pada tanggal 20 Desember 2023 terhadap pinjaman yang diberikan oleh ATA kepada
VINDOOR pada tanggal 13 Desember 2021 sejumlah 550.000.000 dolar AS (lima ratus lima puluh juta
dolar Amerika Serikat) (sesuai keterbukaan informasi yang disampaikan Perseroan pada tanggal 15
Desember 2021) dan pengakhiran perjanjian pinjaman tersebut.
Obyek analisis pendapat kewajaran dalam hal ini adalah memberikan pendapat kewajaran atas Rencana
Transaksi.
Analisis kewajaran dilaksanakan per tanggal 30 Juni 2023, parameter dan laporan keuangan yang
digunakan dalam analisis menggunakan data per 30 Juni 2023.
Dalam melakukan analisis, sebagai dasar dan pertimbangan bagi kami dalam memberikan pendapat
kewajaran atas transaksi tersebut, kami melandaskan dan berdasarkan pada informasi dan data
sebagaimana diberikan oleh manajemen Perseroan, yang mana kami mengasumsikan bahwa informasi
dan data yang telah diberikan oleh manajemen Perseroan adalah benar, lengkap, dapat diandalkan dan
tidak menyesatkan. Kami tidak melakukan audit ataupun verifikasi secara mendetail atas semua
informasi dan data yang telah diberikan oleh manajemen Perseroan, baik lisan maupun tulisan, dan
dengan demikian kami tidak dapat memberikan jaminan atau bertanggung-jawab apabila informasi dan
data yang diberikan tersebut menjadi tidak lengkap atau menyesatkan.
Pendekatan dan metode penilaian yang kami gunakan dalam menilai kewajaran atas Rencana Transaksi
Perseroan adalah dengan menggunakan metodologi analisis kualitatif dan analisis kuantitatif. Analisis
kualitatif berupa analisis terhadap latar belakang, manfaat serta risiko atas Rencana Transaksi, analisis
terhadap pihak-pihak yang melakukan transaksi dan hubungan keterkaitan antara pihak-pihak yang
melakukan transaksi, serta analisis terhadap kondisi industri dan prospek industri atau bidang usaha
yang dijalankan oleh Perseroan, ATA, maupun VINDOOR. Analisis kuantitatif berupa analisis kinerja
keuangan Perseroan, ATA dan VINDOOR, analisis terhadap laporan keuangan proforma Perseroan serta
analisis inkremental dengan membandingkan hasil investasi keuangan ATA pada VINDOOR dengan
investasi yang sejenis yang tersedia di pasar.
Rencana Transaksi ini merupakan transaksi yang mengandung unsur transaksi afiliasi sebagaimana
diatur dalam Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (“POJK”) No. 42/POJK.04/2020 tentang Transaksi Afiliasi
dan Transaksi Benturan Kepentingan, karena dari segi kepemilikan saham, Perseroan merupakan
perusahaan pengendali dari ATA maupun VINDOOR. Perseroan merupakan pemegang 99,99% saham
ATA secara langsung, sedangkan ATA merupakan pemegang 89,99% saham VINDOOR secara tidak
langsung melalui Arindo Holdings (Mauritius) Limited (selanjutnya disebut “ARINDO”). Rencana
Transaksi ini bukan merupakan transaksi material bagi Perseroan karena nilai Rencana Transaksi adalah
kurang dari 20% dari jumlah ekuitas Perseroan yang sebesar 7,02 miliar dolar Amerika Serikat (AS)
berdasarkan laporan keuangan Perseroan pada tanggal 30 Juni 2023.
Secara kualitatif, dalam hal prospek bisnis kedepan, Perseroan meyakini bahwa fundamental pasar
batubara tetap solid. Pertumbuhan permintaan listrik dan baja untuk menopang peningkatan
urbanisasi, pembangunan infrastruktur, dan pertumbuhan ekonomi di wilayah tersebut akan menjadi
faktor utamanya. Selain itu, permintaan batu bara metalurgi Indonesia diperkirakan akan meningkat
dalam lima tahun ke depan seiring perkiraan pertumbuhan kapasitas produksi batu bara kokas. Rencana
Transaksi ini akan memberikan manfaat dan keuntungan bagi Perseroan dikarenakan rencana
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 2
Page 4
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Pemberian fasilitas pinjaman melalui ATA kepada VINDOOR dengan tingkat suku bunga sebesar Term
SOFR + 1,40% per tahun, lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata tingkat suku bunga deposito pada
bank Persero dengan mata uang yang sama yang tersedia di pasar yakni sebesar 2,76% per tahun, selain
itu dengan adanya dukungan pembiayaan modal investasi dari ATA dengan bunga kompetitif, VINDOOR
selaku anak usaha Perseroan akan mampu menangkap peluang bisnis baik pada sektor energi maupun
non-energi yang berkembang di Asia Pasifik dengan memanfaatkan platform solid yang disediakan oleh
jaringan perusahaan grup dan bisnis terintegrasinya. Disamping manfaat yang akan diperoleh Perseroan
atas Rencana Transaksi ini, terdapat pula risiko yang dihadapi oleh Perseroan, risiko tersebut berkaitan
dengan risiko VINDOOR dalam menjalankan kegiatan usahanya yang dapat mempengaruhi pencapaian
target pendapatan dan keuangannya sehingga berdampak pada kemampuan VINDOOR untuk
membayar kembali fasilitas pinjaman yang telah diberikan oleh ATA.
Secara kuantitatif, mengacu pada laporan keuangan Perseroan dan ATA selama 3 (tiga) tahun terakhir,
dapat dilihat bahwa pendapatan bersih Perseroan dan ATA dalam 3 (tiga) tahun terakhir mengalami
peningkatan, dimana berdasarkan hasil perhitungan, pertumbuhan pendapatan bersih Perseroan dan
ATA secara CAGR (Compound Annual Growth Rate) selama 3 (tiga) tahun terakhir masing-masing
menunjukkan angka sebesar 78,8% dan 78,9%. Adapun rata-rata margin laba bersih yang dihasilkan oleh
Perseroan dan ATA selama 3 (tiga) tahun terakhir masing-masing adalah sebesar 22,3% dan 19,5%, hal
ini menunjukkan bahwa kinerja keuangan Perseroan maupun ATA dilihat dari sisi profitabilitas sangat
baik, terbukti dengan kemampuan Perseroan dan ATA dalam menghasilkan keuntungan (laba bersih)
selama 3 (tiga) tahun terakhir dengan margin laba yang relatif cukup besar. Rencana Transaksi akan
memberikan manfaat dan potensi keuntungan bagi peningkatan pendapatan khususnya pendapatan
bunga ATA, hal ini terlihat dalam incremental analysis yang telah kami lakukan, dimana manfaat dan
hasil investasi yang dihasilkan oleh ATA atas Rencana Transaksi tersebut adalah senilai 457,78 juta dolar
AS, dimana hal ini lebih besar bila dibandingkan dengan hasil investasi pada instrumen investasi serupa
yang tersedia di pasar, yang mana hasil investasi yang dihasilkan adalah senilai 194,58 juta dolar AS.
Sehingga berdasarkan perbandingan tersebut potensi peningkatan pendapatan bunga (incremental
value) yang akan diperoleh ATA adalah senilai 263,20 juta dolar AS. Dalam hal kemampuan membayar
pinjaman oleh VINDOOR dapat dilihat melalui analisis rasio keuangan VINDOOR khususnya rasio
likuiditas dan rasio solvabilitas. Secara historis rasio likuiditas VINDOOR secara rata-rata dalam 3 (tiga)
tahun terakhir mengindikasikan adanya kemampuan memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
Sedangkan rasio solvabilitas menunjukkan tren yang sebaliknya. Namun demikian VINDOOR tetap
memperhatikan posisi kas sehingga pembayaran utang jangka panjang tetap terpenuhi dengan baik.
Adapun dampak keuangan secara konsolidasi dari Rencana Transaksi yang akan dilakukan oleh ATA dan
VINDOOR, mengacu pada hasil analisis terhadap proforma Laporan keuangan konsolidasi Perseroan per
30 Juni 2023, menunjukkan bahwa Rencana Transaksi yang akan dilakukan oleh ATA dan VINDOOR tidak
mempunyai dampak terhadap laporan keuangan konsolidasi Perseroan, karena Rencana Transaksi yang
akan dilakukan tersebut merupakan transaksi antar Perusahaan Terkendali dimana kepemilikan
sahamnya baik secara langsung maupun tidak langsung secara mayoritas dimiliki oleh Perseroan.
Dengan demikian, berdasarkan hasil kajian dan analisis yang telah dilakukan terhadap seluruh aspek
yang terkait dalam rangka menentukan dampak positif secara kualitatif maupun kuantitatif dari
Rencana Transaksi yang akan dilakukan, maka kami berpendapat bahwa Rencana Transaksi yang akan
dilakukan berupa pemberian pinjaman sampai dengan sejumlah 600.000.000 Dolar AS (enam ratus juta
Dolar Amerika Serikat) kepada VINDOOR selaku Penerima Pinjaman dengan tingkat suku bunga sebesar
Term SOFR + 1,40% per tahun adalah Wajar.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 3
Page 5
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Kami menyatakan dengan sesungguhnya, bahwa dalam melaksanakan penugasan ini, kami bertindak
sebagai pihak independen yang tidak terikat dengan kepentingan apapun, baik saat ini maupun di masa
datang terkait dengan usaha Perseroan maupun atas Rencana Transaksi yang akan dilakukan.
Demikian laporan pendapat kewajaran ini kami sampaikan, atas kerjasama dan kepercayaan yang telah
diberikan kepada kami untuk penugasan ini kami ucapkan terima kasih.
Hormat kami,
KJPP DESMAR, SUSANTO, SALMAN DAN REKAN
Rekan
Desmar Dam Sitompul, MAPPI (Cert)
NIPP Bisnis : B-1.09.00177
MAPPI : 05-S-01864
STTD : PB-42/PM.2/2018
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 4
Page 6
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
DAFTAR ISI
SURAT PENGANTAR....................................................................................................................... 1
DAFTAR ISI ..................................................................................................................................... 5
BAB I PENDAHULUAN ......................................................................................................... 6
1.1 Uraian Mengenai Penugasan..................................................................................... 6
1.2 Identitas Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan ...................................................... 6
1.3 Tanggal Penilaian (cut off date) dan Masa Berlaku Laporan ..................................... 6
1.4 Maksud dan Tujuan Pemberian Pendapat Kewajaran .............................................. 7
1.5 Obyek Analisis Pendapat Kewajaran ......................................................................... 7
1.6 Pertimbangan Bisnis yang Digunakan oleh Manajemen
Terkait Rencana Transaksi ......................................................................................... 7
1.7 Ruang Lingkup Pendapat Kewajaran ......................................................................... 7
1.8 Keterkaitan Rencana Transaksi Dengan Peraturan Perundang-undangan ............... 7
1.9 Sumber Data dan Informasi....................................................................................... 8
1.10 Metodologi Analisis Kewajaran Transaksi ................................................................. 9
1.11 Pernyataan indepedensi Penilai ................................................................................ 9
BAB II TINJAUAN DAN ANALISIS TRANSAKSI ....................................................................10
2.1 Latar Belakang Rencana Transaksi ..........................................................................10
2.2 Maksud dan Tujuan Rencana Transaksi ..................................................................10
2.3 Objek Rencana Transaksi .........................................................................................10
2.4 Identifikasi Pihak-pihak yang Bertransaksi ..............................................................10
2.5 Perjanjian dan Persyaratan yang Disepakati dalam Transaksi ................................15
BAB III ANALISIS TENTANG KEWAJARAN TRANSAKSI .......................................................17
3.1 Pendekatan dan Metode Analisis Yang Digunakan ................................................17
3.2 Analisis atas Rencana Transaksi. .............................................................................17
3.3 Analisis Kualitatif atas Rencana Transaksi ...............................................................19
3.4 Analisis Kuantitatif atas Rencana Transaksi ............................................................25
3.5 Analisis Kewajaran atas Rencana Transaksi ............................................................39
3.6 Kesimpulan ..............................................................................................................42
ASUMSI – ASUMSI DAN KONDISI PEMBATAS
PERNYATAAN PENILAI
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 5
Page 7
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Uraian Mengenai Penugasan
Berdasarkan persetujuan atas surat penawaran No. 0002/2.0142-00/PP-BI/DSS-01/0177/XI/2023
tertanggal 24 November 2023, KJPP Desmar, Susanto, Salman dan Rekan (selanjutnya disebut
“KJPP DSSR” atau “Kami”) mendapat penugasan dari PT Adaro Energy Indonesia Tbk (selanjutnya
disebut “Perseroan”) untuk memberikan pendapat kewajaran sehubungan dengan rencana
penandatanganan Perjanjian Pinjaman antara PT Alam Tri Abadi (selanjutnya disebut “ATA”) ,
suatu perseroan terbatas yang 99,99% sahamnya dimiliki secara langsung oleh Perseroan dengan
Vindoor Investment (Mauritius) Limited (selanjutnya disebut “VINDOOR”) suatu perseroan
terbatas yang 90,00% sahamnya dimiliki secara tidak langsung oleh Perseroan, dimana ATA selaku
Pemberi Pinjaman sepakat untuk memberikan pinjaman sampai dengan sejumlah 600.000.000
Dolar AS (enam ratus juta Dolar Amerika Serikat) kepada VINDOOR selaku Penerima Pinjaman
dengan tingkat suku bunga sebesar Term SOFR + 1,40% per tahun (selanjutnya disebut "Rencana
Transaksi").
1.2 Identitas Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan
Pemberi tugas dan Pengguna Laporan dalam hal ini adalah sebagai berikut :
Nama Perseroan : PT Adaro Energy Indonesia Tbk
Bidang Usaha : Kantor pusat dan konsultasi manajemen (untuk kegiatan usaha anak-anak
Perusahaan yang bergerak dalam bidang pertambangan, penggalian, jasa
penunjang pertambangan, perdagangan besar, angkutan, pergudangan dan
aktivitas penunjang angkutan, penanganan kargo (bongkar muat barang),
aktivitas pelayanan kepelabuhanan laut, pertanian tanaman, konstruksi,
reparasi dan pemasangan mesin, pengadaan listrik, pengelolaan air,
kehutanan dan industri)
Alamat : Menara Karya Lt.23 Jl. H.R. Rasuna Said Blok X-5 Kav. 1-2. Jakarta 12950
Indonesia.
Nomor Telepon : (021) 25533000
Nomor Fax : (021) 57944687
Contact Person : Mahardika Putranto
Email : mahardika.putranto@adaro.com
Website : www.adaro.com
1.3 Tanggal Penilaian (Cut Off Date) dan Masa Berlaku Laporan
Analisis Kewajaran dilaksanakan per tanggal 30 Juni 2023, parameter dan laporan keuangan yang
digunakan dalam analisis menggunakan data per 30 Juni 2023.
Sehubungan dengan perkembangan kondisi di Indonesia yang dipengaruhi oleh penyebaran virus
Covid-19, Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mengeluarkan Surat Edaran Otoritas Jasa Keuangan
Republik Indonesia No. S-68/D.04/2023 tentang Keberlakuan Kebijakan Relaksasi Dalam Menjaga
Kinerja dan Stabilitas Pasar Modal akibat penyebaran Corona Virus Disease 2019. Merujuk pada
surat edaran tersebut, masa berlaku laporan pendapat kewajaran ini berakhir pada tanggal 31
Desember 2023.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 6
Page 8
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
1.4 Maksud dan Tujuan Pemberian Pendapat Kewajaran
Kami memahami bahwa laporan pendapat kewajaran diperlukan dalam rangka memenuhi
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Republik Indonesia No. 42/POJK.04/2020 tentang Transaksi
Afiliasi dan Transaksi Benturan Kepentingan.
1.5 Obyek Analisis Pendapat Kewajaran
Obyek analisis pendapat kewajaran dalam hal ini adalah memberikan pendapat kewajaran terkait
dengan Rencana Transaksi.
1.6 Pertimbangan Bisnis yang Digunakan oleh Manajemen Terkait Rencana Transaksi
Perjanjian Pinjaman dilakukan untuk mendiversifikasi sumber pendapatan Perseroan. Perseroan
senantiasa memperhatikan peluang untuk memperluas bisnis baik di pasar domestik maupun
internasional serta kebutuhan untuk mengoptimalkan keuangan Perseroan melalui investasi
lintas negara. Oleh karena itu, Perseroan tidak melakukan investasi ini kepada pihak ketiga karena
dengan melakukan investasi pada VINDOOR, Perseroan tidak hanya mengoptimalkan tingkat
pengembalian atas likuiditas yang dimiliki, tapi juga memberikan dukungan terhadap unit bisnis
Perseroan untuk terus berkembang menjadi profit centre atau pusat laba bagi Perseroan. Hal ini
tentunya memberikan manfaat yang lebih besar untuk Perseroan dibandingkan dengan
melakukan investasi pada pihak ketiga atau instrumen keuangan lain.
1.7 Ruang Lingkup Pendapat Kewajaran
Sehubungan dengan POJK No.42/POJK.04/2020 tentang Transaksi Afiliasi dan Benturan
Kepentingan dan POJK No. 35 /POJK.04/2020 tentang Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian
Bisnis di Pasar Modal, maka dalam penugasan laporan pendapat kewajaran atas Rencana
Transaksi, kami telah melakukan analisis melalui pendekatan dan prosedur penilaian atas
Rencana Transaksi yang mencakup hal hal sebagai berikut:
a. Melakukan analisis atas Rencana Transaksi.
b. Melakukan analisis kualitatif dan kuantitatif atas Rencana Transaksi.
c. Melakukan analisis atas kewajaran nilai transaksi
d. Melakukan analisis dampak keuangan dari transaksi yang akan dilakukan terhadap
kepentingan pemegang saham.
e. Memberikan opini terhadap kewajaran Rencana Transaksi.
1.8 Keterkaitan Rencana Transaksi Dengan Peraturan Perundang-undangan
Undang-Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Undang-Undang No. 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas.
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No.35/POJK.04/2020 tentang Penilaian dan Penyajian
Laporan Penilaian Bisnis di Pasar Modal.
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No.42/POJK.04/2020 tentang Transaksi Afiliasi dan
Benturan Kepentingan.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 7
Page 9
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
1.9 Sumber Data dan Informasi
a. Laporan Keuangan Konsolidasian PT Adaro Energy Indonesia Tbk pada tanggal 30 Juni 2023
dan untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 yang telah direview
oleh Kantor Akuntan Publik ( “KAP”) Tanudiredja, Wibisana, Rintis, & Rekan dengan pendapat
bahwa tidak ada hal-hal yang menyebabkan bahwa laporan keuangan konsolidasian tidak
menyajikan secara wajar dalam semua hal yang material.
b. Laporan Keuangan Konsolidasian PT Adaro Energy Indonesia Tbk pada tanggal 31 Desember
2022 dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2022 dengan angka
perbandingan 31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh KAP Tanudiredja, Wibisana, Rintis, &
Rekan dengan pendapat bahwa laporan keuangan tersebut menyajikan secara wajar dalam
semua hal yang material.
c. Laporan Keuangan Konsolidasian PT Adaro Energy Indonesia Tbk pada tanggal 31 Desember
2021 dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 dengan angka
perbandingan 31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh KAP Tanudiredja, Wibisana, Rintis, &
Rekan dengan pendapat bahwa laporan keuangan tersebut menyajikan secara wajar dalam
semua hal yang material.
d. Laporan Keuangan Konsolidasian PT Adaro Energy Indonesia Tbk pada tanggal 31 Desember
2020 dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2020 dengan angka
perbandingan 31 Desember 2019 yang telah diaudit oleh KAP Tanudiredja, Wibisana, Rintis, &
Rekan dengan pendapat bahwa laporan keuangan tersebut menyajikan secara wajar dalam
semua hal yang material.
e. Laporan Keuangan Konsolidasian PT Alam Tri Abadi pada tanggal 30 Juni 2023 dan untuk
periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023.
f. Laporan Keuangan Konsolidasian PT Alam Tri Abadi pada tanggal 31 Desember 2022 dan untuk
tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2022 dengan angka perbandingan 31
Desember 2021 yang telah diaudit oleh KAP Tanudiredja, Wibisana, Rintis, & Rekan dengan
pendapat bahwa laporan keuangan tersebut menyajikan secara wajar dalam semua hal yang
material.
g. Laporan Keuangan Konsolidasian PT Alam Tri Abadi pada tanggal 31 Desember 2021 dan untuk
tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 dengan angka perbandingan 31
Desember 2020 yang telah diaudit oleh KAP Tanudiredja, Wibisana, Rintis, & Rekan dengan
pendapat bahwa laporan keuangan tersebut menyajikan secara wajar dalam semua hal yang
material.
h. Laporan Keuangan Konsolidasian PT Alam Tri Abadi pada tanggal 31 Desember 2020 dan untuk
tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2020 dengan angka perbandingan 31
Desember 2019 yang telah diaudit oleh KAP Tanudiredja, Wibisana, Rintis, & Rekan dengan
pendapat bahwa laporan keuangan tersebut menyajikan secara wajar dalam semua hal yang
material.
i. Laporan Keuangan Vindoor Investments (Mauritius) Limited pada tanggal 30 Juni 2023 dan
untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 8
Page 10
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
j. Laporan Keuangan Vindoor Investments (Mauritius) Limited pada tanggal 31 Desember 2022
dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2022 dengan angka perbandingan
31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh KAP BDO & Co dengan pendapat bahwa laporan
keuangan telah memberikan gambaran yang benar dan wajar serta sesuai dengan Standar
Pelaporan Keuangan Internasional.
k. Laporan Keuangan Vindoor Investments (Mauritius) Limited pada tanggal 31 Desember 2021
dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 dengan angka perbandingan
31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh KAP BDO & Co dengan pendapat bahwa laporan
keuangan telah memberikan gambaran yang benar dan wajar serta sesuai dengan Standar
Pelaporan Keuangan Internasional.
l. Laporan Keuangan Vindoor Investments (Mauritius) Limited pada tanggal 31 Desember 2020
dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2020 dengan angka perbandingan
31 Desember 2019 yang telah diaudit oleh KAP BDO & Co dengan pendapat bahwa laporan
keuangan telah memberikan gambaran yang benar dan wajar serta sesuai dengan Standar
Pelaporan Keuangan Internasional.
m. Proforma Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian Perseroan dan entitas anak sebelum dan
setelah pelaksanaan Rencana Transaksi.
n. Draft Perjanjian Pinjaman antara ATA dengan VINDOOR.
o. Draft Keterbukaan Informasi (KI) yang perlu diketahui Publik sehubungan dengan Rencana
Transaksi Perseroan.
p. Hasil wawancara dengan manajemen Perseroan dan pihak lain yang kami anggap layak dan
relevan guna mengumpulkan dan menganalisis data dan informasi untuk keperluan proses
penilaian.
q. Data dan informasi pendukung lainnya dari pihak eksternal Perseroan baik dari media cetak
maupun media elektronik mengenai kondisi pasar dan industri.
1.10 Metodologi Analisis Kewajaran Transaksi
Dalam menyusun Laporan Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi ini, kami telah melakukan
analisis melalui pendekatan dan prosedur penilaian Rencana Transaksi yang mencakup hal–hal
sebagai berikut:
a. Analisis atas Rencana Transaksi Perseroan.
b. Analisis kualitatif dan kuantitatif atas Rencana Transaksi Perseroan.
c. Analisis atas kewajaran Rencana Transaksi Perseroan.
1.11 Pernyataan Independensi Penilai
Dalam mempersiapkan laporan pendapat kewajaran ini, KJPP DSSR bertindak secara independen
tanpa adanya benturan kepentingan, dan tidak terafiliasi dengan Perseroan, ATA maupun
VINDOOR ataupun pihak pihak lainnya yang terafiliasi dengan Perseroan, ATA maupun VINDOOR.
KJPP DSSR juga tidak memiliki kepentingan ataupun keuntungan pribadi terkait dengan
penugasan ini. Laporan pendapat kewajaran ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan
atau merugikan pihak manapun. Imbalan yang Kami terima sama sekali tidak dipengaruhi oleh
kewajaran nilai yang dihasilkan dari proses analisis kewajaran ini.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 9
Page 11
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
BAB II
TINJAUAN DAN ANALISIS RENCANA TRANSAKSI
2.1 Latar Belakang Rencana Transaksi
Pinjaman yang diberikan oleh ATA kepada VINDOOR merupakan salah satu strategi Perseroan
membuka peluang untuk mengembangkan bisnis di dalam dan luar negeri. Perseroan senantiasa
berusaha untuk memaksimalkan potensi keuangan dan jaringan Perseroan yang luas untuk
menangkap peluang investasi yang baik dan pada akhirnya menghasilkan tingkat pengembalian
yang sehat bagi pemegang saham. VINDOOR sebagai bagian dari Perseroan memiliki posisi yang
cukup kuat dalam mendukung rencana Perseroan untuk berkembang dan menangkap berbagai
kesempatan pengembangan bisnis di luar negeri. Perseroan juga saat ini memiliki posisi keuangan
dan tingkat likuiditas yang cukup baik. Oleh karena itu, Perseroan memiliki fleksibilitas untuk
melakukan investasi baik di sektor riil maupun sektor keuangan.
2.2 Maksud dan Tujuan Rencana Transaksi
Rencana Transaksi ini bertujuan untuk memberikan pembiayaan modal investasi VINDOOR yang
lebih kompetitif dan tujuan korporasi lainnya, sehingga VINDOOR sebagai bagian dari Perseroan
memiliki posisi yang cukup kuat dalam mendukung rencana Perseroan untuk berkembang dan
menangkap berbagai kesempatan pengembangan bisnis di luar negeri.
2.3 Objek Rencana Transaksi
Obyek Rencana Transaksi adalah pemberian fasilitas pinjaman dengan nilai sampai dengan
sejumlah 600.000.000 Dolar AS (enam ratus juta Dolar Amerika Serikat) oleh ATA selaku Pemberi
Pinjaman kepada VINDOOR selaku Penerima Pinjaman dengan tingkat suku bunga sebesar Term
SOFR + 1,40% per tahun.
Dalam hal dikemudian hari terdapat transaksi yang merupakan kesatuan atau tindak lanjut dari
Perjanjian Pinjaman ini, maka Perjanjian Pinjaman ini merupakan transaksi awal yang mendasari
transaksi selanjutnya sepanjang syarat dan kondisi transaksi tersebut tidak merugikan Perseroan.
2.4 Identifikasi Pihak-Pihak yang Bertransaksi
a. PT Adaro Energy Indonesia Tbk. (“Perseroan”)
Riwayat Singkat
Perseroan didirikan berdasarkan Akta Notaris Sukawaty Sumadi, S.H., Notaris di Jakarta No.
25 tertanggal 28 Juli 2004. Akta pendirian Perseroan diumumkan dalam Berita Negara
Republik Indonesia No. 59 tertanggal 25 Juli 2006, Tambahan Berita Negara No.8036 dan
disetujui oleh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dengan Surat Keputusan No. C-21493
HT.01.01.TH.2004 tertanggal 26 Agustus 2004. Anggaran Dasar Perseroan telah diubah
beberapa kali dengan perubahan terakhir berdasarkan Akta Notaris Mahendra Adinegara,
S.H., M.Kn., No. 16 tertanggal 15 Februari 2022 untuk mengubah nama Perseroan menjadi
PT Adaro Energy Indonesia Tbk. Perubahan Anggaran Dasar ini telah mendapatkan
persetujuan dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia berdasarkan
surat keputusan No. AHU.0011776.AH.01.02.TAHUN 2022 tertanggal 16 Februari 2022.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 10
Page 12
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Domisili Perseroan
Perseroan mulai beroperasi secara komersial pada bulan Juli 2005. Perseroan berdomisili di
Jakarta dan berlokasi di Gedung Menara Karya, lantai 23, Jl. H.R. Rasuna Said Blok X-5, Kav. 1-
2, Jakarta Selatan.
Struktur Permodalan dan Kepemilikan Saham
Seluruh saham Perseroan tercatat di Bursa Efek Indonesia sejak 16 Juli 2008. Struktur
pemegang saham Perseroan pada tanggal 30 Juni 2023 berdasarkan catatan yang dibuat oleh
PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (“KSEI”), biro administrasi efek, adalah sebagai berikut:
Tabel 1. Struktur Kepemilikan Saham Perseroan
Jumlah Lembar Jumlah Nominal
(%)
Pemegang saham Saham (Ribuan US$)
PT Adaro Strategic Investments 14.045.425.500 150.589 43,91
Garibaldi Thohir 1.976.632.710 21.193 6,18
Edwin Soeryadjaya 1.051.738.544 11.276 3,29
Theodore Permadi Rachmat 812.988.601 8.717 2,54
Arini Saraswaty Subianto 79.975.750 857 0,25
Christian Ariano Rachmat 16.000.000 172 0,05
Julius Aslan 11.000.000 117 0,03
Chia Ah Hoo 9.593.500 103 0,03
Pemegang saham lainnya 12.877.851.295 138.071 40,27
Jumlah Saham Beredar 30.881.205.900 331.095 96,55
Saham Treasuri 1.104.756.100 11.845 3,45
Jumlah 31.985.962.000 342.940 100,00
Sumber: Laporan Keuangan Limited Review Perseroan 30 Juni 2023
Susunan Pengurus Perseroan
Berdasarkan Akta No. 44 tertanggal 22 Mei 2023 yang dibuat dihadapan Humberg Lie, S.H.,
S.E., M.Kn., Notaris di Jakarta Utara dan telah diterima oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi
Manusia dalam Surat Penerimaan Pemberitahuan Perubahan Data Perseroan No. AH-
AH.01.09-0121980, susunan anggota Direksi dan Dewan Komisaris Perusahaan pada tanggal
30 Juni 2023 adalah sebagai berikut:
Dewan Komisaris:
Presiden Komisaris : Edwin Soeryadjaya
Wakil Presiden Komisaris : Theodore Permadi Rachmat
Komisaris : Arini Saraswaty Subianto
Komisaris Independen : Budi Bowoleksono
Mohammad Effendi
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 11
Page 13
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Direksi:
Presiden Direktur : Garibaldi Thohir
Wakil Presiden Direktur : Christian Ariano Rachmat
Direktur : Michael William P. Soeryadjaya
Julius Aslan
Chia Ah Hoo
M. Syah Indra Aman
Kegiatan Usaha
Sesuai dengan Pasal 3 Anggaran Dasar Perseroan, maksud dan tujuan Perseroan adalah
menjalankan usaha dalam bidang aktivitas kantor pusat dan konsultasi manajemen (untuk
kegiatan usaha anak-anak perusahaan yang bergerak dalam bidang pertambangan,
penggalian, jasa penunjang pertambangan, perdagangan besar, angkutan, pergudangan dan
aktivitas penunjang angkutan, penanganan kargo (bongkar muat barang), aktivitas pelayanan
kepelabuhanan laut, pertanian tanaman, konstruksi, reparasi dan pemasangan mesin,
pengadaan listrik, pengelolaan air, kehutanan dan industri).
Pasar Geografis
Pelanggan Perseroan secara geografis mencakup berbagai wilayah Asia Tenggara, Asia Timur,
India, Cina, serta beberapa wilayah lainnya termasuk Eropa, New Zealand, dan Pakistan.
Kondisi Operasional Perseroan Serta Hasil yang Telah Dicapai
Pada semester pertama tahun 2023, menunjukkan kekuatan operasional Perseroan di tengah
fluktuasi harga dan kenaikan biaya. Walaupun ada tantangan-tantangan tersebut, Perseroan
berhasil mencatat margin yang sehat dengan menghasilkan laba periode berjalan sebesar
995,9 juta AS$.
Perseroan mencatat kenaikan 19% pada volume penjualan menjadi 32,62 juta ton, dengan
pendapatan yang berkurang 2% menjadi 3,48 miliar AS$ akibat penurunan pada harga jual
rata-rata. Sejalan dengan rencana investasi, belanja modal naik 71% menjadi 269 juta AS$.
Perseroan telah berinvestasi pada alat berat, tongkang dan infrastruktur pendukung pada
rantai pasokan, sambil memulai investasi di smelter aluminium dan fasilitas pendukungnya.
Perseroan mencatat laba inti sebesar 1,02 miliar AS$ pada semester I 2023 dan EBITDA
operasional sebesar 1,39 miliar AS$.
b. PT Alam Tri Abadi (“ATA”)
Riwayat Singkat
ATA merupakan Perusahaan Terkendali dari Perseroan. ATA didirikan berdasarkan Akta
Notaris Ir. Rusli, S.H., Notaris di Bekasi No. 2 tertanggal 1 Desember 2004. Akta pendirian ATA
disetujui oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dengan Surat
Keputusan No. C-31123 HT.01.01.TH.2004 tertanggal 23 Desember 2004 dan telah
diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No. 52 tertanggal 1 Juli 2005, Tambahan
Berita Negara No. 6922. Anggaran Dasar ATA telah diubah beberapa kali dengan perubahan
terakhir berdasarkan Akta Notaris Humberg Lie, S.H., S.E., M.Kn. No. 53 tertanggal 20
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 12
Page 14
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
September 2021 untuk menyesuaikan Pasal 3 Anggaran Dasar ATA tentang Maksud dan
Tujuan serta Kegiatan Usaha dengan Klasifikasi Baku Lapangan Usaha Indonesia (“KBLI”) yang
berlaku. Perubahan Anggaran Dasar ini telah memperoleh persetujuan dari Menteri Hukum
dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia berdasarkan Surat Keputusan No. AHU-
0051320.AH.01.02 TAHUN 2021 tertanggal 21 September 2021.
Domisili ATA
Kantor Pusat ATA berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Gedung Menara Karya, lantai 23, Jl.
H.R. Rasuna Said Blok X-5, Kav. 1-2, Jakarta 12950 Indonesia.
Struktur Permodalan dan Kepemilikan Saham
Komposisi para pemegang saham ATA per tanggal 31 Desember 2021 adalah sebagai berikut:
Tabel 2. Struktur Kepemilikan Saham ATA
Jumlah Lembar Jumlah Nominal
Pemegang saham (%)
Saham (Ribuan US$)
PT Adaro Energy IndonesiaTbk 21.900.632 2.366.334 99,99
PT Adaro Strategic Investments 1 1 0,01
Jumlah 21.900.633 2.366.335 100
Sumber : manajemen
Susunan Pengurus ATA
Berdasarkan Akta Notaris No. 17 tanggal 11 Februari 2020 dari Humberg Lie, S.H., S.E., M.Kn.,
yang telah diberitahukan kepada Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia
berdasarkan Surat Penerimaan Pemberitahuan Perubahan Data Perseroan No. AHU-AH.01.03-
0134374, tertanggal 11 Maret 2020, Dewan Komisaris dan Direksi ATA adalah sebagai berikut:
Dewan Komisaris
Komisaris Utama : Garibaldi Thohir
Komisaris : Christian Ariano Rachmat
Komisaris : Julius Aslan
Direksi
Direktur Utama : Chia Ah Hoo
Direktur : M. Syah Indra Aman
Direktur : Lie Luckman
Kegiatan Usaha
Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar ATA, ruang lingkup kegiatan ATA terutama bergerak
dalam bidang usaha perdagangan besar bahan bakar padat, cair dan gas dan produk terkait,
perdagangan besar produk pertanian dan hewan hidup, perkebunan karet dan tanaman
penghasil getah lainnya, perkebunan buah kelapa sawit, dan kegiatan konsultasi manajemen.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 13
Page 15
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Pasar Geografis
Dalam melakukan kegiatan usahanya, ATA dan anak-anak perusahaannya mengandalkan
jaringan pemasaran yang tersebar baik di wilayah domestik maupun luar negeri.
Kondisi operasional ATA serta hasil yang telah dicapai
Pada tahun 2022, pendapatan usaha konsolidasian ATA mencapai 7,7 miliar Dolar AS atau naik
2x lipat jika dibandingkan dengan periode yang sama tahun 2021. Sejalan dengan peningkatan
pendapatan usaha, laba bruto ATA juga mengalami peningkatan sebesar 164,5% dari 1,49
miliar Dolar AS menjadi 3,95 miliar Dolar AS dan laba tahun berjalan ATA naik sebesar 183,3%
menjadi 2,35 miliar Dolar AS dari 829,28 juta Dolar AS pada periode yang sama tahun 2021.
Untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023, jumlah laba tahun
berjalan ATA mencapai 802,69 juta Dolar AS.
c. Vindoor Investment (Mauritius) Limited (“VINDOOR”)
Riwayat Singkat
Vindoor merupakan Perusahaan Terkendali dari Perseroan. Vindoor didirikan di Mauritius
pada tanggal 9 Oktober 2000. Berdasarkan Companies Act 2001 Mauritius, Vindoor terdaftar
sebagai perusahaan terbatas dengan status “Category 1 Global Business License” sampai
dengan tanggal 18 Juli 2014, yang mana statusnya berubah menjadi “Category 2”. Berdasarkan
Section 72(6) Financial Services Act, pada tanggal 30 Juni 2021, status Vindoor berubah
menjadi Global Business License (Licence number: GB21100516; Code: FS-4.1).
Domisili VINDOOR
Alamat kantor Perusahaan terdaftar adalah Suite 4c, lantai 4, Hennessy Court, Pope Hennessy
Street, Port-Louis, Mauritius.
Struktur Permodalan dan Kepemilikan Saham
Komposisi para pemegang saham VINDOOR per tanggal 30 Juni 2023, adalah sebagai berikut:
Tabel 3. Struktur Kepemilikan Saham VINDOOR
Jumlah Lembar Jumlah Nominal
Pemegang saham (%)
Saham (US$)
Arindo Holdings (Mauritius) Limited 50.000 50.000 100%
Jumlah 50.000 50.000 100%
Sumber : Manajemen
Susunan Pengurus VINDOOR
Susunan pengurus VINDOOR per tanggal 30 Juni 2023 adalah sebagai berikut:
Direksi
Direktur : Pepen Handianto Danuatmadja
Direktur : Low Wai Ing
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 14
Page 16
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Direktur : Fakr-Ud-Deen Ali Peerbux
Direktur : Muhammad Daawood Irfaan Amiran
Direktur : Susanti
Kegiatan Usaha
Ruang lingkup kegiatan VINDOOR terutama bergerak dalam bidang usaha Investasi.
Pasar Geografis
Dalam melakukan kegiatan usahanya, VINDOOR mengandalkan jaringan pemasaran yang
tersebar baik di wilayah domestik maupun luar negeri.
Kondisi operasional VINDOOR serta hasil yang telah dicapai
Bisnis utama VINDOOR adalah bergerak dalam bidang investasi. Pada tahun 2022, pendapatan
usaha VINDOOR mencapai 42,35 juta Dolar AS atau turun sebesar 889,3% jika dibandingkan
dengan tahun 2021. Meningkatnya pendapatan usaha tahun 2022 sebagian besar akibat
meningkatnya pendapatan dividen yang diterima oleh VINDOOR sehingga pada tahun
tersebut VINDOOR mampu mencatatkan laba usaha sebesar 32,84 juta Dolar AS. VINDOOR
mencatatkan kerugian bersih pada tahun 2022 sebesar 10,73 juta Dolar AS terutama karena
masih besarnya beban keuangan. Untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30
Juni 2023 VINDOOR masih mengalami kerugian sebesar 5,94 juta Dolar AS.
2.5 Perjanjian dan Persyaratan yang Disepakati dalam Transaksi
Berikut adalah beberapa poin penting perjanjian serta persyaratan yang telah disepakati dalam
Rencana Transaksi antara ATA selaku pihak Pemberi Pinjaman dan VINDOOR selaku pihak
Penerima Pinjaman (selanjutnya bersama-sama disebut sebagai “Para Pihak” dan masing-masing
sebagai “Pihak”) :
1. Para Pihak terlebih dahulu menerangkan sebagai berikut:
a. Para Pihak merupakan perusahaan yang secara langsung maupun tidak langsung dimiliki
dan/atau dikelola oleh Perseroan.
b. Penerima Pinjaman memerlukan sejumlah dana, diantaranya, untuk tujuan investasi dan
tujuan korporasi lainnya.
c. Pemberi Pinjaman menyetujui untuk menyediakan sejumlah dana tersebut sebagai
pinjaman kepada Penerima Pinjaman berdasarkan persyaratan dan ketentuan dalam
Perjanjian ini.
2. Selama Jangka Waktu Perjanjian, Pemberi Pinjaman setuju untuk menyediakan kepada
Penerima Pinjaman sebuah fasilitas pinjaman dengan jumlah sampai dengan sejumlah
600.000.000 Dolar AS (enam ratus juta Dolar Amerika Serikat) (“Fasilitas Pinjaman”) sesuai
dengan syarat-syarat dan ketentuan-ketentuan dalam Perjanjian. Fasilitas pinjaman dapat
dicairkan dalam mata uang selain Dolar Amerika Serikat dengan kurs yang akan disepakati
oleh kedua belah pihak.
3. Penerima Pinjaman wajib membayar bunga atas Pinjaman kepada Pemberi Pinjaman dengan
tarif suku bunga Term SOFR ditambah 1,40% per tahun, yang dihitung berdasarkan jumlah
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 15
Page 17
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Pinjaman terhutang dan jumlah aktual hari Pinjaman, yang mana satu tahun terdiri dari 360
hari.
4. Periode Bunga dihitung setiap 3 (tiga) bulan dan jatuh tempo setiap akhir bulan Maret, Juni,
September, dan Desember sejak tanggal Perjanjian ini dibuat (“Periode Bunga”).
5. Perjanjian ini berlaku efektif dan mengikat Para Pihak secara sah sejak tanggal Perjanjian
sebagaimana disebut di awal Perjanjian ini sampai dengan Tanggal Jatuh Tempo (“Jangka
Waktu Perjanjian”) yaitu 31 Desember 2034.
6. Para Pihak sepakat bahwa persyaratan pendahuluan berikut ini harus dipenuhi sebelum
Tanggal Pencairan pertama dilakukan:
a. Pemberi Pinjaman telah mendapatkan seluruh persetujuan yang dipersyaratkan untuk
pemberian Pinjaman sebagaimana dipersyaratkan dalam anggaran dasar Pemberi
Pinjaman.
b. Penerima Pinjaman telah mendapatkan seluruh persetujuan yang dipersyaratkan untuk
penerimaan Pinjaman sebagaimana dipersyaratkan dalam anggaran dasar Penerima
Pinjaman.
7. Pembayaran kembali Pinjaman, berikut Bunga dan biaya-biaya lainya yang terutang pada saat
itu, wajib dibayarkan kembali oleh Penerima Pinjaman kepada Pemberi Pinjaman secara
penuh dan sekaligus selambat-lambatnya pada Tanggal Jatuh Tempo.
8. Penerima Pinjaman diperkenankan untuk membayar kembali lebih cepat seluruh atau
sebagian dari Nilai Pinjaman yang terhutang kepada Pemberi Pinjaman berdasarkan
Perjanjian ini, dengan ketentuan pembayaran dipercepat tersebut dilaksanakan sesuai syarat
serta ketentuan dalam perjanjian.
9. Pajak-pajak yang timbul atas Perjanjian ini menjadi tanggung jawab masing-masing Pihak
berdasarkan peraturan perundang-undangan yang berlaku.
10. Setiap jumlah Pinjaman yang telah dibayarkan kembali oleh Penerima Pinjaman kepada
Pemberi Pinjaman dapat dipinjam kembali oleh Penerima Pinjaman.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 16
Page 18
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
BAB III
ANALISIS TENTANG KEWAJARAN RENCANA TRANSAKSI
3.1 Pendekatan dan Metode Analisis yang Digunakan
Dalam menyusun Laporan Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi ini, kami telah melakukan
analisis melalui pendekatan dan prosedur penilaian Rencana Transaksi yang mencakup hal–hal
sebagai berikut:
a. Analisis atas Rencana Transaksi.
b. Analisis kualitatif dan kuantitatif atas Rencana Transaksi.
c. Analisis kewajaran Rencana Transaksi.
3.2 Analisis atas Rencana Transaksi
a. Pihak-pihak yang melakukan transaksi dan hubungan keterkaitan antar pihak.
Pihak-pihak yang melakukan transaksi
Sebagaimana disampaikan pada bab sebelumnya, bahwa pihak-pihak yang melakukan
transaksi dalam rencana transaksi pemberian fasilitas pinjaman ini adalah ATA selaku pihak
pemberi pinjaman dan VINDOOR selaku pihak penerima pinjaman.
Hubungan keterkaitan antara pihak-pihak yang melakukan transaksi
Hubungan dari segi kepemilikan saham
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 17
Page 19
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Berdasarkan diagram komposisi kepemilikan saham Perseroan, ATA dan VINDOOR di atas
dapat diketahui bahwa Perseroan merupakan induk dari ATA dan VINDOOR, dimana
Perseroan memiliki 99,99% saham pada ATA dan secara tidak langsung memiliki 89,99% saham
VINDOOR, sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat hubungan afiliasi antara Perseroan,
ATA dan VINDOOR dari segi kepemilikan saham.
Hubungan dari segi kepengurusan
Berdasarkan data susunan pengurus ATA sebagaimana tercantum dalam Bab II bagian 2.4
huruf (b) mengenai Susunan Pengurus ATA, dan data susunan pengurus VINDOOR
sebagaimana tercantum dalam Bab II bagian 2.4 huruf (c) mengenai Susunan Pengurus
VINDOOR maka dapat diketahui bahwa tidak terdapat hubungan afiliasi antara ATA selaku
pihak pemberi pinjaman dengan VINDOOR selaku pihak penerima pinjaman dari segi
kepengurusan, dikarenakan tidak terdapat kesamaan anggota susunan pengurus pada ATA
dan VINDOOR.
b. Skema Rencana Transaksi Pemegang Saham
ATA akan memberikan fasilitas Pinjaman kepada VINDOOR sampai dengan sejumlah
600.000.000 Dolar AS (enam ratus juta Dolar Amerika Serikat) dengan tingkat suku bunga
sebesar Term SOFR ditambah 1,40% (satu koma empat nol persen) per tahun dan selanjutnya
dana tersebut diantaranya akan digunakan untuk investasi guna mendukung tujuan Perseroan
sehubungan dengan pengembangan bisnis dan memaksimalkan tingkat pengembalian.
c. Analisis Manfaat Rencana Transaksi bagi Perseroan
Rencana Transaksi Perseroan melalui ATA berupa Perjanjian Pinjaman kepada VINDOOR akan
memberikan struktur yang lebih seimbang dan optimal dengan mempertimbangkan kondisi
yang terjadi saat ini. Oleh karena itu, Perseroan berharap dengan adanya Rencana Transaksi
tersebut dapat memberikan nilai positif bagi ke dua pihak dan juga makin mendukung tujuan
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 18
Page 20
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Perseroan sehubungan dengan pengembangan bisnis dan memaksimalkan tingkat
pengembalian.
d. Analisis risiko Rencana Transaksi bagi Perseroan
Berikut adalah beberapa risiko yang mungkin muncul sehubungan dengan Rencana Transaksi
Perseroan :
Risiko kondisi perekonomian nasional
Adanya perubahan terhadap kondisi perekonomian nasional dapat menyebabkan tingkat
suku bunga bank menjadi turun signifikan sehingga menimbulkan adanya opportunity loss
di kemudian hari. Kondisi perekonomian yang tidak stabil cenderung ke arah merosotnya
kondisi perekonomian nasional akan berdampak pada kemunduran dalam dunia usaha.
Risiko tidak tercapainya target pendapatan serta keuangan VINDOOR
Risiko ini berkaitan dengan hasil investasi yang ditawarkan oleh VINDOOR dimana hal ini
akan berdampak pada kemampuan VINDOOR untuk membayar kembali pinjaman kepada
ATA.
Risiko kegagalan pembayaran
Risiko ini berkaitan dengan adanya kemungkinan kegagalan pembayaran dari penerima
pinjaman yang diakibatkan oleh ketidakmampuan penerima pinjaman untuk membayar
pinjamannya.
3.3 Analisis Kualitatif atas Rencana Transaksi
Analisis kualitatif atas Rencana Transaksi dilakukan dengan melihat kondisi perekonomian dan
tinjauan terhadap kinerja industri bidang usaha yang dijalankan Perseroan serta melihat potensi
atau prospek usaha Perseroan kedepannya.
a. Tinjauan Ekonomi Makro Indonesia
Pertumbuhan Ekonomi Global
Pertumbuhan ekonomi global 2023 diprakirakan tetap sebesar 2,7%, namun disertai dengan
pergeseran sumber pertumbuhan. Pertumbuhan Amerika Serikat (AS) dan beberapa negara
maju di Eropa diprakirakan lebih baik, dipengaruhi oleh konsumsi rumah tangga seiring
dengan perbaikan upah dan keyakinan konsumen. Pertumbuhan ekonomi Jepang
diprakirakan masih kuat dipengaruhi oleh konsumsi rumah tangga dan ekspor yang membaik.
Sementara itu, pertumbuhan ekonomi Cina lebih rendah sejalan dengan tertahannya
konsumsi dan investasi terutama sektor properti. Tekanan inflasi di negara maju masih relatif
tinggi dipengaruhi oleh perekonomian yang lebih kuat dan pasar tenaga kerja yang ketat. Hal
ini diprakirakan akan mendorong kenaikan lebih lanjut suku bunga kebijakan moneter di
negara maju, termasuk Federal Funds Rate (FFR). Perkembangan tersebut mendorong aliran
modal ke negara berkembang lebih selektif dan meningkatkan tekanan nilai tukar di negara
berkembang, termasuk Indonesia, sehingga memerlukan penguatan respons kebijakan untuk
memitigasi risiko rambatan global.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 19
Page 21
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Tabel 4. Pertumbuhan PDB Dunia
Sumber: IMF WEO. *Proyeksi Bank Indonesia
Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Perekonomian domestik pada triwulan II 2023 diprakirakan tumbuh lebih baik dari proyeksi,
ditopang oleh peningkatan konsumsi rumah tangga dan investasi. Konsumsi rumah tangga
meningkat didorong oleh terus naiknya mobilitas, membaiknya ekspektasi pendapatan, dan
terkendalinya inflasi, serta dampak positif dari Hari Besar Keagamaan Nasional (HBKN) dan
pemberian gaji ke-13 kepada Aparatur Sipil Negara. Investasi juga meningkat terutama
investasi nonbangunan sejalan dengan kinerja ekspor yang positif dan berlanjutnya hilirisasi.
Sementara itu, ekspor barang diprakirakan melambat sejalan ekonomi global yang melemah,
sedangkan ekspor jasa tumbuh tinggi dipengaruhi oleh kenaikan kunjungan wisatawan
mancanegara.
Berdasarkan lapangan usaha, pertumbuhan ekonomi terutama ditopang Industri Pengolahan,
Perdagangan Besar dan Eceran, serta Informasi dan Komunikasi. Sementara secara spasial,
pertumbuhan ekonomi terutama ditopang oleh pertumbuhan wilayah Kalimantan dan Jawa
yang masih kuat sejalan dengan terjaganya permintaan domestik. Dengan perkembangan
tersebut, pertumbuhan ekonomi 2023 diprakirakan dapat mencapai kisaran 4,5-5,3%. Bank
Indonesia akan terus memperkuat sinergi stimulus fiskal Pemerintah dengan stimulus
makroprudensial Bank Indonesia untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, khususnya dari
sisi permintaan.
Tabel 5. Pertumbuhan PDB Sisi Lapangan Usaha
Sumber: BPS
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 20
Page 22
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Neraca Pembayaran Indonesia
Neraca perdagangan triwulan II 2023 mencatat surplus yang lebih rendah dipengaruhi oleh
penurunan harga komoditas dan perlambatan ekonomi global. Sementara itu, ketidakpastian
pasar keuangan global berdampak pada net outflows aliran modal asing dalam bentuk
investasi portofolio pada triwulan II 2023 sebesar 1,3 miliar dolar AS. Namun demikian, pada
triwulan III 2023 aliran modal asing hingga 21 Juli 2023 kembali masuk sehingga mencatat net
inflows sebesar 0,3 miliar dolar AS. Posisi cadangan devisa Indonesia akhir Juni 2023 tercatat
tinggi sebesar 137,5 miliar dolar AS, setara dengan pembiayaan 6,1 bulan impor atau 6,0 bulan
impor dan pembayaran utang luar negeri Pemerintah, serta berada di atas standar kecukupan
internasional sekitar 3 bulan impor. Ke depan, kinerja NPI pada 2023 diprakirakan akan tetap
baik dengan transaksi berjalan terjaga dalam kisaran surplus 0,4% sampai dengan defisit 0,4%
dari PDB. Neraca transaksi modal dan finansial diprakirakan juga tetap terjaga, ditopang oleh
aliran masuk modal asing dalam bentuk Penanaman Modal Asing (PMA) maupun investasi
portofolio, sejalan persepsi positif investor terhadap prospek perekonomian nasional.
Inflasi
Inflasi IHK pada bulan Juni 2023 tercatat 3,52% (yoy) sehingga berada di dalam sasaran
3,0±1%. Penurunan inflasi terjadi di semua kelompok. Inflasi inti Juni 2023 tercatat 2,58%
(yoy), lebih rendah dibandingkan dengan inflasi pada bulan sebelumnya sebesar 2,66% (yoy)
dipengaruhi oleh stabilnya nilai tukar, turunnya harga komoditas global, rendahnya dampak
lanjutan dari inflasi volatile food, dan terkendalinya ekspektasi inflasi. Inflasi kelompok volatile
food tercatat 1,20% (yoy), turun dari inflasi bulan sebelumnya yang sebesar 3,28% (yoy).
Inflasi kelompok administered prices juga menurun dari 9,52% (yoy) menjadi 9,21% (yoy).
Kembalinya inflasi ke dalam sasaran sebagai hasil positif dari konsistensi kebijakan moneter
serta eratnya sinergi pengendalian inflasi pangan antara Bank Indonesia dan Pemerintah
(Pusat dan Daerah) dalam TPIP dan TPID melalui penguatan GNPIP di berbagai daerah.
Dengan perkembangan tersebut, Bank Indonesia meyakini inflasi tetap terkendali dalam
kisaran 3,0±1% pada sisa tahun 2023 dan 2,5±1% pada 2024.
Grafik 1. Perkembangan Inflasi Grafik 2. Rupiah vs Negara Kawasan
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 21
Page 23
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Nilai Tukar Rupiah
Nilai tukar Rupiah terkendali sejalan dengan kebijakan stabilisasi yang ditempuh Bank
Indonesia. Nilai tukar Rupiah secara year to date tercatat menguat 3,63% ptp dari level akhir
Desember 2022, lebih kuat dibandingkan dengan apresiasi Peso Filipina, Rupee India, dan
Baht Thailand masing-masing sebesar 1,78%, 1,11%, dan 0,42%. Ke depan, dengan akan
meredanya ketidakpastian pasar keuangan global, Bank Indonesia memprakirakan nilai tukar
Rupiah akan menguat ditopang oleh prospek pertumbuhan ekonomi yang kuat, inflasi yang
rendah, imbal hasil aset keuangan domestik yang menarik, dan dampak positif dari
implementasi PP 36/2023 tentang DHE SDA. Persepsi investor terhadap prospek
perekonomian Indonesia juga menguat, tecermin pada peningkatan outlook sovereign credit
rating Indonesia oleh lembaga pemeringkat R&I, dari stabil menjadi positif, dengan level
rating tetap terjaga pada BBB+ (dua notch di atas level terendah investment grade). Bank
Indonesia terus memperkuat kebijakan stabilisasi nilai tukar Rupiah melalui triple intervention
dan twist operation untuk memitigasi risiko rambatan ketidakpastian pasar keuangan global.
Suku Bunga
Likuiditas perbankan tetap longgar sehingga berpotensi mendorong berlanjutnya
peningkatan kredit/pembiayaan. Rasio Alat Likuid terhadap Dana Pihak Ketiga (AL/DPK)
tercatat tinggi, yakni 26,73% pada Juni 2023, sejalan dengan stance kebijakan likuiditas
longgar Bank Indonesia. Perkembangan likuiditas tersebut berperan positif terhadap
perkembangan suku bunga perbankan. Di pasar uang, suku bunga IndONIA cukup rendah
yakni 5,61% pada 24 Juli 2023. Di pasar obligasi, imbal hasil SBN tenor jangka pendek tercatat
5,99%, sementara imbal hasil SBN tenor jangka panjang tercatat 6,22% pada tanggal yang
sama. Di perbankan, suku bunga deposito 1 bulan dan suku bunga kredit pada Juni 2023
terjaga rendah, yaitu sebesar 4,14% dan 9,34%. Bank Indonesia terus memastikan kecukupan
likuiditas untuk terjaganya stabilitas sistem keuangan dan meningkatnya kredit/pembiayaan
guna berlanjutnya pemulihan ekonomi nasional.
Grafik 3. Suku Bunga Kebijakan dan PUAB O/N Grafik 4. Suku bunga KMK, KI, dan KK
Kredit/pembiayaan perbankan tumbuh melambat karena menurunnya permintaan kredit dari
dunia usaha. Di tengah longgarnya sisi penawaran oleh tersedianya likuiditas, tingginya
rencana penyaluran kredit, serta longgarnya standar penyaluran kredit/pembiayaan
perbankan, korporasi cenderung mempercepat pelunasan kredit, dan berperilaku wait and
see dalam meningkatkan rencana investasinya ke depan. Kredit perbankan pada Juni 2023
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 22
Page 24
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
tumbuh sebesar 7,76% (yoy), terutama ditopang oleh sektor Jasa Dunia Usaha, Jasa Sosial,
dan Pertambangan. Pembiayaan syariah juga tumbuh tinggi mencapai 17,09% (yoy) pada Juni
2023. Di segmen UMKM, pertumbuhan kredit terus berlanjut, yaitu mencapai 7,34% (yoy)
pada Juni 2023. Bank Indonesia berkomitmen untuk terus mendorong penyaluran
kredit/pembiayaan dari sisi penawaran perbankan dalam rangka mengakselerasi
pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan. Untuk itu, kebijakan insentif likuiditas
makroprudensial difokuskan pada sektor-sektor yang memiliki daya ungkit lebih tinggi bagi
pertumbuhan ekonomi dan penciptaan lapangan kerja, khususnya pada sektor hilirisasi
(minerba, pertanian, peternakan, dan perikanan), perumahan (termasuk perumahan rakyat),
pariwisata, inklusif (termasuk UMKM, KUR, dan ultra mikro/UMi), serta ekonomi keuangan
hijau. Bank Indonesia memprakirakan pertumbuhan kredit pada 2023 dalam kisaran 9-11%
(yoy).
b. Tinjauan Industri
Industri pertambangan di Indonesia telah memainkan peran yang sangat penting dalam
perekonomian negara selama beberapa dekade terakhir. Dikenal sebagai salah satu produsen
mineral dan batubara terbesar di dunia, Indonesia memiliki potensi pertambangan yang
melimpah mencakup berbagai komoditas berharga, mulai dari nikel hingga emas.
Pada triwulan II-2023, sektor pertambangan memberikan kontribusi yang signifikan terhadap
Produk Domestik Bruto (PDB) nasional, mencapai 10,48%. Namun pada Q2, pangsa sektor ini
mengalami penurunan sebesar 8,83% dibandingkan triwulan sebelumnya (QoQ) menjadi Rp
547.856,9 miliar. Meskipun persentase tersebut mungkin masih berada di bawah sektor-
sektor penting seperti manufaktur dan pertanian, namun kontribusi sektor pertambangan
masih melebihi kontribusi beberapa industri lainnya. Secara khusus, sektor pertambangan
mengungguli sektor-sektor seperti informasi dan komunikasi dengan kontribusi sebesar
Rp220.049,1 miliar (4,21%), jasa keuangan dan asuransi sebesar Rp214.372,9 miliar (4,10%),
pengangkutan dan pergudangan dengan nilai Rp306.656,1 miliar (5,87 miliar). %), penyediaan
air dan pengelolaan limbah dengan kontribusi sebesar Rp3.343,3 miliar (0,06%), listrik dan gas
sebesar Rp53.226,2 miliar (1,02%), dan jasa kesehatan dan kegiatan sosial yang memberikan
kontribusi sebesar Rp62.634,8 miliar (1,20%) (BPS, 2023).
Di Indonesia, sektor pertambangan terbagi menjadi 4 kelompok usaha, yaitu Pertambangan
Minyak, Gas dan Panas Bumi, Pertambangan Batubara dan Lignit, Pertambangan Bijih Logam,
serta Pertambangan dan Ekstraksi Lainnya.
Berdasarkan diagram kontribusi subsektor pertambangan terhadap total kontribusi sektor
pertambangan di Indonesia, dapat disimpulkan bahwa subsektor “Pertambangan Batubara
dan Lignit” mendominasi dengan persentase kontribusi mencapai 54,19%. Hal ini
menunjukkan bahwa batu bara dan lignit masih menjadi komoditas utama industri
pertambangan Indonesia.
Ekspor batu bara dan minyak mentah menjadi tulang punggung ekspor komoditas
pertambangan pada periode ini. Meskipun ada tantangan harga, permintaan global terhadap
batubara Indonesia tetap kuat. Sementara itu, minyak mentah juga masih diminati pasar
global. Pada tahun 2023, sektor pertambangan Indonesia menunjukkan tanda-tanda positif
pemulihan ekspor komoditas. Faktor-faktor seperti pemulihan ekonomi global dan stabilitas
harga komoditas memberikan dorongan positif. Ekspor batu bara masih menjadi kontributor
utama sektor ini. Permintaan dari negara-negara seperti Tiongkok dan Singapura tetap tinggi,
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 23
Page 25
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
dan inovasi di bidang logistik dan pelayaran telah membantu meningkatkan daya saing
batubara Indonesia di pasar internasional.
Pada tahun 2023, ekspor batubara termal Indonesia telah mencapai tingkat yang belum
pernah terjadi sebelumnya yaitu lebih dari 413 juta metrik ton dalam sepuluh bulan pertama,
mengukuhkan posisinya sebagai eksportir bahan bakar listrik beremisi tinggi terbesar di dunia.
Pengiriman batubara dari Indonesia mengalami peningkatan dibandingkan periode yang sama
pada tahun 2022, dengan tingkat pertumbuhan sekitar dua kali lipat dari total ekspor batubara
global. Ekspor ini diperkirakan akan mencapai tingkat tertinggi pada tahun 2023, meskipun
ada upaya untuk mengalihkan beberapa sistem energi utama dari bahan bakar fosil.
c. Prospek Usaha Perseroan
IMF memperkirakan perlambatan pertumbuhan ekonomi dunia pada tahun 2023 karena
tekanan inflasi dan gejolak pasar akibat ketegangan geopolitik. Namun, permintaan Cina
setelah pembukaan kembali akan mendorong kegiatan ekonomi dan memberikan harapan
akan pemulihan yang lebih cepat. Perkiraan tingginya pertumbuhan ekonomi India dan
Indonesia akan mengimbangi perkiraan perlambatan ekonomi di tahun 2023. Meskipun
pertumbuhan melambat, volume perdagangan batu bara termal diperkirakan akan meningkat
tahun ini karena peningkatan permintaan Cina, India, dan Asia Tenggara. El Nino diperkirakan
akan terjadi di tahun 2023 sehingga membatasi produksi listrik PLTA, sementara
pertumbuhan ekonomi yang kuat di negara dan wilayah tersebut akan meningkatkan
kebutuhan listrik. Meskipun di awal tahun permintaan Eropa diperkirakan terbatas karena
memadainya persediaan gas dan batu bara setelah musim dingin yang moderat, masih ada
ancaman kekurangan bahan bakar. Suplai diperkirakan akan pulih bersama permintaan,
namun gangguan cuaca tetap menjadi tantangan. Di jangka panjang, pertumbuhan
permintaan domestik yang kuat akan terus menopang permintaan batu bara. Peristiwa tahun
2022 membuktikan bahwa batu bara merupakan sumber energi yang andal untuk
menghindari krisis energi di tengah ketidakpastian. Apalagi, pembangkit listrik baru tengah
direncanakan untuk dibangun di Asia pada dekade ini demi ketahanan energi. Faktor-faktor
tersebut akan menopang kebutuhan batu bara termal di jangka panjang dan harga karena
suplai diperkirakan akan stabil akibat kurangnya investasi, hambatan infrastruktur, serta
peraturan pemerintah di berbagai negara.
Volume perdagangan batu bara metalurgi seaborne diperkirakan akan meningkat kembali
pada tahun 2023, terutama karena Eropa, Cina, India dan Asia Tenggara. Sejak turunnya harga
energi, Eropa kembali menggunakan tanur tiup yang sebelumnya diabaikan. Permintaan India
juga akan mendorong impor batu bara seaborne untuk mendukung kegiatan konstruksi.
Pembukaan kembali Cina akan meningkatkan aktivitas ekonomi dan mendorong aktivitas
konstruksi. Permintaan Indonesia juga akan tinggi berkat peningkatan kapasitas kokas. Di
jangka panjang, permintaan batu bara metalurgi diperkirakan tetap terjaga. Ekspansi tanur
tiup dan pabrik kokas India akan menjadikannya pendorong utama pertumbuhan permintaan
dalam 10 tahun ke depan. Selain itu, pertumbuhan kapasitas kokas domestik Indonesia dalam
lima tahun ke depan akan meningkatkan penggunaan batu bara metalurgi domestik.
Negara-negara lain di Asia Tenggara juga diperkirakan akan mengkonsumsi lebih banyak batu
bara impor untuk mendukung industrialisasi. Selain itu, pertumbuhan tanur busur listrik (EAF)
akan bergantung pada pasokan listrik dan ketersediaan baja bekas yang diperkirakan terbatas
dan mahal. Di sisi lain, suplai akan terbatas karena sedikitnya proyek greenfield, kurangnya
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 24
Page 26
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
investasi dan adanya intervensi pemerintah yang akan menyebabkan kekurangan suplai di
pasar.
3.4 Analisis Kuantitatif atas Rencana Transaksi
Analisis kuantitatif atas rencana transaksi merupakan analisis penilaian yang dilakukan terhadap
kinerja keuangan perusahaan secara historis yang meliputi analisis terhadap kinerja keuangan
serta analisis rasio keuangan Perseroan, ATA dan VINDOOR.
PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk (“PERSEROAN”)
a. Analisis Kinerja Keuangan Perseroan
Tabel 6. Kinerja Keuangan Perseroan (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Posisi Keuangan 2020 2021 2022
2023
Aset Lancar 1.731.867 2.838.132 5.319.309 4.056.579
Aset Tidak Lancar 4.649.699 4.748.804 5.462.998 5.678.982
Total Aset 6.381.566 7.586.936 10.782.307 9.735.561
Liabilitas Jangka Pendek 1.144.923 1.361.558 2.447.512 1.062.192
Liabilitas Jangka Panjang 1.284.929 1.767.063 1.807.457 1.654.617
Total Liabilitas 2.429.852 3.128.621 4.254.969 2.716.809
Ekuitas 3.951.714 4.458.315 6.527.338 7.018.752
Sumber : Laporan Keuangan Perseroan 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
Total Aset
Total aset Perseroan per 31 Desember 2022 mencapai 10,78 miliar dolar AS, mengalami
peningkatan sebesar 42,1% dari 7,59 miliar dolar AS per 31 Desember 2021. Peningkatan total
aset terutama disebabkan oleh peningkatan aset lancar sebesar 87,4% atau setara 2,5 miliar
dolar AS dan peningkatan aset tidak lancar sebesar 15,0% atau setara 714,2 juta dolar AS. Pada
tanggal 30 Juni 2023 total aset Perseroan turun 9,7% menjadi 9,74 miliar dolar AS dari total
aset per 31 Desember 2022 terutama karena penurunan pada kas dan setara kas.
Aset lancar
Dalam laporan keuangan Perseroan, yang masuk ke dalam klasifikasi aset lancar adalah jika
dapat diselesaikan dalam waktu kurang atau sama dengan dua belas bulan. Pada tahun 2022,
total aset lancar Perseroan mencapai 5,3 miliar dolar AS, naik 87,4% dibandingkan 2,8 miliar
dolar AS pada tahun sebelumnya. Secara nominal, peningkatan terbesar aset lancar pada
tahun 2022 terjadi pada akun kas dan setara kas yang mengalami peningkatan sebesar 2,26
miliar dolar AS atau 124,6%. Peningkatan juga terjadi pada akun piutang usaha, dimana pada
tahun 2022 jumlah piutang usaha Perseroan tercatat sebesar 647,2 juta dolar AS mengalami
peningkatan sebesar 195,2 juta dolar AS atau 43,2% dari tahun 2021 yang tercatat sebesar
451,9 juta dolar AS. Total aset lancar Perseroan mengalami penurunan sebesar 1,26 miliar
dolar AS menjadi sebesar 4,06 miliar dolar AS per 30 Juni 2023.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 25
Page 27
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Aset Tidak Lancar
Pada tahun 2022 total aset tidak lancar Perseroan mengalami peningkatan sebesar 15,0%
dibandingkan tahun sebelumnya, dimana pada tahun 2022 total aset tidak lancar Perseroan
tercatat sebesar 5,5 miliar dolar AS naik dari tahun 2021 yang tercatat sebesar 4,7 miliar dolar
AS. Peningkatan ini terutama disebabkan dari meningkatnya investasi lain-lain serta investasi
pada ventura bersama. Pada tanggal 30 Juni 2023 total aset tidak lancar Perseroan tercatat
sebesar 5,68 miliar dolar AS atau mengalami kenaikan sebesar 215,98 juta dari total aset tidak
lancar per 31 Desember 2022.
Total Liabilitas
Total liabilitas naik 36,0% y-o-y menjadi 4,25 miliar dolar AS. Liabilitas jangka pendek naik
79,8% y-o-y menjadi 2,4 miliar dolar AS dan liabilitas jangka panjang naik 2,3% y-o-y menjadi
1,8 miliar dolar AS. Total liabilitas naik disebabkan oleh kenaikan utang pajak penghasilan
badan sebesar 240,4% menjadi 1,2 miliar dolar AS di tahun 2022 dari 345,4 juta dolar AS di
tahun 2021 karena kenaikan laba sebelum pajak akibat kenaikan pendapatan. Peningkatan
jumlah liabilitas Perseroan di sepanjang tahun 2022 juga disebabkan oleh adanya peningkatan
utang dividen sebesar 40,7% dari 378,5 juta dolar AS pada tahun 2021 menjadi 532,5 juta dolar
AS pada tahun 2022. Jumlah liabilitas Perseroan per 30 Juni 2023 tercatat sebesar 2,72 miliar
dolar AS.
Liabilitas Jangka Pendek
Liabilitas jangka pendek terdiri dari utang usaha, utang dividen, akrual, utang pajak, utang
royalti, instrumen keuangan derivatif, liabilitas imbalan kerja jangka pendek, bagian lancar
liabilitas sewa, utang bank dan pinjaman dari pihak ketiga, dan utang lain- lain.
Liabilitas jangka pendek naik 79,8% dari 1,4 miliar dolar AS pada tahun 2021 menjadi 2,4 miliar
dolar AS pada tahun 2022. Peningkatan liabilitas jangka pendek terutama disebabkan oleh
adanya peningkatan pada utang dividen sebesar 153,9 juta dolar AS dan utang pajak sebesar
830,6 juta dolar AS. Liabilitas jangka pendek Perseroan per 30 Juni 2023 mengalami penurunan
sebesar 1,38 miliar dolar AS jika dibandingkan posisi per 31 Desember 2022.
Liabilitas jangka Panjang
Liabilitas jangka panjang naik 2,3% dari 1,77 miliar dolar AS pada akhir tahun 2021 menjadi 1,8
miliar dolar AS di tahun 2022. Peningkatan liabilitas jangka panjang antara lain disebabkan
oleh peningkatan pada utang bank jangka panjang sebesar 117,3 juta dolar AS dari
sebelumnya pada tahun 2021 tercatat sebesar 550,6 juta dolar AS menjadi sebesar 667,9 juta
dolar AS pada tahun 2022. Pada tanggal 30 Juni 2023 jumlah liabilitas jangka panjang
Perseroan tercatat sebesar 1,65 miliar dolar AS atau mengalami penurunan sebesar 8,5%
dibandingkan posisi per 31 Desember 2022.
Ekuitas
Ekuitas Perseroan pada akhir tahun 2022 tercatat sebesar 6,5 miliar dolar AS, naik 46,4% dari
4,5 miliar dolar AS pada tahun 2021. Peningkatan ekuitas sebagian besar disebabkan oleh
penambahan saldo laba sebesar 1,69 miliar dolar AS menjadi 4,5 miliar dolar AS dari
sebelumnya 2,8 miliar dolar AS pada tahun 2021. Peningkatan saldo laba ini sejalan dengan
meningkatnya laba bersih hasil operasional Perseroan untuk tahun 2022. Jumlah ekuitas
Perseroan per 30 Juni 2022 tercatat sebesar 7,02 miliar dolar AS.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 26
Page 28
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Tabel 7. Laporan Laba Rugi Perseroan (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Laba/Rugi 2020 2021 2022
2023
Pendapatan usaha 2.534.842 3.992.718 8.102.399 3.479.282
Beban Pokok Pendapatan 1.958.113 2.222.972 3.449.427 2.033.119
Laba bruto 576.729 1.769.746 4.652.972 1.446.163
Laba usaha 284.897 1.528.279 4.308.347 1.178.419
Laba bersih 158.505 1.028.593 2.831.123 995.966
Sumber : Laporan Keuangan Perseroan 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
Pendapatan Usaha
Perseroan mencatatkan pendapatan sebesar 8,1 miliar dolar AS pada tahun 2022, atau naik
sebesar 102,9% dibandingkan tahun sebelumnya. Pertumbuhan pendapatan yang signifikan
karena kenaikan harga dan volume penjualan batubara. Pendapatan usaha Perseroan untuk
periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat sebesar 3,48 miliar dolar
AS. Segmen pertambangan dan penjualan batu bara meliputi 98% pendapatan AEI.
Beban Pokok Pendapatan
Beban pokok pendapatan di tahun 2022 naik 55,2% menjadi 3,45 miliar dolar AS dari 2,22
miliar dolar AS di tahun sebelumnya, terutama karena kenaikan beban royalti akibat kenaikan
penjualan batubara. Biaya penambangan naik 28% menjadi 1,1 miliar dolar AS dari 871 miliar
dolar AS dari tahun sebelumnya karena kenaikan volume penjualan batubara dan biaya bahan
bakar. Perseroan senantiasa menjaga efisiensi di sepanjang rantai pasoknya yang terintegrasi
secara vertikal. Untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2022 jumlah
beban pokok pendapatan Perseroan tercatat sebesar 2,03 miliar dolar AS.
Laba Bruto
Seiring dengan meningkatnya pendapatan operasional Perseroan pada tahun 2022, laba bruto
Perseroan juga tercatat mengalami peningkatan sebesar 162,9% dibandingkan tahun
sebelumnya, menjadi 4,65 miliar dolar AS dari tahun 2021 yang tercatat sebesar 1,77 juta dolar
AS. Adapun laba bruto Perseroan untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30
Juni 2023 tercatat sebesar 1,45 miliar dolar AS.
Laba Usaha
Laba usaha diperoleh dari selisih laba bruto terhadap beban usaha dan beban/penghasilan
neto lain-lain. Pada tahun 2022, Perseroan mencatatkan laba usaha sebesar 4,3 miliar dolar
AS, naik sebesar 181,9% dibanding tahun 2021 yang tercatat sebesar 1,53 juta dolar AS. Laba
usaha Perseroan untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat
sebesar 1,18 miliar dolar AS atau turun 37,7% y-o-y dibandingkan periode yang sama tahun
sebelumnya.
Laba Bersih
Perseroan membukukan laba bersih tahun berjalan 2022 sebesar 2,83 miliar dolar AS, naik
175,2% dari 1,03 miliar dolar AS pada tahun 2021. Peningkatan laba bersih ini sejalan dengan
peningkatan pendapatan operasional Perseroan pada tahun 2022. Sebagaimana yang
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 27
Page 29
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
tercantum pada laporan laba rugi Perseroan, laba tahun berjalan periode 30 Juni 2022
mencapai 995,9 dolar AS atau mengalami penurunan sebesar 26,0% y-o-y dibandingkan
periode yang sama tahun sebelumnya.
Tabel 8. Laporan Arus Kas Perseroan (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Arus Kas 2020 2021 2022
2023
Arus Kas Dari Aktivitas Operasi 738.753 1.436.332 3.864.254 71.628
Arus Kas Dari Aktivitas Investasi (361.657) (644.612) (767.196) (250.798)
Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan (777.967) (153.422) (798.315) (1.146.699)
Kenaikan (Penurunan) Kas Bersih (400.871) 638.298 2.298.743 (1.325.869)
Kas dan Setara Kas Awal Tahun 1.576.191 1.173.703 1.811.141 4.067.358
Dampak Selisih Kurs (1.617) (860) (42.526) 20.325
Kas dan Setara Kas Akhir Tahun 1.173.703 1.811.141 4.067.358 2.761.814
Sumber : Laporan Keuangan Perseroan 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
Arus Kas dari Aktivitas Operasi
Selama tahun 2022, arus kas dari aktivitas operasi naik 169% menjadi 3,86 miliar dolar AS dari
1,44 miliar dolar AS karena penerimaan pelanggan naik 110% menjadi 7,89 miliar dolar AS dari
3,75 miliar dolar AS akibat meningkatnya penjualan batubara. Untuk periode enam bulan yang
berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 arus kas yang diperoleh dari aktivitas operasi tercatat
sebesar 71,6 juta dolar AS.
Arus Kas untuk Aktivitas Investasi
Pada tahun 2022, Perseroan mencatatkan 767,2 juta dolar AS arus kas bersih yang digunakan
untuk aktivitas investasi, naik 19% dari 644,6 juta dolar AS di 2021 karena kenaikan investasi
lainnya, pembelian aset tetap, pinjaman ke pihak ketiga, dan tambahan investasi pada ventura
bersama, yang ter-offset dengan penerimaan dari penjualan investasi lainnya dan penerimaan
dari piutang lainnya. Untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 arus
kas yang digunakan untuk aktivitas investasi sebesar 250,79 juta dolar AS, untuk pembelian
investasi lainnya dan aset tetap.
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas pendanaan pada tahun 2022 mencapai 798,3
juta dolar AS. Perseroan menarik dana 419 juta dolar AS dari pinjaman bank dan membayar
pinjaman bank sebesar 372 juta dolar AS. Arus kas yang digunakan untuk aktivitas pendanaan
pada 30 Juni 2023 tercatat sebesar 1,14 juta dolar AS.
b. Analisis Rasio Keuangan Perseroan
Rasio-Rasio
Ratio Analysis atau analisis rasio merupakan salah satu bentuk teknis analisis laporan
keuangan yang digunakan untuk mengetahui hubungan dari pos pos tertentu dari posisi
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 28
Page 30
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
keuangan dan laba rugi secara individu atau kombinasi antara keduanya. Berikut adalah grafik
berbagai macam rasio keuangan yang kami gunakan dalam analisis rasio keuangan Perseroan.
Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas merupakan suatu rasio keuangan yang bertujuan untuk mengetahui sejauh
mana kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban jangka pendeknya. Rasio lancar
Perseroan cenderung mengalami peningkatan selama 3 (tiga) tahun terakhir dengan rata-rata
rasio selama 3 (tiga) tahun terakhir sebesar 1,9 kali. Rasio cepat Perseroan juga menunjukkan
tren yang sama dengan rasio lancar dengan pencapaian rata-rata sebesar 1,8 kali. Adapun
rasio kas Perseroan secara rata-rata selama 2020 hingga 2022 mencapai 1,3 kali. Rasio lancar,
rasio cepat dan rasio kas Perseroan pada tanggal 30 Juni 2023 masing-masing adalah sebesar
3,8 kali, 3,6 kali dan 2,6 kali.
Rasio Solvabilitas
Rasio solvabilitas (solvency ratio) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan untuk melunasi hutang-hutangnya. Rasio solvabilitas dapat dilihat dengan
menggunakan rasio total liabilitas terhadap total aset (liabilities to total asset ratio) maupun
dengan rasio total liabilitas terhadap total ekuitas (liabilities to equity ratio). Rasio satu
menunjukkan jumlah liabilitas sama dengan jumlah aset maupun ekuitas. Berdasarkan grafik
rasio keuangan Perseroan diatas dapat dilihat bahwa selama 3 (tiga) tahun terakhir, secara
rata-rata rasio liabilitas terhadap total aset Perseroan maupun ekuitas Perseroan berada
dibawah 100%, dimana hal ini mengindikasikan bahwa total liabilitas Perseroan lebih kecil
dibandingkan dengan total aset maupun total ekuitas yang dimiliki Perseroan. Rasio Liabilitas
terhadap total aset dan rasio liabilitas terhadap ekuitas Perseroan per 30 Juni 2023 masing-
masing sebesar 27,9% dan 38,7%.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 29
Page 31
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
laba. Rasio profitabilitas Perseroan cenderung mengalami peningkatan selama 3 (tiga) tahun
terakhir. Margin laba bruto, laba usaha, serta laba bersih Perseroan tahun 2022 tercatat
masing-masing sebesar 57,4%, 53,2%, dan 34,9%. Untuk rasio laba atas aset (ROA) dan rasio
laba atas ekuitas (ROE) tahun 2022 masing-masing tercatat sebesar 26,3% dan 43,4%. Adapun
margin laba bruto, laba usaha, laba bersih, ROA, serta ROE Perseroan untuk periode enam
bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 masing-masing sebesar 41,6%, 33,9% dan
28,6%, 10,2% serta 14,2%.
PT ALAM TRI ABADI (“ATA”)
a. Analisis Kinerja Keuangan ATA
Tabel 9. Kinerja Keuangan ATA (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Posisi Keuangan 2020 2021 2022
2023
Aset Lancar 1.611.584 2.429.181 4.108.692 2.948.814
Aset Tidak Lancar 4.579.627 3.761.629 3.623.376 3.580.888
Total Aset 6.191.211 6.190.810 7.732.068 6.529.702
Liabilitas Jangka Pendek 1.046.491 1.095.851 2.117.407 767.031
Liabilitas Jangka Panjang 1.313.396 1.472.909 1.340.264 1.290.387
Total Liabilitas 2.359.887 2.568.760 3.457.671 2.057.418
Ekuitas 3.831.324 3.622.050 4.274.397 4.472.284
Sumber : Laporan Keuangan ATA 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
Aset
Per 31 Desember 2022, total aset ATA mencapai 7,73 miliar dolar AS, mengalami peningkatan
sebesar 24,9% atau 1,54 miliar dolar AS dari 6,19 miliar dolar AS pada tahun 2021. Pada tanggal
30 Juni 2022 jumlah aset ATA tercatat sebesar 6,53 miliar dolar AS. Komposisi aset pada
tanggal 30 Juni 2023 terdiri dari 45,2% aset lancar dan 54,8% aset tidak lancar.
Aset Lancar
Pada tahun 2022, aset lancar ATA mengalami peningkatan sebesar 69,1% dari 2,43 miliar dolar
AS menjadi 4,11 miliar dolar AS. Hal ini terutama disebabkan oleh adanya peningkatan pada
saldo kas dan setara kas sebesar 1,66 miliar dolar AS atau naik 110,4%. Pada tanggal 30 Juni
2023, jumlah aset lancar ATA tercatat sebesar 2,95 miliar dolar AS.
Aset Tidak Lancar
Aset tidak lancar pada tahun 2022 tercatat sebesar 3,62 miliar dolar AS, mengalami penurunan
sebesar 138,25 juta dolar AS atau setara 3,68% dari 3,76 miliar dolar AS pada tahun 2021.
Penurunan terbesar terjadi pada properti pertambangan dan pinjaman untuk pihak berelasi
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 30
Page 32
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
masing-masing sebesar 175,84 juta dolar AS dan 486,27 juta dolar AS. Pada tanggal 30 Juni
2023 jumlah aset tidak lancar ATA tercatat sebesar 3,58 miliar dolar AS.
Liabilitas
Pada tahun 2022, total liabilitas ATA mengalami peningkatan sebesar 34,6% menjadi 3,46
miliar dolar AS dari tahun 2021. Peningkatan ini disebabkan oleh liabilitas jangka pendek yang
naik sebesar 93,2%. Jumlah liabilitas ATA per 30 Juni 2023 tercatat sebesar 2,06 miliar dolar
AS.
Liabilitas Jangka Pendek
Pada tahun 2022, total liabilitas jangka pendek ATA mencapai 2,12 miliar dolar AS, mengalami
peningkatan sebesar 1,02 miliar dolar AS dibandingkan tahun 2021. Peningkatan ini sebagian
besar diakibatkan adanya peningkatan utang dividen dan utang pajak penghasilan. Jumlah
liabilitas jangka pendek ATA per 30 Juni 2023 mengalami penurunan dari posisi per 31
Desember 2022 dan tercatat sebesar 767,03 miliar dolar AS.
Liabilitas Jangka Panjang
Jumlah Liabilitas jangka panjang per 31 Desember 2022 mengalami penurunan sebesar 9,0%,
atau setara dengan 132,64 juta dolar AS dari 1,47 miliar dolar AS di tahun 2021 menjadi
sebesar 1,34 miliar dolar AS di tahun 2022. Hal ini terutama disebabkan oleh adanya
penurunan utang bank jangka panjang, senior note, dan liabilitas pajak tangguhan. Penurunan
pada akun lainnya juga terjadi pada akun pinjaman dari pihak berelasi dan akun liabilitas tidak
lancar lain-lain. Pada tanggal 30 Juni 2023 jumlah liabilitas jangka panjang ATA tercatat sebesar
2,06 miliar dolar AS.
Ekuitas
Jumlah ekuitas ATA pada tahun 2022 mencapai 4,27 miliar dolar AS, mengalami peningkatan
sebesar 18,0% atau 652,35 juta dolar AS dibandingkan tahun 2021. Peningkatan tersebut
terutama dari penambahan saldo laba perusahaan untuk tahun 2022. Jumlah ekuitas ATA
pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat sebesar 4,47 miliar dolar AS.
Tabel 10. Laporan Laba Rugi ATA (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Laba/Rugi 2020 2021 2022
2023
Pendapatan usaha 2.414.693 3.862.139 7.725.933 3.255.246
Beban Pokok Pendapatan 1.881.268 2.369.331 3.776.856 2.134.097
Laba bruto 533.425 1.492.808 3.949.077 1.121.149
Laba usaha 255.602 1.269.732 3.626.495 925.872
Laba bersih 159.221 829.277 2.349.449 802.685
Sumber : Laporan Keuangan ATA 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 31
Page 33
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Pendapatan usaha
Pada tahun 2022, ATA berhasil membukukan pendapatan usaha sebesar 7,72 miliar dolar AS,
naik dua kali lipat dari tahun sebelumnya yang tercatat sebesar 3,86 miliar dolar AS.
Peningkatan pendapatan ini terutama disebabkan oleh meningkatnya pendapatan dari lini
penjualan batu bara baik untuk pasar ekspor maupun pasar domestik. Adapun pendapatan
usaha ATA untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat sebesar
3,25 miliar dolar AS.
Beban Pokok Pendapatan
Seiring dengan meningkatnya pendapatan usaha ATA, beban pokok pendapatan juga
mengalami peningkatan sebesar 59,4% yoy dari 2,37 miliar dolar AS tahun 2021 menjadi 3,78
miliar dolar AS di tahun 2022. Beban pokok pendapatan yang naik pada tahun 2022 terutama
disebabkan oleh meningkatnya beban pertambangan dan pemrosesan batu bara. Beban
pokok pendapatan ATA untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023
tercatat sebesar 2,13 miliar dolar AS.
Laba Bruto
Meningkatnya pendapatan usaha dan beban pokok pendapatan berdampak pada
meningkatnya laba bruto ATA. Pada tahun 2022, ATA mencatat laba bruto sebesar 3,95 miliar
dolar AS, mengalami peningkatan sebesar 2,46 miliar dolar AS dibandingkan tahun 2021 yang
membukukan laba bruto sebesar 1,49 miliar dolar AS. Untuk periode enam bulan yang
berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 jumlah laba bruto yang dihasilkan ATA mencapai 1,12 miliar
dolar AS.
Laba Usaha
Pos laba usaha diperoleh dari selisih laba bruto dengan beban usaha dan beban lain-lain. Pada
tahun 2022 laba usaha ATA tercatat mengalami peningkatan yang cukup signifikan hingga
185,6% dari 1,27 miliar dolar AS di tahun 2021 menjadi 3,63 miliar dolar AS di tahun 2022.
Laba usaha ATA untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat
sebesar 925,87 juta dolar AS.
Laba Bersih
Laba bersih tahun berjalan ATA mengalami peningkatan sebesar 183,3% dari 829,28 juta dolar
AS pada tahun 2021 naik menjadi 2,35 miliar dolar AS pada tahun 2022. Hal ini disebabkan
karena meningkatnya penjualan batubara baik untuk pasar ekspor maupun pasar domestik.
Untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 jumlah laba bersih yang
dibukukan oleh ATA mencapai sebesar 802,68 juta dolar AS.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 32
Page 34
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Tabel 11. Laporan Arus Kas ATA (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Arus Kas 2020 2021 2022
2023
Arus Kas Dari Aktivitas Operasi 519.136 1.065.404 3.134.950 (157.117)
Arus Kas Dari Aktivitas Investasi (318.579) 122.501 266.853 82.098
Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan (599.389) (379.701) (1.720.266) (1.151.685)
Kenaikan (Penurunan) Kas Bersih (398.832) 808.204 1.681.537 (1.226.704)
Kas dan Setara Kas Awal Tahun 1.499.634 1.100.076 1.503.070 3.162.546
Dampak Selisih Kurs (726) (816) (22.061) 13.352
Dampak kehilangan pengendalian - (404.394) - -
Kas dan Setara Kas Akhir Tahun 1.100.076 1.503.070 3.162.546 1.949.194
Sumber : Laporan Keuangan ATA 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
Arus Kas dari Aktivitas Operasi
Di tahun 2022, kas bersih yang diperoleh dari aktivitas operasi mengalami peningkatan sebesar
194,2% menjadi 3,13 miliar dolar AS dibandingkan tahun 2021. Peningkatan ini terutama
disebabkan oleh meningkatnya penerimaan kas dari pelanggan. Untuk periode enam bulan
yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023, jumlah kas bersih yang digunakan untuk aktivitas
operasi tercatat sebesar 157,1 juta dolar AS.
Arus Kas untuk Aktivitas Investasi
Kas bersih yang diperoleh ATA dari aktivitas investasi pada tahun 2022 tercatat sebesar 266,8
juta dolar AS, dimana sebagian besar berasal dari penerimaan piutang dan pembayaran
pinjaman dari pihak berelasi. Selama periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni
2023, arus kas yang diperoleh dari aktivitas investasi tercatat sebesar 82,1 juta dolar AS.
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Kas bersih yang digunakan untuk aktivitas pendanaan sepanjang tahun 2022 tercatat sebesar
1,72 miliar dolar AS dimana sebagian besar digunakan untuk pembayaran dividen kepada para
pemegang saham. Adapun jumlah kas bersih yang digunakan untuk aktivitas pendanaan pada
periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2021 tercatat sebesar 1,15 miliar dolar
AS.
b. Analisis Rasio Keuangan ATA
Berikut adalah grafik berbagai macam rasio keuangan yang kami gunakan dalam analisis rasio
keuangan ATA :
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 33
Page 35
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Rasio Likuiditas
Rasio lancar (current ratio) ATA cenderung fluktuatif selama 2020 hingga 2022 dengan rata-
rata rasio selama tiga tahun terakhir sebesar 1,9 kali. Rasio cepat (quick ratio) ATA juga
menunjukkan tren yang sama dengan rasio lancar dengan pencapaian rata-rata sebesar 1,8
kali. Adapun rasio kas (cash ratio) ATA secara rata-rata selama 2020 hingga 2022 mencapai 1,3
kali. Rasio lancar, rasio cepat dan rasio kas ATA pada tanggal 30 Juni 2023 masing-masing
adalah sebesar 3,8 kali, 3,7 kali dan 2,5 kali.
Rasio Solvabilitas
Berdasarkan grafik rasio keuangan ATA diatas dapat dilihat bahwa secara rata-rata rasio
liabilitas terhadap total aset ATA maupun ekuitas ATA berada dibawah 100%, dimana hal ini
mengindikasikan bahwa total liabilitas ATA lebih kecil dibandingkan dengan total aset maupun
total ekuitas yang dimiliki ATA.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas ATA cenderung mengalami peningkatan selama tiga tahun terakhir. Margin
laba bruto, laba usaha, serta laba bersih ATA untuk periode enam bulan yang berakhir pada
tanggal 30 Juni 2023 tercatat masing -masing sebesar 34,4%, 28,4%, dan 24,7%. Untuk rasio
laba atas aset (ROA) dan rasio laba atas ekuitas (ROE) untuk periode enam bulan yang berakhir
pada tanggal 30 Juni 2023 masing-masing tercatat sebesar 12,3% dan 17,9%. Adapun rata-rata
margin laba bruto, laba usaha, laba bersih, ROA, serta ROE ATA selama 3 (tiga) tahun terakhir
(2020-2022) menunjukkan performa yang positif dengan rata-rata rasio masing-masing
sebesar 37,3%, 30,1%, 19,5%, 15,5%, serta 27,3%.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 34
Page 36
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
VINDOOR INVESTMENTS (MAURITIUS) LIMITED (“VINDOOR”)
a. Analisis Kinerja Keuangan VINDOOR
Tabel 12. Kinerja Keuangan VINDOOR (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Posisi Keuangan 2020 2021 2022
2023
Aset Lancar 56.461 13.409 40.102 16.132
Aset Tidak Lancar 822.038 803.293 973.457 971.703
Total Aset 878.499 816.703 1.013.559 987.835
Liabilitas Jangka Pendek 111 117 149.943 -
Liabilitas Jangka Panjang 759.086 776.932 862.103 981.790
Total Liabilitas 759.197 777.050 1.012.046 981.790
Ekuitas 119.302 39.653 1.513 6.045
Sumber : Laporan Keuangan VINDOOR 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
Aset
Peningkatan jumlah aset sebesar 24,1% dari 816,7 juta dolar AS di 2021 menjadi 1,01 miliar
dolar AS di 2022, terutama disebabkan adanya peningkatan aset lancar pada pos kas dan
setara kas, serta peningkatan pada aset tidak lancar terutama dari pos penghasilan
komprehensif lain. Pada tanggal 30 Juni 2023 jumlah aset VINDOOR tercatat sebesar 987,8
juta dolar AS.
Aset Lancar
Pada tahun 2022, aset lancar VINDOOR mengalami peningkatan dibandingkan tahun 2021
sebesar 26,69 juta dolar AS menjadi 40,1 juta dolar AS. Hal ini terutama disebabkan oleh
adanya peningkatan kas dan setara kas. Jumlah aset lancar VINDOOR pada tanggal 30 Juni
2023 tercatat sebesar 16,1 juta dolar AS.
Aset Tidak Lancar
Peningkatan aset tidak lancar VINDOOR sebesar 21,2% dari 803,3 juta dolar AS di 2021 menjadi
973,4 juta dolar AS di tahun 2022 terutama disebabkan oleh peningkatan penghasilan
komprehensif lain. Jumlah aset tidak lancar VINDOOR pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat
sebesar 971,7 juta dolar AS.
Liabilitas
Pada akhir tahun 2022, total liabilitas VINDOOR mengalami peningkatan sebesar 30,2%
menjadi 1,01 dolar AS dari tahun 2021 yang tercatat sebesar 777,05 juta dolar AS. Peningkatan
ini disebabkan peningkatan liabilitas jangka panjang sebesar 11%. Jumlah liabilitas VINDOOR
per 30 Juni 2023 mengalami penurunan dan tercatat sebesar 981,8 juta dolar AS.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 35
Page 37
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Liabilitas Jangka Pendek
Jumlah liabilitas jangka pendek tahun 2022 mengalami kenaikan sebesar 149,8 juta dolar AS
dibandingkan dengan tahun 2021. Pada tanggal 30 Juni 2023, VINDOOR tidak membukukan
liabilitas jangka pendek.
Liabilitas Jangka Panjang
Peningkatan jumlah liabilitas jangka panjang sebesar 11,0% atau 85,2 juta dolar AS dari 776,9
juta dolar AS di 2021 menjadi 862,1 juta dolar AS di 2022, terutama disebabkan oleh adanya
peningkatan pinjaman perusahaan. Pada tanggal 30 Juni 2023 jumlah liabilitas jangka panjang
VINDOOR tercatat sebesar 981,79 juta dolar AS.
Ekuitas
Jumlah ekuitas VINDOOR pada tahun 2022 mencapai 1,5 juta dolar AS, mengalami penurunan
sebesar 96,2% atau 38,1 juta dolar AS dibandingkan tahun 2021 yang tercatat sebesar 39,6
juta dolar AS. Penurunan tersebut sebagai akibat adanya penurunan pada saldo laba ditahan.
Jumlah ekuitas VINDOOR pada tanggal 30 Juni 2023 adalah sebesar 6,04 juta dolar AS.
Tabel 13. Laporan Laba Rugi VINDOOR (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Laba/Rugi 2020 2021 2022
2023
Pendapatan usaha 23.464 4.281 42.353 36.816
Beban usaha 7.268 7.515 9.510 3.317
Laba / (rugi) usaha 16.196 (3.234) 32.843 33.499
Rugi bersih (9.938) (24.126) (10.731) (5.936)
Sumber : Laporan Keuangan VINDOOR 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
Pendapatan usaha
Pendapatan usaha VINDOOR sebagian besar berasal dari pendapatan dividen, pendapatan
bunga serta kenaikan nilai wajar atas aset keuangan. Pada tahun 2022, VINDOOR berhasil
membukukan pendapatan usaha sebesar 42,35 juta dolar AS, meningkat 889,3% dari tahun
2021 yang tercatat sebesar 4,28 juta dolar AS. Peningkatan pendapatan ini terutama
disebabkan oleh meningkatnya pendapatan dividen dan adanya pengakuan kenaikan nilai
wajar aset keuangan pada periode tersebut. Adapun untuk periode enam bulan yang berakhir
pada tanggal 30 Juni 2023 VINDOOR mencatatkan pendapatan usaha atas investasi nya
sebesar 36,8 juta dolar AS.
Beban usaha
Beban usaha VINDOOR terdiri atas biaya konsultan, biaya umum dan administrasi, kerugian
atas aset keuangan derivatif serta beban biaya lain-lain. Beban usaha mengalami sedikit
peningkatan sebesar 26,5% yoy dari 7,5 juta dolar AS tahun 2021 menjadi 9,5 juta dolar AS di
tahun 2022. Beban usaha yang meningkat pada tahun 2022 terutama disebabkan oleh adanya
peningkatan biaya konsultan. Beban usaha VINDOOR untuk periode enam bulan yang berakhir
pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat sebesar 3,3 juta dolar AS.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 36
Page 38
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Laba/ (rugi) usaha
Adanya peningkatan pendapatan usaha dan meningkatnya beban usaha berdampak pada hasil
usaha VINDOOR di tahun 2022. Pada tahun 2022, VINDOOR mencatat laba usaha sebesar 32,8
juta dolar AS. Untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023, VINDOOR
kembali mencatatkan laba usaha sebesar 33,5 juta dolar AS.
Rugi bersih
Rugi bersih tahun berjalan VINDOOR mengalami penurunan sebesar 55,5% dari 24,1 juta dolar
AS pada tahun 2021 turun menjadi 10,7 juta dolar AS pada tahun 2022, Hal ini disebabkan
karena menurunnya beban bunga. Hingga 30 Juni 2023 jumlah rugi bersih yang dibukukan oleh
VINDOOR mencapai 5,9 juta dolar AS.
Tabel 14. Laporan Arus Kas VINDOOR (Ribuan dolar AS)
30 Juni
Laporan Arus Kas 2020 2021 2022
2023
Arus Kas Dari Aktivitas Operasi (4.378) 10.092 (7.986) (10.438)
Arus Kas Dari Aktivitas Investasi 5.865 4.902 (132.169) 47.221
Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan 52.000 (58.046) 166.539 (60.802)
Kenaikan (Penurunan) Kas Bersih 53.487 (43.052) 26.384 (24.019)
Kas dan Setara Kas Awal Tahun 2.975 56.461 13.409 39.793
Kas dan Setara Kas Akhir Tahun 56.461 13.409 39.793 15.774
Sumber : Laporan Keuangan VINDOOR 31 Desember 2020 – 30 Juni 2023
Arus Kas dari Aktivitas Operasi
Di tahun 2022, kas bersih yang ddigunakan untuk aktivitas operasi tercatat sebesar 7,9 juta
dolar AS yang sebagian besar diperoleh dari penerimaan dividen. Untuk periode enam bulan
yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023, arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas
operasi tercatat sebesar 10,4 juta dolar AS.
Arus Kas untuk Aktivitas Investasi
Kas bersih yang digunakan untuk aktivitas investasi selama tahun 2022 sebesar 132,2 juta
dolar yang sebagian besar digunakan untuk pembelian aset finansial. Selama periode enam
bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023, arus kas yang diperoleh dari aktivitas investasi
tercatat sebesar 47,2 juta dolar AS.
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Kas bersih yang diperoleh dari aktivitas pendanaan sepanjang tahun 2022 tercatat sebesar
166,5 juta Dolar AS dimana sebagian besar berasal dari penerimaan pinjaman jangka panjang.
Adapun arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas pendanaan pada periode enam bulan
yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat sebesar 60,8 juta dolar AS.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 37
Page 39
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
b. Analisis Rasio Keuangan VINDOOR
Berikut adalah grafik berbagai macam rasio keuangan yang kami gunakan dalam analisis rasio
keuangan VINDOOR :
Rasio Likuiditas
Rasio lancar VINDOOR mengalami tren fluktuatif selama 2020 hingga 2022 dari sebesar 0,3
kali hingga 507,5 kali di akhir tahun 2020. Rasio cepat dan rasio kas VINDOOR juga
menunjukkan tren yang sama selama 3 (tiga) tahun terakhir. Tidak ada liabilitas jangka pendek
per 30 Juni 2023.
Rasio Solvabilitas
Berdasarkan grafik rasio keuangan VINDOOR diatas dapat dilihat bahwa secara rata-rata rasio
liabilitas terhadap total aset VINDOOR berada dibawah 100% dimana hal ini mengindikasikan
bahwa total liabilitas VINDOOR lebih kecil dibandingkan dengan total aset yang dimilikinya.
Adapun rasio liabilitas terhadap total ekuitas VINDOOR secara rata-rata berada diatas 100%,
dimana hal ini mengindikasikan bahwa total liabilitas VINDOOR lebih besar dibandingkan
dengan total ekuitas yang dimiliki VINDOOR.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas VINDOOR cenderung fluktuatif. Margin laba usaha, dan laba bersih
VINDOOR untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 tercatat masing-
masing sebesar 91,0%, dan -16,1%. Untuk rasio laba atas aset (ROA) dan rasio laba atas ekuitas
(ROE) untuk periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2023 masing-masing
tercatat sebesar -0,6% dan -98,2%. Adapun rata-rata margin laba usaha, laba bersih, ROA,
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 38
Page 40
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
serta ROE VINDOOR selama 3 (tiga) tahun terakhir (2020-2022) masing-masing sebesar 253,6
%, -285,5%, -1,7%, serta -259,5%.
Analisis terhadap Proforma Laporan Keuangan setelah Rencana Transaksi Dilakukan
Berikut adalah laporan keuangan Proforma Perseroan sebelum dan sesudah rencana transaksi per
30 Juni 2022:
Tabel 15. Proforma Laporan Posisi keuangan Perseroan (Ribuan dolar AS)
Reviu Proforma
Laporan Posisi Keuangan Transaksi
30 Juni 2023 30 Juni 2023
Aset Lancar 4.056.579 - 4.056.579
Aset Tidak Lancar 5.678.982 - 5.678.982
Total Aset 9.735.561 - 9.735.561
Liabilitas Jangka Pendek 1.062.192 - 1.062.192
Liabilitas Jangka Panjang 1.654.617 - 1.654.617
Total Liabilitas 2.716.809 - 2.716.809
Ekuitas 7.018.752 - 7.018.752
Tabel 16. Proforma Laporan Laba Rugi Perseroan (Ribuan dolar AS)
Reviu Proforma
Laporan Laba/Rugi Transaksi
30 Juni 2023 30 Juni 2023
Pendapatan usaha 3.479.282 - 3.479.282
Beban pokok pendapatan 2.033.119 - 2.033.119
Laba bruto 1.446.163 - 1.446.163
Laba usaha 1.178.419 - 1.178.419
Laba Bersih 995.966 - 995.966
Analisis terhadap proforma Laporan keuangan konsolidasi Perseroan per 30 Juni 2023,
menunjukkan bahwa Rencana Transaksi yang akan dilakukan oleh Perseroan tidak mempunyai
dampak terhadap laporan keuangan konsolidasi Perseroan, karena rencana transaksi yang akan
dilakukan oleh Perseroan merupakan transaksi antar Perusahaan Terkendali dimana kepemilikan
sahamnya secara mayoritas dimiliki oleh Perseroan.
3.5 Analisis Kewajaran Atas Rencana Transaksi
Analisis Kewajaran atas Rencana Transaksi dilakukan melalui analisis perbandingan tarif bunga
dari instrumen investasi keuangan yang lain serta dengan melihat adanya incremental atau nilai
tambah yang dapat dihasilkan sehubungan dengan adanya transaksi tersebut.
a. Analisis Perbandingan Tarif Bunga
Analisis perbandingan tarif bunga dilakukan dengan membandingkan tingkat suku bunga
pinjaman yang diberikan dengan tarif bunga simpanan deposito yang berlaku di pasar
khususnya pada Bank Persero. Hal ini berdasarkan pada analisis dimana subtansi pinjaman
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 39
Page 41
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
merupakan subsitusi investasi ATA kepada entitas anak dalam rangka untuk membantu anak
perusahaan dalam menjalankan operasionalnya. Berikut tabel perbandingan tarif suku bunga
pinjaman dengan tarif suku bunga simpanan deposito pada Bank Persero per 30 Juni 2023 :
Tabel 17. Perbandingan Tarif Suku Bunga
Tingkat Suku Bunga (%/tahun)
Jangka Waktu
Deposito Kredit Investasi
SOFR Rencana Transaksi
USD USD
1 bulan 2,83%
3 bulan 3,16%
6 bulan 3,34%
12 bulan 1,98%
24 bulan 2,48%
Rata-rata 2,76% 6,48% 5,09% 6,49%
Sumber : Bank Indonesia
Berdasarkan tabel tersebut diatas, maka dapat diketahui bahwa tingkat suku bunga atas
fasilitas pinjaman yang diberikan oleh ATA kepada VINDOOR yakni SOFR + 1,40% atau
ekuivalen dengan 6,49% lebih tinggi bila dibandingkan dengan rata-rata tingkat suku bunga
deposito USD yang tersedia di pasar yakni 2,76% sehingga hal ini dapat memberikan
keuntungan bagi ATA, selain itu dari sisi pembiayaan modal investasi VINDOOR, dapat dilihat
bahwa tingkat suku bunga atas fasilitas pinjaman yang diberikan oleh ATA kepada VINDOOR
lebih tinggi bila dibandingkan dengan rata-rata tingkat suku bunga kredit investasi jika
VINDOOR melakukan pinjaman ke pihak ketiga dalam hal ini perbankan yaitu sebesar 6,48%.
b. Analisis Inkremental
Analisis Nilai Tambah (Incremental Analysis) dilakukan dengan melihat potensi return yang
akan dihasilkan bilamana ATA memberikan fasilitas pinjaman kepada VINDOOR dengan
potensi return yang dihasilkan ATA bilamana melakukan investasi pada deposito dengan
tingkat suku bunga simpanan deposito yang berlaku di pasar. Berikut adalah hasil analisis
inkremental atas Rencana Traksaksi:
Tabel 18. Incremental Analysis (Jutaan dolar AS)
Rencana Transaksi Investasi Pada Deposito USD
Periode Suku Bunga Bunga Periode Suku Bunga Bunga
30-Jun-23 6,49% 9,74 30-Jun-23 2,76% 4,14
30-Sep-23 6,49% 9,74 30-Sep-23 2,76% 4,14
31-Dec-23 6,49% 9,74 31-Dec-23 2,76% 4,14
31-Mar-24 6,49% 9,74 31-Mar-24 2,76% 4,14
30-Jun-24 6,49% 9,74 30-Jun-24 2,76% 4,14
30-Sep-24 6,49% 9,74 30-Sep-24 2,76% 4,14
31-Dec-24 6,49% 9,74 31-Dec-24 2,76% 4,14
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 40
Page 42
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
31-Mar-25 6,49% 9,74 31-Mar-25 2,76% 4,14
30-Jun-25 6,49% 9,74 30-Jun-25 2,76% 4,14
30-Sep-25 6,49% 9,74 30-Sep-25 2,76% 4,14
31-Dec-25 6,49% 9,74 31-Dec-25 2,76% 4,14
31-Mar-26 6,49% 9,74 31-Mar-26 2,76% 4,14
30-Jun-26 6,49% 9,74 30-Jun-26 2,76% 4,14
30-Sep-26 6,49% 9,74 30-Sep-26 2,76% 4,14
31-Dec-26 6,49% 9,74 31-Dec-26 2,76% 4,14
31-Mar-27 6,49% 9,74 31-Mar-27 2,76% 4,14
30-Jun-27 6,49% 9,74 30-Jun-27 2,76% 4,14
30-Sep-27 6,49% 9,74 30-Sep-27 2,76% 4,14
31-Dec-27 6,49% 9,74 31-Dec-27 2,76% 4,14
31-Mar-28 6,49% 9,74 31-Mar-28 2,76% 4,14
30-Jun-28 6,49% 9,74 30-Jun-28 2,76% 4,14
30-Sep-28 6,49% 9,74 30-Sep-28 2,76% 4,14
31-Dec-28 6,49% 9,74 31-Dec-28 2,76% 4,14
31-Mar-29 6,49% 9,74 31-Mar-29 2,76% 4,14
30-Jun-29 6,49% 9,74 30-Jun-29 2,76% 4,14
30-Sep-29 6,49% 9,74 30-Sep-29 2,76% 4,14
31-Dec-29 6,49% 9,74 31-Dec-29 2,76% 4,14
31-Mar-30 6,49% 9,74 31-Mar-30 2,76% 4,14
30-Jun-30 6,49% 9,74 30-Jun-30 2,76% 4,14
30-Sep-30 6,49% 9,74 30-Sep-30 2,76% 4,14
31-Dec-30 6,49% 9,74 31-Dec-30 2,76% 4,14
31-Mar-31 6,49% 9,74 31-Mar-31 2,76% 4,14
30-Jun-31 6,49% 9,74 30-Jun-31 2,76% 4,14
30-Sep-31 6,49% 9,74 30-Sep-31 2,76% 4,14
31-Dec-31 6,49% 9,74 31-Dec-31 2,76% 4,14
31-Mar-32 6,49% 9,74 31-Mar-32 2,76% 4,14
30-Jun-32 6,49% 9,74 30-Jun-32 2,76% 4,14
30-Sep-32 6,49% 9,74 30-Sep-32 2,76% 4,14
31-Dec-32 6,49% 9,74 31-Dec-32 2,76% 4,14
31-Mar-33 6,49% 9,74 31-Mar-33 2,76% 4,14
30-Jun-33 6,49% 9,74 30-Jun-33 2,76% 4,14
30-Sep-33 6,49% 9,74 30-Sep-33 2,76% 4,14
31-Dec-33 6,49% 9,74 31-Dec-33 2,76% 4,14
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 41
Page 43
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
31-Mar-34 6,49% 9,74 31-Mar-34 2,76% 4,14
30-Jun-34 6,49% 9,74 30-Jun-34 2,76% 4,14
30-Sep-34 6,49% 9,74 30-Sep-34 2,76% 4,14
31-Dec-34 6,49% 9,74 31-Dec-34 2,76% 4,14
Nominal Keuntungan 457,78 Nominal Keuntungan 194,58
Persentase Keuntungan 76,3% Persentase Keuntungan 32,4%
Berdasarkan hasil perhitungan diatas, dapat memberikan gambaran bahwa terdapat
incremental atau nilai tambah atas keuntungan investasi ATA bilamana ATA melakukan
Rencana Transaksi dibandingkan dengan ATA menyimpan dana dukungan modal tersebut
dalam bentuk simpanan deposito sesuai dengan jatuh tempo pelunasan fasilitas pinjaman.
3.6 Kesimpulan
Secara kualitatif, dalam hal prospek bisnis kedepan, Perseroan meyakini bahwa fundamental
pasar batubara tetap solid. Pertumbuhan permintaan listrik dan baja untuk menopang
peningkatan urbanisasi, pembangunan infrastruktur, dan pertumbuhan ekonomi di wilayah
tersebut akan menjadi faktor utamanya. Selain itu, permintaan batu bara metalurgi Indonesia
diperkirakan akan meningkat dalam lima tahun ke depan seiring perkiraan pertumbuhan
kapasitas produksi batu bara kokas. Rencana Transaksi ini akan memberikan manfaat dan
keuntungan bagi Perseroan dikarenakan rencana Pemberian fasilitas pinjaman melalui ATA
kepada VINDOOR dengan tingkat suku bunga sebesar Term SOFR + 1,40% per tahun, lebih tinggi
dibandingkan dengan rata-rata tingkat suku bunga deposito pada bank Persero dengan mata uang
yang sama yang tersedia di pasar yakni sebesar 2,76% per tahun, selain itu dengan adanya
dukungan pembiayaan modal investasi dari ATA dengan bunga kompetitif, VINDOOR selaku anak
usaha Perseroan akan mampu menangkap peluang bisnis baik pada sektor energi maupun non-
energi yang berkembang di Asia Pasifik dengan memanfaatkan platform solid yang disediakan
oleh jaringan perusahaan grup dan bisnis terintegrasinya. Disamping manfaat yang akan diperoleh
Perseroan atas Rencana Transaksi ini, terdapat pula risiko yang dihadapi oleh Perseroan, risiko
tersebut berkaitan dengan risiko VINDOOR dalam menjalankan kegiatan usahanya yang dapat
mempengaruhi pencapaian target pendapatan dan keuangannya sehingga berdampak pada
kemampuan VINDOOR untuk membayar kembali fasilitas pinjaman yang telah diberikan oleh ATA.
Secara kuantitatif, mengacu pada laporan keuangan Perseroan dan ATA selama 3 (tiga) tahun
terakhir, dapat dilihat bahwa pendapatan bersih Perseroan dan ATA dalam 3 (tiga) tahun terakhir
mengalami peningkatan, dimana berdasarkan hasil perhitungan, pertumbuhan pendapatan
bersih Perseroan dan ATA secara CAGR (Compound Annual Growth Rate) selama 3 (tiga) tahun
terakhir masing-masing menunjukkan angka sebesar 78,8% dan 78,9%. Adapun rata-rata margin
laba bersih yang dihasilkan oleh Perseroan dan ATA selama 3 (tiga) tahun terakhir masing-masing
adalah sebesar 22,3% dan 19,5%, hal ini menunjukkan bahwa kinerja keuangan Perseroan
maupun ATA dilihat dari sisi profitabilitas sangat baik, terbukti dengan kemampuan Perseroan
dan ATA dalam menghasilkan keuntungan (laba bersih) selama 3 (tiga) tahun terakhir dengan
margin laba yang relatif cukup besar. Rencana Transaksi akan memberikan manfaat dan potensi
keuntungan bagi peningkatan pendapatan khususnya pendapatan bunga ATA, hal ini terlihat
dalam incremental analysis yang telah kami lakukan, dimana manfaat dan hasil investasi yang
dihasilkan oleh ATA atas Rencana Transaksi tersebut adalah senilai 457,78 juta dolar AS, dimana
hal ini lebih besar bila dibandingkan dengan hasil investasi pada instrumen investasi serupa yang
tersedia di pasar, yang mana hasil investasi yang dihasilkan adalah senilai 194,58 juta dolar AS.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 42
Page 44
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
Sehingga berdasarkan perbandingan tersebut potensi peningkatan pendapatan bunga
(incremental value) yang akan diperoleh ATA adalah senilai 263,20 juta dolar AS. Dalam hal
kemampuan membayar pinjaman oleh VINDOOR dapat dilihat melalui analisis rasio keuangan
VINDOOR khususnya rasio likuiditas dan rasio solvabilitas. Secara historis rasio likuiditas VINDOOR
secara rata-rata dalam 3 (tiga) tahun terakhir mengindikasikan adanya kemampuan memenuhi
kewajiban jangka pendeknya. Sedangkan rasio solvabilitas menunjukkan tren yang sebaliknya.
Namun demikian VINDOOR tetap memperhatikan posisi kas sehingga pembayaran utang jangka
panjang tetap terpenuhi dengan baik.
Adapun dampak keuangan secara konsolidasi dari Rencana Transaksi yang akan dilakukan oleh
ATA dan VINDOOR, mengacu pada hasil analisis terhadap proforma Laporan keuangan konsolidasi
Perseroan per 30 Juni 2023, menunjukkan bahwa Rencana Transaksi yang akan dilakukan oleh
ATA dan VINDOOR tidak mempunyai dampak terhadap laporan keuangan konsolidasi Perseroan,
karena Rencana Transaksi yang akan dilakukan tersebut merupakan transaksi antar Perusahaan
Terkendali dimana kepemilikan sahamnya baik secara langsung maupun tidak langsung secara
mayoritas dimiliki oleh Perseroan.
Dengan demikian, berdasarkan hasil kajian dan analisis yang telah dilakukan terhadap seluruh
aspek yang terkait dalam rangka menentukan dampak positif secara kualitatif maupun kuantitatif
dari Rencana Transaksi yang akan dilakukan, maka kami berpendapat bahwa Rencana Transaksi
yang akan dilakukan berupa pemberian pinjaman sampai dengan sejumlah 600.000.000 Dolar AS
(enam ratus juta Dolar Amerika Serikat) kepada VINDOOR selaku Penerima Pinjaman dengan
tingkat suku bunga sebesar Term SOFR + 1,40% per tahun adalah Wajar.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 43
Page 45
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
ASUMSI – ASUMSI DAN KONDISI PEMBATAS
1. Laporan Pendapat Kewajaran ini bersifat non disclaimer opinion.
2. Semua data, pernyataan beserta Informasi yang kami terima dari manajemen dan data atau
informasi yang tersedia untuk publik khususnya mengenai data ekonomi dan industri, dianggap
benar dan diperoleh dari sumber yang dapat dipercaya keakuratannya.
3. Kami telah melakukan penelaahan atas dokumen-dokumen yang digunakan dalam proses
pendapat kewajaran.
4. Laporan pendapat kewajaran ini ditujukan untuk memenuhi kepentingan Pasar Modal dan
pemenuhan peraturan OJK dan tidak untuk kepentingan perpajakan atau kepentingan lain
diluar kepentingan Pasar Modal.
5. Dalam melaksanakan analisis, kami mengasumsikan dan bergantung pada keakuratan,
keandalan dan kelengkapan dari semua informasi keuangan dan informasi-informasi lain yang
diberikan kepada kami oleh Perseroan atau yang tersedia secara umum yang pada hakikatnya
adalah benar, lengkap dan tidak menyesatkan, dan kami tidak bertanggung jawab untuk
melakukan pemeriksaan independen terhadap informasi-informasi tersebut. KJPP Desmar,
Susanto, Salman dan Rekan juga bergantung kepada jaminan dari manajemen Perseroan bahwa
mereka tidak mengetahui fakta-fakta yang menyebabkan informasi-informasi yang diberikan
kepada kami menjadi tidak lengkap atau menyesatkan.
6. Kami mengasumsikan bahwa dari tanggal penerbitan pendapat kewajaran ini sampai dengan
tanggal terjadinya rencana aksi korporasi tidak terjadi perubahan apapun yang berpengaruh
secara material terhadap asumsi-asumsi yang digunakan dalam penyusunan pendapat
kewajaran ini. Kami tidak bertanggungjawab untuk menegaskan kembali atau melengkapi,
memutakhirkan (update) pendapat kami karena adanya perubahan asumsi dan kondisi serta
peristiwa-peristiwa yang terjadi setelah tanggal surat ini.
7. Semua sengketa dalam bentuk perkara pidana maupun perdata (baik di dalam maupun di luar
pengadilan) yang berkaitan dengan obyek penilaian tidak menjadi tanggung jawab kami.
8. Perubahan-perubahan yang dilakukan oleh pihak Pemerintah maupun swasta yang berkaitan
dengan kondisi obyek penilaian, dalam hal ini kondisi pasar dan sebagainya bukan menjadi
tanggung jawab kami.
9. Laporan Pendapat Kewajaran ini sebagai salah satu informasi untuk dijadikan dasar pemikiran
dalam mengambil keputusan, akan tetapi tidak mengikat dan tidak dapat dijadikan sebagai
dasar penentu suatu keputusan yang berakibat hukum, karena laporan pendapat kewajaran ini
semata-mata dibuat berdasarkan kajian disiplin ilmu dan kemampuan yang kami miliki.
10. Nilai dicantumkan dalam satuan mata uang Dolar AS dan/atau ekuivalennya atas permintaan
pemberi tugas.
11. Laporan Pendapat Kewajaran ini tidak berlaku dan tidak sah apabila tidak terdapat tanda tangan
penilai berijin beserta stempel perusahaan (corporate seal) yang resmi dari KJPP Desmar,
Susanto, Salman dan Rekan.
12. Laporan Pendapat Kewajaran ini dibuat dan ditujukan hanya kepada pemberi tugas, sesuai
dengan maksud dan tujuan yang diungkapkan dalam laporan penilaian. Semua materi yang
terdapat dalam laporan hasil penilaian ini baik secara keseluruhan atau sebagian termasuk
didalamnya menyangkut referensi, opini nilai, nama dan afiliasi professional dari penilai dilarang
untuk dipublikasikan tanpa persetujuan tertulis dari Penilai.
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 44
Page 46
DSS&R
P A R T N E
A Valuation Firm
R S
`
PERNYATAAN PENILAI
Dalam batas kemampuan dan keyakinan kami sebagai Penilai Independen, kami yang bertanda
tangan di bawah ini menerangkan bahwa :
1. Pernyataan faktual yang dipresentasikan dalam laporan penilaian adalah benar sesuai dengan
pemahaman terbaik dari Penilai.
2. Analisis telah dilakukan untuk tujuan sebagaimana diungkapkan dalam Laporan Penilaian.
3. Perkiraan nilai yang dihasilkan dalam penugasan penilaian profesional telah disajikan sebagai
kesimpulan nilai.
4. Analisis dan kesimpulan hanya dibatasi oleh asumsi dan kondisi yang dilaporkan.
5. Penilai telah memenuhi persyaratan pendidikan profesional yang ditentukan dan/atau
diselenggarakan oleh Asosiasi Penilai yang diakui Pemerintah.
6. Penilai memiliki pemahaman mengenai jenis usaha atau industri yang menjadi obyek
penilaian.
7. Penilai tidak mempunyai kepentingan baik sekarang atau di masa yang akan datang terhadap
obyek penilaian yang dinilai.
8. Imbalan jasa Penilai tidak berkaitan dengan hasil penilaian yang dilaporkan.
9. Analisis, opini dan kesimpulan yang dibuat oleh penilai, serta laporan penilaian telah dibuat
dengan memenuhi ketentuan Standar Penilaian Indonesia (SPI), Kode Etik Penilai Indonesia
(KEPI) serta Peraturan OJK Nomor 35 /POJK.04/2020 tentang Pedoman Penilaian dan
Penyajian Laporan Penilaian Usaha di Pasar Modal.
10. Tidak seorangpun selain yang disebutkan dalam laporan penilaian ini telah menyediakan
bantuan profesional dalam menyiapkan laporan penilaian ini.
Penilai Tanda Tangan
Penanggung Jawab:
Desmar Dam Sitompul, S.E., M.M., Mappi (Cert)
Izin Penilai Bisnis No. : B-1.09.00177
MAPPI No. : 05-S-01864
STTD No. : STTD.PB-42/PM.2/2018
Pemeriksa:
Abdun Nasir, S.E.
MAPPI No. : 16-T-06676
RMK : RMK-2017.01532
Penilai:
Septian Eka Saputra, S.E.
MAPPI No. : 17-P-07905
RMK : RMK-2021.03805
Penilai:
Rola Saut Parulian, S.E.
MAPPI No. : 20-P-10551
RMK : RMK-2022.04278
LAPORAN PENDAPAT KEWAJARAN PT ADARO ENERGY INDONESIA Tbk. 45
Page 47
Names mentioned 0 people and organisations named in the text · linked when the evidence is strong
The name pass has not read this document yet.
Extraction attempts how the parser did, and what it refused
Nothing structured was extracted from this document — the attempts below say why.
Rule parser
Needs review
confidence 0.091
4407 ms
12 Sep 2026 21:44
Raw output
{'appraiser_exempt': None,
'appraiser_name': '',
'assets': [],
'currency': None,
'fact_type': '',
'issuer_name': '',
'kind': 'MATERIAL_FACT',
'kjpp_name': '',
'letter_number': '',
'object_text': '',
'object_truncated': False,
'parties': [],
'pct_of_equity': None,
'reference_period': '',
'requires_rups': None,
'rups_date': None,
'ticker': '',
'transaction_date': None,
'valuation_date': None,
'value': None}