Back to announcement
20260615_FISH_Informasi Transaksi Afiliasi_32101145_lamp4.pdf
Asset transaction Needs review FISHSource file signed link, expires in 15 minutes
Extracted text 96
Page 1
PT. FKS Multi Agro Tbk Pendapat Kewajaran atas Rencana Akuisisi FKS Logistics Vietnam Company Limited Fairness Opinion on Proposed Acquisition of FKS Logistics Vietnam Company Limited No. Laporan / No. Report : 00132/2.0012-00/BS/05/0263/1/V/2026 Tanggal / Date : 4 Mei 2026 / 4 May 2026
Page 2
To : The Board of Directors Ref : RHRBC2I0126026.0
PT FKS Multi Agro Tbk Report No. : 00132/2.0012-00/BS/05/0263/1/V/2026
Menara Astra, Lantai 28 Date : 4 Mei 2026
Jalan Jend. Sudirman Kav. 5-6
Jakarta 10220
Pendapat Kewajaran atas Fairness Opinion on
Rencana Akuisisi FKS Logistics Vietnam Proposed Acquisition of FKS Logistics
Company Limited Vietnam Company Limited
Dengan Hormat, Dear Sir/Madam,
Menyambung instruksi PT FKS Multi Agro Tbk (“FISH” Referring to assignment by PT FKS Multi Agro Tbk (“FISH”
atau “Perseroan”) sesuai dengan kontrak No. or the “Company”) as per contract No.
RHR00BC2I0126026.0 tanggal 29 Januari 2026 dan RHRBC2I0126026.0 dated 29 January 2026 and
amendemen kontrak No. RHR00BC2I0126026.1 amendment contract No. RHR00BC2I0126026.1 dated
tanggal 27 April 2026, untuk memberikan Pendapat 27 April 2026 to provide a Fairness Opinion on the
Kewajaran atas rencana akuisisi FKS Logistics Vietnam proposed acquisition of FKS Logistics Vietnam Company
Company Limited (“FLV”) oleh PT FKS Solusi Logistik Limited (“FLV”) by PT FKS Solusi Logistik (“FSL”)
(“FSL”) (“Rencana Transaksi”) dengan ini menyatakan (“Proposed Transaction”) , in this regard we are pleased
bahwa kami telah melakukan analisis dan to confirm that we have completed our analysis and
menyampaikan laporan ini untuk Pemberi Tugas dan submit the report to Client and Intended User.
Pengguna Laporan.
1. Status Penilai 1. Valuer Status
Pekerjaan penilaian ini dilaksanakan oleh penilai This valuation has been carried out by an
independen yang merupakan Penilai Publik dan independent valuer who is a Public Valuer and one
salah satu rekan pada KJPP Rengganis, Hamid & of the partners in KJPP Rengganis, Hamid & Rekan
Rekan (KJPP-RHR). Penilai Publik dan KJPP-RHR telah (KJPP-RHR). The Public Valuer and KJPP-RHR have a
memiliki perizinan dan terdaftar sebagai Penilai business permit and are registered as a Public Valuer
Publik di Kementerian Keuangan Republik Indonesia in the Ministry of Finance of Republic of Indonesia
dan Otoritas Jasa Keuangan (OJK). and Financial Services Authority (Otoritas Jasa
Keuangan – OJK).
KJPP-RHR telah menjalin kerjasama aliansi strategis KJPP RHR has established a strategic alliance with
dengan CBRE, yang merupakan perusahaan CBRE, an integrated global property consultant listed
konsultan properti global terintegrasi yang terdaftar in New York Stock Exchange (www.cbre.com).
di Bursa Efek New York (www.cbre.com).
Penilaian ini dilakukan secara objektif dan tidak This valuation is carried out in an objective and
memihak serta Penilai juga tidak mempunyai potensi impartial manner where the Valuer does not have a
benturan kepentingan dengan Objek Penilaian, potential conflict of interest with the Subject
Page 3
Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan. Company, the Client and the Intended User.
Seluruh penilai, tenaga ahli dan staf pelaksana All valuers, experts and executive staffs in this
dalam penugasan ini adalah satu kesatuan tim valuation are acted as a unified assignment team
penugasan di bawah koordinasi Penilai Berizin atau under the coordination of a Licensed Public Valuer
penanggung jawab penilaian yang mempunyai or person in charge of the valuation who has the
kompetensi untuk melakukan penilaian. competence to conduct such valuation.
2. Pemberi Tugas 2. Client
Pemberi Tugas adalah FISH, dengan uraian sebagai The Client is FISH,with details as follows:
berikut:
Pemasok bahan makanan dan pakan ternak Bidang Usaha / Food and feed ingredients supplier
Business Segment
Menara Astra, Lantai 28 Menara Astra, 28th Floor
Jalan Jend. Sudirman Kav. 5-6 Alamat / Jalan Jend. Sudirman Kav. 5-6
Address
Jakarta 10220 Jakarta 10220
+62 21 5088 9818 No. Telepon / +62 21 5088 9818
Phone No.
No. Faks / +62 21 5088 9890
+62 21 5088 9890
Fax No.
Alamat e-mail /
corporate.secretary@fksmultiagro.co.id corporate.secretary@fksmultiagro.co.id
e-mail address
www.fksmultiagro.com Website www.fksmultiagro.com
3. Pengguna Laporan 3. Intended User
Pengguna laporan adalah FISH dan pemegang The intended user is FISH and its shareholders.
sahamnya.
4. Objek Analisis Kewajaran 4. Object of Fairness Analysis
Objek analisis kewajaran adalah rencana akuisisi Object of Fairness Analysis is the proposed
FLV oleh FSL (“Rencana Transaksi”). acquisition of FLV by FSL (“Proposed Transaction”).
FSL merupakan entitas anak FISH. FSL is a subsidiary of FISH.
5. Jenis Mata Uang yang Digunakan 5. Applicable Currency
Objek analisis kewajaran dinilai dengan The Object of Fairness Opinion Analysis is valued
menggunakan mata uang Vietnamese Dong (“VND”) using the Vietnamese Dong currency (“VND”) which
yang akan dikonversi ke Rupiah, dan kemudian then converted to Rupiah, and converted to United
dikonversi ke Dolar Amerika Serikat (“USD”). Nilai States Dollars (“USD”). The exchange rate as of
tukar pada tanggal penilaian adalah VND1 = valuation date is VND1 = Rp0.64/-, and USD1 =
Rp0,64/-, dan USD1 = Rp16.782 (kurs tengah Bank Rp16,782 (Bank Indonesia middle rate).
Indonesia).
6. Maksud dan Tujuan Analisis Kewajaran 6. Purpose and Objective of Fairness Analysis
Maksud dan tujuan analisis kewajaran ini adalah This fairness opinion analysis is intended to provide
memberikan Pendapat Kewajaran atas Rencana Fairness Opinion of the Proposed Transaction in
Transaksi sehubungan dengan keterbukaan connection with information disclosure to the public.
informasi kepada publik.
VALUATION & ADVISORY SERVICES ii
Page 4
Analisis pendapat kewajaran ini berkaitan dengan This fairness analysis report relates to the Proposed
Rencana Transaksi yang tergolong transaksi afilitasi Transaction which is classified as an affiliate
sesuai dengan Peraturan OJK Republik Indonesia transaction in according to the Republic of Indonesia
No. 42/POJK.04/2020 tentang Transaksi Afiliasi dan OJK Regulation No. 42/POJK.04/2020 of Affiliate
Transaksi Benturan Kepentingan. Transactions and Conflict of Interest Transactions.
7. Tanggal Analisis Kewajaran 7. Date of Fairness Analysis
Tanggal analisis kewajaran adalah 31 Desember Date of fairness analysis is 31 December 2025.
2025.
8. Tingkat Kedalaman Investigasi 8. Depth of Investigation
Pemberian Pendapat Kewajaran dilakukan dengan The provision of the Fairness Opinion is carried out
investigasi yang meliputi pengumpulan data dan through an investigation that includes collecting data
informasi dari pihak manajemen Perseroan yang and information from the Company’s management
bertujuan untuk memperoleh dokumen kelengkapan with the aim of obtaining complete analytical
analisis yang dibutuhkan dan selanjutnya diverifikasi documents required and then verified through
melalui wawancara melalui surat elektronik. interviews via electronic mail.
Penilai tidak melakukan kegiatan atau analisis Valuer did not perform these following activities or
sebagai berikut. analysis.
a) Uji tuntas atas laporan keuangan tidak a) Due diligence on the financial statements was
dilakukan dan penelahaan atas informasi pada not conducted and the review on information in
laporan keuangan hanya dilakukan sebatas the financial statements are only limited to the
untuk keperluan analisis kewajaran; fairness opinion needs;
b) Uji tuntas atas aspek legal termasuk dokumen b) Due diligence on legal documents of the Object
legalitas Objek Analisis Kewajaran tidak of the Fairness Opinion Analysis was not
dilakukan; conducted;
c) Analisis dampak pajak untuk para pihak terkait c) Analysis of the tax impact on the parties
Transaksi; involved in the Transaction;
d) Transaksi lain selain yang disebutkan dalam d) Transactions other than those mentioned in the
Objek Analisis Kewajaran. Object of the Fairness Opinion Analysis.
9. Sifat dan Sumber Informasi yang Dapat Diandalkan 9. Nature and Sources of Reliable Information Data
Sifat dan sumber informasi yang relevan namun Relevant unverified information and data could be
tidak membutuhkan verifikasi, dapat disetujui untuk accepted to use as long as the source of the data is
digunakan sepanjang sumber data tersebut published in domestic or international levels. The
dipublikasikan pada tingkat nasional maupun data sources are as follows:
internasional. Sumber data tersebut antara lain:
a) Bank Indonesia atau bank sentral lain; a) Bank Indonesia or other central banks;
b) Bursa Efek Indonesia atau bursa lainnya; b) Indonesia Stock Exchange or other exchange;
c) Badan Pusat Statistik atau lembaga statistik c) Statistics Indonesia or other statistic institution;
lain;
d) Data riset dari lembaga independen, namun d) Research data from independent institutions, but
tidak terbatas kepada Damodaran, not limited to Damodaran, Bloomberg, World
Bloomberg, Penilai Harga Efek Indonesia Bank, Penilai Harga Efek Indonesia (PHEI),
(PHEI), International Monetary Fund (IMF); dan International Monetary Fund (IMF); and
e) Informasi dari media elektronik dan media e) Information from the electronic and printed
VALUATION & ADVISORY SERVICES iii
Page 5
cetak yang dianggap mewakili. media which are considered representative.
10. Asumsi dan Asumsi Khusus 10. Assumption and Special Assumption
Asumsi Assumption
Pendapat Kewajaran ini bergantung pada asumsi This Fairness Opinion is based on the following
berikut: assumptions:
a) KJPP RHR berasumsi bahwa Rencana Transaksi a) KJPP RHR assumed that the Proposed
akan dijalankan seperti yang telah diungkapkan Transaction will be implemented as disclosed by
oleh manajemen Perseroan dan sesuai dengan the Company's management and in accordance
kesepakatan serta keandalan informasi with the agreement and the reliability of the
mengenai transaksi tersebut sebagaimana information regarding the transaction as
diungkapkan oleh manajemen Perseroan; disclosed by the Company's management;
b) KJPP RHR juga mengasumsikan bahwa tidak b) KJPP RHR also assumed that there have been no
terdapat perubahan signifikan atas asumsi- significant changes to the assumptions used in
asumsi yang digunakan dalam penyusunan preparing this Fairness Opinion between the
Pendapat Kewajaran ini antara penerbitan issuance of the Fairness Opinion and the
Pendapat Kewajaran dengan tanggal efektif effective date of the Proposed Transaction;
Rencana Transaksi;
c) KJPP RHR mengasumsikan bahwa seluruh data c) KJPP RHR assumed that all data and
dan informasi yang diperoleh dari manajemen information obtained from the Company's
Perseroan sehubungan dengan Rencana management in connection with the Proposed
Transaksi adalah akurat dan benar serta tidak Transaction are accurate and correct and no
ada informasi yang disembunyikan atau information is hidden or intentionally withheld;
sengaja disembunyikan;
d) Pendapat ini harus dipandang sebagai satu d) This opinion should be viewed as a whole, and
kesatuan dan bahwa penggunaan sebagian using part of this analysis and information
dari analisis ini dan informasi tanpa without considering the entire information and
mempertimbangkan keseluruhan informasi dan analysis may lead to a misleading view of the
analisis dapat menyebabkan pandangan yang process underlying the opinion. The preparation
menyesatkan atas proses yang mendasari of this opinion is a complex process and may
pendapat tersebut. Penyusunan pendapat ini not be possible through incomplete analysis;
merupakan suatu proses yang kompleks dan
mungkin tidak dapat dilakukan melalui analisis
yang tidak lengkap;
e) Pendapat ini disusun berdasarkan kondisi e) This opinion is prepared based on the current
umum keuangan, moneter, peraturan dan general financial, monetary, regulatory, and
kondisi pasar yang ada saat ini. Perubahan atas market conditions. Changes in certain
kondisi-kondisi tertentu yang berada di luar conditions beyond the company's control may
kendali Perseroan akan dapat memberikan have unpredictable impacts and may affect this
dampak yang tidak dapat diprediksi dan dapat fairness opinion;
berpengaruh terhadap pendapat kewajaran ini;
f) KJPP-RHR tidak berkewajiban untuk f) KJPP-RHR is not obligated to update the
memutakhirkan Pendapat Kewajaran apabila Fairness Opinion if significant events occur after
terdapat kejadian-kejadian penting yang terjadi the analysis date (subsequent events), but will
setelah tanggal analisis (subsequent events), only disclose them in the report;
namun hanya akan mengungkapkannya di
dalam laporan;
VALUATION & ADVISORY SERVICES iv
Page 6
g) Laporan ini tidak dimaksudkan untuk memberi g) This report is not intended to provide a
rekomendasi kepada pemegang saham recommendation to the Company's
Perseroan untuk menyetujui atau tidak shareholders to approve or disapprove the
menyetujui Rencana Transaksi tersebut. Proposed Transaction.
11. Persyaratan atas Persetujuan Publikasi 11. Term on Approval for Publication
Laporan terbuka untuk publik kecuali terdapat Reports are open to the public unless they contain
informasi yang bersifat rahasia, yang dapat confidential information that could affect the
mempengaruhi operasional perusahaan. company's operations.
12. Konfirmasi Pendapat Kewajaran Dilakukan 12. Confirmation on Indonesia Valuation Standard and
Berdasarkan SPI dan Peraturan Terkait Related Regulation
Analisis pendapat kewajaran ini dilakukan sesuai This fairness opinion analysis was carried out in
Kode Etik Penilai Indonesia (KEPI) dan Standar accordance with the Indonesian Valuer’s Code of
Penilaian Indonesia (SPI) Edisi VII – 2018 dan SPI Ethics (KEPI) and Indonesian Valuation Standards
Edisi VII Pedoman Penilaian Indonesia (PPI) 11 Opini (SPI) VII Edition – 2018, and SPI Edition VII
Kewajaran, serta Peraturan OJK Republik Indonesia Indonesian Valuation Guidelines (PPI) 11 Fairness
Nomor 35/POJK.04/2020 dan Surat Edaran OJK Opinion, as well as OJK Regulation Number
Republik Indonesia Nomor 17/SEOJK.04/2020, dan 35/POJK.04/2020 and the OJK Circular Letter
Peraturan OJK Republik Indonesia No. Number 17/SEOJK.04/2020, and OJK Regulation
42/POJK.04/2020. Number 42/POJK.04/2020.
13. Analisis Kewajaran 13. Fairness Analysis
Analisis kewajaran Rencana Transaksi dilakukan The fairness analysis of the Proposed Transaction is
terhadap beberapa aspek berikut. conducted on the following aspects:
a) Analisis Rencana Transaksi; a) Analysis of the Proposed Transaction;
b) Analisis kualitatif dan kuantitatif yang terkait b) Qualitative and quantitative analysis related to
dengan Rencana Transaksi; the Proposed Transaction;
c) Analisis atas kewajaran Rencana Transaksi; c) Analysis of the fairness of the Proposed
Transaction;
d) Analisis atas faktor-faktor lain yang relevan. d) Analysis of other relevant factors.
14. Kejadian Penting setelah Tanggal Analisis Kewajaran 14. Subsequent Event
Dalam analisis ini, kami tidak mempertimbangkan In this analysis, we do not consider the impact of any
peristiwa setelah tanggal analisis. subsequent event after the analysis date.
VALUATION & ADVISORY SERVICES v
Page 7
15. Kesimpulan 15. Conclusion
Berdasarkan analisis kewajaran atas Rencana Based on the fairness analysis of the Proposed
Transaksi yang dilakukan meliputi analisis terhadap Transaction which includes analysis of the
transaksi, analisis kualitatif dan kuantitatif, analisis transaction, qualitative and quantitative analysis,
atas kewajaran nilai Rencana Transaksi, dan analisis analysis of the fairness of the value of the Proposed
atas faktor-faktor yang relevan, maka kami Transaction, and analysis of relevant factors, we are
berpendapat bahwa secara keseluruhan Rencana of the opinion that overall the Proposed Transaction
Transaksi adalah wajar. is fair.
Kami menekankan untuk menggunakan laporan ini We prompt to use this report with great caution and
dengan penuh kehati-hatian dan memahami seluruh you have to fully understand that it is subject to
asumsi, batasan, kondisi, komentar dan detail assumptions, limitations, conditions, comments and
keseluruhan bagian laporan yang mendasari opini all parts of this report which are adopted as the basis
analisi dimaksud. for this analysis.
Hormat Kami / Yours Sincerely,
Jakarta, 4 Mei 2026
KJPP Rengganis, Hamid & Rekan
Vivien Heriyanthi, MAPPI (Cert.), MRICS
Rekan – Penilai Properti dan Bisnis
Partner – Property and Business Valuer
Izin Penilai Publik / Licensed Valuer No. PB-1.09.00263
STTD BAPEPAM / OJK No. STTD.PPB-29/PJ-1/PM.02/2023
MAPPI No. 00-S-01256
Sehubungan dengan meningkatnya konflik In view of the escalating geopolitical conflict in the Middle
geopolitik di kawasan Timur Tengah yang telah East which has disrupted global energy markets and
menyebabkan gangguan pada pasar energi global heightened financial market volatility, as an addition to
serta meningkatkan volatilitas pasar keuangan, dan the imposition of major trade tariffs by US government on
pemberlakuan tarif perdagangan yang signifikan foreign countries which has created financial turmoil in
oleh Pemerintah Amerika Serikat terhadap sejumlah the global economy, we advise that a greater level of
negara yang menimbulkan gejolak pada uncertainty and a higher degree of caution should be
perekonomian global, maka kami menyarankan attached to our analysis than which would normally be
untuk menggunakan hasil analisis ini dengan tingkat the case. Given the unknown level of economic impact
kehati-hatian yang lebih tinggi serta memahami that these events have on the markets and the absence or
adanya tingkat ketidakpastian yang lebih tinggi lack of market data to inform or support a quantitative
dibandingkan dengan kondisi yang secara normal estimate, as a precaution/risk mitigation we strongly
berlaku. Dikarenakan belum diketahuinya besaran recommend that more frequent and updated analysis
dampak dari pengenaan tarif perdagangan tersebut should be conducted on a go forward basis to ensure
yang terjadi di pasar dan ketiadaan atau kurangnya accurate analysis are achieved.
data pasar untuk menginformasikan atau
mendukung estimasi kuantitatif, sebagai langkah
pencegahan/mitigasi resiko kami sangat
menyarankan untuk dilakukannya pemutakhiran
VALUATION & ADVISORY SERVICES vi
Page 8
secara berkala terhadap hasil analisis ini untuk
memastikan adanya analisis yang akurat.
VALUATION & ADVISORY SERVICES vii
Page 9
DAFTAR ISI/
TABLE OF CONTENT
HALAMAN
BAB INFORMASI INFORMATION CHAPTER
/ PAGE
SURAT PENGANTAR i COVERING LETTER
DAFTAR ISI viii TABLE OF CONTENT
PERNYATAAN PENILAI ix COMPLIANCE STATEMENT
KONDISI DAN SYARAT PEMBATAS xi TERMS AND LIMITING CONDITIONS
GLOSARIUM xiii GLOSSARY
1.00 RINGKASAN EKSEKUTIF 1–1 EXECUTIVE SUMMARY 1.00
2.00 PENDAHULUAN 2–1 INTRODUCTION 2.00
3.00 DESKRIPSI RENCANA TRANSAKSI 3–1 PROPOSED TRANSACTION DESCRIPTION 3.00
4.00 PROFIL PERUSAHAAN 4–1 COMPANY PROFILE 4.00
5.00 KOMENTAR PASAR 5–1 MARKET COMMENT 5.00
ANALISIS KEWAJARAN RENCANA FAIRNESS OPINION OF THE PROPOSED
6.00 6–1 6.00
TRANSAKSI TRANSACTION
7.00 KESIMPULAN 7–1 SUMMARY 7.00
VALUATION & ADVISORY SERVICES viii
Page 10
PERNYATAAN PENILAI/
COMPLIANCE STATEMENT
Dalam batas kemampuan dan keyakinan kami sebagai Within the limits of our ability and confidence as Valuer,
penilai, kami yang bertanda tangan di bawah ini our signatures below states that:
menyatakan bahwa:
1. Pernyataan dalam laporan pendapat kewajaran ini, 1. The statements in this fairness opinion report, which
yang mana berdasarkan pada analisis, opini, dan are based on the analysis, opinions and conclusions
kesimpulan yang digambarkan di dalamnya, adalah described therein, are true and accurate;
benar dan akurat;
2. Laporan pendapat kewajaran ini menjelaskan secara 2. This fairness opinion report explains in full all
keseluruhan semua batasan-batasan, yang mana limitations, which may affect the analysis, opinions
dapat mempengaruhi analisis, opini, dan kesimpulan and conclusions described previously;
yang telah dijelaskan sebelumnya;
3. Kami tidak mempunyai kepentingan baik sekarang 3. We have no present or future interest in the
atau di masa yang akan datang terhadap subyek Company subject to this report, nor any personal
Perusahaan dalam laporan ini, maupun kepentingan interest or bias in relation to the matters in this report
pribadi atau keberpihakan sehubungan dengan hal- or related parties;
hal dalam laporan ini atau pihak-pihak terkait;
4. Biaya profesional tidak berhubungan dengan opini 4. Professional fees are not related to the fairness
kewajaran yang terdapat dalam laporan ini; opinion contained in this report;
5. Penilai telah menyelesaikan persyaratan pendidikan 5. The Valuer(s) have already accomplished required
professional yang ditetapkan / dilaksanakan oleh professional education held by Indonesian Society of
Masyarakat Profesi Penilai Indonesia (MAPPI); Appraisers (MAPPI);
6. Penilai memiliki pengetahuan yang memadai 6. The Valuer(s) possess adequate knowledge about the
sehubungan dengan Rencana Transaksi; Proposed Transaction;
7. Hasil penugasan ini tidak tergantung pada 7. The results of this assignment do not depend on the
pengembangan atau indikasi nilai awal atau arahan development or indication of initial values or analysis
analisa untuk menghasilkan nilai yang subyektif, directions to produce subjective values, value
besaran nilai, penentuan pencapaian nilai, atau magnitudes, determination of value achievement, or
peristiwa yang terjadi di kemudian hari yang subsequent events that are directly related to the
berkaitan langsung yang ditujukan untuk intended use of this report;
penggunaan laporan in;
8. Penilai telah melaksanakan ruang lingkup sebagai 8. The valuer has implemented the following scope:
berikut.
• Identifikasi masalah (identifikasi batasan, maksud • Problem identification (identification of limitations,
dan tujuan dan objek); aims and objectives, and objectives);
• Pengumpulan data dan wawancara; • Data collection and interviews;
• Analisis Transaksi; • Transaction analysis;
• Analisis kewajaran Transaksi; • Transaction fairness analysis;
• Penulisan laporan; • Report writing;
9. Penilai telah melakukan analisis terhadap Rencana 9. The valuer has conducted an analysis of the
Transaksi dan pihak-pihak yang terkait; Proposed Transaction and related parties;
10. Perhitungan dan analisis dalam rangka pemberian 10. The calculations and analysis in order to provide a
pendapat kewajaran (fairness opinion) telah fairness opinion have been carried out correctly;
dilakukan dengan benar;
11. Penilai usaha bertanggungjawab atas laporan 11. The business valuer is responsible for the fairness
pendapat kewajaran (fairness opinion); opinion report;
VALUATION & ADVISORY SERVICES ix
Page 11
12. Tidak ada penilai lainnya selain yang 12. No other valuer other than the undersigned has
bertandatangan di bawah ini, yang telah terlibat been involved in carrying out the inspection,
dalam pelaksanaan inspeksi, analisis, pembuatan analysis, drawing conclusions and opinions as stated
kesimpulan, dan opini sebagaimana yang in this appraisal report.
dinyatakan dalam laporan penilaian ini.
Nama / Name Kualifikasi / Qualification Tanda Tangan / Signature
Penanggungjawab / Job Captain
Vivien Heriyanthi, MAPPI (Cert.), MRICS
Izin Penilai Publik No. PB-1.08.00006
MAPPI No. 95-S-00632 Penilai Properti dan Bisnis / ...........................
STTD BAPEPAM / OJK No. STTD.PPB-29/PJ-1/PM.02/2023 Property and Business Valuer
Pemeriksa / Reviewer
Halim Rusli
Register Penilai No. RMK-2019.02763 Penilai Bisnis /
MAPPI No. 17-T-07856 Business Valuer ...........................
Penilai / Valuer
James Tan Kristiyanto Pratama
Register Penilai No. RMK-2025.05068 Penilai Bisnis /
MAPPI No. 24-P-12474 Business Valuer ..........................
VALUATION & ADVISORY SERVICES x
Page 12
KONDISI DAN SYARAT PEMBATAS/
TERMS AND LIMITING CONDITIONS
Analisis dan Laporan Pendapat Kewajaran bergantung This Analysis and Fairness Opinion Report is subject to
kepada syarat dan kondisi pembatas sebagai berikut: the following terms and limiting conditions:
1. Kami mengasumsikan bahwa Perseroan merupakan 1. We have assumed that the Company is a going
suatu usaha yang sedang berjalan dan akan concern and will continue in operation for the
melanjutkan kegiatan operasionalnya di masa yang foreseeable future;
akan datang;
2. Pendapat kewajaran ini dibuat atas dasar semua data 2. This fairness opinion is made on the basis of all
dan kenyataan yang ada serta dilaksanakan sesuai existing data and facts and is carried out in
tata cara pemberian pendapat kewajaran yang accordance with the applicable procedures for
berlaku; providing fairness opinions;
3. Kami mengasumsikan bahwa semua data 3. We have assumed that all supporting evidences,
pendukung, informasi dalam laporan keuangan dan information on financial statement and other
informasi lainnya yang diberikan oleh Perusahaan information related to the business, given by the
telah mengungkapkan sepenuhnya dan sejujurnya Company has disclosed all necessary and relevant
informasi yang perlu dan relevan; dan kami information fully and frankly; and we have assumed
mengasumsikan bahwa informasi tersebut benar dan these are true and correct. For the purpose of this
akurat. Dalam analisa ini kami tidak melakukan analysis we have not made any due diligence on the
verifikasi atas laporan keuangan baik yang telah audited and un-audited financial statement;
diaudit maupun belum audit;
4. KJPP Rengganis, Hamid & Rekan merupakan penilai 4. KJPP Rengganis, Hamid & Rekan is an independent
independen dan kami tidak mempunyai kepentingan valuer and we have no interest whatsoever in the
apapun atas objek analisis kewajaran yang kami fairness opinion object that we assess, either now or
nilai, baik sekarang maupun dikemudian hari, dan in the future, and our task in carrying out this
tugas kami untuk melaksanakan penilaian ini tidak appraisal is independent of the reported analysis;
tergantung dari analisis yang dilaporkan;
5. KJPP Rengganis, Hamid & Rekan karena penilaian ini 5. KJPP Rengganis, Hamid & Rekan is not obliged to
tidak berkewajiban untuk memberikan kesaksian atau provide testimony or appear before a court or
hadir didepan pengadilan atau pejabat pemerintah government official regarding this assessment, unless
mengenai penilaian ini, terkecuali jika telah diadakan prior agreement has been made;
persetujuan sebelumnya;
6. Laporan ini hanya ditujukan kepada yang 6. This report is intended solely for the intended purpose.
bersangkutan dan digunakan sesuai dengan tujuan We are not responsible to any third party, and no
yang telah ditetapkan sebelumnya. Kami tidak part, reference, or entire report may be published in
bertanggung jawab terhadap pihak ketiga dan tidak any form to any third party without our written
ada bagian/referensi maupun laporan keseluruhan consent;
dapat dipublikasikan dalam bentuk apapun kepada
pihak ketiga tanpa persetujuan tertulis dari kami;
7. Terkait dengan kondisi geopolitik yang diikuti dengan 7. Related to the geopolitical conditions and the
ketidakpastian situasi ekonomi global, kami uncertainty of the global economic situation, we
menyarankan untuk menggunakan analisis ini recommend using this analysis with a higher degree
dengan tingkat kehati-hatian yang lebih tinggi serta of caution and understanding that there is a higher
memahami adanya tingkat ketidakpastian yang lebih level of uncertainty than under normal conditions.
tinggi dibandingkan dengan kondisi yang secara Due to the unknown magnitude of the impact of the
normal berlaku. Disebabkan belum diketahuinya geopolitical conditions on the market and the absence
VALUATION & ADVISORY SERVICES xi
Page 13
besaran dampak dari kondisi geopolitik yang terjadi or lack of market data to inform or support
di pasar dan ketiadaan atau kurangnya data pasar quantitative estimates, we recommend conducting
untuk menginformasikan atau mendukung estimasi periodic reviews of the results of this analysis as a
kuantitatif, kami menyarankan untuk dilakukannya precautionary measure;
review/kaji ulang secara berkala terhadap hasil
analisis ini sebagai tindakan berjaga-jaga;
8. Perbedaan kondisi yang mungkin terjadi antara 8. Differences in conditions that may occur between the
tanggal analisis dengan waktu penggunaan hasil analysis date and the time of use of the analysis
analisis, dapat menurunkan relevansi analisis results can reduce the relevance of the analysis to the
terhadap kebutuhan pengguna hasil analisis, needs of the analysis results users, due to differences
dikarenakan adanya perbedaan akses data dan in data and information access as well as assumptions
informasi serta asumsi dan analisis kewajaran. and reasonableness analysis. If the analysis results
Apabila pengguna hasil analisis menemukan kondisi user encounters such conditions, it is recommended to
tersebut, disarankan untuk menugaskan Penilai assign the Valuer to review the assignment that has
melakukan reviu terhadap penugasan yang telah been carried out and if possible and necessary, the
dilaksanakan dan apabila dimungkinkan dan Valuer can conduct a reanalysis by repeating the
dibutuhkan, Penilai dapat melakukan analisis ulang analysis procedures previously carried out, in more
dengan mengulang kembali prosedur analisis yang detail. These processes and procedures must be
sebelumnya dilakukan, secara lebih lengkap. Proses outlined in a stand-alone assignment and different
dan prosedur tersebut harus dituangkan dalam from the previous analysis assignment.
penugasan yang berdiri sendiri dan berbeda dengan
penugasan analisis sebelumnya.
VALUATION & ADVISORY SERVICES xii
Page 14
GLOSARIUM/GLOSSARY
Penjelasan Explanation
PT FKS Multi Agro Tbk FISH PT FKS Multi Agro Tbk
Enerfo Pte. Ltd. Enerfo Enerfo Pte. Ltd.
PT FKS Solusi Logistik FSL PT FKS Solusi Logistik
FKS Logistics Vietnam FLV FKS Logistics Vietnam
Pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi dan Earnings Before Interest, Tax, Depreciation &
EBITDA
amortisasi Amortization
Vietnamese Dong VND Vietnamese Dong
Dolar Amerika Serikat USD United States Dollar
Rencana Transaksi /
Rencana akuisisi FLV oleh FISH The proposed acquisition of FLV by FISH
Proposed Transaction
Otoritas Jasa Keuangan OJK Financial Services Authority
Standar Penilaian Indonesia SPI Indonesia Valuation Standards
Kode Etik Penilai Indonesia KEPI Indonesia Valuer’s Code of Ethics
VALUATION & ADVISORY SERVICES xiii
Page 15
1.0 RINGKASAN EKSEKUTIF 1.0 EXECUTIVE SUMMARY
1.1 Pihak-pihak dalam Rencana Transaksi 1.1 Parties in the Proposed Transaction
Pihak – pihak yang terkait dalam Rencana Transaksi The parties involved in the Proposed Transaction are:
adalah:
• FSL sebagai pihak pembeli; dan • FSL as the purchasing party; And
• Enerfo sebagai pihak penjual. • Enerfo as the selling party.
1.2 Objek Analisis Pendapat Kewajaran 1.2 Object of Fairness Opinion Analysis
Rencana akuisisi FLV oleh FSL. (“Rencana Transaksi”). The proposed acquisition of FLV by FSL. (“Proposed
Transaction”).
1.3 Pendapat Kewajaran Rencana Transaksi 1.3 Proposed Transaction Fairness Opinion
Berdasarkan analisis kewajaran atas Rencana Transaksi Based on the fairness analysis of the Proposed
yang dilakukan meliputi analisis terhadap transaksi, Transaction which includes analysis of the transaction,
analisis kualitatif dan kuantitatif, analisis atas kewajaran qualitative and quantitative analysis, analysis of the
nilai Rencana Transaksi, dan analisis atas faktor-faktor fairness of the value of the Proposed Transaction, and
yang relevan, maka kami berpendapat bahwa secara analysis of relevant factors, we are of the opinion that
keseluruhan Rencana Transaksi adalah wajar. overall the Proposed Transaction is fair.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 1-1
Page 16
2.0 PENDAHULUAN 2.0 INTRODUCTION
2.1 Deskripsi Penugasan 2.1 Description of Assignment
Berdasarkan kontrak No. RHRBC2I0126026.0 tanggal Based on contract No. RHRBC2I0126026.0 dated 29
29 Januari 2026 dan amendemen RHRBC2I0126026.1 January 2026 and amendment RHRBC2I0126026.1
per tanggal 27 April 2026, KJPP RHR telah ditugaskan dated 27 April 2026, KJPP RHR has been assigned by
oleh FISH untuk memberikan Pendapat Kewajaran atas FISH to provide a Fairness Opinion on the proposed
rencana akuisisi FLV oleh FSL. acquisition of FLV by FSL.
2.2 Latar Belakang 2.2 Background
FKS FA melakukan regrouping untuk entitas anak dengan FKS FA is regrouping its subsidiaries with similar business
lini bisnis yang serupa agar dapat mengalokasikan line in order to allocate its resource more efficiently. One
sumber daya dengan lebih efisien. Salah satunya melalui of them is through FSL, a subsidiary of FISH that is
FSL, entitas anak FISH yang bergerak di bidang logistik, engaged in logistics business, which will acquire FLV from
yang akan mengakuisisi FLV dari Enerfo. Enerfo.
Dengan rencana akuisisi ini, FISH akan memperoleh With this proposed acquisition, FISH will have an access
akses pada pasar pakan ternak di Vietnam yang memiliki to Vietnam animal feed market which has high demand
permintaan impor bahan baku yang tinggi, serta for imported ingredients, as well as diversify its business
melakukan diversifikasi bisnis ke Vietnam. to Vietnam.
2.3 Tujuan Penugasan 2.3 Assignment Objective
Maksud dan tujuan analisis kewajaran ini adalah This fairness opinion analysis is intended to provide
memberikan Pendapat Kewajaran atas Rencana Fairness Opinion of the Proposed Transaction in
Transaksi sehubungan dengan keterbukaan informasi connection with information disclosure to the public.
kepada publik.
Analisis pendapat kewajaran ini berkaitan dengan This fairness analysis report relates to the Proposed
Rencana Transaksi yang tergolong transaksi afilitasi Transaction which is classified as an affiliate transaction
sesuai dengan Peraturan OJK Republik Indonesia No. in according to the Republic of Indonesia OJK Regulation
42/POJK.04/2020 tentang Transaksi Afiliasi dan No. 42/POJK.04/2020 of Affiliate Transactions and
Transaksi Benturan Kepentingan. Conflict of Interest Transactions.
2.4 Tanggal Analisis Kewajaran 2.4 Date of Fairness Opinion Analysis
Tanggal analisis kewajaran adalah 31 Desember 2025. Date of fairness opinion analysis is 31 December 2025.
2.5 Analisis Kewajaran 2.5 Fairness Analysis
Analisis kewajaran Rencana Transaksi dilakukan terhadap The fairness analysis of the Proposed Transaction is
beberapa aspek berikut. conducted on the following aspects:
a) Analisis Rencana Transaksi; a) Analysis of the Proposed Transaction;
b) Analisis kualitatif dan kuantitatif yang terkait dengan b) Qualitative and quantitative analysis related to the
Rencana Transaksi; Proposed Transaction;
c) Analisis atas kewajaran Rencana Transaksi; c) Analysis of the fairness of the Proposed Transaction;
d) Analisis atas faktor-faktor lain yang relevan. d) Analysis of other relevant factors.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-1
Page 17
2.6 Asumsi dan Kondisi Pembatas 2.6 Assumption and Limiting Conditions
a) KJPP RHR berasumsi bahwa Rencana Transaksi akan a) KJPP RHR assumed that the Proposed Transaction
dijalankan seperti yang telah diungkapkan oleh will be implemented as disclosed by the Company's
manajemen Perseroan dan sesuai dengan management and in accordance with the agreement
kesepakatan serta keandalan informasi mengenai and the reliability of the information regarding the
transaksi tersebut sebagaimana diungkapkan oleh transaction as disclosed by the Company's
manajemen Perseroan; management;
b) KJPP RHR juga mengasumsikan bahwa tidak b) KJPP RHR also assumed that there have been no
terdapat perubahan signifikan atas asumsi-asumsi significant changes to the assumptions used in
yang digunakan dalam penyusunan Pendapat preparing this Fairness Opinion between the
Kewajaran ini antara penerbitan Pendapat issuance of the Fairness Opinion and the effective
Kewajaran dengan tanggal efektif Rencana date of the Proposed Transaction;
Transaksi;
c) KJPP RHR mengasumsikan bahwa seluruh data dan c) KJPP RHR assumed that all data and information
informasi yang diperoleh dari manajemen Perseroan obtained from the Company's management in
sehubungan dengan Rencana Transaksi adalah connection with the Proposed Transaction are
akurat dan benar serta tidak ada informasi yang accurate and correct and no information is hidden or
disembunyikan atau sengaja disembunyikan; intentionally withheld;
d) Pendapat ini harus dipandang sebagai satu kesatuan d) This opinion should be viewed as a whole, and using
dan bahwa penggunaan sebagian dari analisis ini part of this analysis and information without
dan informasi tanpa mempertimbangkan considering the entire information and analysis may
keseluruhan informasi dan analisis dapat lead to a misleading view of the process underlying
menyebabkan pandangan yang menyesatkan atas the opinion. The preparation of this opinion is a
proses yang mendasari pendapat tersebut. complex process and may not be possible through
Penyusunan pendapat ini merupakan suatu proses incomplete analysis;
yang kompleks dan mungkin tidak dapat dilakukan
melalui analisis yang tidak lengkap;
e) Pendapat ini disusun berdasarkan kondisi umum e) This opinion is prepared based on the current
keuangan, moneter, peraturan dan kondisi pasar general financial, monetary, regulatory, and market
yang ada saat ini. Perubahan atas kondisi-kondisi conditions. Changes in certain conditions beyond the
tertentu yang berada di luar kendali Perseroan akan company's control may have unpredictable impacts
dapat memberikan dampak yang tidak dapat and may affect this fairness opinion;
diprediksi dan dapat berpengaruh terhadap
pendapat kewajaran ini;
f) KJPP-RHR tidak berkewajiban untuk memutakhirkan f) KJPP-RHR is not obligated to update the Fairness
Pendapat Kewajaran apabila terdapat kejadian- Opinion if significant events occur after the analysis
kejadian penting yang terjadi setelah tanggal date (subsequent events), but will only disclose them
analisis (subsequent events), namun hanya akan in the report;
mengungkapkannya di dalam laporan;
g) Laporan ini tidak dimaksudkan untuk memberi g) This report is not intended to provide a
rekomendasi kepada pemegang saham Perseroan recommendation to the Company's shareholders to
untuk menyetujui atau tidak menyetujui Rencana approve or disapprove the Proposed Transaction.
Transaksi tersebut.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-2
Page 18
2.7 Dasar Informasi 2.7 Basis of Information
FISH FISH
• Laporan keuangan audit FISH dengan detail sebagai • FISH’s audited financial statements with details as
berikut: follows:
Periode/ Tanggal/ No. Laporan Keuangan/ Opini/
Auditor
Period Date No. Financial Statement Opinion
31 Maret 2022 / 00396/2.1032/AU.1/05/ KAP Purwantono, Sungkoro &
2021
31 March 2022 0698-2/1/III/2022 Surja
29 Maret 2023 / 00440/2.1032/AU.1/05/ KAP Purwantono, Sungkoro &
2022
29 March 2023 0698-3/1/III/2023 Surja
27 Maret 2024 / 00350/2.1032/AU.1/05/ KAP Purwantono, Sungkoro & Wajar Tanpa Modifikasian /
2023
27 March 2024 0698-4/1/III/2024 Surja Unqualified Opinion
26 Maret 2025 / 00391/2.1032/AU.1/05/ KAP Purwantono, Sungkoro &
2024
26 March 2025 0698-5/1/III/2025 Surja
30 Maret 2026 / 00362/2.1505/AU.1/05/
2025 KAP Purwanto Susanti dan Surja
30 March 2026 1609-/1/1/III/2026
• Dokumen FISH terkait akta pendirian dan perubahan • FISH’s documents related to the deed of establishment
anggaran dasar dengan detail sebagai berikut: and amendments to the articles of association with
details as follows:
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
Akta Pendirian Perseroan Terbatas PT Fishindo Kusuma
27 Juni 1992 /
1. Sejahtera / Deed of Establishment of PT Fishindo Kusuma 34
27 June 1992
Sejahtera Limited Liability Company
Keputusan Menteri Kehakiman Republik Indonesia / Decree 21 Oktober 1992 /
2. C2-8706.HT.01.01.TH’92
of the Minister of Justice of the Republic of Indonesia 21 October 1992
Akta Pernyataan Keputusan Rapat Perubahan Anggaran
19 Agustus 2025 /
3. Dasar FISH / Deed of Statement of Meeting Decision on 9
19 August 2025
Amendment to FISH Articles of Association
Penerimaan Pemberitahuan Perubahan Anggaran Dasar
21 Agustus 2025 /
4. FISH / Receipt of Notification of Changes to FISH Articles of AHU-AH.01.03-0221807
21 August 2025
Association
Akta Berita Acara Rapat Umum Pemegang Saham Luar
29 Desember 2025 /
5, Biasa FISH / Deed of Minutes of the Extraordinary General 12
29 December 2025
Meeting of Shareholders of FISH
• Dokumen FISH sehubungan dengan perizinan dengan • FISH’s documents related to licensing with details as
detail sebagai berikut: follows:
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
12 Maret 2019 /
1 Nomor Induk Berusaha 9120303301223 -
12 March 2019
• Wawancara dengan dengan manajemen FISH yang • Interview with FISH management represented by Ms.
diwakili oleh, Ibu Lucy Tjahjadi sebagai direktur, Bapak Lucy Tjahjadi as the director, Mr. Michael Anthony as
Michael Anthony sebagai financial controller dan financial controller and Mr. Dickxon Tandy as the
Bapak Dickxon Tandy sebagai sekretaris FISH. corporate secretary of FISH.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-3
Page 19
FLV FLV
• Laporan keuangan audit FLV dengan detail sebagai • FLV’s audited financial statements with details as
berikut: follows:
Periode/ Tanggal/ No. Laporan Keuangan/ Opini/
Auditor
Period Date No. Financial Statement Opinion
6 Januari 2022 /
2021 003.02.22/AS AS Auditing Company Limited
6 January 2022
10 Januari 2023 /
2022 011.02.23/AS AS Auditing Company Limited
10 January 2023
26 Januari 2024 / Wajar Tanpa Modifikasian /
2023 HCM/20240110 Crowe Vietnam Co., Ltd.
26 January 2024 Unqualified Opinion
11 Maret 2025 /
2024 HCM/20250361 Crowe Vietnam Co., Ltd.
11 March 2025
2 Februari 2026 /
2025 HCM/20260108 Crowe Vietnam Co., Ltd.
2 February 2026
• Dokumen FLV terkait akta pendirian dan perubahan • FLV’s documents related to the deed of establishment
anggaran dasar dengan detail sebagai berikut: and amendments to the articles of association details
as follows:
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
30 Mei 2017 /
1. Charter of FKS Logistics Vietnam Company Limited -
30 May 2017
Amendment of Charter of FKS Logistics Vietnam Company 6 Agustus 2021 /
2. -
Limited 6 August 2021
• Dokumen FLV sehubungan dengan perjanjian dengan • FLV documents related to agreements with third/related
pihak ketiga/berelasi dengan detail sebagai berikut: parties with details as follows:
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
Warehouse Leasing Contract between FLV and Dong Nam 14 Januari 2023 /
1 02/2023/HDTK/DNPM-FKS
Phu My Co. Ltd. 14 January 2023
Warehouse Leasing Contract between FLV and Dong Nam 24 Mei 2023 /
2 05/2023/HDTK/DNPM-FKS
Phu My Co. Ltd. 24 May 2023
Tallying Control Service Agreement between FLV and 1 Agustus 2023 /
3 2025CN06
Eurocontrol Branch Inspection JSC 1 August 2023
Equipment leasing contract between FLV and Cong Ty Tnhh 29 Januari 2024 /
4 01/2024/PLT-FKS
Phu Linh Tri 29 January 2024
Warehouse Leasing Contract between FLV and Dong Nam
5 05/2024/HDTK/DNPM-FKS 9 April 2024
Phu My Co. Ltd.
Customer Value Agreement between FLV and Phu Thai 1 Januari 2025 /
6 HDNT/PTC-FKS/2025
Industries Co., Ltd. 1 January 2025
Service Agreement between SP-PSA International Port Co., 21 Mei 2025 /
7 25A40/SP-PSA
Ltd. and FLV 21 May 2025
Notice from SP-PSA International Co. Ltd. to FLV regarding 21 Mei 2025 /
8 -
service tariff adjustments 21 May 2025
Service Contract between FLV and Eurocontrol Branch 1 Agustus 2025 /
9 2025CN07/EURO-FKS
Inspection JSC 1 August 2025
Addendum of Warehouse Lease Contract between FLV and
10 19/05/2023/PLHDTK/DNPM - FKS 1 November 2025
Dong Nam Phu My Co. Ltd.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-4
Page 20
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
Addendum of Warehouse Lease Contract between FLV and
11 20/02/2023/PLHDKT/DNPM-FKS 1 November 2025
Dong Nam Phu My Co. Ltd.
Addendum of Warehouse Lease Contract between FLV and
12 19/05/2024/PLHDTK/DNPM-FKS 1 November 2025
Dong Nam Phu My Co. Ltd.
Addendum of Warehouse Lease Contract between FLV and 20/2025/2024/PLHDTK/DNPM -
13 20 November 2025
Dong Nam Phu My Co. Ltd. FKS
Appendix of Warehouse Lease Contract 29 Desember 2025 /
14 01/2024/HDTK/GREENHC
29 December 2025
• Proyeksi keuangan FLV; • FLV financial projections;
• Daftar aset tetap FLV per 31 Desember 2025; • FLV’s details of fixed asset as of 31 December 2025;
• Rincian kapasitas gudang FLV per 31 Desember 2025; • FLV’s details of warehouse capacity as of 31 December
2025;
• Rincian sewa gudang FLV per 31 Desember 2025; • FLV’s details of warehouse leases as of 31 December
2025;
• Jadwal pembayaran piutang usaha FLV per 31 • FLV’s account receivables payment schedule as of 31
Desember 2025; December 2025;
• Jadwal pembayaran utang usaha FLV per 31 • FLV’s account payables payment schedule as of 31
Desember 2025; December 2025;
• Wawancara dengan dengan manajemen FLV yang • Interview with FLV management represented by Mr. Lee
diwakili oleh, Bapak Lee Wencheng Anthony sebagai Wencheng Anthony as General Director of FLV.
Direktur Umum FLV.
• Hasil inspeksi yang dilakukan pada tanggal 5 dan 6 • Inspection results which have been done at 5 and 6
Maret 2026 yang memverifikasi kegiatan operasi FLV. March 2026, which verified operation of FLV business.
FSL FSL
• Dokumen FSL terkait akta pendirian dan perubahan • FSL’s documents related to the deed of establishment
anggaran dasar dengan detail sebagai berikut: and amendments to the articles of association details
as follows:
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
Keputusan Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia tentang Pengesahan Akta Pendirian
Perseroan Terbatas PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati / Decree
25 Februari 2004 /
1 of the Minister of Justice and Human Rights of the Republic of C-04389 HT.01.01.TH.20024
25 February 2004
Indonesia concerning the Ratification of the Deed of
Establishment of a Limited Liability Company PT. Kharisma
Cipta Dunia Sejati
Tambahan Berita Negara Republik Indonesia / 13 Juli 2004 /
2 56
Supplement to the State Gazette of the Republic of Indonesia 13 July 2004
Akta Pernyataan Keputusan Diluar Rapat PT. Kharisma Cipta 11 Desember 2015 /
3 5
Dunia Sejati 11 December 2015
Keputusan Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia tentang Persetujuan Perubahan Anggaran
Dasar Perseroan Terbatas PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati /
AHU-0948250.AH.01.02.TAHUN 17 Desember 2015 /
4 Decree of the Minister of Justice and Human Rights of the
2015 17 December 2015
Republic of Indonesia concerning Approval of Amendments
to the Articles of Association of the Limited Liability Company
PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati
5 Akta Pernyataan Keputusan Diluar Rapat Umum PT. 17 27 September 2019
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-5
Page 21
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
Kharisma Cipta Dunia Sejati / Deed of Statement of
Decisions Outside the General Meeting of PT. Kharisma Cipta
Dunia Sejati
Keputusan Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia tentang Persetujuan Perubahan Anggaran
Dasar Perseroan Terbatas PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati /
AHU-0076217.AH.01.02.TAHUN
6 Decree of the Minister of Justice and Human Rights of the 27 September 2019
2019
Republic of Indonesia concerning Approval of Amendments
to the Articles of Association of the Limited Liability Company
PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati
Akta Pernyataan Keputusan Pemegang Saham PT. Kharisma
7 Cipta Dunia Sejati / Deed of Statement of Shareholders' 1 1 November 2019
Decision of PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati
Keputusan Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia tentang Persetujuan Perubahan Anggaran
Dasar Perseroan Terbatas PT. FKS Solusi Logistik /
AHU-0089760.AH.01.02.TAHUN
9 Decree of the Minister of Justice and Human Rights of the 1 November 2019
2019
Republic of Indonesia concerning Approval of Amendments
to the Articles of Association of the Limited Liability Company
PT. FKS Solusi Logistik
Akta Pernyataan Keputusan Pemegang Saham PT. FKS Solusi
24 Maret 2021 /
10 Logistik / Deed of Statement of Shareholders' Decision of PT. 8
24 March 2021
FKS Solusi Logistik
Keputusan Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia
Republik Indonesia tentang Persetujuan Perubahan Anggaran
Dasar Perseroan Terbatas PT. FKS Solusi Logistik /
AHU-0022296.AH.01.02.TAHUN
11 Decree of the Minister of Justice and Human Rights of the 13 April 2021
2021
Republic of Indonesia concerning Approval of Amendments
to the Articles of Association of the Limited Liability Company
PT. FKS Solusi Logistik
• Dokumen FSL sehubungan dengan perizinan dengan • FSL documents related to licensing with details as
detail sebagai berikut: follows:
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
Nomor Induk Berusaha 9120004131479 - 17 Januari 2019 /
1
17 January 2019
Enerfo Enerfo
• Dokumen Enerfo terkait akta pendirian dan perubahan • Enerfo’s documents related to the deed of
anggaran dasar dengan detail sebagai berikut: establishment and amendments to the articles of
association with the detail as follows:
Tanggal Terbit /
No Dokumen Legal / Legal Document No. Dokumen / Document
Issuance Date
Anggaran Dasar Enerto Pte. Ltd. (Nomor Registrasi
15 Oktober 2010 /
1 Perusahaan 201022086Z) / Constitution of Enerto Pte. Ltd. -
15 October 2010
(Company Registration No. 201022086Z)
Sertifikat yang Mengkonfirmasi Pendirian Perusahaan / 24 Juli 2015 /
2 -
Certificate Confirming Incorporation of Company 24 July 2015
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-6
Page 22
• Data ekonomi makro yang diambil dari berbagai • Macroeconomics data that have been taken from
laporan yang dikeluarkan oleh lembaga independen; various report that has been issued by independent
institution;
• Berbagai data pasar dan industri yang dikumpulkan • Various market and industry data collected and
dan diolah oleh KJPP-RHR. processed by KJPP-RHR.
2.8 Peraturan Perundang-undangan Terkait 2.8 Related Legislation
Pendapat Kewajaran ini merujuk kepada peraturan This Fairness Opinion refers to the following regulations:
berikut.
• Undang-Undang No. 8 tahun 1995 tentang Pasar • Law No. 8 of 1995 concerning Capital Markets;
Modal;
• Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor • OJK Regulation Number 35/POJK.04/2020 regarding
35/POJK.04/2020 tentang Penilaian Dan Penyajian the Valuation and Presentation of Business Valuation
Laporan Penilaian Bisnis Di Pasar Modal dan Surat Reports in the Capital Market and OJK Circular Letter
Edaran Otoritas Jasa Keuangan Republik Indonesia Number 17/SEOJK.04/2020 regarding Guidelines for
Nomor 17/SEOJK.04/2020 tentang Pedoman Valuation and Presentation of Business Valuation
Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Reports in the Capital Market;
Pasar Modal;
• Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor • OJK Regulation Number 42/POJK.04/2020 regarding
42/POJK.04/2020 tentang Transaksi Afiliasi Dan Affiliated Transactions and Conflict of Interest
Transaksi Benturan Kepentingan; Transactions;
• Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 5 tahun • OJK Regulation Number 5 of 2025 regarding
2025 tentang Profesi Penunjang di Sektor Jasa Supporting Professions in the Financial Services Sector.
Keuangan.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-7
Page 23
3.0 DESKRIPSI RENCANA TRANSAKSI 3.0 DESCRIPTION OF PROPOSED
TRANSACTION
3.1 Pihak-pihak dalam Rencana Transaksi 3.1 Parties in the Proposed Transaction
Pihak – pihak yang terkait dalam Rencana Transaksi The parties involved in the Proposed Transaction are:
adalah:
• FSL sebagai pihak pembeli; dan • FSL as the purchasing party; and
• Enerfo sebagai pihak penjual. • Enerfo as the selling party.
3.2 Gambaran Rencana Transaksi 3.2 Proposed Transaction Overview
Berdasarkan kepemilikannya, hubungan antara pihak- Based on ownership, the relationship between the parties
piyak yang terlibat dalam Rencana Transaksi tercermin involved in the Proposed Transaction is reflected in the
dalam struktur berikut ini. following structure.
Sebelum Rencana Transaksi dilaksanakan / Setelah Rencana Transaksi dilaksanakan /
Before the Proposed Transaction executed After the Proposed Transaction executed
Sumber : FISH
FSL akan mengakuisi FLV, yang merupakan perusahaan FSL will acquire FLV, a logistics services company. As of
yang bergerak di bidang layanan logistik. Per 31 31 December 2025, FLV is wholly owned by Enerfo.
Desember 2025, FLV dimiliki sepenuhnya oleh Enerfo.
99,99% ekuitas FSL dimiliki oleh FISH dan 79,06% 99.99% equity of FSL owned by FISH and 79.06% equity
ekuitas FISH dimiliki oleh FKS Food and Agri Pte. Ltd. of FISH owned by FKS Food and Agri Pte. Ltd.
Enerfo sendiri merupakan entitas anak dari FKS Strategic Enerfo is a subsidiary of FKS Strategic Investment Pte.
Investment Pte. Ltd., dengan kepemilikan sebesar 100%, Ltd., with 100% ownership which is then owned by FKS
yang kemudian dimiliki oleh FKS Food and Agri Pte., Ltd. Food and Agri Pte. Ltd. FSL and Enerfo are entities within
FSL maupun Enerfo merupakan entitas yang berada the same structure or group, under the control of FKS
pada satu struktur atau grup yang sama yang dibawahi Food and Agri Pte. Ltd.
oleh FKS Food and Agri Pte. Ltd.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3-1
Page 24
3.3 Deskripsi Perjanjian 3.3 Description of the Agreement
Berdasarkan draf perjanjian jual beli saham kondisional, Based on the conditional shares sale and purchase
berikut deskripsi perjanjian serta persyaratan yang agreement draft, the following is a description of the
disepakati didalam Rencana Transaksi. agreement and the terms agreed upon in the Transaction
Plan.
Deskripsi / Description
Pembeli / Buyer FSL
Penjual / Seller Enerfo
Ketentuan / Terms • Penjual memiliki 200.000 (dua ratus ribu) lembar saham atas FLV yang merepresentasikan
100% (seratus persen) dari total modal yang diterbitkan dan disetor pada FLV (“Saham”);
• Penjual ingin menjual seluruh Saham kepada Pembeli, dan Pembeli bermaksud untuk
membeli Saham dari Penjual, bebas dari segala beban atau tanggungan, dengan syarat
dan ketentuan yang tercantum pada perjanjian ini. /
• The Seller owns 200,000 (two hundred thousand) shares in FLV representing 100% (one
hundred percent) of the total issued and paid up capital of FLV (“Shares”);
• The Seller desire to dispose all of the Shares to the Buyer, and the Buyer intends to purchase
the Shares from the Sellers, free and clear of any encumbrances, with the terms and
conditions stipulated in this agreement.
Penjualan dan Pembelian 2.1. Pembelian dan Penjualan Saham / Sale and Purchase of Shares
Saham (Artikel 2) / Sesuai dengan syarat dan ketentuan yang tercantum dalam Perjanjian ini, Penjual akan
Shares Sale and Purchase menjual, mengalihkan, menyerahkan, mentransfer, dan mengirimkan Saham kepada
(Article 2) Pembeli pada Tanggal Penyelesaian*), dan Pembeli dengan ini membeli Saham dari Penjual
dengan hak kepemilikan penuh, bebas dari segala beban dan semua batasan dan
pembatasan lainnya (termasuk pembatasan hak untuk memberikan suara, menjual, atau
melepaskan Saham tersebut) dan dengan semua hak suara, distribusi, dan hak lainnya yang
melekat padanya sejak Tanggal Penyelesaian. /
Subject to the terms and conditions set forth in this Agreement, the Seller shall sell, convey,
assign, transfer and deliver the Shares to the Buyer as at the Completion Date*), and the
Buyer hereby purchases the Shares from the Seller with full legal title, free and clear of any
and all encumbrances and all other limitations and restrictions (including any restriction on
the right to vote, sell or otherwise dispose of such Shares) and with all voting, distribution and
other rights attaching thereto as of and from the Completion Date.
*) Tanggal Penyelesaian / Completion Date : Tanggal dan waktu dimana Penyelesaian
terjadi / the date and time at which the Completion actually occurs.
2.2. Harga Pembelian / Purchase Price
Dengan tunduk pada syarat dan ketentuan yang tercantum dalam Perjanjian ini, sebagai
imbalan atas pengalihan Saham tersebut kepada Pembeli, Pembeli wajib membayar Harga
Pembelian*) pada Tanggal Penyelesaian, melalui transfer telegrafis ke rekening bank yang
ditunjuk oleh Penjual secara tertulis.
Para Pihak sepakat bahwa Pembeli berhak untuk menyesuaikan Harga Pembelian*) ke
bawah jika (i) kondisi keuangan aktual Perusahaan tidak sesuai dengan pernyataan dan
jaminan yang diatur dalam Pasal 4.1 (representasi, jaminan, dan komitmen Penjual kepada
Pembeli); dan/atau (ii) kondisi keuangan aktual Perusahaan tidak sesuai dengan kondisi
yang tercermin dalam Laporan Keuangan yang dilampirkan sebagai Lampiran 1 dari
Perjanjian ini. /
Subject to the terms and on conditions set forth in this Agreement, in consideration of the
aforesaid transfer to the Buyer of the Shares, the Buyer shall pay the Purchase Price*) on the
Completion Date, by way of telegraphic transfer to a bank account designated by the Seller
in writing.
The Parties agree that the Buyer shall be entitled to adjust the Purchase Price*) downward if (i)
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3-2
Page 25
Deskripsi / Description
the actual financial condition of FLV is not in line with the representation and warranties
stipulated in Article 4.1 (representation, warranties, and commitment between the Seller and
the Buyer); and/or (ii) the actual financial conditions of FLV are not in line with the conditions
reflected in the Financial Statements attached as Appendix 1 of this Agreement.
*) Harga Pembelian / Purchase Price : Jumlah yang akan disepakati oleh Para Pihak sesuai
dengan laporan penilaian dan akan dicantumkan dalam Perjanjian Jual Beli Saham yang
akan ditandatangani pada Tanggal Penyelesaian. / The amount that shall be agreed by the
Parties subject to valuation report and shall be put in the Share Sale and Purchase Agreement
which shall be signed on the Completion Date.
2.3. Dokumen / Documents
Pada atau sebelum Tanggal Penyelesaian, Penjual wajib menyerahkan kepada Pembeli:
(a) Resolusi Rapat Umum Pemegang Saham FLV (dalam bentuk dan isi yang dianggap
memuaskan oleh Pembeli) yang menyetujui (i) penjualan dan pengalihan Saham
kepada Pembeli; (ii) pengunduran diri anggota Dewan Direksi dan Dewan Komisaris
FLV saat ini; dan (iii) pengangkatan anggota baru Dewan Direksi dan Dewan Komisaris
FLV yang dinominasikan oleh Pembeli.
(b) satu set lengkap Buku Pendaftaran Saham asli FLV, dan semua sertifikat saham asli
yang diterbitkan oleh FLV;
(c) Resolusi Rapat Umum Pemegang Saham Penjual yang menyetujui penjualan dan
pengalihan Saham yang dimiliki oleh Penjual kepada Pembeli;
(d) satu set lengkap (i) salinan asli semua buku rekening dan catatan keuangan lainnya
FLV, termasuk laporan pajak; (ii) salinan asli semua kontrak, termasuk kontrak kerja,
yang dibuat oleh FLV; (iii) salinan asli dari semua lisensi, izin, atau persetujuan yang
diterima atau diperoleh oleh Perusahaan; dan (iv) salinan asli dari semua dokumen
perusahaan termasuk namun tidak terbatas pada anggaran dasar Perusahaan dan
amandemen selanjutnya.
On or before the Completion Date, the Sellers shall deliver to the Buyer:
(a) The resolution of the General Meeting of Shareholders of FLV (in the form and
substance considered satisfactory by the Buyer) approving (i) the sale and transfer of the
Shares to the Buyer; (ii) the resignations of current members of the Board of Directors
and Board of Commissioners of FLV; and (iii) the appointment of new members of the
Board of Directors and Board of Commissioners of FLV nominated by the Buyer.
(b) complete set of the original Share Registry Book of FLV, and all the original share
certificates issued by FLV;
(c) The resolution of the Board of Directors of the Seller approving the sale and transfer of
the Shares owned by the Seller to the Buyer;
(d) complete set of (i) original copies of all books of account and other financial records of
FLV, including tax returns; (ii) original copies of all contracts, including employment
contracts, made by FLV; (iii) original copies of all of the licenses, permits or approvals
received or obtained by FLV; and (iv) the originals of all of FLV’s corporate documents
including but not limited to the articles of association of FLV and its subsequent
amendments.
2.4. Metode Pembayaran / Payment Method
Pembayaran terkait penjualan dan pengalihan saham dilakukan dengan metode transfer
dana. /
Payments related to the sale and transfer of shares are made using the funds transfer
method.
2.5. Penyelesaian / Completion
Penjualan dan pengalihan Saham berdasarkan Perjanjian ini akan diselesaikan setelah
terpenuhinya semua Kondisi Prasyarat, atau setelah adanya pengesampingan tertulis oleh
Pembeli. Para Pihak sepakat bahwa Penyelesaian akan terjadi paling lambat 60 (enam
puluh) hari kalender setelah Tanggal Batas Akhir (“Tanggal Penyelesaian”). /
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3-3
Page 26
Deskripsi / Description
The sale and transfer of the Shares under this Agreement shall be completed upon the
fulfillment of all Conditions Precedent, or upon the written waiver thereof by the Buyer. The
Parties agree that the Completion shall occur no later than 60 (sixty) calendar days after the
Long Stop Date (“Completion Date”).
2.6. Pajak / Taxes
Semua pajak, biaya, hutang dan/atau kewajiban pembayaran yang serupa yang terutang
kepada pemerintah sehubungan dengan penjualan, pembelian dan pengalihan Saham
akan ditanggung dan dibayar oleh Penjual. /
All taxes, fees, debts and/or payment obligations of a similar nature owed to the government
in relation to the sale, purchase and transfer of the Shares shall be borne by and paid by the
Seller.
Kondisi Prasyarat / • Kecuali jika Pembeli mengesampingkannya atas kebijakannya sendiri, kewajiban Pembeli
Conditions Precedent untuk membeli Saham berdasarkan Perjanjian ini akan bergantung pada pemenuhan
kondisi-kondisi berikut (“Kondisi Prasyarat”) pada atau sebelum Tanggal Penyelesaian:
− Pembeli telah menerima
a. setiap dokumen yang dirujuk pada pasal 2.3 (Dokumen);
b. bukti atas setiap persetujuan yang berkaitan dengan penjualan Saham kepada
Pembeli telah diterima dalam format dan isi yang dapat diterima oleh Pembeli,
dengan bertindak secara wajar;
c. dokumen lain yang diminta oleh Pembeli;
− Hasil yang memuaskan atas setiap investigasi uji tuntas oleh Pembeli terhadap posisi
keuangan, legal, teknikal, pajak, dan perdagangan, aset dan prospek, dari Perseroan
(“Due Dilligence”)
− Kebenaran dan keakuratan dari setiap representasi dan jaminan yang dinyatakan
Penjual pada Pasal 4.1 (representasi, jaminan, dan komitmen antara Penjual dan
Pembeli);
− Performa dan kepatuhan yang semestinya pada setiap aspek yang material oleh
Penjual atas setiap perjanjian dan kewajiban berdasarkan Perjanjian ini pada saat atau
sebelum Tanggal Penyelesaian;
− Eksekusi yang semestinya atas Perjanjian Penjualan dan Pembelian Saham pada saat
Tanggal Penyelesaian oleh pihak-pihak.
• Penjual berkewajiban untuk memastikan bahwa setiap Pemenuhan Kondisi telah dipenuhi
hingga memuaskan Pembeli sesegera mungkin dan dalam hal apapun pada saat atau
sebelum Tanggal Penyelesaian.
• Unless otherwise waived by the Buyer at its sole discretion, the obligation of the Buyer to
purchase the Shares under this Agreement shall be conditioned upon the fulfillment of the
following conditions (“Conditions Precedent”) on or before the Completion Date:
− The Buyer shall have received
a. all of the documents referred to in Article 2.3 (Documents)
b. evidence that all approvals required with respect to the sale of Shares to the Buyer
have been obtained in the format and with the content acceptable to the Buyer,
acting reasonably;
c. other documents as may be reasonably requested by the Buyer;
− The satisfactory outcome of all due diligence investigations by the Buyer into the
financial, legal, technical, tax and trading positions, assets and prospects, of the
Company (“Due Diligence”); such Due Diligence shall be without prejudice to the
Representations and Warranties set forth in Article 4 herein, which shall remain in full
force and effect;
− The correctness and accuracy of all the representations and warranties stated by the
Sellers in Article 4.1 (representation, warranties, and commitment between the Seller
and the Buyer);
− The due performance and compliance in all material aspects by the Sellers of all of their
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3-4
Page 27
Deskripsi / Description
covenants and obligations pursuant to this Agreement at or prior to the Completion
Date; and
− The due execution of the Shares Sale and Purchase Agreement on the Completion Date
by the Parties;
• The Seller undertake to ensure that the Conditions Precedent are fulfilled to the satisfaction of
the Buyer as soon as reasonably practicable and in any event on or before the Completion
Date.
3.4 Hubungan antara Para Pihak dalam Rencana 3.4 Relationship between the Parties in the
Transaksi Proposed Transaction
Berdasarkan kepengurusan, hubungan afiliasi antara Based on the management, the affiliated relationship
pihak-pihak yang terlibat dalam Rencana Transaksi between the parties involved in the Proposed Transaction
adalah sebagai berikut. is as follows.
No. Nama FKS Food and Agri Pte. Ltd. FISH FLV FSL Enerfo
1 V. Suhartono Suratman - PK - - -
2 Herwan Ng - KI - - -
3 Marsetio - KI - - -
4 Ferdinand Sutanto - DU - PK D
5 Bong Welly Swandana - D - DU -
6 Lenny Yohanda Kartadinata - D - KI -
7 Liauw Sioe Lian - D - - -
8 Lucy Tjahjadi - D - D -
9 Tjung Hen Sen - D - - -
10 Guenther Horst Siegfried - - D - D
11 Gay Shyr Ian - - D - D
12 Liu Siew Wun Sylvia D - D - D
13 Andrew Mark Slinger - - - - D
14 Chandy Kusuma D - - - D
15 Soh Hang Kwang D - - - -
16 Tai-Chuan Lian D - - - -
17 Ooi May Ling Angeline D - - - -
Keterangan
PK : Presiden Komisaris DU : Direktur Utama
KI : Komisaris Independen D : Direktur
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3-5
Page 28
4.0 PROFIL PERUSAHAAN 4.0 COMPANY PROFILE
4.1 FISH 4.1 FISH
4.1.1 Informasi Ringkas 4.1.1 Brief Information
FISH didirikan pada tahun 1992 dengan nama PT FISH was founded in 1992 under the name PT Fishindo
Fishindo Kusuma Sejahtera sebagai perusahaan pertama Kusuma Sejahtera as the first company to produce fish oil
yang memproduksi minyak dan tepung ikan dengan and meal using whole fish as its primary raw material. As
menggunakan ikan utuh sebagai bahan baku utama. the business grew, FISH listed its shares on the Indonesia
Seiring perkembangan usaha, FISH mencatatkan Stock Exchange and changed its name to PT FKS Multi
sahamnya di Bursa Efek Indonesia dan mengubah nama Agro Tbk. It also transformed its business from fishery-
menjadi PT FKS Multi Agro Tbk, sekaligus melakukan based production to the management and distribution of
transformasi bisnis dari produksi berbasis perikanan various agricultural commodity products, particularly in
menjadi pengelolaan dan distribusi berbagai produk the food and feed segments, along with their supply
komoditas agrikultur, khususnya di segmen bahan chains.
pangan dan bahan baku pakan, beserta rantai
pasoknya.
Anggaran Dasar FISH telah beberapa kali mengalami FISH's Articles of Association have been amended several
perubahan dengan perubahan terakhir diaktakan dalam times, with the most recent amendment being notarized
Akta Notaris Raden Rita Diana Syarifah, S.H., M.Kn., No. in Notarial Deed No. 12 of Raden Rita Diana Syarifah,
12 tanggal 29 Desember 2025 mengenai perubahan S.H., M.Kn., dated 29 December 2025, concerning
anggota direksi dan/atau dewan komisaris. changes to the members of the board of directors and/or
board of commissioners.
Saat ini, kantor pusat FISH berada di Menara Astra Currently, FISH's head office is located at Menara Astra,
Lantai 28, Jakarta, Indonesia. 28th Floor, Jakarta, Indonesia.
4.1.2 Kegiatan Usaha 4.1.2 Business Activities
Sesuai dengan Pasal 3 Anggaran Dasar perusahaan, According to Article 3 of the company’s Articles of
ruang lingkup kegiatan FISH terutama bergerak dalam Association, its scope of activities comprises trading,
bidang perdagangan, perindustrian, jasa, real estat, industrial sector, services, real estate, warehousing, art,
pergudangan, kesenian, hiburan dan rekreasi, entertainment and recreation, boarding, food and
penyediaan akomodasi, penyediaan makan minum, beverages, rental, and operating lease.
penyewaan, dan sewa guna usaha tanpa hak opsi.
Saat ini, produk perdagangan FISH sebagian besar Currently, the Company’s trading products are mostly
merupakan bahan baku pangan dan pakan. food and feed ingredients.
4.1.3 Pemegang Saham 4.1.3 Shareholders
Per tanggal 31 Desember 2025, komposisi pemegang As of 31 December 2025, the composition of
saham dan persentase kepemilikan FISH adalah sebagai shareholders and percentage of FISH’s ownership is as
berikut. follows.
Jumlah Saham / Jumlah (USD)/ Persentase Kepemilikan /
Pemegang Saham Shareholders
No. of Shares Amount (USD) Percentage of Ownerships
PT FKS Corporindo PT FKS Corporindo
3,794,861,000 4,743,094 79.06%
Indonesia Indonesia
PT Caturkartika Perdana 499,400,000 890,686 10.40% PT Caturkartika Perdana
Masyarakat 505,739,000 486,781 10.54% Public
Jumlah 4,800,000,000 6,120,561 100% Total
Sumber: FISH
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4-1
Page 29
4.1.4 Dewan Komisaris dan Direktur 4.1.4 Board of Commissioners and Directors
Per 31 Desember 2025, susunan dewan komisaris dan As of 31 December 2025, the composition of FISH’s
direktur FISH sebagai berikut. board of commissioners and directors is as follows.
Dewan Komisaris Board of Commissioner
Komisaris Utama V. Suhartono Suratman President Commissioner
Komisaris Herwan Ng Commisioner
Komisaris Marsetio Commisioner
Direksi Board of Directors
Direktur Utama Ferdinand Sutanto President Director
Direktur Lucy Tjahjadi Director
Direktur Liauw Sioe Lian Director
Direktur Bong Welly Swandana Director
Direktur Tjung Hen Sen Director
Direktur Lenny Yohanda Kartadinata Director
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4-2
Page 30
4.1.5 Struktur Organisasi 4.1.5 Organization Structure
Struktur organisasi FISH per 31 Desember 2025 adalah sebagai berikut. FISH’s organization structure as of 31 December 2025 is as follows.
Keterangan Information
A
A Rapat Umum Pemegang Saham General Meeting of Shareholders
B Dewan Komisaris Board of Commissioners
C Komite Audit Audite Committee
D Komite Nominasi dan Remunerasi Nomination and Remuneration Committee
C B D
E Direksi Board of Directors
F Auditor Internal Internal Auditors
G Sekretaris Perusahaan Corporate Secretary
H Kepala Cabang dan Pabrik Head of Branches and Factory
E
I Kepala Departemen Department Heads
F G
H I
Sumber / Source: FISH
4.1.6 Kompensasi kepada Pemegang Saham 4.1.6 Compensation to Shareholders
Berdasarkan informasi manajemen, FISH memberikan kompensasi kepada pemegang Based on management information, FISH provided compensation to shareholders yet. In
sahamnya berupa dividen. Pada tahun 2025, FISH melakukan pembayaran dividen 2025, FISH paid dividends of USD10.09 billion.
sebesar USD10,09 miliar.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4-3
Page 31
4.1.7 Jumlah Karyawan 4.1.7 Total of Employees
Per 31 Desember 2025, FISH memiliki 1.242 karyawan. As of 31 December 2025, FISH had 1,242 employees.
4.1.8 Asuransi Karyawan Kunci 4.1.8 Key Employee Insurance
Per 31 Desember 2025, FISH tidak menggunakan jasa As of 31 December 2025, FISH did not use insurance
asuransi untuk manajemen kuncinya. services for its key management.
4.1.9 Informasi Perpajakan 4.1.9 Taxation Information
Sebagai entitas yang berbadan hukum, FISH dikenakan As a legal entity, FISH is subject to general corporate
pajak penghasilan (PPh) untuk badan yang berlaku incme tax (PPh) of 22% of taxable income.
secara umum yaitu sebesar 22% dari pendapatan kena
pajak.
4.1.10 Entitas Anak dan Perusahaan Asosiasi 4.1.10 Subsidiaries and Associates
Per tanggal 31 Desember 2025, entitas anak FISH As of 31 December 2025, FISH's subsidiaries are as
adalah sebagai berikut. follows.
Entitas anak yang dimiliki langsung / Direct Ownership
Tahun Berdiri / % Kepemilikan
Domisili / Year of Establishment / Aktivitas Bisnis / Efektif /
Nama / Name
Domicile Tahun Komersial / Business Activities Effective
Year of Commercial Ownership %
Logistik Pergudangan /
PT Nusa Prima Logistik Jakarta 2011 / 2017 65.00
Logistic Warehousing
Belum Beroperasi / Jasa Konsultasi dan Manajemen /
PT FKS Solusi Logistik Jakarta 99.99
Not operating yet Consulting and Management Services
PT FKS Pangan Nusantara Jakarta 2019 / 2019 Perdagangan / Trading 99.99
PT FKS Trukindo Utama Jakarta 2020 / 2020 Jasa Logistik / Logistic Services 99.99
Pembangunan dan Pengelolaan Zona
Belum Beroperasi / Industri /
PT Terminal Bangsa Mandiri Surabaya 99.99
Not operating yet Development and Management / Industrial
Zone
PT Karya Nusa Logistika Jakarta 2024 / 2024 Jasa Logistik / Logistic Services 99.99
Belum Beroperasi /
PT Padi Raya Sejahtera Jakarta Perdagangan / Trading 81.25
Not operating yet
PT FKS Pangan Segar Jakarta 2025 / 2025 Perdagangan / Trading 99.99
PT FKS Nikmat Nusantara PT
FKS Nikmat Nusantara Belum Beroperasi / Industri dan Perdagangan /
Bogor 99.99
(sebelumnya bernama PT FKS Not operating yet Industry and Trading
Ragi Nusantara)
Belum Beroperasi / Industri dan Jasa /
PT Solusi Alam Nusantara Bogor 99.99
Not operating yet Industry and Services
Belum Beroperasi / Perdagangan dan Jasa /
PT FKS Alam Nusantara Bogor 99.99
Not operating yet Trading and Services
Sumber : FISH
Entitas anak yang dimiliki tidak langsung / Indirect Ownership
Tahun Berdiri / % Kepemilikan
Domisili / Year of Establishment / Aktivitas Bisnis / Efektif /
Nama / Name Effective
Domicile Tahun Komersial / Business Activities
Year of Commercial Ownership %
PT Sentral Grain Terminal Jakarta 2001 / 2001 Logistik pergudangan / 99.99
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4- 4
Page 32
Tahun Berdiri / % Kepemilikan
Domisili / Year of Establishment / Aktivitas Bisnis / Efektif /
Nama / Name
Domicile Tahun Komersial / Business Activities Effective
Year of Commercial Ownership %
Logistic warehousing
PT Prima Teknologi Inovatif Jakarta 2025 / 2025 Pemrograman / Programming 64.99
Logistik pergudangan /
PT Sentral Gudang Terminal Medan 2020 / 2020 99.99
Logistic warehousing
PT Perusahaan Bongkar Muat Bongkar muat /
Cilegon 2001 / 2001 99.54
Wahana Intradermaga Niaga Loading and unloading
PT Perusahaan Bongkar Muat
Bongkar muat /
Wahana Intradermaga Niaga Medan 2021 / 2021 99.54
Loading and unloading
Medan
PT Perusahaan Bongkar Muat
Bongkar muat /
Wahana Intradermaga Niaga Makassar 2008 / 2008 99.46
Loading and unloading
Makassar
Bongkar muat /
PT PBM WIN Surabaya Surabaya 2020 / 2020 99.54
Loading and unloading
PT Perusahaan Bongkar Muat
Bongkar muat /
Wahana Intra Dermaga Niaga Tapin 2020 / 2020 99.54
Loading and unloading
Tapin
PT FKS Mart Nusantara (FKS Belum beroperasi /
Jakarta Perdagangan / Trading 99
Mart) Not operating yet
PT Perusahaan Bongkar Muat
Bongkar muat /
Wahana Intradermaga Niaga Lampung 2025 / 2025 99.54
Loading and unloading
Lampung
Sumber : FISH
4.1.11 Gambaran Produk dan Jasa 4.1.11 Product and Services Overview
FISH beroperasi didalam beberapa aktivitas utama, yaitu FISH operates in several core activities, including trading
perdagangan dan distribusi, layanan jasa logstik, and distribution, logistics services, warehousing, and
pergudangan, dan transportasi bahan pangan dan transportation of food and feed ingredients.
bahan baku pakan.
Perdagangan Trading
FISH memperdagangkan dan mendistribusikan berbagai FISH trades and distributes various types of food and feed
jenis bahan baku pangan dan bahan pakan sebagai ingredients as follows.
berikut.
Kategori / Category Produk / Product
• Kedelai / Soybean,
• Daging / Meat,
• Fast Moving Consumer Goods (FMCG) seperti camilan, biskuit, kembang gula, /
Bahan baku Pangan / Fast Moving Consumer Goods (FMCG) such as snacks, biscuits, confectionery,
Food Ingredients
• Kebutuhan pantry seperti gula, tepung gandum, tepung beras, tepung jagung, dan tepung
tapioka. /
Pantry needs such as sugar, wheat flour, rice flour, corn flour, and tapioca flour.
• Bungkil kacang kedelai / soybean meal,
• Rapeseed meal,
Bahan Baku Pakan / • Jagung / corn,
Feed Ingredients
• Corn gluten meal,
• Corn gluten feed,
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4- 5
Page 33
Kategori / Category Produk / Product
• Wheat Bran,
• Fishmeal and Fish Oil,
• Meat Bone Meal (MBM),
• Poultry Meat Meal (PMM),
• Mono / Di Calcium Phosphate (MCP / DCP)
Jasa Logistik Logistic Services
Pada sektor layanan jasa logistik, FISH beroperasi pada In the logistics services sector, FISH operates in two main
dua jenis layanan utama, yaitu logistik curah kering serta types of services, namely dry bulk logistics as well as
penyedia layanan logistik lain dengan rincian sebagai other logistics service providers with details as follows.
berikut.
Kategori / Category Produk / Product
• Pelayanan penangangan kargo pelabuhan / Port cargo handling services,
Logistik curah kering / • Jasa bongkar muat, dan / loading and unloading services, and
Dry bulk logistics • Penyediaan fasilitas pergudangan transit untuk produk kedelai dan pakan / Provision of transit
warehousing facilities for soybean and feed products.
• Layanan transportasi truk untuk pendistribusian produk curah dan produk jadi /
Jasa logistik lainnya / Truck transportation services for distribution of bulk products and finished products
Other logistic services
• Layanan manajemen penyimpanan / Storage management services.
Melalui entitas anaknya, FISH mengoperasikan terminal Through its subsidiaries, FISH operates dry bulk terminals
curah kering di 3 pelabuhan, yaitu Pelabuhan Belawan di at three ports: Belawan Port in Medan, Cigading in
Medan, Cigading di Banten, dan Teluk Lamong di Banten, and Teluk Lamong in Surabaya. Among them,
Surabaya. Diantaranya, terminal Cidaging berfungsi the Cidaging terminal functions as a stevedoring
sebagai Perusahaan Bongkar Muat (PBM) yang company (PBM), equipped with Portalink technology, with
dilengkapi dengan teknologi bongkar muat bernama a capacity of up to 25,000 metric tons per day.
Portalink, yang memiliki kapastitas pembongkaran
hingga 25.000 metrik ton per hari.
4.1.12 Harga Saham 4.1.12 Stock Price
FISH mulai tercatat sebagai saham yang dapat FISH began to be listed as a tradable stock on the
diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia pada tanggal Indonesia Stock Exchange on 18 January 2002, with an
18 Januari 2002, dengan masa penawaran dari tanggal offering period from 7 January to 9 January 2022. The
7 hingga 9 Januari 2022. Jumlah saham yang number of shares offered by FISH to the public was 80
ditawarkan FISH kepada publik adalah sebanyak 80juta million shares with a nominal value of Rp100/share and
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4- 6
Page 34
lembar dengan nilai nominal sebesar Rp100/lembar dan the offering price at the time of initial listing was
harga penawaran pada saat awal pencatatan adalah Rp125/share. As of 31 December 2025, the market price
Rp125/lembar. Per 31 Desember 2025, harga pasar of FISH’s shares was Rp1,005/share.
saham FISH adalah Rp1.005/lembar.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4- 7
Page 35
4.1.13 Kinerja Keuangan 4.1.13 Financial Performance
Kinerja keuangan FISH adalah sebagai berikut: The financial performance of FISH is as follows:
(dalam ribuan USD) (in thousand USD)
2021 % 2022 % ∆ 2023 % ∆ 2024 % ∆ 2025 % ∆
LABA RUGI INCOME STATEMENT
Pendapatan 1,356,597 100% 1,565,131 100% 15% 1,401,035 100% -10% 1,292,650 100% -8% 1,174,366 100% -9% Revenues
Biaya Pokok Pendapatan 1,282,185 95% 1,480,316 95% 15% 1,329,985 95% -10% 1,239,365 96% -7% 1,111,107 95% -10% Cost of Revenue
Laba Kotor 74,412 5% 84,814 5% 14% 71,050 5% -16% 53,285 4% -25% 63,260 5% 19% Gross Profit
Biaya Penjualan dan Distribusi 10,770 1% 12,210 1% 13% 10,232 1% -16% 11,614 1% 14% 11,480 1% -1% Distribution and selling expenses
Biaya Umum dan Administrasi 23,069 2% 23,716 2% 3% 21,094 2% -11% 21,495 2% 2% 22,900 2% 7% General and administrative expenses
Penghasilan Operasi Lain 2,021 0% 3,543 0% 75% 5,265 0% 49% 5,271 0% 0% 4,020 0% -24% Other operating income
Beban Operasi Lain 1,485 0% 2,064 0% 39% 1,935 0% -6% 2,320 0% 20% 8,045 1% 247% Other operating expenses
Laba Operasi 41,109 3% 50,367 3% 23% 43,055 3% -15% 23,128 2% -46% 24,854 2% 7% Operating Profit
Depresiasi dan amortisasi 9,660 1% 10,330 1% 7% 10,161 1% -2% 10,231 1% 1% 10,813 1% 6% Depreciation and amortisation
EBITDA 50,769 4% 60,698 4% 20% 53,216 4% -12% 33,358 3% -37% 35,667 3% 7% EBITDA
Pendapatan keuangan 323 0% 510 0% 58% 1,001 0% 96% 1,667 0% 66% 1,990 0% 19% Finance income
Beban keuangan (6,140) 0% (8,476) -1% 38% (11,354) -1% 34% (10,200) -1% -10% (8,540) -1% -16% Finance expenses
Laba sebelum Pajak Final dan Pajak Penghasilan 35,292 3% 42,401 3% 20% 32,702 2% -23% 14,595 1% -55% 18,304 2% 25% Profit before Final Tax and Income Tax
Pajak Final 254 0% 206 0% -19% 193 0% -6% 39 0% -80% 39 0% 2% Final Tax
Laba sebelum Pajak Penghasilan 35,038 3% 42,195 3% 20% 32,509 2% -23% 14,557 1% -55% 18,265 2% 25% Profit before Income Tax
Beban pajak penghasilan - neto 6,985 1% 9,368 1% 34% 7,776 1% -17% 4,962 0% -36% 8,577 1% 73% Income tax - net
Laba tahun berjalan 28,053 2% 32,827 2% 17% 24,733 2% -25% 9,595 1% -61% 9,689 1% 1% Profit for the year
Penyesuaian proforma 1,184 0% (71) 0% -106% - 0% -100% - 0% n/a - 0% n/a Proforma adjustments
Laba tahun berjalan setelah penyesuaian
29,237 2% 32,756 2% 12% 24,733 2% -24% 9,595 1% -61% 9,689 1% 1% Profit for the year after proforma adjustments
proforma
Pendapatan (Beban) komprehensif lainnya 551 0% 6,513 0% 1081% (1,437) 0% -122% 3,217 0% -324% 2,396 0% -26% Other comprehensive income (expenses)
Penyesuaian proforma 26 0% 83 0% 222% - 0% -100% - 0% n/a - 0% n/a Proforma adjustments
Laba komprehensif tahun berjalan 28,711 2% 26,326 2% -8% 26,171 2% -1% 6,378 0% -76% 7,293 1% 14% Comprehensive income for the year
POSISI KEUANGAN FINANCIAL POSITION
Aset Assets
Aset Lancar 404,553 75% 339,300 74% -16% 357,688 73% 5% 380,969 73% 7% 358,040 71% -6% Current Assets
Kas dan setara kas 67,436 13% 52,098 11% -23% 63,352 13% 22% 76,427 15% 21% 76,387 15% 0% Cash and cash equivalent
Piutang usaha - pihak berelasi 1,104 0% 1,085 0% -2% 2,123 0% 96% 1,906 0% -10% 2,701 1% 42% Trade receivables - related parties
Piutang usaha - pihak ketiga 75,918 14% 81,165 18% 7% 85,910 18% 6% 60,051 12% -30% 53,706 11% -11% Trade receivables - third parties
Piutang lain-lain - pihak berelasi 792 0% 289 0% -63% 473 0% 64% 284 0% -40% 85 0% -70% Other receivables - related parties
Piutang lain-lain - pihak ketiga 5,255 1% 2,310 1% -56% 1,560 0% -32% 1,093 0% -30% 800 0% -27% Other receivables - third parties
Persediaan - net 187,649 35% 190,581 41% 2% 156,675 32% -18% 220,481 42% 41% 188,973 37% -14% Inventories - net
Uang muka pemasok 62,972 12% 9,469 2% -85% 42,979 9% 354% 13,606 3% -68% 31,976 6% 135% Advances to suppliers
Aset derivatif - 0% - 0% n/a - 0% n/a 360 0% n/a - 0% -100% Derivative assets
Pajak dibayar dimuka 850 0% 488 0% -43% 1,346 0% 176% 2,602 0% 93% 1,209 0% -54% Prepaid taxes
Biaya dibayar dimuka 1,732 0% 1,187 0% -31% 1,197 0% 1% 1,456 0% 22% 1,097 0% -25% Prepaid expenses
Aset lancar lainnya 846 0% 629 0% -26% 2,072 0% 230% 2,703 1% 30% 1,106 0% -59% Other current assets
Aset Tidak Lancar 133,088 25% 122,164 26% -8% 133,158 27% 9% 141,191 27% 6% 147,258 29% 4% Non-current Assets
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4-8
Page 36
2021 % 2022 % ∆ 2023 % ∆ 2024 % ∆ 2025 % ∆
Investasi pada instrumen utang - n/a - n/a n/a - n/a n/a - n/a n/a 8,914 2% n/a
Investasi ventura bersama - 0% - 0% n/a 4,013 1% n/a 3,782 1% -6% 3,573 1% -6% Investment in joint venture
Tagihan pajak penghasilan 1,214 0% 959 0% -21% 2,100 0% 119% 10,146 2% 383% 14,423 3% 42% Claims for income tax refund
Aset pajak tangguhan - neto 4,864 1% 5,523 1% 14% 5,407 1% -2% 5,601 1% 4% 4,142 1% -26% Deferred tax assets - net
Aset tetap - neto 101,799 19% 93,225 20% -8% 102,555 21% 10% 103,086 20% 1% 99,143 20% -4% Fixed assets - net
Aset hak-guna - neto 12,280 2% 9,435 2% -23% 7,499 2% -21% 7,335 1% -2% 7,008 1% -4% Right-of-use assets - net
Uang muka perolehan aset tetap 10,914 2% 11,582 3% 6% 10,286 2% -11% 9,748 2% -5% 7,309 1% -25% Advances for acquisitions of assets
Aset tak berwujud - neto 590 0% 397 0% -33% 274 0% -31% 260 0% -5% 1,877 0% 623% Intangible assets - net
Aset tidak lancar lainnya 1,427 0% 1,044 0% -27% 1,024 0% -2% 1,232 0% 20% 869 0% -29% Other non-current assets
Total Aset 537,641 100% 461,464 100% -14% 490,845 100% 6% 522,160 100% 6% 505,298 100% -3% Total Assets
Liabilitas dan Ekuitas Liabiltiies and Equity
Liabilitas jangka pendek 311,329 58% 234,122 51% -25% 264,714 54% 13% 293,870 56% 11% 273,034 54% -7% Current Liabilities
Utang bank jangka pendek 87,872 16% 78,114 17% -11% 93,886 19% 20% 70,540 14% -25% 82,579 16% 17% Short-term bank loans
Utang usaha - pihak berelasi 65,099 12% 62,984 14% -3% 85,800 17% 36% 77,758 15% -9% 86,894 17% 12% Trade payables - related parties
Utang usaha - pihak ketiga 116,096 22% 53,928 12% -54% 51,873 11% -4% 111,550 21% 115% 77,898 15% -30% Trade payables - third parties
Utang lain-lain - pihak berelasi 15 0% 0% -100% 18 0% n/a 2 0% -91% - 0% n/a Other payables - related parties
Utang lain-lain - pihak ketiga 1,136 0% 576 0% -49% 588 0% 2% 1,469 0% 150% - 0% n/a Other payables - third parties
Utang pajak 2,966 1% 2,929 1% -1% 650 0% -78% 560 0% -14% 685 0% 22% Taxes payable
Beban masih harus dibayar 6,939 1% 10,093 2% 45% 6,801 1% -33% 6,671 1% -2% 8,687 2% 30% Accrued expenses
Liabilitas imbalan kerja jangka pendek 7,729 1% 8,514 2% 10% 8,231 2% -3% 8,449 2% 3% 7,402 1% -12% Short-term employee benefit liabiltiies
Liabilitas kontrak 10,024 2% 6,719 1% -33% 3,578 1% -47% 5,559 1% 55% 4,009 1% -28% Contract liabilities
Liabilitas derivatif 126 0% 66 0% -48% 240 0% 264% - 0% -100% 295 0% n/a Derivative liabilities
Utang bank jangka panjang yang jatuh tempo
9,754 2% 6,760 1% -31% 10,501 2% 55% 8,880 2% -15% 866 0% -90% Current maturities of long-term bank loans
dalam waktu satu tahun
Liabilitas sewa yang jatuh tempo dalam waktu
3,144 1% 3,033 1% -4% 2,264 0% -25% 2,140 0% -5% 1,694 0% -21% Current manturities of lease liabilities
satu tahun
Liabilitas jangka pendek lainnya 427 0% 406 0% -5% 285 0% -30% 291 0% 2% 2,023 0% 15% Other current liabilities
Liabilitas jangka panjang 71,628 13% 59,948 13% -16% 47,467 10% -21% 53,334 10% 12% 53,653 11% 1% Non-current Liabilities
Utang bank jangka panjang 56,819 11% 49,017 11% -14% 39,068 8% -20% 46,030 9% 18% 47,137 9% 2% Long-term bank loans, net of current maturities
Liabilitas imbalan kerja 4,969 1% 4,838 1% -3% 5,267 1% 9% 4,666 1% -11% 4,325 1% -7% Employee benefit liabilities
Liabilitas sewa jangka panjang 9,841 2% 6,093 1% -38% 3,132 1% -49% 2,639 1% -16% 2,191 0% -17% Non-current lease liabilities
Total Liabilitas 382,957 71% 294,070 64% -23% 312,181 64% 6% 347,204 66% 11% 326,687 65% -6% Total Liabilities
Total Ekuitas 154,684 29% 167,394 36% 8% 178,664 36% 7% 174,956 34% -2% 178,611 35% 2% Total Equity
Arus Kas Cash Flow
Arus Kas dari Aktivitas Operasi (55,749) 24,652 -144% 38,466 56% 52,355 36% 19,018 -64% Cash Flow from Operating Activities
Arus Kas dari Aktivitas Investasi (7,080) (11,236) 59% (18,420) 64% (10,952) -41% (18,797) 72% Cash Flow from Investing Activities
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan 64,190 (27,868) -143% (10,809) -61% (28,215) 161% 64 -100% Cash Flow from Financing Activities
Sumber: FISH, Laporan keuangan audit konsolidasian tahun 2021 – 2025 / FISH, Audited consolidated financial statements for 2021 to 2025
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4-9
Page 37
Laba Rugi Income Statement
• Pendapatan FISH cenderung mengalami penurunan • FISH's revenue is likely to decline from 2023 to 2025,
di tahun 2023 hingga 2025, khususnya dari sisi particularly from sales of goods in the trading and
penjualan barang pada sektor perdagangan dan distribution sector due to commodity price fluctuation.
distribusi karena fluktuasi harga komoditas. Per 31 As of 31 December 2025, FISH's recognized revenue
Desember 2025, total pendapatan yang diakui FISH was USD1.17 billion.
adalah USD1,17 miliar.
• Di tahun 2024, beban penjualan dan distribusi • In 2024, sales and distribution expenses increased,
cenderung meningkat, khususnya untuk beban particularly for promotion and marketing expenses, as
promosi dan pemasaran serta beban gaji dan well as employee salaries and benefits expenses,
kesejahteraan karyawan meningkat sekitar 22% dan which increase by approximately 22% and 86%
86% dari tahun sebelumnya. Kondisi ini respectively from the previous year. This condition
menyebabkan FISH mengakui tingkat laba operasi causes FISH to recognize its lowest operating profit
yang terendah dalam 5 tahun terakhir. Di tahun level in the last 5 years. In 2025, operating profit
2025, laba operasi menunjukkan tren yang showed an increasing trend, because of the decline in
meningkat, karena penurunan beban pokok cost of revenue and selling and distribution expenses.
pendapatan serta beban penjualan dan distribusi.
• Selain beban-beban diatas, FISH juga mengakui • In addition to the above expenses, FISH also
pendapatan dan beban keuangan. Di tahun 2023, recognizes finance income and expenses. In 2023,
beban keuangan FISH meningkat sekitar 34% dari FISH's finance expenses increased by approximately
tahun sebelumnya, yang merupakan beban bunga 34% from the previous year, which represents interest
atas pinjaman bank. Di tahun 2025, penurunan expense on bank loans. In 2025, the decrease in
beban-beban tercatat lebih signifikan dibanding expenses was more significant than the decrease in
penurunan pendapatannya. Kondisi ini kemudian revenue. This condition then influenced the profit to
mempengaruhi peningkatan laba hingga 14% dari increase up to 14% from the previous year.
tahun sebelumnya.
Laporan Posisi Keuangan Financial Position
• Total aset FISH mengalami penurunan pada tahun • FISH's total assets decreased in 2022, due to a 16%
2022, disebabkan karena penurunan kas dan setara decrease in cash and cash equivalents due to the
kas yang sebesar 16% akibat pembelian aset tetap purchase of fixed assets and the purchase of shares,
dan pembelian saham serta penurunan uang muka as well as a decrease in FISH's advances to suppliers
FISH kepada pemasok akibat perubahan jadwal due to changes in soybean ordering schedules and
pemesanan kedelai dan kedatangan kapal. Di tahun ship arrivals. In 2023 and 2024, total asset increased
2023 dan 2024, total aset meningkat seiring dengan in line with the intrecement of advance to suppliers in
peningkatan uang muka pemasok di tahun 2023 dan 2023 and inventories in 2024. As of 31 December
persediaan pada tahun 2024. Per 31 Desember 2025, FISH's total assets decreased by 3%, or
2025, total aset FISH mengalami penurunan sekitar recognized at USD505.30 million.
3%, atau diakui sebesar USD505,30 juta.
• Serupa dengan aset, total liabilitas FISH juga • Similar to assets, FISH's total liabilities also
mengalami penurunan yang signifikan di tahun experienced a significant decrease in 2022. This was
2022. Hal ini disebabkan karena adanya penurunan due to a decrease in FISH's trade payables to third
pada utang usaha FISH kepada pihak ketiga yang parties, which was consistent with the decrease of
konsisten dengan penurunan persediaan, serta inventories, along with the decline of short-term and
penurunan pada pinjaman bank jangka pendek dan long-term bank loans. However, the company's bank
jangka panjang. Akan tetapi, pinjaman bank loans increased again in 2023, thus affecting the
perusahaan kembali meningkat di tahun 2023, increase in liabilities during that period. Then, the
sehingga mempengaruhi peningkatan liabilitas company's trade payables to third parties also
selama periode tersebut. Kemudian, utang usaha increased again, doubling in 2024 along with the
perusahaan kepada pihak ketiga juga kembali increase in inventory at that time. As of 31 December
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 10
Page 38
meningkat, hingga 2x lipat di tahun 2024 seiring 2025, FISH's total liabilities were USD326.79 million.
dengan peningkatan persediaan saat itu. Per 31
Desember 2025, total liabilitas FISH adalah
USD326,79 juta.
• Seiring dengan laba yang diperoleh tiap tahunnya, • Along with the profits earned each year, FISH's equity
ekuitas FISH cenderung mengalami pertumbuhan. tends to grow. However, in 2024, equity decreased
Akan tetapi, di tahun 2024, ekuitas mengalami due to exchange rate differences on the translation of
penurunan akibat selisih kurs atas penjabaran financial statements, which reached USD10.2 million
laporan keuangan yang mencapai hingga USD10,2 during that period. As of 31 December 2025, FISH's
juta selama periode tersebut. Per 31 Desember 2025, total equity was USD178.61 million, inline with the
total ekuitas FISH adalah USD178,61 juta, seiring increase in profits.
dengan laba yang meningkat.
Rasio 2021 2022 2023 2024 2025 Ratios
Rasio Likuiditas Liquidity Ratio
Rasio lancar (x) 1.30 1.45 1.35 1.30 1.31 Current Ratio (x)
Rasio kas (x) 0.22 0.22 0.24 0.26 0.28 Cash Ratios (x)
Rasio cepat (x) 0.46 0.57 0.57 0.47 0.49 Quick Ratio (x)
Rasio Profitabilitas Profitability Ratio
Tingkat pengembalian aset (%) 5.22% 7.11% 5.04% 1.84% 3.61% Return on Aset (%)
Tingkat pengembalian ekuitas (%) 18.14% 19.61% 13.84% 5.48% 10.23% Return on Equity (%)
Margin laba kotor (%) 5.49% 5.42% 5.07% 4.12% 5.39% Gross Profit Margin (%)
Margin laba operasi (%) 3.03% 3.22% 3.07% 1.79% 3.04% Operating Profit Margin (%)
Margin laba bersih (%) 2.07% 2.10% 1.77% 0.74% 2.12% Net Profit Margin (%)
Margin EBITDA (%) 3.74% 3.88% 3.80% 2.58% 1.56% EBITDA Margin (%)
Rasio Aktivitas Activity Ratio
Perputaran aset (x) 2.52 3.39 2.85 2.48 2.32 Asset turnover (x)
Perputaran persediaan (hari) 53.42 46.99 43.00 65.11 62.08 Inventory turnover (days)
Perputaran piutang usaha (hari) 20.72 19.18 22.93 17.54 17.53 Account receivables turnover (days)
Perputaran utang usaha (hari) 51.58 28.83 37.78 55.91 54.13 Account payables turnover (days)
Rasio Solvabilitas Solvency Ratio
Utang terhadap aset (x) 0.29 0.29 0.29 0.24 0.26 Debt to Asset Ratio (x)
Utang terhadap ekuitas (x) 1.00 0.80 0.80 0.72 0.73 Debt to Equity Ratio (x)
Rasio Likuiditas Liquidity Ratio
Rasio likuiditas merupakan rasio yang digunakan untuk The liquidity ratio is the ratio used to see the company's
melihat kemampuan perusahaan dalam melunasi ability to pay off its short-term obligations. FISH's current
kewajiban jangka pendeknya. Rasio lancar FISH tercatat ratio is recorded above 1x, but its cash ratio and quick
diatas 1x, namun rasio kas dan rasio cepatnya tercatat ratio are recorded below 1x, which indicates that the
dibawah 1x, yang menunjukkan bahwa Perseroan Company has the ability to pay off short-term liabilities
memiliki kemampuan melunasi liabilitas jangka pendek with its current assets but has the potential to experience
dengan aset lancarnya namun berpotensi mengalami difficulties if it only uses cash and current trade
kesulitan bila hanya menggunakan kas dan piutang receivables.
usaha lancarnya.
Rasio Profitabilitas Profitability Ratio
Rasio profitabilitas digunakan untuk melihat kemampuan The profitability ratio is used to see the company's ability
perusahaan dalam menjalankan kegiatan usahanya to carry out its business activities to generate profits. After
untuk menghasilkan keuntungan. Setelah mencapai titik reaching its peak in 2022, FISH's profitability ratio tended
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 11
Page 39
tertinggi di tahun 2022, rasio profitabilitas FISH to decline over the following two years. This was due to
cenderung menurun di 2 tahun selanjutnya. Kondisi ini the decline in revenue and the increase in sales and
disebabkan oleh penurunan pendapatan serta distribution expenses. In 2025, FISH’s profitability ratios
peningkatan beban penjualan dan distribusi. Pada tahun improved due to a significant reduction in expenses in the
2025, rasio profitiabilitas FISH cenderung membaik manufacturing and trading and distribution sectors.
karena penurunan beban yang signifikan di bagian
pabrikasi serta sektor perdagangan dan distribusi.
Rasio Aktivitas Activity Ratio
Rasio aktivitas digunakan untuk melihat kemampuan The activity ratio is used to see the company's ability to
perusahaan dalam menghasilkan penjualan dengan generate sales with assets, inventories, accounts
aset, persediaan, piutang usaha, dan utang usahanya. receivable, and accounts payable. FISH's asset turnover
Perputaran aset FISH cenderung menurun akibat tends to decline due to a continued decline in revenue
pendapatan yang terus menurun setiap tahun. each year. Furthermore, inventory turnover increases
Kemudian, perputaran persediaan meningkat signifikan significantly to 65 days in 2024 due to a doubling of
hingga 65 hari di tahun 2024 karena adanya finished goods in transit inventory during that period,
peningkatan persediaan barang jadi dalam perjalanan which then being stable at 62 days in 2025. Conversely,
yang meningkat hingga 2x lipat selama periode tersebut, FISH's accounts receivable turnover has remained stable
yang kemudian stabil di 62 hari pada tahun 2025. at around 18 to 23 days over the past five years,
Sebaliknya, perputaran piutang usaha FISH cenderung including in 2025. Accounts payable turnover
stabil di kisaran 18 hingga 23 hari dalam 5 tahun significantly increases to 56 days in 2024 due to FISH's
terakhir, termasuk di tahun 2025. Perputaran utang accounts payable to third parties, which has
usaha mengalami peningkatan yang signifikan hingga approximately doubled compared to the previous year,
56 hari di tahun 2024 akibat utang usaha FISH kepada and tend to be stable at 54 days in 2025.
pihak ketiga yang meningkat sekitar 2x lipat dari tahun
sebelumnya, dan cenderung stabil di 54 hari pada tahun
2025.
Rasio Solvabilitas Solvency Ratio
Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan This ratio is used to measure the company's ability to
perusahaan dalam menjalankan kegiatan usahanya carry out its business activities by looking at internal and
melihat sumber pendanaan internal dan eksternal. Guna external financing. To support its operations, FISH utilizes
mendukung operasionalnya, FISH memanfaatkan both short-term and long-term bank loans. With a debt to
pinjaman bank baik jangka pendek maupun jangka asset ratio of 0.22x to 0.28x, it shows that most of the
panjang. Dengan tingkat utang terhadap aset sebesar assets are not funded by loan, while a debt to equity ratio
0,22x hingga 0,28x menunjukkan bahwa sebagian besar below 1x indicates that the recorded debt is lower than
aset didanai oleh pendanaan selain pinjaman, the equity.
sedangkan tingkat utang terhadap ekuitas yang berada
dibawah 1x menunjukkan bahwa utang tercatat lebih
rendah dari ekuitasnya.
4.1.14 Risiko Operasional 4.1.14 Operational Risk
Berikut adalah gambaran risiko bisnis yang terkait The following are an overview of business risk that is
dengan FISH. associated with FISH.
Risiko terkait kondisi makro Risk related to macro conditions
• Risiko makroekonomi • Macroeconomic risk
Indikator kondisi perekonomian seperti tingkat The indicator of economic condition such as economic
pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi, tingkat suku growth rates, inflation rates, interest rates, and exchange
bunga, dan nilai tukar terhadap mata uang asing. Risiko rate against foreign currencies. FISH's interest rate risk
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 12
Page 40
suku bunga FISH berpotensi timbul dari pinjaman yang potentially arises from borrowings the company takes out
dilakukan perusahaan guna mendukung kegiatannya, to support its operations, particularly loans with floating
terutama untuk pinjaman-pinjaman dengan suku bunga interest rates.
mengambang.
Kebijakan FISH untuk memitigasi masalah ini adalah FISH's policy to mitigate this issue is to pass on changes
dengan membebankan perubahan tingkat suku bunga in interest rates through the selling price charged to
melalui harga jual yang dikenakan kepada pelanggan. customers.
Selain itu, terdapat juga risiko mata uang asing yang In addition, FISH faces foreign currency risk due to
dihadapi FISH karena adanya aset dan liabilitas moneter monetary assets and liabilities recognized in a currency
yang diakui dalam mata uang yang berbeda dengan different from the entity's functional currency.
mata uang fungsional entitas yang bersangkutan.
Untuk mengurangi dampak perubahan nilai tukar To mitigate the impact of exchange rate fluctuations on
terhadap aset dan liabilitas, FISH mengupayakan agar assets and liabilities, FISH strives to balance the value of
nilai aset dan liabilitas yang berada dalam mata uang assets and liabilities denominated in foreign currencies
asing bernilai seimbang, yakni dengan dilakukannya through hedging transactions.
transaksi lindung nilai.
• Risiko stabilitas politik • Political stability risk
Risiko politik adalah bagian penting dari risiko dalam Political risk is a crucial part of risk in the company's
bisnis perusahaan. Ketidakstabilan politik secara tidak business. Political instability will indirectly affect economic
langsung akan mempengaruhi kondisi ekonomi yang conditions which will have an impact on product
akan berdampak pada distribusi produk dan distribution and disruption of the company's operations.
terganggunya operasional perusahaan. Untuk To mitigate this risk, FISH has to monitor political
memitigasi risiko ini, FISH senantiasa mengawasi kondisi situation and adjust its policy accordingly based on the
politik serta menyesuaian kebijakan FISH sesuai dengan current conditions.
kondisi yang ada.
Risiko terkait dengan bisnis Risk related to business
• Risiko harga komoditas • Commodity price risk
Risiko ini dihadapi FISH dari fluktuasi atas harga barang FISH faces this risk from fluctuations in the price of
jadi, khususnya kacang kedelai dan bungkil kacang finished goods, particularly soybeans and soybean meal.
kedelai. Kebijakan perusahaan untuk mengatasi risiko ini The company's policy to mitigate this risk is to closely
adalah dengan mencermati informasi perkembangan monitor international market developments and increase
pasar international serta meningkatkan efisiensi purchasing efficiency in line with customer needs.
pembelian barang sesuai dengan kebutuhan Furthermore, the company continuously monitors optimal
plelanggan. Tidak hanya itu, perusahaan juga terus inventory levels by entering into purchase contracts when
mengawasi tingkat persediaan yang optimal dengan prices are relatively low, coupled with accurate sales
melakukan kontrak pembelian pada saat harga relatif planning and inventory needs.
rendah, dibarengi dengan rencana penjualan dan
kebutuhan barang yang tepat.
• Risiko kredit • Credit risk
Risiko kredit yang dihadapi FISH berasal dari kredit yang The credit risk faced by FISH stems from loans extended
diberikan kepada pelanggan dan penempatan rekening to customers and the placement of checking and deposit
koran dan deposito pada bank. Direksi FISH melakukan accounts with banks. FISH's Board of Directors conducts
evaluasi tahunan terhadap investasi yang dilakukan atas an annual evaluation of investments made with excess
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 13
Page 41
kelebihan dana yang dimiliki, guna menghindari funds to mitigate potential losses resulting from bank
kemungkinan kerugian akibat kebangkrutan bank-bank bankruptcies.
tersebut.
Dari sisi piutang usaha, FISH memastikan agar Regarding accounts receivable, FISH ensures that product
penjualan produk hanya dilakukan dengan pelanggan sales are only made to trustworthy customers with a good
yang dapat dipercaya dan memiliki rekam jejak yang track record by conducting a thorough credit verification
baik dengan membuat pelanggannya melalui proses process. Customers who do not meet the credit
verifikasi kredit yang teliti. Untuk pelanggan yang tidak verification requirements are required to make an upfront
memenuhi verifikasi kredit, maka diharuskan untuk payment. Furthermore, FISH strives to limit the amount of
melakukan pembayaran di muka. Tidak hanya itu, FISH credit available to each customer to reduce the potential
juga berupaya untuk membatasi jumlah kredit di tiap for bad debts.
pelanggan untuk mengurangi potensi piutang tak
tertagih.
4.1.15 Rencana Bisnis 4.1.15 Business Plan
Berdasarkan informasi manajemen, rencana bisnis FISH Based on the management information, FISH's business
adalah diversifikasi produk, peningkatan efisiensi, plan is product diversification, efficiency enchancement,
hingga ekpansi untuk menjangkau pelanggan baru. and expansion to reach new customers.
4.1.16 Analisis SWOT 4.1.16 SWOT Analysis
Berdasarkan uraian tentang profil dan kondisi, berikut Based on the elaboration about profile and condition, the
adalah analisis SWOT FISH. following is SWOT analysis of FISH.
Kekuatan / Strength Kelemahan / Weakness
• Memiliki bisnis yang terintegrasi (end-to-end supply chain) • Potensi masalah likuiditas akibat profitabilitas yang terus
dan didukung dengan jaringan distribusi nasional. / Having menurun di beberapa tahun terakhir serta peningkatan
an integrated business (end-to-end supply chain) and tingkat pinjaman perusahaan / Potential liquidity problem due
supported by a national distribution network. to declining profitability in recent years and increasing levels
• Memiliki portfolio produk yang luas dan termasuk dalam of corporate loans
bahan baku makan maupun bahan baku pakan, mulai dari
soybean meal, jagung, fish meal, hingga FMCG. / It has a
wide product portfolio and includes food ingredients and feed
ingredients, ranging from soybean meal, corn, fish meal, to
FMCG.
Peluang / Opportunity Ancaman / Threat
• Perkembangan dan peningkatan permintaan akan kebutuhan • Potensi gangguan jalur ekspor akibat ketegangan perang
pokok di Indonesia. / Development and increasing demand dagang internasional. / Potential disruptions to export routes
for basic necessities in Indonesia. due to international trade war tensions.
• Penerapan otomatisasi dalam meningkatkan efisiensi • Fluktuasi harga komoditas serta nilai tukar yang
operasional perusahaan. / Implementation of automation to mempengaruhi profitabilitas perusahaan. / Fluctuations in
improve company operational efficiency. commodity prices and exchange rates which affect company’s
profitability.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 14
Page 42
4.2 FLV 4.2 FLV
4.3.1 Informasi Ringkas 4.3.1 Brief Information
FLV didirikan berdasarkan Sertifikat Registrasi Investasi FLV was established based on the Investment Registration
untuk Proyek No. 5477305125, yang diterbitkan pada Certificate for Project No. 5477305125, issued on 30
tanggal 30 Mei 2017 oleh Departemen Perencanaan May 2017 by the Department of Planning and Investment
dan Investasi Ba Ria - Provinsi Vung Tau. Sertifikasi ini of Ba Ria - Vung Tau Province. This certificate has been
telah diamandemen beberepa kali dan amandemen amended several times, the latest is on 6 August 2021.
terakhir adalah per tanggal 6 Agustus 2021. Sertifikasi This amended Investment Registration Certificate is valid
Registrasi Investasi yang telah diamandemen ini berlaku for 30 years from 18 May 2017.
selama 30 tahun sejak 18 Mei 2017.
4.3.2 Kegiatan Usaha 4.3.2 Business Activities
Berdasarkan informasi pada laporan keuangan audit, Based on the information in the audited financial
kegiatan usaha utama FLV adalah statement, the principal activities of FLV are
• Mengimplementasikan layanan agen pengiriman • Implementing freight agency services (excluding
barang (kecuali aktivitas agensi bea cukai – CPC clearance agency activities – CPC 748),
748),
• Mengimplementasikan layanan pengiriman kargo; • Implementing cargo delivery services; organizing and
mengorganisasi dan mengelola pengangkutan managing transportation of goods on behalf of the
barang atas nama pengirim dengan mencari jasa shipper by searching for transport services and related
transportasi dan jasa terkait; menyiapkan dokumen services; preparing documents and providing business
dan memberikan informasi bisnis (CPC 748), dan information (CPC 748), and
• Layanan pergudangan (CPC 742). • Warehousing services (CPC 742)
4.3.3 Pemegang Saham 4.3.3 Shareholders
Per tanggal 31 Desember 2025, komposisi pemegang As of 31 December 2025, the composition of
saham dan persentase kepemilikan FLV adalah sebagai shareholders and percentage of FLV’s ownership is as
berikut. follows.
Jumlah Saham / Jumlah (VND)/ Persentase Kepemilikan /
Pemegang Saham Shareholders
No. of Shares Amount (VND) Percentage of Ownerships
Enerfo Pte. Ltd. 200,000 4,530,000,000 100% Enerfo Pte. Ltd.
Jumlah 200,000 4,530,000,000 100% Total
Sumber: FLV
4.3.4 Dewan Komisaris dan Direktur 4.3.4 Board of Commissioners and Directors
Per 31 Desember 2025, susunan dewan komisaris dan As of 31 December 2025, the composition of FLV’s
direktur FLV sebagai berikut. board of commissioners and directors is as follows.
Direksi Board of Directors
Direktur Guenther Horst Siegfried Director
Direktur Gay Shyr Ian Director
Direktur Liu Siew Wun Sylvia Director
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 15
Page 43
4.3.5 Struktur Organisasi 4.3.5 Organization Structure
Struktur organisasi FLV per 31 Desember 2025 adalah sebagai berikut. FLV’s organization structure as of 31 December 2025 is as follows.
Direksi /
Board of Directors
Manager Umum /
General Manager
Sumber / Source: FLV
4.3.6 Kompensasi kepada Pemegang Saham 4.3.6 Compensation to Shareholders
Berdasarkan informasi manajemen, FLV memberikan kompensasi kepada pemegang Based on management information, FLV provided compensation to shareholders in form
saham dalam bentuk dividen. Pada tahun 2025, FLV melakukan pembayaran dividen of dividends. In 2025, FLV paid dividends of VND18.37 billion.
sebesar VND18,37 miliar.
4.3.7 Jumlah Karyawan 4.3.7 Total of Employees
Per 31 Desember 2025, FLV memiliki 26 karyawan. As of 31 December 2025, FLV had 26 employees.
4.3.8 Asuransi Karyawan Kunci 4.3.8 Key Employee Insurance
Per 31 Desember 2025, FLV tidak menggunakan jasa asuransi untuk manajemen As of 31 December 2025, FLV did not used any insurance services for its key
kuncinya. management.
4.3.9 Pajak Penghasilan 4.3.9 Income Tax
Sebagai perusahaan yang beroperasi di Vietnam, FLV dikenakan tingkat pajak As a company operating in Vietnam, FLV is subject to a corporate income tax rate of
penghasilan korporat sebesar 20%. Hingga per tanggal penilaian, FLV tidak mengakui 20%. As of the valuation date, FLV has not recognized any tax loss.
rugi pajak.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 16
Page 44
4.3.10 Entitas Anak dan Perusahaan Asosiasi 4.3.10 Subsidiaries and Associates
Per tanggal 31 Desember 2025, FLV tidak memiliki As of 31 December 2025, FLV did not have any
entitas anak dan perusahaan asosiasi. subsidiary and associate.
4.3.11 Gambaran Jasa 4.3.11 Services Overview
FLV bergerak di bidang jasa logistik, yaitu jasa bongkar FLV is engaged in logistic services industry, which are
muat kapal serta jasa pergudangan, di Cai Mep – Thi vessel unloading and warehousing services, in Cai Mep –
Vai Interport Street, provinsi Vung Tau, Vietnam. Didalam Thi Vai Interport Street, Vung Tau Province, Vietnam. In
pelaksanaan kegiatan operasional, FLV menyewa carrying out their operational activities, FLV leases most
sebagian besar perlengkapan dan fasilitas dari of its equipment and facilities from other companies, such
perusahaan lain, seperti fasilitas bongkar muat dan as loading and unloading facilities and warehouses.
gudang.
Pemasok dan Pelanggan Kunci Key Suppliers and Customers
Didalam penyediaan jasanya, pelanggan kunci dari FLV In providing its services, FLV's key customers are Enerfo
adalah Enerfo Vietnam Company Limited serta Enerfo Vietnam Company Limited and Enerfo Pte. Ltd., related to
Pte. Ltd., terkait penyediaan jasa yang diberikan kepada the provision of services rendered to both companies.
kedua perusahaan tersebut.
Kinerja Operasional Operational Performance
Volume bongkar muat dan volume gudang meningkat Handling and warehouse volumes increased significantly
signifikan di tahun 2024, yakni mencapai 3,2 juta metrik in 2024, reaching 3.2 million metric tons, or
ton, atau sekitar 36% dari tahun sebelumnya, approximately 36% compared to the previous year
disebabkan karena terdapat kompetitor di lokasi dekat because there is a competitor near FLV’s location who
FLV yang berhenti beroperasi sementara. Berdasarkan temporarily stopped operating. According to
informasi manajemen, dalam 3 tahun terakhir, sekitar management information, in the last 3 years, around
30% hingga 40% pelanggan jasa bongkar muat 30% to 40% of handling service customers used
menggunakan jasa gudang FLV. warehouse service of FLV.
Di tahun 2025, volume bongkar umat dan gudang In 2025, handling and warehouse volumes declined due
menurun karena semakin ketatnya persaingan serta to increased competition and limited warehouse space
keterbatasan jumlah gudang yang dapat disewa. available for rent.
Persaingan Usaha Business Competition
FLV bersaing dengan operator gudang yang berada di FLV is competing with other port-side warehouse
sisi pelabuhan dan penyedia jasa logistik, seperti PWT operators and logistic service providers, such as seperti
Global Link, Baria Serece, Interflour Vietnam, Vina PWT Global Link, Baria Serece, Interflour Vietnam, Vina
Logistics Corporation, Saigon International Terminal Logistics Corporation, Saigon International Terminal
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 17
Page 45
Vietnam, dan Thi Vai Ports Logistics. Berdasarkan Vietnam, and Thi Vai Ports Logistics. Based on the
informasi manajemen, perusahaan berada pada management information, FLV is in a tight competitive
lingkungan persaingan yang cukup ketat, yang sebagian environment, which largely driven by customer behavior,
besar dipengaruhi oleh perilaku pelanggan, dimana as customers who are already comfortable with a
pelanggan yang telah nyaman pada penyedia jasa particular provider tend to be reluctant to switch to other
tertentu cenderung enggan untuk berpindah ke penyedia providers.
jasa lainnya.
Meskipun begitu, manajemen menyampaikan bahwa FLV Even though, manajemen stated that FLV has several
memiliki beberapa keunggulan kompetitif mulai dari competitive advantages including its proximity to the port,
posisinya dari pelabuhan, integrasi dengan SP-PSA, serta intergration with SP-PSA, and operational experience in
pengalaman operasional dalam menangani komoditas handling agricultural commodities.
agrikultural.
4.3.12 Kontrak Perjanjian dengan SP-PSA 4.3.12 Contract Agreement with SP-PSA
Deskripsi / Description
Pihak terlibat / Parties SP-PSA dan FLV /
Involved SP-PSA and FLV
Tujuan Perjanjian / SP-PSA dengan ini setuju untuk menyewakan Fasilitas Penanganan Curah kepada FLV untuk
Agreement objective penyimpanan barang sesuai dengan izin usahanya dan hukum yang berlaku di Vietnam, dan FLV
setuju untuk menyewa fasilitas yang sama dari SP-PSA. /
SP-PSA hereby agrees to lease out the Bulk Handling Facilities to FLV for storage of goods in
accordance with its business licenses and prevailing laws of Vietnam, and FLV agrees to lease the
same from SP-PSA.
Deskripsi Fasilitas Fasilitas Penanganan Curah adalah infrastruktur yang dibangun di atas Tanah*). Untuk menghindari
Penanganan Curah / keraguan, Fasilitas Penanganan Curah mencakup Infrastruktur yang Ada di dalam dan secara
Bulk Handling Facilities eksklusif melayani Fasilitas Penanganan Curah tersebut. /
Description The Bulk Handling Facilities is an infrastructure built on the Land*). For the avoidance of doubt, the
Bulk Handling Faciltiies shall include the Existing Infrastructure within and exclusively serving the Bulk
Handling Facilities.
*) Tanah yang dimaksud adalah sebidang tanah seluas 540.000 m 2 sebagai bagian dari area tanah
Proyek yang dijelaskan dalam sertifikat Hak Guna Lahan No. AG904464 yang dikeluarkan oleh
Komite Rakyat Provinsi Ba Ria Vung Tau pada tanggal 25 April 2007 dan terdaftar atas nama SP-PSA,
yang hak guna lahannya berlaku hingga tanggal 14 April 2056./ Land means a land lot of 540,000
m2 as a part of land area of the Project described under the land use right certificate No. AG904464
issued by the People’s Committee of Ba Ria Vung Tau Province on 25 April 2007 registered under the
name of SP-PSA whereas the land rights is valid until 14 April 2056.
Jangka waktu sewa dan • Perjanjian Sewa akan ditandatangani oleh Para Pihak pada Tanggal Efektif. Jangka waktu Sewa
Perpanjangan / akan berjalan untuk periode awal sepuluh tahun yang dimulai pada Tanggal Penyerahan, dengan
Lease Term and Extension perpanjangan untuk jangka waktu sepuluh tahun berikutnya, dengan ketentuan bahwa Para Pihak
saling menyetujui perpanjangan tersebut dan tidak ada pelanggaran material berdasarkan
Perjanjian Sewa ini atau berdasarkan Perjanjian Layanan Terminal (“TSA”). /
• The Lease Agreement shall be executed by the Parties on the Effective Date. The term of the Lease
shall run for an initial period of ten years commencing upon Handover Date, with a renewal for a
further term of ten years provided always that Parties mutually agree to the renewal and there are
no material breaches under this Lease Agreement or under the Terminal Service Agreement
(“TSA”).
Sewa / Rental Sewa tersebut mencakup sewa Fasilitas Penanganan Curah dan Sewa Halaman Terbuka sebagai
berikut:
• Sewa fasilitas Penanganan Curah akan dibayar dengan mengurangi Uang Jaminan dan diangsur
selama dua puluh tahun terlepas dari apakah FLV memanfaatkan fasilitas tersebut atau tidak.
• Sewa Halaman Terbuka: Sewa ini sebesar VND157.500 per meter persegi per tahun untuk Tahun
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 18
Page 46
Deskripsi / Description
Kontrak pertama, tidak termasuk PPN. Sewa ini akan disesuaikan setiap tahun sesuai dengan
pemberitahuan tertulis dari SP-PSA kepada FLV.
• Sewa Lapangan Terbuka, atas kebijakan SP-PSA, akan dinaikkan setiap dua tahun sekali pada
awal Tahun Kontrak yang relevan sebesar 50% dari Perubahan CPI dari tahun sebelumnya sesuai
dengan statistik publik yang tersedia sebagaimana diterbitkan oleh Vietnam General Statistics
Office (GSO). /
The Rental shall include the lease of the Bulk Handling Faciltiies and Open Yard Lease as follows.
• Lease of Bulk Handling facilities shall be paid by setting off againts the Security Deposit and
amortized over twenty years regardless of whether FLV stores any grain or not.
• Open Yard Lease : This rent shall be VND157.500 per square meter per year for the first
Contractual Year, excluding VAT. This rent shall adjusted annually in accordance with a written
notice from SP-PSA to FLV.
• The Open Yard Lease shall, at the discretion of SP-PSA, be increased every other year at the
commencement of that relevant Contractual Year at 50% of CPI Change form the preceding year
according to the available public statistics as published by the Vietnam General Statistics Office
(GSO)
Terminasi perjanjian sewa Perjanjian Sewa juga dapat diakhiri jika terjadi salah satu peristiwa berikut:
/ Termination of lease • Pada Tanggal Berakhirnya Perjanjian.
agreement • Jika salah satu pihak menjadi tidak mampu membayar utang atau dianggap tidak mampu
membayar utang, atau berhenti menjalankan seluruh atau sebagian besar bisnis intinya;
• Terjadinya Peristiwa Keadaan Kahar yang berkepanjangan;
• Sebagaimana disepakati bersama oleh Para Pihak; atau
• Pengakhiran sepihak oleh (i) salah satu pihak, baik dalam hal pelanggaran Perjanjian Sewa atau
alasan lain yang diatur dalam Perjanjian Sewa atau (ii) SP-PSA dalam hal pengakhiran TSA.
Dalam keadaan di mana Perjanjian Sewa diakhiri oleh salah satu Pihak sebelum Tanggal Berakhirnya
Perjanjian, dan
a) Jika pengakhiran dilakukan oleh FLV, FLV wajib membayar biaya pengakhiran berdasarkan TSA.
Jika SP-PSA memutuskan demikian, FLV juga wajib membayar biaya pemindahan Fasilitas
Penanganan Curah.
b) Jika penghentian dilakukan oleh SP-PSA, Uang Jaminan akan dikembalikan berdasarkan nilai
sisa Fasilitas Penanganan Curah dengan menggunakan tingkat penyusutan dipercepat 20 tahun
(terlampir dalam lampiran 2) dan SP-PSA berhak untuk terus menggunakan Fasilitas
Penanganan Curah setelahnya, jika SP-PSA memutuskan demikian. /
The Lease Agreement may be also terminated where there occurs any of the following event:
• Upon Expiry Date.
• Where either party becomes insolvent or is perceived to be insolvent, or ceases to carry on the
whole of any substantial part of its core business;
• The occurrence of a prolonged the Event of Force Majeure event;
• As mutually agreed by the Parties; or
• Unilateral termination by (i) either party, either in case of breach of the Lease Agreement or any
other reasons regulated under the Lease Agreement or (ii) SP-PSA in case of termination of the TSA.
In the circumstance where the Lease Agreement is terminated by either Party prior to the Expirate Date,
and
a) If the termination is performed by FLV, FLV shall pay the cost of termination under the TSA. If SP-
PSA so decides, FLV shall also pay for the cost of removal of the Bulk Handling Facilities.
b) If the termination is performed by SP-PSA, the Security Deposit will be repaid at a residual value
of the Bulk Handling Facilities based on a 20-year accelerated depreciation rate (attached in
appendix 2) and SP-PSA shall be entitled to continue using the Bulk Handling facilities thereafter,
if SP-PSA so decides.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 19
Page 47
4.3.13 Kontrak Perjanjian Sewa Gudang 4.3.13 Warehouse Leases Contract Agreement
No Deskripsi / Description
Lampiran Kontrak Sewa Gudang antara FLV dan Green HC TMDV & Investment JSC /
1.
Appendix of Warehouse Lease Contract between FLV and Green HC TMDV & Investment JSC
No. Kontrak / Contract No. 01/2024/HDTK/GREENHC
FLV (Pihak A) dan Green HC TMDV & Investment JSC (Pihak B) /
Pihak Terlibat / Parties
FLV (Party A) and Green HC TMDV & Investment JSC (Party B)
• Gudang 01 dengan luasan sebesar 12.289 m2 / Warehouse 01 with an area of 12.289 m2
Luas Sewa / Leased Area • Gudang 02 dengan luasan sebesar 12.289 m2 / Warehouse 02 with an area of 12.289 m2
• Gudang 03 secepatnya / Warehouse 03 as soon as possible.
Jangka Waktu Sewa / dari 1 Februari 2026 hingga 31 Januari 2027 /
Lease Period from 1 February 2026 to 31 January 2027
• Biaya sewa gudang: VND61.000 / m2 / bulan
• Biaya penimbangan barang: VND2.725 / ton metrik
• Listrik untuk penggunaan sehari-hari dan produksi: VND3.650 / Kw
• Air untuk keperluan rumah tangga dan produksi: VND15.410 / m3
• Kapasitas muat: VND4,5 / ton metrik / m2
Harga Sewa / Lease Pricing
• Rent fee for warehouse : VND61,000 / m2 / month
• Fee for weighing goods : VND2,725 / metric ton
• Electricity for daily use and production : VND3,650 / Kw
• Domestic and production water : VND15,410 / m3
• Loading capacity : VND4.5 / metric ton / m2
Lampiran Kontrak Sewa Gudang antara FLV dan Dong Nam Phu My Co., Ltd. /
2.
Appendix of Warehouse Lease Contract between FLV and Dong Nam Phu My Co., Ltd
No. Kontrak / Contract No. 20/05/2024/PLHDTK/DNPM – FKS
FLV (Pihak A) dan Dong Nam Phu My Co., Ltd. (Pihak B) /
Pihak Terlibat / Parties
FLV (Party A) and Dong Nam Phu My Co., Ltd. (Party B)
• Gudang 2A dengan luasan sebesar 4.100 m2 / Warehouse 2A with an area of 4,100 m2
Luas Sewa / Leased Area • Gudang 4A dengan luasan sebesar 4.100 m2 / Warehouse 4A with an area of 4,100 m2
• Gudang 4B dengan luasan sebesar 4.100 m2 / Warehouse 4B with an area of 4,100 m2
• Gudang 2A dari 13 Januari 2025 hingga 31 Desember 2025 / Warehouse 2A from 13
January 2025 to 31 December 2025
Jangka Waktu Sewa / • Gudang 4A dari 28 November 2024 hingga 31 Desember 2025 / Warehouse 4A from 28
Lease Period November 2024 to 31 December 2025
• Gudang 4B dari 2 Mei 2024 hingga 31 Desember 2025 / Warehouse 4B from 2 May 2024
to 31 December 2025
Lampiran Kontrak Sewa Gudang antara FLV dan Dong Nam Phu My Co., Ltd. /
3.
Appendix of Warehouse Lease Contract between FLV and Dong Nam Phu My Co., Ltd
No. Kontrak / Contract No. 19/05/2023/PLHDTK/DNPM – FKS
FLV (Pihak A) dan Dong Nam Phu My Co., Ltd. (Pihak B) /
Pihak Terlibat / Parties
FLV (Party A) and Dong Nam Phu My Co., Ltd. (Party B)
Luas Sewa / Leased Area Gudang 5B dengan luasan sebesar 5.040 m2 / Warehouse 5B with an area of 5,040 m2
Jangka Waktu Sewa / Gudang 5B dari 1 Juni 2023 hingga 31 Desember 2025 /
Lease Period Warehouse 5B from 1 June 2023 to 31 December 2025
Secara umum, FLV memperoleh keuntungan dari In general, FLV benefits from implementing these
pelaksanaan kontrak-kontrak ini, yaitu tersedianya contracts, namely the availability of facilities for the
fasilitas bagi perusahaan untuk melaksanakan company to carry out its activities. However, FLV's loss is
kegiatannya. Sedangkan kerugian yang dialami FLV the potential non-renewal of the company's contract with
adalah potensi tidak diperpanjangnya kontrak the SP-PSA.
perusahaan dengan SP-PSA.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 20
Page 48
4.3.14 Kinerja Keuangan 4.3.14 Financial Performance
Kinerja keuangan FLV adalah sebagai berikut: The financial performance of FLV is as follows:
(dalam juta VND) (in million VND)
2021 % 2022 % ∆ 2023 % ∆ 2024 % ∆ 2025 % ∆
LABA RUGI INCOME STATEMENT
Pendapatan 148,451 100% 162,806 100% 10% 197,758 100% 21% 309,178 100% 56% 292,726 100% -5% Revenue
Biaya Pokok Pendapatan 129,303 87% 136,053 84% 5% 183,338 93% 35% 271,317 88% 48% 269,603 92% -1% Cost of Revenue
Laba Kotor 19,148 13% 26,754 16% 40% 14,420 7% -46% 37,861 12% 163% 23,123 8% -39% Gross Profit
Pendapatan Keuangan 1,628 1% 3,452 2% 112% 1,632 1% -53% 364 0% -78% 1,209 0% 233% Finance Income
Beban Keuangan 955 1% 4,727 3% 395% 3,840 2% -19% 979 0% -75% 337 0% -66% Finance Expenses
Beban Penjualan 168 0% 227 0% 35% 108 0% -52% 193 0% 79% 258 0% 34% Selling Expenses
Beban umum dan administrasi 5,844 4% 8,024 5% 37% 7,829 4% -2% 9,663 3% 23% 9,205 3% -5% General and administrative Expenses
Laba Operasi 13,809 9% 17,227 11% 25% 4,275 2% -75% 27,389 9% 541% 14,531 5% -47% Operating Profit
Depresiasi dan amortisasi 1,125 1% 1,177 1% 5% 2,130 1% 81% 2,319 1% 9% 3,428 1% 48% Depreciation and amortisation
EBITDA 14,934 10% 18,404 11% 23% 6,405 3% -65% 29,708 10% 364% 17,959 6% -40% EBITDA
Penghasilan (Beban) Lain-lain 5,272 4% 7,447 5% 41% 5,923 3% -20% 9,924 3% 68% 10,052 3% 1% Other income (expenses)
Laba sebelum pajak 19,081 13% 24,675 15% 29% 10,198 5% -59% 37,313 12% 266% 24,583 8% -34% Profit before tax
Pajak 3,924 3% 5,962 4% 52% 2,965 1% -50% 8,555 3% 189% 4,988 2% -42% Tax
Laba tahun berjalan 15,157 10% 18,712 11% 23% 7,233 4% -61% 28,758 9% 298% 19,595 7% -32% Profit for the year
POSISI KEUANGAN FINANCIAL POSITION
Aset Assets
Aset Lancar 19,810 18% 30,588 26% 54% 14,537 15% -52% 40,491 34% 179% 34,950 30% -14% Current Assets
Kas bank 3,768 3% 1,150 1% -69% 4,045 4% 252% 20,209 17% 400% 14,544 13% -28% Cash and bank
Deposit 3,000 3% 12,000 10% 300% 3,000 3% -75% 9,000 7% 200% 12,000 10% 33% Deposits
Piutang lancar - pelanggan 7,481 7% 12,203 11% 63% 2,492 2% -80% 2,686 2% 8% 1,172 1% -56% Short-term receivables - customers
Uang muka lancar kepada pemasok 867 1% 2,500 2% 188% 122 0% -95% 3,935 3% 3128% 112 0% -97% Short-term advances to suppliers
Piutang lancar lainnya 5 0% 44 0% 784% 1,698 2% 3743% 1,525 1% -10% 3,083 3% 102% Other short-term receivables
Biaya dibayar dimuka jangka pendek 2,342 2% 2,690 2% 15% 2,903 3% 8% 3,135 3% 8% 2,748 2% -12% Short-term prepaid expenses
Deductible VAT 2,347 2% 1 0% -100% 0% -100% 0% n/a 0% n/a Deductible VAT
Pajak dan piutang lainnya 0% 0% n/a 276 0% n/a 0% -100% 1,291 1% n/a Taxes and other receivables from the State
Aset Tidak Lancar 90,421 82% 85,018 74% -6% 85,399 85% 0% 80,024 66% -6% 80,321 70% 0% Non-Current Assets
Piutang jangka panjang lainnya 12 0% 12 0% 0% 0% -100% 1,489 1% n/a 0% -100% Other long-term receivables
Aset Tetap 4,826 4% 5,075 4% 5% 10,419 10% 105% 8,499 7% -18% 15,166 13% 78% Fixed Assets
Aset takberwujud 205 0% 132 0% -35% 60 0% -55% 0% -100% 41 0% n/a Intangible Assets
Aset dalam Konstruksi 470 0% 0% -100% 122 0% n/a 82 0% -33% 0% -100% Assets Under Construction
Biaya dibayar dimuka jangka panjang - Prepaid Expenses - Bulk Handling
83,666 76% 78,570 68% -6% 73,473 74% -6% 68,377 57% -7% 63,280 55% -7%
Bulk Handling Facilities Facilities
Biaya dibayar dimuka jangka panjang -
1,242 1% 1,230 1% -1% 1,325 1% 8% 1,577 1% 19% 1,833 2% 16% Prepaid Expenses - Others
Lainnya
Total Aset 110,231 100% 115,606 100% 5% 99,936 100% -14% 120,514 100% 21% 115,271 100% -4% Total Assets
Liabilitas dan Ekuitas Liabilities and Equity
Liabilitas jangka pendek 67,145 61% 53,807 47% -20% 30,904 31% -43% 22,725 19% -26% 16,257 14% -28% Current Liabilities
Utang jangka pendek - pemasok 3,189 3% 529 0% -83% 2,330 2% 341% 4,851 4% 108% 4,570 4% -6% Short-term payables to supplier
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 21
Page 49
2021 % 2022 % ∆ 2023 % ∆ 2024 % ∆ 2025 % ∆
Uang muka jangka pendek dari pelanggan 87 0% 1 0% -99% 1,212 1% 93874% 4,945 4% 308% 4,398 4% -11% Short-term advances from customers
Utang Pajak dan utang lainnya 792 1% 1,106 1% 40% 204 0% -82% 4,988 4% 2349% 77 0% -98% Taxes and other obligations to the State
Biaya akrual jangka pendek 1,417 1% 4,745 4% 235% 6,510 7% 37% 7,379 6% 13% 6,470 6% -12% Short-term accrued expenses
Utang jangka pendek lainnya 0% 0% n/a 331 0% n/a 7 0% -98% 4 0% -45% Other short-term payables
Provisi utang jangka pendek 0% 0% n/a 0% n/a 553 0% n/a 740 1% 34% Short-term payable provisions
Pinjaman jangka pendek dan liabilitas sewa 61,660 56% 47,426 41% -23% 20,317 20% -57% 0% -100% 0% n/a Short-term loan and lease liabilities
Total Liabilitas 67,145 61% 53,807 47% -20% 30,904 31% -43% 22,725 19% -26% 16,257 14% -28% Total Liabilities
Total Ekuitas 43,086 39% 61,799 53% 43% 69,032 69% 12% 97,790 81% 42% 99,013 86% 1% Total Equity
Arus Kas Cash Flow
Arus Kas dari Aktivitas Operasi 14,942 13,914 -7% 29,272 110% 42,622 46% 22,308 -48% Cash Flow from Operating Activities
Arus Kas dari Aktivitas Investasi (195) (703) 260% (7,167) 919% (181) -97% (6,600) 3552% Cash Flow from Investing Activities
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan (27,861) (6,828) -75% (28,210) 313% (20,317) -28% (18,372) -10% Cash Flow from Financing Activities
Sumber: FLV, Laporan keuangan audit tahun 2021 – 2025 / FLV, Audited financial statements 2021 - 2025
Laba Rugi Income Statement
• Pendapatan FLV cenderung meningkat dari tahun ke tahun sejak 2021, dengan pencapaian • FLV's revenue has tended to increase year-on-year since 2021, peaking in 2024. This was
tertinggi di tahun 2024. Kondisi ini disebabkan karena adanya salah satu perusahaan due to the temporary suspension of operations by one of FLV's neighboring companies,
disekitar FLV yang berhenti beroperasi untuk sementara, sehingga FLV memutuskan untuk prompting FLV to expand its warehouse capacity by renting several warehouses outside the
memperluas kapasitas gudangnya dengan menyewa beberapa gudang diluar pelabuhan. port. However, revenue decreased slightly in 2025 compared to the previous year, driven by
Akan tetapi, di tahun 2025, pendapatan sedikit mengalami penurunan dari tahun a 125% decrease in unloading volume during the period. As of December 31, 2025, FLV's
sebelumnya, dipengaruhi oleh penurunan volume pembongkaran hingga 125 selama total recognized revenue was VND292.7 billion.
periode tersebut. Per 31 Desember 2025, total pendapatan yang diakui FLV adalah
VND292,7 miliar.
• Karena kegiatan usaha yang melibatkan transaksi dalam mata uang asing, FLV mengakui • Due to its business activities involving transactions in foreign currencies, FLV recognizes
pendapatan dan beban keuangan yang signifikan dalam keuntungan dan kerugian mata significant financial income and expenses within its currency gains and losses, which tend to
uang, yang cenderung berfluktuasi dari tahun ke tahun. Selain itu, FLV juga mengakui fluctuate from year to year. In addition, FLV also recognized significant interest expense in
beban bunga yang signifikan di tahun 2023 karena adanya pinjaman bank yang diakui 2023 due to bank loans recognized during the period. This expense contributed to its lowest
selama periode tersebut. Beban ini kemudian mempengaruhi tingkat laba operasi yang operating profit in the past five years. Due to the company's elimination of loans and
paling rendah dalam 5 tahun terakhir. Karena perusahaan sudah tidak mengakui reduced currency fluctuations in 2024 and 2025, operating profit and net income are
pinjaman, serta menurunnya fluktuasi mata uang di tahun 2024 dan 2025, laba operasi expected to improve in both years. As of 31 December 2025, FLV's net profit was VND19.6
dan laba bersih cenderung membaik di kedua tahun ini. Per 31 Desember 2025, laba billion.
bersih FLV adalah VND19,6 miliar.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 22
Page 50
Laporan Posisi Keuangan Balance Sheet
• Aset lancar FLV cenderung berfluktuasi dari tahun ke • FLV's current assets tend to fluctuate from year to year.
tahun. Di tahun 2024, kas dan setara kas FLV In 2024, FLV's cash and cash equivalents increased
mengalami peningkatan signifikan, yang disebabkan significantly, driven by a 2.6x increase in profit before
oleh laba sebelum pajak yang meningkat hingga tax from the previous year, followed by increment in
2,6x dari tahun sebelumnya, disertai peningkatan advances to Phu Thai Industries Co., Ltd. for the
uang muka kepada kepada Phu Thai Industries Co., provision of spare parts and manpower services.
Ltd. atas penyediaan suku cadang dan layanan Furthermore, FLV‘s current assets decreased
tenaga kerja. Aset lancar FLV menurun signifikan significantly in 2025, due to a decrease in cash,
pada tahun 2025, akibat penurunan pada kas, current receivables, and supplier advances. To meet its
piutang lancar, hingga uang muka pemasok. Guna operational needs, FLV made significant asset
memenuhi kebutuhan operasinya, FLV melakukan purchases in the form of heavy equipment such as
pembelian aset yang signifikan berupa alat berat forklifts and payloaders during this period, causing a
seperti forklift dan payloader selama periode ini, slight increase in total non-current assets. As of 31
membuat total aset tidak lancar sedikit meningkat. December 2025, FLV's total assets were VND115.3
Per 31 Desember 2025, total aset FLV adalah billion, which a little bit lower than 2024.
VND115,3 miliar, sedikit lebih rendah dibanding
tahun 2024.
• Total liabilitas FLV cenderung terus menurun setiap • FLV's total liabilities tend to decrease each year. Most
tahunnya. Sebagian besar akun liabilitas mengalami liability accounts increased in 2024. The FLV's short-
peningkatan di tahun 2024. Utang jangka pendek term payables to suppliers increased from VND2.3
FLV kepada pemasok meningkat dari VND2,3 juta di million in 2023 to VND4.9 million. Based on
tahun 2023 ke VND4,9 juta. Berdasarkan informasi management information, this account tends to
manajemen, akun ini memang cenderung fluctuate annually because it represents payments for
berfluktuasi tiap tahunnya karena mencatatkan stevedoring services to SP-PSA, which depend on vessel
pembayaran atas jasa stevedoring kepada SP-PSA, arrival and loading schedules. The FLVs tax payable
yang bergantung pada jadwal kedatangan dan also increased significantly due to the significant
bongkar muat kapal. Utang pajak FLV juga increase in revenue during this period. Total liabilities
meningkat signifikan akibat peningkatan pendapatan continued to decrease in 2024 due to the repayment of
yang signifikan selama periode ini. Total liabilitas short-term loans in the previous year. As of 31
terus menurun di tahun 2024, karena pelunasan December 2025, FLV's total liabilities were VND16.3
pinjaman jangka pendek yang sudah terlunasi di billion, or 28% lower than 2024.
tahun sebelumnya. Per 31 Desember 2025, total
liabilitas FLV adalah VND16,3 miliar, atau 28% lebih
rendah dari tahun 2024.
• Total ekuitas FLV cenderung terus meningkat setiap • FLV‘s total equity tends to increase annually, with the
tahunnya, dengan peningkatan paling signifikan di most significant increase in 2024 due to net profit
tahun 2024 akibat laba bersih yang dihasilkan. Per generated. As of 31 December 2025, FLV's total equity
31 Desember 2025, total ekuitas FLV adalah sebesar was VND99.0 billion.
VND99.0 miliar.
• Berdasarkan informasi manajemen, FLV tidak Based on the management’s information, FLV did not
mengakui aset ataupun liabilitas kontigensi per 31 recognized any contigency assets nor liabilities as of 31
Desember 2025. December 2025.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 23
Page 51
Rasio 2021 2022 2023 2024 2025 Ratios
Rasio Likuiditas Liquidity Ratio
Rasio lancar (x) 0.30 0.57 0.47 1.78 2.15 Current Ratio (x)
Rasio kas (x) 0.10 0.24 0.23 1.29 1.63 Cash Ratios (x)
Rasio cepat (x) 0.21 0.47 0.31 1.40 1.70 Quick Ratio (x)
Rasio Profitabilitas Profitability Ratio
Tingkat pengembalian aset (%) 13.75% 16.19% 7.24% 23.86% 17.00% Return on Aset (%)
Tingkat pengembalian ekuitas (%) 35.18% 30.28% 10.48% 29.41% 19.79% Return on Equity (%)
Margin laba kotor (%) 12.90% 16.43% 7.29% 12.25% 7.90% Gross Profit Margin (%)
Margin laba operasi (%) 10.06% 11.30% 3.24% 9.61% 6.14% Operating Profit Margin (%)
Margin laba bersih (%) 9.30% 10.58% 2.16% 8.86% 4.96% Net Profit Margin (%)
Margin EBITDA (%) 10.21% 11.49% 3.66% 9.30% 6.69% EBITDA Margin (%)
Rasio Aktivitas Activity Ratio
Perputaran aset (x) 1.35 1.41 1.98 2.57 2.54 Asset turnover (x)
Perputaran persediaan (hari) n/a n/a n/a n/a n/a Inventory turnover (days)
Perputaran piutang usaha (hari) 18.39 27.36 4.60 3.18 1.46 Account receivables turnover (days)
Perputaran utang usaha (hari) 9.00 1.42 4.64 6.54 6.19 Account payables turnover (days)
Rasio Solvabilitas Solvency Ratio
Utang terhadap aset (x) 0.56 0.41 0.20 - - Debt to Asset Ratio (x)
Utang terhadap ekuitas (x) 1.43 0.77 0.29 - - Debt to Equity Ratio (x)
Rasio Likuiditas Liquidity Ratio
Rasio likuiditas merupakan rasio yang digunakan untuk The liquidity ratio is the ratio used to see the company's
melihat kemampuan perusahaan dalam melunasi ability to pay off its short-term obligations. FLV‘s liquidity
kewajiban jangka pendeknya. Rasio likuiditas FLV sempat ratio was below 1x from 2021 to 2023. This was due to
berada dibawah 1x di tahun 2021 hingga 2023. Kondisi FLV short-term borrowings. After these loans are fully
ini disebabkan karena FLV masih memiliki pinjaman repaid in 2024, the FLV liquidity ratio improved and
jangka pendek. Setelah pinjaman ini lunas di tahun remain above 1x until 2025.
2024, rasio likuiditas FLV cenderung membaik dan
berada diatas 1x sampai tahun 2025.
Selanjutnya, karena sebagian besar aset lancar FLV Furthermore, because the majority of FLV‘s current assets
merupakan kas, deposito, dan piutang, maka rasio kas are cash, deposits, and receivables, the cash and quick
dan rasio cepat juga berada diatas 1x dalam 2 tahun ratios were also above 1x in the past two years which
terakhir yang menunjukkan bahwa FLV mampu shows that FLV is able to meet its current liabilities by
memenuhi liabilitas jangka pendeknya dengan using its current assets.
menggunakan aset lancarnya.
Rasio Profitabilitas Profitability Ratio
Rasio profitabilitas digunakan untuk melihat kemampuan The profitability ratio is used to see the company's ability
perusahaan dalam menjalankan kegiatan usahanya to carry out its business activities to generate profits. Due
untuk menghasilkan keuntungan. Karena keuntungan to the profits generated, FLV's profitability ratios tended to
yang diperoleh, rasio profitabilitas FLV cenderung positif be positive each year. However, these ratios declined
tiap tahunnya. Meskipun begitu, rasio-rasio ini sempat significantly, particularly in 2023 due to 34% increase in
menurun signifikan, khususnya di tahun 2023 karena cost of revenue that year, significantly higher than the
biaya pokok pendapatan yang meningkat hingga 34% di 21% increase in revenue.
tahun tersebut, jauh lebih tinggi dari pendapatan yang
hanya meningkat sebesar 21%.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 24
Page 52
Rasio Aktivitas Activity Ratio
Rasio aktivitas digunakan untuk melihat kemampuan The activity ratio is used to see the company's ability to
perusahaan dalam menghasilkan penjualan dengan generate sales with assets, inventories, accounts
aset, persediaan, piutang usaha, dan utang usahanya. receivable, and accounts payable. Although FLV's net
Meskipun laba bersih yang diperoleh FLV adalah yang profit was the lowest in 2023, its asset turnover ratio
terendah di tahun 2023, namun tingkat perputaran tended to increase, due to a 52% decrease in current
asetnya cenderung meningkat, akibat aset lancar yang assets during that period. Then, in 2024 and 2025, this
turun hingga 52% di periode tersebut. Kemudian, di ratio stabilized at 2.6x in line with increment in revenue
tahun 2024 dan 2025, rasio ini cenderung stabil di 2,6x which shows that FLV is able to generate higher revenue
seiring dengan peningkatan pendapatan yang with its assets during the period.
menunjukkan bahwa FLV mampu menghasilkan
pendapatan lebih besar dengan asetnya pada tahun-
tahun tersebut
Sebagian besar pendapatan yang diperoleh FLV di tahun The majority of the FLVs revenue in 2024 was cash
2024 merupakan pendapatan tunai. Kondisi ini income. This was reflected in the significant increase in
tergambar dari peningkatan pendapatan yang signifikan, revenue, but not a corresponding increase in accounts
namun tidak diiringi dengan peningkatan piutang usaha receivable from the company's customers, which caused
kepada pelanggan perusahaan, yang membuat FLV's accounts receivable turnover to decline to 3 days in
membuat tingkat perputaran piutang FLV menurun ke 3 2024 and 2 days in 2025. However, the accounts
hari di tahun 2024 dan 2 hari di tahun 2025. Namun, payable turnover ratio increased was due to the faster
tingkat perputaran utang usaha, yang meningkat karena annual increase in cost of revenue.
pokok pendapatan yang meningkat lebih cepat tiap
tahunnya.
Rasio Solvabilitas Solvency Ratio
Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan This ratio is used to measure the company's ability to
perusahaan dalam menjalankan kegiatan usahanya carry out its business activities by looking at internal and
melihat sumber daya internal dan eksternal. FLV sempat external resources. FLV had borrowed funds in several
melakukan pinjaman di beberapa tahun, mulai dari years, from 2020 to 2023 thus DAR and DER in the
tahun 2020 hingga 2023. Kondisi ini membuat rasio period could be calculated. However, these loans were
DAR dan DER pada tahun-tahun tersebut dapat dihitung. repaid in 2024, therefore these ratios cannot be
Akan tetapi, pinjaman ini telah lunas di tahun 2024, calculated in the last two years.
sehingga rasio-rasio ini tidak dapat dihitung dalam 2
tahun terakhir.
4.3.15 Risiko Operasional 4.3.15 Operational Risk
Berikut adalah gambaran risiko bisnis yang terkait The following are an overview of business risk that is
dengan FLV. associated with FLV.
Risiko terkait kondisi makro Risk related to macro conditions
• Risiko makroekonomi • Macroeconomic risk
Indikator kondisi perekonomian seperti tingkat The indicator of economic condition such as economic
pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi, tingkat suku growth rates, inflation rates, interest rates, and exchange
bunga, dan nilai tukar terhadap mata uang asing. Salah rate against foreign currencies. One of the most
satu risiko makroekonomi paling signifikan yang significant macroeconomic risks faced by logistics service
dihadapi oleh perusahaan jasa logistik adalah companies is a slowdown in global trade activity.
perlambatan aktivitas perdagangan global. Permintaan Logistics demand is closely tied to the volume of imports
logistik terkait erat dengan volume impor dan ekspor and exports moving through ports and transportation
yang melewati pelabuhan dan jaringan transportasi. networks. A decline in global economic growth or
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 25
Page 53
Penurunan pertumbuhan ekonomi global atau weakening demand from major trading partners can
melemahnya permintaan dari mitra dagang utama reduce cargo volumes, directly impacting FLV‘s revenues.
dapat mengurangi volume kargo, yang secara langsung
berdampak pada pendapatan perusahaan.
• Risiko stabilitas politik • Political stability risk
Risiko politik adalah bagian penting dari risiko dalam Political risk is a crucial part of risk in the company's
bisnis perusahaan. Ketidakstabilan politik secara tidak business. Political instability will indirectly affect economic
langsung akan mempengaruhi kondisi ekonomi yang conditions which will have an impact on product
akan berdampak pada distribusi produk dan distribution and disruption of the company's operations.
terganggunya operasional perusahaan.
Risiko terkait dengan bisnis Risk related to business
• Risiko perpanjangan kontrak • Contract renewal risk
FLV memiliki kontrak sewa dengan operator pelabuhan FLV has lease contract with its port operator SP-PSA for
SP-PSA untuk sewa fasilitas penanganan curah dengan lease of bulk handling facility where the initial lease
periode sewa awal yang akan berakhir pada bulan Mei period will expire on May 2028 and could be renewed
2028 dan dapat diperpanjang untuk 10 tahun lagi. for another 10 years. There is a risk that the lease
Terdapat risiko tidak diperpanjangnya kontrak sewa contract does not renewed which will impact to operation
tersebut yang akan berdampak pada kegiatan operasi of FLV after end of lease agreement. To mitigate this
FLV setelah berakhirnya kontrak sewa tersebut. Untuk risks, FLV management has negotiated with SP-PSA
memitigasi risiko ini, manajemen FLV berusaha regarding the reneweal of the contract.
melakukan negosiasi dengan pihak SP-PSA terkait
perpanjangan tersebut.
• Risiko kemacetan pelabuhan dan kendala • Port congestion and infrastructure contraints risk
infrastruktur Logistics companies operating near major port facilities
Perusahaan logistik yang beroperasi di dekat fasilitas rely heavily on efficient port infrastructure and
pelabuhan utama sangat bergantung pada infrastruktur transportation connectivity. Congestion at ports or
pelabuhan dan konektivitas transportasi yang efisien. surrounding transport routes may disrupt logistics
Kemacetan di pelabuhan atau jalur transportasi di operations and reduce service efficiency. Traffic
sekitarnya dapat mengganggu operasi logistik dan congestion in access roads or limited capacity in
mengurangi efisiensi layanan. Kemacetan lalu lintas di supporting infrastructure may also slow the movement of
jalan akses atau keterbatasan kapasitas infrastruktur goods between ports, warehouses, and inland
pendukung juga dapat memperlambat pergerakan distribution centers, potentially affecting logistics service
barang antara pelabuhan, gudang, dan pusat distribusi reliability.
di pedalaman, yang berpotensi memengaruhi keandalan
layanan logistik.
• Risiko ketergantungan peralatan dan aset • Equipment and asset reliability risk
Operasi logistik bergantung pada berbagai aset fisik, Logistics operations rely on various physical assets,
termasuk truk, forklift, derek, dan peralatan penanganan including trucks, forklifts, cranes, and warehouse
gudang. Gangguan operasional dapat terjadi jika aset- handling equipment. Operational disruptions may occur
aset ini mengalami kerusakan mekanis, perawatan yang if these assets experience mechanical failures, inadequate
tidak memadai, atau inefisiensi operasional. maintenance, or operational inefficiencies.
Kerusakan peralatan yang tidak terduga dapat menunda Unexpected equipment breakdowns may delay cargo
penanganan kargo dan jadwal transportasi, yang handling and transportation schedules, potentially
berpotensi memengaruhi komitmen layanan kepada affecting service commitments to customers. In addition,
pelanggan. Selain itu, perusahaan logistik harus logistics companies must maintain adequate fleet
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 26
Page 54
mempertahankan kapasitas armada dan ketersediaan capacity and equipment availability to handle fluctuations
peralatan yang memadai untuk menangani fluktuasi in cargo volumes. Failure to properly manage asset
volume kargo. Kegagalan dalam mengelola utilization and maintenance may increase operational
pemanfaatan dan perawatan aset dengan benar dapat downtime and reduce productivity.
meningkatkan waktu henti operasional dan mengurangi
produktivitas.
• Risiko ketergantungan bisnis afiliasi • Affiliated business dependency risk
Pendapatan FLV sebagian besar didorong oleh FLV’s revenue is largely driven by customers reffered by
pelanggan yang dirujuk oleh Enerfo, yang akan Enerfo, which will impact FLV if Enerfo did not refer FLV
berdampak pada FLV jika Enerfo tidak merujuk FLV in the future. To anticipate thir risk, FLV should develop its
untuk bisnisnya di masa depan. Guna menangani riisko third party business, therefore FLV will be able to lower its
ini, FLV sebaiknya mengembangkan bisnis pihak ketiga dependece to its affiliate party. Because the subsidiary
agar dapat mengurangi ketergantungan pada may not have developed its own strong commercial
afiliasinya. Karena anak perusahaan mungkin belum capabilities or external client base, it could struggle to
mengembangkan kemampuan komersial yang kuat atau replace lost volumes quickly.
basis klien eksternal sendiri, anak perusahaan tersebut
mungkin kesulitan untuk mengganti volume yang hilang
dengan cepat.
4.3.16 Rencana Bisnis 4.3.16 Business Plan
Berdasarkan informasi manajemen, FLV memiliki Based on management information, FLV has a plan to
rencana untuk melanjutkan kegiatan operasionalnya di continue its operational activities in the future.
masa depan.
4.3.17 Analisis SWOT 4.3.17 SWOT Analysis
Berdasarkan uraian tentang profil dan kondisi, berikut Based on the elaboration about profile and condition, the
adalah analisis SWOT FLV. following is SWOT analysis of FLV.
Kekuatan / Strength Kelemahan / Weakness
• Merupakan bagian dari FKS Group yang merupakan • Ketergantungan terhadap komoditas bahan baku pakan
penyedia bahan makanan dan pakan ternak terkemuka di ternak serta entitas satu grupnya / Dependence on livestock
Asia / Part of the FKS Group, a leading provider of food and feed raw material commodities and entity within the same
animal feed ingredients in Asia. group.
• Secara historis memiliki rasio likuiditas diatas 1x / Historicaly • Periode kontrak fasilitas penanganan curah yang akan
recorded liquidity ratio above 1x berakhir 2028 dan terdapat risiko tidak diperpanjang. /
• Sebagian besar aset yang digunakan dalam kegiatan Contract period of bulk handing facilities which will end in
operasional adalah aset yang disewa, sehingga bisnisnya 2028 with risk that it may not be renewed.
merupakan bisnis rendah aset. / Most of the assets used in
operational activities are leased assets, hence the business is a
light asset business.
Peluang / Opportunity Ancaman / Threat
• Tingginya kebutuhan impor atas bahan baku pakan ternak di • Potensi gangguan jalur ekspor akibat ketegangan perang
Vietnam. / High demand for animal feed raw materials dagang internasional. / Potential disruptions to export routes
import in Vietnam. due to international trade war tensions.
• Penerapan otomatisasi dalam meningkatkan efisiensi • Persaingan ketat dengan perusahaan logistik lain di
operasional perusahaan. / Implementation of automation to pelabuhan yang sama. / Tight competition with other logistics
improve company operational efficiency. companies on the same port.
• Fluktuasi mata uang yang mempengaruhi nilai pembayaran
jasa logistik yang diberikan. / Currency fluctuations that affect
the payment value for logistics services.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 27
Page 55
4.3 Enerfo 4.3 Enerfo
4.3.1 Informasi Ringkas 4.3.1 Brief Information
Enerfo merupakan perusahaan yang berdiri pada Enerfo is a company founded on October 15, 2010, and
tanggal 15 Oktober 2010, dan beroperasi serta is domiciled and operates in Singapore under the Unique
berdomisili di Singapura, dengan Unique Entitiy Number Entity Number 201022086Z. Enerfo's primary business
201022086Z. Aktivitas bisnis utama Enerfo adalah activity is the wholesale trade of agricultural raw
perdagangan grosir bahan baku pertanian dan hewan materials and livestock.
ternak.
4.3.2 Pemegang Saham 4.3.2 Shareholders
Per tanggal 31 Desember 2025, komposisi pemegang As of 31 December 2025, the composition of
saham dan persentase kepemilikan Enerfo adalah shareholders and percentage of Enerfo’s ownership is as
sebagai berikut. follows.
Jumlah Saham / Jumlah /
Pemegang Saham Shareholders
No. of Shares Amount
25,494,854 SGD25,494,854
FKS Strategic Invesment Pte. Ltd. FKS Strategic Investment Pte. Ltd.
30,000,000 USD30,000,000
Sumber: Enerfo
4.3.3 Dewan Komisaris dan Direktur 4.3.3 Board of Commissioners and Directors
Per 31 Desember 2025, susunan dewan komisaris dan As of 31 December 2025, the composition of Enerfo’s
direktur Enerfo sebagai berikut. board of commissioners and directors is as follows.
Direksi Board of Directors
Gay Shyr Yan
Andrew Mark Slinger
Chandy Kusuma
Direktur Director
Ferdinand Sutanto
Guenther Horst Siegfried
Liu Siew Wun Sylvia
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 28
Page 56
4.4 FSL 4.4 FSL
4.4.1 Informasi Ringkas 4.4.1 Brief Information
FSL didirikan pada tahun 2003 dengan nama PT FSL was established in 2003 under the name PT
Kharisma Cipta Dunia Sejati berdasarkan Akta Pendirian Kharisma Cipta Dunia Sejati based on the Deed of
Perseroan Terbatas No. 10 tanggal 4 Desember 2003 Establishment of Limited Liability Company No. 10 dated
oleh Notaris Silvia Veronica, SH. Akta ini kemudian December 4, 2003 by Notary Silvia Veronica, SH. This
disetujui oleh Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia deed was then approved by the Minister of Justice and
Republik Indonesia pada tahun 2004 melalui Human Rights of the Republic of Indonesia in 2004
Pengesahan Akta Pendirian Perseroan Terbatas Nomor through the Ratification of the Deed of Establishment of
C-04389 HT.01.01.TH.2004. Limited Liability Company Number C-04389
HT.01.01.TH.2004.
FSL melakukan perubahan nama pada tahun 2019, FSL changed its name in 2019, based on the Deed of
berdasarkan Akta Pernyataan Keputusan Pemegang Shareholders' Decision Statement No. 1 dated 1
Saham No.1 tanggal 1 November 2019 oleh Notaris Eny November 2019 by Notary Eny Sapratila, S.H., M.Kn.
Sapratila, S.H., M.Kn. yang berkedudukan di Kabupaten domiciled in Karawang Regency. This deed was then
Karawang. Akta ini kemudian disetujui oleh Menteri approved by the Minister of Justice and Human Rights of
Kehakiman dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia the Republic of Indonesia through the Approval of
melalui Persetujuan Perubahan Anggaran Dasar Amendments to the Articles of Association of the Limited
Perseroan Terbatas No. AHU-0089760.AH.01.02 Tahun Liability Company No. AHU-0089760.AH.01.02 of
2019. 2019.
4.4.2 Pemegang Saham 4.4.2 Shareholders
Per tanggal 31 Desember 2025, komposisi pemegang As of 31 December 2025, the composition of
saham dan persentase kepemilikan FSL adalah sebagai shareholders and percentage of FSL’s ownership is as
berikut. follows.
Jumlah Saham / Jumlah (Rupiah)/ Persentase Kepemilikan /
Pemegang Saham Shareholders
No. of Shares Amount (Rupiah) Percentage of Ownerships
FISH 759.241 362.620.500.000 99.99% FISH
Eka Sapanca 59 29.500.000 0.01% Eka Sapanca
Jumlah 759.300 362.650.000.000 100.00% Total
Sumber: Enerfo
4.4.3 Dewan Komisaris dan Direktur 4.4.3 Board of Commissioners and Directors
Per 31 Desember 2025, susunan dewan komisaris dan As of 31 December 2025, the composition of FSL’s board
direktur FSL sebagai berikut. of commissioners and directors is as follows.
Dewan Komisaris Board of Commissioner
Komisaris Utama Ferdinand Sutanto President Commissioner
Komisaris Lenny Yohanda Kartadinata Commisioner
Direksi Board of Directors
Direktur Utama Bong Welly Swandana President Director
Direktur Lucy Tjahjadi Director
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4 - 29
Page 57
5.0 GAMBARAN PASAR 5.0 MARKET OVERVIEW
5.1 Gambaran Makro Ekonomi Vietnam 5.1 Macro Economy Overview of Vietnam
Geografi Geography
Vietnam adalah sebuah negara yang terletak di tengah Vietnam is a country located in the center of Southeast
Asia Tenggara, dengan luas kurang lebih 331.689 km2 Asia, with an area of approximately 331,689 km2 and is
dan terletak pada koordinat 102º08’ - 109º28’ Timur dan located at coordinates 102º08’ - 109º28’ East and 8º02’
8º02’ - 23º23’ Utara. Garis pantai Vietnam memiliki - 23º23’ North. Vietnam’s coastline is 3,260 km long, with
panjang 3.260 km, dengan perbatasan darat sepanjang a land border of 4,510 km. On land, the distance from
4.510 km. Di daratan, jarak dari titik paling utara ke titik the northernmost point to the southernmost point (a
paling selatan (garis lurus) adalah 1.650 km; dari titik straight line) is 1,650 km; from the easternmost point to
paling timur ke titik paling barat, jarak terpanjang adalah the westernmost point, the longest distance is 600 km
600 km (wilayah Utara), 400 km (wilayah Selatan), dan (Northern region), 400 km (Southern region), and the
jarak tersempit adalah 50 km (Quang Binh). narrowest distance is 50 km (Quang Binh).
Batas negara Vietnam adalah sebagai berikut. Vietnam borderline are as follows.
• Utara : Tiongkok • North : China
• Timur : Laut Tiongkok Selatan • East : South China Sea
• Selatan : Laut Tiongkok Selatan • South : South China Sea
• Barat : Laos dan Kamboja • West : Laos and Cambodia
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-1
Page 58
Demografi dan Angkatan Kerja Demography and Labour Forces
Berdasarkan data National Statistics Office of Vietnam, According to data from the National Statistics Office of
populasi Vietnam mencapai 101,34 juta jiwa pada tahun Vietnam, Vietnam's population is projected to reach
2024 dengan pertumbuhan tahunan (CAGR) sebesar 101.34 million in 2024, with a compound annual growth
1,06%, sedangkan jumlah angkatan kerja cenderung rate (CAGR) of 1.06%. The labor force tend to be stable,
stabil, dan tercatat sebanyak 52,94 juta jiwa, atau rata- at 52.94 million, representing an average growth rate of -
rata pertumbuhan sebesar -0,21% sejak tahun 2014. 0.21% since 2014.
Di tahun 2020 dan 2021, angkatan kerja Vietnam In 2020 and 2021, Vietnam's labor force experienced a
mengalami penurunan yang signifikan disebabkan oleh significant decline due to the COVID-19 pandemic, which
gelombang pandemi COVID-19, yang kemudian subsequently prompted social distancing measures,
mendorong langkah-langkah pembatasan sosial, negatively impacting the employment situation across
mempengaruhi buruknya situasi ketenagakerjaan di various sectors and provinces in Vietnam. The most
berbagai sektor dan di semua provinsi di Vietnam. Secara pronounced impact occurred in the third quarter, as the
khusus, dampak yang paling jelas terjadi pada kuartal pandemic worsened and social distancing restrictions were
ketiga ketika situasi pandemi semakin memburuk, dimana implemented across the board. In 2023 and 2024, the
pembatasan pembatasan sosial telah diimplementasikan workforce is projected to grow by approximately 1.30%
secara menyeluruh meningkat. Di tahun 2023 dan 2024, and 1.04%, respectively. The growth was largely attributed
angkatan kerja bertumbuh meningkat sekitar 1,30% dan to the service sector, alongside the industrial and
1,04%. Pertumbuhan tersebut sebagian besar disebabkan construction sectors.. Conversely, the agriculture, forestry,
oleh sektor jasa, di samping sektor industri dan konstruksi. and fisheries sectors saw a decline, indicating a broader
Sebaliknya, sektor pertanian, kehutanan, dan perikanan economic shift toward manufacturing and services.
mengalami penurunan, yang menunjukkan pergeseran
ekonomi yang lebih luas menuju manufaktur dan jasa.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-2
Page 59
Produk Domestik Bruto Gross Domestic Product
Ekonomi Vietnam pada tahun 2025 bertumbuh sekitar Vietnam's economy in 2025 grew by approximately 8.02%
8,02% (y-o-y), atau rata-rata pertumbuhan tahunan year-on-year (y-o-y), or average annual growth of 6.30%
sebesar 6,30% (CAGR), dengan total PDB mencapai (CAGR), with a total GDP reaching VND6,763 trillion and
VND6.763 triliun dan PDB per kapita sebesar VND113,6 GDP per capita of VND113.6 million. This growth is
juta. Pertumbuhan ini didukung oleh pertumbuhan setiap supported by growth in each sector, with annual growth
sektor dengan pertumbuhan berkisar dari 0,42% sampai ranging from 0.42% to 13.35%. One sector that
13,35% secara tahunan. Salah satu sektor yang contributes significantly to Vietnam's GDP is the services
memberikan kontribusi besar terhadap PDB Vietnam sector, accounting for 44%, equivalent to VND3,010
adalah sektor jasa, yakni sebesar 44% atau setara dengan trillion, in 2025.
VND3.010 triliun di tahun 2025.
Pertumbuhan yang stabil membuat perekonomian This stable growth has allowed Vietnam's economy to
Vietnam mencatatkan peningkatan tahunan (CAGR) record a compound annual growth rate (CAGR) of 6.25%
sebesar 6,25% sejak tahun 2011. since 2011.
Inflasi dan Suku Bunga Inflation and Interest Rate
Inflasi di Vietnam relatif moderat dan stabil sejak tahun Inflation in Vietnam has been relatively moderate and
2015, berfluktuasi dalam kisaran yang terkendali. Inflasi stable since 2015, fluctuating within a manageable range.
tercatat sebesar 0,63% pada tahun 2015 sebelum Inflation was recorded at 0.63% in 2015 before increasing
meningkat menjadi sekitar 2,66% pada tahun 2016 dan to around 2.66% in 2016 and stabilizing at approximately
stabil di sekitar 3,5% pada tahun 2017–2018 seiring 3.5% in 2017–2018 as domestic demand and economic
dengan menguatnya permintaan domestik dan aktivitas activity strengthened. In 2019 and 2020, inflation
ekonomi. Pada tahun 2019 dan 2020, inflasi tetap relatif remained relatively stable at around 2.79% and 3.23%,
stabil di sekitar 2,79% dan 3,23%, didukung oleh supported by steady economic growth. Inflation declined
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-3
Page 60
pertumbuhan ekonomi yang stabil. Inflasi menurun to 1.84% in 2021, partly due to weaker demand during
menjadi 1,84% pada tahun 2021, sebagian karena the global economic slowdown caused by the COVID-19
melemahnya permintaan selama perlambatan ekonomi pandemic. In the following years, inflation gradually
global yang disebabkan oleh pandemi COVID-19. Pada increased again to 3.15% in 2022 and 3.25% in 2023,
tahun-tahun berikutnya, inflasi secara bertahap before reaching 3.63% in 2024, reflecting the recovery of
meningkat kembali menjadi 3,15% pada tahun 2022 dan economic activity and higher global commodity and
3,25% pada tahun 2023, sebelum mencapai 3,63% pada energy prices. In 2025, the inflation rate recognized to be
tahun 2024, mencerminkan pemulihan aktivitas ekonomi lower, at 3.31%.
dan harga komoditas serta energi global yang lebih
tinggi. Di tahun 2025, tingkat inflasi tercatat lebih rendah,
yaitu di 3,31%.
Sementara itu, suku bunga di Vietnam menunjukkan tren Meanwhile, interest rates in Vietnam have shown a
fluktuasi selama periode yang sama. Suku bunga relatif fluctuating trend during the same period. Interest rates
tinggi di angka 10,10% pada tahun 2015 dan tetap were relatively high at 10.10% in 2015 and remained
berada di kisaran 9,70%–10,50% antara tahun 2016 dan around 9.70%–10.50% between 2016 and 2019,
2019, mencerminkan upaya Bank Negara Vietnam untuk reflecting efforts by the State Bank of Vietnam to maintain
menjaga stabilitas moneter sambil mendukung monetary stability while supporting economic growth.
pertumbuhan ekonomi. Selama periode pandemi, suku During the pandemic period, interest rates declined to
bunga turun menjadi 10,30% pada tahun 2020 dan 10.30% in 2020 and further to 9.20% in 2021 as the
selanjutnya menjadi 9,20% pada tahun 2021 karena bank central bank adopted more accommodative policies to
sentral mengadopsi kebijakan yang lebih akomodatif support businesses and economic recovery. However,
untuk mendukung bisnis dan pemulihan ekonomi. interest rates increased again to 9.90% in 2022 and
Namun, suku bunga kembali meningkat menjadi 9,90% peaked at 11.00% in 2023 amid global monetary
pada tahun 2022 dan mencapai puncaknya di angka tightening and inflation concerns. In 2024, the interest rate
11,00% pada tahun 2023 di tengah pengetatan moneter declined significantly to 8.40%, indicating a shift toward a
global dan kekhawatiran inflasi. Pada tahun 2024, suku more supportive monetary policy environment as inflation
bunga turun secara signifikan menjadi 8,40%, pressures began to stabilize. In 2025, the average interest
menunjukkan pergeseran menuju lingkungan kebijakan rate for domestic commercial banks are 6.60% to 8.40%.
moneter yang lebih mendukung karena tekanan inflasi
mulai stabil. Di tahun 2025, rata-rata suku bunga
pinjaman dari bank komersial domestik adalah 6,60%
hingga 8,40%.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-4
Page 61
Nilai Tukar Exchange Rate
Nilai tukar USD terhadap VND cenderung meningkat The USD to VND exchange rate tends to increase with an
dengan rata-rata pertumbuhan sebesar 1,12% (CAGR) average growth of 1.12% (CAGR) from 2018, and is
dari tahun 2018, dan tercatat sebesar VND24.170 di recorded at VND24,170 in 2024.
tahun 2024.
Peningkatan ini sebagian dipengaruhi oleh penguatan This increase was partly influenced by the strengthening of
dolar AS di pasar global, khususnya setelah pengetatan the U.S. dollar in global markets, particularly after
moneter oleh Federal Reserve. Secara keseluruhan, tren monetary tightening by the Federal Reserve. Overall, the
tersebut menunjukkan depresiasi bertahap VND terhadap trend indicates a gradual depreciation of VND against the
USD selama periode yang diamati. USD during the observed period.
Penanaman Modal Asing (PMA) Foreign Direct Investment (FDI)
Penanaman Modal Asing (PMA) di Vietnam secara umum Foreign Direct Investment (FDI) inflows in Vietnam
menunjukkan tren yang berfluktuasi namun relatif kuat generally showed a fluctuating but relatively strong trend
antara tahun 2015 dan 2024. Investasi meningkat dari between 2015 and 2024. Investment increased from
sekitar USD24 miliar pada tahun 2015 menjadi sekitar around USD24 billion in 2015 to approximately USD38
USD38 miliar pada tahun 2017, mencerminkan billion in 2017, reflecting growing investor confidence as
meningkatnya kepercayaan investor seiring dengan Vietnam strengthened its position as a manufacturing and
penguatan posisi Vietnam sebagai pusat manufaktur dan export hub in Southeast Asia. Although FDI remained
ekspor di Asia Tenggara. Meskipun PMA tetap relatif tinggi relatively high in 2018 and 2019, inflows declined to
pada tahun 2018 dan 2019, arus masuk menurun around USD31 billion in 2020, partly due to the global
menjadi sekitar USD31 miliar pada tahun 2020, sebagian economic slowdown caused by the COVID-19 pandemic.
karena perlambatan ekonomi global yang disebabkan
oleh pandemi COVID-19.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-5
Page 62
Setelah periode pandemi, arus masuk FDI terus Following the pandemic period, FDI inflows continued to
berfluktuasi tetapi tetap signifikan. Investasi meningkat fluctuate but remained significant. Investment increased
lagi menjadi hampir USD39 miliar pada tahun 2021 again to nearly USD39 billion in 2021 before declining to
sebelum menurun menjadi sekitar USD29 miliar pada about USD29 billion in 2022, reflecting global investment
tahun 2022, mencerminkan ketidakpastian investasi uncertainty. In 2023, FDI rebounded strongly to nearly
global. Pada tahun 2023, investasi asing langsung (FDI) USD40 billion as Vietnam continued to attract foreign
pulih dengan kuat hingga hampir mencapai USD 40 manufacturers relocating supply chains, and remained
miliar karena Vietnam terus menarik produsen asing yang relatively high at around USD38 billion in 2024.
memindahkan rantai pasokan mereka, dan tetap relatif
tinggi di sekitar USD38 miliar pada tahun 2024.
5.2 Gambaran Industri 5.2 Industry Overview
Gambaran Pasar Pelabuhan Port Market Overview
Secara geografis, Vietnam memiliki posisi yang baik untuk Geographically, Vietnam is well positioned for maritime
logistik maritim karena garis pantainya yang membentang logistics due to its coastline stretching more than 3,200
lebih dari 3.200 kilometer di sepanjang Laut Tiongkok kilometers along the South China Sea, one of the world’s
Selatan, salah satu jalur pelayaran tersibuk di dunia. busiest shipping routes. This location enables Vietnam to
Lokasi ini memungkinkan Vietnam untuk menghubungkan connect major global trade lanes with regional production
jalur perdagangan global utama dengan pasar produksi and consumption markets, making seaports a key gateway
dan konsumsi regional, menjadikan pelabuhan sebagai for exports and imports. As the country continues to
pintu gerbang utama untuk ekspor dan impor. Seiring expand its manufacturing and export sectors, the demand
dengan terus berkembangnya sektor manufaktur dan for efficient port infrastructure and logistics services has
ekspor negara ini, permintaan akan infrastruktur also increased.
pelabuhan dan layanan logistik yang efisien juga
meningkat.
Selain itu, fitur geografis alami Vietnam semakin In addition, Vietnam’s natural geographic features further
mendukung pengembangan aktivitas pelabuhan. support the development of port activities. The presence of
Keberadaan sistem sungai besar seperti Sungai Merah di large river systems such as the Red River in the north and
utara dan Sungai Mekong di selatan menyediakan koneksi the Mekong River in the south provides inland waterway
jalur air pedalaman antara pelabuhan dan wilayah connections between seaports and major economic areas,
ekonomi utama, yang telah memfasilitasi pembentukan which have facilitated the establishment of port clusters
klaster pelabuhan di seluruh Vietnam utara, tengah, dan across northern, central, and southern Vietnam, enabling
selatan, memungkinkan pergerakan kargo yang efisien efficient cargo movement between domestic regions and
antara wilayah domestik dan pasar internasional. international markets. As a result, the port industry has
Akibatnya, industri pelabuhan telah menjadi komponen become a vital component of Vietnam’s logistics
vital dari infrastruktur logistik dan sistem perdagangan infrastructure and international trade system.
internasional Vietnam.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-6
Page 63
Sebagian besar kegiatan impor dan ekspor Vietnam The majority of Vietnam's imports and exports are for
adalah untuk produk hasil manufaktur. Berdasarkan manufactured products. According to the United Nations
Standard International Trade Classification (“SITC”) oleh Standard International Trade Classification ("SITC"), these
United Nations, produk ini merupakan produk makanan, products include food, food ingredients, live animals,
bahan makanan, hewan hidup, hingga bahan bakar mineral fuels, and lubricants. In 2024, approximately
mineral dan pelumas. Di tahun 2024, sekitar USD41,7 USD41.7 billion, or 10.3% of Vietnam's exports, were for
miliar atau 10,3% ekspor Vietnam adalah produk food, food ingredients, and live animals. Furthermore,
makanan, bahan makanan dan hewan hidup. other products commonly exported by Vietnam are
Selanjutnya, produk lain yang biasa diekspor Vietnam manufactured products, including machinery and
adalah produk manufaktur, dimana salah satunya adalah transportation equipment, which reached USD179.3
mesin, transportasi, dan peralatan, yang mencapai billion, or 44.2% of Vietnam's total exports.
USD179,3 miliar atau 44,2% dari total ekspor Vietnam.
Kondisi ini juga serupa pada sisi impor Vietnam, dimana This situation is also similar for Vietnam's imports, where
sebagian besar nilai impornya adalah dari produk the majority of its imports are manufactured products,
manufaktur yaitu mesin dan peralatan transportasi, yang specifically machinery and transportation equipment,
mencapai USD160,5 miliar atau 42,1% dari total impor. which reached USD160.5 billion, or 42.1% of total
imports.
Sistem pelabuhan laut Vietnam secara umum terbagi Vietnam’s seaport system is generally divided into three
menjadi tiga kelompok regional utama: pelabuhan utara, main regional clusters: northern, central, and southern
tengah, dan selatan, masing-masing melayani wilayah ports, each serving different economic regions of the
ekonomi yang berbeda di negara tersebut. country.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-7
Page 64
Kelompok pelabuhan utara, yang dipimpin oleh The northern port cluster, led by Hai Phong Port, serves as
Pelabuhan Hai Phong, berfungsi sebagai gerbang maritim the primary maritime gateway for northern Vietnam and
utama untuk Vietnam utara dan wilayah industri Delta the Red River Delta industrial region. This port system is
Sungai Merah. Sistem pelabuhan ini merupakan salah one of the largest and oldest seaports in the country and
satu pelabuhan laut terbesar dan tertua di negara ini dan handles a significant share of both domestic and
menangani sebagian besar kargo domestik dan international cargo, ranking among the world’s top
internasional, menempati peringkat di antara pelabuhan container ports in recent years.
peti kemas teratas di dunia dalam beberapa tahun
terakhir.
Angkutan kargo di wilayah ini cenderung berfluktuasi dari Cargo troughput in the region tends to fluctuate from year
tahun ke tahun. Di tahun 2020, angkutan kargo domestik to year. In 2020, domestic cargo throughput experienced
sempat mengalami peningkatan hingga 1,5x dari tahun a 1.5x increment compared to the previous year. This was
sebelumnya. Kondisi ini disebabkan karena meskipun due to the continued strength of Vietnam's domestic
terjadi disrupsi logistik global akibat pandemi, namun economic activity, despite global logistics disruptions
kegiatan ekonomi internal di Vietnam masih tetap caused by the pandemic, which has contributed to
menguat, sehingga mempengaruhi peningkatan increased demand for the domestic supply chain. By 2024,
kebutuhan rantai pasokan internal. Di tahun 2024, the region transported up to 45.7 million metric tons of
wilayah ini mengangkut hingga 45,7 juta metrik ton exports, 37.2 million metric tons of imports, and 20.7
ekspor, 37,2 juta metrik ton impor, dan 20,7 juta metrik million metric tons of domestic cargo.
ton domestik.
Sebagai perbandingan, klaster pelabuhan pusat, yang Meanwhile, In comparison, the central port cluster, which
mencakup pelabuhan seperti Pelabuhan Da Nang, includes ports such as Da Nang Port, plays a smaller but
memainkan peran yang lebih kecil tetapi strategis dengan strategic role by supporting regional trade and acting as a
mendukung perdagangan regional dan bertindak sebagai logistics hub for the East–West Economic Corridor
pusat logistik untuk Koridor Ekonomi Timur-Barat yang connecting Vietnam with neighboring countries. However,
menghubungkan Vietnam dengan negara-negara cargo volumes in central ports remain relatively limited,
tetangga. Namun, volume kargo di pelabuhan pusat accounting for around 10% of national throughput,
masih relatif terbatas, hanya sekitar 10% dari total volume significantly lower than the northern and southern clusters.
kargo nasional, jauh lebih rendah daripada klaster utara
dan selatan.
Di tahun 2023, kargo angkut ekspor dari pelabuhan ini In 2023, export cargo throughput from this port
mengalami penurunan yang signifikan, akibat experienced a significant decline due to a slowdown in
perlambatan kinerja ekspor Vietnam secara keseluruhan Vietnam's overall export performance amid a weakening
di tengah melemahnya ekonomi global. Menurut General global economy. According to the General Statistics
Statistics Office, total perputaran ekspor Vietnam menurun Office, Vietnam's total export turnover decreased by
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-8
Page 65
sekitar 8,2% dalam sembilan bulan pertama tahun 2023, approximately 8.2% in the first nine months of 2023,
yang mencerminkan melemahnya permintaan dari pasar- reflecting weakening demand from key markets such as
pasar utama seperti Amerika Serikat, Uni Eropa, dan mitra the United States, the European Union, and other major
dagang utama lainnya. Karena industri yang export- trading partners. As export-oriented industries reduced
oriented mengurangi pengiriman, volume kargo ekspor shipments, the volume of export cargo handled at the port
yang ditangani di pelabuhan pun menurun. Di tahun also decreased. By 2024, the region transported up to 7.9
2024, wilayah ini mengangkut hingga 7,9 juta metrik ton million metric tons of exports, 20.5 million metric tons of
ekspor, 20,5 juta metrik ton impor, dan 14,7 juta metrik imports, and 14.7 million metric tons of domestic cargo.
ton domestik.
Di antara ketiganya, kelompok pelabuhan selatan adalah Among these, the southern port cluster is the largest and
yang terbesar dan paling signifikan dalam hal kapasitas most significant in terms of capacity and cargo throughput,
dan volume kargo, didukung oleh aktivitas manufaktur supported by strong manufacturing and export activities
dan ekspor yang kuat di sekitar Kota Ho Chi Minh dan around Ho Chi Minh City and surrounding industrial
provinsi-provinsi industri sekitarnya. Pelabuhan di wilayah provinces. Ports in this region, including major terminals
ini, termasuk terminal utama seperti Pelabuhan Cát Lái such as Cát Lái Port and the deep-water Cái Mép–Thị Vải
dan Kompleks Pelabuhan Cái Mép–Thị Vải yang memiliki Port Complex, handle the majority of Vietnam’s maritime
perairan dalam, menangani sebagian besar kargo cargo. In fact, port networks in the Ho Chi Minh City area
maritim Vietnam. Bahkan, jaringan pelabuhan di wilayah account for approximately 55% to 60% of the country’s
Ho Chi Minh City mencakup sekitar 55% hingga 60% dari total cargo throughput, making the southern region the
total volume kargo negara, menjadikan wilayah selatan dominant logistics gateway for international trade.
sebagai gerbang logistik utama untuk perdagangan
internasional.
Di tahun 2024, angkutan kargo domestik di pelabuhan ini
meningkat hingga 71% atau mencapai 63,3 juta ton. In 2024, domestic cargo transportation at this port will
Peningkatan ini terutama didukung oleh pemulihan increase by 71% to 63.3 million tons. This increment was
aktivitas ekonomi domestik dan perdagangan mainly supported by the recovery of domestic economic
antarwilayah yang lebih kuat di dalam negeri. Menurut activities and stronger interregional trade within the
Administrasi Maritim Vietnam, total kargo melalui sistem country. According to the Vietnam Maritime
pelabuhan Vietnam mencapai sekitar 864,4 juta ton pada Administration, total cargo through Vietnam’s port system
tahun 2024, naik sekitar 14% dari tahun sebelumnya, reached around 864.4 million tons in 2024, up about 14%
dengan transportasi maritim domestik diidentifikasi year-on-year, with domestic maritime transport identified
sebagai salah satu pendorong utama pertumbuhan ini. as one of the main drivers of this growth.
Selain itu, pusat pelabuhan utama di selatan seperti di
Kota Ho Chi Minh dan Ba Ria–Vung Tau mencatat In addition, major southern port hubs such as those in Ho
peningkatan yang signifikan dalam penanganan kargo, Chi Minh City and Ba Ria–Vung Tau recorded strong
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-9
Page 66
didukung oleh perluasan aktivitas logistik dan produksi increases in cargo handling, supported by expanding
industri di wilayah ekonomi selatan. logistics activities and industrial production in the southern
economic region.
Outlook Outlook
Industri pengangkutan dan logistik Vietnam telah Vietnam’s freight and logistics industry has experienced
mengalami pertumbuhan yang kuat selama dekade strong growth over the past decade, supported by rapid
terakhir, didukung oleh industrialisasi yang pesat, industrialization, expanding international trade, and rising
perluasan perdagangan internasional, dan peningkatan domestic consumption. Based on Mordor Intelligence, the
konsumsi domestik. Berdasarkan Mordor Intelligence, market is estimated to reach USD52.06 billion in 2025
pasar diperkirakan akan mencapai USD52,06 miliar and is projected to grow to around USD71 to USD76
pada tahun 2025 dan diproyeksikan tumbuh mencapai billion by 2030 to 2031, reflecting a compound annual
sekitar USD71 hingga USD76 miliar pada tahun 2030 growth rate (CAGR) of approximately 6.6% to 6.7%. This
hingga 2031, mencerminkan tingkat pertumbuhan growth is primarily driven by increasing manufacturing
tahunan (CAGR) sekitar 6,6% hingga 6,7%. Pertumbuhan activity, the rapid development of e-commerce, and
ini terutama didorong oleh peningkatan aktivitas continuous government investment in transportation
manufaktur, perkembangan pesat e-commerce, dan infrastructure such as roads, ports, and airports.
investasi pemerintah yang berkelanjutan dalam
infrastruktur transportasi seperti jalan raya, pelabuhan,
dan bandara.
Salah satu pendorong utama permintaan logistik di One of the key drivers of logistics demand in Vietnam is
Vietnam adalah meningkatnya peran negara tersebut the country’s rising role as a global manufacturing hub.
sebagai pusat manufaktur global. Industri seperti Industries such as electronics, garments, and consumer
elektronik, garmen, dan barang konsumsi sangat goods rely heavily on efficient logistics networks to support
bergantung pada jaringan logistik yang efisien untuk exports and supply chains. Manufacturing accounted for
mendukung ekspor dan rantai pasokan. Manufaktur more than 35% of logistics demand in 2024 to 2025,
menyumbang lebih dari 35% dari permintaan logistik making it the largest end-user segment. At the same time,
pada tahun 2024 hingga 2025, menjadikannya segmen the wholesale and retail sector is expected to experience
pengguna akhir terbesar. Pada saat yang sama, sektor the fastest growth due to expanding e-commerce platforms
grosir dan ritel diperkirakan akan mengalami and modern retail networks that require advanced
pertumbuhan tercepat karena perluasan platform e- distribution and last-mile delivery services.
commerce dan jaringan ritel modern yang membutuhkan
distribusi canggih dan layanan last-mile delivery.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 10
Page 67
Dari segi moda transportasi, angkutan darat In terms of transportation modes, road freight dominates
mendominasi sektor logistik Vietnam. Pada tahun 2024, Vietnam’s logistics sector. In 2024, Vietnam road freight
angkutan darat di Vietnam mencapai 2,03 miliar ton, atau was 2.03 billion tons, which was 78.82% of the total
78,82% dari total angkutan. Dominasi ini mencerminkan freight. This dominance reflects the flexibility of road
fleksibilitas transportasi darat dan peningkatan jaringan transport and improvements in Vietnam’s highway network
jalan raya Vietnam selama dekade terakhir. Meskipun over the past decade. Nevertheless, air freight is projected
demikian, angkutan udara diproyeksikan akan tumbuh to grow the fastest, supported by high-value exports such
paling cepat, didukung oleh ekspor bernilai tinggi seperti as electronics, pharmaceuticals, and cross-border e-
elektronik, farmasi, dan pengiriman e-commerce lintas commerce shipments that require faster delivery times.
batas yang membutuhkan waktu pengiriman lebih cepat.
Meskipun prospek pertumbuhan yang kuat, sektor logistik Despite strong growth prospects, Vietnam’s logistics sector
Vietnam masih menghadapi beberapa tantangan. Pasar still faces several challenges. The market remains highly
tetap sangat terfragmentasi, dan inefisiensi seperti fragmented, and inefficiencies such as container
ketidakseimbangan kontainer, kekurangan tenaga kerja imbalances, labor shortages among truck drivers, and
di kalangan pengemudi truk, dan meningkatnya biaya rising environmental compliance costs continue to affect
kepatuhan lingkungan terus memengaruhi efisiensi operational efficiency. For example, the country reportedly
operasional. Misalnya, negara ini dilaporkan faces a shortage of around 180,000 truck drivers, limiting
menghadapi kekurangan sekitar 180.000 pengemudi fleet expansion and increasing labor costs in the sector.
truk, yang membatasi perluasan armada dan
meningkatkan biaya tenaga kerja di sektor ini.
Secara keseluruhan, industri pengangkutan dan logistik Overall, Vietnam’s freight and logistics industry is expected
Vietnam diperkirakan akan terus berkembang dalam to continue expanding in the coming years. Structural
beberapa tahun mendatang. Faktor struktural seperti factors such as near-shoring of manufacturing from
relokasi manufaktur dari Tiongkok ke negara tetangga, China, digitalization of customs processes within ASEAN,
digitalisasi proses bea cukai di ASEAN, dan peningkatan and increased infrastructure investment will likely
investasi infrastruktur kemungkinan akan memperkuat strengthen Vietnam’s position as a key logistics hub in
posisi Vietnam sebagai pusat logistik utama di Asia Southeast Asia.
Tenggara.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 11
Page 68
Gambaran Pasar Pakan Campuran Compound Feed Market Overview
Pakan campuran adalah campuran bahan baku dan Compound feed is a mixture of raw materials and
suplemen yang diberikan kepada ternak, yang bersumber supplements fed to livestock, sourced from plant, animal,
dari tumbuhan, hewan, zat organik atau anorganik, atau organic or inorganic substances or industrial processing,
pengolahan industri, baik mengandung aditif atau tidak. whether or not containing additives.
Menurut Mordor, pasar pakan ternak campuran di According to Mordor, The Vietnam compound feed market
Vietnam bernilai USD11.723,8 juta pada tahun 2025, was valued at USD11,723.8 million in 2025, which is
dan diproyeksikan mencapai USD16.267,0 juta pada projected to reach USD16,267.0 million by 2031, or a
tahun 2031, atau dengan tingkat pertumbuhan tahunan CAGR of 5.7% during the forecast period. This was caused
majemuk (CAGR) sebesar 5,7% selama periode proyeksi. by several factors, such as the rising demand of animal-
Hal ini disebabkan oleh beberapa faktor, seperti based protein, emphasis of animal health and functional
meningkatnya permintaan protein berbasis hewan, nutrition, expansion of integrated mega-farms and
penekanan pada kesehatan hewan dan nutrisi fungsional, contract farming models, and growth of agriculture export.
perluasan pertanian skala besar yang terintegrasi dan
model pertanian kontrak, serta pertumbuhan ekspor
pertanian.
Peningkatan Permintaan atas Protein berbasis Hewan Rising Demand for Animal-based Protein
Pertumbuhan kelas menengah di perkotaan di Vietnam The growth of Vietnam's urban middle class is driving
mendorong terjadinya perubahan pola makan, dengan dietary changes, with the urban population projected to
proyeksi peningkatan populasi perkotaan dari 36% increase from 36% to 57% by 2050, while the rural
menjadi 57% pada tahun 2050, sementara populasi population is expected to decline from 62 million in 2020
pedesaan diperkirakan akan menurun dari 62 juta jiwa to 49 million in 2050, according to the World Bank.
pada tahun 2020 menjadi 49 juta jiwa pada tahun 2050,
menurut Bank Dunia.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 12
Page 69
Tidak hanya itu, porsi beras dalam konsumsi kalori Furthermore, the share of rice in Vietnamese calorie intake
makanan masyarakat Vietnam diperkirakan akan is projected to decline from 52% in 2029 to 33% in 2030,
menurun dari 52% di tahun 2029 ke 33% di tahun 2030, accompanied by a 33% increase in consumption of animal
diiringi dengan peningkatan konsumsi produk hewani dan products and seafood, indicating potential increased
makanan laut hingga 33%, yang menunjukkan adanya demand for livestock, aquaculture products, and
potensi peningkatan permintaan atas ternak, produk compound feed.
akualtur, serta pakan ternak campuran.
Menurut Organization of Economic Co-operation and According to the Organization for Economic Co-operation
Development (OECD), konsumsi daging sapi dan daging and Development (OECD), Vietnam's per capita
anak sapi per kapita Vietnam meningkat dari 4,07 consumption of beef and veal is expected to increase from
kilogram pada tahun 2023 menjadi 4,18 kilogram pada 4.07 kilograms in 2023 to 4.18 kilograms in 2024, also
tahun 2024, yang juga menjadi faktor pendukung atas contributing to the growth in production and expansion of
pertumbuhan produksi dan perluasan pakan ternak compound feed. Additionally, according to the USDA
campuran. Selain itu, menurut USDA Foreign Agricultural Foreign Agricultural Service, the rise in international
Service, peningkatan sektor pariwisata internasional, yang tourism, accompanied by a 21.7% year-over-year increase
diiringi dengan peningkatan kedatangan sebesar 21,7% in arrivals through August 2025, is influencing the
dari tahun ke tahun hingga Agustus 2025, mempengaruhi increased demand for high-quality animal protein,
peningkatan permintaan protein hewani berkualitas ultimately driving livestock and aquaculture production.
tinggi, dan pada akhirnya mendorong mendorong
produksi ternak dan akuakultur.
Oleh karena itu, transisi pola makan Vietnam, Hence, Vietnam's dietary transition, rising protein
peningkatan konsumsi protein, dan pertumbuhan consumption, and growing tourism are collectively driving
pariwisata secara kolektif mendorong perluasan pasar the expansion of the compound feed market.
pakan ternak campuran.
Penekanan pada Kesehatan Hewan dan Nutrisi Emphasis on Animal Health and Functional Nutrition
Fungsional
Pasar pakan ternak campuran di Vietnam didorong oleh The compound animal feed market in Vietnam is driven by
kesadaran masyarakat akan pentingnya nutrisi fungsional public awareness of the importance of functional nutrition
dan kesehatan hewan, yang kemudian mendorong and animal health, which has driven demand for feeds
permintaan atas pakan yang menggabungkan probiotik, incorporating probiotics, enzymes, and additives to
enzim, dan aditif untuk meningkatkan kekebalan tubuh, improve immunity, gut health, and production
kesehatan usus, dan kinerja produksi. Faktor lain yang performance. Other factors influencing demand for such
mempengaruhi permintaan atas pakan seperti ini adalah feeds include the rise in commercial farming and the
meningkatnya pertanian komersial serta perkembangan growing adoption of antibiotic-free strategies.
adopsi strategi bebas antibiotik.
Selain itu, peraturan di Vietnam secara ketat membatasi Furthermore, Vietnamese regulations strictly limit the use
penggunaan antibiotik dalam pakan ternak. Menurut of antibiotics in animal feed. According to the Ministry of
Ministry of Agriculture and Rural Development (MARD), Agriculture and Rural Development (MARD), penalties for
hukuman untuk antibiotik yang dilarang akan meningkat prohibited antibiotics will increase to USD 3,000, and fines
menjadi USD3.000, dan denda untuk melebihi batas yang for exceeding the permitted limit will increase by 50% to
diizinkan akan meningkat 50% menjadi USD2.250, untuk USD 2,250, to ensure stricter compliance. These changes
memastikan kepatuhan yang lebih ketat. Perubahan ini have driven a 15% to 20% increase in demand for
telah mendorong peningkatan permintaan sebesar 15% functional feed additives, such as probiotics, enzymes, and
hingga 20% untuk aditif pakan fungsional, seperti herbal products, as growth-enhancing alternatives to
probiotik, enzim, dan produk herbal, sebagai alternatif
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 13
Page 70
antibiotik peningkat pertumbuhan, memungkinkan antibiotics, enabling producers to integrate functional
produsen untuk mengintegrasikan solusi nutrisi fungsional nutritional solutions into feed formulations.
ke dalam formulasi pakan.
Ekspansi Peternakan Besar Terintegrasi dan Model Expansion of Integrated Mega-farms and Contract
Pertanian Kontrak Farming Models
Vietnam sedang mentransformasi pengembangan Vietnam is transforming mega-farm development,
pertanian skala besar, yang dicontohkan oleh strategi 10 exemplified by the De Heus and Hung Nhon partnership's
tahun (2026-2036) kemitraan De Heus dan Hung Nhon 10-year strategy (2026-2036) with a projected investment
dengan proyeksi investasi sebesar USD 720 juta. Proyek- of USD 720 million. Projects in Tay Ninh include a 10
proyek di Tay Ninh mencakup kapasitas 10 ribu ekor babi thousand Great Grandparent (GGP) pig capacity and 80
Great Grandparent (GGP) dan 80 juta anak ayam bibit million breeding chicks annually, both of which increase
setiap tahunnya, yang keduanya meningkatkan feed demand and support market growth. The livestock
permintaan pakan dan mendukung pertumbuhan pasar. population is also rising, with swine growing from 25.5
Populasi ternak juga meningkat, dengan jumlah babi million heads in 2023 to 26.5 million thousand heads in
tumbuh dari 25,5 juta ekor pada tahun 2023 menjadi 2024, according to the General Statistics Office of
26,5 juta ekor pada tahun 2024, menurut Kantor Statistik Vietnam.
Umum Vietnam.
Sektor ini beralih dari produksi rumah tangga skala kecil The sector is shifting from small-scale household
ke model pertanian terintegrasi skala besar karena production to large-scale, integrated farm models due to
peraturan biosekuriti yang lebih ketat (Undang-Undang stricter biosecurity regulations (Livestock Law 2025) and
Peternakan 2025) dan tekanan Demam Babi Afrika, yang African Swine Fever pressures, reducing the number of
mengurangi jumlah peternak kecil dan mendorong sistem smallholders and boosting commercial systems. Firms like
komersial. Perusahaan seperti C. P. Vietnam Livestock C. P. Vietnam Livestock operate integrated value chains,
mengoperasikan rantai nilai terintegrasi, linking feed mills, breeding, contract grow-out farms,
menghubungkan pabrik pakan, pembibitan, peternakan slaughterhouses, and distribution networks, ensuring
pembesaran kontrak, rumah potong hewan, dan jaringan consistent feed offtake and stable demand. Vietnam
distribusi, memastikan penyerapan pakan yang konsisten livestock sector will grow driven by structural changes and
dan permintaan yang stabil. Sektor peternakan Vietnam increasing compound feed demand.
akan bertumbuh disebabkan perubahan struktural dan
menyebabkan peningkatan permintaan pakan campuran.
Pertumbuhan Ekspor Budidaya Perikanan Growth of Aquaculture Export
Permintaan pakan campuran dalam budidaya perikanan Demand for compound feed in Vietnam aquaculture is
Vietnam juga dipengaruhi oleh pendapatan ekspor also driven by seafood export revenues. According to the
makanan laut. Menurut Vietnam Association of Seafooed Vietnam Association of Seafood Exporters and Producers
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 14
Page 71
Exports and Producers (VASEP), meskipun terdapat (VASEP), despite global challenges, Vietnam's seafood
tantangan global, namun pendapatan ekspor makanan export revenues are projected to reach USD11.34 billion
laut Vietnam mencapai USD11,34 miliar pada tahun in 2025, a 13% increase from the previous year.
2025, meningkat 13% dari tahun sebelumnya.
Tidak hanya itu, produksi udang kaki putih juga Furthermore, whiteleg shrimp production is expected to
meningkat sebesar 7,3% pada awal tahun 2025 increase by 7.3% in early 2025 compared to 2024. "Super-
dibandingkan tahun 2024, dengan model budidaya intensive" aquaculture models, such as biofloc-based
"super-intensif" seperti budidaya super-intensif berbasis super-intensive aquaculture in Vietnam, are increasing the
biofloc di Vietnam meningkatkan kebutuhan akan pakan need for functional feeds enriched with immunostimulants
fungsional yang diperkaya dengan imunostimulan untuk to address risks such as Early Mortality Syndrome (EMS).
mengatasi risiko seperti Early Mortality Syndrome (EMS).
Selanjutnya, permintaan dari pasar ekspor untuk Furthermore, demand from export markets for ASC
sertifikasi ASC (Aquaculture Stewardship Council) dan BAP (Aquaculture Stewardship Council) and BAP (Best
(Best Aquaculture Practices) telah mendorong pabrik Aquaculture Practices) certification has encouraged
pakan campuran untuk mengadopsi alternatif yang compound feed manufacturers to adopt sustainable
berkelanjutan. Pada tahun 2023, perusahaan seperti alternatives. Companies like Skretting are expanding
Skretting memperluas penelitian dan pengembangan di research and development in Vietnam by 2023 to develop
Vietnam untuk mengembangkan formulasi pakan "locally sourced" feed formulations to reduce their carbon
"berbahan lokal", guna mengurangi jejak karbon dan footprint and align with the "Net Zero" goals of global
selaras dengan tujuan pembeli makanan laut global, yaitu seafood buyers. Due to its focus on the sustainable
“Net Zero”. Karena fokusnya terhadap perkembangan development of the aquaculture sector, Vietnam strives to
sektor akuakultur yang berkelanjutan, Vietnam berusaha ensure feed innovation so that the country can maintain its
memastikan adanya inovasi pakan sehingga daya saing competitiveness in meeting global needs.
negara dapat terus terjada dalam pemenuhan kebutuhan
global.
Tantangan Pasar Market Reistrants
Terdapat dua tantangan besar yang dihadapi industri There are two major challenges facing the feed industry in
pakan di Vietnam, diantaranya adalah volatilitas harga Vietnam, including the volatility of feed ingredient prices
bahan baku pakan, serta potensi epidemi ternak. and the potential for livestock epidemics.
Industri pakan ternak Vietnam bergantung pada impor Vietnam's feed industry depends on imported raw
bahan baku seperti jagung, bungkil kedelai, dan tepung materials like corn, soybean meal, and fishmeal, as
ikan, karena produksi domestik hanya memenuhi domestic production meets only one-third of demand. This
sepertiga dari permintaan. Ketergantungan ini membuat reliance makes production costs highly sensitive to global
biaya produksi sangat sensitif terhadap fluktuasi harga commodity price fluctuations. Feed ingredient prices are
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 15
Page 72
komoditas global. Harga bahan baku pakan dipengaruhi influenced by global agricultural factors such as weather,
oleh faktor pertanian global seperti cuaca, hasil panen, crop yields, and geopolitical events in major exporters like
dan peristiwa geopolitik di negara-negara pengekspor the United States and Brazil. For instance, in 2024,
utama seperti Amerika Serikat dan Brasil. Misalnya, pada according to the International Monetary Fund, global corn
tahun 2024, menurut Dana Moneter Internasional, harga prices ranged from USD180 to USD240 per metric ton due
jagung global berkisar antara USD180 hingga USD240 to El Niño-related supply constraints, increasing costs for
per metrik ton karena kendala pasokan terkait El Niño, manufacturers.
yang meningkatkan biaya bagi produsen.
Rantai pasokan bahan baku pakan ternak Vietnam juga Vietnam's feed ingredient supply chain is also susceptible
rentan terhadap variasi musiman dalam produksi to seasonal variations in agricultural production and
pertanian dan gangguan dalam perdagangan global. disruptions in global trade. Changes in the availability of
Perubahan ketersediaan jagung, bungkil biji minyak, dan maize, oilseed meals, and fishmeal can result in supply
tepung ikan dapat mengakibatkan kekurangan pasokan shortages or price surges, further exacerbating cost
atau lonjakan harga, yang semakin memperburuk volatility for feed manufacturers and livestock producers.
volatilitas biaya bagi produsen pakan dan peternak.
Selain itu, wabah penyakit pada babi, unggas, dan Moreover, outbreaks of diseases in swine, poultry, and
budidaya perikanan mengganggu pola konsumsi pakan aquaculture disrupt feed consumption patterns and force
dan memaksa produsen untuk menyesuaikan strategi producers to adjust feeding strategies, restraining the
pemberian pakan, sehingga membatasi pasar. market.
Risiko epidemi telah mendorong dikeluarkannya The risk of epidemics has driven Government Decree No.
Keputusan Pemerintah No. 13/2020/ND-CP, yang 13/2020/ND-CP, requiring livestock farms to relocate
mengharuskan peternakan untuk pindah dari daerah away from densely populated areas by 2025. This
padat penduduk pada tahun 2025. Migrasi ini migration creates geographical "dead zones" for local feed
menciptakan "zona mati" geografis bagi pabrik pakan mills and necessitates significant investments in biosecure
lokal dan memerlukan investasi signifikan dalam logistics and storage infrastructure in designated
infrastruktur logistik dan penyimpanan biosekuritas di agricultural zones.
zona pertanian yang telah ditentukan.
Gambaran Regulasi Regulatory Overview
Peraturan tentang Keamanan dan Kualitas Pakan Ternak Animal Feed Safety and Quality Regulations
• Industri pakan ternak campuran di Vietnam diatur oleh Kementerian • Vietnam’s compound feed industry is regulated by the Ministry of
Pertanian dan Pembangunan Pedesaan, yang didukung oleh lembaga- Agriculture and Rural Development, supported by agencies such as
lembaga seperti Badan Pakan Vietnam, Institut Nasional Kebersihan the Vietnam Feed Administration, the National Institute of Veterinary
dan Epidemiologi Hewan, dan Direktorat Standar, Metrologi, dan Hygiene and Epidemiology, and the Directorate for Standards,
Mutu. Metrology and Quality.
• Industri ini mengikuti Undang-Undang Peternakan dan Surat Edaran • The industry follows the Law on Animal Husbandry and Circular
21/2019/TT-BNNPTNT, yang menetapkan aturan tentang kualitas 21/2019/TT-BNNPTNT, which set rules on product quality, labeling,
produk, pelabelan, dan keamanan. and safety.
• Semua bahan pakan harus disetujui sebelum dijual. Ini termasuk • All feed ingredients must be approved before being sold. This
pengujian dan evaluasi untuk memastikan bahwa bahan tersebut includes testing and evaluation to ensure they meet safety standards,
memenuhi standar keamanan, seperti batasan zat berbahaya seperti such as limits on harmful substances like toxins and heavy metals. The
racun dan logam berat. Proses persetujuan biasanya memakan waktu approval process usually takes around 90 to 180 days.
sekitar 90 hingga 180 hari.
Kerangka Kerja Sertifikasi, Kesesuaian, dan Kepatuhan Certification, Conformity, and Compliance Framework
• Semua produk dan bahan pakan komersial harus disertifikasi sebelum • All commercial feed products and ingredients must be certified before
memasuki pasar. Produsen diwajibkan untuk menerapkan entering the market. Producers are required to implement quality
pengendalian mutu dan memastikan ketelusuran di seluruh rantai control and ensure traceability throughout the supply chain, from raw
pasokan, dari bahan baku hingga distribusi. materials to distribution.
• Kepatuhan dapat melibatkan pengujian produk (biasanya 5–15 hari • Compliance may involve product testing (usually 5–15 working days)
kerja) dan inspeksi oleh lembaga yang berwenang. Sertifikasi untuk and inspections by authorized agencies. Certification for new
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 16
Page 73
produk baru biasanya memakan waktu sekitar 1–3 bulan, tergantung products typically takes around 1–3 months, depending on
pada kompleksitasnya. complexity.
• Aturan ini berlaku untuk produsen lokal dan importir, memastikan • These rules apply to both local producers and importers, ensuring
keamanan dan kualitas yang konsisten untuk semua jenis pakan consistent safety and quality for all types of animal feed, including
ternak, termasuk unggas, ternak, dan akuakultur. poultry, livestock, and aquaculture.
Perdagangan, Regulasi Impor, dan Manajemen Pasokan Trade, Import Regulations, and Supply Management
• Impor bahan baku pakan di Vietnam diatur oleh Ministry of Agriculture • Feed ingredient imports in Vietnam are regulated by the Ministry of
and Rural Development, Ministry of Industry and Trade, serta otoritas Agriculture and Rural Development, the Ministry of Industry and
bea cukai. Bahan-bahan impor utama meliputi bungkil kedelai, Trade, and customs authorities. Key imported materials include
jagung, tepung ikan, dan aditif pakan. soybean meal, corn, fishmeal, and feed additives.
• Aturan tambahan berlaku untuk pakan akuakultur karena pentingnya • Additional rules apply to aquaculture feed due to its importance for
bagi ekspor dan dampak lingkungan. Perjanjian perdagangan exports and environmental impact. Trade agreements help facilitate
membantu memfasilitasi impor, tetapi persyaratan ketat mengenai imports, but strict requirements on documentation, inspections, and
dokumentasi, inspeksi, dan ketertelusuran tetap berlaku. traceability still apply.
• Secara keseluruhan, peraturan ini memastikan pasokan bahan baku • Overall, these regulations ensure a stable, safe, and efficient supply
pakan yang stabil, aman, dan efisien, mendukung produksi domestik of feed ingredients, supporting both domestic production and
dan impor. imports.
Jaminan Mutu, Bahan-Bahan Baru, dan Penegakan Hukum Quality Assurance, Emerging Ingredients, and Enforcement
• Pabrik pakan didorong untuk memperoleh sertifikasi seperti ISO 9001, • Feed mills are encouraged to obtain certifications such as ISO 9001,
HACCP, dan GMP untuk memastikan kualitas produk dan mematuhi HACCP, and GMP to ensure product quality and comply with
peraturan. regulations.
• Bahan-bahan baru seperti tepung serangga, alga, dan protein sel • New ingredients like insect meal, algae, and single-cell proteins must
tunggal harus melalui pengujian ketat untuk memastikan keamanan go through strict testing to ensure they are safe and nutritionally
dan efektivitas nutrisinya. effective.
• Pihak berwenang juga melakukan inspeksi rutin, dengan sanksi seperti • Authorities also conduct regular inspections, with penalties such as
denda atau larangan penjualan bagi yang tidak patuh. Secara fines or sales bans for non-compliance. Overall, these regulations
keseluruhan, peraturan ini membantu menjaga kualitas, keamanan, help maintain product quality, safety, and traceability in Vietnam’s
dan ketelusuran produk di industri pakan Vietnam. feed industry.
Segmentasi Pasar Market Segments
Jenis Bahan Baku Ingredient Type
Biji-Bijian dan Sereal Grains and Cereal
Di Vietnam, biji-bijian dan sereal merupakan inti dari In Vietnam, grains and cereals are the core of the
industri pakan ternak campuran, yang menyumbang compound feed industry, accounting for approximately
sekitar 44% dari total nilai pasar pada tahun 2025. Hal ini 44% of the total market value by 2025. This is because
karena biji-bijian dan sereal merupakan sumber energi grains and cereals are the primary energy source for
utama untuk ternak dan budidaya perikanan. Komoditas livestock and aquaculture. Corn dominates imports, while
jagung merupakan komoditas yang mendominasi impor. rice-based products contribute to meeting domestic
Sementara itu, produk berbasis beras merupakan produk demand, balancing trade dependence with the use of local
yang berperan terhadap pemenuhan kebutuhan resources. However, the animal feed industry remains
domestik, yang kemudian menyeimbangkan reliant on imported cereals due to limited domestic
ketergantungan perdagangan dengan pemanfaatan production.
sumber daya lokal. Namun, industri pakan ternak tetap
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 17
Page 74
bergantung pada sereal impor karena produksi domestik
yang terbatas.
Sumber : Mordor Intelligence
Jagung menyumbang 53% dari konsumsi pakan ternak Corn accounts for 53% of annual animal feed
tahunan. Untuk tahun 2025/26, konsumsi diperkirakan consumption. For 2025/26, consumption is forecast to
akan meningkat, didorong oleh keterjangkauan dan grow, driven by its affordability and energy density. The
kepadatan energinya. United States Department of United States Department of Agriculture (USDA) reports
Agriculture (USDA) melaporkan bahwa pabrik pakan feed mills use 40-60% corn in broiler feeds and 50-70%
menggunakan 40-60% jagung dalam pakan ayam broiler in pig feeds to support growth and feed efficiency.
dan 50-70% dalam pakan babi untuk mendukung
pertumbuhan dan efisiensi pakan.
Akan tetapi, menurut Food and Agriculture Organization However, according to the Food and Agriculture
(FAO), karena tingkat hasil yang rendah dan intensitas Organization (FAO), due to low yields and high
persaingan yang tinggi, produksi sereal domestik competition, domestic cereal production will decline from
mengalami penurunan dari 7,99 juta ton metrik ke 7,92 7.99 million metric tons to 7.92 million metric tons in
juta ton metrik di tahun 2024. Kondisi ini berpotensi 2024. This situation has the potential to make Vietnam
membuat Vietnam semakin bergantung pada impor, increasingly dependent on imports, primarily from
utamanya dari Argentina dan Brazil. Untuk memitigasi Argentina and Brazil. To mitigate this potential, the
potensi ini, pemerintah menerbitkan Peraturan No. government issued Regulation No. 73/2025/ND-CP in
73/2025/ND-CP di Maret 2025, dimana mengurangi March 2025, which reduces Most-Favored-Nation (MFN)
tarif impor Most-Favored-Nation (MFN) untuk jagung import tariffs for corn to lower feed production costs.
guna menurunkan biaya produksi pakan.
Seiring dengan potensi pertumbuhan segmen biji-bijian In line with the potential growth of the grain and cereal
dan sereal, banyak inisiatif yang dilakukan pelaku pasar segment, many market players have undertaken initiatives
guna mengurangi kebergantungan impor. Salah satunya to reduce import dependence. One example is Heus
adalah Heus Vietnam yang mengadakan kemitraan Vietnam, which entered into contract farming partnerships
pertanian kontrak di tahun 2022 dan 2024, kontrak in 2022 and 2024. These contracts are in the central
kerjasama di dataran tinggi bagian tengah Vietnam, highlands of Vietnam, particularly in provinces such as
utamanya pada provinsi seperti Dak Lak, Gia Lai, dan Kon Dak Lak, Gia Lai, and Kon Tum, aimed at promoting local
Tum, yang bertujuan untuk mempromosikan pemanenan corn harvesting. The ultimate goal of this initiative is to
jagung lokal. Tujuan akhir dari inisiatif ini adalah untuk increase yields, the quality of commodities produced, and
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 18
Page 75
meningkat imbal hasil, kualitas komoditas yang reduce crop failures through technical training and
dihasilkan, serta mengurangi kegagalan panen melalui modern livestock techniques, so that dependence on
pelatihan teknikal dan teknik peternakan modern, imports can be reduced.
sehingga ketergantungan pada impor dapat dikurangi.
Gandum, jelai, dan sereal lainnya digunakan dalam Wheat, barley, and other cereals are used in smaller
jumlah yang lebih kecil di industri pakan ternak, terutama quantities in the feed industry, particularly when global
ketika harga global kompetitif. Biji-bijian ini terutama prices are competitive. These grains are mainly included in
dimasukkan dalam pakan babi dan unggas sebagai pig and poultry diets as alternative energy sources. In
sumber energi alternatif. Pada tahun 2023, Vietnam 2023, Vietnam imported 1.4 million metric tons of wheat
mengimpor 1,4 juta metrik ton gandum dan jelai and barley combined for feed and food, reflecting their
gabungan untuk pakan dan makanan, yang use in smaller amounts than other feed and food
mencerminkan penggunaannya dalam jumlah yang lebih ingredients.
kecil dibandingkan bahan pakan dan makanan lainnya.
Guna mengatasi kerugian akibat fluktuasi harga biji- To mitigate losses caused by fluctuations in global grain
bijian dunia, produsen pakan ternak di Vietnam seringkali prices, Vietnamese animal feed producers frequently
melakukan penyesuaian atas penggunaan bahan adjust their raw material usage. For example, in 2023,
bakunya. Contohnya, di tahun 2023, ketika harga jagung when corn prices were relatively lower than wheat and rice,
relatif lebih rendah dibanding gandum dan beras, producers tended to include more corn in their animal feed
produsen cenderung memasukkan lebih banyak jagung formulations.
didalam formulasi pakan ternaknya.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 19
Page 76
Biji Minyak dan Turunannya Oilseeds and Derivatives
Sumber : Mordor Intelligence
Di pasar pakan ternak campuran Vietnam, hanya produk In the Vietnam compound feed market, soybean products
kedelai yang menjadi komponen utama dari total bahan alone account for most total feed ingredients, due to its
pakan, karena profil asam amino yang menguntungkan favorable amino acid profile and high digestibility, while
dan daya cerna yang tinggi, sementara tepung protein alternative protein meals play a supplementary role in
alternatif berperan sebagai pelengkap dalam optimizing costs and diversifying nutrition across various
mengoptimalkan biaya dan mendiversifikasi nutrisi di species and production systems.
berbagai spesies dan sistem produksi.
Menurut Mordor Intelligence, nilai pasar bungkil kacang According to Mordor Intelligence, the soybean meal
kedelai diperkirakan mencapai USD6,1 miliar pada tahun market value is expected to reach USD6,1 billion in 2031,
2031, atau dengan tingkat rata-rata pertumbuhan or a CAGR of 5.9% every year from 2026.
tahunan (CAGR) sebesar 5,9% setiap tahun mulai tahun
2026.
Ekspansi kapasitas penggilingan biji minyak domestik The expansion of domestic oilseed crushing capacity is
mengurangi ketergantungan impor dan mendukung reducing import dependency and supporting market
pertumbuhan pasar. Pada Desember 2025, Vietnam 43 growth. In December 2025, Vietnam 43 Agriculture
Agriculture Limited (VAL), usaha patungan antara Bunge Limited (VAL), a joint venture between Bunge and Wilmar
dan Wilmar International, meresmikan lini penggilingan International, inaugurated a second soybean crushing line
kedelai kedua di fasilitasnya di Kawasan Industri Phu My at its facility in the Phu My 1 Industrial Park near Ho Chi
1 dekat Kota Ho Chi Minh. Ekspansi senilai USD100 juta Minh City. This USD100 million expansion increased the
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 20
Page 77
ini meningkatkan total kapasitas pengolahan pabrik plant's total processing capacity to approximately 2.6
menjadi sekitar 2,6 juta metrik ton kedelai per tahun. million metric tons of soybeans annually. The facility is
Fasilitas ini diperkirakan akan menghasilkan hampir 2 anticipated to produce nearly 2 million metric tons of
juta metrik ton bungkil kedelai per tahun, memenuhi soybean meal per year, meeting roughly 30% of Vietnam’s
sekitar 30% dari permintaan domestik Vietnam. domestic demand. This development aims to reduce
Pengembangan ini bertujuan untuk mengurangi reliance on imported meals and strengthen the supply
ketergantungan pada bungkil impor dan memperkuat chain for the growing livestock sector.
rantai pasokan untuk sektor peternakan yang
berkembang.
Pada awal tahun 2026, harga bungkil kedelai (“SBM”) As of early 2026, soybean meal (“SBM”) prices have
telah turun secara signifikan karena pasokan yang tinggi dropped significantly due to high supplies and recovery
dan pemulihan dari gangguan pasar sebelumnya. Banyak from previous market disruptions. Many feed ingredients
bahan pakan diperdagangkan di bawah rata-rata historis, are trading below historical averages, encouraging higher
mendorong peningkatan tingkat penggunaan dalam inclusion rates in feed formulations. The reduction in
formulasi pakan. Penurunan biaya bungkil protein, yang protein meal costs, which often represent the highest
seringkali merupakan biaya variabel tertinggi dalam variable expense in livestock production, has enabled
produksi ternak, telah memungkinkan produsen untuk producers to lower the retail prices of compound swine
menurunkan harga eceran pakan babi dan ayam broiler and broiler feeds. This has also improved feed efficiency
campuran. Hal ini juga meningkatkan efisiensi pakan dan and increased carcass weights.
meningkatkan bobot karkas.
Bungkil kedelai juga digunakan dalam pakan campuran Soybean meal is also used in compound feeds for poultry,
untuk unggas, babi, dan akuakultur, meningkatkan swine, and aquaculture, enhancing protein density,
kepadatan protein, daya cerna, dan konversi pakan. palatability, and feed conversion. The demand for
Permintaan bungkil kedelai dalam formulasi pakan soybean meal in feed formulations is driven by the
didorong oleh perluasan operasi peternakan intensif. expansion of intensive livestock operations. Full-fat
Kedelai utuh semakin banyak digunakan dalam pakan soybean is increasingly used in starter diets for poultry and
awal untuk unggas dan babi karena kandungan energi piglets due to its high energy and protein content,
dan proteinnya yang tinggi, sehingga mendukung supporting growth and immune health. Heat-treated full
pertumbuhan dan kesehatan kekebalan tubuh. Kedelai fat soybean is being adopted to improve digestibility and
utuh yang diproses dengan pemanasan diadopsi untuk reduce anti-nutritional factors, aligning with the trend
meningkatkan daya cerna dan mengurangi faktor toward functional and antibiotic-free feeds.
antinutrisi, sejalan dengan tren menuju pakan fungsional
dan bebas antibiotik.
Namun, salah satu tantangan yang dihadapi Vietnam However, one challenge faced by Vietnam for this
untuk komoditas ini adalah produksi kedelai lokal yang commodity is the local soybean production which is
minimal dan terus menurun, dengan luas lahan panen minimal and continues to decline, with the harvested area
diproyeksikan turun menjadi 25.500 hektar pada tahun projected to drop to 25,500 hectares by 2025 from
2025 dari 28.352 hektar karena petani beralih ke 28,352 hectares as farmers shift to cultivating higher-profit
budidaya buah dan sayuran yang lebih menguntungkan. fruits and vegetables. Domestic production meets less than
Produksi domestik hanya memenuhi kurang dari 2% dari 2% of total demand. This decline in crop yield has
total permintaan. Penurunan hasil panen ini telah increased reliance on imports, with approximately 80% of
meningkatkan ketergantungan pada impor, dengan raw materials sourced externally.
sekitar 80% bahan baku bersumber dari luar negeri.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 21
Page 78
Ukuran rapeseed meal dan sunflower meal diperkirakan Rapeseed meals and sunflower meals market size are
akan tumbuh masing-masing sebesar 3,9% dan 3,2% expected to grow by 3.9% and 3.2% every year, reaching
setiap tahunnya, mencapai USD56,8 juta dan USD18,6 USD56.8 million and USD18.6 million, respectively. Both
juta. Kedua komoditas ini semakin diminati sebagai of these commodities are gaining traction as cost-effective
pengganti bungkil kedelai yang hemat biaya dalam pakan substitutes for soybean meal in poultry and ruminant
unggas dan ruminansia. Pada tahun 2023, Vietnam feeds. In 2023, Vietnam imported over 0.5 million metric
mengimpor lebih dari 0,5 juta metrik ton bungkil tons of rapeseed meal, reflecting its growing use in
rapeseed, yang mencerminkan peningkatan compound feed formulations. While soybean meal
penggunaannya dalam formulasi pakan campuran. remains dominant in the Vietnamese market, mills are
Meskipun bungkil kedelai tetap dominan di pasar incorporating these alternatives when prices are
Vietnam, pabrik-pabrik mulai menggunakan alternatif ini competitive.
ketika harganya kompetitif.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 22
Page 79
6.0 ANALISIS KEWAJARAN 6.0 PROPOSED TRANSACTION
RENCANA TRANSAKSI FAIRNESS ANALYSIS
Analisis kewajaran atas Rencana Transaksi dilakukan The fairness analysis of the Proposed Transaction is carried
dengan melakukan analisis terhadap Rencana Transaksi, out by conducting an analysis of the Proposed Transaction,
analisis kualitatif atas manfaat Rencana Transaksi, analisis a qualitative analysis of the benefits of the Proposed
kuantitatif dan kewajaran atas Rencana Transaksi. Transaction, and a quantitative analysis and fairness of the
Proposed Transaction.
6.1 Analisis Rencana Transaksi 6.1 Proposed Transaction Analysis
6.1.1 Latar Belakang 6.1.1 Background
FKS FA melakukan regrouping untuk entitas anak dengan FKS FA is regrouping its subsidiaries with similar business
lini bisnis yang serupa agar dapat mengalokasikan line in order to allocate its resource more efficiently. One
sumber daya dengan lebih efisien. Salah satunya melalui of them is through FSL, a subsidiary of FISH that is
FSL, entitas anak FISH yang bergerak di bidang logistik, engaged in logistics business, which will acquire FLV from
yang akan mengakuisisi FLV dari Enerfo. Enerfo.
Dengan rencana akuisisi ini, FISH akan memperoleh akses With this proposed acquisition, FISH will have an access to
pada pasar pakan ternak di Vietnam yang memiliki Vietnam animal feed market which has high demand for
permintaan impor bahan baku yang tinggi, serta imported ingredients, as well as diversify its business to
melakukan diversifikasi bisnis ke Vietnam. Vietnam.
6.1.2 Alasan, Tujuan, Manfaat Rencana Transaksi 6.1.2 Reasoning, Objective, Benefits of Proposed
Transaction
Tujuan dari Rencana Transaksi ini adalah untuk The purpose of this Proposed Transaction is to make a
penyelarasan atau regrouping perusahaan-perusahaan streamlining or regrouping companies with similar
dengan lini bisnis yang serupa. business lines.
Manfaat Rencana Transaksi ini bagi FISH diantaranya. The benefit of this Proposed Transaction for FISH are as
follows.
• Restrukturisasi internal yang membuat alokasi sumber • Internal restructuring makes resource allocation more
daya menjadi lebih efisien karena lini grup FISH efficient because FISH’ business line with FLV is similar,
dengan FLV adalah serupa, yaitu di bidang logistik. namely in the logistics sector.
• Memperoleh akses ke industri pakan ternak di Vietnam • Gaining access to the animal feed industry in Vietnam
dengan tingkat permintaan bahan baku yang tinggi. with its high demand for raw materials.
• Terbukanya peluang diversifikasi bisnis. • Emergence of opportunity for business diversification.
6.2 Analisis Kuantitatif dan Kualitatif yang terkait 6.2 Qualitative and Quantitative Analysis related to
dengan Rencana Transaksi the Proposed Transaction
6.2.1 Analisis Kuantitatif 6.2.1 Quantitative Analysis
Analisis kuantitatif dilakukan berdasarkan analisis Quantitative analysis is carried out based on
terhadap laporan keuangan sebelum Rencana analysis of financial reports before the Proposed
Transaksi dan setelah Rencana Transaksi. Transaction and after the Proposed Transaction.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-1
Page 80
PT FKS Multi Agro Tbk
Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain Konsolidasian Proforma yang Tidak Diaudit /
Unaudited Pro Forma Consolidated Statement of Profit or Loss and Other Comprehensive Income
Sebelum dan Setelah Transaksi (Proforma) / Before and After Transaction (Proforma)
Per 31 Desember 2025 / As of 31 Desember 2025
dalam ribuan USD / in thousand USD
Laporan Keuangan Proforma
Laporan Keuangan Konsolidasian Laporan Keuangan FLV Konsolidasian FISH setelah
FISH 31 Desember 2025 / per 31 Desember 2025 / Rencana Transaksi /
Consolidated FISH Financial FLV Financial Statement Consolidated FISH Proforma
Statement as of 31 December 2025 as of 31 December 2025 Financial Statement after the
Proposed Transaction
LABA RUGI INCOME STATEMENT
Pendapatan 1,174,366 11,652 1,186,018 Revenues
Biaya Pokok Pendapatan (1,107,932) (10,484) (1,118,415) Cost of Revenue
Laba Kotor 66,435 1,168 67,603 Gross Profit
Beban penjualan, umum dan
(37,349) (456) (37,805) Distribution and selling expenses
administrasi
Laba Operasi 29,086 713 29,798 Operating Profit
Pendapatan (biaya) lain-lain (4,021) 30 (3,991) Other income (expenses)
Beban Keuangan (8,540) (108) (8,648) Finance expenses
Pendapatan keuangan 1,990 - 1,990 Finance income
Laba sebelum Pajak Final dan Pajak Profit before Final Tax and Income
18,515 635 19,150
Penghasilan Tax
Beban pajak penghasilan - neto (8,964) (192) (9,156) Income tax - net
Laba tahun berjalan 9,551 443 9,994 Profit for the year
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-2
Page 81
PT FKS Multi Agro Tbk
Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian Proforma yang Tidak Diaudit /
Unaudited Pro Forma Consolidated Statement of Financial Position
Sebelum dan Setelah Transaksi (Proforma) / Before and After Transaction (Proforma)
Per 31 Desember 2025 / As of 31 Desember 2025
dalam ribuan USD / in thousand USD
Laporan Keuangan Proforma
Laporan Keuangan Konsolidasian Laporan Keuangan FLV Penyesuaian Konsolidasian FISH setelah
FISH 31 Desember 2025 / per 31 Desember 2025 / Proforma / Rencana Transaksi /
Consolidated FISH Financial FLV Financial Statement Proforma Consolidated FISH Proforma
Statement as of 31 December 2025 as of 31 December 2025 Adjustments Financial Statement after the
Proposed Transaction
ASET Assets
Aset Lancar
Kas dan setara kas 76,387 1,045 (2,040)*) 75,392 Cash and cash equivalent
Piutang usaha 56,446 172 - 56,618 Trade receivables
Persediaan 182,545 - - 182,545 Inventories
Aset lancar lainnya 39,254 159 - 39,413 Other current assets
Total Aset Lancar 354,632 1,376 (2,040) 353,968 Total Current Assets
Aset Tidak Lancar Non-current Assets
Aset tetap 99,187 599 - 99,786 Fixed assets
Aset tak berwujud 1,872 - - 1,872 Intangible assets
Aset hak-guna 6,379 - - 6,379 Right-of-use assets - net
Aset tidak lancar lainnya 37,487 2,564 - 40,050 Other non-current assets
Total Aset Tidak Lancar 144,925 3,162 - 148,087 Total Non-Current Assets
TOTAL ASET 499,556 4,538 (2,040) 502,055 TOTAL ASSET
LIABILITAS DAN EKUITAS LIABILITIES AND EQUITY
Liabilitas Liabilities
Liabilitas Jangka Pendek Current Liabilities
Utang usaha 158,999 640 - 159,639 Trade payables
Utang bank jangka panjang yang Current maturities of long-term
866 - - 866
jatuh tempo dalam waktu satu tahun bank loans
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-3
Page 82
Laporan Keuangan Proforma
Laporan Keuangan Konsolidasian Laporan Keuangan FLV Penyesuaian Konsolidasian FISH setelah
FISH 31 Desember 2025 / per 31 Desember 2025 / Proforma / Rencana Transaksi /
Consolidated FISH Financial FLV Financial Statement Proforma Consolidated FISH Proforma
Statement as of 31 December 2025 as of 31 December 2025 Adjustments Financial Statement after the
Proposed Transaction
Utang bank jangka pendek 82,579 - - 82,579 Short-term bank loans
Liabilitas jangka pendek lainnya 25,073 - - 25,073 Other current liabilities
Total Liabilitas Jangka Pendek 267,518 640 - 268,158 Total Current Liabilities
Liabilitas Jangka Panjang Non-Current Liabilities
Long-term bank loans, net of
Utang bank jangka panjang 47,137 - - 47,137
current maturities
Liabilitas imbalan kerja 4,650 - - 4,650 Employee benefit liabilities
Liabilitas sewa jangka panjang 1,800 - - 1,800 Non-current lease liabilities
Total Liabilitas Jangka Panjang 53,587 - - 53,587 Total Non-Current Liabilities
Total Liabilitas 321,106 640 - 321,746 Total Liabilities
Total Ekuitas 178,451 3,898 (2,040) 180,309 Total Equity
TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 499,556 4,538 (2,040) 502,055 TOTAL LIABILITIES AND EQUITY
*) Merupakan penyesuaian atas kas yang dikeluarkan FISH untuk mengakuisisi FLV, sebesar pembayaran atas Rencana Transaksi (USD2.040.000) /
This is an adjustment to cash spent by FISH to acquire FLV, which is the amount of payment for the Proposed Transaction (USD2,040,000).
Informasi keuangan proforma konsolidasian disusun menggunakan asumsi-asumsi dasar The pro-forma consolidated financial information is prepared using the following basic
sebagai berikut. assumptions.
a. Informasi keuangan konsolidasian proforma disusun oleh manajemen Perseroan untuk a. The pro forma consolidated financial information was compiled by the Company’s
menggambarkan dampak terhadap laporan posisi keuangan konsolidasian dan management to illustrate the impact on the consolidated statement of financial position
laporan laba rugi dan penghasilan komprehensif lain konsolidasian FISH dan FLV and consolidated statement of profit or loss and other comprehensive income of FISH
(secara keseluruhan disebut sebagai “informasi keuangan konsolidasian proforma”) and FLV (“altogether referred to “pro forma consolidated financial information”) as if
seolah-olah rencana akuisisi dengan FLV dan peristiwa proforma lainnya telah terjadi the planned merger have occurred as at 31 December 2025 with a transaction price
pada tanggal 31 Desember 2025 dengan harga transaksi sebesar USD2 juta; of USD2 million;
b. Informasi keuangan konsolidasian proforma disajikan hanya untuk memberikan b. Pro forma consolidated financial information is presented only to provide information
informasi berdasarkan asumsi tertentu, estimasi dan informasi yang tersedia saat ini, based on certain assumptions, estimates and information currently available, and is
dan hanya untuk tujuan ilustrasi. Dengan demikian, informasi keuangan konsolidasian provided for illustrative purposes only. Accordingly, the pro forma consolidated
proforma tidak menunjukkan indikasi posisi atau kinerja keuangan yang akan tercapai financial information does not indicate the financial position or performance to be
jika transaksi terjadi pada tanggal tersebut dan tidak menunjukkan indikasi posisi reached if the transaction takes place on that date and does not indicate an indication
keuangan atau kinerja keuangan di masa depan. of future financial position or performance.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-4
Page 83
Perbandingan Rasio Keuangan Sebelum dan Sesudah Comparison of Financial Ratios Before and After the
Rencana Transaksi adalah sebagai berikut. Transaction Plan as follows.
Sebelum Transaksi / Setelah Transaksi /
Rasio Ratios
Before Transaction After Transaction
Tingkat pengembalian aset (“ROA”) 1.912% 1.991% Return on Asset (“ROA”)
Tingkat pengembalian ekuitas
5.352% 5.543% Return on Equity (“ROE”)
(“ROE”)
Margin laba kotor (“GPM”) 5.657% 5.700% Gross Profit Margin (“GPM”)
Margin laba operasi (“OPM”) 2.477% 2.512% Operating Profit Margin (“OPM”)
Margin laba bersih (“NPM”) 0.813% 0.843% Net Profit Margin (“NPM”)
Rasio Utang terhadap Aset (“DAR”) 0.260 0.258 Debt to Asset Ratio (“DAR”)
Rasio Utang terhadap Ekuitas
0.727 0.719 Debt to Equity Ratio (“DER”)
(“DER”)
Secara umum, Rencana Transaksi yang dilakukan FISH In general, FISH's Proposed Transaction increased
meningkatkan rasio profitabilitas, meskipun dalam jumlah profitability ratios, even though it is by insignificant
yang tidak signifikan, seperti tingkat pengembalian aset amounts, with returns on assets and equity increasing by
dan ekuitas yang meningkat sebesar 0,08% dan 0,19% 0.08% and 0.19%, respectively. This was due to FLV's
secara berturut-turut. Kondisi ini disebabkan karena insignificant contribution to FISH, which was approximately
kontribusi FLV terhadap FISH yang tidak signifikan, yaitu 0.98% of revenue and 4.43% of net profit. Furthermore,
sekitar 0,98% dari pendapatan dan 4,43% dari laba gross, operating, and net profit margins also tended to
bersih. Selain itu, margin laba kotor, operasi, dan laba increase by this Proposed Transaction.
bersih juga cenderung meningkat karena Rencana
Transaksi ini.
Tingkat utang terhadap aset dan ekuitas sedikit The debt-to-asset and equity ratios experienced a small
mengalami penurunan, karena peningkatan aset dan change, due to the unsignificant increase of asset and
ekuitas yang tidak signifikan. equity.
Perbandingan rasio keuangan sebelum dan setelah Comparison of financial ratios before and after Proposed
Rencana Transaksi dengan 12 perusahaan pembanding Transaction with 12 comparable companies in similar
dengan industri sejenis yang terdaftar di Bursa Efek adalah industries listed on the Stock Exchange is as follows.
sebagai berikut.
Sebelum Setelah
Rencana Rencana
Rata-Rata / Maksimum /
Rasio Transaksi / Transaksi / Minimum Ratios
Average Maximum
Before Proposed After Proposed
Transaction Transaction
ROA 1.91% 1.99% 1.48% 4.35% 10.05% ROA
ROE 5.35% 5.54% 2.85% 7.96% 16.11% ROE
GPM 5.66% 5.70% 8.28% 12.81% 18.33% GPM
OPM 2.48% 2.51% 2.04% 3.68% 6.80% OPM
NPM 0.81% 0.84% 0.55% 3.42% 8.04% NPM
DAR 0.26 0.26 0.03 0.24 0.53 DAR
DER 0.73 0.72 0.05 0.56 1.55 DER
ROA, ROE, margin laba kotor, margin laba operasi, dan ROA, ROE, gross profit margin, operating profit margin,
margin laba bersih setelah Rencana Transaksi tercatat and net profit margin after the Proposed Transaction were
tetap di bawah rata-rata pasar namun mengalami still recorded below the market average, but still increase
peningkatan dibandingkan kondisi sebelum Rencana compared to the condition before the Proposed
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-5
Page 84
Transaksi. Sebaliknya, tingkat DAR dan DER setelah Transaction. Conversely, the DAR and DER levels after the
Rencana Transaksi terlihat lebih baik dan serupa dengan Proposed Transaction were better and similar to the market
rata-rata pasar, yang menunjukkan bahwa tingkat average, indicating that FISH's solvency level is
solvabilitas FISH sebanding dengan rata-rata pasar. comparable to the market average.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-6
Page 85
Analisis Inkremental Incremental Analysis
Analisis proyeksi sebelum dan setelah Rencana Transaksi sebagaimana ditunjukkan pada The projection analysis before and after the Proposed Transaction as shown in the section
bagian di bawah telah disusun oleh manajemen berdasarkan prinsip akuntansi yang below has been prepared by management based on generally accepted accounting
berlaku umum di Indonesia. principles in Indonesia.
Laba Rugi Konsolidasian Consolidated Income Statement
(dalam ribuan USD) (in thousand USD)
Deskripsi 2026 2027 2028 2029 2030 Description
Penjualan Sales
Sebelum Rencana Transaksi 1,144,569 1,172,559 1,203,382 1,235,196 1,268,040 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 1,157,403 1,185,449 1,208,777 1,235,196 1,268,040 After Proposed Transaction
Perbedaan 1.12% 1.10% 0.45% 0.00% 0.00% Differences
Laba Kotor Gross Profit
Sebelum Rencana Transaksi 63,430 58,504 60,346 62,267 64,269 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 64,051 58,844 60,327 62,267 64,269 After Proposed Transaction
Perbedaan 0.98% 0.58% -0.03% 0.00% 0.00% Differences
Laba Operasi Income from Operations
Sebelum Rencana Transaksi 25,952 20,839 22,493 24,224 26,037 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 26,113 20,716 22,280 24,224 26,037 After Proposed Transaction
Perbedaan 0.62% -0.59% -0.95% 0.00% 0.00% Differences
Laba Sebelum Pajak Net Profit Before Tax
Sebelum Rencana Transaksi 15,721 11,232 13,853 16,935 19,170 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 15,806 11,109 13,640 16,935 19,170 After Proposed Transaction
Perbedaan 0.54% -1.09% -1.54% 0.00% 0.00% Differences
Laba Tahun Berjalan Income for the Year
Sebelum Rencana Transaksi 12,263 8,761 10,805 13,209 14,952 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 12,330 8,638 10,592 13,209 14,952 After Proposed Transaction
Perbedaan 0.55% -1.40% -1.97% 0.00% 0.00% Differences
FLV diasumsikan akan beroperasi hingga akhir masa sewa fasilitas penanganan curah FLV assumed to operate until the end of the bulk handling faciltiies lease period in May
kering pada Mei 2028 sehingga perbedaan sebelum dan setelah Rencana Transaksi 2028, therefore the difference before and after the Propased Transaction only recorded in
hanya tercatat pada tahun 2026 hingga 2028. Secara rata-rata, pendapatan FISH 2026 to 2028. On average, FISH revenue is projected to increase at a compound annual
diproyeksikan meningkat dengan rata-rata pertumbuhan tahunan (CAGR) sebesar 2,07% growth rate (CAGR) of 2.07% from 2026 to 2030, while FLV is projected to earn revenue
dari tahun 2026 hingga 2030, sedangkan FLV diproyeksikan memperoleh pendapatan until May 2028. After the Proposed Transaction, consolidated revenue is projected to
hingga periode Mei 2028. Setelah Rencana Transaksi, pendapatan konsolidasian increase on average by approximately 0.89% in the first 3 years of the projection period,
diproyeksikan secara rata-rata meningkat sekitar 0,89% di 3 tahun pertama periode and then remain constant by taking into account the cessation of FLV operations after the
second semester of 2028.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-7
Page 86
proyeksi, dan kemudian konstan dengan mempertimbangkan berhentinya operasional
FLV setelah semester kedua tahun 2028.
Dengan Rencana Transaksi, FISH diproyeksikan dapat membukukan laba kotor hingga With the Proposed Transaction, FISH is projected to be able to record higher gross profit
laba sebelum pajak yang lebih tinggi di tahun 2026. Akan tetapi, karena potensi to profit before tax in 2026. However, due to the potential slowdown in growth,
perlambatan pertumbuhan, diiringi dengan tingginya biaya tetap FLV, laba bersih hasil accompanied by FLV's high fixed costs, the net profit resulting from the Proposed
Rencana Transaksi diproyeksikan lebih rendah dari sebelumnya, atau mengakui rata-rata Transaction is projected to be lower than before, or recognize an average annual growth
pertumbuhan tahunan (CAGR) sebesar 1,35% dari tahun 2025 ke 2030. rate (CAGR) of 1.35% from 2025 to 2030.
Posisi Keuangan Konsolidasian Consolidated Financial Position
(dalam ribuan USD) (in thousand USD)
Deskripsi 2026 2027 2028 2029 2030 Description
Total Aset Total Asset
Sebelum Rencana Transaksi 499,313 499,184 500,124 501,654 513,099 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 501,809 501,556 502,371 503,901 515,347 After Proposed Transaction
Perbedaan 0.50% 0.48% 0.45% 0.45% 0.44% Differences
Total Liabilitas Total Liabilities
Sebelum Rencana Transaksi 312,420 307,209 299,972 291,534 291,990 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 313,177 307,982 300,306 291,868 292,324 After Proposed Transaction
Perbedaan 0.24% 0.25% 0.11% 0.11% 0.11% Differences
Total Ekuitas Total Equity
Sebelum Rencana Transaksi 186,893 191,975 200,152 210,120 221,109 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 188,632 193,574 202,066 212,033 223,023 After Proposed Transaction
Perbedaan 0.93% 0.83% 0.96% 0.91% 0.87% Differences
Dengan Rencana Transaksi, total aset dan ekuitas FISH setelah Rencana Transaksi With the Proposed Transaction, FISH's total assets and equity are increased. FISH utilized
mengalami peningkatan. FISH memanfaatkan pendanaan internal didalam pembelian internal funding to purchase FLV shares. Furthermore, FLV does not recognize interest-
saham FLV. Selain itu, FLV juga tidak mengakui utang berbunga didalam struktur bearing debt in its capital structure, so the increase in liabilities is largely driven by the
modalnya, sehingga sebagian besar peningkatan liabilitas disebabkan oleh peningkatan increase of trade payables. As FLV assumed to ceases its operations after May 2028, the
utang usaha. Karena FLV diasumsikan akan berhenti beroperasi setelah Mei 2028, increase in the consolidated financial position in 2029 and 2030 is impacted by the
peningkatan posisi keuangan konsolidasian di tahun 2029 dan 2030 dipengaruhi oleh existing business growth of FISH group.
perkembangan bisnis grup FISH eksisting.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-8
Page 87
Arus Kas Konsolidasian Consolidated Cash Flow Assessment
(dalam ribuan USD) (in thousand USD)
Deskripsi 2026 2027 2028 2029 2030 Description
Kas dari aktivitas operasi Cash from operating activities
Sebelum Rencana Transaksi 13,460 21,198 24,035 25,115 25,521 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 14,828 21,897 24,401 25,115 25,521 After Proposed Transaction
Perbedaan 10.16% 3.30% 1.53% 0.00% 0.00% Differences
Kas dari aktivitas investasi Cash from investing activities
Sebelum Rencana Transaksi (36,678) (23,328) (3,109) (1,760) (1,765) Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi (39,201) (23,336) (3,109) (1,760) (1,765) After Proposed Transaction
Perbedaan 6.88% 0.04% 0.00% 0.00% 0.00% Differences
Kas dari aktivitas pembiayaan Cash from financing activities
Sebelum Rencana Transaksi 2,341 (13,279) (13,729) (15,665) (7,619) Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 2,341 (13,279) (13,729) (15,665) (7,619) After Proposed Transaction
Perbedaan 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Differences
Kas awal Beginning Cash
Sebelum Rencana Transaksi 76,387 55,637 40,228 47,425 55,115 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 77,432 55,526 40,809 48,372 56,062 After Proposed Transaction
Perbedaan 1.37% -0.20% 1.44% 2.00% 1.72% Differences
Kas akhir Ending Cash
Sebelum Rencana Transaksi 55,637 40,228 47,425 55,115 71,252 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 55,526 40,809 48,372 56,062 72,199 After Proposed Transaction
Perbedaan -0.20% 1.44% 2.00% 1.72% 1.33% Differences
Karena peningkatan laba baik FISH dan FLV, arus kas operasi cenderung meningkat dari Due to profit growth increment in both FISH and FLV, operating cash flow tends to increase
tahun ke tahun, dan seiring dengan meningkatnya biaya operasi FLV, kontribusi FLV year over year. As operating expenses increased, FLV's contribution is projected to decline
diproyeksikan menurun hingga 1,5% dari arus kas aktivitas operasi FISH di tahun 2028, to 1.5% of FISH's operating cash flow in 2028, due to the end of FLV’s operation in May
seiring dengan berakhirnya operasi FLV di Mei 2028. 2028.
Arus kas investasi secara umum merupakan arus kas yang dikeluarkan oleh FISH dan FLV Investing cash flow generally represents cash flows incurred by FISH and FLV related to the
terkait keperluan penambahan aset tetap. Di tahun 2028 hingga 2030, tidak terdapat addition of fixed assets. From 2028 to 2030, there is no difference between before and
perbedaan antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi, karena FLV diproyeksikan after the Proposed Transaction, as FLV is projected to not conduct investing activities in
tidak melakukan aktivitas investasi di kedua tahun tersebut. either year.
Secara umum, arus kas dari aktivitas pembiayaan muncul dari kegiatan seperti In general, cash flow from financing activities arises from activities such as receipt and
penerimaan dan pembayaran utang bank serta pembayaran dividen. Dari sisi ini, tidak repayment of bank loans and dividend payments. There is no difference between cash
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-9
Page 88
ada perbedaan antara arus kas sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Kondisi ini flow before and after the Proposed Transaction. This is because FLV is projected to engage
adalah karena FLV diproyeksikan tidak melakukan aktivitas pendanaan selama periode in no financing activities during the projection period.
proyeksi.
Berdasarkan proyeksi manajemen, saldo kas awal setelah Rencana Transaksi cenderung Based on management projection, the initial cash balance after the Proposed Transaction
lebih tinggi, dengan kontribusi FLV sebesar -0,2% hingga 2,0% dari total arus kas. Karena is likely to be higher, with FLV contributing -0.2% to 2.0% of total cash flow. Due to the
adanya pembayaran Rencana Transaksi sebesar USD2.040.000 di tahun 2026, maka payment of the Proposed Transaction amounting to USD2,040,000 in 2026, the final cash
saldo kas akhir setelah Rencana Transaksi di tahun ini tercatat lebih rendah dari tahun- balance after the Proposed Transaction in this year was recorded lower than in previous
tahun selanjutnya. Saldo kas periode selanjutnya tercatat lebih tinggi dengan Rencana years. Ending cash balance recorded higher after the Proposed Transaction due to the
Transaksi karena tambahan kas dari operasi FLV hingga akhir masa operasi. additional cash from operation of FLV.
Rasio Keuangan Financial Ratios
Deskripsi 2026 2027 2028 2029 2030 Description
Rasio Lancar (x) Current Ratio (X)
Sebelum Rencana Transaksi 1.23 1.17 1.20 1.27 1.30 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 1.22 1.17 1.20 1.27 1.30 After Proposed Transaction
Perbedaan -0.29% -0.02% 0.23% 0.23% 0.22% Difference
Rasio Kas (x) Cash Ratio (X)
Sebelum Rencana Transaksi 0.21 0.15 0.17 0.20 0.25 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 0.21 0.15 0.17 0.20 0.25 After Proposed Transaction
Perbedaan -0.10% 0.17% 0.32% 0.32% 0.30% Difference
Rasio Cepat (x) Quick Ratio (X)
Sebelum Rencana Transaksi 0.47 0.41 0.43 0.47 0.52 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 0.47 0.41 0.44 0.48 0.52 After Proposed Transaction
Perbedaan -0.13% 0.13% 0.30% 0.30% 0.29% Difference
Pengembalian Aset (%) Return on Asset (%)
Sebelum Rencana Transaksi 2.46% 1.76% 2.16% 2.63% 2.91% Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 2.46% 1.72% 2.11% 2.62% 2.90% After Proposed Transaction
Perbedaan 0.00% -0.03% -0.05% -0.01% -0.01% Difference
Pengembalian Ekuitas (%) Return on Equity (%)
Sebelum Rencana Transaksi 6.56% 4.56% 5.40% 6.29% 6.76% Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 6.54% 4.46% 5.24% 6.23% 6.70% After Proposed Transaction
Perbedaan -0.02% -0.10% -0.16% -0.06% -0.06% Difference
Margin Laba Kotor (%) Gross Profit Margin (%)
Sebelum Rencana Transaksi 5.54% 4.99% 5.01% 5.04% 5.07% Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 5.53% 4.96% 4.99% 5.04% 5.07% After Proposed Transaction
Perbedaan -0.01% -0.03% -0.02% 0.00% 0.00% Difference
Margin Laba Operasi (%) Operating profit Margin (%)
Sebelum Rencana Transaksi 2.27% 1.78% 1.87% 1.96% 2.05% Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 2.26% 1.75% 1.84% 1.96% 2.05% After Proposed Transaction
Perbedaan -0.01% -0.03% -0.03% 0.00% 0.00% Difference
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6 - 10
Page 89
Deskripsi 2026 2027 2028 2029 2030 Description
Margin Laba Bersih (%) Net Profit Margin (%)
Sebelum Rencana Transaksi 1.07% 0.75% 0.90% 1.07% 1.18% Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 1.07% 0.73% 0.88% 1.07% 1.18% After Proposed Transaction
Perbedaan -0.01% -0.02% -0.02% 0.00% 0.00% Difference
Margin EBITDA (%) EBITDA Margin (%)
Sebelum Rencana Transaksi 3.34% 3.04% 3.17% 3.13% 3.09% Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 3.39% 3.06% 3.17% 3.13% 3.09% After Proposed Transaction
Perbedaan 0.05% 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% Difference
Debt to Asset Ratio (DAR) (x) Debt to Asset Ratio (DAR) (x)
Sebelum Rencana Transaksi 0.25 0.23 0.21 0.20 0.18 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 0.25 0.23 0.21 0.20 0.17 After Proposed Transaction
Perbedaan -0.13% -0.11% -0.09% -0.09% -0.08% Difference
Debt to Equity Ratio (DER) (x) Debt to Equity Ratio (DER) (x)
Sebelum Rencana Transaksi 0.68 0.60 0.52 0.48 0.41 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 0.67 0.60 0.51 0.47 0.40 After Proposed Transaction
Perbedaan -0.63% -0.50% -0.49% -0.43% -0.35% Difference
Interest Coverage Ratio (x) Interest Coverage Ratio (x)
Sebelum Rencana Transaksi 3.64 3.65 4.34 5.20 5.59 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 3.71 3.72 4.36 5.20 5.59 After Proposed Transaction
Perbedaan 6.72% 7.22% 1.50% 0.00% 0.00% Difference
Debt Service Coverage Ratio (x) Debt Service Coverage Ratio (x)
Sebelum Rencana Transaksi 3.25 1.84 1.92 1.95 3.67 Before Proposed Transaction
Setelah Rencana Transaksi 3.31 1.88 1.93 1.95 3.67 After Proposed Transaction
Perbedaan 6.25% 3.64% 0.66% 0.00% 0.00% Difference
Catatan : Baris perbedaan diperoleh dari mengurangi rasio setelah Rencana Transaksi terhadap rasio sebelum Rencana Transaksi /
Notes : The difference row derived from deducting the ratios after the Proposed Transaction to the ratios before the Proposed Transaction
Rasio Likuiditas Liquidity Ratio
Rasio lancar setelah Rencana Transaksi tercatat sedikit lebih rendah di tahun 2026 dan The current ratio after the Proposed Transaction was recorded slightly lower in 2026 and
2027, karena mayoritas liabilitas FLV dicatatkan pada utang usaha dan tidak mengalami 2027, due to majority of FLV liabilities is recorded as account payables and did not
perubahan signifikan di tahun-tahun selanjutnya. Rasio kas dan rasio cepat tidak changes significantly in the subsequent years. Cash and quick ratio did not recorded
mengalami perubahan signifikan karena nominal aset dan liabilitas FLV yang relatif lebih significant changes since the asset and liabilities of FLV is relatively lower compared to
kecil dibandingkan FISH. FISH.
Rasio Profitabilitas Profitability Ratio
Tingkat pengembalian aset di tahun 2027 dan 2028 dan tingkat pengembalian ekuitas The return on assets in 2027 and 2028 and return on equity in 2026 to 2028 after the
di tahun 2026 hingga 2028 setelah Rencana Transaksi tercatat lebih rendah dibanding Proposed Transaction was lower than before the Proposed Transaction. This was due to a
sebelum Rencana Transaksi, akibat kerugian yang diakui FLV di tahun 2027 dan per Mei decrease in consolidated profit due to losses recognized by FLV in 2027 and as of May
2028, disertai dengan peningkatan aset dan ekuitas sehingga tren ini terus berlanjut 2028, followed by the increment of asset and equity therefore this trend continued through
hingga tahun 2029 dan 2030. 2029 and 2030.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6 - 11
Page 90
Karena peningkatan beban operasi, margin laba kotor, margin laba operasi, hingga Due to FLV's increment of operating expenses, its gross profit margin, operating profit
margin laba operasi cenderung berada dibawah kondisi sebelum Rencana Transaksi margin, and operating profit margin tended to be below than the condition before the
hingga berakhirnya operasi FLV pada tahun 2028. Proposed Transaction until the end of FLV operation in 2028.
Margin EBITDA mencatatkan perubahan yang tidak terlalu signifikan namun tercatat EBITDA margin also did not change significantly, but recorded a slight increment in 2026
sedikit meningkat pada tahun 2026 dan 2027. Di tahun 2028, margin EBITDA and 2027. In 2028, EBITDA margin decreased due to the operating expenses increment.
mengalami penurunan karena meningkatnya beban operasi FLV.
Rasio Solvabilitas Solvability Ratio
Tingkat utang terhadap aset dan ekuitas setelah Rencana Transaksi cenderung lebih The debt-to-asset and equity ratios after the Proposed Transaction tend to be lower than
rendah dibanding kondisi sebelum transaksi. Selain tidak adanya penambahan utang before the transaction. Beside the absence of additional debt during the projection period
selama periode proyeksi, kondisi kas yang terus membaik seiring dengan peningkatan but also by the continued improvement in cash flow in line with the increase in profits of
laba dari kedua entitas, sehingga interest coverage ratio dan debt service coverage ratio both entities, resulting in year-on-year increment in the interest coverage ratio and debt
juga cenderung meningkat dari tahun ke tahun. service coverage ratio.
Analisis Kontribusi Nilai Tambah Perusahaan Analysis of Company Value-Added Contribution
Seluruh analisis yang dianggap relevan telah disampaikan, sehingga tidak ada analisis All relevant analysis have been disclosed, hence there is no more other relevant added
kontribusi nilai tambah yang perlu diungkapkan. value contribution analysis required to be disclosed.
Analisis Biaya dan Pendapatan yang Relevan Analysis of Relevant Revenue and Costs
Seluruh analisis biaya atau pendapatan yang dianggap relevan telah disampaikan pada All relevant cost and revenue analysis have been disclosed on analysis above, hence there
analisis di atas, sehingga tidak ada analisis atas biaya atau pendapatan relevan lain lagi is no more other relevant cost and revenue analysis, and information required to be
yang perlu diungkapkan. disclosed.
Analisis Informasi non-Keuangan yang Relevan Analysis of Relevant non-Financial Information
Seluruh informasi non keuangan yang dianggap relevan telah disampaikan pada analisis All relevant financial information has been disclosed on analysis above, hence there is no
di atas, sehingga tidak ada informasi non keuangan yang perlu diungkapkan. more other non-financial information required to be disclosed.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6 - 12
Page 91
Analisis Sensitivitas Sensitivity Analysis
(dalam ribuan USD) (in thousand USD)
Deskripsi 2026 2027 2028 2029 2030 Description
Penjualan Sales
Naik 5% 1,158,045 1,186,093 1,209,047 1,235,196 1,268,040 Increased by 5%
Tetap 1,157,403 1,185,449 1,208,777 1,235,196 1,268,040 Constant
Turun 5% 1,156,761 1,184,804 1,208,507 1,235,196 1,268,040 Decreased by 5%
Laba Kotor Gross Profit
Naik 5% 64,693 59,488 60,596 62,267 64,269 Increased by 5%
Tetap 64,051 58,844 60,327 62,267 64,269 Constant
Turun 5% 63,409 58,199 60,057 62,267 64,269 Decreased by 5%
Laba Operasi Income from Operations
Naik 5% 26,755 21,361 22,550 24,224 26,037 Increased by 5%
Tetap 26,113 20,716 22,280 24,224 26,037 Constant
Turun 5% 25,471 20,072 22,010 24,224 26,037 Decreased by 5%
Laba Tahun Berjalan Income for the Year
Naik 5% 12,972 9,283 10,862 13,209 14,952 Increased by 5%
Tetap 12,330 8,638 10,592 13,209 14,952 Constant
Turun 5% 11,689 7,994 10,322 13,209 14,952 Decreased by 5%
Peningkatan pendapatan FLV sebesar 5% menyebabkan peningkatan pendapatan Increase in FLV revenue by 5% results in increment of FISH's consolidated revenue by
konsolidasian FISH sebesar 0,02% hingga 0,06% di tahun 2026 hingga 2028. 0.02% to 0.06% higher in 2026 to 2028. Whereas, decline of FLV revenue by 5% lead to
Sebaliknya, penurunan pendapatan FLV sebesar 5% menyebabkan penurunan decrease of FISH's consolidated revenue by 0.02% to 0.06% lower.
pendapatan konsolidasian FISH sebesar 0,02% hingga 0,06%.
Pada laba kotor konsolidasian FISH di tahun 2026 hingga 2028, kenaikan pendapatan For FISH's consolidated gross profit from 2026 to 2028, a 5% increase in FLV revenue
FLV sebesar 5% mendorong peningkatan laba kotor sebesar 0,45% hingga 1,10%, drives a 0.45% to 1.10% increase in gross profit, while a 5% decrease has the opposite
sedangkan penurunan 5% menghasilkan dampak sebaliknya dalam kisaran yang sama. effect within the same range.
Laba operasi konsolidasian FISH mencatatkan peningkatan 1,21% hingga 3,11% pada FISH’s consolidated operating profit recorded increment of 1.21% to 3.11% in 2026 until
di tahun 2026 hingga 2028 dengan peningkatan pendapatan FLV sebesar 5% dan 2028 with increment of FLV Revenue by 5% and decline by same range if FLV revenue
menurun dengan kisaran yang sama ketika pendapatan FLV menurun 5%. Sementara itu, decline by 5%. Meanwhile, increment of 5% of FLV revenue led to increment of FISH's
peningkatan 5% pendapatan FLV menyebabkan peningkatan sebesar 2,55% hingga consolidated net profit by a 2.55% to 7.46%. The impact is insignificant in 2029 and 2030
7,46% pada laba bersih konsolidasian FISH dan sebaliknya. Pada tahun 2029 dan 2030, because FLV is no longer operating.
dampaknya tidak signifikan karena FLV sudah tidak beroperasi.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6 - 13
Page 92
Analisis Kelayakan Investasi Analysis of Investment Feasibility
Analisis kelayakan investasi dilakukan dengan Investment feasibility analysis is carried out by considering
mempertimbangkan Net Present Value (NPV). the Net Present Value (NPV).
Jumlah nilai kini arus kas bersih (termasuk nilai akhirnya) The sum of the present value of net cash flows (including
merupakan indikasi proyek kelayakan investasi yang akan their final value) is an indication of the investment
digunakan untuk menghitung parameter kelayakan. feasibility of the project that will be used to calculate the
feasibility parameters.
(dalam USD, kecuali dinyatakan lain) / (in USD, except stated otherwise)
Periode awal / Jan – Mei
2026 2027
Initial Period 2028
Laba sebelum bunga, pajak Profit before interest, tax, and
1,057,594 1,045,706 373,047
dan penyusutan depreciation
Pajak (144,250) (149,361) (47,237) Taxes
Penjualan (Pembelian) Aset 278,937 Disposal (Investment) of Assets
Changes in Net Working
Perubahan Modal Kerja Bersih (52,474) 9,518 (255,576)
Capital
Investasi (2,040,000) Investment
Aset Non-Operasi FLV 1,009,338 FLV’s Non-Operating Asset
Total Arus Kas (1,030,662) 860,870 905,863 349,171 Total Cash Flow
Nilai Terminal - Terminal Value
Arus Kas Bebas + Nilai Total Cash Flow + Terminal
(1,030,662) 860,870 905,863 349,171
Terminal Value
Tingkat Diskonto 6.69% 6.69% 6.69% Discount Rate
Faktor Diskonto 1 0.94 0.88 0.86 Discount Factor
Total Present Value of Cash
Total Nilai Kini Arus Kas (1,030,662) 806,860 795,764 298,562
Flow
Net Present Value 870,524
Berdasarkan arus kas inkremental yang dihasilkan dari Based on the incremental cash flows generated from the
Rencana Transaksi, dengan mengeluarkan dana sebesar Proposed Transaction, with an outlay of USD2,040,000,
USD2.040.000, FISH diproyeksikan untuk dapat FISH is projected to earn benefits. Due to the positive NPV,
memperoleh manfaat. Karena NPV yang positif, maka the Proposed Transaction is considered to be investment-
Rencana Transaksi dianggap layak dari sisi investasi. feasible.
Parameter Parameter Hasil Kelayakan / Feasibility Result
Net Present Value (Rp) >0 USD870,524
Analisis Faktor Lain yang Relevan Analysis of Other Relevant Factors
Seluruh faktor yang dianggap relevan telah disampaikan All relevant factors have been disclosed on analysis above,
pada analisis di atas, sehingga tidak ada lagi faktor lain hence there is no more other relevant factors required to
yang dianggap relevan yang perlu diungkapkan be disclosed.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6 - 14
Page 93
6.2.2 Analisis Kualitatif 6.2.2 Qualitative Analysis
Analisis kewajaran terhadap Rencana Transaksi dilakukan The fairness analysis of the Proposed Transaction is carried
dengan menganalisis manfaat atas Rencana Transaksi. out by analyzing the benefits of the Proposed Transaction.
Keuntungan atas Rencana Transaksi bagi FISH Advantages of the Proposed Transaction for FISH
1) Optimisasi sumber daya dengan perusahaan 1) Optimization of resources with a similar business lines,
dengan lini bisnis yang sama, sehingga thus driving an increase in the overall efficiency in
meningkatkan efisiensi dalam alokasi sumber daya. resource alloaction.
2) Memperoleh akses ke industri pakan ternak di 2) Acquire access to Vietnam animal feed industry which
Vietnam yang memiiki permintaan bahan baku has high demand for imported ingredients.
impor yang tinggi.
3) Diversifikasi bisnis FISH ke Vietnam. 3) FISH business diversification to Vietnam.
Kerugian atas Rencana Transaksi bagi FISH Disadvantages of the Proposed Transaction for FISH
1) Terbatasnya masa operasi FLV, yang bergantung 1) Limited operating period of FLV, which relied on the
pada periode sewa fasilitas penanganan curah. bulk handling facilities period.
Tantangan atas Rencana Transaksi bagi FISH Challenges on the Proposed Transaction for FISH
1) FISH sebagai pemegang saham FSL perlu 1) FISH, as a shareholder of FSL, must understand how
memahami cara kerja hukum dan berbagai the laws and regulations that affect FLV's operational
peraturan yang sifatnya mempengaruhi kegiatan activities work, including government regulations and
operasional FLV, mulai dari peraturan pemerintah, applicable accounting standards.
standar akuntansi yang berlaku, dan lain
sebagainya.
2) Memahami kondisi pasar Vietnam, baik dari industri 2) Understand the market conditions of Vietnam, both
logistik maupun industri makanan dan bahan baku from the logistics industry and the food and feed
pakan ternak, dalam hal pengusahaan kerjasama industry, in terms of operational cooperation with FLV.
operasional dengan FLV.
3) Memperoleh kepastian terkait perpanjangan 3) Obtaining certainty regarding the extension of the FLV
perjanjian sewa fasilitas penanganan curah FLV. bulk handling facilities lease agreement.
Potensi Risiko atas Rencana Transaksi bagi FISH Potential Risk on the Proposed Transaction for FISH
1) Terpapar risiko mata uang karena FLV merupakan 1) Exposed to exchange rate because FLV operates in
perusahaan yang beroperasi di Vietnam. Vietnam.
2) Penyelesaian transaksi ini berpotensi memakan 2) The transaction could potentially take a significant
waktu yang cukup panjang, mengingat FISH perlu amount of time to complete, as FISH will need to
melaksanakan berbagai proses administrasi dan complete various administrative processes and further
mempelajari lebih dalam mengenai penerapan studying the legal implications affecting FLV's business
hukum yang mempengaruhi kegiatan usaha FLV. activities.
3) Tidak diperpanjangnya perjanjian sewa fasilitas 3) FLV lease agreement for bulk handling facilities may
penanganan curah FLV setelah Mei 2028 dan hanya not be extended and only operate until May 2028.
beroperasi hingga Mei 2028.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6 - 15
Page 94
6.2.3 Analisis Kewajaran atas Nilai Rencana Transaksi 6.2.3 Fairness Opinion of the Proposed Transaction
Value
Analisis kewajaran Rencana Transaksi dilakukan dengan Fairness analysis of the Proposed Transaction is done by
membandingkan nilai Rencana Transaksi yang disebutkan comparing the Proposed Transaction value mentioned in
dalam draft Perjanjian Penggabungan Bersyarat yang the draft Conditional Share Sales and Purchase Agreement
merujuk kepada draft Perjanjian Jual Beli Bersyarat with valuation conclusion of Market Value.
dengan Nilai Pasar.
Berdasarkan laporan penilaian No. 00131/2.0012- Based on the valuation report No. 00131/2.0012-
00/BS/05/0263/1/V/2026 tanggal 4 Mei 2026, KJPP- 00/BS/05/0263/1/V/2026 dated 4 May 2026, KJPP-RHR
RHR berpendapat bahwa Nilai Pasar atas 100% ekuitas is on the opinion that the Market Value of 100% equity of
FLV per 31 Desember 2025 adalah sebesar FLV as of 31 December 2025 is USD2,040,000 (two
USD2.040.000 (dua juta empat puluh ribu dolar million forty thousand united states dollars).
amerika).
Berdasarkan draft Perjanjian Jual Beli Bersyarat, harga Based on Conditional Share Sales and Purchase
Rencana Transaksi saham FLV mengacu pada laporan Agreement draft, transaction price of FLV shares refers to
penilaian. the valuation report.
Berdasarkan analisis diatas, harga Rencana Transaksi Based on analysis above, Proposed Transaction price of
ekuitas FLV adalah sama dengan Nilai Pasar ekuitas FLV, FLV’s equity is equal with the Market Price of FLV’s equity,
sehingga Rencana Transaksi dapat dikatakan wajar. therefore the Proposed Transaction is considered fair.
6.2.4 Analisis Kewajaran atas Rencana Transaksi 6.2.4 Fairness Opinion of the Proposed Transaction
Berdasarkan analisis kewajaran atas Rencana Transaksi Based on the fairness analysis of the Proposed Transaction
yang dilakukan meliputi analisis terhadap transaksi, which includes analysis of the transaction, qualitative and
analisis kualitatif dan kuantitatif, analisis atas kewajaran quantitative analysis, analysis of the fairness of the value
nilai Rencana Transaksi, dan analisis atas faktor-faktor of the Proposed Transaction, and analysis of relevant
yang relevan, maka kami berpendapat bahwa secara factors, we are of the opinion that overall the Proposed
keseluruhan Rencana Transaksi adalah wajar. Transaction is fair.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6 - 16
Page 95
7.0 KESIMPULAN PENDAPAT 7.0 FAIRNESS OPINION
KEWAJARAN CONCLUSION
Berdasarkan analisis kewajaran atas Rencana Transaksi Based on the fairness analysis of the Proposed
yang dilakukan meliputi analisis terhadap transaksi, Transaction which includes analysis of the transaction,
analisis kualitatif dan kuantitatif, analisis atas kewajaran qualitative and quantitative analysis, analysis of the
nilai Rencana Transaksi, dan analisis atas faktor-faktor fairness of the value of the Proposed Transaction, and
yang relevan, maka kami berpendapat bahwa secara analysis of relevant factors, we are of the opinion that
keseluruhan Rencana Transaksi adalah wajar. overall the Proposed Transaction is fair.
Kami menekankan untuk menggunakan laporan ini We prompt to use this report with great caution and you
dengan penuh kehati-hatian dan memahami seluruh have to fully understand that it is subject to assumptions,
asumsi, batasan, kondisi, komentar dan detail limitations, conditions, comments and all parts of this
keseluruhan bagian laporan yang mendasari opini report which are adopted as the basis for this analysis.
analisi dimaksud.
Hormat Kami / Yours Sincerely,
Jakarta, 4 Mei 2026
KJPP Rengganis, Hamid & Rekan
Vivien Heriyanthi, MAPPI (Cert.), MRICS
Rekan – Penilai Properti dan Bisnis
Partner – Property and Business Valuer
Izin Penilai Publik / Licensed Valuer No. PB-1.09.00263
STTD BAPEPAM / OJK No. STTD.PPB-29/PJ-1/PM.02/2023
MAPPI No. 00-S-01256
Sehubungan dengan meningkatnya konflik geopolitik di In view of the escalating geopolitical conflict in the Middle
kawasan Timur Tengah yang telah menyebabkan East which has disrupted global energy markets and
gangguan pada pasar energi global serta meningkatkan heightened financial market volatility, as an addition to
volatilitas pasar keuangan, dan pemberlakuan tarif the imposition of major trade tariffs by US government on
perdagangan yang signifikan oleh Pemerintah Amerika foreign countries which has created financial turmoil in
Serikat terhadap sejumlah negara yang menimbulkan the global economy, we advise that a greater level of
gejolak pada perekonomian global, maka kami uncertainty and a higher degree of caution should be
menyarankan untuk menggunakan hasil analisis ini attached to our analysis than which would normally be
dengan tingkat kehati-hatian yang lebih tinggi serta the case. Given the unknown level of economic impact
memahami adanya tingkat ketidakpastian yang lebih that these events have on the markets and the absence or
tinggi dibandingkan dengan kondisi yang secara normal lack of market data to inform or support a quantitative
berlaku. Dikarenakan belum diketahuinya besaran estimate, as a precaution/risk mitigation we strongly
dampak dari pengenaan tarif perdagangan tersebut recommend that more frequent and updated analysis
yang terjadi di pasar dan ketiadaan atau kurangnya data should be conducted on a go forward basis to ensure
pasar untuk menginformasikan atau mendukung estimasi accurate analysis are achieved.
kuantitatif, sebagai langkah pencegahan/mitigasi resiko
kami sangat menyarankan untuk dilakukannya
pemutakhiran secara berkala terhadap hasil analisis ini
untuk memastikan adanya analisis yang akurat.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 7-1
Page 96
Main Office: Menara Kuningan 8th Floor Jalan HR. Rasuna Said Blok X-7 Kav. 5, Jakarta 12940 Phone: +62-21 3001 6002 Fax: +62-21 3001 6003 Email: kjpp.rhp@rhp-valuation.com Our Offices: Medan (P) | Yogyakarta (P) | Surabaya (P) | Bali (P) | Makassar (P) | Semarang (P) | Jakarta (P) | Batam (P) | Mataram (P) | Bandung (P) www.rhr.co.id
Names mentioned 128 people and organisations named in the text · linked when the evidence is strong
unresolved
org
Rencana Akuisisi FKS Logistics Vietnam Company Limited
p.1
unresolved
org
FKS Logistics Vietnam Company Limited
p.1 ×2
unresolved
org
FKS Logistics Company Limited
p.2
unresolved
org
Vietnam Company Limited
p.2 ×2
unresolved
org
FKS Logistics Vietnam Company Company Limited
p.2
unresolved
org
KJPP Rengganis
p.2 ×8
unresolved
org
Hamid & Rekan
p.2 ×7
unresolved
org
Kementerian Keuangan Republik Indonesia
p.2
unresolved
org
Ministry of Finance of Republic of Indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan
p.2
unresolved
org
Financial Services Authority
p.2 ×2
unresolved
org
KJPP RHR
p.2 ×14
unresolved
org
Bank Indonesia
p.3 ×3
unresolved
org
Indonesia Stock Exchange
p.4 ×2
unresolved
org
Pusat Statistik
p.4
unresolved
org
Rekan Vivien Heriyanthi
p.7 ×2
unresolved
person
Vivien Heriyanthi, MAPPI (Cert.), MRICS
· Rekan – Penilai Properti dan Bisnis
p.7 ×2
unresolved
org
BAPEPAM
p.7 ×3
unresolved
person
Job Captain Vivien Heriyanthi
p.11
unresolved
org
PT FKS Solusi Logistik FKS Logistics Vietnam
p.14
unresolved
org
Purwantono
p.18 ×4
unresolved
org
Purwanto Susanti
p.18
unresolved
org
PT Fishindo Kusuma
p.18 ×2
unresolved
org
Sejahtera Limited
p.18
unresolved
org
Menteri Kehakiman Republik Indonesia
p.18
unresolved
org
Minister of Justice
p.18 ×2
unresolved
person
Michael Anthony
p.18
unresolved
org
AS Auditing Company Limited
p.19 ×2
unresolved
org
Crowe Vietnam Co., Ltd.
p.19 ×3
unresolved
org
DNPM-FKS Phu My Co. Ltd.
p.19 ×2
unresolved
org
Phu My Co. Ltd.
p.19
unresolved
org
Industries Co., Ltd.
p.19
unresolved
org
SP-PSA Ltd.
p.19
unresolved
org
SP-PSA International Co. Ltd.
p.19
unresolved
org
Dong Nam Phu My Co. Ltd.
p.19 ×4
unresolved
person
Lee
p.20
unresolved
person
Lee Wencheng Anthony
p.20
unresolved
org
Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia
p.20 ×5
unresolved
org
PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati
p.20 ×5
unresolved
org
Minister of Justice and Human Rights
p.20 ×6
unresolved
org
PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati Tambahan Berita Negara
p.20
unresolved
org
PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati Keputusan Menteri Kehakiman
p.21 ×2
unresolved
org
PT. Kharisma Cipta Dunia Sejati Akta
p.21
unresolved
org
PT. FKS Solusi Logistik Akta Pernyataan Keputusan Pemegang
p.21
unresolved
org
PT. FKS Solusi
p.21
unresolved
org
Enerto Pte. Ltd.
p.21
unresolved
org
Otoritas Jasa Keuangan Republik Indonesia
p.22
unresolved
org
Agri Pte. Ltd.
p.23 ×6
unresolved
org
FKS Strategic Investment Pte. Investment Pte. Ltd.
p.23
unresolved
person
V. Suhartono Suratman
· Komisaris Utama
p.27 ×3
unresolved
person
Lenny Yohanda Kartadinata
· Direktur
p.27 ×5
unresolved
person
Guenther Horst Siegfried
· Direktur
p.27
unresolved
person
Gay Shyr Ian
· Direktur
p.27
unresolved
person
Liu Siew Wun Sylvia
· Direktur
p.27
unresolved
—
Andrew Mark Slinger
p.27
unresolved
—
Chandy Kusuma
p.27
unresolved
—
Soh Hang Kwang
p.27
unresolved
—
Tai-Chuan Lian
p.27
unresolved
—
Ooi May Ling Angeline
p.27
unresolved
org
PT Fishindo Fishindo Kusuma Sejahtera
p.28
unresolved
org
PT FKS Multi
p.28
unresolved
org
Agro Tbk.
p.28
unresolved
person
Akta Notaris Raden Rita Diana Syarifah
p.28
unresolved
org
PT Caturkartika Perdana
p.28
unresolved
org
PT Caturkartika Perdana Masyarakat
p.28
unresolved
org
VALUATION & ADVISORY SERVICES
p.28 ×4
unresolved
org
PT Nusa Prima Logistik
p.31
unresolved
org
PT FKS Trukindo Utama
p.31
unresolved
org
PT Terminal Bangsa Mandiri
p.31
unresolved
org
PT Padi Raya Sejahtera
p.31
unresolved
org
PT FKS Pangan Segar
p.31
unresolved
org
PT FKS Nikmat Nusantara
p.31 ×2
unresolved
org
PT FKS
p.31
unresolved
org
PT Solusi Alam Nusantara
p.31
unresolved
org
PT FKS Alam Nusantara
p.31
unresolved
org
PT Prima Teknologi Inovatif
p.32
unresolved
org
PT Sentral Gudang Terminal
p.32
unresolved
org
PT Perusahaan Bongkar Muat
p.32
unresolved
org
PT Perusahaan Bongkar Muat Bongkar
p.32 ×4
unresolved
org
PT PBM WIN Surabaya
p.32
unresolved
org
PT FKS Mart Nusantara
p.32
unresolved
org
Departemen Perencanaan
p.42
unresolved
org
Ownerships Enerfo Pte. Ltd.
p.42
unresolved
—
Per 31 Desember 2025, susunan
p.42 ×3
unresolved
—
FLV sebagai berikut.
p.42
unresolved
org
Enerfo Vietnam Company Limited
p.44
unresolved
org
Pte. Ltd.
p.44
unresolved
org
Vina Logistics Corporation
p.44
unresolved
org
Logistics Corporation
p.44
unresolved
org
Dong Nam Phu My Co., Ltd.
p.47 ×8
unresolved
org
Phu Thai Industries Co., Ltd.
p.50
unresolved
org
FKS Strategic Invesment Pte. Ltd.
p.55
unresolved
org
FKS Strategic Investment Pte. Ltd.
p.55
unresolved
person
Notary Silvia Veronica
p.56 ×2
unresolved
org
Menteri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia
p.56
unresolved
person
Notary Eny Sapratila
p.56
unresolved
person
Sapratila
p.56
unresolved
—
FSL sebagai berikut.
p.56
unresolved
org
Bank Negara Vietnam
p.60
unresolved
org
Bank Dunia. VALUATION
p.68
unresolved
org
Ministry of Pertanian dan Pembangunan Pedesaan
p.72
unresolved
org
Pakan Vietnam
p.72
unresolved
org
Ministry of Agriculture
p.73
unresolved
org
Ministry of Industry and Trade
p.73
unresolved
org
Ministry of Industry
p.73
unresolved
org
Agriculture Agriculture Limited
p.76
Extraction attempts how the parser did, and what it refused
Nothing structured was extracted from this document — the attempts below say why.
Rule parser
Needs review
confidence 0.091
23718 ms
12 Sep 2026 22:03
Raw output
{'appraiser_exempt': None,
'appraiser_name': '',
'assets': [],
'currency': None,
'fact_type': '',
'issuer_name': '',
'kind': 'CONFLICT',
'kjpp_name': '',
'letter_number': '',
'object_text': '',
'object_truncated': False,
'parties': [],
'pct_of_equity': None,
'reference_period': '',
'requires_rups': None,
'rups_date': None,
'ticker': '',
'transaction_date': None,
'valuation_date': None,
'value': None}