Back to announcement
20230704_MAPA_Informasi Transaksi Afiliasi_31336841_lamp4.pdf
Asset transaction Needs review MAPASource file signed link, expires in 15 minutes
Extracted text 101
Page 1
Kusnanto & rekan Independent Business Appraisers License : 2.19.0162 Indonesia
Page 2
No. : 00072/2.0162-00/BS/05/0153/1/VI/2023 23 Juni 2023 Kepada Yth. PT MAP AKTIF ADIPERKASA Tbk Sahid Sudirman Center Lt. 26 Jl. Jend. Sudirman Kav. 86 Jakarta Pusat 10220 U.p. : Direksi Hal : Ringkasan Penilaian 100,00% Saham Minoritas MAP Active Philippines, Inc. Dengan hormat, Kantor Jasa Penilai Publik (selanjutnya disebut “KJPP”) Kusnanto & rekan (selanjutnya disebut “KR” atau “kami”) mendapat penugasan dari manajemen PT MAP Aktif Adiperkasa Tbk (selanjutnya disebut “Perseroan”) untuk memberikan pendapat sebagai penilai independen atas nilai pasar 100,00% saham minoritas MAP Active Philippines, Inc. (selanjutnya disebut “MAPH”). Penugasan kami tersebut sesuai dengan surat penugasan No. KR/230315-002 tanggal 15 Maret 2023 yang telah disetujui oleh manajemen Perseroan. Selanjutnya, kami sebagai KJPP resmi berdasarkan Keputusan Menteri Keuangan No. 2.19.0162 tanggal 15 Juli 2019 dan terdaftar sebagai kantor jasa profesi penunjang pasar modal di Otoritas Jasa Keuangan (selanjutnya disebut “OJK”) dengan Surat Tanda Terdaftar Profesi Penunjang Pasar Modal dari OJK No. STTD.PB-01/PJ-1/PM.223/2023 (penilai bisnis), menyatakan bahwa kami telah meneliti dan menilai nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH (selanjutnya disebut “Objek Penilaian”) dengan tujuan untuk mengungkapkan pendapat mengenai nilai pasar Objek Penilaian pada tanggal 31 Desember 2022. ALASAN DAN LATAR BELAKANG RENCANA TRANSAKSI Perseroan merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan terbuka (publicly-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di Indonesia. Ruang lingkup kegiatan usaha Perseroan meliputi perdagangan, jasa, industri, dan pengangkutan. Perseroan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 2015. Saat ini, kegiatan Perseroan terutama dalam bidang perdagangan eceran atas produk sports, golf, kids, dan lifestyle di lebih dari 1.000 toko/outlet yang berlokasi di Jakarta, Bandung, Surabaya, Bali, Medan, Makassar, Batam, Manado, dan kota-kota lainnya di Indonesia. Perseroan berdomisili di Gedung Sahid Sudirman Center Lantai 26, Jalan Jenderal Sudirman Kavling 86, Jakarta 10220, dengan nomor telepon: (021) 8064 8488, nomor faksimile: (021) 2788 9888, dan email: corporate.secretary@map.co.id.
Page 3
Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, struktur kepemilikan
Perseroan atas MAPH pada tanggal 31 Desember 2022 adalah sebagai berikut:
Perseroan
100,00%
Athletica
International ASG Holding
Holdings Pte., Ltd. Company, Inc. (ASG)
(AIHP)
92,50% 7,50%
MAPH
AIHP merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup (privately-held
company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di Singapura. Ruang lingkup
kegiatan usaha AIHP adalah bergerak dalam bidang perdagangan besar (grosir) dan
perdagangan eceran (ritel) termasuk importir umum dan eksportir.
ASG merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup (privately-held
company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di Filipina. Ruang lingkup kegiatan
usaha ASG adalah bergerak dalam bidang investasi sebagai perusahaan holding.
MAPH merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup (privately-held
company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di Filipina. Ruang lingkup kegiatan
usaha MAPH adalah bergerak dalam bidang impor dan/atau perdagangan, secara grosir
(termasuk waralaba), dari barang-barang seperti namun tidak terbatas pada sepatu olahraga
dan fashion, pakaian, aksesoris dan produk terkait.
Seiring dengan pemulihan ekonomi di berbagai sektor dan industri di Filipina, industri ritel
merupakan salah satu industri yang memiliki optimisme akan kinerja penjualan yang lebih baik
dengan adanya pencabutan pembatasan pergerakan, pemulihan pasar tenaga kerja,
peningkatan pariwisata, lonjakan belanja liburan, dan dimulainya kembali kelas tatap muka
diyakini sangat mendukung pertumbuhan ekonomi Filipina. Pertumbuhan ini juga dipicu oleh
faktor internal meliputi pertumbuhan ekonomi maupun sosial, peningkatan populasi,
pertumbuhan segmen kaum muda, perubahan tren konsumen, dan meningkatnya daya beli
konsumen. Hal ini mendorong Perseroan untuk terus meningkatkan bisnis aktif Perseroan
terutama pada bisnis ritel dan distribusi ke pasar Filipina. Dalam pengembangan bisnis ritel
dan distribusi tersebut, Perseroan memiliki strategi untuk mengembangkan MAPH sebagai
distributor sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan produk terkait.
ii
Page 4
Dalam rangka pengembangan bisnisnya, MAPH masih memerlukan dukungan pendanaan
antara lain untuk tambahan modal kerja dalam menambah lini produk baru dan menjaga
ketersediaan persediaan yang diharapkan dapat memperkuat portofolio bisnis MAPH sebagai
distributor sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan produk terkait dengan merek internasional
guna meningkatkan diversifikasi produk untuk memenuhi kebutuhan konsumen yang kian
variatif. Dengan demikian, Perseroan melalui AIHP merencanakan untuk melakukan
peningkatan modal ditempatkan dan disetor penuh pada MAPH dengan mengambil bagian
atas seluruh saham yang akan diterbitkan oleh MAPH sejumlah 163.685 saham (selanjutnya
disebut “Rencana Transaksi”).
Dengan melakukan Rencana Transaksi, Perseroan berupaya untuk menjalankan strategi
bisnisnya dengan terus melihat adanya peluang dan potensi bisnis yang dapat memberikan
tingkat balikan investasi yang lebih memadai serta meningkatkan nilai kapitalisasi pasar
Perseroan secara konsolidasian dengan membuka banyak gerai dan kerjasama konsinyasi di
berbagai lokasi yang menjadi pusat perbelanjaan sehingga menjadi daya tarik dan memenuhi
kebutuhan masyarakat Filipina.
Setelah Rencana Transaksi menjadi efektif, Perseroan mengharapkan MAPH dapat
mengembangkan bisnis distribusi sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan produk terkait
yang mendukung pengembangan bisnis Perseroan ke pasar Filipina dan meningkatkan daya
saing Perseroan pada sehingga pada akhirnya diharapkan dapat mendorong peningkatan
kinerja keuangan konsolidasian Perseroan pada masa yang akan datang dan memberikan
nilai tambah bagi seluruh pemegang saham Perseroan.
Alasan dilakukannya Transaksi adalah sebagai berikut:
• Seiring dengan pemulihan ekonomi di berbagai sektor dan industri di Filipina, industri ritel
merupakan salah satu industri yang memiliki optimisme akan kinerja penjualan yang lebih
baik dengan adanya pencabutan pembatasan pergerakan, pemulihan pasar tenaga kerja,
peningkatan pariwisata, lonjakan belanja liburan, dan dimulainya kembali kelas tatap
muka diyakini sangat mendukung pertumbuhan ekonomi Filipina. Pertumbuhan ini juga
dipicu oleh faktor internal meliputi pertumbuhan ekonomi maupun sosial, peningkatan
populasi, pertumbuhan segmen kaum muda, perubahan tren konsumen, dan
meningkatnya daya beli konsumen. Hal ini mendorong Perseroan untuk terus
meningkatkan bisnis aktif Perseroan terutama pada bisnis ritel dan distribusi ke pasar
Filipina. Dalam pengembangan bisnis ritel dan distribusi tersebut, Perseroan memiliki
strategi untuk mengembangkan MAPH sebagai distributor sepatu olahraga, pakaian,
aksesoris dan produk terkait.
• Dalam rangka pengembangan bisnisnya, MAPH masih memerlukan dukungan
pendanaan antara lain untuk tambahan modal kerja dalam menambah lini produk baru
dan menjaga ketersediaan persediaan yang diharapkan dapat memperkuat portofolio
bisnis MAPH sebagai distributor sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan produk terkait
dengan merek internasional guna meningkatkan diversifikasi produk untuk memenuhi
kebutuhan konsumen yang kian variatif.
iii
Page 5
• Dengan melakukan Transaksi, Perseroan berupaya untuk menjalankan strategi bisnisnya
dengan terus melihat adanya peluang dan potensi bisnis yang dapat memberikan tingkat
balikan investasi yang lebih memadai serta meningkatkan nilai kapitalisasi pasar
Perseroan secara konsolidasian dengan membuka banyak gerai dan kerjasama
konsinyasi di berbagai lokasi yang menjadi pusat perbelanjaan sehingga menjadi daya
tarik dan memenuhi kebutuhan masyarakat Filipina.
• Setelah Transaksi menjadi efektif, Perseroan mengharapkan MAPH dapat
mengembangkan bisnis distribusi sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan produk terkait
yang mendukung pengembangan bisnis Perseroan ke pasar Filipina dan meningkatkan
daya saing Perseroan pada sehingga pada akhirnya diharapkan dapat mendorong
peningkatan kinerja keuangan konsolidasian Perseroan pada masa yang akan datang dan
memberikan nilai tambah bagi seluruh pemegang saham Perseroan.
• Dalam rangka pengembangan bisnis aktif Perseroan ke pasar Filipina, selain memiliki lini
bisnis distribusi melalui MAPH, Perseroan juga memiliki lini bisnis ritel melalui Planet
Sports, Inc. (selanjutnya disebut “PSI”), yang merupakan salah satu pelanggan MAPH.
Setelah Transaksi menjadi efektif, Perseroan mengharapkan dukungan pendanaan yang
diperoleh MAPH dapat mendukung kegiatan usaha PSI dalam bidang perdagangan ritel
untuk produk sepatu dan pakaian olahraga serta aksesoris dan produk-produk terkait.
Dengan sinergi kegiatan usaha MAPH dan PSI, Perseroan mengharapkan dapat
memangkas beban usaha yang pada akhirnya dapat memberikan kontribusi positif
terhadap laporan keuangan konsolidasian Perseroan.
Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, mengingat bahwa pada
tanggal 31 Desember 2022, AIHP dan MAPH merupakan entitas anak secara langsung dan
tidak langsung Perseroan masing-masing dengan kepemilikan sebesar 100,00% dan
kepemilikan efektif sebesar 92,50%, maka Transaksi merupakan transaksi afiliasi, sehingga
Perseroan harus memenuhi Peraturan OJK No. 42/POJK.04/2020 tanggal 1 Juli 2020 tentang
“Transaksi Afiliasi dan Transaksi Benturan Kepentingan” (selanjutnya disebut
“POJK 42/2020”).
Selanjutnya, berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, Rencana
Transaksi tersebut bukan merupakan transaksi material, sebagaimana diatur dalam Peraturan
OJK No. 17/POJK.04/2020 tanggal 20 April 2020 tentang “Transaksi Material dan Perubahan
Kegiatan Usaha”.
Untuk transaksi yang tergolong dalam kategori transaksi afiliasi, POJK 42/2020 mensyaratkan
adanya laporan penilaian saham atas transaksi tersebut, yang disiapkan oleh penilai
independen.
Dengan demikian, dalam rangka pelaksanaan Rencana Transaksi tersebut, maka Perseroan
menunjuk penilai independen, KR untuk melakukan penilaian atas Objek Penilaian.
Mengingat MAPH adalah perusahaan tertutup yang sahamnya tidak dapat diperjualbelikan di
pasar modal, maka saham MAPH bersifat tidak likuid.
iv
Page 6
PREMIS PENILAIAN
Kami telah melakukan penilaian atas nilai pasar Objek Penilaian dengan premis penilaian
bahwa MAPH adalah suatu perusahaan yang “going-concern”.
TUJUAN DAN MAKSUD PENILAIAN
Tujuan penilaian adalah untuk memperoleh pendapat yang bersifat independen tentang nilai
pasar dari Objek Penilaian yang dinyatakan dalam mata uang PHP dan/atau ekuivalensinya
pada tanggal 31 Desember 2022.
Maksud dari penilaian adalah untuk memberikan gambaran tentang nilai pasar dari Objek
Penilaian yang selanjutnya akan digunakan sebagai rujukan dan pertimbangan oleh
manajemen Perseroan dalam rangka pelaksanaan Rencana Transaksi serta untuk memenuhi
POJK 42/2020.
Penilaian ini dilaksanakan dengan memenuhi ketentuan-ketentuan dalam Peraturan OJK
No. 35/POJK.04/2020 tentang “Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar
Modal” tanggal 25 Mei 2020 (selanjutnya disebut “POJK 35/2020”) serta Standar Penilaian
Indonesia (selanjutnya disebut “SPI”) 2018.
DEFINISI NILAI YANG DIGUNAKAN
Mengingat Perseroan adalah suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan terbuka, maka
dasar nilai yang kami gunakan mengacu pada POJK 35/2020.
Untuk keperluan penilaian Objek Penilaian, dasar nilai yang sesuai untuk digunakan dalam
penilaian ini adalah nilai pasar, dimana berdasarkan POJK 35/2020, nilai pasar didefinisikan
sebagai “estimasi sejumlah uang yang dapat diperoleh dari hasil penukaran suatu aset atau
liabilitas pada tanggal penilaian, antara pembeli yang berminat membeli dengan penjual yang
berminat menjual, dalam suatu transaksi bebas ikatan, yang pemasarannya dilakukan secara
layak, di mana kedua pihak masing-masing bertindak atas dasar pemahaman yang
dimilikinya, kehati-hatian, dan tanpa paksaan”.
INDEPENDENSI PENILAI
Dalam mempersiapkan laporan penilaian, KR bertindak secara independen tanpa adanya
benturan kepentingan dan tidak terafiliasi dengan Perseroan dan MAPH ataupun pihak-pihak
yang terafiliasi dengan Perseroan dan MAPH. KR juga tidak memiliki kepentingan ataupun
keuntungan pribadi terkait dengan penugasan ini. Selanjutnya, laporan penilaian ini tidak
dilakukan untuk memberikan keuntungan atau merugikan pihak manapun. Imbalan yang kami
terima adalah sama sekali tidak dipengaruhi oleh nilai yang dihasilkan dari proses analisis
penilaian ini dan KR hanya menerima imbalan sesuai dengan surat penugasan
No. KR/230315-002 tanggal 15 Maret 2023 yang telah disetujui oleh manajemen Perseroan.
v
Page 7
TANGGAL EFEKTIF PENILAIAN
Nilai pasar Objek Penilaian dalam penilaian diperhitungkan pada tanggal 31 Desember 2022.
Tanggal ini dipilih atas dasar pertimbangan kepentingan dan tujuan penilaian serta dari data
keuangan MAPH yang kami terima. Data keuangan tersebut berupa laporan keuangan MAPH
untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2022 yang menjadi dasar penilaian ini.
JENIS LAPORAN
Jenis laporan penilaian 100,00% saham minoritas MAP Active Philippines, Inc. ini merupakan
laporan terinci.
KEJADIAN PENTING SETELAH T ANGGAL PENILAIAN (SUBSEQUENT EVENTS)
Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, dari tanggal penilaian,
yaitu tanggal 31 Desember 2022, sampai dengan tanggal diterbitkannya laporan penilaian
100,00% saham minoritas MAP Active Philippines, Inc. tidak terdapat kejadian penting setelah
tanggal penilaian (subsequent events) yang secara signifikan dapat mempengaruhi penilaian
nilai pasar Objek Penilaian.
vi
Page 8
DATA DAN INFORMASI YANG DIGUNAKAN
Dalam melakukan penilaian untuk memperkirakan nilai pasar Objek Penilaian, kami telah
menelaah, mempertimbangkan, mengacu, atau melaksanakan prosedur atas data dan
informasi sebagai berikut:
1. Laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2022
yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan Publik (selanjutnya disebut “KAP”) Reyes
Tacandong & Co (selanjutnya disebut “RTC”) sebagaimana tertuang dalam laporannya
tanggal 15 Maret 2023 dengan pendapat wajar tanpa pengecualian;
2. Laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2021
yang telah diaudit oleh KAP RTC sebagaimana tertuang dalam laporannya tanggal
15 Maret 2022 dengan pendapat wajar tanpa pengecualian;
3. Laporan keuangan MAPH untuk untuk periode dari tanggal pendirian 4 Februari 2020
sampai dengan 31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh KAP RTC sebagaimana
tertuang dalam laporannya tanggal 22 Maret 2021 dengan pendapat wajar tanpa
pengecualian;
4. Proyeksi laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal
31 Desember 2023 – 2032 yang disusun oleh manajemen MAPH;
5. Anggaran dasar MAPH yang terakhir sebagaimana dinyatakan dalam Certificate of Filling
of Amended Articles of Incorporation tanggal 8 Agustus 2022 yang dibuat oleh Regina
Maym. Cajucom – De Guzman, Notaris di Baguio City mengenai perubahan susunan
pengurus MAPH;
6. Hasil wawancara dengan pihak manajemen Perseroan, yaitu Miquel Rodrigo Staal dengan
posisi sebagai Direktur, mengenai alasan, latar belakang, dan hal-hal lain yang terkait
dengan Rencana Transaksi;
7. Tarif pajak yang diberlakukan atas MAPH adalah berdasarkan laba kena pajak dalam
periode yang bersangkutan yang dihitung berdasarkan tarif pajak yang berlaku umum di
Filipina, yaitu sebesar 25,00% untuk tahun 2023 – 2032;
8. Informasi lain dari pihak manajemen Perseroan dan MAPH serta pihak-pihak lain yang
relevan untuk penugasan;
9. Data dan informasi industri berdasarkan media cetak maupun elektronik, antara lain
website Aswath Damodaran, website Bank Indonesia, website Bursa Efek Indonesia, dan
Bloomberg;
10. Data dan informasi pasar berdasarkan media cetak maupun elektronik, antara lain website
Aswath Damodaran, website Bank Indonesia, website Bursa Efek Indonesia, dan
Bloomberg;
vii
Page 9
11. Data dan informasi ekonomi berdasarkan media cetak maupun elektronik, antara lain
website Aswath Damodaran, website Bank Indonesia, website Bursa Efek Indonesia, dan
Bloomberg;
12. Dokumen-dokumen lain yang berhubungan dengan Rencana Transaksi; dan
13. Berbagai sumber informasi baik berdasarkan media cetak maupun elektronik dan hasil
analisis lain yang kami anggap relevan.
Dalam melaksanakan analisis, kami mengasumsikan dan bergantung pada keakuratan dan
kelengkapan dari semua informasi keuangan dan informasi-informasi lain yang diberikan
kepada kami oleh Perseroan dan MAPH atau yang tersedia secara umum dan kami tidak
bertanggung jawab atas kebenaran informasi-informasi tersebut.
Kami tidak memberikan pendapat atas dampak perpajakan dari MAPH. Jasa-jasa yang kami
berikan kepada Perseroan hanya merupakan penilaian atas Objek Penilaian dan bukan
jasa-jasa akuntansi, audit, atau perpajakan. Pekerjaan kami yang berkaitan dengan penilaian
tidak merupakan dan tidak dapat ditafsirkan merupakan dalam bentuk apapun, suatu
penelaahan atau audit, atau pelaksanaan prosedur-prosedur tertentu atas informasi
keuangan. Pekerjaan tersebut juga tidak dapat dimaksudkan untuk mengungkapkan
kelemahan dalam pengendalian internal, kesalahan atau penyimpangan dalam laporan
keuangan, atau pelanggaran hukum. Selain itu, kami tidak mempunyai kewenangan dan tidak
mencoba mendapatkan bentuk transaksi-transaksi lainnya yang dilakukan Perseroan.
KONDISI PEMBATAS DAN ASUMSI-ASUMSI POKOK
Penilaian ini disusun berdasarkan kondisi pasar dan perekonomian, kondisi umum bisnis dan
keuangan, serta peraturan-peraturan Pemerintah yang berlaku sampai dengan tanggal
penerbitan laporan penilaian ini.
Penilaian Objek Penilaian yang dilakukan dengan metode diskonto arus kas didasarkan pada
proyeksi laporan keuangan MAPH yang disusun oleh manajemen MAPH. Dalam penyusunan
proyeksi laporan keuangan, berbagai asumsi dikembangkan berdasarkan kinerja MAPH pada
tahun-tahun sebelumnya dan berdasarkan rencana manajemen di masa yang akan datang.
Kami telah melakukan penyesuaian terhadap proyeksi laporan keuangan tersebut agar dapat
menggambarkan kondisi operasi dan kinerja MAPH yang dinilai pada saat penilaian ini
dengan lebih wajar. Secara garis besar, tidak ada penyesuaian yang signifikan yang kami
lakukan terhadap target kinerja MAPH yang dinilai dan telah mencerminkan kemampuan
pencapaiannya (fiduciary duty). Kami bertanggung jawab atas pelaksanaan penilaian dan
kewajaran proyeksi laporan keuangan berdasarkan kinerja historis MAPH dan informasi
manajemen MAPH terhadap proyeksi laporan keuangan MAPH tersebut. Kami juga
bertanggung jawab atas laporan penilaian MAPH dan kesimpulan nilai akhir.
viii
Page 10
Dalam penugasan penilaian ini, kami mengasumsikan terpenuhinya semua kondisi dan
kewajiban Perseroan. Kami juga mengasumsikan bahwa dari tanggal penilaian sampai
dengan tanggal diterbitkannya laporan penilaian tidak terjadi perubahan apapun yang
berpengaruh secara material terhadap asumsi-asumsi yang digunakan dalam penilaian. Kami
tidak bertanggung jawab untuk menegaskan kembali atau melengkapi, memutakhirkan
(update) pendapat kami karena adanya perubahan asumsi dan kondisi serta peristiwa-
peristiwa yang terjadi setelah tanggal laporan ini.
Dalam melaksanakan analisis, kami mengasumsikan dan bergantung pada keakuratan,
kehandalan, dan kelengkapan dari semua informasi keuangan dan informasi-informasi lain
yang diberikan kepada kami oleh Perseroan dan MAPH atau yang tersedia secara umum
yang pada hakekatnya adalah benar, lengkap, dan tidak menyesatkan dan kami tidak
bertanggung jawab untuk melakukan pemeriksaan independen terhadap informasi-informasi
tersebut. Kami juga bergantung kepada jaminan dari manajemen Perseroan dan MAPH
bahwa mereka tidak mengetahui fakta-fakta yang menyebabkan informasi-informasi yang
diberikan kepada kami menjadi tidak lengkap atau menyesatkan.
Analisis penilaian Objek Penilaian dipersiapkan menggunakan data dan informasi
sebagaimana diungkapkan di atas. Segala perubahan atas data dan informasi tersebut dapat
mempengaruhi hasil akhir pendapat kami secara material. Kami tidak bertanggung jawab atas
perubahan kesimpulan atas penilaian kami maupun segala kehilangan, kerusakan, biaya,
ataupun pengeluaran apapun yang disebabkan oleh ketidakterbukaan informasi sehingga
data yang kami peroleh menjadi tidak lengkap dan/atau dapat disalahartikan.
Karena hasil dari penilaian kami sangat tergantung dari data serta asumsi-asumsi yang
mendasarinya, perubahan pada sumber data serta asumsi sesuai data pasar akan mengubah
hasil dari penilaian kami. Oleh karena itu, kami sampaikan bahwa perubahan terhadap data
yang digunakan dapat berpengaruh terhadap hasil penilaian dan bahwa perbedaan yang
terjadi dapat bernilai material. Walaupun isi dari laporan penilaian ini telah dilaksanakan
dengan itikad baik dan dengan cara yang profesional, kami tidak dapat menerima tanggung
jawab atas kemungkinan terjadinya perbedaan kesimpulan yang disebabkan oleh adanya
analisis tambahan, diaplikasikannya hasil penilaian sebagai dasar untuk melakukan analisis
transaksi ataupun adanya perubahan dalam data yang dijadikan sebagai dasar penilaian.
Laporan penilaian Objek Penilaian bersifat non-disclaimer opinion dan merupakan laporan
yang terbuka untuk publik kecuali terdapat informasi yang bersifat rahasia, yang dapat
mempengaruhi operasional Perseroan dan MAPH.
Pekerjaan kami yang berkaitan dengan penilaian Objek Penilaian tidak merupakan dan tidak
dapat ditafsirkan dalam bentuk apapun, suatu penelaahan atau audit, atau pelaksanaan
prosedur-prosedur tertentu atas informasi keuangan. Pekerjaan tersebut juga tidak dapat
dimaksudkan untuk mengungkapkan kelemahan dalam pengendalian internal, kesalahan
atau penyimpangan dalam laporan keuangan, atau pelanggaran hukum. Selanjutnya, kami
juga telah memperoleh informasi atas status hukum MAPH berdasarkan anggaran dasar
MAPH.
ix
Page 11
Penilaian ini dilakukan dalam kondisi yang tidak menentu, antara lain, namun tidak terbatas
pada, tingginya tingkat ketidakpastian akibat adanya pandemi wabah Covid-19. Prinsip
kehati-hatian diperlukan dalam penggunaan hasil penilaian, khususnya berkenaan perubahan
yang terjadi dari tanggal penilaian sampai dengan tanggal penggunaan hasil penilaian.
Perubahan asumsi dan kondisi serta peristiwa-peristiwa yang terjadi setelah tanggal laporan
ini akan berpengaruh secara material terhadap hasil penilaian.
TINGKAT KEDALAMAN INVESTIGASI
Dalam menyusun laporan penilaian Objek Penilaian, KR diberikan kesempatan untuk
melakukan inspeksi guna mendukung proses penyusunan laporan penilaian Objek Penilaian.
PENDEKATAN PENILAIAN YANG DIGUNAKAN
Penilaian Objek Penilaian didasarkan pada analisis internal dan eksternal. Analisis internal
akan berdasarkan pada data yang disediakan oleh manajemen, analisis historis atas laporan
posisi keuangan, dan laporan laba rugi komprehensif MAPH, pengkajian atas kondisi operasi
dan manajemen serta sumber daya yang dimiliki MAPH. Prospek MAPH di masa yang akan
datang kami evaluasi berdasarkan rencana usaha serta proyeksi laporan keuangan yang
diberikan oleh manajemen yang telah kami kaji kewajaran dan konsistensinya. Analisis
eksternal didasarkan pada kajian singkat terhadap faktor-faktor eksternal yang
dipertimbangkan sebagai penggerak nilai (value drivers) termasuk juga kajian singkat atas
prospek dari industri yang bersangkutan.
Dalam mengaplikasikan metode penilaian untuk menentukan indikasi nilai pasar suatu
“business interest” perlu mengacu pada laporan keuangan (laporan posisi keuangan dan
laporan laba rugi komprehensif) yang representatif, oleh karenanya diperlukan penyesuaian
terhadap nilai buku laporan posisi keuangan dan normalisasi keuntungan laporan laba rugi
komprehensif yang biasanya disusun oleh manajemen berdasarkan nilai historis. Betapapun
nilai buku suatu perusahaan yang direfleksikan dalam laporan posisi keuangan dan laporan
laba rugi komprehensif adalah nilai perolehan dan tidak mencerminkan nilai ekonomis yang
dapat sepenuhnya dijadikan acuan sebagai nilai pasar saat penilaian tersebut.
METODE PENILAIAN YANG DIGUNAKAN
Metode penilaian yang digunakan dalam penilaian Objek Penilaian adalah metode diskonto
arus kas (discounted cash flow [DCF] method) dan metode pembanding perusahaan tercatat
di bursa efek (guideline publicly traded company method).
Metode diskonto arus kas dipilih mengingat bahwa kegiatan usaha yang dilaksanakan oleh
MAPH di masa depan masih akan berfluktuasi sesuai dengan perkiraan atas perkembangan
usaha MAPH. Dalam melaksanakan penilaian dengan metode ini, operasi MAPH
diproyeksikan sesuai dengan perkiraan atas perkembangan usaha MAPH. Arus kas yang
dihasilkan berdasarkan proyeksi dikonversi menjadi nilai kini dengan tingkat diskonto yang
sesuai dengan tingkat risiko. Indikasi nilai adalah total nilai kini dari arus kas tersebut.
x
Page 12
Metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek digunakan dalam penilaian ini karena
walaupun di pasar saham perusahaan terbuka tidak diperoleh informasi mengenai
perusahaan sejenis dengan skala usaha dan aset yang setara, namun diperkirakan data
saham perusahaan terbuka yang ada dapat digunakan sebagai data perbandingan atas nilai
saham yang dimiliki oleh MAPH.
Pendekatan dan metode penilaian di atas adalah yang kami anggap paling sesuai untuk
diaplikasikan dalam penugasan ini dan telah disepakati oleh pihak manajemen Perseroan dan
MAPH. Tidak tertutup kemungkinan untuk diaplikasikannya pendekatan dan metode penilaian
lain yang dapat memberikan hasil yang berbeda.
Selanjutnya nilai-nilai yang diperoleh dari tiap-tiap metode tersebut direkonsiliasi dengan
melakukan pembobotan.
RINGKASAN HASIL PENILAIAN
Berdasarkan analisis yang telah dilakukan, ringkasan hasil penilaian kami adalah sebagai
berikut:
I. Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas MAPH Berdasarkan Metode Diskonto Arus
Kas
Berdasarkan metode diskonto arus kas, diperoleh hasil bahwa indikasi nilai pasar
100,00% saham MAPH sebelum diskon likuiditas pasar dan diskon tanpa
pengendalian adalah sebesar PHP 4.111,44 juta. Dengan diskon likuiditas pasar
sebesar 40,00%, maka indikasi nilai pasar 100,00% saham MAPH sebelum diskon
tanpa pengendalian adalah sebesar PHP 2.466,86 juta. Dengan diskon tanpa
pengendalian sebesar 40,00%, maka nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH
adalah sebesar PHP 1.480,12 juta. Dengan demikian, nilai pasar 100,00% saham
minoritas MAPH berdasarkan metode diskonto arus kas adalah sebesar
PHP 1.480,12 juta.
II. Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas MAPH Berdasarkan Metode Pembanding
Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Berdasarkan metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek, diperoleh hasil
bahwa indikasi nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH sebelum diskon likuiditas
pasar adalah sebesar PHP 839,37 juta. Dengan diskon likuiditas pasar sebesar
40,00%, maka nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH adalah sebesar
PHP 503,62 juta. Dengan demikian, nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH
berdasarkan metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek adalah sebesar
PHP 503,62 juta.
xi
Page 13
III. Rekonsiliasi Nilai
Untuk mendapatkan nilai pasar yang mewakili nilai dari kedua metode penilaian yang
digunakan, dilakukan rekonsiliasi dengan terlebih dahulu melakukan pembobotan
terhadap nilai pasar yang dihasilkan dari kedua metode tersebut, masing-masing
dengan bobot 90,00% untuk metode diskonto arus kas dan 10,00% untuk metode
pembanding perusahaan tercatat di bursa efek.
Alasan kami memberikan bobot 90,00% untuk metode diskonto arus kas dan 10,00%
untuk metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek, yaitu karena data dan
informasi yang digunakan pada metode diskonto arus kas yang kami gunakan untuk
menentukan nilai pasar Objek Penilaian merupakan data dan informasi yang memiliki
tingkat kehandalan yang lebih memadai dibandingkan dengan data dan informasi yang
digunakan pada metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek.
Berdasarkan hasil rekonsiliasi tersebut, diperoleh hasil bahwa nilai pasar Objek
Penilaian adalah sebesar PHP 1.382,47 juta.
Sehubungan dengan penilaian ini, kami ingin menekankan bahwa nilai pasar yang
dihitung dengan metode diskonto arus kas didasarkan atas asumsi-asumsi mengenai
tingkat pendapatan, beban, dan akun-akun laporan posisi keuangan yang
dikembangkan pihak manajemen MAPH melalui analisis atas kinerja historis dan
pernyataan manajemen MAPH mengenai rencana-rencana untuk masa yang akan
datang sebelum Rencana Transaksi. Kami melakukan penelaahan atas
asumsi-asumsi tersebut dan menurut pendapat kami, asumsi-asumsi tersebut wajar.
Akan tetapi, kami tidak bertanggung jawab atas pencapaian asumsi-asumsi tersebut.
Setiap perubahan dari asumsi-asumsi ini akan mempengaruhi perhitungan nilai Objek
Penilaian. Karena tidak ada kepastian bahwa dasar-dasar dan asumsi-asumsi
tersebut akan terealisasi, kami tidak dapat memberikan jaminan bahwa hasil-hasil
yang diproyeksikan akan tercapai.
xii
Page 14
KESIMPULAN PENILAIAN
Berdasarkan hasil analisis atas seluruh data dan informasi yang telah kami terima dan dengan
mempertimbangkan semua faktor yang relevan yang mempengaruhi penilaian, maka menurut
pendapat kami, nilai pasar Objek Penilaian pada tanggal 31 Desember 2022 adalah sebesar
PHP 1.382,47 juta.
Nilai pasar Objek Penilaian tersebut kami tentukan berdasarkan data dan informasi yang kami
peroleh dari pihak manajemen Perseroan dan MAPH serta pihak-pihak lain yang relevan
dengan penilaian. Kami menganggap bahwa semua informasi tersebut adalah benar dan
bahwa tidak ada keadaan atau hal-hal yang tidak terungkap yang akan mempengaruhi nilai
pasar tersebut secara material.
Kami tidak melakukan penyelidikan dan juga bukan merupakan tanggung jawab kami
kemungkinan terjadinya masalah yang berkaitan dengan status hukum kepemilikan,
kewajiban utang dan/atau sengketa atas MAPH. Kami tegaskan pula bahwa kami tidak
memperoleh manfaat atau keuntungan apapun baik saat ini maupun di masa mendatang dan
imbalan jasa yang telah disetujui atas penilaian MAPH tidak tergantung pada nilai yang
dilaporkan.
xiii
Page 15
DISTRIBUSI LAPORAN PENILAIAN
Penilaian ini hanya ditujukan untuk kepentingan Direksi Perseroan dalam kaitannya dengan
Rencana Transaksi serta tidak dapat digunakan atau dikutip untuk tujuan lain tanpa adanya
izin tertulis dari KR dan/atau tidak untuk digunakan oleh pihak lain.
Penilaian ini juga disusun berdasarkan kondisi pasar dan perekonomian, kondisi umum bisnis
dan keuangan, serta peraturan yang ada pada saat ini. Kami tidak bertanggung jawab untuk
menegaskan kembali atau melengkapi pendapat kami karena peristiwa-peristiwa yang terjadi
setelah tanggal laporan ini. Walaupun demikian, kami memiliki hak untuk, jika diperlukan,
mengubah atau melengkapi hasil dari laporan ini jika terdapat tambahan informasi yang
relevan setelah tanggal laporan ini yang kami anggap dapat berpengaruh secara signifikan
terhadap hasil penilaian kami. Laporan penilaian ini hanya dipersiapkan untuk dapat
dipergunakan sesuai dengan tujuan yang telah disebutkan di atas dan tidak dapat
dipergunakan untuk tujuan lainnya.
Pendapat yang kami sampaikan di sini harus dipandang sebagai satu kesatuan bersama
dengan laporan lengkap yang telah kami siapkan. Penggunaan sebagian analisis dan
informasi tanpa mempertimbangkan keseluruhan informasi dan analisis dapat menyebabkan
pandangan yang menyesatkan.
Penilaian ini tidak sah apabila tidak dibubuhi tanda tangan pihak yang berwenang dan stempel
perusahaan (corporate seal) dari KJPP Kusnanto & rekan.
Hormat kami,
KJPP KUSNANTO & REKAN
Willy D. Kusnanto
Pimpinan Rekan
Izin Penilai : B-1.09.00153
STTD : STTD.PB-01/PJ-1/PM.223/2023
Klasifikasi Izin : Penilai Bisnis
MAPPI : 06-S-01996
xiv
Page 16
ASUMSI DAN SYARAT PEMBATAS
1. KR sama sekali tidak memiliki kepentingan keuangan atau apapun terhadap MAPH untuk
sekarang dan masa yang akan datang.
2. Biaya untuk penilaian ini tidak tergantung pada besarnya nilai yang diperoleh atau yang
tercantum dalam laporan.
3. Nilai dicantumkan dalam mata uang PHP dan/atau ekuivalensinya atas permintaan
pemberi tugas.
4. Laporan disajikan hanya untuk maksud dan tujuan seperti tertulis di dalam laporan serta
ditujukan terbatas kepada klien dimaksud.
5. Baik seluruh maupun sebagian dari isi laporan ini tidak diizinkan untuk dipublikasikan
melalui iklan atau media lainnya tanpa seizin dari KJPP Kusnanto & rekan.
6. Laporan penilaian ini tidak sah apabila tidak dibubuhi tanda tangan KR dan stempel
perusahaan (corporate seal) dari KJPP Kusnanto & rekan.
xv
Page 17
PERNYATAAN INDEPENDENSI PENILAI
1. KR tidak memiliki benturan kepentingan dan tidak terafiliasi dengan perusahaan yang
dinilai.
2. KR tidak memiliki kepentingan atau keuntungan pribadi terkait dengan usaha/saham
perusahaan yang dinilai.
3. KR tidak memiliki pinjaman dengan perusahaan yang dinilai.
4. Laporan penilaian ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan atau merugikan pihak
manapun.
5. KR hanya menerima imbalan jasa sesuai dengan surat penugasan KR.
Tim Penilai:
Willy D. Kusnanto .....................................
Izin Penilai : B-1.09.00153
STTD : STTD.PB-01/PJ-1/PM.223/2023
Klasifikasi Izin : Penilai Bisnis
MAPPI : 06-S-01996
Erric Reynaldi .....................................
No. MAPPI : 13-P-04625
Kurnia Nugraha Chahyana .....................................
No. MAPPI : 20-P-10335
Aldrich Valerian Budhimulja .....................................
No. MAPPI : 23-A-11992
xvi
Page 18
SURAT PERNYATAAN
Dalam batas kemampuan dan keyakinan kami sebagai penilai, kami yang bertanda tangan di
bawah ini menerangkan bahwa:
1. Pernyataan dalam laporan ini, yang menjadi dasar dari analisis, pendapat, dan kesimpulan
yang diuraikan di dalamnya adalah benar. Laporan ini menjelaskan semua syarat-syarat
pembatasan yang mempengaruhi analisis, pendapat, dan kesimpulan yang tertera dalam
laporan ini dan laporan ini telah disusun sesuai dengan dan tunduk pada
ketentuan-ketentuan dari Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 35/POJK.04/2020
tentang “Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar Modal” dan Standar
Penilaian Indonesia (SPI) 2018 serta telah dibuat dengan memenuhi Kode Etik Penilai
Indonesia (KEPI).
2. KR bertanggung jawab atas laporan penilaian.
3. Semua pernyataan dan data yang tercantum dalam laporan adalah benar adanya dan
sesuai dengan pengetahuan dan itikad baik KR.
4. Penugasan penilaian profesional telah dilakukan terhadap Objek Penilaian pada tanggal
penilaian yang ditentukan, yaitu 31 Desember 2022.
5. Penugasan penilaian profesional telah dilaksanakan sesuai dengan peraturan
perundang-undangan yang berlaku.
6. Analisis telah dilakukan untuk tujuan sebagaimana diungkapkan dalam laporan penilaian.
7. Perkiraan nilai yang dihasilkan dalam penugasan penilaian profesional telah disajikan
sebagai kesimpulan nilai.
8. KR tidak memiliki kepentingan pribadi atau kecenderungan untuk berpihak berkenaan
dengan subjek dari laporan ini maupun pihak-pihak yang terlibat di dalamnya.
9. KR telah memenuhi pendidikan profesional yang ditentukan dan/atau diselenggarakan
oleh Asosiasi Penilai yang diakui oleh Pemerintah.
10. Lingkup pekerjaan dan data yang dianalisis telah diungkapkan.
11. KR telah memiliki pemahaman mengenai Objek Penilaian yang dinilai.
12. Imbalan jasa yang diterima oleh KR tidak dipengaruhi oleh nilai yang dihasilkan dari
proses analisis Objek Penilaian.
13. Analisis dan kesimpulan nilai telah sesuai dengan asumsi-asumsi dan kondisi pembatas.
xvii
Page 19
14. Data ekonomi dan industri dalam laporan penilaian ini diperoleh dari berbagai sumber
yang diyakini KR dapat dipertanggungjawabkan.
15. Tidak seorangpun selain yang disebutkan dalam laporan penilaian ini telah menyediakan
bantuan profesional dalam menyiapkan laporan penilaian ini.
16. KR telah melakukan inspeksi dan wawancara dengan manajemen Perseroan terkait
dengan operasional, kinerja, dan prospek dari MAPH.
Tim Penilai:
Willy D. Kusnanto .....................................
Izin Penilai : B-1.09.00153
STTD : STTD.PB-01/PJ-1/PM.223/2023
Klasifikasi Izin : Penilai Bisnis
MAPPI : 06-S-01996
Erric Reynaldi .....................................
No. MAPPI : 13-P-04625
Kurnia Nugraha Chahyana .....................................
No. MAPPI : 20-P-10335
Aldrich Valerian Budhimulja .....................................
No. MAPPI : 23-A-11992
xviii
Page 20
DAFTAR ISI
HALAMAN
OPINI i
ASUMSI DAN SYARAT PEMBATAS xv
PERNYATAAN INDEPENDENSI PENILAI xvi
SURAT PERNYATAAN xvii
DAFTAR ISI xix
DAFTAR TABEL xxii
DAFTAR GRAFIK xxv
LAMPIRAN xxvi
I. RINGKASAN EKSEKUTIF
A. Alasan dan Latar Belakang 1
B. Objek serta Tujuan dan Maksud Penilaian 5
C. Premis Penilaian 5
D. Independensi Penilai 5
E. Tanggal Efektif Penilaian 5
F. Profil MAP Active Phillipines, Inc. 6
G. Definisi Nilai yang Digunakan 7
H. Pendekatan Penilaian yang Digunakan 7
I. Metode Penilaian yang Digunakan 8
J. Ringkasan Hasil Penilaian 8
K. Kesimpulan Penilaian 10
II. DESKRIPSI PENUGASAN
A. Alasan dan Latar Belakang 11
B. Tujuan dan Maksud Penilaian 14
C. Definisi Nilai yang Digunakan 15
D. Tanggal Efektif Penilaian 15
E. Data dan Informasi yang Digunakan 15
F. Informasi Non-Keuangan 17
G. Jenis Ekuitas 18
H. Kondisi Pembatas dan Asumsi-Asumsi Pokok 18
I. Tingkat Kedalaman Investigasi 20
J. Distribusi Laporan Penilaian 20
K. Jenis Laporan 20
L. Kejadian Penting Setelah Tanggal Penilaian (Subsequent Events) 20
xix
Page 21
HALAMAN
III. PENJELASAN SINGKAT MENGENAI OBJEK PENILAIAN
A. Latar Belakang MAP Active Philippines, Inc. 21
B. Kegiatan Usaha 21
C. Manajemen 21
D. Kepemilikan Saham 22
E. Data Keuangan Historis 22
IV. KONDISI DAN TINJAUAN EKONOMI
A. Tinjauan Ekonomi Dunia 24
B. Tinjauan Ekonomi Filipina 26
C. Proyeksi Ekonomi Filipina 27
D. Tingkat Suku Bunga 27
E. Inflasi 28
F. Nilai Tukar Rupiah 29
V. TINJAUAN INDUSTRI RITEL
A. Tinjauan Industri Ritel di Dunia 31
B. Tinjauan Industri Ritel di Filipina 33
VI. ANALISIS LAPORAN KEUANGAN HISTORIS
A. MAP Active Philippines, Inc. 36
B. Analisis atas Common Size MAP Active Philippines, Inc. 42
C. Analisis atas Common Size Industri Ritel 44
VII. ANALISIS RISIKO
A. Risiko Ekonomi 49
B. Risiko Regulasi 49
C. Risiko Politik dan Sosial 49
D. Risiko Kompetisi atau Persaingan Usaha 49
E. Risiko Keuangan 49
F. Risiko Perubahan Iklim Bisnis 49
G. Risiko Kebijakan Pemerintah 50
H. Risiko Terkait Pasar 50
I. Risiko Bencana Alam 50
xx
Page 22
HALAMAN
VIII. METODE PENILAIAN
A. Metode-Metode Penilaian 51
B. Metode Penilaian yang Digunakan 52
C. Premis Penilaian 53
D. Aplikasi Diskon dan Premi 53
E. Prosedur Penilaian 54
F. Independensi Penilai 54
IX. PENILAIAN
A. Premi Pengendalian (Premium for Control), Diskon Tanpa Pengendalian
(Discount for Lack of Control) dan Diskon Likuiditas Pasar (Discount for
Lack of Marketabilities) 55
B. Metode Diskonto Arus Kas 57
C. Terminal Value dan Tingkat Pertumbuhan 62
D. Penentuan Arus Kas Bersih 63
E. Tingkat Diskonto 64
F. Perhitungan Indikasi Nilai Pasar MAPH 66
G. Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas MAPH
Berdasarkan Metode Diskonto Arus Kas 68
H. Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas MAPH
Berdasarkan Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek 68
I. Rekonsiliasi Nilai 71
J. Kesimpulan Penilaian 71
xxi
Page 23
DAFTAR TABEL
HALAMAN
Tabel 1 Daftar Kepemilikan dan Struktur Pemegang Saham
MAP Active Philippines, Inc. 6
Tabel 2 Daftar Kepemilikan dan Struktur Pemegang Saham
MAP Active Philippines, Inc. 22
Tabel 3 Laporan Posisi Keuangan
MAP Active Philippines, Inc.
Per 31 Desember 2020 – 2022 22
Tabel 4 Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain
MAP Active Philippines, Inc.
Untuk periode dari tanggal Pendirian 4 Februari 2020
sampai dengan 31 Desember 2020 dan untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2021 – 2022 23
Tabel 5 Pertumbuhan Produk Domestik Bruto Dunia 24
Tabel 6 Pertumbuhan Inflasi 25
Tabel 7 Pertumbuhan Suku Bunga Bank Sentral 26
Tabel 8 Tingkat Inflasi Year-on-Year Periode Mei 2023 29
Tabel 9 Proyeksi Pendapatan Industri Ritel E-commerce di Filipina
Tahun 2022 - 2025 34
Tabel 10 Laporan Posisi Keuangan
MAP Active Philippines, Inc.
Per 31 Desember 2020 – 2022 36
Tabel 11 Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain
MAP Active Philippines, Inc.
Untuk periode dari tanggal Pendirian 4 Februari 2020
sampai dengan 31 Desember 2020 dan untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2021 – 2022 38
Tabel 12 Laporan Arus Kas Konsolidasian
MAP Active Philippines, Inc.
Untuk periode dari tanggal Pendirian 4 Februari 2020
sampai dengan 31 Desember 2020 dan untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2021 – 2022 39
Tabel 13 Rasio-rasio Keuangan
MAP Active Philippines, Inc.
Per 31 Desember 2020 – 2022 41
xxii
Page 24
HALAMAN
Tabel 14 Analisis Common Size Laporan Posisi Keuangan
MAP Active Philippines, Inc.
Per 31 Desember 2020 – 2022 42
Tabel 15 Analisis Common Size Laporan Laba Rugi
dan Penghasilan Komprehensif Lain
MAP Active Philippines, Inc.
Untuk periode dari tanggal Pendirian 4 Februari 2020
sampai dengan 31 Desember 2020 dan untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2021 – 2022 43
Tabel 16 Analisis Common Size Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian
Robinson Retail Holdings Inc.
Per 31 Desember 2018 – 2022 44
Tabel 17 Analisis Common Size Laporan Laba Rugi
dan Penghasilan Komprehensif Lain Konsolidasian
Robinson Retail Holdings Inc.
Untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2018 – 2022 45
Tabel 18 Analisis Common Size Laporan Posisi Keuangan
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk
Per 31 Desember 2018 – 2022 46
Tabel 19 Analisis Common Size Laporan Laba Rugi
dan Penghasilan Komprehensif Lain
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk
Untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2018 – 2022 47
Tabel 20 Analisis Common Size Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian
PT Matahari Putra Prima Tbk
Per 31 Desember 2018 – 2022 47
Tabel 21 Analisis Common Size Laporan Laba Rugi
dan Penghasilan Komprehensif Lain Konsolidasian
PT Matahari Putra Prima Tbk
Untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2018 – 2022 48
Tabel 22 Proyeksi Laporan Laba Rugi Komprehensif
MAP Active Philippines, Inc.
Untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2023 – 2032 60
xxiii
Page 25
HALAMAN
Tabel 23 Proyeksi Laporan Posisi Keuangan
MAP Active Philippines, Inc.
Per 31 Desember 2023 – 2032 61
Tabel 24 Proyeksi Arus Kas Bersih
MAP Active Philippines, Inc.
Untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2023 – 2032 63
Tabel 25 Indikasi Nilai Kini Operasi
MAP Active Philippines, Inc.
Per 31 Desember 2022 66
Tabel 26 Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas
MAP Active Philippines, Inc.
Metode Diskonto Arus Kas
Per 31 Desember 2022 67
Tabel 27 Uraian Perusahaan Pembanding – Kriteria No. 1 68
Tabel 28 Uraian Perusahaan Pembanding – Kriteria No. 2 69
Tabel 29 Uraian Perusahaan Pembanding – Kriteria No. 3 69
Tabel 30 Uraian Perusahaan Pembanding – Kriteria No. 4 dan No. 5 69
Tabel 31 Data Angka Pengali Perusahaan Pembanding
MAP Active Philippines, Inc. 69
Tabel 32 Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas
MAP Active Philippines, Inc.
Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Per 31 Desember 2022 70
Tabel 33 Rekonsiliasi Nilai
MAP Active Philippines, Inc.
Per 31 Desember 2022 71
xxiv
Page 26
DAFTAR GRAFIK
HALAMAN
Grafik 1 Perkembangan Suku Bunga Filipina 27
Grafik 2 Perkembangan Inflasi Filipina 28
Grafik 3 Perkembangan Nilai Tukar Peso Terhadap Mata Uang Asing 30
Grafik 4 Proyeksi Pendapatan Ritel E-Commerce Menurut Wilayah
Tahun 2023 31
Grafik 5 Proyeksi Pendapatan Ritel E-Commerce
Subsektor Makanan dan Minuman di AS
Tahun 2023 – 2027 32
Grafik 6 Proyeksi Pendapatan
MAP Active Philippines, Inc.
Tahun 2023 – 2032 58
Grafik 7 Proyeksi Beban Pokok Pendapatan
MAP Active Philippines, Inc.
Tahun 2023 – 2032 59
xxv
Page 27
LAMPIRAN
HALAMAN
Lampiran A Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas
MAP Active Philippines, Inc.
Metode Diskonto Arus Kas
Per 31 Desember 2022 72
Lampiran B Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas
MAP Active Philippines, Inc.
Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Per 31 Desember 2022 73
Lampiran C Rekonsiliasi Nilai
MAP Active Philippines, Inc.
Per 31 Desember 2022 74
xxvi
Page 28
I. RINGKASAN EKSEKUTIF
I.A. Alasan dan Latar Belakang
PT MAP Aktif Adiperkasa Tbk (selanjutnya disebut “Perseroan”) merupakan suatu
perseroan terbatas berstatus perusahaan terbuka (publicly-held company),
didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di Indonesia. Ruang lingkup
kegiatan usaha Perseroan meliputi perdagangan, jasa, industri, dan
pengangkutan. Perseroan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 2015.
Saat ini, kegiatan Perseroan terutama dalam bidang perdagangan eceran atas
produk sports, golf, kids, dan lifestyle di lebih dari 1.000 toko/outlet yang berlokasi
di Jakarta, Bandung, Surabaya, Bali, Medan, Makassar, Batam, Manado, dan
kota-kota lainnya di Indonesia. Perseroan berdomisili di Gedung Sahid Sudirman
Center Lantai 26, Jalan Jenderal Sudirman Kavling 86, Jakarta 10220, dengan
nomor telepon: (021) 8064 8488, nomor faksimile: (021) 2788 9888, dan email:
corporate.secretary@map.co.id.
Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, struktur
kepemilikan Perseroan atas MAP Active Philippines, Inc (selanjutnya disebut
“MAPH”) pada tanggal 31 Desember 2022 adalah sebagai berikut:
Perseroan
100,00%
Athletica
International ASG Holding
Holdings Pte., Ltd. Company, Inc. (ASG)
(AIHP)
92,50% 7,50%
MAPH
AIHP merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup
(privately-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di
Singapura. Ruang lingkup kegiatan usaha AIHP adalah bergerak dalam bidang
perdagangan besar (grosir) dan perdagangan eceran (ritel) termasuk importir
umum dan eksportir.
ASG merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup
(privately-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di Filipina.
Ruang lingkup kegiatan usaha ASG adalah bergerak dalam bidang investasi
sebagai perusahaan holding.
MAPH merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup
(privately-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di Filipina.
Ruang lingkup kegiatan usaha MAPH adalah bergerak dalam bidang impor
dan/atau perdagangan, secara grosir (termasuk waralaba), dari barang-barang
seperti namun tidak terbatas pada sepatu olahraga dan fashion, pakaian,
aksesoris dan produk terkait.
1
Page 29
Seiring dengan pemulihan ekonomi di berbagai sektor dan industri di Filipina,
industri ritel merupakan salah satu industri yang memiliki optimisme akan kinerja
penjualan yang lebih baik dengan adanya pencabutan pembatasan pergerakan,
pemulihan pasar tenaga kerja, peningkatan pariwisata, lonjakan belanja liburan,
dan dimulainya kembali kelas tatap muka diyakini sangat mendukung
pertumbuhan ekonomi Filipina. Pertumbuhan ini juga dipicu oleh faktor internal
meliputi pertumbuhan ekonomi maupun sosial, peningkatan populasi,
pertumbuhan segmen kaum muda, perubahan tren konsumen, dan meningkatnya
daya beli konsumen. Hal ini mendorong Perseroan untuk terus meningkatkan
bisnis aktif Perseroan terutama pada bisnis ritel dan distribusi ke pasar Filipina.
Dalam pengembangan bisnis ritel dan distribusi tersebut, Perseroan memiliki
strategi untuk mengembangkan MAPH sebagai distributor sepatu olahraga,
pakaian, aksesoris dan produk terkait.
Dalam rangka pengembangan bisnisnya, MAPH masih memerlukan dukungan
pendanaan antara lain untuk tambahan modal kerja dalam menambah lini produk
baru dan menjaga ketersediaan persediaan yang diharapkan dapat memperkuat
portofolio bisnis MAPH sebagai distributor sepatu olahraga, pakaian, aksesoris
dan produk terkait dengan merek internasional guna meningkatkan diversifikasi
produk untuk memenuhi kebutuhan konsumen yang kian variatif. Dengan
demikian, Perseroan melalui AIHP merencanakan untuk melakukan peningkatan
modal ditempatkan dan disetor penuh pada MAPH dengan mengambil bagian atas
seluruh saham yang akan diterbitkan oleh MAPH sejumlah 163.685 saham
(selanjutnya disebut “Rencana Transaksi”).
Dengan melakukan Rencana Transaksi, Perseroan berupaya untuk menjalankan
strategi bisnisnya dengan terus melihat adanya peluang dan potensi bisnis yang
dapat memberikan tingkat balikan investasi yang lebih memadai serta
meningkatkan nilai kapitalisasi pasar Perseroan secara konsolidasian dengan
membuka banyak gerai dan kerjasama konsinyasi di berbagai lokasi yang menjadi
pusat perbelanjaan sehingga menjadi daya tarik dan memenuhi kebutuhan
masyarakat Filipina.
Setelah Rencana Transaksi menjadi efektif, Perseroan mengharapkan MAPH
dapat mengembangkan bisnis distribusi sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan
produk terkait yang mendukung pengembangan bisnis Perseroan ke pasar Filipina
dan meningkatkan daya saing Perseroan pada sehingga pada akhirnya
diharapkan dapat mendorong peningkatan kinerja keuangan konsolidasian
Perseroan pada masa yang akan datang dan memberikan nilai tambah bagi
seluruh pemegang saham Perseroan.
2
Page 30
Alasan dilakukannya Transaksi adalah sebagai berikut:
• Seiring dengan pemulihan ekonomi di berbagai sektor dan industri di Filipina,
industri ritel merupakan salah satu industri yang memiliki optimisme akan
kinerja penjualan yang lebih baik dengan adanya pencabutan pembatasan
pergerakan, pemulihan pasar tenaga kerja, peningkatan pariwisata, lonjakan
belanja liburan, dan dimulainya kembali kelas tatap muka diyakini sangat
mendukung pertumbuhan ekonomi Filipina. Pertumbuhan ini juga dipicu oleh
faktor internal meliputi pertumbuhan ekonomi maupun sosial, peningkatan
populasi, pertumbuhan segmen kaum muda, perubahan tren konsumen, dan
meningkatnya daya beli konsumen. Hal ini mendorong Perseroan untuk terus
meningkatkan bisnis aktif Perseroan terutama pada bisnis ritel dan distribusi
ke pasar Filipina. Dalam pengembangan bisnis ritel dan distribusi tersebut,
Perseroan memiliki strategi untuk mengembangkan MAPH sebagai distributor
sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan produk terkait.
• Dalam rangka pengembangan bisnisnya, MAPH masih memerlukan dukungan
pendanaan antara lain untuk tambahan modal kerja dalam menambah lini
produk baru dan menjaga ketersediaan persediaan yang diharapkan dapat
memperkuat portofolio bisnis MAPH sebagai distributor sepatu olahraga,
pakaian, aksesoris dan produk terkait dengan merek internasional guna
meningkatkan diversifikasi produk untuk memenuhi kebutuhan konsumen yang
kian variatif.
• Dengan melakukan Transaksi, Perseroan berupaya untuk menjalankan
strategi bisnisnya dengan terus melihat adanya peluang dan potensi bisnis
yang dapat memberikan tingkat balikan investasi yang lebih memadai serta
meningkatkan nilai kapitalisasi pasar Perseroan secara konsolidasian dengan
membuka banyak gerai dan kerjasama konsinyasi di berbagai lokasi yang
menjadi pusat perbelanjaan sehingga menjadi daya tarik dan memenuhi
kebutuhan masyarakat Filipina.
• Setelah Transaksi menjadi efektif, Perseroan mengharapkan MAPH dapat
mengembangkan bisnis distribusi sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan
produk terkait yang mendukung pengembangan bisnis Perseroan ke pasar
Filipina dan meningkatkan daya saing Perseroan pada sehingga pada akhirnya
diharapkan dapat mendorong peningkatan kinerja keuangan konsolidasian
Perseroan pada masa yang akan datang dan memberikan nilai tambah bagi
seluruh pemegang saham Perseroan.
3
Page 31
• Dalam rangka pengembangan bisnis aktif Perseroan ke pasar Filipina, selain
memiliki lini bisnis distribusi melalui MAPH, Perseroan juga memiliki lini bisnis
ritel melalui Planet Sports, Inc. (selanjutnya disebut “PSI”), yang merupakan
salah satu pelanggan MAPH. Setelah Transaksi menjadi efektif, Perseroan
mengharapkan dukungan pendanaan yang diperoleh MAPH dapat mendukung
kegiatan usaha PSI dalam bidang perdagangan ritel untuk produk sepatu dan
pakaian olahraga serta aksesoris dan produk-produk terkait. Dengan sinergi
kegiatan usaha MAPH dan PSI, Perseroan mengharapkan dapat memangkas
beban usaha yang pada akhirnya dapat memberikan kontribusi positif terhadap
laporan keuangan konsolidasian Perseroan.
Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, mengingat
bahwa pada tanggal 31 Desember 2022, AIHP dan MAPH merupakan entitas anak
secara langsung dan tidak langsung Perseroan masing-masing dengan
kepemilikan sebesar 100,00% dan kepemilikan efektif sebesar 92,50%, maka
Transaksi merupakan transaksi afiliasi, sehingga Perseroan harus memenuhi
Peraturan OJK No. 42/POJK.04/2020 tanggal 1 Juli 2020 tentang “Transaksi
Afiliasi dan Transaksi Benturan Kepentingan” (selanjutnya disebut
“POJK 42/2020”).
Selanjutnya, berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan,
Rencana Transaksi tersebut bukan merupakan transaksi material, sebagaimana
diatur dalam Peraturan OJK No. 17/POJK.04/2020 tanggal 20 April 2020 tentang
“Transaksi Material dan Perubahan Kegiatan Usaha”. (selanjutnya disebut
“POJK 17/2020”).
Untuk transaksi yang tergolong dalam kategori transaksi afiliasi, POJK 42/2020
mensyaratkan adanya laporan penilaian saham atas transaksi tersebut, yang
disiapkan oleh penilai independen.
Dengan demikian, dalam rangka pelaksanaan Rencana Transaksi tersebut, maka
Perseroan menunjuk penilai independen, Kantor Jasa Penilai Publik (selanjutnya
disebut “KJPP”) Kusnanto & rekan (selanjutnya disebut “KR” atau “kami”) untuk
melakukan penilaian atas 100,00% saham minoritas MAPH.
Mengingat MAPH adalah perusahaan tertutup yang sahamnya tidak dapat
diperjualbelikan di pasar modal, maka saham MAPH bersifat tidak likuid.
4
Page 32
I.B. Objek serta Tujuan dan Maksud Penilaian
Objek yang dinilai dalam penilaian ini adalah nilai pasar 100,00% saham minoritas
MAPH (selanjutnya disebut “Objek Penilaian”).
Tujuan penilaian adalah untuk memperoleh pendapat yang bersifat independen
tentang nilai pasar dari Objek Penilaian yang dinyatakan dalam mata uang PHP
dan/atau ekuivalensinya pada tanggal 31 Desember 2022.
Maksud dari penilaian adalah untuk memberikan gambaran tentang nilai pasar dari
Objek Penilaian yang selanjutnya akan digunakan sebagai rujukan dan
pertimbangan oleh manajemen Perseroan dalam rangka pelaksanaan Rencana
Transaksi serta untuk memenuhi POJK 42/2020.
Penilaian ini dilaksanakan dengan memenuhi ketentuan-ketentuan dalam
Peraturan OJK No.35/POJK.04/2020 tentang “Penilaian dan Penyajian Laporan
Penilaian Bisnis di Pasar Modal” tanggal 25 Mei 2020 (selanjutnya disebut
“POJK 35/2020”) serta Standar Penilaian Indonesia (selanjutnya disebut “SPI”)
2018.
I.C. Premis Penilaian
Kami telah melakukan penilaian atas nilai pasar Objek Penilaian dengan premis
penilaian bahwa MAPH adalah suatu perusahaan yang “going-concern”.
I.D. Independensi Penilai
Dalam mempersiapkan laporan penilaian, KR bertindak secara independen tanpa
adanya benturan kepentingan dan tidak terafiliasi dengan Perseroan dan MAPH
ataupun pihak-pihak yang terafiliasi dengan Perseroan dan MAPH. KR juga tidak
memiliki kepentingan ataupun keuntungan pribadi terkait dengan penugasan ini.
Selanjutnya, laporan penilaian ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan
atau merugikan pihak manapun. Imbalan yang kami terima adalah sama sekali
tidak dipengaruhi oleh nilai yang dihasilkan dari proses analisis penilaian ini dan
KR hanya menerima imbalan sesuai dengan surat penugasan No. KR/230315-002
tanggal 15 Maret 2023 yang telah disetujui oleh manajemen Perseroan.
I.E. Tanggal Efektif Penilaian
Nilai pasar Objek Penilaian dalam penilaian diperhitungkan pada tanggal
31 Desember 2022. Tanggal ini dipilih atas dasar pertimbangan kepentingan dan
tujuan penilaian serta dari data keuangan MAPH yang kami terima. Data keuangan
tersebut berupa laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2022 yang menjadi dasar penilaian ini.
5
Page 33
I.F. Profil MAP Active Philippines, Inc
MAPH didirikan berdasarkan Articles of Incorporation dengan Company
Registration No. CS20200000427 tanggal 3 Februari 2020, dibuat dihadapan Mae
Ann F. Bulang, Notaris di Makati City, Filipina dan terdaftar di Securities and
Exchange Commission pada tanggal 4 Februari 2020.
Anggaran dasar MAPH telah beberapa kali mengalami perubahan. Perubahan
terakhir berdasarkan Certificate of Filling of Amended Articles of Incorporation
tanggal 8 Agustus 2022 yang dibuat oleh Regina Maym. Cajucom – De Guzman,
Notaris di Baguio City mengenai perubahan dewan Direksi.
Kantor pusat MAPH beralamat di W Global Center Lantai 6, 30th Street Corner 9th
Avenue, Bonifacio Global City, Taguig City, Filipina.
I.F.1. Struktur Permodalan
Susunan pemegang saham MAPH berikut dengan kepemilikannya pada tanggal
31 Desember 2022 adalah sebagai berikut:
Tabel 1
MAP Active Philippines, Inc.
Daftar Kepemilikan dan Struktur Pemegang Saham
(Dalam PHP)
Persentase
Pemegang Saham Jumlah Saham Jumlah Modal
Kepemilikan
Athletica International Holdings Pte. Ltd. 301.970 92,50% 1.207.880.000
ASG Holding Company, Inc. 24.484 7,50% 97.936.000
Susiana Latif 1 0,00% 4.000
Miquel R. Staal 1 0,00% 4.000
Jose Antonio S. Gonzales 1 0,00% 4.000
Jumlah 326.457 100,00% 1.305.828.000
I.F.2. Struktur Pengurus
Susunan Komisaris dan Direksi MAPH pada tanggal 31 Desember 2022 adalah
sebagai berikut:
Komisaris
Presiden Komisaris : Miquel R. Staal
Direksi
Presiden Direktur : Jose Antonio S. Gonzalez
Direktur : Susianna Latif
6
Page 34
I.F.3. Kegiatan Usaha
Ruang lingkup kegiatan usaha MAPH adalah bergerak dalam bidang impor
dan/atau perdagangan, secara grosir (termasuk waralaba), dari barang-barang
seperti namun tidak terbatas pada sepatu olahraga dan fashion, pakaian,
aksesoris dan produk terkait.
I.G. Definisi Nilai yang Digunakan
Mengingat Perseroan adalah suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan
terbuka, maka dasar nilai yang kami gunakan mengacu pada POJK 35/2020.
Untuk keperluan penilaian Objek Penilaian, dasar nilai yang sesuai untuk
digunakan dalam penilaian ini adalah nilai pasar, dimana berdasarkan POJK
35/2020, nilai pasar didefinisikan sebagai “estimasi sejumlah uang yang dapat
diperoleh dari hasil penukaran suatu aset atau liabilitas pada tanggal penilaian,
antara pembeli yang berminat membeli dengan penjual yang berminat menjual,
dalam suatu transaksi bebas ikatan, yang pemasarannya dilakukan secara layak,
di mana kedua pihak masing-masing bertindak atas dasar pemahaman yang
dimilikinya, kehati-hatian, dan tanpa paksaan”.
I.H. Pendekatan Penilaian yang Digunakan
Penilaian Objek Penilaian didasarkan pada analisis internal dan eksternal. Analisis
internal akan berdasarkan pada data yang disediakan oleh manajemen, analisis
historis atas laporan posisi keuangan, dan laporan laba rugi komprehensif MAPH,
pengkajian atas kondisi operasi dan manajemen serta sumber daya yang dimiliki
MAPH. Prospek MAPH di masa yang akan datang kami evaluasi berdasarkan
rencana usaha serta proyeksi laporan keuangan yang diberikan oleh manajemen
yang telah kami kaji kewajaran dan konsistensinya. Analisis eksternal didasarkan
pada kajian singkat terhadap faktor-faktor eksternal yang dipertimbangkan sebagai
penggerak nilai (value drivers) termasuk juga kajian singkat atas prospek dari
industri yang bersangkutan.
Dalam mengaplikasikan metode penilaian untuk menentukan indikasi nilai pasar
suatu “business interest” perlu mengacu pada laporan keuangan (laporan posisi
keuangan dan laporan laba rugi komprehensif) yang representatif, oleh karenanya
diperlukan penyesuaian terhadap nilai buku laporan posisi keuangan dan
normalisasi keuntungan laporan laba rugi komprehensif yang biasanya disusun
oleh manajemen berdasarkan nilai historis. Betapapun nilai buku suatu
perusahaan yang direfleksikan dalam laporan posisi keuangan dan laporan laba
rugi komprehensif adalah nilai perolehan dan tidak mencerminkan nilai ekonomis
yang dapat sepenuhnya dijadikan acuan sebagai nilai pasar saat penilaian
tersebut.
7
Page 35
I.I. Metode Penilaian yang Digunakan
Metode penilaian yang digunakan dalam penilaian Objek Penilaian adalah metode
diskonto arus kas (discounted cash flow [DCF] method) dan metode pembanding
perusahaan tercatat di bursa efek (guideline publicly traded company method).
Metode diskonto arus kas dipilih mengingat bahwa kegiatan usaha yang
dilaksanakan oleh MAPH di masa depan masih akan berfluktuasi sesuai dengan
perkiraan atas perkembangan usaha MAPH. Dalam melaksanakan penilaian
dengan metode ini, operasi MAPH diproyeksikan sesuai dengan perkiraan atas
perkembangan usaha MAPH. Arus kas yang dihasilkan berdasarkan proyeksi
dikonversi menjadi nilai kini dengan tingkat diskonto yang sesuai dengan tingkat
risiko. Indikasi nilai adalah total nilai kini dari arus kas tersebut.
Metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek digunakan dalam penilaian
ini karena walaupun di pasar saham perusahaan terbuka tidak diperoleh informasi
mengenai perusahaan sejenis dengan skala usaha dan aset yang setara, namun
diperkirakan data saham perusahaan terbuka yang ada dapat digunakan sebagai
data perbandingan atas nilai saham yang dimiliki oleh MAPH.
Pendekatan dan metode penilaian di atas adalah yang kami anggap paling sesuai
untuk diaplikasikan dalam penugasan ini dan telah disepakati oleh pihak
manajemen Perseroan dan MAPH. Tidak tertutup kemungkinan untuk
diaplikasikannya pendekatan dan metode penilaian lain yang dapat memberikan
hasil yang berbeda.
Selanjutnya nilai-nilai yang diperoleh dari tiap-tiap metode tersebut direkonsiliasi
dengan melakukan pembobotan.
I.J. Ringkasan Hasil Penilaian
Berdasarkan analisis yang telah dilakukan, ringkasan hasil penilaian kami adalah
sebagai berikut:
I.J.1. Nilai Pasar 100,00% saham minoritas MAPH Berdasarkan Metode Diskonto
Arus Kas
Berdasarkan metode diskonto arus kas, diperoleh hasil bahwa indikasi nilai pasar
100,00% saham MAPH sebelum diskon likuiditas pasar dan diskon tanpa
pengendalian adalah sebesar PHP 4.111,44 juta. Dengan diskon likuiditas pasar
sebesar 40,00%, maka indikasi nilai pasar 100,00% saham MAPH sebelum diskon
tanpa pengendalian adalah sebesar PHP 2.466,86 juta. Dengan diskon tanpa
pengendalian sebesar 40,00%, maka nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH
adalah sebesar PHP 1.480,12 juta. Dengan demikian, nilai pasar 100,00% saham
minoritas MAPH berdasarkan metode diskonto arus kas adalah sebesar
PHP 1.480,12 juta.
8
Page 36
I.J.2. Nilai Pasar 100,00% saham minoritas MAPH Berdasarkan Metode
Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Berdasarkan metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek, diperoleh
hasil bahwa indikasi nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH sebelum diskon
likuiditas pasar adalah sebesar PHP 839,37 juta. Dengan diskon likuiditas pasar
sebesar 40,00%, maka nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH adalah
sebesar PHP 503,62 juta. Dengan demikian, nilai pasar 100,00% saham minoritas
MAPH berdasarkan metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek adalah
sebesar PHP 503,62 juta.
I.J.3. Rekonsiliasi Nilai
Untuk mendapatkan nilai pasar yang mewakili nilai dari kedua metode penilaian
yang digunakan, dilakukan rekonsiliasi dengan terlebih dahulu melakukan
pembobotan terhadap nilai pasar yang dihasilkan dari kedua metode tersebut,
masing-masing dengan bobot 90,00% untuk metode diskonto arus kas dan
10,00% untuk metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek.
Alasan kami memberikan bobot 90,00% untuk metode diskonto arus kas dan
10,00% untuk metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek, yaitu karena
data dan informasi yang digunakan pada metode diskonto arus kas yang kami
gunakan untuk menentukan nilai pasar Objek Penilaian merupakan data dan
informasi yang memiliki tingkat kehandalan yang lebih memadai dibandingkan
dengan data dan informasi yang digunakan pada metode pembanding perusahaan
tercatat di bursa efek.
Berdasarkan hasil rekonsiliasi tersebut, diperoleh hasil bahwa nilai pasar Objek
Penilaian adalah sebesar PHP 1.380,21 juta.
Sehubungan dengan penilaian ini, kami ingin menekankan bahwa nilai pasar yang
dihitung dengan metode diskonto arus kas didasarkan atas asumsi-asumsi
mengenai tingkat pendapatan, beban, dan akun-akun laporan posisi keuangan
yang dikembangkan pihak manajemen MAPH melalui analisis atas kinerja historis
dan pernyataan manajemen MAPH mengenai rencana-rencana untuk masa yang
akan datang sebelum Rencana Transaksi. Kami melakukan penelaahan atas
asumsi-asumsi tersebut dan menurut pendapat kami, asumsi-asumsi tersebut
wajar. Akan tetapi, kami tidak bertanggung jawab atas pencapaian asumsi-asumsi
tersebut. Setiap perubahan dari asumsi-asumsi ini akan mempengaruhi
perhitungan nilai Objek Penilaian. Karena tidak ada kepastian bahwa dasar-dasar
dan asumsi-asumsi tersebut akan terealisasi, kami tidak dapat memberikan
jaminan bahwa hasil-hasil yang diproyeksikan akan tercapai.
9
Page 37
I.K. Kesimpulan Penilaian
Berdasarkan hasil analisis atas seluruh data dan informasi yang telah kami terima
dan dengan mempertimbangkan semua faktor yang relevan yang mempengaruhi
penilaian, maka menurut pendapat kami, nilai pasar Objek Penilaian pada tanggal
31 Desember 2022 adalah sebesar PHP 1.382,47 juta.
Nilai pasar Objek Penilaian tersebut kami tentukan berdasarkan data dan informasi
yang kami peroleh dari pihak manajemen Perseroan dan MAPH serta pihak-pihak
lain yang relevan dengan penilaian. Kami menganggap bahwa semua informasi
tersebut adalah benar dan bahwa tidak ada keadaan atau hal-hal yang tidak
terungkap yang akan mempengaruhi nilai pasar tersebut secara material.
Kami tidak melakukan penyelidikan dan juga bukan merupakan tanggung jawab
kami kemungkinan terjadinya masalah yang berkaitan dengan status hukum
kepemilikan, kewajiban utang dan/atau sengketa atas MAPH. Kami tegaskan pula
bahwa kami tidak memperoleh manfaat atau keuntungan apapun baik saat ini
maupun di masa mendatang dan imbalan jasa yang telah disetujui atas penilaian
MAPH tidak tergantung pada nilai yang dilaporkan.
10
Page 38
II. DESKRIPSI PENUGASAN
II.A. Alasan dan Latar Belakang
Perseroan merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan terbuka
(publicly-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di
Indonesia. Ruang lingkup kegiatan usaha Perseroan meliputi perdagangan, jasa,
industri, dan pengangkutan. Perseroan mulai beroperasi secara komersial pada
tahun 2015. Saat ini, kegiatan Perseroan terutama dalam bidang perdagangan
eceran atas produk sports, golf, kids, dan lifestyle di lebih dari 1.000 toko/outlet
yang berlokasi di Jakarta, Bandung, Surabaya, Bali, Medan, Makassar, Batam,
Manado, dan kota-kota lainnya di Indonesia. Perseroan berdomisili di Gedung
Sahid Sudirman Center Lantai 26, Jalan Jenderal Sudirman Kavling 86, Jakarta
10220, dengan nomor telepon: (021) 8064 8488, nomor faksimile:
(021) 2788 9888, dan email: corporate.secretary@map.co.id.
Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, struktur
kepemilikan Perseroan atas MAPH pada tanggal 31 Desember 2022 adalah
sebagai berikut:
Perseroan
100,00%
AIHP ASG
92,50% 7,50%
MAPH
AIHP merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup
(privately-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di
Singapura. Ruang lingkup kegiatan usaha AIHP adalah bergerak dalam bidang
perdagangan besar (grosir) dan perdagangan eceran (ritel) termasuk importir
umum dan eksportir.
ASG merupakan suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup
(privately-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di Filipina.
Ruang lingkup kegiatan usaha ASG adalah bergerak dalam bidang investasi
sebagai perusahaan holding.
11
Page 39
Seiring dengan pemulihan ekonomi di berbagai sektor dan industri di Filipina,
industri ritel merupakan salah satu industri yang memiliki optimisme akan kinerja
penjualan yang lebih baik dengan adanya pencabutan pembatasan pergerakan,
pemulihan pasar tenaga kerja, peningkatan pariwisata, lonjakan belanja liburan,
dan dimulainya kembali kelas tatap muka diyakini sangat mendukung
pertumbuhan ekonomi Filipina. Pertumbuhan ini juga dipicu oleh faktor internal
meliputi pertumbuhan ekonomi maupun sosial, peningkatan populasi,
pertumbuhan segmen kaum muda, perubahan tren konsumen, dan meningkatnya
daya beli konsumen. Hal ini mendorong Perseroan untuk terus meningkatkan
bisnis aktif Perseroan terutama pada bisnis ritel dan distribusi ke pasar Filipina.
Dalam pengembangan bisnis ritel dan distribusi tersebut, Perseroan memiliki
strategi untuk mengembangkan MAPH sebagai distributor sepatu olahraga,
pakaian, aksesoris dan produk terkait.
Dalam rangka pengembangan bisnisnya, MAPH masih memerlukan dukungan
pendanaan antara lain untuk tambahan modal kerja dalam menambah lini produk
baru dan menjaga ketersediaan persediaan yang diharapkan dapat memperkuat
portofolio bisnis MAPH sebagai distributor sepatu olahraga, pakaian, aksesoris
dan produk terkait dengan merek internasional guna meningkatkan diversifikasi
produk untuk memenuhi kebutuhan konsumen yang kian variatif. Dengan
demikian, Perseroan melalui AIHP merencanakan untuk melakukan Rencana
Transaksi.
Dengan melakukan Rencana Transaksi, Perseroan berupaya untuk menjalankan
strategi bisnisnya dengan terus melihat adanya peluang dan potensi bisnis yang
dapat memberikan tingkat balikan investasi yang lebih memadai serta
meningkatkan nilai kapitalisasi pasar Perseroan secara konsolidasian dengan
membuka banyak gerai dan kerjasama konsinyasi di berbagai lokasi yang menjadi
pusat perbelanjaan sehingga menjadi daya tarik dan memenuhi kebutuhan
masyarakat Filipina.
Setelah Rencana Transaksi menjadi efektif, Perseroan mengharapkan MAPH
dapat mengembangkan bisnis distribusi sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan
produk terkait yang mendukung pengembangan bisnis Perseroan ke pasar Filipina
dan meningkatkan daya saing Perseroan pada sehingga pada akhirnya
diharapkan dapat mendorong peningkatan kinerja keuangan konsolidasian
Perseroan pada masa yang akan datang dan memberikan nilai tambah bagi
seluruh pemegang saham Perseroan.
12
Page 40
Alasan dilakukannya Transaksi adalah sebagai berikut:
• Seiring dengan pemulihan ekonomi di berbagai sektor dan industri di Filipina,
industri ritel merupakan salah satu industri yang memiliki optimisme akan
kinerja penjualan yang lebih baik dengan adanya pencabutan pembatasan
pergerakan, pemulihan pasar tenaga kerja, peningkatan pariwisata, lonjakan
belanja liburan, dan dimulainya kembali kelas tatap muka diyakini sangat
mendukung pertumbuhan ekonomi Filipina. Pertumbuhan ini juga dipicu oleh
faktor internal meliputi pertumbuhan ekonomi maupun sosial, peningkatan
populasi, pertumbuhan segmen kaum muda, perubahan tren konsumen, dan
meningkatnya daya beli konsumen. Hal ini mendorong Perseroan untuk terus
meningkatkan bisnis aktif Perseroan terutama pada bisnis ritel dan distribusi
ke pasar Filipina. Dalam pengembangan bisnis ritel dan distribusi tersebut,
Perseroan memiliki strategi untuk mengembangkan MAPH sebagai distributor
sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan produk terkait.
• Dalam rangka pengembangan bisnisnya, MAPH masih memerlukan dukungan
pendanaan antara lain untuk tambahan modal kerja dalam menambah lini
produk baru dan menjaga ketersediaan persediaan yang diharapkan dapat
memperkuat portofolio bisnis MAPH sebagai distributor sepatu olahraga,
pakaian, aksesoris dan produk terkait dengan merek internasional guna
meningkatkan diversifikasi produk untuk memenuhi kebutuhan konsumen yang
kian variatif.
• Dengan melakukan Transaksi, Perseroan berupaya untuk menjalankan
strategi bisnisnya dengan terus melihat adanya peluang dan potensi bisnis
yang dapat memberikan tingkat balikan investasi yang lebih memadai serta
meningkatkan nilai kapitalisasi pasar Perseroan secara konsolidasian dengan
membuka banyak gerai dan kerjasama konsinyasi di berbagai lokasi yang
menjadi pusat perbelanjaan sehingga menjadi daya tarik dan memenuhi
kebutuhan masyarakat Filipina.
• Setelah Transaksi menjadi efektif, Perseroan mengharapkan MAPH dapat
mengembangkan bisnis distribusi sepatu olahraga, pakaian, aksesoris dan
produk terkait yang mendukung pengembangan bisnis Perseroan ke pasar
Filipina dan meningkatkan daya saing Perseroan pada sehingga pada akhirnya
diharapkan dapat mendorong peningkatan kinerja keuangan konsolidasian
Perseroan pada masa yang akan datang dan memberikan nilai tambah bagi
seluruh pemegang saham Perseroan.
13
Page 41
• Dalam rangka pengembangan bisnis aktif Perseroan ke pasar Filipina, selain
memiliki lini bisnis distribusi melalui MAPH, Perseroan juga memiliki lini bisnis
ritel melalui PSI, yang merupakan salah satu pelanggan MAPH. Setelah
Transaksi menjadi efektif, Perseroan mengharapkan dukungan pendanaan
yang diperoleh MAPH dapat mendukung kegiatan usaha PSI dalam bidang
perdagangan ritel untuk produk sepatu dan pakaian olahraga serta aksesoris
dan produk-produk terkait. Dengan sinergi kegiatan usaha MAPH dan PSI,
Perseroan mengharapkan dapat memangkas beban usaha yang pada
akhirnya dapat memberikan kontribusi positif terhadap laporan keuangan
konsolidasian Perseroan.
Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, mengingat
bahwa pada tanggal 31 Desember 2022, AIHP dan MAPH merupakan entitas anak
secara langsung dan tidak langsung Perseroan masing-masing dengan
kepemilikan sebesar 100,00% dan kepemilikan efektif sebesar 92,50%, maka
Transaksi merupakan transaksi afiliasi, sehingga Perseroan harus memenuhi
POJK 42/2020.
Selanjutnya, berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan,
Rencana Transaksi tersebut bukan merupakan transaksi material, sebagaimana
diatur dalam POJK 17/2020.
Untuk transaksi yang tergolong dalam kategori transaksi afiliasi, POJK 42/2020
mensyaratkan adanya laporan penilaian saham atas transaksi tersebut, yang
disiapkan oleh penilai independen.
Dengan demikian, dalam rangka pelaksanaan Rencana Transaksi tersebut, maka
Perseroan menunjuk penilai independen, KR untuk melakukan penilaian atas
Objek Penilaian.
Mengingat MAPH adalah perusahaan tertutup yang sahamnya tidak dapat
diperjualbelikan di pasar modal, maka saham MAPH bersifat tidak likuid.
II.B. Tujuan dan Maksud Penilaian
Tujuan penilaian adalah untuk memperoleh pendapat yang bersifat independen
tentang nilai pasar dari Objek Penilaian yang dinyatakan dalam mata uang PHP
dan/atau ekuivalensinya pada tanggal 31 Desember 2022.
Maksud dari penilaian adalah untuk memberikan gambaran tentang nilai pasar dari
Objek Penilaian yang selanjutnya akan digunakan sebagai rujukan dan
pertimbangan oleh manajemen Perseroan dalam rangka pelaksanaan Rencana
Transaksi serta untuk memenuhi POJK 42/2020.
Penilaian ini dilaksanakan dengan memenuhi ketentuan-ketentuan dalam
POJK 35/2020 serta SPI 2018.
14
Page 42
II.C. Definisi Nilai yang Digunakan
Mengingat Perseroan adalah suatu perseroan terbatas berstatus perusahaan
terbuka, maka dasar nilai yang kami gunakan mengacu pada POJK 35/2020.
Untuk keperluan penilaian Objek Penilaian, dasar nilai yang sesuai untuk
digunakan dalam penilaian ini adalah nilai pasar, dimana berdasarkan POJK
35/2020, nilai pasar didefinisikan sebagai “estimasi sejumlah uang yang dapat
diperoleh dari hasil penukaran suatu aset atau liabilitas pada tanggal penilaian,
antara pembeli yang berminat membeli dengan penjual yang berminat menjual,
dalam suatu transaksi bebas ikatan, yang pemasarannya dilakukan secara layak,
di mana kedua pihak masing-masing bertindak atas dasar pemahaman yang
dimilikinya, kehati-hatian, dan tanpa paksaan”.
II.D. Tanggal Efektif Penilaian
Nilai pasar Objek Penilaian dalam penilaian diperhitungkan pada tanggal
31 Desember 2022. Tanggal ini dipilih atas dasar pertimbangan kepentingan dan
tujuan penilaian serta dari data keuangan MAPH yang kami terima. Data keuangan
tersebut berupa laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2022 yang menjadi dasar penilaian ini.
II.E. Data dan Informasi yang Digunakan
Dalam melakukan penilaian untuk memperkirakan nilai pasar Objek Penilaian,
kami telah menelaah, mempertimbangkan, mengacu, atau melaksanakan
prosedur atas data dan informasi sebagai berikut:
1. Laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2022 yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan Publik (selanjutnya
disebut “KAP”) Reyes Tacandong & Co (selanjutnya disebut “RTC”)
sebagaimana tertuang dalam laporannya tanggal 15 Maret 2023 dengan
pendapat wajar tanpa pengecualian;
2. Laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2021 yang telah diaudit oleh KAP RTC sebagaimana tertuang
dalam laporannya tanggal 15 Maret 2022 dengan pendapat wajar tanpa
pengecualian;
3. Laporan keuangan MAPH untuk untuk periode dari tanggal pendirian
4 Februari 2020 sampai dengan 31 Desember 2020 yang telah diaudit oleh
KAP RTC sebagaimana tertuang dalam laporannya tanggal 22 Maret 2021
dengan pendapat wajar tanpa pengecualian;
4. Proyeksi laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2023 – 2032 yang disusun oleh manajemen
MAPH;
15
Page 43
5. Anggaran dasar MAPH yang terakhir sebagaimana dinyatakan dalam
Certificate of Fillinf of Amended Articles of Incorporation tanggal
8 Agustus 2022 yang dibuat oleh Regina Maym. Cajucom – De Guzman,
Notaris di Baguio City mengenai perubahan susunan pengurus MAPH;
6. Hasil wawancara dengan pihak manajemen Perseroan, yaitu Miquel Rodrigo
Staal dengan posisi sebagai Direktur, mengenai alasan, latar belakang, dan
hal-hal lain yang terkait dengan Rencana Transaksi;
7. Tarif pajak yang diberlakukan atas MAPH adalah berdasarkan laba kena pajak
dalam periode yang bersangkutan yang dihitung berdasarkan tarif pajak yang
berlaku umum di Filipina, yaitu sebesar 25,00% untuk tahun 2023 – 2032;
8. Informasi lain dari pihak manajemen Perseroan dan MAPH serta pihak-pihak
lain yang relevan untuk penugasan;
9. Data dan informasi industri berdasarkan media cetak maupun elektronik,
antara lain website Aswath Damodaran, website Bank Indonesia, website
Bursa Efek Indonesia, dan Bloomberg;
10. Data dan informasi pasar berdasarkan media cetak maupun elektronik, antara
lain website Aswath Damodaran, website Bank Indonesia, website Bursa Efek
Indonesia, dan Bloomberg;
11. Data dan informasi ekonomi berdasarkan media cetak maupun elektronik,
antara lain website Aswath Damodaran, website Bank Indonesia, website
Bursa Efek Indonesia, dan Bloomberg;
12. Dokumen-dokumen lain yang berhubungan dengan Rencana Transaksi; dan
13. Berbagai sumber informasi baik berdasarkan media cetak maupun elektronik
dan hasil analisis lain yang kami anggap relevan.
Dalam melaksanakan analisis, kami mengasumsikan dan bergantung pada
keakuratan dan kelengkapan dari semua informasi keuangan dan
informasi-informasi lain yang diberikan kepada kami oleh Perseroan dan MAPH
atau yang tersedia secara umum dan kami tidak bertanggung jawab atas
kebenaran informasi-informasi tersebut.
16
Page 44
Kami tidak memberikan pendapat atas dampak perpajakan dari MAPH. Jasa-jasa
yang kami berikan kepada Perseroan hanya merupakan penilaian atas Objek
Penilaian dan bukan jasa-jasa akuntansi, audit, atau perpajakan. Pekerjaan kami
yang berkaitan dengan penilaian tidak merupakan dan tidak dapat ditafsirkan
merupakan dalam bentuk apapun, suatu penelaahan atau audit, atau pelaksanaan
prosedur-prosedur tertentu atas informasi keuangan. Pekerjaan tersebut juga tidak
dapat dimaksudkan untuk mengungkapkan kelemahan dalam pengendalian
internal, kesalahan atau penyimpangan dalam laporan keuangan, atau
pelanggaran hukum. Selain itu, kami tidak mempunyai kewenangan dan tidak
mencoba mendapatkan bentuk transaksi-transaksi lainnya yang dilakukan
Perseroan.
II.F. Informasi Non-Keuangan
II.F.1. Produk dan/atau Jasa yang Dihasilkan
Ruang lingkup kegiatan usaha MAPH adalah bergerak dalam bidang impor
dan/atau perdagangan, secara grosir (termasuk waralaba), dari barang-barang
seperti namun tidak terbatas pada sepatu olahraga dan fashion, pakaian,
aksesoris dan produk terkait. Dengan demikian, produk MAPH adalah sepatu
olahraga dan fashion, pakaian, aksesoris dan produk terkait.
II.F.2. Pasar Geografis
Dalam menjalankan kegiatan usahanya, pasar geografis MAPH meliputi seluruh
wilayah Filipina.
II.F.3. Pemasok Utama dan Pelanggan Kunci
Dalam menjalankan kegiatan usahanya, pemasok utama MAPH adalah sebagai
berikut:
• Nice Elite International Limited;
• Yangzhou Baoyi Shoes Manufacturing Co. Ltd; dan
• Pou Hung Vietnam Company Limited.
Selanjutnya, dalam menjalankan kegiatan usahanya, pelanggan kunci MAPH
adalah sebagai berikut:
• Planet Sports Inc;
• SM Department Store; dan
• Sport Central Inc.
17
Page 45
II.F.4. Pesaing Usaha
Dalam menjalankan kegiatan usahanya, pesaing usaha MAPH adalah sebagai
berikut:
• Primer Group of Companies;
• Sonak Corporation; dan
• Venice 66 Fashion Inc.
II.F.5. Strategi dan Rencana Masa Depan (Business Plan)
Dalam menjalankan kegiatan usahanya, strategi dan rencana masa depan MAPH
adalah sebagai berikut:
• Melakukan pengembangan merek yang dimiliki dengan strategi pemasaran
yang tepat sasaran; dan
• Terus melakukan akuisisi merek baru yang sesuai dengan pasar Filipina yang
dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan.
II.G. Jenis Ekuitas
Saham yang dimiliki MAPH merupakan saham biasa, dimana setiap pemegang
saham MAPH memiliki 1 hak suara per lembar saham.
II.H. Kondisi Pembatas dan Asumsi-Asumsi Pokok
Penilaian ini disusun berdasarkan kondisi pasar dan perekonomian, kondisi umum
bisnis dan keuangan, serta peraturan-peraturan Pemerintah yang berlaku sampai
dengan tanggal penerbitan laporan penilaian ini.
Penilaian Objek Penilaian yang dilakukan dengan metode diskonto arus kas
didasarkan pada proyeksi laporan keuangan MAPH yang disusun oleh manajemen
MAPH. Dalam penyusunan proyeksi laporan keuangan, berbagai asumsi
dikembangkan berdasarkan kinerja MAPH pada tahun-tahun sebelumnya dan
berdasarkan rencana manajemen di masa yang akan datang. Kami telah
melakukan penyesuaian terhadap proyeksi laporan keuangan tersebut agar dapat
menggambarkan kondisi operasi dan kinerja MAPH yang dinilai pada saat
penilaian ini dengan lebih wajar. Secara garis besar, tidak ada penyesuaian yang
signifikan yang kami lakukan terhadap target kinerja MAPH yang dinilai dan telah
mencerminkan kemampuan pencapaiannya (fiduciary duty). Kami bertanggung
jawab atas pelaksanaan penilaian dan kewajaran proyeksi laporan keuangan
berdasarkan kinerja historis MAPH dan informasi manajemen MAPH terhadap
proyeksi laporan keuangan MAPH tersebut. Kami juga bertanggung jawab atas
laporan penilaian MAPH dan kesimpulan nilai akhir.
18
Page 46
Dalam penugasan penilaian ini, kami mengasumsikan terpenuhinya semua kondisi
dan kewajiban Perseroan. Kami juga mengasumsikan bahwa dari tanggal
penilaian sampai dengan tanggal diterbitkannya laporan penilaian tidak terjadi
perubahan apapun yang berpengaruh secara material terhadap asumsi-asumsi
yang digunakan dalam penilaian. Kami tidak bertanggung jawab untuk
menegaskan kembali atau melengkapi, memutakhirkan (update) pendapat kami
karena adanya perubahan asumsi dan kondisi serta peristiwa-peristiwa yang
terjadi setelah tanggal laporan ini.
Dalam melaksanakan analisis, kami mengasumsikan dan bergantung pada
keakuratan, kehandalan, dan kelengkapan dari semua informasi keuangan dan
informasi-informasi lain yang diberikan kepada kami oleh Perseroan dan MAPH
atau yang tersedia secara umum yang pada hakekatnya adalah benar, lengkap,
dan tidak menyesatkan dan kami tidak bertanggung jawab untuk melakukan
pemeriksaan independen terhadap informasi-informasi tersebut. Kami juga
bergantung kepada jaminan dari manajemen Perseroan dan MAPH bahwa mereka
tidak mengetahui fakta-fakta yang menyebabkan informasi-informasi yang
diberikan kepada kami menjadi tidak lengkap atau menyesatkan.
Analisis penilaian Objek Penilaian dipersiapkan menggunakan data dan informasi
sebagaimana diungkapkan di atas. Segala perubahan atas data dan informasi
tersebut dapat mempengaruhi hasil akhir pendapat kami secara material. Kami
tidak bertanggung jawab atas perubahan kesimpulan atas penilaian kami maupun
segala kehilangan, kerusakan, biaya, ataupun pengeluaran apapun yang
disebabkan oleh ketidakterbukaan informasi sehingga data yang kami peroleh
menjadi tidak lengkap dan/atau dapat disalahartikan.
Karena hasil dari penilaian kami sangat tergantung dari data serta asumsi-asumsi
yang mendasarinya, perubahan pada sumber data serta asumsi sesuai data pasar
akan mengubah hasil dari penilaian kami. Oleh karena itu, kami sampaikan bahwa
perubahan terhadap data yang digunakan dapat berpengaruh terhadap hasil
penilaian dan bahwa perbedaan yang terjadi dapat bernilai material. Walaupun isi
dari laporan penilaian ini telah dilaksanakan dengan itikad baik dan dengan cara
yang profesional, kami tidak dapat menerima tanggung jawab atas kemungkinan
terjadinya perbedaan kesimpulan yang disebabkan oleh adanya analisis
tambahan, diaplikasikannya hasil penilaian sebagai dasar untuk melakukan
analisis transaksi ataupun adanya perubahan dalam data yang dijadikan sebagai
dasar penilaian. Laporan penilaian Objek Penilaian bersifat non-disclaimer opinion
dan merupakan laporan yang terbuka untuk publik kecuali terdapat informasi yang
bersifat rahasia, yang dapat mempengaruhi operasional Perseroan dan MAPH.
Pekerjaan kami yang berkaitan dengan penilaian Objek Penilaian tidak merupakan
dan tidak dapat ditafsirkan dalam bentuk apapun, suatu penelaahan atau audit,
atau pelaksanaan prosedur-prosedur tertentu atas informasi keuangan. Pekerjaan
tersebut juga tidak dapat dimaksudkan untuk mengungkapkan kelemahan dalam
pengendalian internal, kesalahan atau penyimpangan dalam laporan keuangan,
atau pelanggaran hukum. Selanjutnya, kami juga telah memperoleh informasi atas
status hukum MAPH berdasarkan anggaran dasar MAPH.
19
Page 47
Penilaian ini dilakukan dalam kondisi yang tidak menentu, antara lain, namun tidak
terbatas pada, tingginya tingkat ketidakpastian akibat adanya pandemi wabah
Covid-19. Prinsip kehati-hatian diperlukan dalam penggunaan hasil penilaian,
khususnya berkenaan perubahan yang terjadi dari tanggal penilaian sampai
dengan tanggal penggunaan hasil penilaian. Perubahan asumsi dan kondisi serta
peristiwa-peristiwa yang terjadi setelah tanggal laporan ini akan berpengaruh
secara material terhadap hasil penilaian.
II.I. Tingkat Kedalaman Investigasi
Dalam menyusun laporan penilaian Objek Penilaian, KR diberikan kesempatan
untuk melakukan inspeksi guna mendukung proses penyusunan laporan penilaian
Objek Penilaian.
II.J. Distribusi Laporan Penilaian
Penilaian ini hanya ditujukan untuk kepentingan Direksi Perseroan dalam
kaitannya dengan Rencana Transaksi serta tidak dapat digunakan atau dikutip
untuk tujuan lain tanpa adanya izin tertulis dari KR dan/atau tidak untuk digunakan
oleh pihak lain.
Penilaian ini juga disusun berdasarkan kondisi pasar dan perekonomian, kondisi
umum bisnis dan keuangan, serta peraturan yang ada pada saat ini. Kami tidak
bertanggung jawab untuk menegaskan kembali atau melengkapi pendapat kami
karena peristiwa-peristiwa yang terjadi setelah tanggal laporan ini. Walaupun
demikian, kami memiliki hak untuk, jika diperlukan, mengubah atau melengkapi
hasil dari laporan ini jika terdapat tambahan informasi yang relevan setelah tanggal
laporan ini yang kami anggap dapat berpengaruh secara signifikan terhadap hasil
penilaian kami. Laporan penilaian ini hanya dipersiapkan untuk dapat
dipergunakan sesuai dengan tujuan yang telah disebutkan di atas dan tidak dapat
dipergunakan untuk tujuan lainnya.
Pendapat yang kami sampaikan di sini harus dipandang sebagai satu kesatuan
bersama dengan laporan lengkap yang telah kami siapkan. Penggunaan sebagian
analisis dan informasi tanpa mempertimbangkan keseluruhan informasi dan
analisis dapat menyebabkan pandangan yang menyesatkan.
II.K. Jenis Laporan
Jenis laporan penilaian 100,00% saham minoritas MAP Active Philippines, Inc ini
merupakan laporan terinci.
II.L. Kejadian Penting Setelah Tanggal Penilaian (Subsequent Events)
Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari manajemen Perseroan, dari tanggal
penilaian, yaitu tanggal 31 Desember 2022, sampai dengan tanggal diterbitkannya
laporan penilaian 100,00% saham minoritas MAP Active Philippines, Inc tidak
terdapat kejadian penting setelah tanggal penilaian (subsequent events) yang
secara signifikan dapat mempengaruhi penilaian nilai pasar Objek Penilaian.
20
Page 48
III. PENJELASAN SINGKAT MENGENAI OBJEK PENILAIAN
III.A. Latar Belakang MAP Active Philippines, Inc.
MAPH didirikan berdasarkan Articles of Incorporation dengan Company
Registration No. CS20200000427 tanggal 3 Februari 2020, dibuat dihadapan Mae
Ann F. Bulang, Notaris di Makati City, Filipina dan terdaftar di Securities and
Exchange Commission pada tanggal 4 Februari 2020.
Anggaran dasar MAPH telah beberapa kali mengalami perubahan. Perubahan
terakhir berdasarkan Certificate of Filling of Amended Articles of Incorporation
tanggal 8 Agustus 2022 yang dibuat oleh Regina Maym. Cajucom – De Guzman,
Notaris di Baguio City mengenai perubahan dewan Direksi.
Kantor pusat MAPH beralamat di W Global Center Lantai 6, 30th Street Corner 9th
Avenue, Bonifacio Global City, Taguig City, Filipina.
III.B. Kegiatan Usaha
Ruang lingkup kegiatan usaha MAPH adalah bergerak dalam bidang impor
dan/atau perdagangan, secara grosir (termasuk waralaba), dari barang-barang
seperti namun tidak terbatas pada sepatu olahraga dan fashion, pakaian,
aksesoris dan produk terkait.
III.C. Manajemen
Susunan Komisaris dan Direksi MAPH pada tanggal 31 Desember 2022 adalah
sebagai berikut:
Komisaris
Presiden Komisaris : Miquel R. Staal
Direksi
Presiden Direktur : Jose Antonio S. Gonzalez
Direktur : Susianna Latif
21
Page 49
III.D. Kepemilikan Saham
Susunan pemegang saham MAPH berikut dengan kepemilikannya pada tanggal
31 Desember 2022 adalah sebagai berikut:
Tabel 2
MAP Active Philippines, Inc.
Daftar Kepemilikan dan Struktur Pemegang Saham
(Dalam PHP)
Persentase
Pemegang Saham Jumlah Saham Jumlah Modal
Kepemilikan
Athletica International Holdings Pte. Ltd. 301.970 92,50% 1.207.880.000
ASG Holding Company, Inc. 24.484 7,50% 97.936.000
Susiana Latif 1 0,00% 4.000
Miquel R. Staal 1 0,00% 4.000
Jose Antonio S. Gonzales 1 0,00% 4.000
Jumlah 326.457 100,00% 1.305.828.000
III.E. Data Keuangan Historis
Laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2022, 2021, dan untuk periode dari tanggal pendirian
4 Februari 2020 sampai dengan 31 Desember 2020 masing-masing telah diaudit
oleh KAP RTC dengan pendapat wajar tanpa pengecualian.
Ikhtisar data keuangan penting MAPH adalah sebagai berikut:
Tabel 3
MAP Active Philippines, Inc.
Laporan Posisi Keuangan
Per 31 Desember 2020 - 2022
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20
ASET
ASET LANCAR
Kas 65.110 102.347 9.099
Piutang usaha dan piutang lain-lain 919.524 455.176 113.029
Bagian lancar dari piutang 476.328 147.897 -
Persediaan 842.628 414.694 208.119
Biaya dibayar di muka dan aset lancar lain 201.062 84.865 35.903
Jumlah Aset Lancar 2.504.651 1.204.978 366.149
ASET TIDAK LANCAR
Bagian jangka panjang dari piutang 468.066 295.794 -
Aset tetap 35.195 10.068 1.936
Uang muka sewa 1.716 1.544 768
Aset pajak tangguhan bersih 14.232 21.666 -
Jumlah Aset Tidak Lancar 519.208 329.072 2.704
JUMLAH ASET 3.023.860 1.534.051 368.853
22
Page 50
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20
LIABILITAS DAN EKUITAS
LIABILITAS
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang usaha dan utang lain-lain 375.239 230.387 40.888
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 375.239 230.387 40.888
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Pinjaman 1.484.599 933.282 124.622
Liabilitas imbalan pasca kerja 6.990 4.656 -
Deposit saham untuk di masa mendatang - - 45.443
Liabilitas pajak tangguhan - - 119
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 1.491.589 937.937 170.184
JUMLAH LIABILITAS 1.866.828 1.168.324 211.072
EKUITAS
Modal saham 1.305.828 462.757 157.500
Kerugian kumulatif pengukuran kembali atas liabilitas pensiun (282) - -
Saldo laba (defisit) (148.515) (97.031) 280
JUMLAH EKUITAS 1.157.032 365.726 157.780
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 3.023.860 1.534.051 368.853
Tabel 4
MAP Active Philippines, Inc.
Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain
Untuk periode dari tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan 31 Desember 2020
dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 - 2022
(Dalam ribuan PHP)
31/12/22 31/12/21 31/12/20
Keterangan
(1 Tahun) (1 Tahun) (11 Bulan)
Pendapatan 1.471.163 634.547 184.608
Beban pokok pendapatan 841.680 372.983 136.343
Laba kotor 629.484 261.565 48.266
Beban penjualan (427.385) (206.485) (14.281)
Beban umum dan administratif (201.857) (137.378) (33.377)
Beban bunga - - (6.009)
Rugi usaha 242 (82.299) (5.401)
Penghasilan (beban) lain-lain - bersih (44.198) (36.797) 5.801
Laba (rugi) sebelum beban pajak penghasilan (43.956) (119.096) 399
Beban (manfaat) pajak penghasilan (7.528) 21.785 (119)
Laba (rugi) periode/tahun berjalan (51.484) (97.311) 280
Pendapatan komprehensif lainnya (282) - -
Jumlah laba (rugi) komprehensif periode berjalan (51.765) (97.311) 280
23
Page 51
IV. KONDISI DAN TINJAUAN EKONOMI
IV.A. Tinjauan Ekonomi Dunia
Berdasarkan laporan yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia (BI) yang berjudul
Tinjauan Kebijakan Moneter Februari 2023, pertumbuhan ekonomi di dunia
menunjukkan pemulihan salah satunya dipicu oleh penghapusan Zero Covid
Policy di Tiongkok sehingga pertumbuhan ekonomi di negara tersebut berpotensi
lebih tinggi yaitu sebesar 2,30% dari jumlah perkiraan. Selanjutnya, untuk
perekonomian di Amerika Serikat (AS) dan Eropa diperkirakan cenderung
melambat dengan risiko resesi yang tinggi. Adanya ketidakpastian pasar
keuangan di dunia berdampak terhadap peningkatan aliran modal yang masuk ke
negara-negara berkembang sehingga berdampak terhadap tekanan depresiasi
nilai tukar menjadi berkurang.
IV.A.1. Produk Domestik Bruto
Tabel 5
Pertumbuhan Produk Domestik Bruto Dunia
(Dalam %)
Aktual Proyeksi
Keterangan
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Dunia 2,80 (3,00) 6,20 3,40 2,10 2,90 N/A
Negara Maju
Amerika Serikat 2,30 (2,80) 5,90 2,10 0,60 1,20 2,20
Hong Kong (1,70) (6,50) 6,30 (3,50) 3,10 3,30 N/A
Inggris 1,60 (11,00) 8,50 4,10 (0,70) 0,90 1,50
Jepang (0,40) (4,30) 2,30 1,10 1,30 1,20 1,20
Kanada 1,90 (5,10) (5,20) 3,50 0,60 1,50 2,30
Kawasan Eropa 1,60 (6,30) 5,80 3,40 0,20 1,30 1,60
Singapura 0,90 (4,10) 9,10 3,70 2,00 2,70 3,00
Taiwan 3,10 3,40 6,50 2,40 2,10 2,50 3,90
Korea Selatan 2,20 (0,70) 4,10 2,60 1,50 2,30 2,50
Negara Berkembang
Argentina (2,00) (9,90) 10,40 5,30 0,00 1,00 N/A
India 6,50 3,70 (6,60) (6,60) 8,70 7,00 6,40
Indonesia 5,00 (2,00) 3,70 5,30 4,80 5,00 5,20
Kolombia 3,30 (6,80) 11,00 7,50 1,30 2,20 2,80
Malaysia 4,30 (5,60) 3,10 8,70 4,00 4,50 N/A
Meksiko (0,20) (8,20) 4,80 3,00 1,20 1,80 2,20
Mesir 5,50 3,50 3,40 6,60 4,20 5,00 N/A
Tiongkok 6,00 2,20 8,40 3,00 5,20 5,00 5,00
Sumber: Bloomberg
Salah satu indikator pertumbuhan ekonomi adalah Produk Domestik Bruto (PDB).
Berdasarkan data yang diperoleh dari Bloomberg, pada tahun 2022, PDB di dunia
mengalami penurunan sebesar 2,80% secara keseluruhan. Penurunan PDB
terbesar berasal dari kelompok negara maju yaitu Hong Kong, Inggris, Singapura,
dan Taiwan masing-masing dengan persentase sebesar 9,80%, 4,40%, 5,40%,
dan 4,10% serta dari kelompok negara berkembang yaitu Argentina, Kolombia,
dan Tiongkok dengan persentase masing-masing sebesar 5,10%, 3,50%, dan
5,40%. Namun demikian, PDB di negara maju seperti Kanada mengalami
pertumbuhan dengan presentase sebesar 8,70% sedangkan PDB di negara-
negara berkembang seperti Indonesia, Malaysia, dan Mesir mengalami
pertumbuhan dengan persentase masing-masing sebesar 1,60%, 5,60%, dan
3,20%.
24
Page 52
IV.A.2. Inflasi
Inflasi merupakan salah satu indikator pertumbuhan ekonomi yang juga
memegang peranan penting dalam menentukan perekonomian suatu negara.
Besarnya inflasi mencerminkan mekanisme pasar suatu negara yang
menyebabkan peningkatan harga-harga secara umum dan terus menerus.
Dalam beberapa tahun terakhir, inflasi berbagai kawasan di dunia mengalami
fluktuasi. Secara keseluruhan, inflasi dunia pada tahun 2022 mengalami kenaikan
sebesar 4,10% dibandingkan dengan tahun 2021.
Tabel 6
Pertumbuhan Inflasi
(Dalam %)
Aktual Proyeksi
Keterangan
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Dunia 3,50 3,20 4,70 8,80 5,30 3,50 N/A
Negara Maju
Amerika Serikat 1,80 1,20 4,70 8,00 3,80 2,50 2,10
Hong Kong 2,90 0,30 1,60 1,90 2,30 2,20 N/A
Inggris 1,80 0,90 2,60 9,10 6,80 2,50 2,00
Jepang 0,50 0,00 (0,30) 2,50 2,00 1,10 1,10
Kanada 1,90 0,70 3,40 6,80 3,80 2,10 N/A
Kawasan Eropa 1,30 0,40 2,50 8,10 5,70 2,40 2,00
Singapura 0,60 (0,20) 2,30 6,10 4,60 2,50 N/A
Taiwan 0,60 (0,20) 2,00 3,00 1,90 1,60 N/A
Korea Selatan 0,40 0,50 2,50 5,10 3,40 2,00 N/A
Negara Berkembang
Argentina 53,60 42,70 48,10 73,00 94,80 70,60 N/A
India 3,70 6,60 5,10 6,70 6,60 5,00 4,80
Indonesia 2,80 2,00 1,60 4,20 4,00 3,00 3,30
Kolombia 3,50 2,50 3,50 10,20 9,30 4,90 3,80
Malaysia 0,70 (1,10) 2,50 3,40 3,10 2,30 N/A
Meksiko 3,60 3,40 5,70 7,90 5,70 4,00 3,60
Mesir 13,90 5,70 4,50 13,60 15,80 8,50 N/A
Tiongkok 2,90 2,50 0,90 2,00 2,40 2,20 2,30
Sumber: Bloomberg
Pada tahun 2022, inflasi dunia tercatat sebesar 8,80%. Inflasi dunia pada tahun
2023 diperkirakan akan mengalami penurunan sebesar 3,50% menjadi 5,30%.
Tren penurunan tersebut dipicu oleh penurunan inflasi pada negara-negara maju
dan negara-negara berkembang.
Pada negara-negara maju, penurunan inflasi terbesar diperkirakan terjadi di AS,
Inggris, Kanada, dan Kawasan Eropa masing-masing sebesar 4,20%, 2,30%,
3,00%, dan 2,40%. Sedangkan di negara-negara berkembang, penurunan inflasi
terbesar diperkirakan terjadi di Kolombia dan Meksiko masing sebesar 0,90% dan
2,20%. Namun demikian, perubahan inflasi diperkirakan akan terjadi di Argentina
dan Mesir pada tahun 2023 dengan peningkatan masing-masing sebesar 21,80%
dan 2,20%.
25
Page 53
IV.A.3. Suku Bunga
Pada tahun 2022, negara dengan suku bunga tertinggi adalah Mesir dengan
presentase sebesar 16,25%, kemudian diikuti oleh Kolombia dan Meksiko masing-
masing sebesar 12,00% dan 10,55%.
Tabel 7
Pertumbuhan Suku Bunga Bank Sentral
(Dalam %)
Aktual Proyeksi
Keterangan
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Negara Maju
Amerika Serikat 1,75 0,25 0,25 4,50 4,75 3,30 N/A
Hong Kong 2,49 0,50 0,50 4,75 N/A N/A N/A
Inggris 0,75 0,10 0,25 3,50 4,20 3,25 N/A
Jepang (0,10) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 N/A
Kanada 1,75 0,25 0,25 4,25 4,25 3,00 N/A
Kawasan Eropa 0,13 (0,01) 0,02 2,60 3,67 2,92 N/A
Taiwan 1,38 1,13 1,13 1,75 1,80 1,65 N/A
Korea Selatan 1,25 0,50 1,00 3,25 3,30 2,45 N/A
Negara Berkembang
Argentina N/A N/A N/A N/A 72,35 66,40 N/A
India 5,15 4,00 4,00 6,25 6,40 5,90 N/A
Indonesia 5,00 3,75 3,50 5,50 5,75 4,90 N/A
Kolombia 4,25 1,75 3,00 12,00 10,95 6,55 N/A
Malaysia 3,00 1,75 1,75 2,72 3,25 3,05 N/A
Meksiko 7,28 4,40 5,43 10,55 11,05 8,00 7,55
Mesir 12,25 8,25 8,25 16,25 N/A N/A N/A
Tiongkok 4,15 3,85 3,80 3,65 4,30 N/A N/A
Sumber: Bloomberg
Berdasarkan data yang diperoleh dari Bloomberg, suku bunga bank sentral pada
tahun 2023 diperkirakan mengalami tren kenaikan dibandingkan dengan suku
bunga pada tahun 2022. Negara maju yang diperkirakan mengalami kenaikan
suku bunga bank sentral terbesar adalah Kawasan Eropa dan Korea Selatan
masing-masing sebesar 1,07% dan 1,65%. Sementara itu, negara berkembang
yang diperkirakan mengalami kenaikan suku bunga tertinggi yaitu Malaysia,
Meksiko, dan Tiongkok masing-masing sebesar 0,53%, 0,50%, dan 0,65%.
IV.B. Tinjauan Ekonomi Filipina
Menurut data yang dipublikasikan oleh International Monetary Fund, pada
Q1/2023 perekonomian di Filipina mengalami perkembangan pada tingkat
moderat dimana hal ini dipicu oleh adanya pemulihan pada sektor investasi serta
memperoleh dampak positif dari pembukaan perbatasan Tiongkok. Meski
demikian, pertumbuhan ekonomi tersebut juga berisiko untuk meningkatkan
tingkat inflasi Filipina lebih tinggi dari sebelumnya.
26
Page 54
IV.C. Proyeksi Ekonomi Filipina
Di tengah adanya defisit transaksi modal dan keuangan yang disebabkan tingginya
ketidakpastian terhadap pasar keuangan di dunia, Neraca Pembayaran Filipina
pada tahun 2022 tercatat mengalami defisit di angka USD 7,30 miliar. Meskipun
demikian, Bank Sentral Filipina memproyeksikan angka defisit Neraca
Pembayaran Filipina pada tahun 2023 turun menjadi USD 1,20 miliar. Penurunan
defisit tersebut terutama disebabkan oleh prospek Business Process Outsourcing
dari Filipina serta pemulihan sektor pariwisata. Pada tahun 2024, nilai defisit
Filipina diproyeksikan menurun ke angka USD 0,50 miliar yang disebabkan
meningkatnya permintaan produk elektronik sehingga memberikan sentimen
positif terhadap industri ekspor barang elektronik dari Filipina. Sementara itu, nilai
investasi asing langsung diproyeksikan meningkat dari USD 9,00 miliar pada 2023
ke USD 11,00 miliar pada tahun 2024. Pertumbuhan tersebut disebabkan oleh
potensi ekonomi Filipina yang membaik serta finalisasi regulasi yang mendukung
kegiatan investasi langsung di Filipina.
IV.D. Tingkat Suku Bunga
Tingkat suku bunga perbankan di Filipina cukup stabil. Per Mei 2023, suku bunga
bank yang ditetapkan oleh Bank Sentral Filipina adalah 6.25%. Bank Sentral
Filipina menjaga tingkat suku bunga tetap stabil karena harus menyesuaikan
tingka inflasi di Filipina. Hal tersebut juga dilakukan sebagai upaya pemulihan
ekonomi di Filipina
Grafik 1
Perkembangan Suku Bunga Filipina
7,00% 6,20%
6,00% 5,50%
5,10%
5,00%
4,00% 4,00%
3,00%
2,00%
2,00% 2,00%
1,00%
0,00%
2019 2020 2021 2022 2023* 2024*
Sumber: Bloomberg
* Proyeksi
27
Page 55
Berdasarkan data yang diperoleh dari Bloomberg, suku bunga Filipina pada akhir
tahun 2022 mencapai 5,50%, mengalami kenaikan sebesar 3,50% dibandingkan
dengan tahun 2021. Pada tahun 2023, suku bunga Filipina diperkirakan sebesar
6,20%, mengalami kenaikan sebesar 0,70% dibandingkan dengan tahun 2022.
IV.E. Inflasi
Tingkat inflasi Filipina mengalami penurunan sebesar 0,50% dari 6,60% pada
April 2023 menjadi 6,10% pada bulan Mei 2023. Berdasarkan data Philippines
Statistics Authority (PSA), tren penurunan tingkat inflasi tersebut dipengaruhi oleh
penurunan sektor transportasi sebesar 0,50%. Sektor makanan dan minuman
beralkohol juga mengalami penurunan tingkat inflasi dari 7,90% pada April 2023
menjadi 7,40% pada Mei 2023. Penurunan inflasi tersebut juga dipengaruhi oleh
penurunan inflasi indeks harga konsumen pada sektor restoran dan akomodasi
dari 8,60% pada April 2023 menjadi 8,30% pada Mei 2023.
Grafik 2
Perkembangan Inflasi Filipina
6,20%
7,00%
5,80%
6,00%
5,00% 3,90% 4,00%
4,00%
3,00% 2,40%
2,00%
2,40%
1,00%
0,00%
2019 2020 2021 2022 2023* 2024*
Sumber: Asian Development Outlook dan Statista
* Proyeksi
Berdasarkan data yang diperoleh dari Asian Development Outlook, inflasi pada
tahun 2022 mencapai sebesar 5,80%, mengalami kenaikan sebesar 1,90%
dibandingkan dengan tahun 2021. Pada tahun 2023, tingkat inflasi diperkirakan
mencapai 6,20%, mengalami kenaikan sebesar 0,40% dibandingkan tahun 2022.
28
Page 56
Tabel 8
Tingkat Inflasi Year-on-Year
Periode Mei 2023
(Dalam %)
Wilayah Inflasi
Seluruh Wilayah Filipina
Inflasi Keseluruhan 6,10
Inflasi Inti 7,70
Wilayah Ibukota Nasional Filipina
Inflasi Keseluruhan 6,50
Selain Wilayah Ibukota Nasional Filipina
Inflasi Keseluruhan 6,00
Sumber: Philippine Statistics Authority, Retail Price Survey of Commodities for the Generation of Consumer Price Index
Tingkat inflasi secara keseluruhan di Filipina mengalami penurunan menjadi 6,10%
pada Mei 2023 dari angka 6,60% pada April 2023. Meskipun mengalami
penurunan dibandingkan bulan sebelumnya, angka tersebut lebih tinggi
dibandingkan angka inflasi keseluruhan Filipina pada bulan Mei 2022 yang hanya
dibawah 5,40%. Angka inflasi tersebut terutama dipengaruhi oleh tiga sektor yaitu
makanan dan minuman non alkohol, kebutuhan rumah tangga, serta restoran dan
akomodasi.
IV.F. Nilai Tukar Peso Filipina
Nilai tukar Peso mencapai nilai tertingginya pada Februari 2023 pada angka
PHP 53,68 per Dollar sejalan dengan intervensi dari Bank Sentral Filipina pada
pasar valuta asing untuk menjaga kestabilan nilai mata uang Filipina. Penguatan
nilai mata uang Peso juga dipengaruhi oleh tingkat suku bunga Filipina yang
dipertahankan di angka 6,25% hingga Juni 2023. Nilai mata uang Peso juga
mengalami penguatan lebih dari 1,00% pada Juni 2023 sejak The Fed
menghentikan pengetatan kebijakan moneter.
29
Page 57
Grafik 3
Perkembangan Nilai Tukar Peso Terhadap Mata Uang Asing
70,00
60,00
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00
- Q2/2023* Q3/2023* Q4/2023* 2024* 2025* 2026*
EUR 58,43 59,10 60,05 59,62 61,11 63,27
USD 55,70 55,80 55,60 54,20 55,10 57,00
AUD 37,29 38,47 38,92 39,57 40,74 41,90
Sumber: Bloomberg
* Proyeksi
Proyeksi nilai tukar Peso terhadap Euro pada Q2/2023 – 2026 secara
berturut-turut diperkirakan sebesar PHP 58,43; PHP 59,10; PHP 60,05;
PHP 59,62; PHP 61,11; dan PHP 63,27.
Proyeksi nilai tukar Peso terhadap USD pada Q2/2023 – 2026 secara
berturut-turut diperkirakan sebesar PHP 55,70; PHP 55,80; PHP 55,60;
PHP 54,20; PHP 55,10; dan PHP 57,00.
Proyeksi nilai tukar Peso terhadap AUD pada Q2/2023 – 2026 secara
berturut-turut diperkirakan sebesar PHP 37,29; PHP 38,47; PHP 38,92;
PHP 39,57; PHP 40,74; dan PHP 41,90.
30
Page 58
V. TINJAUAN INDUSTRI RITEL
V.A. Tinjauan Industri Ritel di Dunia
Di era perkembangan ekonomi, industri ritel berperan penting karena merupakan
bagian akhir dari rantai persediaan produk. Ritel memiliki fungsi khusus dalam
distribusi pemasaran seperti memudahkan konsumen untuk mendapatkan barang
maupun jasa yang dibutuhkan disertai dengan penawaran aneka jenis barang
dengan harga yang beragam. Klasifikasi jenis ritel dapat dibedakan menjadi dua,
pertama jenis ritel berdasarkan produk yang dijual yang terbagi dalam tiga jenis
yaitu product retail yang menjual barang, service retail yang menawarkan jasa, dan
non–store retail yang menggunakan media tertentu untuk pemasaran produk
meliputi vanding machine serta toko online yang tergabung dalam e-commerce.
Kedua, jenis ritel berdasarkan kepemilikan yaitu kepimilikan ritel mandiri, warlaba,
tmaupun kelompok usaha dimana ritel mandiri beroperasi secara independen
tanpa tergabung dengan pihak manapun, sementara itu untuk ritel warlaba
melibatkan perusahaan pusat (franchisor) dan pengusaha turunan (franchisee)
dalam memasarkan produk yang sama kemudian untuk kelompok usaha
merupakan jaringan ritel yang saling terkait dalam satu manajemen, seperti
swalayan maupun department store.
Grafik 4
Proyeksi Pendapatan Ritel E-Commerce Menurut Wilayah
Tahun 2023
(Dalam miliar USD)
Afrika
Australia & Ocenia
Eropa
Amerika Serikat (AS)
Asia
- 500,00 1.000,00 1.500,00 2.000,00 2.500,00
Amerika Serikat Australia &
Asia Eropa Afrika
(AS) Ocenia
Jumlah Pendapatan 2.055,00 1.137,00 722,40 49,00 40,20
Sumber: Statista
Berdasarkan data yang diperoleh dari Statista, jumlah pendapatan ritel
e-commerce tertinggi berada di wilayah Asia yang mencapai USD 2.055,00 miliar
kemudian diikuti oleh AS dan Eropa dengan jumlah pendapatan masing-masing
sebesar USD 1.137,00 miliar dan USD 722,00 miliar.
31
Page 59
Menurut laporan yang dipublikasikan oleh The Business Research Company
dalam laporannya yang berjudul Supermarkets and Hypermarkets Global Market
Report 2023 – By Type, By Ownership, and By Application, pasar supermarket dan
hypermarket di dunia diperkirakan adalah sebesar USD 3.379,90 miliar dengan
tingkat pertumbuhan majemuk tahunan (compound annual growth rate/CAGR)
sebesar 7,50% dibandingkan dengan tahun 2022. Adanya ketidakpastian pasar
yang mengganggu peluang pemulihan ekonomi di dunia akibat pandemi Covid-19
masih berpengaruh terhadap munculnya kebijakan baru di berbagai negara
sehubungan dengan transaksi jual beli, lonjakan harga komoditas, dan gangguan
supply chain sehingga menyebabkan inflasi barang dan jasa yang mempengaruhi
pasar. Dalam merespon hal tersebut maka dibutuhkan adanya inovasi dari pelaku
industri melalui pemanfaatan teknologi untuk meningkatkan efisiensi.
Grafik 5
Proyeksi Pendapatan Ritel E-Commerce
Subsektor Makanan dan Minuman di AS
Tahun 2023 – 2027
(Dalam miliar USD)
400,00
350,00
300,00
250,00
200,00
150,00
100,00
50,00
-
2023 2024 2025 2026 2027
Jumlah Pendapatan 174,10 231,10 306,90 331,10 366,10
Sumber: Statista
Selanjutnya, seiring dengan pulihnya mobilitas masyarakat bisnis ritel makanan
dan minuman diperkirakan mengalami perkembangan dimana berdasarkan data
yang diperoleh dari Statista, pendapatan ritel e-commerce subsektor makanan dan
minuman di AS terus mengalami peningkatan pada tahun 2023 – 2027 masing-
masing sebesar USD 48,45 miliar, USD 57,00 miliar, USD 75,80 miliar, USD 24,20
miliar, dan USD 35,00 miliar atau setara dengan 38,56%, 32,74%, 32,80%, 7,89%,
dan 10,57% dibandingkan dengan tahun-tahun sebelumnya.
32
Page 60
Menurut laporan yang berjudul Global Retail Market Key Oppurtunities and
Strategies For 2022 – 2030 yang dipublikasikan oleh The Business Research
Company, pangsa pasar ritel di dunia pada tahun 2025 diperkirakan sebesar USD
29,44 triliun dan mengalami kenaikan sampai dengan tahun 2030 mencapai USD
39,33 triliun dengan CAGR sebesar 6,30% dari tahun 2025 – 2030. Hal ini
disebabkan oleh transformasi digital yang berpengaruh signifikan terhadap
kegiatan operasional industri ritel seperti adanya ketersediaan internet of things,
teknologi robotika, antarmuka pemograman aplikasi yang berfungsi untuk
menyalurkan penawaran dan diskon kepada konsumen agar menjadi lebih mudah.
Perkembangan pasar ritel pada masa mendatang semakin pesat dengan
terbukanya peluang pasar, perkembangan usaha pada sektor makanan dan
minuman maupun sektor manufaktur serta adanya upaya dari pemerintah untuk
mengembangkan bisnis ritel dimana hal tersebut tercermin dari perkiraan
pendapatan maupun ukuran pasar yang menunjukkan peningkatan dari tahun ke
tahun. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor tersebut maka diperkirakan
bahwa industri ritel masih memiliki prospek pada masa mendatang sehingga dapat
berkontribusi positif terhadap perekonomian di dunia.
V.B. Tinjauan Industri Ritel di Filipina
Kebutuhan terhadap sektor ritel di Filipina terus mengalami peningkatan. Hal
tersebut terlihat dari beberapa faktor yang mendorong pertumbuhan industri ritel
di Filipina, antara lain pertumbuhan ekonomi, populasi, urbanisasi dan adopsi
teknologi. Pertumbuhan ekonomi yang stabil dan meningkat di Filipina
memberikan dampak positif bagi industri ritel di Filipina. Berdasarkan data dari
Bloomberg, pada Q4/2022, pertumbuhan ekonomi Filipina telah mencapai sebesar
7,20% yang merupakan pertumbuhan yang lebih tinggi dibandingkan dengan
periode yang sama tahun sebelumnya. Sehingga pertumbuhan ekonomi menjadi
salah satu faktor industri ritel mengalami peningkatan.
Pertumbuhan populasi dan urbanisasi juga menjadi faktor penting dalam
perkembangan industri retail di Filipina. Pertumbuhan populasi yang pesat di
negara ini menciptakan peluang pasar yang besar bagi industri retail, sementara
urbanisasi juga mendorong adopsi gaya hidup modern dan peningkatan kualitas
hidup, yang dapat memperkuat permintaan di sektor ritel. Selain itu, adopsi
teknologi juga merupakan faktor penting dalam perkembangan industri retail di
Filipina. Kemajuan teknologi telah memungkinkan industri retail untuk
meningkatkan efisiensi operasional, meningkatkan pengalaman pelanggan, dan
memperluas pasar melalui platform e-commerce.
33
Page 61
Tabel 9
Proyeksi Pendapatan Industri Ritel eCommerce di Filipina
Tahun 2022 - 2025
(Dalam miliar USD)
Keterangan 2022 2023 2024 2025
Beverages 0,51 0,58 0,69 0,83
Fashion 1,72 2,12 2,57 3,13
Furniture 0,57 0,68 0,79 0,92
Toys, Hobby & DIY 1,34 1,52 1,78 2,09
Beauty, Health, Personal, & Household 2,61 3,05 3,47 4,46
Electronics 6,85 7,86 9,08 10,33
Food 1,61 1,92 2,41 3,04
Media 0,41 0,43 0,45 0,48
Sumber: Statista
Berdasarkan data yang diperoleh dari Statista, pada tahun 2022, pendapatan
industri ritel e-commerce diperkirakan mengalami kenaikan pada semua segmen
dibandingkan dengan pendapatan pada tahun 2021, jika dibandingkan dengan
pendapatan pada tahun 2021. Secara keseluruhan, pada tahun
2023 – 2025, pendapatan industri ritel di Filipina diproyeksikan akan terus
mengalami peningkatan masing-masing sejumlah USD 18,16 miliar,
USD 21,24 miliar, dan USD 25,28 miliar atau masing-masing setara dengan
16,26%, 16,96%, dan 19,02%. Sedangkan pangsa pasar pada industri ritel
e-commerce diproyeksikan mencapai USD 1.487,00 miliar pada tahun 2023
dimana sebagian besar pendapatan tersebut dihasilkan di negara Tiongkok.
Selanjutnya, berdasarkan data yang dirilis oleh Research and Markets dalam
laporannya yang berjudul Retail Market in the Philippines, pendapatan industri ritel
di Filipina diperkirakan mengalami pertumbuhan dengan tingkat Compounded
Annual Growth Rate sebesar 11,68% terhitung sejak tahun 2022 – 2026.
Pertumbuhan ini dipicu oleh pertumbuhan populasi yang pesat di Filipina sehingga
menciptakan peluang pasar yang besar bagi industri ritel. Menurut Katadata,
Filipina menjadi negara dengan tingkat kelahiran tertinggi di Asia Tenggara
mencapai sebesar 23.400 pada tahun 2022. Diperkirakan pertumbuhan industri
ritel Filipina akan terus bertumbuh signifikan di masa mendatang.
Tren transformasi digital dan pandemi covid-19 telah mengubah sudut pandang
konsumen terhadap industri ritel di Filipina, dimana konsumen menginginkan
pelayanan belanja barang kebutuhan yang praktis, cepat, nyaman, dan aman.
Adopsi teknologi juga menjadi faktor penting dalam pertumbuhan industri ritel di
Filipina. Kemajuan teknologi telah memungkinkan industri ritel untuk meningkatkan
efisiensi operasional, meningkatkan pengalaman pelanggan, dan memperluas
pasar melalui platform e-commerce. Sehingga berdampak signifikan terhadap
tingkat pendapatan industri ritel di Filipina.
34
Page 62
Industri ritel di Filipina menunjukkan potensi pertumbuhan yang baik di masa
depan. Pertumbuhan ekonomi yang stabil, pertumbuhan populasi dan urbanisasi,
dan adopsi teknologi yang semakin meningkat adalah faktor yang mendorong
pertumbuhan sektor ritel di Filipina. Dengan penerapan tren teknologi yang cepat,
berpengaruh terhadap perubahan gaya hidup konsumen yang merasa nyaman
dan mudah dalam melakukan kegiatan transaksi produk-produk ritel.
Menurut data dari Be Global E-Commerce Corp, meningkatnya penggunaan
smartphone di negara Filipina telah memberikan kontribusi yang signifikan
terhadap pertumbuhan e-commerce. Filipina memiliki sekitar 156,5 juta
sambungan seluler aktif pada awal tahun 2022. Hal ini menunjukkan adanya
potensi yang signifikan bagi industri ritel dengan mengadopsi platform e-commerce
untuk memperluas segmentasi pasar mereka.
35
Page 63
VI. ANALISIS LAPORAN KEUANGAN HISTORIS
VI.A. MAP Active Philippines, Inc.
Laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2022, 2021, dan untuk periode dari tanggal pendirian
4 Februari 2020 sampai dengan 31 Desember 2020 masing-masing telah diaudit
oleh KAP RTC dengan pendapat wajar tanpa pengecualian.
Ikhtisar data keuangan penting MAPH adalah sebagai berikut:
VI.A.1. Laporan Posisi Keuangan
Tabel 10
MAP Active Philippines, Inc.
Laporan Posisi Keuangan
Per 31 Desember 2020 - 2022
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20
ASET
ASET LANCAR
Kas 65.110 102.347 9.099
Piutang usaha dan piutang lain-lain 919.524 455.176 113.029
Piutang pinjaman yang jatuh tempo dalam satu tahun 476.328 147.897 -
Persediaan 842.628 414.694 208.119
Biaya dibayar di muka dan aset lancar lain 201.062 84.865 35.903
Jumlah Aset Lancar 2.504.651 1.204.978 366.149
ASET TIDAK LANCAR
Piutang pinjaman setelah dikurangi bagian yang jatuh tempo
dalam satu tahun 468.066 295.794 -
Aset tetap 35.195 10.068 1.936
Uang muka sewa 1.716 1.544 768
Aset pajak tangguhan 14.232 21.666 -
Jumlah Aset Tidak Lancar 519.208 329.072 2.704
JUMLAH ASET 3.023.860 1.534.051 368.853
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20
LIABILITAS DAN EKUITAS
LIABILITAS
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang usaha dan utang lain-lain 375.239 230.387 40.888
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 375.239 230.387 40.888
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Utang pinjaman 1.484.599 933.282 124.622
Liabilitas imbalan pasca kerja 6.990 4.656 -
Deposit saham untuk di masa mendatang - - 45.443
Liabilitas pajak tangguhan - - 119
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 1.491.589 937.937 170.184
JUMLAH LIABILITAS 1.866.828 1.168.324 211.072
EKUITAS
Modal saham 1.305.828 462.757 157.500
Kerugian kumulatif pengukuran kembali atas liabilitas imbalan
pasca kerja (282) - -
Saldo laba (defisit) (148.515) (97.031) 280
JUMLAH EKUITAS 1.157.032 365.726 157.780
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 3.023.860 1.534.051 368.853
36
Page 64
VI.A.2. Aset
Jumlah aset MAPH pada tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan 2020
masing-masing adalah sebesar PHP 3.023,86 juta, PHP 1.534,05 juta, dan
PHP 368,85 juta.
Pada tanggal 31 Desember 2022, jumlah aset MAPH mengalami kenaikan sebesar
PHP 1.489,81 juta atau setara dengan 97,12% dibandingkan dengan jumlah aset
pada tanggal 31 Desember 2021. Kenaikan ini terutama disebabkan oleh kenaikan
piutang usaha dan piutang lain-lain, piutang pinjaman, serta persediaan masing-
masing sebesar PHP 464,35 juta, PHP 500,70 juta, dan PHP 427,93 juta.
Pada tanggal 31 Desember 2021, jumlah aset MAPH mengalami kenaikan sebesar
PHP 1.165,20 juta atau setara dengan 315,90% dibandingkan dengan jumlah aset
pada tanggal 31 Desember 2020. Kenaikan ini terutama disebabkan oleh kenaikan
piutang usaha dan piutang lain-lain, piutang pinjaman, serta persediaan masing-
masing sebesar PHP 342,15 juta, PHP 443,69 juta, dan PHP 206,58 juta.
VI.A.3. Liabilitas
Jumlah liabilitas MAPH pada tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan 2020,
masing-masing adalah sebesar PHP 1.866,83 juta, PHP 1.168,32 juta, dan
PHP 211,07 juta.
Pada tanggal 31 Desember 2022, jumlah liabilitas MAPH mengalami kenaikan
sebesar PHP 698,50 juta atau setara dengan 59,79% dibandingkan dengan jumlah
liabilitas pada tanggal 31 Desember 2021. Kenaikan ini terutama disebabkan oleh
kenaikan utang pinjaman sebesar PHP 551,32 juta.
Pada tanggal 31 Desember 2021, jumlah liabilitas MAPH mengalami kenaikan
sebesar PHP 957,25 juta atau setara dengan 453,52% dibandingkan dengan
jumlah liabilitas pada tanggal 31 Desember 2020. Kenaikan ini terutama
disebabkan oleh kenaikan utang pinjaman sebesar PHP 808,66 juta.
VI.A.4. Ekuitas
Jumlah ekuitas MAPH pada tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan 2020
masing-masing adalah sebesar PHP 1.157,03 juta, PHP 365,73 juta, dan
PHP 157,78 juta.
Pada tanggal 31 Desember 2022, jumlah ekuitas MAPH mengalami kenaikan
sebesar PHP 791,31 juta atau setara dengan 216,37% dibandingkan dengan
jumlah ekuitas pada tanggal 31 Desember 2021. Kenaikan ini terutama
disebabkan oleh kenaikan modal saham sebesar PHP 843,07 juta.
37
Page 65
Pada tanggal 31 Desember 2021, jumlah ekuitas MAPH mengalami kenaikan
sebesar PHP 207,95 juta atau setara dengan 131,79% dibandingkan dengan
jumlah ekuitas pada tanggal 31 Desember 2020. Kenaikan ini terutama
disebabkan oleh kenaikan modal saham sebesar PHP 305,26 juta.
VI.A.5. Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain
Tabel 11
MAP Active Philippines, Inc.
Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain
Untuk periode dari tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan 31 Desember 2020
dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 - 2022
(Dalam ribuan PHP)
31/12/22 31/12/21 31/12/20
Keterangan
(1 Tahun) (1 Tahun) (11 Bulan)
Pendapatan 1.471.163 634.547 184.608
Beban pokok pendapatan 841.680 372.983 136.343
Laba kotor 629.484 261.565 48.266
Beban penjualan (427.385) (206.485) (14.281)
Beban umum dan administratif (201.857) (137.378) (33.377)
Beban bunga - - (6.009)
Rugi usaha 242 (82.299) (5.401)
Penghasilan (beban) lain-lain - bersih (44.198) (36.797) 5.801
Laba (rugi) sebelum beban pajak penghasilan (43.956) (119.096) 399
Beban (manfaat) pajak penghasilan (7.528) 21.785 (119)
Laba (rugi) periode/tahun berjalan (51.484) (97.311) 280
Pendapatan komprehensif lainnya (282) - -
Jumlah laba (rugi) komprehensif periode/tahun berjalan (51.765) (97.311) 280
VI.A.6. Pendapatan
Pendapatan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal
31 Desember 2022, 2021, dan untuk periode dari tanggal pendirian
4 Februari 2020 sampai dengan tanggal 31 Desember 2020 masing-masing
adalah sebesar PHP 1.471,16 juta, PHP 634,55 juta, dan PHP 184,61 juta.
Pendapatan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2022
mengalami kenaikan sebesar PHP 836,62 juta atau setara dengan 131,84%
dibandingkan dengan pendapatan untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2021.
VI.A.7. Laba (Rugi) Periode/Tahun Berjalan
Rugi tahun berjalan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal
31 Desember 2022 dan 2021 masing-masing adalah sebesar PHP 51,48 juta dan
PHP 97,31 juta. Laba periode berjalan MAPH periode dari tanggal pendirian
4 Februari 2020 sampai dengan tanggal 31 Desember 2020 adalah sebesar
PHP 0,28 juta.
Rugi tahun berjalan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2022 mengalami kenaikan sebesar PHP 45,83 juta atau setara
dengan 47,09% dibandingkan dengan rugi tahun berjalan MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal 31 Desember 2021.
38
Page 66
VI.A.8. Laporan Arus Kas
Tabel 12
MAP Active Philippines, Inc.
Laporan Arus Kas
Untuk periode dari tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan 31 Desember 2020
dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 - 2022
(Dalam ribuan PHP)
31/12/22 31/12/21 31/12/20
Keterangan
(1 Tahun) (1 Tahun) (11 Bulan)
ARUS KAS UNTUK AKTIVITAS OPERASI
Pendapatan sebelum beban pajak penghasilan (43.956) (119.096) 399
Penyesuaian untuk:
Beban bunga 59.325 32.093 6.009
Pendapatan bunga (44.078) (11.176) (5)
Depresiasi dan amortisasi 7.267 2.714 140
Penyisihan untuk peresediaan usang 5.200 21.068 -
Beban liabilitas imbalan pasca kerja 1.959 4.656 -
Keuntungan (kerugian) yang belum terealisasi dari
selisih kurs (546) 12.549 (5.599)
Kenaikan pada:
Piutang usaha dan piutang lain-lain (418.598) (331.030) (113.029)
Persediaan (433.134) (227.643) (208.119)
Beban dibayar di muka dan aset lancar lain (116.197) (48.962) (35.903)
Utang usaha dan utang lain-lain 88.686 165.274 34.879
Penerimaan bunga 89 58 5
Kas Bersih Digunakan untuk Aktivitas Operasi (893.982) (499.495) (321.222)
ARUS KAS UNTUK AKTIVITAS INVESTASI
Penerbitan piutang pinjaman (451.505) (437.937) -
Perolehan aset tetap (32.394) (10.846) (2.076)
Pembayaran untuk uang muka sewa (172) (776) (768)
Kas Bersih Digunakan untuk Aktivitas Investasi (484.071) (449.560) (2.844)
ARUS KAS DARI AKTIVITAS PENDANAAN
Penerimaan pinjaman dari pihak berelasi 1.074.218 920.104 179.884
Penerimaan dari:
Modal saham 484.560 230.738 157.500
Deposit saham untuk di masa mendatang - - 24.225
Pembayaran pinjaman kepada pihak berelasi (217.962) (99.780) (28.445)
Pembayaran beban bunga - (8.758) -
Kas Bersih Diperoleh dari Aktivitas Pendanaan 1.340.816 1.042.303 333.164
KENAIKAN BERSIH KAS DAN SETARA KAS (37.237) 93.248 9.099
KAS DAN SETARA KAS PADA AWAL TAHUN 102.347 9.099 -
KAS DAN SETARA KAS PADA AKHIR TAHUN 65.110 102.347 9.099
Arus Kas untuk Aktivitas Operasi
Arus kas yang digunakan untuk aktivitas operasi MAPH untuk tahun yang berakhir
pada tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan untuk periode dari tanggal
pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan tanggal 31 Desember 2020
masing-masing adalah sebesar PHP 893,98 juta, PHP 499,50 juta, dan
PHP 321,22 juta.
Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas operasi MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal 31 Desember 2022 sebesar PHP 893,98 juta terutama
berasal dari kenaikan piutang usaha dan piutang lain-lain serta kenaikan
persediaan masing-masing sebesar PHP 418,60 juta dan PHP 433,13 juta.
39
Page 67
Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas operasi MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 sebesar PHP 499,50 juta terutama
berasal dari pendapatan sebelum beban pajak penghasilan, kenaikan pada
piutang usaha dan piutang lain-lain, serta kenaikan persediaan masing-masing
sebesar PHP 119,10 juta, PHP 331,03 juta dan PHP 227,64 juta yang disertai
dengan kenaikan utang usaha dan utang lain-lain sebesar PHP 165,27 juta.
Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas operasi MAPH untuk periode dari
tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan tanggal 31 Desember 2020
sebesar PHP 321,22 juta terutama berasal dari kenaikan piutang usaha dan
piutang lain-lain serta kenaikan persediaan masing-masing sebesar
PHP 113,03 juta dan PHP 208,12 juta.
Arus Kas untuk Aktivitas Investasi
Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas investasi MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan untuk periode dari
tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan tanggal 31 Desember 2020
masing-masing adalah sebesar PHP 484,07 juta, PHP 449,56 juta, dan
PHP 2,84 juta.
Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas investasi MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal 31 Desember 2022 sebesar PHP 484,07 juta terutama
berasal dari penerbitan piutang sebesar PHP 451,51 juta.
Arus kas bersih yang diperoleh dari aktivitas investasi MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 sebesar PHP 449,56 juta terutama
berasal dari penerbitan piutang sebesar PHP 437,94 juta.
Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas investasi MAPH untuk periode dari
tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan tanggal 31 Desember 2020
sebesar PHP 2,84 juta terutama berasal dari perolehan aset tetap sebesar
PHP 2,08 juta.
Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Arus kas bersih yang diperoleh dari aktivitas pendanaan MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan untuk periode dari
tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan tanggal 31 Desember 2020
masing-masing adalah sebesar PHP 1.340,82 juta, PHP 1.042,30 juta, dan
PHP 333,16 juta.
Arus kas bersih yang diperoleh dari aktivitas pendanaan MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal 31 Desember 2022 sebesar PHP 1.340,82 juta terutama
berasal dari kenaikan penerimaan pinjaman dari pihak berelasi sebesar
PHP 1.074,22 juta.
40
Page 68
Arus kas bersih yang diperoleh dari aktivitas pendanaan MAPH untuk tahun yang
berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 sebesar PHP 1.042,30 juta terutama
berasal dari kenaikan penerimaan pinjaman dari pihak berelasi sebesar
PHP 920,10 juta.
Arus kas bersih yang diperoleh dari aktivitas pendanaan MAPH untuk periode dari
tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan tanggal 31 Desember 2020
sebesar PHP 333,16 juta terutama berasal dari kenaikan penerimaan pinjaman
dari pihak berelasi dan penerimaan modal saham masing-masing sebesar
PHP 179,88 juta dan PHP 157,50 juta.
VI.A.9. Rasio-rasio Keuangan
Tabel 13
MAP Active Philippines, Inc.
Rasio-rasio Keuangan
Per 31 Desember 2020 - 2022
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20
Rasio Likuiditas
Lancar 6,67 5,23 8,95
Rasio Pengelolaan Aset
Perputaran jumlah aset 0,49 0,41 0,55
Ekuitas terhadap jumlah aset 0,38 0,24 0,43
Rasio Solvabilitas
Jumlah liabilitas terhadap jumlah aset 0,62 0,76 0,57
Jumlah liabilitas terhadap ekuitas 1,61 3,19 1,34
Rasio Profitabilitas
Marjin laba kotor 42,79% 41,22% 26,14%
Marjin rugi usaha 0,02% -12,97% -2,93%
Marjin laba bersih -3,50% -15,34% 0,15%
Rugi usaha terhadap jumlah aset 0,01% -5,36% -1,60%
Imbal hasil aset -1,70% -6,34% 0,08%
Rugi usaha terhadap ekuitas -4,45% -26,61% 0,19%
Imbal hasil ekuitas -4,45% -26,61% 0,19%
VI.A.10. Pengelolaan Aset
Rasio perputaran jumlah aset mencerminkan kemampuan MAPH dalam
menghasilkan pendapatan dari jumlah investasi MAPH. Pada tanggal-tanggal
31 Desember 2022, 2021, dan 2020 rasio perputaran jumlah aset masing-masing
adalah 0,49; 0,41; dan 0,55.
Rasio ekuitas terhadap jumlah aset menunjukkan perbandingan ekuitas MAPH
terhadap jumlah aset MAPH. Pada tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan
2020, rasio ekuitas terhadap jumlah aset masing-masing adalah 0,38; 0,24; dan
0,43.
41
Page 69
VI.A.11. Solvabilitas
Solvabilitas menunjukkan kemampuan MAPH untuk memenuhi seluruh
liabilitasnya, yang diukur dengan menggunakan dua pendekatan, yaitu melalui
perbandingan antara jumlah liabilitas dengan jumlah aset dan melalui
perbandingan antara jumlah liabilitas dengan ekuitas.
Pada tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan 2020 rasio jumlah liabilitas
terhadap jumlah aset masing-masing adalah 0,62; 0,76; dan 0,57, sedangkan rasio
jumlah liabilitas terhadap ekuitas masing-masing adalah 1,61; 3,19; dan 1,34.
VI.A.12. Profitabilitas
Tingkat imbal hasil aset menunjukkan kemampuan MAPH dalam menghasilkan
laba bersih dari aset yang dimilikinya. Imbal hasil aset untuk tahun yang berakhir
pada tanggal-tanggal 31 Desember 2020 adalah sebesar 0,08%.
Tingkat imbal hasil ekuitas menunjukkan kemampuan MAPH dalam menghasilkan
laba bersih dari ekuitas yang ditanamkan. Imbal hasil ekuitas untuk tahun yang
berakhir pada tanggal 31 Desember 2020 adalah sebesar 0,19%.
VI.B. Analisis atas Common Size MAP Active Philippines, Inc.
Berikut adalah analisis common size MAPH untuk tahun yang berakhir pada
tanggal 31 Desember 2022, 2021, dan untuk periode dari tanggal pendirian
4 Februari 2020 sampai dengan 31 Desember 2020.
Ikhtisar common size MAPH adalah sebagai berikut:
Tabel 14
MAP Active Philippines, Inc.
Analisis Common Size Laporan Posisi Keuangan
Per 31 Desember 2020 - 2022
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20
ASET
ASET LANCAR
Kas 2,15% 6,67% 2,47%
Piutang usaha dan piutang lain-lain 30,41% 29,67% 30,64%
Piutang pinjaman yang jatuh tempo dalam satu tahun 15,75% 9,64% 0,00%
Persediaan 27,87% 27,03% 56,42%
Biaya dibayar di muka dan aset lancar lain 6,65% 5,53% 9,73%
Jumlah Aset Lancar 82,83% 78,55% 99,27%
ASET TIDAK LANCAR
Piutang pinjaman setelah dikurangi bagian yang jatuh tempo
dalam satu tahun 15,48% 19,28% 0,00%
Aset tetap 1,16% 0,66% 0,53%
Uang muka sewa 0,06% 0,10% 0,21%
Aset pajak tangguhan 0,47% 1,41% 0,00%
Jumlah Aset Tidak Lancar 17,17% 21,45% 0,73%
JUMLAH ASET 100,00% 100,00% 100,00%
42
Page 70
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20
LIABILITAS DAN EKUITAS
LIABILITAS
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang usaha dan utang lain-lain 12,41% 15,02% 11,09%
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 12,41% 15,02% 11,09%
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Utang pinjaman 49,10% 60,84% 33,79%
Liabilitas imbalan pasca kerja 0,23% 0,30% 0,00%
Deposit saham untuk di masa mendatang 0,00% 0,00% 12,32%
Liabilitas pajak tangguhan 0,00% 0,00% 0,03%
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 49,33% 61,14% 46,14%
JUMLAH LIABILITAS 61,74% 76,16% 57,22%
EKUITAS
Modal saham 43,18% 30,17% 42,70%
Kerugian kumulatif pengukuran kembali atas liabilitas imbalan
pasca kerja -0,01% 0,00% 0,00%
Saldo laba (defisit) -4,91% -6,33% 0,08%
JUMLAH EKUITAS 38,26% 23,84% 42,78%
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 100,00% 100,00% 100,00%
Tabel 15
MAP Active Philippines, Inc.
Analisis Common Size Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain
Untuk periode dari tanggal pendirian 4 Februari 2020 sampai dengan 31 Desember 2020
dan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2021 - 2022
31/12/22 31/12/21 31/12/20
Keterangan
(1 Tahun) (1 Tahun) (11 Bulan)
Pendapatan 100,00% 100,00% 100,00%
Beban pokok pendapatan 57,21% 58,78% 73,86%
Laba kotor 42,79% 41,22% 26,14%
Beban penjualan -29,05% -32,54% -7,74%
Beban umum dan administratif -13,72% -21,65% -18,08%
Beban bunga 0,00% 0,00% -3,25%
Rugi usaha 0,02% -12,97% -2,93%
Penghasilan (beban) lain-lain - bersih -3,00% -5,80% 3,14%
Laba (rugi) sebelum beban pajak penghasilan -2,99% -18,77% 0,22%
Beban (manfaat) pajak penghasilan -0,51% 3,43% -0,06%
Laba (rugi) periode/tahun berjalan -3,50% -15,34% 0,15%
Pendapatan komprehensif lainnya -0,02% 0,00% 0,00%
Jumlah laba (rugi) komprehensif periode/tahun berjalan -3,52% -15,34% 0,15%
43
Page 71
VI.C. Analisis atas Common Size Industri Ritel
Berikut adalah analisis common size untuk perusahaan sejenis dengan MAPH,
yaitu Robinson Retail Holdings Inc., PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk, dan PT
Matahari Putra Prima Tbk masing-masing untuk tahun yang berakhir pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2022, 2021, 2020, 2019, dan 2018.
Ikhtisar common size untuk Robinson Retail Holdings Inc., PT Ramayana Lestari
Sentosa Tbk, dan PT Matahari Putra Prima Tbk masing-masing adalah sebagai
berikut:
VI.C.1. Robinson Retail Holdings Inc.
Tabel 16
Robinson Retail Holdings, Inc
Analisis Common Size Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian
Per 31 Desember 2018 - 2022
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
ASET
ASET LANCAR
Kas dan setara kas 12,55% 12,05% 15,07% 13,72% 17,72%
Piutang usaha dan piutang lain-lain 2,49% 1,99% 2,22% 2,94% 2,72%
Persediaan 19,41% 18,69% 15,70% 17,28% 18,07%
Aset lancar lainnya 1,72% 2,23% 1,88% 2,93% 2,95%
Jumlah Aset Lancar 36,18% 34,95% 34,87% 36,88% 41,46%
ASET TIDAK LANCAR
Aset keuangan instrumen utang dan ekuitas 6,33% 8,66% 9,84% 18,33% 25,15%
Aset tetap 16,00% 13,13% 12,83% 17,88% 16,55%
Aset hak guna 15,65% 16,87% 17,68% 0,00% 0,00%
Investasi pada entitas asosiasi 1,16% 6,63% 6,06% 6,32% 6,41%
Aset takberwujud 16,00% 16,89% 16,01% 17,73% 8,10%
Aset pajak tangguhan 0,90% 1,01% 1,08% 0,38% 0,43%
Aset program pensiun 0,21% 0,04% 0,02% 0,08% 0,00%
Aset tidak lancar yang dimiliki untuk dijual 5,88% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Aset tidak lancar lainnya 1,69% 1,83% 1,60% 2,40% 1,90%
Jumlah Aset Tidak Lancar 63,82% 65,05% 65,13% 63,12% 58,54%
JUMLAH ASET 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
44
Page 72
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
LIABILITAS DAN EKUITAS
LIABILITAS
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang usaha dan utang lain-lain 19,42% 15,81% 16,50% 22,80% 21,63%
Utang bank jangka pendek 5,94% 5,76% 6,77% 6,30% 7,76%
Liabilitas sewa - bagian jangka pendek 2,47% 2,21% 1,92% 0,00% 0,00%
Utang pajak penghasilan 0,11% 0,17% 0,25% 0,78% 1,17%
Liabilitas lancar lainnya 0,38% 0,28% 0,18% 0,26% 0,29%
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 28,33% 24,23% 25,61% 30,14% 30,85%
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Liabilitas sewa - setelah dikurangi bagian jangka pendek 15,91% 17,04% 17,38% 0,00% 0,00%
Liabilitas pajak tangguhan 1,45% 1,51% 1,80% 1,81% 1,23%
Kewajiban pensiun 0,20% 0,22% 0,41% 0,30% 0,66%
Kewajiban jangka panjang lainnya 0,00% 0,00% 0,00% 0,28% 0,00%
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 17,56% 18,77% 19,59% 2,40% 1,90%
JUMLAH LIABILITAS 45,89% 43,00% 45,20% 32,54% 32,75%
EKUITAS
Modal saham 1,11% 1,17% 1,11% 1,46% 1,69%
Tambahan modal disetor 28,81% 30,37% 28,79% 37,83% 33,13%
Saham tresuri -3,83% -2,69% -0,57% 0,00% 0,00%
Pendapatan komprehensif lainnya -0,30% 0,33% 0,31% -0,52% 0,35%
Cadangan ekuitas -0,52% -0,74% -0,70% -0,90% -1,24%
Saldo laba 25,91% 25,17% 22,66% 25,71% 28,78%
Ekuitas yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas
induk 51,18% 53,61% 51,59% 63,58% 62,71%
Kepentingan non-pengendali 2,93% 3,38% 3,20% 3,88% 4,54%
JUMLAH EKUITAS 54,11% 57,00% 54,80% 67,46% 67,25%
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Tabel 17
Robinson Retail Holdings, Inc
Analisis Common Size Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain Konsolidasian
Untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2018 - 2022
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
Penjualan 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Beban pokok penjualan 76,36% 77,03% 78,22% 77,18% 77,51%
Laba kotor 23,64% 22,97% 21,78% 22,82% 22,49%
Royalti sewa dan pendapatan lain-lain 0,65% 0,57% 1,07% 1,68% 1,83%
Beban usaha -19,43% -19,59% -19,02% -19,72% -19,32%
Pendapatan lain-lain:
Pendapatan bunga 0,22% 0,29% 0,45% 0,62% 0,74%
Ekuitas dalam laba bersih entitas asosiasi 0,01% 0,19% 0,13% 0,06% 0,08%
Pendapatan dividen 0,16% 0,05% 0,02% 0,06% 0,08%
Keuntungan (kerugian) selisih kurs 0,20% 0,15% -0,11% -0,08% 0,15%
Beban bunga -1,11% -1,28% -1,54% -1,58% -0,12%
Pendapatan (beban) lain-lain 0,12% 0,08% 0,16% -0,12% -0,21%
Laba sebelum manfaat (beban) pajak penghasilan 4,47% 3,44% 2,93% 3,75% 5,73%
Beban pajak penghasilan -0,87% -0,27% -0,62% -0,96% -1,34%
Laba bersih tahun berjalan 3,60% 3,16% 2,31% 2,79% 4,39%
Pendapatan (rugi) komprehensif lainnya -0,46% 0,02% 0,05% 0,51% -0,62%
Jumlah laba komprehensif tahun berjalan 3,14% 3,18% 2,36% 3,30% 3,77%
45
Page 73
VI.C.2. PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk
Tabel 18
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk
Analisis Common Size Laporan Posisi Keuangan
Per 31 Desember 2018 - 2022
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
ASET
ASET LANCAR
Kas dan setara kas 41,61% 31,16% 29,44% 39,08% 37,21%
Deposito berjangka 0,00% 17,77% 18,96% 12,65% 8,86%
Piutang usaha - pihak ketiga 0,24% 0,13% 0,14% 0,22% 0,31%
Piutang lain-lain 0,49% 0,84% 0,71% 0,41% 0,41%
Investasi jangka pendek 10,22% 1,98% 1,50% 1,95% 1,64%
Persediaan - neto 11,83% 11,68% 9,35% 14,00% 16,40%
Biaya dibayar di muka - neto 0,25% 0,02% 0,07% 0,12% 0,13%
Pajak pertambahan nilai dibayar di muka - neto 0,00% 0,00% 0,03% 0,00% 0,00%
Uang muka 0,67% 0,27% 0,43% 1,11% 1,16%
Sewa dibayar di muka jangka panjang bagian lancar 0,00% 0,00% 0,00% 1,58% 1,73%
Jumlah Aset Lancar 65,31% 63,84% 60,63% 71,11% 67,85%
ASET TIDAK LANCAR
Aset tetap - neto 15,99% 17,07% 18,98% 19,60% 22,21%
Uang muka pembelian aset tetap 0,73% 0,72% 0,70% 0,00% 0,00%
Aset hak guna - neto 16,45% 15,69% 16,55% 0,00% 0,00%
Sewa dibayar di muka jangka panjang - bagian tidak lancar 0,00% 0,00% 0,00% 6,97% 7,78%
Uang jaminan - neto 0,53% 0,57% 0,55% 0,58% 0,60%
Aset pajak tangguhan - neto 0,69% 1,46% 1,92% 1,34% 0,98%
Aset takberwujud - neto 0,03% 0,06% 0,10% 0,18% 0,23%
Taksiran pengembalian pajak 0,00% 0,35% 0,33% 0,00% 0,00%
Aset tidak lancar lainnya 0,28% 0,25% 0,25% 0,22% 0,35%
Jumlah Aset Tidak Lancar 34,69% 36,16% 39,37% 28,89% 32,15%
JUMLAH ASET 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
LIABILITAS DAN EKUITAS
LIABILITAS
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang usaha - pihak ketiga 11,42% 11,96% 11,44% 17,18% 17,34%
Utang lain-lain 1,05% 0,99% 1,29% 1,41% 0,60%
Utang pajak 0,62% 0,29% 0,10% 0,54% 1,85%
Beban akrual 0,66% 0,96% 0,53% 0,97% 1,05%
Bagian liabilitas jangka panjang yang jatuh tempo dalam
waktu satu tahun
Liabilitas sewa 4,11% 3,56% 4,16% 0,00% 0,00%
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 17,85% 17,76% 17,53% 20,10% 20,85%
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Liabilitas imbalan kerja karyawan 3,73% 4,02% 4,21% 6,11% 6,15%
Liabilitas jangka panjang setelah dikurangi bagian yang jatuh
tempo dalam waktu satu tahun
Liabilitas sewa 7,20% 6,86% 7,17% 0,00% 0,00%
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 10,93% 10,88% 11,38% 6,11% 6,15%
JUMLAH LIABILITAS 28,78% 28,64% 28,92% 26,21% 27,00%
EKUITAS
Modal saham 6,78% 6,99% 6,72% 6,28% 6,77%
Tambahan modal disetor - neto 2,82% 2,91% 2,79% 2,65% 2,53%
Saham tresuri -13,42% -12,42% -6,05% -5,69% -6,48%
Saldo laba 75,09% 74,19% 68,21% 71,52% 71,14%
Rugi komprehensif lainnya -0,04% -0,30% -0,59% -0,96% -0,95%
JUMLAH EKUITAS 71,22% 71,36% 71,08% 73,79% 73,00%
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
46
Page 74
Tabel 19
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk
Analisis Common Size Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain
Untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2018 - 2022
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
Pendapatan 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Beban pokok penjualan barang beli putus 49,55% 53,33% 57,37% 55,43% 56,33%
Laba bruto 50,45% 46,67% 42,63% 44,57% 43,67%
Beban penjualan -3,57% -4,03% -4,23% -7,24% -7,41%
Beban umum dan administrasi -40,42% -45,28% -50,11% -27,12% -25,67%
Pendapatan lainnya 7,15% 9,24% 3,10% 0,31% 0,32%
Beban lainnya -0,46% -0,71% -1,44% -0,13% -0,34%
Laba (rugi) usaha 13,16% 5,89% -10,05% 10,39% 10,57%
Pendapatan keuangan 2,13% 2,52% 5,27% 3,34% 2,35%
Biaya keuangan -1,10% -1,12% -1,41% 0,00% 0,00%
Pajak atas pendapatan keuangan 0,00% 0,00% -0,98% -0,63% -0,43%
Laba (rugi) sebelum manfaat (beban) pajak penghasilan 14,19% 7,29% -7,18% 13,10% 12,50%
Manfaat (beban) pajak penghasilan - neto -2,44% -0,88% 1,68% -1,52% -2,27%
Laba (rugi) tahun berjalan 11,75% 6,41% -5,49% 11,58% 10,23%
Penghasilan komprehensif lain 0,44% 0,61% 1,03% -0,08% 0,26%
Jumlah laba (rugi) komprehensif tahun berjalan 12,18% 7,02% -4,47% 11,49% 10,49%
VI.C.3. PT Matahari Putra Prima Tbk
Tabel 20
PT Matahari Putra Prima Tbk
Analisis Common Size Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian
Per 31 Desember 2018 - 2022
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
ASET
ASET LANCAR
Kas dan setara kas 8,47% 16,18% 6,65% 7,96% 7,27%
Piutang usaha
Pihak ketiga 0,97% 0,54% 0,65% 0,52% 0,36%
Pihak berelasi 0,05% 0,09% 0,07% 0,21% 0,04%
Piutang lain-lain 5,64% 3,77% 3,57% 5,03% 5,41%
Persediaan 24,51% 22,60% 21,38% 31,19% 33,87%
Pajak dibayar di muka 0,46% 0,61% 0,96% 2,16% 2,32%
Biaya dibayar di muka 0,43% 0,39% 0,63% 2,56% 1,87%
Aset lancar lainnya 0,26% 0,18% 0,13% 0,20% 0,28%
Jumlah Aset Lancar 40,78% 44,37% 34,04% 49,83% 51,43%
ASET TIDAK LANCAR
Aset keuangan tidak lancar lainnya 0,28% 0,28% 0,36% 0,53% 0,48%
Aset tetap 13,77% 13,40% 17,51% 24,24% 22,83%
Uang muka dan jaminan sewa 4,15% 3,37% 3,87% 4,71% 3,84%
Aset hak guna 30,66% 29,45% 33,63% 0,00% 0,00%
Sewa dibayar di muka jangka panjang 0,00% 0,00% 0,00% 7,25% 6,58%
Aset takberwujud 0,00% 0,02% 0,05% 0,11% 0,11%
Aset pajak tangguhan 9,37% 8,30% 9,12% 11,06% 13,17%
Aset tidak lancar lainnya 1,01% 0,81% 1,42% 2,25% 1,57%
Jumlah Aset Tidak Lancar 59,22% 55,63% 65,96% 50,17% 48,57%
JUMLAH ASET 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
47
Page 75
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
LIABILITAS DAN EKUITAS
LIABILITAS
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Pinjaman bank jangka pendek 12,55% 11,83% 21,28% 17,01% 14,56%
Utang usaha dan utang lain-lain 23,46% 20,45% 18,55% 26,77% 26,20%
Beban akrual 10,19% 8,08% 7,65% 9,55% 8,86%
Utang pajak 1,02% 0,28% 0,39% 0,69% 0,28%
Liabilitas imbalan kerja jangka pendek 1,76% 2,58% 2,96% 3,48% 0,00%
Liabilitas sewa jangka pendek 6,93% 5,25% 4,46% 0,00% 3,05%
Liabilitas keuangan jangka pendek lainnya 3,65% 3,06% 4,09% 8,77% 5,15%
Liabilitas jangka pendek lainnya 1,17% 0,99% 1,87% 2,25% 1,95%
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 60,74% 52,52% 61,26% 68,53% 60,05%
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Pinjaman bank jangka panjang 5,42% 5,38% 0,00% 6,54% 9,36%
Liabilitas sewa jangka panjang 24,58% 23,85% 27,49% 0,00% 0,00%
Liabilitas imbalan kerja jangka panjang 4,79% 5,60% 7,12% 9,17% 5,00%
Liabilitas jangka panjang lainnya 0,10% 0,08% 0,03% 1,87% 1,69%
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 34,88% 34,91% 34,65% 17,58% 16,05%
JUMLAH LIABILITAS 95,61% 87,43% 95,90% 86,11% 76,10%
EKUITAS
Modal saham 11,20% 9,11% 8,35% 9,85% 7,83%
Tambahan modal disetor 56,46% 45,95% 32,55% 38,42% 30,53%
Saldo defisit -63,28% -42,50% -36,80% -34,39% -14,46%
Ekuitas yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas
induk 4,39% 12,57% 4,09% 13,89% 23,90%
Kepentingan non-pengendali 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
JUMLAH EKUITAS 4,39% 12,57% 4,10% 13,89% 23,90%
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Tabel 21
PT Matahari Putra Prima Tbk
Analisis Common Size Laporan Laba Rugi dan Penghasilan Komprehensif Lain Konsolidasian
Untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2018 - 2022
Keterangan 31/12/22 31/12/21 31/12/20 31/12/19 31/12/18
Penjualan 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Beban pokok penjualan 81,73% 82,02% 80,63% 86,15% 92,01%
Laba bruto 18,27% 17,98% 19,37% 13,85% 7,99%
Beban penjualan -4,52% -3,12% -4,14% -3,92% -4,99%
Beban umum dan administrasi -17,19% -16,80% -18,38% -15,64% -16,38%
Pendapatan sewa 0,99% 0,98% 1,16% 1,04% 1,09%
Lain-lain - bersih -0,55% -0,07% -0,09% -4,03% -0,09%
Laba (rugi) usaha -3,01% -1,03% -2,08% -8,69% -12,38%
Beban keuangan -2,72% -3,78% -4,06% -1,45% -0,97%
Penghasilan keuangan 0,07% 0,08% 0,09% 0,13% 0,06%
Laba (rugi) sebelum manfaat (beban) pajak penghasilan -5,66% -4,73% -6,04% -10,01% -13,29%
Manfaat (beban) pajak penghasilan -0,41% -0,29% 0,08% 1,67% 3,46%
Beban pajak final -0,06% -0,05% -0,05% -0,06% -0,07%
Laba (rugi) bersih tahun berjalan -6,12% -5,07% -6,01% -8,40% -9,90%
Pendapatan (rugi) komprehensif lainnya 0,16% 0,31% 0,88% 0,68% -0,10%
Jumlah laba (rugi) komprehensif tahun berjalan -5,96% -4,76% -5,13% -7,73% -9,99%
48
Page 76
VII. ANALISIS RISIKO
Dalam menjalankan kegiatan usahanya, MAPH tidak terlepas dari berbagai risiko
usaha yang dihadapi. Analisis risiko usaha terhadap MAPH adalah sebagai
berikut:
VII.A. Risiko Ekonomi
Kegiatan operasi MAPH dipengaruhi kondisi ekonomi domestik, regional dan
global. Perubahan tingkat kepercayaan konsumen terhadap ekonomi di Filipina
dimana MAPH menjalankan usahanya, dapat berdampak pada bisnis, termasuk
melemahnya kinerja keuangan MAPH.
VII.B. Risiko Regulasi
Kegiatan usaha yang dilakukan MAPH dan sektor ritel secara keseluruhan terkait
dengan sejumlah hukum dan peraturan. Perubahan legislatif yang signifikan dan
kegagalan untuk mematuhi peraturan hukum dan regulasi dapat mempengaruhi
kinerja keuangan dan operasi MAPH.
VII.C. Risiko Politik dan Sosial
Perkembangan usaha MAPH dapat terpengaruh oleh adanya perubahan kondisi
politik dan sosial, meningkatnya pengawasan oleh otoritas dan perkembangan
politik yang berkaitan dengan sektor ritel.
VII.D. Risiko Kompetisi atau Persaingan Usaha
MAPH terlibat dalam persaingan ketat dengan perusahaan ritel lainnya. Jika tidak
mampu membedakan diri dari perusahaan ritel lainnya secara positif dapat
berakibat pada penurunan hasil operasi MAPH.
VII.E. Risiko Keuangan
Risiko utama keuangan yang dihadapi oleh MAPH termasuk perubahan dalam nilai
tukar mata uang asing, suku bunga, likuiditas atau pendanaan pasar dan akses
pada sumber-sumber pembiayaan. Untuk menghindari kerentanan terhadap
risiko-risiko tersebut, MAPH dapat menerapkan kebijakan, pedoman dan prosedur
kontrol untuk mengelola dan melaporkan eksposur terhadap risiko-risiko tersebut
VII.F. Risiko Perubahan Iklim Bisnis
Kegagalan untuk memprediksi preferensi konsumen yang terus berubah, pola
pengeluaran dan keputusan gaya hidup lainnya dapat menyebabkan memburuk
hasil keuangan MAPH.
49
Page 77
VII.G. Risiko Kebijakan Pemerintah
MAPH menghadapi risiko litigasi dan penyelidikan peraturan serta tindakan oleh
penindak peraturan atau pihak swasta sehubungan dengan operasional MAPH.
Kewajiban hukum dan tindakan peraturan yang sangat penting tersebut dapat
memberikan dampak buruk pada bisnis, hasil operasi, kondisi keuangan, arus kas,
reputasi dan kredibilitas MAPH. Untuk melindungi MAPH dari risiko-risiko tersebut,
MAPH mematuhi kebijakan yang ada.
VII.H. Risiko Terkait Pasar
Pasar negara berkembang seperti Filipina memiliki risiko lebih besar dibandingkan
pasar negara maju, dan jika risiko tersebut timbul, akibatnya dapat mengganggu
kegiatan usaha MAPH, serta mengakibatkan investor mengalami kerugian
signifikan atas investasinya.
VII.I. Risiko Bencana Alam
Kegiatan usaha MAPH tidak terlepas dari ancaman bencana alam seperti badai
tropis, angin topan, gempa bumi dan banjir, karena faktor alam dan berbagai
bencana yang dapat memberikan dampak secara material terhadap kegiatan
usaha, kondisi keuangan, dan hasil usaha MAPH.
50
Page 78
VIII. METODE PENILAIAN
VIII.A. Metode-Metode Penilaian
VIII.A.1. Metode Penyesuaian Aset Bersih
Metode ini merupakan metode penilaian yang berdasarkan pada pendekatan aset
(asset based approach). Dengan metode ini, nilai dari semua komponen aset dan
liabilitas (liabilities) harus disesuaikan menjadi nilai pasarnya, kecuali untuk
komponen-komponen yang telah menunjukkan nilai pasarnya (seperti kas/bank
atau utang bank).
Aset lancar (current assets) harus dinilai ulang, misalnya untuk piutang dengan
mengurangkan jumlah yang tak dapat ditagih secara normal. Aset tetap seperti
tanah, bangunan, dan mesin-mesin perlu dinilai dengan konsep penilaian properti
yang berlaku umum.
Selain aset berwujud, nilai pasar aset tak berwujud (intangible assets) seperti hak
paten, lisensi, biaya riset dan pengembangan, karyawan yang telah terlatih dan
siap bekerja (pool of employees), dan daftar langganan (pool of captive customer),
juga harus dihitung. Nilai pasar aset tak berwujud tersebut diperoleh dengan
melakukan penilaian terhadap tiap-tiap aset tersebut secara terpisah. Nilai pasar
ekuitas (net worth) kemudian diperoleh dengan menghitung selisih antara nilai
seluruh aset dan liabilitas (liabilities) yang telah disesuaikan.
VIII.A.2. Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek merupakan metode
penilaian yang didasarkan pada pendekatan pasar (market based approach).
Dengan metode ini, nilai pasar saham ditetapkan berdasarkan harga yang telah
atau pernah terjadi dari perusahaan sejenis yang sebanding dan sepadan. Nilai
pasar dari perusahaan pembanding diambil dari pasar modal (perusahaan
publik/terbuka).
Syarat utama dari penggunaan metode ini adalah perusahaan pembanding harus
sebanding dan sepadan dengan perusahaan yang akan dinilai dalam berbagai
variabel pembanding, antara lain perputaran penjualan, ekuitas, struktur modal
(leverage), aset dan komposisi aset, tingkat laba, dan rasio-rasio keuangan.
Jika telah diperoleh perusahaan yang sebanding dan sepadan, nilai pasar saham
perusahaan yang dinilai diperoleh dengan cara mengalikan pendapatan
perusahaan dengan beberapa rasio yang diperoleh dari perusahaan pembanding,
seperti rasio P/E (price/earnings), P/S (price/sales), P/BV (price/book value of
equity) dan sebagainya.
51
Page 79
VIII.A.3. Metode Diskonto Arus Kas
Metode diskonto arus kas ini merupakan metode penilaian yang didasarkan pada
pendekatan pendapatan (income based approach).
Untuk menggunakan metode ini, sebelum melakukan proses diskonto
(discounting), terlebih dahulu harus diproyeksikan pendapatan mendatang berupa
arus kas bersih untuk ekuitas (net cash flow to equity) atau arus kas bersih untuk
kapital (net cash flow to invested capital) sesuai dengan sifat dan jenis usaha yang
dinilai. Setelah proyeksi dibuat, langkah berikutnya adalah menetapkan tingkat
diskonto (discount rate) yang tepat.
Proses selanjutnya adalah mendiskonto nilai-nilai arus kas bersih yang telah
diproyeksikan, termasuk nilai periode kekal (continuing value), dengan faktor
diskonto (discount factor) yang diperoleh dari tingkat diskonto sesuai dengan
periode proyeksinya. Jika yang didiskonto adalah arus kas bersih untuk ekuitas,
maka nilai kini (present value) dari keseluruhan pendapatan di masa mendatang
tersebut merupakan nilai ekuitas, sedangkan jika yang didiskonto adalah arus kas
bersih untuk kapital, jumlah nilai kini tersebut merupakan nilai perusahaan
(corporate value), yang masih harus dikurangi dengan nilai liabilitas untuk
mendapatkan nilai ekuitas.
VIII.B. Metode Penilaian yang Digunakan
Penilaian Objek Penilaian didasarkan pada analisis internal dan eksternal. Analisis
internal akan berdasarkan pada data yang disediakan oleh manajemen, analisis
historis atas laporan posisi keuangan dan laporan laba rugi komprehensif MAPH,
pengkajian atas kondisi operasi dan manajemen serta sumber daya yang dimiliki
MAPH. Prospek MAPH di masa yang akan datang kami evaluasi berdasarkan
rencana usaha serta proyeksi laporan keuangan yang diberikan oleh manajemen
yang telah kami kaji kewajaran dan konsistensinya. Analisis eksternal didasarkan
pada kajian singkat terhadap faktor-faktor eksternal yang dipertimbangkan sebagai
penggerak nilai (value drivers) termasuk juga kajian singkat atas prospek dari
industri yang bersangkutan.
Dalam mengaplikasikan metode penilaian untuk menentukan indikasi nilai pasar
suatu “business interest” perlu mengacu pada laporan keuangan (laporan posisi
keuangan dan laporan laba rugi komprehensif) yang representatif, oleh karenanya
diperlukan penyesuaian terhadap nilai buku laporan posisi keuangan dan
normalisasi keuntungan laporan laba rugi komprehensif yang biasanya disusun
oleh manajemen berdasarkan nilai historis. Betapapun nilai buku suatu
perusahaan yang direfleksikan dalam laporan posisi keuangan dan laporan laba
rugi komprehensif adalah nilai perolehan dan tidak mencerminkan nilai ekonomis
yang dapat sepenuhnya dijadikan acuan sebagai nilai pasar saat penilaian
tersebut.
52
Page 80
Metode penilaian yang digunakan dalam penilaian Objek Penilaian adalah metode
diskonto arus kas (discounted cash flow [DCF] method) dan metode pembanding
perusahaan tercatat di bursa efek (guideline publicly traded company method).
Metode diskonto arus kas dipilih mengingat bahwa kegiatan usaha yang
dilaksanakan oleh MAPH di masa depan masih akan berfluktuasi sesuai dengan
perkiraan atas perkembangan usaha MAPH. Dalam melaksanakan penilaian
dengan metode ini, operasi MAPH diproyeksikan sesuai dengan perkiraan atas
perkembangan usaha MAPH. Arus kas yang dihasilkan berdasarkan proyeksi
dikonversi menjadi nilai kini dengan tingkat diskonto yang sesuai dengan tingkat
risiko. Indikasi nilai adalah total nilai kini dari arus kas tersebut.
Metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek digunakan dalam penilaian
ini karena walaupun di pasar saham perusahaan terbuka tidak diperoleh informasi
mengenai perusahaan sejenis dengan skala usaha dan aset yang setara, namun
diperkirakan data saham perusahaan terbuka yang ada dapat digunakan sebagai
data perbandingan atas nilai saham yang dimiliki oleh MAPH.
Pendekatan dan metode penilaian di atas adalah yang kami anggap paling sesuai
untuk diaplikasikan dalam penugasan ini dan telah disepakati oleh pihak
manajemen Perseroan dan MAPH. Tidak tertutup kemungkinan untuk
diaplikasikannya pendekatan dan metode penilaian lain yang dapat memberikan
hasil yang berbeda.
Selanjutnya nilai-nilai yang diperoleh dari tiap-tiap metode tersebut direkonsiliasi
dengan melakukan pembobotan.
VIII.C. Premis Penilaian
Kami telah melakukan penilaian atas nilai pasar Objek Penilaian dengan premis
penilaian bahwa MAPH adalah suatu perusahaan yang “going-concern”.
VIII.D. Aplikasi Diskon dan Premi
Diskon dan premi merupakan hal-hal yang tak terpisahkan dari proses penilaian
perusahaan tertutup. Diskon dan premi terkait dengan ada/tidaknya tingkat kendali
serta tingkat kemampuan untuk dipasarkan dari saham yang dinilai. Diskon adalah
potongan yang diberikan kepada suatu indikasi nilai dari business interest atau
saham yang berhasil diperkirakan. Pemberian diskon terkait dengan tidak adanya
unsur kendali dalam saham yang dinilai dan disebut dengan Discount for Lack of
Control – DLOC (Diskon Tanpa Pengendalian). Diskon juga terkait dengan tingkat
kesulitan saham tersebut untuk dikonversi secara cepat menjadi uang tunai yang
disebut dengan Discount for Lack of Marketabilities – DLOM (Diskon Likuiditas
Pasar). Sedangkan, premi adalah tambahan nilai yang diberikan kepada indikasi
nilai yang berhasil diperoleh dalam proses penilaian. Pemberian premi terkait
dengan adanya unsur kendali dalam saham perusahaan yang dinilai dan disebut
dengan Premium for Control (Premi Pengendalian).
53
Page 81
VIII.E. Prosedur Penilaian
Berdasarkan pendekatan dan metode penilaian yang telah dipilih untuk
menentukan indikasi nilai pasar Objek Penilaian, kami telah melakukan langkah-
langkah sebagai berikut:
1. Melakukan tinjauan atas faktor internal dan eksternal yang mempengaruhi
operasi MAPH.
2. Melakukan tinjauan atas laporan keuangan historis dari MAPH.
3. Melakukan penelaahan atas data operasional MAPH.
4. Melakukan tinjauan atas proyeksi laporan keuangan MAPH yang telah
disiapkan oleh pihak manajemen MAPH.
5. Melakukan diskusi dengan manajemen atas proyeksi laporan keuangan
tersebut.
6. Melakukan penilaian Objek Penilaian dengan mengaplikasikan metode
diskonto arus kas dengan pendekatan pendapatan dan metode pembanding
perusahaan tercatat di bursa efek dengan pendekatan pasar.
VIII.F. Independensi Penilai
Dalam mempersiapkan laporan penilaian, KR bertindak secara independen tanpa
adanya benturan kepentingan dan tidak terafiliasi dengan Perseroan dan MAPH
ataupun pihak-pihak yang terafiliasi dengan Perseroan dan MAPH. KR juga tidak
memiliki kepentingan ataupun keuntungan pribadi terkait dengan penugasan ini.
Selanjutnya, laporan penilaian ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan
atau merugikan pihak manapun. Imbalan yang kami terima adalah sama sekali
tidak dipengaruhi oleh nilai yang dihasilkan dari proses analisis penilaian ini dan
KR hanya menerima imbalan sesuai dengan surat penugasan No. KR/230315-002
tanggal 15 Maret 2023 yang telah disetujui oleh manajemen Perseroan.
54
Page 82
IX. PENILAIAN
Sebagaimana telah diuraikan sebelumnya, metode penilaian yang digunakan
untuk menilai Objek Penilaian adalah metode diskonto arus kas dan metode
pembanding perusahaan tercatat di bursa efek. Dalam bab ini, terlebih dahulu
akan dibahas penentuan nilai pasar dengan metode diskonto arus kas, baru
kemudian dilanjutkan dengan metode pembanding perusahaan tercatat di bursa
efek.
IX.A. Premi Pengendalian (Premium for Control), Diskon Tanpa Pengendalian
(Discount for Lack of Control), dan Diskon Likuiditas Pasar (Discount for
Lack of Marketabilities)
Berdasarkan POJK 35/2020, premi pengendalian didefinisikan sebagai “suatu
jumlah atau persentase tertentu yang merupakan penambah dari nilai suatu
ekuitas sebagai cerminan dari tingkat pengendalian atas objek penilaian”.
Berdasarkan POJK 35/2020, diskon tanpa pengendalian didefinisikan sebagai
“suatu jumlah atau persentase tertentu yang merupakan pengurang dari nilai suatu
ekuitas sebagai cerminan dari kurangnya tingkat pengendalian atas objek
penilaian”.
Premi pengendalian dan diskon tanpa pengendalian mencerminkan penambahan
terhadap nilai dari penyertaan minoritas atau pengurangan terhadap nilai dari
penyertaan mayoritas dalam entitas anak yang dinilai sebagai pengaruh dari
ketiadaan pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi minoritas atau
dibatasi pengendaliannya.
Pengurangan diperhitungkan karena pemilik yang dalam kondisi tidak memiliki
kemampuan untuk mengendalikan akan memperoleh manfaat yang berbeda dari
pemilik yang memiliki kemampuan untuk mengendalikan karena adanya
keleluasaan dari pemilik yang mengendalikan untuk mengoptimalkan manfaat
dengan:
• Menentukan arah perkembangan jangka panjang perusahaan.
• Memilih pengurus inti perusahaan.
• Menentukan hak dan fasilitas untuk pengurus inti.
• Menentukan kebijakan investasi.
• Menentukan dengan pihak mana kegiatan usaha akan dilakukan.
• Menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan.
• Menolak usulan-usulan di atas yang berasal dari pemegang saham minoritas.
55
Page 83
Berdasarkan Peraturan POJK 35/2020, diskon likuiditas pasar didefinisikan
sebagai “suatu jumlah atau persentase tertentu yang merupakan pengurang dari
nilai suatu ekuitas sebagai cerminan dari kurangnya likuiditas objek penilaian”.
Diskon likuiditas pasar mencerminkan pengurangan terhadap nilai dari
perusahaan yang dinilai sebagai pengaruh dari tidak likuidnya saham perusahaan
tersebut untuk diperdagangkan.
Untuk penilaian atas MAPH, sesuai dengan tujuan penilaian yang dilakukan, yaitu
untuk memperoleh pendapat yang bersifat independen tentang nilai pasar dari
Objek Penilaian yang dinyatakan dalam mata uang PHP dan/atau ekuivalensinya
pada tanggal 31 Desember 2022 yang didasarkan pada proyeksi laporan
keuangan MAPH yang disusun oleh manajemen MAPH, maka diperkirakan telah
dilakukan penyesuaian atas proyeksi laporan keuangan tersebut, oleh karena itu
atas indikasi nilai yang dihasilkan, dilakukan atau diaplikasikan penyesuaian
terhadap kondisi ketidakmampuan untuk dipasarkan dengan cepat (diskon
likuiditas pasar), dikenakan diskon sebesar 40,00%, dengan pertimbangan
sebagai berikut:
• Berdasarkan POJK 35/2020, diskon likuiditas pasar untuk perusahaan tertutup
bagi pemegang saham minoritas adalah antara 30,00% - 50,00%.
• MAPH merupakan perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup
(privately-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di
Filipina.
Selain itu, atas indikasi nilai yang dihasilkan, dilakukan atau diaplikasikan
penyesuaian terhadap kondisi ketidakmampuan pengendalian dari pemilik yang
berada dalam posisi minoritas atau dibatasi pengendaliannya (diskon tanpa
pengendalian), dikenakan diskon sebesar 40,00%, dengan pertimbangan sebagai
berikut:
• Berdasarkan POJK 35/2020, premi pengendalian atau diskon tanpa
pengendalian untuk perusahaan tertutup adalah antara 30,00% – 70,00%.
• MAPH merupakan perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup
(privately-held company), didirikan dan menjalankan kegiatan usahanya di
Filipina,
• Mengingat untuk metode pembanding perusahaan terbuka, karena angka
pengali diperoleh dari perusahaan tercatat di bursa efek, sehingga
mencerminkan angka pengali untuk transaksi minoritas yang bersifat likuid,
maka indikasi nilai yang dihasilkan mencerminkan nilai minoritas, sehingga
untuk memperoleh indikasi nilai mayoritas, perlu ditambahkan premi kendali
yang mencerminkan penambahan terhadap nilai dari indikasi nilai sebagai
pengaruh dari ketiadaan pengendalian dari pemilik yang berada dalam posisi
minoritas atau dibatasi pengendaliannya.
56
Page 84
IX.B. Metode Diskonto Arus Kas
IX.B.1. Proyeksi Laporan Keuangan
Penilaian MAPH yang dilakukan dengan metode diskonto arus kas didasarkan
pada proyeksi laporan keuangan yang disusun oleh manajemen MAPH. Dalam
penyusunan proyeksi laporan keuangan, berbagai asumsi dikembangkan
berdasarkan kinerja MAPH pada tahun-tahun sebelumnya dan berdasarkan
rencana manajemen di masa yang akan datang. Di samping itu, berbagai informasi
dan saran yang relevan diberikan oleh manajemen MAPH sehubungan dengan
perubahan-perubahan pada setiap faktor dalam jangka waktu yang telah
ditetapkan juga turut menjadi bahan pertimbangan. Kami telah melakukan
penyesuaian terhadap proyeksi laporan keuangan tersebut agar dapat
menggambarkan kondisi operasi dan kinerja MAPH yang dinilai pada saat
penilaian ini dengan lebih wajar. Secara garis besar, tidak ada penyesuaian yang
signifikan yang kami lakukan terhadap target kinerja MAPH yang dinilai.
Berikut adalah penjelasan mengenai hal-hal pokok dalam proyeksi laporan
keuangan yang digunakan dalam penilaian atas MAPH.
IX.B.1.a. Umum
• Tidak akan ada perubahan yang material mengenai kondisi politik, ekonomi,
hukum, atau undang-undang yang akan mempengaruhi aktivitas MAPH,
industri, atau negara di mana MAPH beroperasi.
• Tidak akan ada perubahan yang material mengenai tarif pajak, bea cukai, nilai
tukar mata uang, dan suku bunga yang dipergunakan dalam proyeksi laporan
keuangan yang dapat mempengaruhi kinerja MAPH selain yang telah
diproyeksikan.
• Tidak akan ada perubahan yang material pada struktur dan aktivitas utama
MAPH atau pada sumber utama penghasilan MAPH selain yang telah
diproyeksikan.
• Tidak akan ada perubahan yang material pada manajemen MAPH.
• Tidak akan ada hambatan-hambatan yang berarti yang berasal dari
perselisihan industri atau pengadaan tenaga kerja atau hal-hal lain yang dapat
mempengaruhi kegiatan usaha MAPH.
• Tidak akan ada hambatan-hambatan yang berarti atas penawaran bahan baku,
bahan-bahan lainnya, produk-produk, serta jasa-jasa yang dijual kepada
MAPH.
• Tidak akan ada perubahan yang material terhadap harga bahan baku,
bahan-bahan lainnya, produk-produk, serta jasa-jasa yang dijual, beban
tenaga kerja, beban pabrikasi, dan beban-beban lain seperti yang berlaku
sekarang ini dan yang diproyeksikan.
57
Page 85
• Tidak akan ada pembelian aset tetap yang material selain yang diproyeksikan.
• Tidak ada pengecualian atas pencadangan yang harus dibuat oleh MAPH atas
kewajiban kontijen atau arbritase, ancaman atau sebaliknya, piutang tak
tertagih yang luar biasa, kontrak, atau aset lain yang belum dipenuhi.
• Tidak ada perubahan yang material terhadap perjanjian-perjanjian dan
ketentuan-ketentuan yang ada.
• Sesuai dengan sifat industri, manajemen MAPH mempersiapkan proyeksi
laporan keuangan untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal
31 Desember 2023 – 2032.
IX.B.1.b. Asumsi-asumsi yang Digunakan Dalam Penyusunan Proyeksi Laporan
Keuangan
1. Proyeksi Pendapatan
Pendapatan dalam penilaian ini terutama terdiri dari penjualan sepatu olahraga
dan fashion, pakaian, aksesoris dan produk terkait.
Grafik berikut menunjukkan proyeksi pendapatan MAPH untuk tahun
2023 – 2032.
Grafik 6
MAP Active Philippines, Inc.
Proyeksi Pendapatan Tahun 2023 – 2032
(Dalam ribuan PHP)
Pendapatan
9.000.000
8.000.000
7.000.000
6.000.000
5.000.000
4.000.000
3.000.000
2.000.000
1.000.000
-
2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
58
Page 86
2. Proyeksi Beban Pokok Pendapatan
Beban pokok pendapatan MAPH terutama terdiri dari beban barang tersedia
untuk dijual. Beban pokok pendapatan untuk tahun 2023 – 2032 diproyeksikan
sebesar 51% – 53% dari pendapatan.
Grafik berikut menunjukkan proyeksi beban pokok pendapatan MAPH untuk
tahun 2023 – 2032.
Grafik 7
MAP Active Philippines, Inc.
Proyeksi Beban Pokok Pendapatan Tahun 2023 – 2032
(Dalam ribuan PHP)
Beban Pokok Pendapatan
4.500.000
4.000.000
3.500.000
3.000.000
2.500.000
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
-
2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
3. Beban Usaha
Beban usaha MAPH terutama terdiri dari beban royalti, beban pengiriman, dan
beban promosi dan iklan. Beban usaha untuk tahun 2023 – 2032 diproyeksikan
berkisar antara 32% – 35% dari pendapatan.
4. Pajak
Mengingat MAPH adalah perusahaan yang berdomisili di Filipina, maka tarif
pajak yang diberlakukan atas MAPH adalah tarif pajak yang berlaku umum di
Filipina, yaitu sebesar 25,00% untuk tahun 2023 – 2032.
59
Page 87
5. Proyeksi Laporan Laba Rugi Komprehensif
Berdasarkan asumsi-asumsi untuk proyeksi laporan laba rugi komprehensif
sebagaimana dijelaskan di atas, proyeksi laporan laba rugi
komprehensif MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal
31 Desember 2023 – 2032 adalah sebagai berikut:
Tabel 22
MAP Active Philippines, Inc.
Proyeksi Laporan Laba Rugi Komprehensif
Untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2023 - 2032
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/23 31/12/24 31/12/25 31/12/26 31/12/27
Pendapatan 2.819.785 3.129.186 3.480.858 3.869.163 4.308.427
Beban pokok pendapatan 1.499.984 1.643.945 1.806.622 1.985.784 2.186.613
Laba kotor 1.319.801 1.485.241 1.674.235 1.883.379 2.121.815
Beban usaha 989.406 1.083.402 1.188.984 1.305.429 1.435.057
Laba (rugi) usaha 330.396 401.839 485.251 577.950 686.758
Beban lain-lain (64.653) (95.346) (65.678) (18.005) -
Laba (rugi) sebelum beban pajak penghasilan 265.743 306.494 419.573 559.945 686.758
Beban pajak penghasilan (64.582) (76.623) (104.893) (139.986) (171.689)
Laba (rugi) bersih 201.161 229.870 314.680 419.959 515.068
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/28 31/12/29 31/12/30 31/12/31 31/12/32
Pendapatan 4.831.497 5.425.757 6.084.988 6.867.128 7.742.165
Beban pokok pendapatan 2.479.061 2.813.917 3.187.020 3.632.465 4.133.974
Laba kotor 2.352.436 2.611.840 2.897.968 3.234.663 3.608.190
Beban usaha 1.592.929 1.767.894 1.964.462 2.197.065 2.457.030
Laba (rugi) usaha 759.507 843.946 933.507 1.037.598 1.151.160
Beban lain-lain - - - - -
Laba (rugi) sebelum beban pajak penghasilan 759.507 843.946 933.507 1.037.598 1.151.160
Beban pajak penghasilan (189.877) (210.987) (233.377) (259.400) (287.790)
Laba (rugi) bersih 569.630 632.960 700.130 778.199 863.370
6. Kas dan Bank
Kas dan bank dipertahankan pada tingkat tertentu untuk menutupi kebutuhan
operasi. Kelebihan kas yang timbul dari operasi akan tetap ditempatkan pada
setara kas.
7. Piutang Usaha
Perputaran piutang usaha diasumsikan berkisar antara 60 – 175 hari selama
periode proyeksi.
8. Persediaan
Perputaran persediaan diasumsikan berkisar antara 180 – 330 hari selama
periode proyeksi.
60
Page 88
9. Utang Usaha
Perputaran utang usaha diasumsikan berkisar antara 34 – 84 hari selama
periode proyeksi.
10. Proyeksi Laporan Posisi Keuangan
Berdasarkan asumsi-asumsi untuk proyeksi laporan posisi keuangan
sebagaimana dijelaskan di atas, proyeksi laporan posisi keuangan MAPH pada
tanggal-tanggal 31 Desember 2023 – 2032 adalah sebagai berikut:
Tabel 23
MAP Active Philippines, Inc.
Proyeksi Laporan Posisi Keuangan
Per 31 Desember 2023 - 2032
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/23 31/12/24 31/12/25 31/12/26 31/12/27
ASET
ASET LANCAR
Kas 339.450 683.653 480.957 330.109 835.906
Piutang usaha 1.370.818 1.086.622 725.289 644.983 718.208
Persediaan 1.376.676 1.371.806 1.357.003 1.326.093 1.277.988
Biaya dibayar di muka dan aset lancar lain 201.062 201.062 201.062 201.062 201.062
Jumlah Aset Lancar 3.288.006 3.343.144 2.764.311 2.502.247 3.033.163
ASET TIDAK LANCAR
Aset tetap 27.927 20.660 13.392 8.284 12.472
Uang muka sewa 1.716 1.716 1.716 1.716 1.716
Aset pajak tangguhan - bersih 14.232 14.232 14.232 14.232 14.232
Jumlah Aset Tidak Lancar 43.875 36.608 29.340 24.231 28.420
JUMLAH ASET 3.331.881 3.379.751 2.793.651 2.526.479 3.061.583
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/28 31/12/29 31/12/30 31/12/31 31/12/32
ASET
ASET LANCAR
Kas 1.391.943 1.815.876 2.252.398 2.727.269 3.251.241
Piutang usaha 805.402 904.464 1.014.357 1.144.739 1.290.606
Persediaan 1.242.324 1.410.129 1.597.101 1.820.326 2.071.645
Biaya dibayar di muka dan aset lancar lain 201.062 201.062 201.062 201.062 201.062
Jumlah Aset Lancar 3.640.731 4.331.531 5.064.918 5.893.395 6.814.554
ASET TIDAK LANCAR
Aset tetap 6.225 2.395 9.370 7.980 3.772
Uang muka sewa 1.716 1.716 1.716 1.716 1.716
Aset pajak tangguhan - bersih 14.232 14.232 14.232 14.232 14.232
Jumlah Aset Tidak Lancar 22.173 18.343 25.317 23.928 19.720
JUMLAH ASET 3.662.904 4.349.874 5.090.236 5.917.323 6.834.274
61
Page 89
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/23 31/12/24 31/12/25 31/12/26 31/12/27
LIABILITAS DAN EKUITAS
LIABILITAS
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang usaha 480.054 295.945 222.850 188.217 205.942
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 480.054 295.945 222.850 188.217 205.942
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Pinjaman pihak berelasi 1.484.599 1.484.599 654.740 - -
Liabilitas imbalan kerja 9.035 11.144 13.318 15.560 17.871
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 1.493.634 1.495.743 668.058 15.560 17.871
JUMLAH LIABILITAS 1.973.688 1.791.688 890.908 203.777 223.813
EKUITAS
Modal saham 1.305.828 1.305.828 1.305.828 1.305.828 1.305.828
Saldo laba 52.647 282.517 597.196 1.017.155 1.532.224
Akumulasi penyesuaian kerugian atas
liabilitas imbalan kerja (282) (282) (282) (282) (282)
JUMLAH EKUITAS 1.358.193 1.588.063 1.902.743 2.322.702 2.837.770
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 3.331.881 3.379.751 2.793.651 2.526.479 3.061.583
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/28 31/12/29 31/12/30 31/12/31 31/12/32
LIABILITAS DAN EKUITAS
LIABILITAS
LIABILITAS JANGKA PENDEK
Utang usaha 235.250 286.803 324.503 370.780 421.669
Jumlah Liabilitas Jangka Pendek 235.250 286.803 324.503 370.780 421.669
LIABILITAS JANGKA PANJANG
Pinjaman pihak berelasi - - - - -
Liabilitas imbalan kerja 20.254 22.710 25.243 27.854 30.546
Jumlah Liabilitas Jangka Panjang 20.254 22.710 25.243 27.854 30.546
JUMLAH LIABILITAS 255.504 309.514 349.746 398.635 452.216
EKUITAS
Modal saham 1.305.828 1.305.828 1.305.828 1.305.828 1.305.828
Saldo laba 2.101.854 2.734.814 3.434.943 4.213.142 5.076.512
Akumulasi penyesuaian kerugian atas
liabilitas imbalan kerja (282) (282) (282) (282) (282)
JUMLAH EKUITAS 3.407.400 4.040.360 4.740.490 5.518.688 6.382.059
JUMLAH LIABILITAS DAN EKUITAS 3.662.904 4.349.874 5.090.236 5.917.323 6.834.274
IX.C. Terminal Value dan Tingkat Pertumbuhan
Sebagai dasar dalam menentukan terminal value atau nilai pada periode kekal
(perpetuity period), kami menggunakan proyeksi tahun 2023 sampai tahun 2032
sebagai periode tetap (fixed period), sedangkan tahun 2033 dianggap sebagai
awal periode kekal. Dalam penilaian ini, pertumbuhan arus kas bersih (AKB) pada
tahun 2033 atau periode kekal diasumsikan sebesar 3,00%.
Untuk mendapatkan terminal value, kami mengkapitalisasikan AKB tahun 2033
dengan menggunakan tingkat diskonto yang digunakan pada tahun 2032.
62
Page 90
IX.D. Penentuan Arus Kas Bersih
Untuk penilaian dengan menggunakan metode diskonto arus kas, terdapat 3 (tiga)
pilihan arus kas untuk didiskonto, yaitu dividen, AKB untuk ekuitas (free cash flow
to equity) dan AKB untuk kapital (free cash flow to invested capital) atau AKB untuk
perusahaan (free cash flow to firm).
Dalam penilaian ini, arus kas yang akan didiskonto untuk dijadikan indikasi nilai
bisnis adalah AKB untuk kapital.
Pengertian AKB berarti bahwa arus kas yang diperoleh sudah bebas dari
kewajiban penyediaan pengeluaran barang modal (capital expenditure), baik untuk
mempertahankan operasi perusahaan saat ini maupun penyediaan cadangan
untuk penggantian (reserve for replacement), modal kerja dan untuk pertumbuhan
melalui penyediaan dana tambahan pengeluaran barang modal, yang dihitung
dengan cara langsung.
Berdasarkan asumsi-asumsi untuk proyeksi laporan posisi keuangan dan proyeksi
laporan laba rugi komprehensif sebagaimana dijelaskan di atas, proyeksi AKB
untuk kapital MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal
31 Desember 2023 – 2032 adalah sebagai berikut:
Tabel 24
MAP Active Philippines, Inc.
Proyeksi Arus Kas Bersih
Untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2023 - 2032
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/23 31/12/24 31/12/25 31/12/26 31/12/27
Penerimaan kas dari pelanggan 2.368.491 3.413.382 3.842.191 3.949.469 4.235.203
Pembayaran kas kepada pemasok (1.946.637) (1.842.517) (1.886.419) (2.013.411) (2.147.400)
Pembayaran beban usaha (962.672) (1.054.693) (1.158.038) (1.271.776) (1.400.265)
Pembayaran beban pajak penghasilan (64.582) (76.623) (104.893) (139.986) (171.689)
Penambahan aset tetap - - - (2.398) (10.051)
Arus kas bersih sebelum penyesuaian pajak (605.400) 439.548 692.841 521.897 505.797
Penyesuaian pajak atas beban bunga (15.712) (23.836) (16.420) (4.501) -
Arus kas bersih setelah penyesuaian pajak (621.112) 415.712 676.421 517.396 505.797
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/28 31/12/29 31/12/30 31/12/31 31/12/32
Penerimaan kas dari pelanggan 4.744.302 5.326.694 5.975.095 6.736.747 7.596.298
Pembayaran kas kepada pemasok (2.443.939) (2.963.689) (3.373.886) (3.851.838) (4.382.237)
Pembayaran beban usaha (1.554.450) (1.728.086) (1.920.354) (2.147.858) (2.402.298)
Pembayaran beban pajak penghasilan (189.877) (210.987) (233.377) (259.400) (287.790)
Penambahan aset tetap - - (10.956) (2.780) -
Arus kas bersih sebelum penyesuaian pajak 556.037 423.933 436.522 474.871 523.972
Penyesuaian pajak atas beban bunga - - - - -
Arus kas bersih setelah penyesuaian pajak 556.037 423.933 436.522 474.871 523.972
63
Page 91
IX.E. Tingkat Diskonto
Untuk mendiskonto AKB untuk kapital, tingkat diskonto yang digunakan adalah
biaya modal rata-rata tertimbang (WACC/weighted average cost of capital) yang
ditentukan dengan menggunakan persamaan sebagai berikut:
WACC = (ke x We) + (kd [1-t] x Wd)
Dimana:
ke = Biaya modal ekuitas/saham biasa
kd = Biaya modal utang
We = Bobot ekuitas dalam struktur ekuitas
Wd = Bobot utang dalam struktur kapital
t = Pajak penghasilan perusahaan
IX.E.1. Biaya Modal untuk Ekuitas
Sebelum dapat menetapkan WACC, terlebih dahulu harus dihitung biaya modal
ekuitas, yang ditentukan dengan expanded capital asset pricing model (CAPM)
dengan menggunakan persamaan sebagai berikut:
ke = Rf + (β x RPm) – RBDS
Dimana:
ke = Tingkat balikan yang diharapkan dari suatu sekuritas tertentu atau
biaya modal ekuitas/saham biasa
Rf = Tingkat balikan yang tersedia untuk suatu sekuritas bebas risiko (risk
free rate)
β = Beta
RPm = Premi risiko ekuitas untuk pasar secara keseluruhan (equity risk
premium)
RBDS = Rating-based default spread
Rf adalah tingkat suku bunga untuk instrumen-instrumen yang dianggap tidak
memiliki kemungkinan gagal bayar. Di Filipina, instrumen bebas risiko yang dapat
dipilih adalah tingkat bunga Obligasi Pemerintah untuk jangka panjang. Terkait
dengan tanggal penilaian yang jatuh pada tanggal 31 Desember 2022, maka
instrumen bebas risiko yang dipakai, yaitu obligasi Filipina berjangka panjang
dalam mata uang PHP dengan jangka waktu 25 tahun dengan tingkat yield
rata-rata sebesar 5,22% yang diperoleh dari Bloomberg dan angka tersebut akan
digunakan sebagai tingkat balikan bebas resiko.
64
Page 92
RPm adalah selisih antara tingkat bunga investasi bebas risiko dengan tingkat
balikan investasi dalam bentuk penyertaan. Penentuan equity market risk premium
memasukkan premi untuk risiko spesifik negara (country-specific risk premiums)
seperti volatilitas harga saham untuk menghasilkan base equity market risk
premium. Dengan mengikutsertakan risiko-risiko ini, dihasilkan tingkat diskonto
yang mengakomodasi perubahan-perubahan sentimen jangka pendek di sekuritas
pada pasar negara yang bersangkutan. Untuk penilaian ini, kami menggunakan
tingkat premi risiko sebesar 9,23%, yang diperoleh dari riset Aswath Damodaran
(New York University Business School) tahun 2022 yang dikeluarkan pada bulan
Januari 2023.
Dalam penilaian ini juga digunakan RBDS untuk melakukan penyesuaian terhadap
biaya modal ekuitas, mengingat dalam perhitungan biaya modal ekuitas ini
digunakan RPm yang berasal dari hasil riset Aswath Damodaran, dimana RBDS
sebesar 2,33% digunakan untuk mengurangi besaran biaya modal ekuitas.
Beta (β) adalah faktor untuk meliput risiko sistematis dari suatu ekuitas. Beta akan
dikalikan dengan market risk premium untuk mendapatkan equity risk premium.
Unlevered beta rata-rata perusahaan pembanding diperoleh dari riset Aswath
Damodaran (New York University Business School) sampai dengan tahun 2022
sebesar 0,86 yang kemudian di-relever dengan tingkat leverage yang berlaku di
pasar untuk memperoleh beta yang sesuai untuk mendiskonto AKB MAPH
tersebut dengan formula sebagai berikut:
βL = βU x (1 + (1-T) x DER)
Dalam penilaian ini, kami menggunakan rata-rata debt to equity ratio (DER) dari
perusahaan-perusahaan publik sejenis sebesar 27,52% untuk memperoleh beta
MAPH. Tarif pajak yang digunakan untuk MAPH sesuai dengan tarif pajak yang
berlaku umum adalah sebesar 24,30% untuk tahun 2023 dan sebesar 25,00%
untuk tahun 2024 – 2032. Dengan demikian, maka diperoleh beta MAPH sebesar
1,03 untuk tahun 2023 dan sebesar 1,03 untuk tahun 2024 – 2032 dengan rincian
perhitungan sebagai berikut:
βL2023 = 0,86 x (1 + (1 – 24,30%) x 27,52%) = 1,03
βL2024-2032 = 0,86 x (1 + (1 – 25,00%) x 27,52%) = 1,03
Berdasarkan nilai beta tersebut, maka dengan menggunakan persamaan CAPM
dengan memperhitungkan rating-based default spread sebesar 2,33%, diperoleh
biaya modal atas ekuitas MAPH sebagaimana tampak dalam perhitungan di
bawah ini:
Ke2023 = 5,22% + 1,03 x 9,23% – 2,33% = 12,44%
Ke2024-2032 = 5,22% + 1,03 x 9,23% – 2,33% = 12,42%
65
Page 93
IX.E.2. Biaya Modal untuk Utang
Karena perhitungan nilai ekuitas MAPH dilakukan dengan mendiskonto tingkat
balikan terhadap keseluruhan modal (AKB untuk kapital atau free cash flow to
invested capital), maka tingkat diskonto yang digunakan adalah tingkat diskonto
yang merupakan rata-rata tertimbang biaya modal, baik yang berasal dari
pinjaman jangka panjang (biaya modal untuk utang) maupun yang berasal dari
ekuitas (biaya modal untuk ekuitas).
Dalam penilaian ini, biaya modal untuk utang yang digunakan adalah suku bunga
pinjaman dalam mata uang PHP yang diambil dari suku bunga kredit modal kerja
bank Filipina untuk bulan Desember 2022 yang dipublikasikan oleh Bloomberg
sebesar 6,52%.
IX.E.3. Weighted Average Cost of Capital
Berdasarkan biaya modal untuk ekuitas, biaya modal untuk utang, bobot ekuitas
sebesar 78,42%, dan bobot utang sebesar 21,58%, yang diolah dari data rata-rata
DER dari perusahaan-perusahaan publik yang sejenis dengan tarif pajak yang
berlaku untuk MAPH sesuai dengan tarif pajak yang berlaku umum adalah sebesar
24,27% untuk tahun 2023 dan 25,00% untuk tahun 2024 – 2032, maka weighted
average cost of capital (WACC) adalah sebagai berikut:
WACC = (ke x We) + (kd [1-t] x Wd)
WACC2023 = (12,44% x 78,42%) + (6,52% x [1 – 24,30%] x 21,58%) = 10,82%
WACC2024-2032 = (12,42% x 78,42%) + (6,52% x [1 – 25,00%] x 21,58%) = 10,79%
IX.F. Perhitungan Indikasi Nilai Pasar MAPH
Berdasarkan AKB sebagaimana dijelaskan di atas, indikasi nilai kini operasi MAPH
untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2023 – 2032 adalah
sebagai berikut:
Tabel 25
MAP Active Philippines, Inc.
Indikasi Nilai Kini Operasi
Per 31 Desember 2022
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/23 31/12/24 31/12/25 31/12/26 31/12/27
Arus kas bersih (621.112) 415.712 676.421 517.396 505.797
Faktor diskonto 0,9499 0,8573 0,7738 0,6984 0,6304
Nilai kini arus kas bersih (589.994) 356.390 523.415 361.349 318.854
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan 31/12/28 31/12/29 31/12/30 31/12/31 31/12/32
Arus kas bersih 556.037 423.933 436.522 474.871 523.972
Faktor diskonto 0,5690 0,5136 0,4636 0,4184 0,3776
Nilai kini arus kas bersih 316.385 217.732 202.372 198.686 197.852
Jumlah nilai kini arus kas bersih 2.103.041
Nilai kekal 2.483.492
Indikasi nilai kini operasi 4.586.532
66
Page 94
Keseluruhan jumlah nilai kini AKB adalah sebesar PHP 4.586,53 juta untuk tingkat
diskonto sebesar 10,82% untuk tahun 2023, dan 10,79% untuk tahun 2024 – 2032.
Nilai tersebut merupakan indikasi nilai MAPH dari hasil operasi berdasarkan
metode diskonto arus kas.
Setelah diperoleh indikasi nilai saham dari hasil operasi, langkah selanjutnya
adalah menjumlahkan aset non-operasi dan mengurangkan liabilitas jangka
panjang serta liabilitas lainnya, jika ada, kepada indikasi nilai dari hasil operasi
tersebut untuk mendapatkan indikasi nilai pasar MAPH.
Pada tanggal 31 Desember 2022, MAPH memiliki aset non-operasi berupa kas
dan piutang pinjaman masing-masing sebesar PHP 65,11 juta dan
PHP 944,39 juta. Dengan demikian, jumlah aset non-operasi yang dapat
ditambahkan pada indikasi nilai saham dari hasil operasi adalah sebesar
PHP 1.009,50 juta.
Selanjutnya, pada tanggal 31 Desember 2022, MAPH memiliki liabilitas jangka
panjang, yaitu pinjaman pihak berelasi sebesar PHP 1.484,60 juta. Dengan
demikian, jumlah liabilitas jangka panjang yang dapat dikurangkan pada indikasi
nilai saham dari hasil operasi adalah sebesar PHP 1.484,60 juta.
Dengan menambahkan aset non-operasi dan mengurangkan liabilitas jangka
panjang tersebut pada indikasi nilai operasi MAPH dari hasil operasi, maka
berdasarkan metode diskonto arus kas, diperoleh hasil bahwa indikasi nilai pasar
100,00% saham MAPH sebelum diskon likuiditas pasar dan diskon tanpa
pengendalian adalah sebesar PHP 4.111,44 juta. Dengan diskon likuiditas pasar
sebesar 40,00%, maka indikasi nilai pasar 100,00% saham MAPH sebelum diskon
tanpa pengendalian adalah sebesar PHP 2.466,86 juta. Dengan diskon tanpa
pengendalian sebesar 40,00%, maka nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH
adalah sebesar PHP 1.480,12 juta. Dengan demikian, nilai pasar 100,00% saham
minoritas MAPH berdasarkan metode diskonto arus kas adalah sebesar
PHP 1.480,12 juta.
Perincian perhitungan nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH dengan
menggunakan metode diskonto arus kas adalah sebagai berikut:
Tabel 26
MAP Active Philippines, Inc.
Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas
Metode Diskonto Arus Kas
Per 31 Desember 2022
(Dalam ribuan PHP)
Keterangan Jumlah
Indikasi nilai kini operasi 4.586.532
Aset non-operasi dan liabilitas jangka panjang:
Kas 65.110
Piutang pinjaman 944.394
Pinjaman pihak berelasi (1.484.599)
Indikasi nilai pasar 100,00% saham sebelum diskon likuiditas pasar dan
diskon tanpa pengendalian 4.111.437
Diskon likuiditas pasar (40,00%) (1.644.575)
Indikasi nilai pasar 100,00% saham sebelum diskon tanpa pengendalian 2.466.862
Diskon tanpa pengendalian (40,00%) (986.745)
Nilai pasar 100,00% saham minoritas 1.480.117
67
Page 95
IX.G. Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas MAPH Berdasarkan Metode Diskonto
Arus Kas
Berdasarkan metode diskonto arus kas, diperoleh hasil bahwa indikasi nilai pasar
100,00% saham minoritas MAPH sebelum diskon likuiditas pasar dan diskon tanpa
pengendalian adalah sebesar PHP 4.111,44 juta. Dengan diskon likuiditas pasar
sebesar 40,00%, maka indikasi nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH
sebelum diskon tanpa pengendalian adalah sebesar PHP 2.466,86 juta. Dengan
diskon tanpa pengendalian sebesar 40,00%, maka nilai pasar 100,00% saham
minoritas MAPH adalah sebesar PHP 1.480,12 juta. Dengan demikian, nilai pasar
100,00% saham minoritas MAPH berdasarkan metode diskonto arus kas adalah
sebesar PHP 1.480,12 juta.
IX.H. Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas MAPH Berdasarkan Metode
Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Sebagaimana telah diuraikan sebelumnya, metode yang digunakan untuk
menentukan nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH adalah metode
pembanding perusahaan tercatat di bursa efek. Metode ini merupakan metode
penilaian yang didasarkan pada pendekatan pasar. Dengan metode ini, indikasi
nilai pasar saham ditetapkan berdasarkan harga yang telah atau pernah terjadi
dari perusahaan sejenis yang sebanding dan sepadan. Indikasi nilai pasar dari
perusahaan pembanding diambil dari pasar modal (perusahaan publik/terbuka).
Syarat utama dari penggunaan metode ini adalah perusahaan pembanding harus
sebanding dan sepadan dengan perusahaan yang akan dinilai dalam berbagai
variabel pembanding, antara lain perputaran penjualan, ekuitas, struktur modal
(leverage), aset dan komposisi aset, tingkat laba, dan rasio-rasio keuangan.
Jika telah diperoleh perusahaan yang sebanding dan sepadan, indikasi nilai pasar
saham perusahaan yang dinilai diperoleh dengan cara mengalikan pendapatan
perusahaan dengan beberapa rasio yang diperoleh dari perusahaan pembanding,
seperti rasio P/E (price/earnings), P/S (price/sales), P/BV (price/book value of
equity) dan sebagainya.
Berdasarkan data yang kami peroleh dari laporan keuangan yang tersedia di
publik, berikut adalah uraian kriteria perbandingan yang digunakan sebagai dasar
penentuan perusahaan pembanding:
Tabel 27
Uraian Perusahaan Pembanding - Kriteria No. 1
Sejenis
Keterangan Industri Kegiatan Usaha Produk Risiko Usaha
(√ / -)
MAP Active Philippines, Inc. Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel
SSI Group, Inc. Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel √
Robinson Retail Holdings, Inc. Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel √
Metro Retails Stores Group Inc. Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel √
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel √
Aumake Limited Corporation Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel √
Bonia Corporation Berhad Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel √
FJ Benjamin Holdings Ltd Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel √
Polaris Ltd. Ritel Ritel Pakaian dan sepatu Terkait industri ritel √
68
Page 96
Tabel 28
Uraian Perusahaan Pembanding - Kriteria No. 2
Rata-rata Pertumbuhan Sejenis
Keterangan DER
Pendapatan Laba Bersih (√ / -)
MAP Active Philippines, Inc. 131,84% -47,09% 161,35%
SSI Group, Inc. 53,61% 1178,41% 71,10% √
Robinson Retail Holdings, Inc. 16,63% 32,69% 84,82% –
Metro Retails Stores Group Inc. 21,66% -209,39% 153,05% √
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk 15,58% 111,84% 40,41% –
Aumake Limited Corporation -39,76% -49,79% 90,38% –
Bonia Corporation Berhad 28,96% 55,77% 53,61% –
FJ Benjamin Holdings Ltd 26,24% -230,55% 111,81% √
Polaris Ltd. 31,40% 1522,98% 229,52% √
Tabel 29
Uraian Perusahaan Pembanding - Kriteria No. 3
Rata-rata Margin Sejenis
Keterangan ROA ROE
EBIT EAT (√ / -)
MAP Active Philippines, Inc. -6,48% -9,42% -1,70% -4,45%
SSI Group, Inc. 9,93% 4,54% 9,02% 15,43% √
Robinson Retail Holdings, Inc. 14,11% 3,38% 4,55% 8,41% –
Metro Retails Stores Group Inc. 1,06% -0,11% 1,13% 2,86% √
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk 9,53% 9,08% 6,72% 9,44% –
Aumake Limited Corporation 8,17% -60,90% -45,20% -86,04% –
Bonia Corporation Berhad 14,19% 14,63% 9,39% 14,42% –
FJ Benjamin Holdings Ltd 0,73% 0,06% 4,08% 8,65% √
Polaris Ltd. -4,15% -4,78% -19,00% -62,60% √
Tabel 30
Uraian Perusahaan Pembanding - Kriteria No. 4 dan No. 5
Sejenis Sejenis
Keterangan Total Aset Pangsa Pasar
(√ / -) (√ / -)
MAP Active Philippines, Inc. 3.023.860 1.380.205
SSI Group, Inc. 21.399.350 √ 5.145.517 √
Robinson Retail Holdings, Inc. 141.526.138 – 79.653.635 –
Metro Retails Stores Group Inc. 21.480.322 √ 4.647.456 √
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk 18.734.198 – 12.686.638 –
Aumake Limited Corporation 234.023 – 132.895 –
Bonia Corporation Berhad 8.604.846 – 5.773.234 √
FJ Benjamin Holdings Ltd 3.532.710 √ 1.184.353 √
Polaris Ltd. 1.359.975 √ 2.126.330 √
Dalam metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek, digunakan angka
pengali P/S(price/sales) sebesar 0,57 dengan perincian sebagai berikut:
Tabel 31
MAP Active Philippines, Inc.
Data Angka Pengali Perusahaan Pembanding
Kapitalisasi
Perusahaan Pendapatan P/S
Pasar
SSI Group, Inc. (Dalam ribuan PHP) 5.145.517 23.802.141 0,22
FJ Benjamin Holdings Ltd (Dalam ribuan SGD) 28.496 91.306 0,31
Metro Retails Stores Group Inc. (Dalam ribuan PHP) 4.647.456 12.262.025 0,38
Robinson Retail Holdings, Inc. (Dalam ribuan PHP) 79.653.635 178.821.069 0,45
Aumake Limited Corporation (Dalam ribuan AUD) 3.498 5.028 0,70
Polaris Ltd. (Dalam ribuan SGD) 51.160 70.221 0,73
Bonia Corporation Berhad (Dalam ribuan MYR) 456.259 398.691 1,14
PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk (Dalam jutaan Rupiah) 3.545.174 2.996.613 1,18
Median 0,57
69
Page 97
Untuk metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek, karena angka
pengali di atas diperoleh dari perusahaan-perusahaan tercatat di bursa efek,
sehingga mencerminkan angka pengali untuk transaksi minoritas yang bersifat
likuid, maka mengingat Objek Penilaian merupakan kepemilikan minoritas, di
dalam penilaian ini, tidak perlu ditambahkan premi kendali.
Dalam penilaian ini, rasio yang digunakan adalah rasio ekuitas. Berdasarkan
POJK 35/2020 pasal 65 ayat (1) huruf c, “dalam hal Penilai Bisnis menggunakan
rasio ekuitas (equity multiple) maka dapat mempergunakan rasio price to earnings
ratio (rasio P/E), price to sales (rasio P/S), dan/atau price to book value ratio (rasio
P/BV). Sesuai dengan kegiatan usaha MAPH dalam bidang impor dan/atau
perdagangan, secara grosir (termasuk waralaba), dari barang-barang seperti
namun tidak terbatas pada sepatu olahraga dan fashion, pakaian, aksesoris, dan
produk terkait, maka rasio ekuitas yang sesuai digunakan dalam penilaian MAPH
adalah P/S(price/sales).
Berdasarkan laporan keuangan MAPH untuk tahun yang berakhir pada tanggal
31 Desember 2022, pendapatan MAPH adalah sebesar PHP 1.471,16 juta.
Dengan demikian, indikasi nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH sebelum
diskon likuiditas pasar adalah sebesar PHP 839,37 juta. Dengan demikian, indikasi
nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH sebelum diskon likuiditas pasar
adalah sebesar PHP 839,37 juta. Dengan diskon likuiditas pasar sebesar 40,00%,
maka indikasi nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH adalah sebesar
PHP 503,62 juta. Dengan demikian, nilai pasar 100,00% saham minoritas MAPH
berdasarkan metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek adalah
sebesar PHP 503,62 juta.
Perincian perhitungan nilai pasar 100,00% saham MAPH dengan menggunakan
metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek adalah sebagai berikut:
Tabel 32
MAP Active Philippines, Inc.
Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas
Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Per 31 Desember 2022
(Dalam ribuan PHP)
Angka Variabel
Keterangan Nilai Pasar
Pengali Ekonomi
P/S 0,57 1.471.163 839.366
Indikasi nilai pasar 100,00% saham sebelum diskon likuiditas pasar 839.366
Diskon likuiditas pasar (40,00%) (335.747)
Nilai pasar 100,00% saham minoritas 503.620
70
Page 98
IX.I. Rekonsiliasi Nilai
Untuk mendapatkan nilai pasar yang mewakili nilai dari kedua metode penilaian
yang digunakan, dilakukan rekonsiliasi dengan terlebih dahulu melakukan
pembobotan terhadap nilai pasar yang dihasilkan dari kedua metode tersebut,
masing-masing dengan bobot 90,00% untuk metode diskonto arus kas dan
10,00% untuk metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek.
Alasan kami memberikan bobot 90,00% untuk metode diskonto arus kas dan
10,00% untuk metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek, yaitu karena
data dan informasi yang digunakan pada metode diskonto arus kas yang kami
gunakan untuk menentukan nilai pasar Objek Penilaian merupakan data dan
informasi yang memiliki tingkat kehandalan yang lebih memadai dibandingkan
dengan data dan informasi yang digunakan pada metode pembanding perusahaan
tercatat di bursa efek.
Berdasarkan hasil rekonsiliasi tersebut, diperoleh hasil bahwa nilai pasar Objek
Penilaian adalah sebesar PHP 1.382,47 juta.
Tabel 33
MAP Active Philippines, Inc.
Rekonsiliasi Nilai
Per 31 Desember 2022
(Dalam ribuan PHP)
Metode Penilaian Nilai Pasar Bobot Nilai
Metode Diskonto Arus Kas 1.480.117 90,00% 1.332.106
Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek 503.620 10,00% 50.362
Nilai Pasar 100,00% 1.382.468
IX.J. Kesimpulan Penilaian
Berdasarkan hasil analisis atas seluruh data dan informasi yang telah kami terima
dan dengan mempertimbangkan semua faktor yang relevan yang mempengaruhi
penilaian, maka menurut pendapat kami, nilai pasar Objek Penilaian pada tanggal
31 Desember 2022 adalah sebesar PHP 1.382,47 juta.
71
Page 99
MAP Active Philippines, Inc. Lampiran A
Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas
Metode Diskonto Arus Kas
Per 31 Desember 2022
(Dalam ribuan PHP)
Faktor Nilai Kini
Tahun Arus Kas Bersih
Diskonto Arus Kas Bersih
2022 (621.112) 0,9499 (589.994)
2023 415.712 0,8573 356.390
2024 676.421 0,7738 523.415
2025 517.396 0,6984 361.349
2026 505.797 0,6304 318.854
2027 556.037 0,5690 316.385
2028 423.933 0,5136 217.732
2029 436.522 0,4636 202.372
2030 474.871 0,4184 198.686
2031 523.972 0,3776 197.852
Nilai kini arus kas bersih 2.103.041
Normalisasi arus kas bersih 539.692
Nilai kekal 6.923.590
Faktor diskonto 0,3587
Indikasi nilai kini dari nilai kekal 2.483.492
Aset non-operasi dan liabilitas jangka panjang:
Kas 65.110
Piutang pinjaman 944.394
Pinjaman pihak berelasi (1.484.599)
Indikasi nilai pasar 100,00% saham sebelum diskon likuiditas pasar dan 4.111.437
diskon tanpa pengendalian
Diskon likuiditas pasar (40,00%) (1.644.575)
Indikasi nilai pasar 100,00% saham sebelum diskon tanpa pengendalian 2.466.862
Diskon tanpa pengendalian (40,00%) (986.745)
Nilai pasar 100,00% saham minoritas 1.480.117
72
Page 100
MAP Active Philippines, Inc. Lampiran B
Nilai Pasar 100,00% Saham Minoritas
Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Per 31 Desember 2022
(Dalam ribuan PHP)
Angka Variabel
Keterangan Nilai Pasar
Pengali Ekonomi
P/S 0,57 1.471.163 839.366
Indikasi nilai pasar 100,00% saham sebelum diskon likuiditas pasar 839.366
Diskon likuiditas pasar (40,00%) (335.747)
Nilai pasar 100,00% saham minoritas 503.620
73
Page 101
MAP Active Philippines, Inc. Lampiran C
Rekonsiliasi Nilai
Per 31 Desember 2022
(Dalam ribuan PHP)
Metode Penilaian Nilai Pasar Bobot Nilai
Metode Diskonto Arus Kas 1.480.117 90,00% 1.332.106
Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek 503.620 10,00% 50.362
Nilai Pasar 100,00% 1.382.468
74
Names mentioned 0 people and organisations named in the text · linked when the evidence is strong
The name pass has not read this document yet.
Extraction attempts how the parser did, and what it refused
Nothing structured was extracted from this document — the attempts below say why.
Rule parser
Needs review
confidence 0.091
21750 ms
12 Sep 2026 22:10
Raw output
{'appraiser_exempt': None,
'appraiser_name': '',
'assets': [],
'currency': None,
'fact_type': '',
'issuer_name': '',
'kind': 'MATERIAL_FACT',
'kjpp_name': '',
'letter_number': '',
'object_text': '',
'object_truncated': False,
'parties': [],
'pct_of_equity': None,
'reference_period': '',
'requires_rups': None,
'rups_date': None,
'ticker': '',
'transaction_date': None,
'valuation_date': None,
'value': None}