Back to announcement
20260604_AISA_Informasi Transaksi Afiliasi_32097223_lamp6.pdf
Asset transaction Needs review AISASource file signed link, expires in 15 minutes
Extracted text 53
Page 1
PT FKS Food Sejahtera Tbk Penilaian Ekuitas Enerfo (Shanghai) Trading Co.,Ltd No. Laporan : 00160/2.0012-00/BS/04/0263/1/V/2026 Tanggal : 29 Mei 2026
Page 2
Kepada : Direksi Ref : RHR00BC2E0226032.0
PT FKS Food Sejahtera Tbk No. Laporan : 00160/2.0012-00/BS/04/0263/1/V/2026
Menara Astra, Lantai 29 Tanggal : 29 Mei 2026
Jalan Jend. Sudirman Kav. 5-6
Jakarta
Penilaian Ekuitas
Enerfo (Shanghai) Trading Co.,Ltd
Dengan hormat,
Menyambung instruksi dari PT FKS Food Sejahtera Tbk (”AISA”) sesuai dengan kontrak No.
RHR00BC2E0226032.0 tanggal 9 Februari 2026 dan amendemen No. RHR00BC2E0226032.1
per tanggal 22 Mei 2026, untuk memberikan opini atas Nilai Pasar 100% Ekuitas Enerfo (Shanghai)
Trading Co.,Ltd (”Enerfo Shanghai” atau ”Perseroan”), dengan ini menyatakan bahwa kami telah
melakukan analisis dan menyampaikan laporan ini untuk keperluan Pemberi Tugas dan Pengguna
Laporan.
1. Status Penilai
Pekerjaan penilaian ini dilaksanakan oleh penilai independen yang merupakan Penilai Publik
dan salah satu rekan pada KJPP Rengganis, Hamid & Rekan (KJPP RHR). Penilai Publik dan KJPP
RHR telah memiliki perizinan dan terdaftar sebagai Penilai Publik di Kementerian Keuangan
Republik Indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan – OJK.
KJPP RHR telah menjalin kerjasama aliansi strategis dengan CBRE, yang merupakan
perusahaan konsultan properti global terintegrasi yang terdaftar di Bursa Efek New York.
(www.cbre.com)
Penilaian ini dilakukan secara objektif dan tidak memihak serta Penilai juga tidak mempunyai
potensi benturan kepentingan dengan Objek Penilaian, Pemberi Tugas dan Pengguna Laporan.
Seluruh penilai, tenaga ahli dan staf pelaksana dalam penugasan ini adalah satu kesatuan tim
penugasan di bawah koordinasi Penilai berizin atau penanggung jawab penilaian yang
mempunyai kompetensi untuk melakukan penilaian.
Page 3
2. Pemberi Tugas
Pemberi Tugas adalah AISA, dengan uraian sebagai berikut.
Bidang Usaha : Perdagangan dan industri pengolahan makanan
Alamat : Menara Astra, Lantai 29 Jalan Jend. Sudirman Kav. 5-6 Jakarta 10220
Telepon : +62 21 50889898
Faksimili : n/a
e-mail : corporate.secretary@fksfs.co.id
Website : https://fksfs.co.id/
3. Pengguna Laporan
Pengguna laporan adalah AISA dan pemegang sahamnya.
4. Objek Penilaian dan Kepemilikan
Objek penilaian adalah 100% ekuitas Enerfo Shanghai, perusahaan yang bergerak di bidang
impor dan distribusi produk makanan olahan kemasan.
Objek Penilaian yang dimaksud berbadan hukum Perseroan Terbatas dimana kepemilikannya
didasarkan kepada ketentuan yang diatur secara sah dalam Akta Pendirian Perseroan. Hak
kepemilikan atas Objek Penilaian adalah kepemilikan atas saham biasa yang bersifat
mayoritas dengan hak pengendalian.
5. Jenis Mata Uang yang Digunakan
Objek analisis kewajaran dianalisis dengan menggunakan mata uang Renminbi (”RMB” atau
”CNY”). Nilai tukar pada tanggal analisis adalah RMB1 = Rp2.400,67,- dan USD1 =
Rp16.782,-(kurs tengah Bank Indonesia).
6. Maksud dan Tujuan Penilaian
Penilaian ini dimaksudkan untuk memberikan opini Nilai Pasar atas Objek Penilaian untuk
tujuan akuisisi.
7. Dasar Nilai
Dasar Nilai sesuai tujuan penilaian adalah Nilai Pasar. Definisi Nilai Pasar sesuai dengan
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (POJK) Republik Indonesia Nomor 35/POJK.04/2020
adalah sebagai berikut.
Nilai Pasar
Nilai Pasar adalah estimasi sejumlah uang yang dapat diperoleh dari hasil penukaran suatu
aset atau liabilitas pada Tanggal Penilaian, antara pembeli yang berminat membeli dengan
penjual yang berminat menjual, dalam suatu transaksi bebas ikatan, yang pemasarannya
dilakukan secara layak, dimana kedua Pihak masing – masing bertindak atas dasar
pemahaman yang dimilikinya, kehati-hatian, dan tanpa paksaan.
ii
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 4
Nilai Pasar ini tidak memperhitungkan biaya dan pajak yang terkait dengan penjualan dan
pengalihan kepada pihak lain.
8. Tanggal Penilaian
Tanggal penilaian adalah 31 Desember 2025.
9. Tingkat Kedalaman Investigasi
Penilaian ini dilakukan dengan batasan investigasi sebagai berikut:
a) Uji tuntas atas laporan keuangan objek penilaian tidak dilakukan dan penelahaan atas
informasi pada laporan keuangan hanya dilakukan sebatas untuk keperluan penilaian;
b) Uji tuntas atas aspek legal Objek Penilaian maupun Pemberi Tugas tidak dilakukan;
c) Pengumpulan data dan informasi dari pihak manajemen Perseroan bertujuan untuk
mendapatkan dokumen kelengkapan analisis yang dibutuhkan dan selanjutnya diverifikasi
melalui wawancara langsung;
d) Terdapat data dan informasi yang relevan, yang diambil dari sumber yang layak;
e) Penelaahan, perhitungan dan analisa dapat dilakukan dengan baik tanpa terhalang oleh
informasi yang tersembunyi atau sengaja disembunyikan;
10. Sifat dan Sumber Informasi yang Dapat Diandalkan
Sifat dan sumber informasi yang relevan namun tidak membutuhkan verifikasi, dapat disetujui
untuk digunakan sepanjang sumber data tersebut dipublikasikan pada tingkat nasional
maupun internasional. Sumber informasi tersebut antara lain.
a) Bank Indonesia;
b) Bursa Efek Indonesia atau bursa lain yang dianggap relevan;
c) Badan Pusat Statistik;
d) Data riset dari lembaga independen, namun tidak terbatas pada Bloomberg, IMF, dan
Damodaran; dan
e) Informasi dari media elektronik dan cetak.
11. Asumsi dan Asumsi Khusus
Asumsi
a) Objek Penilaian merupakan suatu usaha yang sedang berjalan dan diasumsikan akan
melanjutkan kegiatan operasionalnya di masa yang akan datang;
b) Objek Penilaian diasumsikan telah memenuhi seluruh aspek legal dan perundang-
undangan yang berlaku secara umum maupun spesifik terhadap industrinya agar dapat
melakukan kegiatan operasional;
c) Objek Penilaian dilengkapi dengan kepemilikan yang berlaku dan sah secara hukum dapat
dialihkan dan bebas dari ikatan, tuntutan atau halangan apapun juga;
d) Untuk tujuan penilaian, kami telah dilengkapi data dan informasi, termasuk laporan
keuangan yang digunakan sebagai dasar dalam penilaian ini baik yang disediakan oleh
Manajemen Perseroan dan/atau Pemberi Tugas serta data dan informasi verbal yang
iii
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 5
diperoleh selama investigasi, yang mana diasumsikan akurat, sesuai, dan benar serta tidak
ada data maupun informasi yang disembunyikan atau sengaja disembunyikan;
e) Kami telah menerima proyeksi keuangan Enerfo Shanghai dari manajemen dan
mengasumsikan bahwa proyeksi keuangan tersebut dapat terealisasi;
12. Persyaratan atas Persetujuan untuk Publikasi
Laporan penilaian terbuka untuk publik kecuali terdapat informasi yang bersifat rahasia, yang
dapat mempengaruhi operasional perusahaan.
13. Konfirmasi bahwa Penilaian Dilakukan Berdasarkan SPI dan Peraturan Terkait
Penilaian ini dilakukan sesuai Kode Etik Penilai Indonesia (KEPI) & Standar Penilaian Indonesia
(SPI) Edisi VII Tahun 2018 don Edisi Revisi SPI 330 (Penilaian Bisnis), serta Peraturan Otoritas
Jasa Keuangan No. 35/POJK.04/2020 dan Surat Edaran Otoritas Jasa Keuangan No.
17/SEOJK.04/2020.
14. Pendekatan Penilaian dan Alasan Penerapan
Dalam penilaian ini kami mempertimbangkan menggunakan pendekatan berikut.
Pendekatan Alasan Penggunaan
Pasar Diterapkan dengan pertimbangan bahwa terdapat pembanding yang dianggap sebanding
dalam industri serta karakteristik yang dianggap sejenis dengan Objek Penilaian.
Pendapatan Diterapkan dengan pertimbangan Objek Penilaian telah dan sedang beroperasi dan
diasumsikan akan melanjutkan kegiatan operasionalnya di masa yang akan datang.
15. Metode Penilaian yang diterapkan
Dalam penilaian ini kami menerapkan Metode Diskonto Arus Kas (“DCF”) untuk Pendekatan
Pendapatan dan metode Pembanding Perdagangan Tercatat di Bursa (“GPTC”) untuk
Pendekatan Pasar.
16. Kejadian Penting setelah Tanggal Penilaian
Berdasarkan informasi Pemberi Tugas, kami memahami bahwa tidak ada kejadian penting
setelah tanggal penilaian (subsequent event) yang terjadi maupun dipertimbangkan dalam
penilaian ini.
iv
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 6
17. Kesimpulan Penilaian
Dengan mempertimbangkan seluruh informasi yang relevan dan kondisi pasar yang berlaku,
kami berpendapat bahwa Nilai Pasar 100% ekuitas Enerfo Shanghai per tanggal 31 Desember
2025 adalah
RMB41.000,-
(EMPAT PULUH SATU RIBU RENMINBI)
Dengan menggunakan nilai tukar per tanggal penilaian RMB1 = IDR2.400,67, maka Nilai
Pasar 100% ekuitas Enerfo Shanghai per tanggal 31 Desember 2025 dalam Rupiah adalah
Rp98.000.000,-
(SEMBILAN PULUH DELAPAN JUTA RUPIAH)
Jakarta, 29 Mei 2026
Hormat kami,
KJPP Rengganis, Hamid & Rekan
Vivien Heriyanthi, MAPPI (Cert.)
Rekan – Penilai Properti dan Bisnis
Ijin Penilai Publik No. PB-1.09.00263
STTD BAPEPAM/OJK No. STTD.PPB-29/PJ-1/PM.02/2023
MAPPI No. 00-S-01256
Sehubungan dengan meningkatnya konflik geopolitik di kawasan Timur Tengah yang telah
menyebabkan gangguan pada pasar energi global serta meningkatkan volatilitas pasar
keuangan, dan pemberlakuan tarif perdagangan yang signifikan oleh Pemerintah Amerika
Serikat terhadap sejumlah negara yang menimbulkan gejolak pada perekonomian global, maka
kami menyarankan untuk menggunakan penilaian ini dengan tingkat kehati-hatian yang lebih
tinggi serta memahami adanya tingkat ketidakpastian yang lebih tinggi dibandingkan dengan
kondisi yang secara normal berlaku. Dikarenakan belum diketahuinya besaran dampak dari
pengenaan tarif perdagangan tersebut yang terjadi di pasar dan ketiadaan atau kurangnya data
pasar untuk menginformasikan atau mendukung estimasi kuantitatif, sebagai langkah
pencegahan/mitigasi resiko kami sangat menyarankan untuk dilakukannya pemutakhiran
secara berkala terhadap hasil penilaian ini untuk memastikan adanya penilaian yang akurat.
Kami menekankan untuk menggunakan laporan ini dengan penuh kehati-hatian dan
memahami seluruh asumsi, batasan, kondisi, komentar dan detail keseluruhan bagian laporan
yang mendasari opini nilai dimaksud.
v
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 7
DAFTAR ISI
BAB KETERANGAN HALAMAN
SURAT PENGANTAR i
DAFTAR ISI vi
PERNYATAAN PENILAI vii
KONDISI DAN SYARAT PEMBATAS ix
GLOSARIUM x
RINGKASAN EKSEKUTIF xi
1.0 PENDAHULUAN 1–1
2.0 GAMBARAN PERUSAHAAN 2–1
3.0 GAMBARAN PASAR 3–1
4.0 PENDEKATAN PENILAIAN 4–1
5.0 PROSEDUR PENILAIAN 5–1
6.0 KESIMPULAN PENILAIAN 6–1
LAMPIRAN
KERTAS KERJA
vi
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 8
PERNYATAAN PENILAI
Dalam batas kemampuan dan keyakinan kami sebagai penilai, kami yang bertanda tangan di
bawah ini menyatakan bahwa.
1. Pernyataan dalam laporan penilaian ini, yang mana berdasarkan pada analisis, opini, dan
kesimpulan yang digambarkan di dalamnya, adalah benar dan akurat;
2. Kami tidak mempunyai kepentingan baik sekarang atau di masa yang akan datang terhadap
perusahaan dalam laporan ini, maupun kepentingan pribadi atau keberpihakan sehubungan
dengan hal-hal dalam laporan ini atau pihak-pihak terkait;
3. Penilai Bisnis bertanggungjawab atas Laporan Penilaian Bisnis ;
4. Penugasan penilaian profesional telah dilakukan terhadap Objek Penilaian pada Tanggal
Penilaian (Cut-off Date);
5. Penilai Bisnis telah melakukan analisis untuk tujuan sebagaimana diungkapkan dalam Laporan
Penilaian Bisnis;
6. Perkiraan Nilai yang dihasilkan dalam penugasan penilaian profesional telah disajikan sebagai
kesimpulan Nilai;
7. Lingkup pekerjaan dan data yang dianalisis telah diungkapkan dalam Laporan Penilaian Bisnis;
8. Kesimpulan Nilai telah sesuai dengan asumsi-asumsi dan kondisi pembatas ;
9. Data ekonomi dan industri dalam Laporan Penilaian Bisnis diperoleh dari berbagai sumber
yang diyakini Penilai Bisnis dapat dipertanggungjawabkan;
10. Biaya profesional tidak berhubungan dengan opini nilai yang terdapat dalam laporan ini;
11. Penilai telah menyelesaikan persyaratan pendidikan profesional yang ditetapkan/dilaksanakan
oleh Masyarakat Profesi Penilai Indonesia (MAPPI);
12. Penilai memiliki pengetahuan yang memadai sehubungan dengan perusahaan dan/atau jenis
industri yang dinilai;
13. Hasil penugasan ini tidak tergantung pada pengembangan atau indikasi nilai awal atau
arahan analisa untuk menghasilkan nilai yang subyektif, besaran nilai, penentuan pencapaian
nilai, atau peristiwa yang terjadi di kemudian hari yang berkaitan langsung yang ditujukan
untuk penggunaan laporan ini;
14. Penilai telah melaksanakan ruang lingkup sebagai berikut:
• Identifikasi masalah (identifikasi batasan, tujuan dan objek, definisi penilaian, dan tanggal
penilaian)
• Pengumpulan data dan wawancara
• Analisis data
• Estimasi nilai dengan menggunakan pendekatan penilaian
• Penulisan laporan
15. Penilai telah melakukan analisis terhadap Objek Penilaian pada tanggal penilaian;
16. Penilaian ini telah dilaksanakan sesuai dengan peraturan perundang-undangan yang berlaku;
17. Tidak ada penilai lainnya selain yang bertandatangan di bawah ini, yang telah terlibat dalam
pelaksanaan inspeksi, analisis, pembuatan kesimpulan, dan opini sebagaimana yang
dinyatakan dalam laporan penilaian ini;
vii
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 9
18. Analisis, opini, dan kesimpulan yang dibuat oleh penilai, serta laporan penilaian telah
memenuhi ketentuan Kode Etik Penilai Indonesia (KEPI) dan Standar Penilaian Indonesia (SPI)
Edisi VII – 2018 dan Edisi Revisi SPI 330 serta Peraturan OJK Republik Indonesia Nomor
35/POJK.04/2020, Surat Edaran OJK Republik Indonesia Nomor 17/SEOJK.04/2020
Nama Kualifikasi Tanda Tangan
Penanggung Jawab:
Vivien Heriyanthi, MAPPI (Cert.)
Ijin Penilai Publik No. PB-1.09.00263
MAPPI No. 00-S-01256
STTD No. STTD.PPB-29/PJ-1/PM.02/2023 Penilai Properti & Bisnis ……………………..
Pemeriksa:
Felix Sulistio Thio
Register No. RMK-2017.00942
MAPPI No. 12-S-03860 Penilai Properti dan Bisnis ……………………..
Penilai:
Edwardus Benny
Register No. RMK-2022.04204
MAPPI No. 22-T-11232 Penilai Bisnis ……………………..
viii
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 10
KONDISI DAN SYARAT PEMBATAS
1. Kami mengasumsikan bahwa Perseroan merupakan suatu usaha yang sedang berjalan dan
akan melanjutkan kegiatan operasionalnya di masa yang akan datang;
2. Perusahaan dikelola oleh manajemen yang profesional dan kompeten;
3. Penilaian ini dibuat atas dasar semua data dan kenyataan yang ada serta dilaksanakan sesuai
tata cara penilaian yang berlaku;
4. Kami mengasumsikan bahwa semua data pendukung, informasi dalam laporan keuangan dan
informasi lainnya yang diberikan oleh Perseroan telah mengungkapkan sepenuhnya dan
sejujurnya informasi yang perlu dan relevan; dan kami mengasumsikan bahwa informasi
tersebut benar dan akurat. Dalam analisa ini kami tidak melakukan verifikasi atas laporan
keuangan baik yang telah diaudit maupun belum audit.
5. Semua tuntutan hukum dan ikatan, jika ada telah diabaikan karena aset yang dinilai dianggap
dilindungi oleh hak kepemilikan yang sah.
6. KJPP Rengganis, Hamid & Rekan merupakan penilai independen dan kami tidak mempunyai
kepentingan apapun atas objek penilaian yang kami nilai, baik sekarang maupun dikemudian
hari, dan tugas kami untuk melaksanakan penilaian ini tidak tergantung dari nilai yang
dilaporkan.
7. KJPP Rengganis, Hamid & Rekan karena penilaian ini tidak berkewajiban untuk memberikan
kesaksian atau hadir didepan pengadilan atau pejabat pemerintah mengenai penilaian ini,
terkecuali jika telah diadakan persetujuan sebelumnya.
8. Terkait dengan kondisi geopolitik yang diikuti dengan ketidakpastian situasi ekonomi global,
kami menyarankan untuk menggunakan penilaian ini dengan tingkat kehati-hatian yang lebih
tinggi serta memahami adanya tingkat ketidakpastian yang lebih tinggi dibandingkan dengan
kondisi yang secara normal berlaku. Disebabkan belum diketahuinya besaran dampak dari
kondisi geopolitik yang terjadi di pasar dan ketiadaan atau kurangnya data pasar untuk
menginformasikan atau mendukung estimasi kuantitatif, kami menyarankan untuk
dilakukannya review/kaji ulang secara berkala terhadap hasil penilaian ini sebagai tindakan
berjaga-jaga.
9. Perbedaan kondisi yang mungkin terjadi antara tanggal penilaian dengan waktu penggunaan
hasil penilaian, dapat menurunkan relevansi opini nilai terhadap kebutuhan pengguna hasil
penilaian, dikarenakan adanya perbedaan akses data dan informasi serta asumsi dan analisis
penilaian. Apabila pengguna hasil penilaian menemukan kondisi tersebut, disarankan untuk
menugaskan Penilai melakukan reviu terhadap penugasan yang telah dilaksanakan dan
apabila dimungkinkan dan dibutuhkan, Penilai dapat melakukan penilaian ulang dengan
mengulang kembali prosedur penilaian yang sebelumnya dilakukan, secara lebih lengkap.
Proses dan prosedur tersebut harus dituangkan dalam penugasan yang berdiri sendiri dan
berbeda dengan penugasan penilaian sebelumnya.
ix
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 11
GLOSARIUM
AISA PT FKS Food Sejahtera Tbk
BBP PT Balaraja Bisco Paloma
Enerfo Shanghai Enerfo (Shanghai) Trading Co.,Ltd
OJK Otoritas Jasa Keuangan
EBITDA Earning Before Interest, Tax, Depreciation & Amortization
EBT Earning Before Tax
DCF Arus kas terdiskonto atau Discounted Cash Flow
FCFE Arus Kas Bersih untuk Ekuitas (Free Cash Flow to Equity or Equity Net Cash
Flow); Laba bersih setelah pajak, ditambah dengan depresiasi dan
kompenen bukan kas lainnya, dikurangi atau ditambah perubahan
modal kerja, dikurangi pengeluaran barang modal (capital expenditure),
dikurangi/ditambah perubahan pokok pinjaman.
FCFF Arus Kas Bersih untuk Modal Investasi (Free Cash Flow to Firm or Invested
Capital Net Cash Flow); Laba bersih setelah pajak, ditambah dengan
depresiasi dan komponen bukan kas lainnya, ditambah dengan
pembayaran bunga bebas pajak, dikurangi atau ditambah perubahan
modal kerja, dikurangi pengeluaran barang modal (capital expenditure).
ABVM Adjusted Book Value Method
GPTC Guideline Publicly Traded Comparable
DLOM Diskon likuiditas pasar (Discount for Lack of Marketability) adalah suatu
jumlah atau persentase tertentu yang merupakan pengurang dari nilai
suatu ekuitas sebagai cerminan dari kurangnya likuiditas dari Objek
Penilaian.
DLOC Diskon tanpa pengendalian (Discount for Lack of Control) adalah suatu
jumlah atau persentase tertentu yang merupakan pengurang dari nilai
suatu ekuitas sebagai cerminan dari kurangnya tingkat pengendalian
atas Objek Penilaian
x
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 12
RINGKASAN EKSEKUTIF
Pemberi Tugas : AISA
Alamat : Menara Astra lantai 29, Jalan Jend. Sudirman Kav. 5-6 Jakarta 10220
Pengguna Laporan : AISA dan pemegang sahamnya
Objek Penilaian : 100% ekuitas Enerfo Shanghai
Bidang Usaha : Bidang impor dan distribusi produk makanan olahan kemasan
Profil Objek Penilaian : Enerfo Shanghai berlokasi di Shanghai dan didirikan pada November 2018.
Setelah sempat menjalankan usaha di bidang perdagangan berjangka
komoditas pertanian, sejak tahun 2021 perusahaan beralih mengimpor
produk makanan kemasan dari Indonesia—termasuk makanan ringan
(puffed snacks), mi kering renyah, bihun, dan sejenisnya—untuk kemudian
didistribusikan di pasar Tiongkok. Kegiatan saat ini merupakan bisnis utama
perusahaan dan terus berlangsung hingga saat ini .
Kinerja Keuangan :
(dalam ribuan RMB)
Deskripsi 2021 2022 2023 2024 2025
Income Statement
Pendapatan 47.369 2.359 7.566 12.815 7.770
Harga Pokok Penjualan 47.384 3.188 7.371 12.102 7.797
Laba Bruto -14 -829 195 713 -27
EBITDA -2.238 -4.674 -2.104 -2.603 -4.661
Laba Operasi -2.238 -4.674 -2.220 -2.786 -4.816
Laba Bersih -2.910 -4.488 -3.006 -2.509 -9.896
Laba Komprehensif -2.910 -4.488 -3.006 -2.509 -9.896
Posisi Keuangan
Aset
Aset Lancar 20.000 15.686 14.983 46.778 6.841
Kas dan setara kas 18.789 13.367 8.785 36.790 5.154
Piutang usaha 48 4.500 4.778 55
Piutang lain-lain 20 476 83 207 145
Persediaan 367 835 631 3.680 465
Pembayaran di muka 145 111 196 105 18
Lain-lain 679 850 789 1.219 1.003
Aset Tidak Lancar 249 67 182
Aset hak guna 249 67 182
Total Aset 20.000 15.686 15.232 46.845 7.023
Liabilitas dan Ekuitas
Liabilitas jangka pendek 101 275 2.752 36.948 6.826
Utang usaha 89 220 2.526 646 2.151
Utang jangka pendek 5 2 36.208 4.633
pembayaran di muka 6 1
Utang pajak 0,3 2 2 9 18
Utang kompensasi
12 25 5 21 22
karyawan
Liabilitas kontrak 23
Kewajiban jangka
212 64
panjang
Liabilitas jangka
75 197
panjang
Liabilitas sewa 75 197
xi
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 13
Deskripsi 2021 2022 2023 2024 2025
Total Liabilitas 101 275 2.827 36.948 7.023
Total Ekuitas 19.899 15.411 12.405 9.897 0,37
Arus kas
Arus kas dari aktivitas
-4.393 -5.397 -4.546 28.013 -31.592
Operasi
Arus kas dari aktivitas
643 -4
Investasi
Arus kas dari aktivitas
-11 -8 -8
Pendanaan
Sumber: Laporan Keuangan audit Enerfo Shanghai tahun 2021 - 2025
Hak Kepemilikan : Mayoritas
Tujuan Penilaian : Akuisisi
Dasar Penilaian : Nilai Pasar
Asumsi : Kami telah menerima proyeksi keuangan Enerfo Shanghai dari manajemen
dan mengasumsikan bahwa proyeksi keuangan tersebut dapat terealisasi;.
Tanggal Penilaian : 31 Desember 2025
Nilai Tukar : RMB1 = Rp2.400,67,-
Pendekatan Penilaian : Pendekatan Pendapatan dengan Metode Diskonto Arus Kas (“DCF”) dan
Pendekatan Pasar dengan Metode Pembanding Perdagangan Tercatat di
Bursa (“GPTC”)
Kesimpulan Penilaian : RMB41.000,-
(EMPAT PULUH SATU RIBU RENMINBI)
atau
Rp98.000.000,-
(SEMBILAN PULUH DELAPAN JUTA RUPIAH)
Ringkasan eksekutif ini hanya digunakan bersama dengan laporan penilaian dengan segala asumsi, batasan dan dasar
penilaian yang dinyatakan di dalam laporan ini dan tidak seharusnya dibaca secara terpisah.
xii
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 14
1.0 PENDAHULUAN
1.1 Ruang Lingkup
Lingkup pekerjaan mengacu kepada prosedur penilaian yang berlaku secara umum.
Secara garis besar lingkup pekerjaan dapat dijelaskan sebagai berikut:
Identifikasi Masalah Batasan
Tujuan
Objek Penilaian
Dasar Nilai dan Definisi
Pengumpulan data dan Tanggal Penilaian
wawancara manajemen
Analisis data dan penilaian
Estimasi Nilai Menggunakan asumsi dan
pendekatan penilaian yang
sesuai
Penulisan Laporan
1.2 Dasar Informasi
Kami telah mendapatkan informasi dan data dari Perseroan dan beberapa institusi publik.
Kami telah melakukan verifikasi sesuai lingkup pekerjaan kami dan mengasumsikan bahwa
data tersebut akurat dan benar.
• Laporan keuangan Enerfo sebagai berikut.
Periode per Tanggal Laporan Auditor Opini
Shanghai Yunhao Certified Public
2021 9 Maret 2022
Accountants Co., Ltd
Shanghai Yunhao Certified Public
2022 5 Juni 2023
Accountants Co., Ltd
Shanghai Yunhao Certified Public Wajar tanpa
2023 27 Maret 2024
Accountants Co., Ltd modifikasi
Shanghai Yunhao Certified Public
2024 11 Maret 2025
Accountants Co., Ltd
Shanghai HeLets Certified Public
2025 23 Maret 2026
Accountants GP
• Rincian data legalitas Enerfo sebagai berikut:
Deskripsi No. Dokumen Tanggal Penerbitan
Akta Enerfo Shanghai 91310000MA1FPCL80E 2 November 2018
Foreign Trade Operator Registration and Filing 04059235 2 November 2018
Akta Perubahan Enerfo Shanghai 15 April 2021
1-1
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 15
Deskripsi No. Dokumen Tanggal Penerbitan
Business License 12000002202105110009 11 Mei 2021
Food Business License JY13101120229449 20 Mei 2021
• Hasil wawancara dengan manajemen Enerfo Shanghai yang diwakili oleh Ibu Liang Lei
sebagai Managing Director dan Ibu Octavia Lim sebagai Head of Sales and Operation
untuk pengembangan bisnis AISA di Tiongkok.
• Berbagai data pasar dan industri yang dikumpulkan dan diolah oleh KJPP RHR.
• Data ekonomi makro yang diambil dari berbagai laporan yang dikeluarkan oleh Bank
Indonesia dan Biro Pusat Statistik.
• Hasil inspeksi dilakukan pada tanggal 17 April 2026 yang memverifikasi kegiatan
operasi Perseroan.
1.3 Kondisi Pembatas
• KJPP RHR menggunakan proyeksi laporan keuangan yang telah disesuaikan yang
mencerminkan kewajaran proyeksi keuangan yang telah dibuat manajemen;
• KJPP RHR bertanggungjawab atas pelaksanaan penilaian, kewajaran proyeksi
keuangan, laporan penilaian usaha, dan kesimpulan nilai akhir;
• Hasil Laporan Penilai Bisnis bersifat publik kecuali adanya informasi yang bersifat
rahasia dan yang dapat mempengaruhi operasional perusahaan;
• Hasil Laporan Penilaian Bisnis ini mempunyai sifat non-disclaimer opinion.
1.4 Peraturan Perundang-undangan Terkait
Laporan Penilaian ini merujuk kepada peraturan berikut.
• Undang-Undang No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal;
• Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No.5 tahun 2025 tentang Profesi Penunjang di Sektor
Jasa Keuangan.
• Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 35/POJK.04/2020 tentang Penilaian Dan
Penyajian Laporan Penilaian Bisnis Di Pasar Modal;
• Surat Edaran Otoritas Jasa Keuangan No. 17/SEOJK.04/2020 tentang Pedoman
Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Bisnis di Pasar Modal;
1-2
VALUATION & ADVISORY SERVICES
Page 16
2.0 GAMBARAN PERUSAHAAN
2.1 Informasi Ringkas
Enerfo Shanghai berlokasi di Shanghai dan didirikan pada November 2018. Setelah
sempat menjalankan usaha di bidang perdagangan berjangka komoditas pertanian, sejak
tahun 2021 perusahaan beralih mengimpor produk makanan kemasan dari Indonesia,
termasuk makanan ringan (puffed snacks), mi kering renyah, bihun, dan sejenisnya untuk
kemudian didistribusikan di pasar Tiongkok. Kegiatan ini saat ini merupakan bisnis utama
perusahaan dan terus berlangsung hingga saat ini.
4.2.1 Kegiatan Usaha
Lingkup usaha Enerfo Shanghai meliputi: penjualan produk pertanian yang dapat
dikonsumsi; jasa konsultasi; konsultasi manajemen bisnis; jasa pendukung pengolahan
dan penyimpanan data; Impor dan ekspor barang; impor dan ekspor teknologi; keagenan
impor dan ekspor; usaha makanan.
2.2 Entitas Anak dan Asosiasi
Pada tanggal 31 Desember 2025 Enerfo Shanghai tidak memiliki entitas anak dan asosiasi.
2.3 Struktur Kepemilikan dan Pemegang Saham
Pada tanggal 31 Desember 2025 100% saham Enerfo Shanghai dimiliki oleh Enerfo Singapore.
2.4 Dewan Komisaris dan Direksi
Pada tanggal 31 Desember 2025, manajemen Enerfo Shanghai diwakili oleh.
Legal Representative and Managing Director : Liang Lei
Company Supervisor : Liu Siew Wun Sylvia
2.5 Struktur Organisasi
Struktur organisasi Enerfo Shanghai adalah sebagai berikut.
Sumber: Enerfo Shanghai
2.6 Kompensasi kepada Pemegang Saham
Berdasarkan keterangan dari manajemen Enerfo Shanghai belum memberikan
kompensasi kepada pemegang saham.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-1
Page 17
2.7 Informasi Perpajakan
Sebagai entitas yang berbadan hukum, Enerfo Shanghai pajak penghasilan (PPh) untuk
badan yang berlaku secara umum yaitu sebesar 25% dari pendapatan kena pajak.
2.8 Jumlah Karyawan
Pada tanggal 31 Desember 2025 Enerfo Shanghai memiliki 5 karyawan.
2.9 Asuransi Karyawan Kunci
Berdasarkan keterangan dari manajemen asuransi yang diberikan untuk karyawan Enerfo
Shanghai berupa China statutory insurance.
2.10 Kinerja Operasional
Enerfo Shanghai sempat mencatatkan pendapatan bisnis lainnya berupa perdagangan
komoditas di tahun 2021 yang merupakan core business awal Enerfo Shanghai yang
kemudian dihentikan seiring dengan penyesuaian kegiatan usaha utama sejak Perseroan
mulai mendistribusikan produk AISA. Berdasarkan data historikal pendapatan penjualan
meningkat di tahun 2022 hingga 2024 dengan kenaikan yang signifikan pada tahun 2024
dalam rangka clearance persediaan produk. Per tahun 2025 Enerfo Shanghai
mencatatkan pendapatan sebesar RMB7,7 juta.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-2
Page 18
2.11 Kinerja Keuangan
(dalam ribuan RMB)
2021 % 2022 % Δ 2023 % Δ 2024 % Δ 2025 % Δ
LABA RUGI
Pendapatan 47.369 100% 2.359 100% -95% 7.566 100% 221% 12.815 100% 69% 7.770 100% -39%
Biaya Pokok Pendapatan 47.384 100% 3.188 135% -93% 7.371 97% 131% 12.102 94% 64% 7.797 100% -36%
Laba Kotor -14 0% -829 -35% 5732% 195 3% -124% 713 6% 265% -27 0% -104%
Beban Penjualan 1.450 3% 2.623 111% 81% 1.571 21% -40% 2.377 19% 51% 3.081 40% 30%
Beban umum dan administrasi 685 1% 1.221 52% 78% 842 11% -31% 1.119 9% 33% 1.706 22% 52%
Lain-lain 89 0% 1 0% -99% 2 0% 182% 4 0% 87% 2 0% -50%
Laba Operasi -2.238 -5% -4.674 -198% 109% -2.220 -29% -52% -2.786 -22% 25% -4.816 -62% 73%
Depresiasi dan amortisasi 0% 0% n/a 116 2% n/a 183 1% 57% 155 2% -15%
EBITDA -2.238 -5% -4.674 -198% 109% -2.104 -28% -55% -2.603 -20% 24% -4.661 -60% 79%
Pendapatan keuangan -5 0% 15 1% -422% 95 1% 519% 376 3% 295% 325 4% -14%
Beban keuangan -6 0% 0% -100% -461 -6% n/a 0% -100% -121 -2% n/a
Lain-lain -643 -1% 170 7% -126% -419 -6% -347% -99 -1% -76% -5.285 -68% 5244%
-
Laba sebelum pajak -2.892 -6% -4.488 55% -3.006 -40% -33% -2.509 -20% -17% -9.896 -127% 294%
190%
Pajak 19 0% 0% -100% 0% n/a 0% n/a 0% n/a
-
Laba tahun berjalan -2.910 -6% -4.488 54% -3.006 -40% -33% -2.509 -20% -17% -9.896 -127% 294%
190%
Pendapatan (Beban)
0% 0% n/a 0% n/a 0% n/a 0% n/a
komprehensif lainnya
Laba komprehensif tahun -
-2.910 -6% -4.488 54% -3.006 -40% -33% -2.509 -20% -17% -9.896 -127% 294%
berjalan 190%
POSISI KEUANGAN
Aset
Aset Lancar 20.000 100% 15.686 100% -22% 14.983 98% -4% 46.778 100% 212% 6.841 97% -85%
Kas dan setara kas 18.789 94% 13.367 85% -29% 8.785 58% -34% 36.790 79% 319% 5.154 73% -86%
Piutang usaha 0% 48 0% n/a 4.500 30% 9333% 4.778 10% 6% 55 1% -99%
Piutang lain-lain 20 0% 476 3% 2244% 83 1% -83% 207 0% 150% 145 2% -30%
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-3
Page 19
2021 % 2022 % Δ 2023 % Δ 2024 % Δ 2025 % Δ
Persediaan 367 2% 835 5% 127% 631 4% -24% 3.680 8% 483% 465 7% -87%
Pembayaran di muka 145 1% 111 1% -23% 196 1% 77% 105 0% -47% 18 0% -83%
Lain-lain 679 3% 850 5% 25% 789 5% -7% 1.219 3% 54% 1.003 14% -18%
Aset Tidak Lancar 0% 0% n/a 249 2% n/a 67 0% -73% 182 3% 174%
Aset hak guna 0% 0% n/a 249 2% n/a 67 0% -73% 182 3% 174%
Total Aset 20.000 100% 15.686 100% -22% 15.232 100% -3% 46.845 100% 208% 7.023 100% -85%
Liabilitas dan Ekuitas
Liabilitas jangka pendek 101 1% 275 2% 172% 2.752 18% 902% 36.948 79% 1243% 6.826 97% -82%
Utang usaha 89 0% 220 1% 148% 2.526 17% 1049% 646 1% -74% 2.151 31% 233%
20898
Utang jangka pendek 0% 5 0% n/a 2 0% -63% 36.208 77% 4.633 66% -87%
53%
pembayaran di muka 0% 0% n/a 6 0% n/a 0% -100% 1 0% n/a
Utang pajak 0% 2 0% 488% 2 0% -9% 9 0% 454% 18 0% 97%
Utang kompensasi karyawan 12 0% 25 0% 107% 5 0% -78% 21 0% 285% 22 0% 7%
Liabilitas kontrak 0% 23 0% n/a 0% -100% 0% n/a 0% n/a
Kewajiban jangka panjang 0% 0% n/a 212 1% n/a 64 0% -70% 0% -100%
Liabilitas jangka panjang 0% 0% n/a 75 0% n/a 0% -100% 197 3% n/a
Liabilitas sewa 0% 0% n/a 75 0% n/a 0% -100% 197 3% n/a
Lain-lain 0% 0% n/a 0% n/a 0% n/a 0% n/a
Total Liabilitas 101 1% 275 2% 172% 2.827 19% 929% 36.948 79% 1207% 7.023 100% -81%
Total Ekuitas 19.899 99% 15.411 98% -23% 12.405 81% -20% 9.897 21% -20% 0% -100%
Arus kas
Arus kas dari aktivitas Operasi -4.393 n/a -5.397 n/a 23% -4.546 n/a -16% 28.013 n/a -716% -31.592 n/a -213%
Arus kas dari aktivitas Investasi 643 n/a n/a -100% -4 n/a n/a n/a -100% n/a n/a
Arus kas dari aktivitas
n/a n/a n/a -11 n/a n/a -8494,97 n/a -20% -8493,32 n/a 0%
Pendanaan
Sumber: Laporan keuangan audit Enerfo Shanghai tahun 2021 - 2025
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-4
Page 20
Laporan Laba Rugi
Enerfo Shanghai mulai mencatatkan pendapatan distribusi produk AISA mulai tahun 2021
sebesar RMB696 ribu disamping pendapatan penjualan komoditas sebesar RMB46,67 juta.
Pada tahun 2022 Enerfo Shanghai hanya berfokus pada distribusi produk AISA dan tercatat
meningkat hingga tahun 2024. Pada tahun 2024 pendapatan Enerfo Shanghai meningkat
signifikan karena promosi yang dilakukan dalam rangka clearance persediaan produk.
Pada tahun 2025 pendapatan Enerfo Shanghai tercatat menurun dengan seiring dengan
penurunan volume penjualan serta berakhirnya program clearance yang sebelumnya
mendorong peningkatan penjualan pada tahun 2024.
Dalam 5 tahun terakhir Enerfo Shanghai mencatatkan rugi operasi dan rugi tahun berjalan
karena masih mencatatkan beban pokok pendapatan dan beban operasional yang tinggi.
Laporan Posisi Keuangan
Total aset Enerfo Shanghai cenderung menurun lima tahun terakhir, namun sempat
mencatatkan kenaikan di tahun 2024 karena penerimaan kas dari utang asosiasi
pemegang sahamnya. Pada tahun 2025 Enerfo Shanghai mencatatkan total aset sebesar
RMB7 juta.
Total liabilitas Enerfo Shanghai mengalami kenaikan pada tahun 2021 hingga 2024
dengan kenaikan yang signifikan pada utang jangka pendek di tahun 2024. Total liabilitas
di tahun 2025 mengalami penurunan karena pelunasan utang jangka pendek kepada
asosiasi pemegang sahamnya.
Dalam 5 tahun terakhir total ekuitas Enerfo Shanghai terus menurun seiring dengan
pencatatkan rugi tahun berjalan. Pada tahun 2025 ekuitas Enerfo Shanghai tercatat
sebesar RMB369.
Rasio 2021 2022 2023 2024 2025
Rasio Likuiditas
Rasio Lancar (x) 198,16 62,40 5,90 1,27 1,00
Rasio Kas (x) 186,16 53,17 3,46 1,00 0,76
Rasio Cepat (x) 186,16 53,36 5,23 1,13 0,76
Rasio Profitabilitas
Tingkat Pengembalian Aset (ROA) -14,55% -28,61% -19,73% -5,36% -140,91%
Tingkat Pengembalian Ekuitas (ROE) -14,62% -29,12% -24,23% -25,35% n/a
Margin Laba Kotor -0,03% -35,15% 2,58% 5,57% -0,35%
Margin EBITDA -4,72% -198,14% -27,81% -20,32% -59,99%
Margin Laba Operasi -4,72% -198,14% -29,35% -21,74% -61,99%
Margin Laba Bersih -6,14% -190,28% -39,72% -19,58% -127,37%
Rasio Aktivitas
Perputaran Aset (x) 2,37 0,15 0,50 0,27 1,11
Perputaran Persediaan (hari) 2,83 129,14 30,43 105,09 21,85
Perputaran Piutang Usaha (hari) n/a 7,38 217,07 136,46 2,58
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-5
Page 21
Rasio 2021 2022 2023 2024 2025
Perputaran Utang Usaha (hari) 0,68 25,18 125,09 19,53 100,68
Rasio Solvabilitas
Rasio utang terhadap Aset (DAR) - - - - 0,66
Rasio utang terhadap Ekuitas (DER) - - - - 12.548,21
Interest Coverage Ratio - - - - (39,88)
Debt Service Coverage Ratio - - - - (39,88)
Altman Z-score - - - - (2,79)
Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas menunjukkan kemampuan Enerfo Shanghai untuk menyelesaikan
kewajiban lancarnya pada saat jatuh tempo. Enerfo Shanghai mencatatkan rasio kas dan
rasio cepat di bawah 1x pada tahun 2025, yang mengindikasikan bahwa Perseroan akan
kesulitan untuk memenuhi kewajiban lancarnya hanya dengan kas dan piutangnya saja.
Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas digunakan untuk melihat kemampuan perusahaan dalam menjalankan
kegiatan usahanya untuk menghasilkan keuntungan. Pada tahun 2021 hingga 2025,
Enerfo Shanghai masih mencatatkan ROA dan ROE yang negatif karena mencatatkan rugi
tahun berjalan. Rasio Margin Enerfo Shanghai juga juga masih tercatat negatif dalam 5
tahun terakhir kecuali pada margin laba kotor di tahun 2023 dan 2024.
Rasio Aktivitas
Rasio aktivitas mengukur kemampuan perusahaan untuk menggunakan aset, persediaan,
piutang, dan kewajiban lancarnya untuk menghasilkan pendapatan. Rasio perputaran aset
Enerfo Shanghai cenderung stabil pada rentang 0,15x hingga 2,37x pada 5 tahun terakhir.
Perputaran persediaan cenderung berfluktuasi karena kenaikan persediaan di tahun 2022
dan 2024.
Perputaran piutang dan utang usaha Enerfo Shanghai juga tercatat berfluktuasi sebagai
dampak dari proses transisi serta penataan dan penyelarasan pencatatan keuangan.
Rasio Solvabilitas
Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menjalankan
kegiatan usahanya melihat sumber daya internal dan eksternal. Enerfo Shanghai sempat
mencatatkan utang kepada pemegang saham di tahun 2025, rasio utang terhadap aset
(DAR) dan rasio utang terhadap ekuitas (DER) tercatat sebesar rentang 0,66 (DAR) dan
12.548 (DER). Rasio DER yang tinggi disebabkan karena penurunan ekuitas Enerfo
Shanghai yang signifikan di tahun 2025.
Berdasarkan rasio Interest Coverage Ratio dan Debt Service Coverage Ratio yang negatif,
kemampuan Perseroan dalam memenuhi kewajiban bunga dari laba operasional sangat
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-6
Page 22
terbatas, bahkan menunjukkan bahwa laba operasional tidak mencukupi untuk menutupi
beban bunga. Selain itu, nilai Altman Z-score yang negatif mengindikasikan bahwa
Perseroan berada pada kategori distress zone, yang menunjukkan tingkat risiko
kebangkrutan yang relatif tinggi.
2.12 Risiko Usaha
Berikut ini merupakan gambaran risiko usaha terkait dengan kegiatan usaha Enerfo
Shanghai.
Risiko yang terkait dengan kondisi makro
• Risiko Ekonomi
Perseroan menghadapi berbagai risiko makroekonomi yang dapat berdampak pada
operasional dan kinerja perusahaan. Faktor seperti inflasi dan kenaikan suku bunga
dapat berdampak signifikan terhadap biaya operasional Perseroan.
• Risiko Politik
Ketidakstabilan politik global dapat memengaruhi kebijakan, distribusi, serta stabilitas
harga dan pasokan. Kondisi ini berpotensi mengganggu operasional dan menekan
profitabilitas perusahaan.
Risiko yang terkait dengan bisnis
• Risiko Persaingan
Industri makanan pokok dan makanan olahan di Tiongkok juga memiliki tingkat
persaingan yang sangat tinggi, baik dari produsen dalam negeri maupun asing.
Enerfo Shanghai harus bersaing dalam hal harga, kualitas, distribusi, serta inovasi
produk untung dapat bertahan di pasar Tiongkok.
• Risiko Distribusi dan Ketergantungan
Efektivitas operasional Enerfo Shanghai sangat bergantung pada kelancaran logistik
dan sistem distribusi, selain itu Enerfo Shanghai memiliki ketergantungan yang tinggi
pada AISA karena hanya mendistribusikan produk AISA.
• Risiko Likuiditas
Berdasarkan performa keuangan Enerfo Shanghai saat ini, Enerfo Shanghai
mengalami potensi terhambatnya arus kas. Kondisi ini mendorong Enerfo Shanghai
beserta pemegang sahamnya untuk merancang strategi guna mendorong perbaikan
performa operasional, hingga arus kas perusahaan.
2.13 Analisis SWOT
Berikut ini merupakan analisis SWOT dari Enerfo Shanghai
Kekuatan Kelemahan
• Design produk yang lebih menarik dari pesaing; • Brand awareness masih rendah di pasar
• Memiliki rencana peluncuran produk dengan Tiongkok dibandingkan produk pesaing;
diferensiasi rasa/konsep yang unik dibandingkan • Skala bisnis awal relatif kecil sehingga
produk sejenis di pasar. mencatatkan margin yang rendah;
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-7
Page 23
Kekuatan Kelemahan
• Perlu adaptasi rasa agar sesuai preferensi
konsumen lokal;
• Keterbatasan kontrol atas harga dan pemasaran
melalui distributor/channel tertentu
Peluang Ancaman
• Pasar snack China sangat besar dan terus • Persaingan ketat dari brand lokal China dengan
bertumbuh; harga lebih kompetitif;
• Pertumbuhan kanal e-commerce dan O2O. • Regulasi impor pangan yang kompleks dan dapat
berubah;
• Risiko fluktuasi nilai tukar yang mempengaruhi
biaya dan margin;
• Risiko perubahan tren konsumen yang cepat di
pasar snack
2.14 Rencana Masa Depan
Fase 1: Pembentukan dan Masuk Pasar (Tahun 1–2)
Fokus pada pembentukan entitas, pembangunan tim inti, serta penetrasi awal melalui
kanal ritel dan e-commerce, disertai kegiatan awal pembangunan merek. Secara finansial,
ditargetkan peningkatan margin bruto untuk mendukung investasi pemasaran.
Fase 2: Ekspansi Kanal dan Efisiensi (Tahun 3–4)
Fokus pada ekspansi kanal distribusi, peningkatan kesadaran merek, serta optimalisasi
operasional dan rantai pasok. Target mencakup peningkatan efisiensi, pertumbuhan
penjualan, serta pencapaian arus kas operasional positif.
Fase 3: Pertumbuhan Berkelanjutan dan Optimalisasi Profitabilitas (Tahun 5+)
Fokus pada pertumbuhan berkelanjutan melalui optimalisasi kanal dan penguatan
loyalitas merek, dengan tujuan meningkatkan profitabilitas dan margin bersih secara
bertahap.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 2-8
Page 24
3.0 GAMBARAN PASAR
3.1 Gambaran Sosial dan Makroekonomi Tiongkok
Republik Rakyat Tiongkok atau China merupakan negara di Asia Timur yang mencakup
wilayah daratan yang sangat luas. Dengan luas wilayah sekitar 9.69 juta km², Tiongkok
yang terletak di antara 18°LU – 53°LU dan 73°BT – 135°BT tersebut merupakan negara
terbesar keempat di dunia. Negara ini memiliki bentang alam yang beragam, mulai dari
pegunungan tinggi seperti Himalaya di barat daya, dataran tinggi, gurun, hingga dataran
rendah subur di bagian timur. Selain itu, Tiongkok juga memiliki garis pantai yang panjang
di sepanjang Laut China Timur dan Laut China Selatan.
Sumber:geology.com
Batas negara Tiongkok adalah sebagai berikut.
• Utara: Mongolia dan Rusia
• Timur Laut: Korea Utara
• Timur: Laut China Timur
• Tenggara: Vietnam, Laos, dan Myanmar
• Selatan: India, Bhutan, dan Nepal
• Barat Daya: Pakistan dan Afghanistan
• Barat Laut: Tajikistan, Kirgizstan, dan Kazakhstan
Deskripsi Satuan 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Populasi juta jiwa 1.412 1.413 1.412 1.410 1.408 1.405
Angkatan Kerja juta jiwa 761 781 770 775 768 768
PDB ADHB miliar USD 15.103 18.191 18.308 18.270 18.750 19.399
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3- 1
Page 25
Deskripsi Satuan 2020 2021 2022 2023 2024 2025
PDB per Kapita ADHB USD 10.696 12.878 12.968 12.961 13.314 13.806
Inflasi % 0,20 1,50 1,80 (0,20) - 0,50
Suku Bunga % 3,80 (0,10) 2,40 4,90 5,10 n/a
PMA miliar USD (99) (165) 20 174 154 81*
Pertumbuhan (y-o-y)
Populasi 0,03% -0,06% -0,15% -0,10% -0,23%
Angkatan Kerja 2,67% -1,42% 0,58% -0,83% -0,07%
PDB ADHB 20,44% 0,64% -0,20% 2,62% 3,46%
PDB per Kapita ADHB 20,40% 0,70% -0,06% 2,73% 3,70%
Inflasi 650,00% 20,00% -111,11% -100,00% n/a
Suku Bunga -102,63% -2500,00% 104,17% 4,08% n/a
PMA 66,33% -112,01% 778,24% -11,84% n/a
Sumber: World Bank; IMF, tradingeconomics
*hingga September 2025
Secara umum, perekonomian Tiongkok tercatat meningkat, tetapi dengan dinamika yang
mulai melambat dan menghadapi beberapa tekanan struktural. Populasi terlihat menurun
secara konsisten sejak 2021, yang mengindikasikan tantangan demografis jangka
panjang. Hal ini juga tercermin pada angkatan kerja yang cenderung stagnan bahkan
sedikit menurun dalam beberapa tahun terakhir, sehingga berpotensi membatasi kapasitas
produksi ke depan.
Dari sisi ekonomi, PDB nominal (ADHB) masih meningkat dari USD 15,1 triliun pada 2020
menjadi sekitar USD 19,4 triliun pada 2025, meskipun laju pertumbuhannya jauh lebih
rendah dibanding lonjakan besar pada 2021. PDB per kapita juga menunjukkan tren
kenaikan yang stabil, menandakan peningkatan kesejahteraan rata-rata, walau
pertumbuhannya melambah setelah tahun 2022.
Di sisi lain, ketidakstabilan arus investasi, khususnya Penanaman Modal Asing (PMA),
menunjukkan adanya kehati-hatian investor terhadap prospek ekonomi. Fluktuasi suku
bunga juga menandakan respons kebijakan yang adaptif terhadap kondisi ekonomi yang
berubah. Secara keseluruhan, outlook Tiongkok tetap positif namun cenderung lebih
berhati-hati, dengan peluang tetap terbuka terutama di sektor konsumsi, meski dibayangi
oleh risiko perlambatan dan ketidakpastian global.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3- 2
Page 26
3.2 Gambaran Industri Makanan Ringan Tiongkok
Sumber : Mordor Intelligence, Grand View Research, IMARC Group
Pasar makanan ringan di Tiongkok diproyeksikan akan terus mengalami pertumbuhan
yang positif hingga tahun 2034, dengan estimasi tingkat pertumbuhan CAGR dengan
range 5,18% hingga 8,11%, dengan rata-rata pertumbuhan sekitar ±7%. Pertumbuhan ini
terutama didorong oleh perubahan gaya hidup masyarakat yang semakin mengarah pada
konsumsi makanan praktis (convenience food), seiring dengan meningkatnya urbanisasi
dan keterbatasan waktu untuk menyiapkan makanan utama.
Peningkatan pendapatan masyarakat dan berkembangnya kelas menengah juga turut
mendorong permintaan terhadap produk makanan ringan yang lebih beragam, termasuk
produk premium dan inovatif. Perkembangan kanal distribusi digital dan e-commerce juga
berperan signifikan dalam memperluas akses pasar, didukung oleh preferensi konsumen
yang semakin mengarah pada pembelian melalui platform online serta meningkatnya
minat terhadap variasi rasa dan produk yang lebih inovatif.
3.3 Gambaran Industri Makanan dan Minuman Tiongkok
Sumber: gopyd.com
Industri makanan dan minuman di Tiongkok diproyeksikan akan terus mengalami
pertumbuhan yang stabil hingga tahun 2029, dengan estimasi tingkat pertumbuhan CAGR
sekitar 7,5%. Dengan basis pasar yang sudah sangat besar (sekitar US$1,6–1,7 triliun
pada 2023), pertumbuhan ini mencerminkan karakter industri yang telah relatif matang
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3- 3
Page 27
namun tetap menunjukkan ekspansi yang solid. Secara nilai, pasar diperkirakan akan
meningkat secara konsisten hingga mencapai sekitar US$2,6 triliun pada 2029, didukung
oleh permintaan domestik yang kuat serta perkembangan pola konsumsi masyarakat.
Pertumbuhan ini terutama didorong oleh urbanisasi, peningkatan pendapatan, dan
perubahan gaya hidup konsumen yang semakin mengarah pada konsumsi produk yang
praktis, sehat, dan premium. Selain itu, perkembangan kanal distribusi digital dan e-
commerce turut mempercepat akses pasar serta mendorong inovasi produk, khususnya
pada segmen minuman dan makanan siap saji. Preferensi konsumen juga semakin
bergeser ke arah produk inovatif, rendah gula, dan functional, sementara tingkat
persaingan yang tinggi serta sensitivitas harga tetap menjadi faktor utama yang
memengaruhi dinamika industri ke depan.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 3- 4
Page 28
4.0 PENDEKATAN PENILAIAN
Pendekatan dan metode yang digunakan dalam penilaian ini adalah
Pendekatan Metode Alasan Penggunaan
Pasar Metode Pembanding Diterapkan dengan pertimbangan bahwa terdapat pembanding
Perdagangan Tercatat yang dianggap sebanding dalam industri serta karakteristik yang
di Bursa (GPTC) dianggap sejenis dengan Objek Penilaian.
Pendapatan Diskonto Arus Kas Diterapkan dengan pertimbangan Objek Penilaian telah dan sedang
(Discounted Cash Flow beroperasi dan diasumsikan akan melanjutkan kegiatan
– DCF) operasionalnya di masa yang akan datang.
4.1 Pendekatan Pasar
Pendekatan Pasar memberikan indikasi nilai dengan membandingkan aset dengan aset
lainnya yang identik atau sebanding dimana terdapat informasi harga. (SPI106.6.1.a)
Metode Pembanding Perdagangan Tercatat di Bursa
Metode Pembanding Perdagangan Tercatat di Bursa (Guideline Publicly-traded
Comparable Method) menggunakan informasi dari pembanding/aset yang sama atau
sejenis dengan aset yang dilihat yang diperdagangkan di bursa untuk mendapatkan
indikasi nilai. (SPI 106.6.2.i)
4.1 Pendekatan Pendapatan
Pendekatan Pendapatan memberikan indikasi nilai dengan mengkonversi arus kas masa
depan menjadi satu nilai saat ini. Pada Pendekatan Pendapatan, nilai aset ditentukan
dengan referensi kepada pendapatan, arus kas atau penghematan biaya yang dihasilkan
aset. (SPI106.6.3.a).
Discounted Cash Flow Method (“DCF”)
Dengan menggunakan metode DCF, nilai suatu usaha diestimasi dengan menentukan arus
kas bersih yang diharapkan di masa depan dan mendiskontonya dengan menggunakan
tingkat diskonto yang sesuai yang mencerminkan resiko yang terkait dengan arus kas.
Arus kas bersih untuk perusahaan (Free Cash Flow to the Firm - FCFF) bersih dari
kebutuhan untuk pengeluaran barang modal, baik untuk mempertahankan operasional
yang sedang berjalan maupun percadangan untuk penggantian, investasi, modal kerja,
dan penyediaan pengeluaran modal tambahan untuk pertumbuhan perusahaan.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4-1
Page 29
Laba Operasi
– Pajak
+ Beban non-kas (depresiasi, amortisasi dll)
– Investasi aset tetap
– Kenaikan (atau + Penurunan) modal kerja bersih
= Arus Kas Bersih Perusahaan (Free Cash Flow to the Firm)
(“FCFF”)
Untuk memperoleh nilai ekuitas, total dari nilai kini arus kas untuk perusahaan
ditambahkan dengan kas dan aset non operasi kemudian dikurangi dengan seluruh utang
berbunga.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 4-2
Page 30
5.0 PROSEDUR PENILAIAN
5.1 Premis Nilai yang Digunakan
Dalam penilaian ini kami berasumsi bahwa Perseroan merupakan perusahaan yang
sedang berjalan dan tetap akan melanjutkan kegiatan operasionalnya di masa mendatang
(“going concern”).
5.2 Asumsi dalam Prosedur Penilaian
• Kami telah menerima proyeksi keuangan Enerfo Shanghai dari manajemen dan
mengasumsikan bahwa proyeksi keuangan tersebut akan dan dapat terlaksana;
• Berdasarkan informasi dari manajemen, kami mengerti bahwa Enerfo Shanghai
memiliki rencana untuk menambahkan portofolio produk Taro dan Bihunku kembali ke
pasar Tiongkok mulai tahun 2026. Dalam penilaian ini rencana tersebut diasumsikan
dapat direalisasikan;
• Dalam penerapan metode GPTC, kami mengaplikasikan adanya premi kendali sebesar
50% dengan pertimbangan bahwa Objek Penilaian merupakan kepemilikan mayoritas;
• Dalam penerapan metode DCF dan GPTC, kami mengaplikasikan diskon
marketabilitas sebesar 30% dengan pertimbangan dimana Perseroan memiliki kinerja
keuangan dan operasional yang belum maksimal.
5.3 Pendekatan Pasar dengan metode GPTC
5.3.1 Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Di dalam penilaian ini, perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan
yang bergerak dibidang distribusi makanan dan Fast Moving Consumer Goods (FMCG).
Dengan memperhatikan hal tersebut, proses pemilihan perusahaan pembanding
dilakukan dengan melakukan seleksi dari 387 perusahaan yang bergerak di sektor
distribusi retail dan wholesale di Asia Pasific menjadi 22 yang fokus bergerak di bidang
distribusi makanan dan FMCG , kemudian dilakukan eliminasi outlier hingga diperoleh 10
perusahaan pembanding yang digunakan dalam penilaian.
Iceco Inc.
Tanggal Berdiri 1948
Tanggal Listing 7 July 2021
Bursa Tercatat Tokyo Stock Exchange
Ticker 7698 JP Equity
Alamat 1212 Shimbashi-cho Izumi-ku Yokohama, 245-0009 Japan
Kegiatan Usaha Distributor, wholesaler
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-1
Page 31
(dalam JPY)
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q3 2026
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 42,30 44,90 50,50 54,70 57,00*
Laba Kotor 7,60 7,80 8,70 9,60 9,90*
Laba Usaha 0,40 0,10 0,50 0,60 0,80*
Laba Bersih 0,30 0,10 0,30 0,50 0,60*
Posisi Keuangan
Aset Lancar 8,50 8,90 9,80 9,70 11,20
Aset Tidak Lancar 6,40 6,20 7,00 7,70 9,60
Total Aset 14,90 15,10 16,80 17,40 20,80
Liabilitas Jangka Pendek 8,70 9,20 10,50 10,30 12,50
Liabilitas Jangka Panjang 3,10 2,70 2,90 3,30 4,10
Total Liabilitas 11,80 11,90 13,40 13,60 16,60
Total Ekuitas 3,10 3,20 3,40 3,80 4,20
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 17,97% 17,37% 17,23% 17,55% 17,37%
Marjin laba operasi (%) 0,95% 0,22% 0,99% 1,10% 1,40%
Marjin laba bersih (%) 0,71% 0,22% 0,59% 0,91% 1,05%
Tingkat pengembalian aset (x) 2,01% 0,66% 1,79% 2,87% 11,54%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) 9,68% 3,13% 8,82% 13,16% 57,14%
Utang terhadap aset (x) 0,23 0,19 0,17 0,14 0,21
Utang terhadap ekuitas (x) 1,10 0,91 0,82 0,66 1,02
Harga Saham (JPY) 763,00 704,50 808,00 1.787,00 2.227,00
MVIC/S (x) 0,15 0,12 0,12 0,17 0,23
MVIC/BVIC (x) 0,97 0,91 0,96 1,50 1,53
*TTM
Shoei Foods Corporation
Tanggal Berdiri 1904
Tanggal Listing 1986
Bursa Tercatat Tokyo Stock Exchange
Ticker 8079 JP Equity
Alamat 5-7, Akihabara, Taito-ku, Tokyo
Kegiatan Usaha Import, wholesale
(dalam JPY)
Deskripsi 2021 2022 2023 2024 2025
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 99,60 103,20 109,60 115,20 124,90
Laba Kotor 16,60 16,60 17,60 18,60 19,60
Laba Usaha 4,20 3,70 4,00 4,80 4,90
Laba Bersih 2,80 2,80 2,90 3,20 3,10
Posisi Keuangan
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-2
Page 32
Deskripsi 2021 2022 2023 2024 2025
Aset Lancar 47,00 51,60 66,30 59,10 65,80
Aset Tidak Lancar 31,50 31,30 21,20 30,80 30,80
Total Aset 78,50 82,90 87,50 89,90 96,60
Liabilitas Jangka Pendek 24,20 27,10 27,20 25,80 33,80
Liabilitas Jangka Panjang 9,90 6,60 8,30 9,90 6,90
Total Liabilitas 34,10 33,70 35,50 35,70 40,70
Total Ekuitas 44,40 49,20 52,00 54,20 55,90
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 16,67% 16,09% 16,06% 16,15% 15,69%
Marjin laba operasi (%) 4,22% 3,59% 3,65% 4,17% 3,92%
Marjin laba bersih (%) 2,81% 2,71% 2,65% 2,78% 2,48%
Tingkat pengembalian aset (x) 3,57% 3,38% 3,31% 3,56% 3,21%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) 6,31% 5,69% 5,58% 5,90% 5,55%
Utang terhadap aset (x) 0,23 0,21 0,21 0,19 0,23
Utang terhadap ekuitas (x) 0,40 0,35 0,36 0,32 0,40
Harga Saham (JPY) 3.918,20 4.103,10 4.268,10 4.415,00 4.060,00*
MVIC/S (x) 0,84 0,83 0,83 0,80 0,72
MVIC/BVIC (x) 1,34 1,30 1,28 1,28 1,15
*31 Desember 2025
Oie Sangyo Co., Ltd.
Tanggal Berdiri 16 Oktober 1947
Tanggal Listing 2001
Bursa Tercatat Tokyo Stock Exchange
Ticker 7481 JP Equity
Alamat Osaka, 531-0072- Japan
Kegiatan Usaha Food supplier, trading
(dalam JPY)
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q3 2026
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 70,50 94,80 111,40 119,30 127,20*
Laba Kotor 12,20 17,20 21,00 22,50 24,00*
Laba Usaha -0,80 1,70 3,20 3,60 3,80*
Laba Bersih -0,10 1,60 3,10 2,80 2,80*
Posisi Keuangan
Aset Lancar 16,20 22,20 24,00 26,50 32,10
Aset Tidak Lancar 11,20 10,80 11,40 11,10 11,40
Total Aset 27,40 33,00 35,40 37,60 43,50
Liabilitas Jangka Pendek 14,10 19,00 20,00 20,20 24,80
Liabilitas Jangka Panjang 3,80 3,00 2,70 2,90 2,90
Total Liabilitas 17,90 22,00 22,70 23,10 27,70
Total Ekuitas 9,50 11,00 12,70 14,50 15,80
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-3
Page 33
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q3 2026
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 17,30% 18,14% 18,85% 18,86% 18,87%
Marjin laba operasi (%) -1,13% 1,79% 2,87% 3,02% 2,99%
Marjin laba bersih (%) -0,14% 1,69% 2,78% 2,35% 2,20%
Tingkat pengembalian aset (x) -0,36% 4,85% 8,76% 7,45% 6,44%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) -1,05% 14,55% 24,41% 19,31% 17,72%
Utang terhadap aset (x) 0,09 0,03 0,01 0,01 -
Utang terhadap ekuitas (x) 0,27 0,09 0,02 0,02 -
Harga Saham (JPY) 947,00 1.077,90 1.702,00 1.961,00 2.311,00
MVIC/S (x) 0,16 0,11 0,13 0,14 0,15
MVIC/BVIC (x) 0,92 0,89 1,11 1,12 1,21
*TTM
S.Ishimitsu&Co., Ltd.
Tanggal Berdiri 1906
Tanggal Listing 2002
Bursa Tercatat Tokyo Stock Exchange
Ticker 2750 JP Equity
Alamat 4-40, Iwaya Minami-machi Nada-ku, Kobe, 657-0856, Japan
Kegiatan Usaha Import, wholesale
(dalam JPY)
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q3 2026
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 46,70 59,00 62,00 65,00 74,60*
Laba Kotor 6,60 7,60 8,20 8,50 10,10*
Laba Usaha 0,70 1,30 1,70 1,60 2,90*
Laba Bersih 0,50 0,90 1,00 1,00 1,80*
Posisi Keuangan
Aset Lancar 23,20 28,20 28,10 30,00 37,40
Aset Tidak Lancar 7,60 8,00 8,60 9,20 8,80
Total Aset 30,80 36,20 36,70 39,20 46,20
Liabilitas Jangka Pendek 13,90 18,90 18,90 21,30 27,00
Liabilitas Jangka Panjang 4,10 4,00 4,60 4,00 4,10
Total Liabilitas 18,00 22,90 23,50 25,30 31,10
Total Ekuitas 12,80 13,30 13,20 13,90 15,10
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 14,13% 12,88% 13,23% 13,08% 13,54%
Marjin laba operasi (%) 1,50% 2,20% 2,74% 2,46% 3,89%
Marjin laba bersih (%) 1,07% 1,53% 1,61% 1,54% 2,41%
Tingkat pengembalian aset (x) 1,62% 2,49% 2,72% 2,55% 3,90%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) 3,91% 6,77% 7,58% 7,19% 11,92%
Utang terhadap aset (x) 0,27 0,31 0,27 0,30 0,32
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-4
Page 34
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q3 2026
Utang terhadap ekuitas (x) 0,64 0,86 0,76 0,83 0,99
Harga Saham (JPY) 514,00 721,00 1.158,00 861,00 1.254,00
MVIC/S (x) 0,26 0,29 0,31 0,28 0,33
MVIC/BVIC (x) 0,58 0,69 0,82 0,72 0,82
*TTM
Shinyei Kaisha
Tanggal Berdiri 1887
Tanggal Listing 1992
Bursa Tercatat Tokyo Stock Exchange
Ticker 3004 JP Equity
Alamat 77-1, Kyomachi Chuo-ku, Kobe, 651-0178, Japan
Kegiatan Usaha Food distribution, trading
(dalam JPY)
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q3 2026
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 37,70 39,90 40,20 40,20 42,80*
Laba Kotor 7,20 8,00 8,60 8,40 8,80*
Laba Usaha 0,70 1,40 1,80 1,40 1,60*
Laba Bersih 0,50 0,90 1,70 1,30 1,80*
Posisi Keuangan
Aset Lancar 15,80 16,40 16,90 17,50 18,60
Aset Tidak Lancar 7,80 7,80 9,70 10,10 10,70
Total Aset 23,60 24,20 26,60 27,60 29,30
Liabilitas Jangka Pendek 14,60 14,20 13,40 13,40 4,50
Liabilitas Jangka Panjang 5,60 5,30 5,60 5,40 14,20
Total Liabilitas 20,20 19,50 19,00 18,80 18,70
Total Ekuitas 3,40 4,70 7,60 8,80 10,60
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 19,10% 20,05% 21,39% 20,90% 20,56%
Marjin laba operasi (%) 1,86% 3,51% 4,48% 3,48% 3,74%
Marjin laba bersih (%) 1,33% 2,26% 4,23% 3,23% 4,21%
Tingkat pengembalian aset (x) 2,12% 3,72% 6,39% 4,71% 6,14%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) 14,71% 19,15% 22,37% 14,77% 16,98%
Utang terhadap aset (x) 0,64 0,60 0,52 0,49 0,43
Utang terhadap ekuitas (x) 4,41 3,06 1,80 1,52 1,18
Harga Saham (JPY) 861,00 854,00 1.684,00 1.612,00 2.429,00
MVIC/S (x) 0,49 0,45 0,51 0,49 0,51
MVIC/BVIC (x) 1,01 0,94 0,97 0,89 0,95
*TTM
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-5
Page 35
Sokensha Co., Ltd.
Tanggal Berdiri 1950
Tanggal Listing 1994
Bursa Tercatat Tokyo Stock Exchange
Ticker 7413 JP Equity
Alamat 2-37-11 Katakura, Kanagawa-ku, Yokohama, 221-8741, Jepang
Kegiatan Usaha wholesale
(dalam JPY)
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q3 2026
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 4,60 4,80 4,90 5,00 4,80*
Laba Kotor 1,20 1,20 1,20 1,20 1,20*
Laba Usaha - - - 0,10 -
Laba Bersih - - - - -
Posisi Keuangan
Aset Lancar 2,40 2,30 2,40 2,30 2,90
Aset Tidak Lancar 0,50 0,60 0,60 0,60 0,60
Total Aset 2,90 2,90 3,00 2,90 3,50
Liabilitas Jangka Pendek 1,10 1,10 1,30 1,10 1,60
Liabilitas Jangka Panjang 0,70 0,70 0,60 0,60 0,70
Total Liabilitas 1,80 1,80 1,90 1,70 2,30
Total Ekuitas 1,10 1,10 1,10 1,20 1,20
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 26,09% 25,00% 24,49% 24,00% 25,00%
Marjin laba operasi (%) 0,00% 0,00% 0,00% 2,00% 0,00%
Marjin laba bersih (%) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Tingkat pengembalian aset (x) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utang terhadap aset (x) 0,28 0,28 0,27 0,28 0,29
Utang terhadap ekuitas (x) 0,73 0,73 0,73 0,67 0,83
Harga Saham (JPY) 2.290,60 2.021,70 2.041,60 2.290,00 2.707,00
MVIC/S (x) 0,52 0,46 0,45 0,48 0,60
MVIC/BVIC (x) 1,26 1,17 1,17 1,20 1,32
*TTM
Saha Pathanapibul Public Company Limited
Tanggal Berdiri 1942
Tanggal Listing 1978
Bursa Tercatat Bursa Saham Thailand
Ticker SPC TB Equity
Alamat
Kegiatan Usaha consumer goods distribution
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-6
Page 36
(dalam THB)
Deskripsi 2021 2023 2024 2025 2023
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 33.681,50 35.177,60 37.885,20 40.978,00 41.157,30
Laba Kotor 5.275,00 5.294,00 6.215,00 7.218,80 7.129,20
Laba Usaha 1.898,00 1.585,10 2.339,00 2.616,60 2.775,90
Laba Bersih 1.794,80 1.671,30 2.284,60 2.776,30 2.743,50
Posisi Keuangan
Aset Lancar 12.474,90 12.557,50 14.132,20 14.232,50 15.910,40
Aset Tidak Lancar 22.279,30 22.754,60 23.703,20 23.651,30 22.698,80
Total Aset 34.754,20 35.312,10 37.835,40 37.883,80 38.609,20
Liabilitas Jangka Pendek 8.561,80 8.576,80 8.576,80 8.540,20 7.969,90
Liabilitas Jangka Panjang 2.100,40 1.990,20 2.630,20 1.834,90 1.719,10
Total Liabilitas 10.662,20 10.567,00 11.207,00 10.375,10 9.689,00
Total Ekuitas 24.092,00 24.745,10 26.628,40 27.508,70 28.920,20
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 15,66% 15,05% 16,40% 17,62% 17,32%
Marjin laba operasi (%) 5,64% 4,51% 6,17% 6,39% 6,74%
Marjin laba bersih (%) 5,33% 4,75% 6,03% 6,78% 6,67%
Tingkat pengembalian aset (x) 5,16% 4,73% 6,04% 7,33% 7,11%
Tingkat pengembalian ekuitas
7,45% 6,75% 8,58% 10,09% 9,49%
(x)
Utang terhadap aset (x) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Utang terhadap ekuitas (x) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Harga Saham (THB) 63,75 65,50 62,00 58,75 57,50
MVIC/S (x) 0,62 0,61 0,54 0,47 0,46
MVIC/BVIC (x) 0,87 0,86 0,76 0,70 0,65
Khyati Global Ventures Limited
Tanggal Berdiri 1993
Tanggal Listing 11 Oktober 2024
Bursa Tercatat Bursa Efek India
Ticker KGVL IN Equity
Alamat 54, Juhu Supreme Shopping Center Gulmohar Cross Road No.9, JVPD
Scheme Mumbai, 400049 India
Kegiatan Usaha Distributor, export food product
(dalam INR)
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q1 2026
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 869,90 903,90 928,00 1.015,70 1.196,60
Laba Kotor
Laba Usaha 27,30 18,10 17,40 41,20 62,20
Laba Bersih 10,60 15,00 20,60 25,30 47,30
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-7
Page 37
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q1 2026
Posisi Keuangan
Aset Lancar 272,10 293,70 286,40 469,50 520,30
Aset Tidak Lancar 32,20 53,10 59,50 58,10 64,20
Total Aset 304,30 346,80 345,90 527,60 620,00
Liabilitas Jangka Pendek 160,50 241,90 229,50 397,50 273,60
Liabilitas Jangka Panjang 87,90 32,00 22,90 11,30 13,40
Total Liabilitas 248,40 273,90 252,40 408,80 279,10
Total Ekuitas 55,90 72,90 93,50 118,80 334,70
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Marjin laba operasi (%) 3,14% 2,00% 1,88% 4,06% 5,20%
Marjin laba bersih (%) 1,22% 1,66% 2,22% 2,49% 3,95%
Tingkat pengembalian aset (x) 3,48% 4,33% 5,96% 4,80% 7,63%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) 18,96% 20,58% 22,03% 21,30% 14,13%
Utang terhadap aset (x) 0,60 0,41 0,46 0,34 0,28
Utang terhadap ekuitas (x) 3,26 1,94 1,68 1,49 0,52
Harga Saham (INR) 50,70*
MVIC/S (x) 0,21 0,16 0,17 0,17 0,44
MVIC/BVIC (x) 0,77 0,66 0,63 0,60 1,04
*31 Desember 2025
Asia Grocery Distribution Limited
Tanggal Berdiri 1970
Tanggal Listing 13 April 2017
Bursa Tercatat Bursa Efek Hongkong
Ticker 8413 HK Equity
Alamat Mai Tong Industrial Building, 22 Sze Shan Street, Yau Tong
Kegiatan Usaha food and beverage grocery distributor
(dalam HKD)
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q2 2026
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 241,40 286,20 292,50 302,50 291,40*
Laba Kotor 58,30 66,80 66,10 71,40 68,60*
Laba Usaha -1,00 -3,10 2,60 5,60 5,00*
Laba Bersih -2,10 -4,40 1,90 1,10 0,80*
Posisi Keuangan
Aset Lancar 111,50 111,60 115,70 117,40 117,60
Aset Tidak Lancar 11,70 24,00 16,60 7,70 8,00
Total Aset 123,20 135,60 132,30 125,10 125,60
Liabilitas Jangka Pendek 16,40 25,00 26,60 24,50 24,90
Liabilitas Jangka Panjang 5,40 13,60 6,80 0,70 1,10
Total Liabilitas 21,80 38,60 33,40 25,20 26,00
Total Ekuitas 101,40 97,00 98,90 99,90 99,60
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-8
Page 38
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q2 2026
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 24,15% 23,34% 22,60% 23,60% 23,54%
Marjin laba operasi (%) -0,41% -1,08% 0,89% 1,85% 1,72%
Marjin laba bersih (%) -0,87% -1,54% 0,65% 0,36% 0,27%
Tingkat pengembalian aset (x) -1,70% -3,24% 1,44% 0,88% 0,64%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) -2,07% -4,54% 1,92% 1,10% 0,80%
Utang terhadap aset (x) - - - - -
Utang terhadap ekuitas (x) - - - - -
Harga Saham (HKD) 0,25 0,17 0,36 0,15 0,18**
MVIC/S (x) 1,20 0,69 1,41 0,58 0,73
MVIC/BVIC (x) 2,86 2,04 4,17 1,76 2,15
*TTM
**31 Desember 2025
Beijing Jingkelong Co Ltd
Tanggal Berdiri 1994
Tanggal Listing 26 September 2006
Bursa Tercatat Bursa Efek Hongkong
Ticker 814 HK Equity
Alamat Block No. 39 Jiuxianqiao Road Chaoyang District Beijing China
Kegiatan Usaha retail and wholesale distribution
(dalam CNY)
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q2 2026
Laporan Laba Rugi
Pendapatan 11.056,60 9.541,40 9.467,90 9.634,10 8.317,00*
Laba Kotor 2.123,20 2.046,80 1.931,60 1.756,10 1.629,20*
Laba Usaha 196,70 135,70 123,40 -20,40 -57,30*
Laba Bersih 10,90 -65,00 -52,70 -150,90
Posisi Keuangan
Aset Lancar 4.847,00 4.864,30 4.947,90 4.699,60 4.287,80
Aset Tidak Lancar 2.995,10 2.629,60 2.184,10 2.278,00 2.120,60
Total Aset 7.842,10 7.493,90 7.132,00 6.977,60 6.408,40
Liabilitas Jangka Pendek 4.423,70 4.843,80 4.826,00 4.799,80 4.454,40
Liabilitas Jangka Panjang 1.351,60 719,20 473,10 556,00 466,20
Total Liabilitas 5.775,30 5.563,00 5.299,10 5.355,80 4.920,60
Total Ekuitas 2.066,80 1.930,90 1.832,90 1.621,80 1.487,80
Rasio dan informasi lainnya
Marjin laba kotor (%) 19,20% 21,45% 20,40% 18,23% 19,59%
Marjin laba operasi (%) 1,78% 1,42% 1,30% -0,21% -0,69%
Marjin laba bersih (%) 0,10% -0,68% -0,56% -1,57% 0,00%
Tingkat pengembalian aset (x) 0,14% -0,87% -0,74% -2,16% 0,00%
Tingkat pengembalian ekuitas (x) 0,53% -3,37% -2,88% -9,30% 0,00%
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5-9
Page 39
Deskripsi 2022 2023 2024 2025 Q2 2026
Utang terhadap aset (x) 0,41 0,41 0,48 0,44 0,45
Utang terhadap ekuitas (x) 1,57 1,58 1,88 1,90 1,92
Harga Saham (HKD) 0,97 0,67 0,48 0,31 0,32**
MVIC/S (x) 0,33 0,35 0,39 0,33 0,36
MVIC/BVIC (x) 0,69 0,67 0,69 0,68 0,69
*TTM
**31 Desember 2025
5.3.2 Rasio Pengali Perusahaan Pembanding
Kami telah melakukan analisis terhadap beberapa rasio-rasio pengali dan menyimpulkan
bahwa MVIC/BVIC dan MVIC/S merupakan rasio yang paling sesuai untuk menilai Objek
Penilaian karena perusahaan memiliki utang dalam struktur modalnya serta kinerja
Perseroan yang tercatat negatif. Berikut merupakan analisis terhadap rasio perusahaan-
perusahaan pembanding.
Pembanding MVIC/BVIC MVIC/S
Iceco Inc. 1,53 0,23*
Shoei Foods Corporation 1,15 0,72
Oie Sangyo Co., Ltd 1,21 0,15*
S.Ishimitsu&Co., Ltd 0,82 0,33
Shinyei Kaisha 0,95 0,51
Sokensha Co., Ltd 1,32 0,60
Saha Pathanapibul Public Company Limited 0,65* 0,46
Khyati Global Ventures Limited 1,04 0,44
Asia Grocery Distribution Limited 2,15* 0,73
Beijing Jingkelong Co Ltd 0,68* 0,36
Rata-rata 1,15 0,52
*data tersebut dianggap outlier
5.3.3 Perhitungan Nilai Ekuitas
Indikasi Nilai Pasar Objek Penilaian diperoleh dengan mengalikan parameter pada laba
rugi (pendapatan/S) maupun posisi keuangan (BVIC) Objek Penilaian per tanggal penilaian
dengan menggunakan rata-rata pengali perusahaan pembanding.
(dalam RMB)
Deskripsi MVIC/BVIC MVIC/S
Nilai Buku (invested capital) 4.633.293
Sales 7.770.019
Rasio pengali (x) 1,15 0,52
Indikasi Nilai 5.307.400 4.038.633
Bobot 50% 50%
Indikasi Nilai tertimbang 2.653.700 2.019.316
Total Nilai tertimbang 4.673.016
Utang dalam Struktur Kapital 4.632.924
Indikasi Nilai Wajar Ekuitas sebelum Premi Kendali dan Diskon Likuiditas Pasar 40.092
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 10
Page 40
Deskripsi MVIC/BVIC MVIC/S
Premi Kendali – 50% 20.046
Indikasi Nilai Wajar Ekuitas sebelum Diskon Likuiditas Pasar 60.138
Diskon Likuiditas Pasar – 30% 18.041
Indikasi Nilai Wajar 100% Ekuitas 42.097
Indikasi Nilai Wajar 100% Ekuitas (dibulatkan) 42.000
Berdasarkan analisis yang dilakukan menggunakan pendekatan pasar, maka kami
berpendapat bahwa Nilai Pasar dari Objek Penilaian per 31 Desember 2025 adalah
RMB42.000,-.
5.4 Pendekatan Pendapatan dengan metode Diskonto Arus Kas
Dalam metode ini, Nilai Pasar atas Objek Penilaian diperoleh dengan memproyeksi arus
kas dimasa yang akan datang yang kemudian didiskontokan menjadi nilai kini.
Periode proyeksi yang digunakan dalam penilaian ini adalah 1 Januari 2026 hingga 31
Desember 2032.
Asumsi Pendapatan
Volume Pendapatan
Proyeksi volume pendapatan Enerfo Shanghai diasumsikan mengikuti proyeksi pendapatan
manajemen hingga tahun 2029 yang kemudian diasumsikan meningkat berdasarkan
pertumbuhan pasar dengan rincian sebagai berikut.
Per Karton 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
MIE KREMEZZ
Kremezz Shorr Krezz Mie Goreng 8 Box x 12
15.848 31.579 48.245 58.340 61.231 64.265 67.450
pcs x 18 gr
Kremezz Krezz Mie Goreng 12 box x 10 pcs x
13.998 24.084 38.066 45.500 47.755 50.121 52.605
18 gr
Kremezz Krezz Mie Goreng PP 24 Bag x 5 pcs
5.053 9.094 12.000 15.384 16.146 16.946 17.786
x 18 gr
Kremezz Shorr Krezz Mie Goreng 24 Box x 4
17.173 34.577 52.200 65.000 68.221 71.602 75.150
pcs x 18 gr
Kremezz Shorr Krezz Extra Spicy 8 Box x 12
- - 9.000 26.382 30.097 31.588 33.153
pcs x 18 gr
Kremezz Krezz Mie Goreng 10 box x 12 pcs x
17.931 21.000 22.590 22.789 23.918 25.103 26.347
18 gr
Kremezz Krezz Mie Goreng PP 12 Bag x 5 pcs
618 - - - - - -
x 18 gr
Kremezz Krezz Chicken BBQ 80 pcs x 32 gr 4.905 15.053 19.906 23.595 24.764 25.992 27.280
New Product 1 8.200 36.183 59.311 79.260 83.188 87.310 91.636
New Product 2 3.900 15.253 32.940 51.701 54.263 56.952 59.774
New Product 3 - 7.638 17.870 30.410 31.917 33.499 35.158
TOTAL MIE KREMEZZ 87.626 194.461 312.128 418.360 441.499 463.377 486.339
BIHUNKU EXPORT - - - - - - -
Bihunku Bihun Instan Reguler Asam Pedas 5.000 32.540 49.060 54.000 60.038 66.752 74.216
Bihunku Bihun Instan Reguler Kari Laksa 2.200 17.460 25.860 33.700 37.468 41.658 46.316
New Product 1 - 8.960 14.900 25.600 28.463 31.645 35.184
New Product 2 - - 8.300 13.730 17.198 19.121 21.259
TOTAL BIHUNKU 7.200 58.960 98.120 127.030 143.167 159.176 176.975
TARO TEMPE EXPORT - - - - - - -
Taro Tempe Asam Pedas 80gr 3.850 35.260 69.970 82.200 86.273 90.548 95.035
Taro Tempe Himalayan Salt 80gr 3.250 23.450 47.375 60.450 63.445 66.589 69.889
New Product 1 1.600 11.370 22.218 27.825 29.204 30.651 32.170
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 11
Page 41
Per Karton 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
New Product 2 - 5.220 11.381 13.992 14.685 15.413 16.177
New Product 3 - 1.900 9.330 10.828 11.365 11.928 12.519
New Product 4 - - 11.075 14.571 18.734 19.662 20.637
TOTAL TARO TEMPE 8.700 77.200 171.349 209.866 223.707 234.792 246.427
TOTAL VOLUME 103.526 330.621 581.597 755.256 808.373 857.345 909.741
Harga Jual
Harga jual produk diasumsikan meningkat berdasarkan kenaikan inflasi Tiongkok.
Beban Pokok Pendapatan
Beban pokok pendapatan Enerfo Shanghai diasumsikan berdasarkan rata-rata asumsi
rasio beban pokok pendapatan proyeksi manajemen yaitu sebesar 72,56%.
Beban Umum dan Administrasi dan Penjualan
Beban umum dan administrasi dan penjualan serta distribusi diasumsikan sebagai berikut.
Deskripsi Asumsi
Biaya Penjualan
Marketing Fee 12,1% dari penjualan
Listing Fee Berdasarkan proyeksi manajemen
Gaji Meningkat berdasarkan kenaikan inflasi
Lain-lain Meningkat berdasarkan kenaikan inflasi
Distribusi
Delivery 3,8% dari penjualan
Warehouse 2,9% dari penjualan
G&A
Gaji Meningkat berdasarkan kenaikan inflasi
Lain-lain Meningkat berdasarkan kenaikan inflasi
Inflasi
2026 2027 2028 2029 2030
Inflasi 0,84% 1,70% 1,83% 1,92% 2,02%
Sumber: WEO
Utang
Enerfo Shanghai memiliki utang kepada pemegang saham sebesar RMB4,6 juta dengan
bunga sebesar 3,5% per tahun.
Pajak Penghasilan
Sebagai entitas yang berbadan hukum, Enerfo Shanghai pajak penghasilan (PPh) untuk
badan yang berlaku secara umum yaitu sebesar 25% dari pendapatan kena pajak.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 12
Page 42
Tingkat Diskonto
Tingkat diskonto ditentukan dengan menggunakan Weighted Average Cost of Capital
(WACC) dengan menggunakan rumus sebagai berikut.
WACC = (k e We ) + (k d [1 − t ] Wd )
dimana:
ke = Biaya Ekuitas
kd = Biaya Hutang
We = Persentase pendanaan dengan ekuitas
Wd = Persentase pendanaan dengan hutang
t = Tingkat Pajak penghasilan perusahaan
ke = Rf + (β × Rpm)
dimana:
ke = Ekspektasi tingkat pengembalian sekuritas individu
Rf = Tingkat pengembalian sekuritas bebas resiko
β = Beta
Rpm = Premi risiko ekuitas
Asumsi yang digunakan dalam perhitungan tingkat diskonto adalah sebagai berikut.
Biaya ekuitas dihitung dengan menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM), dengan
menggunakan rumus sebagai berikut.
Tanpa Dengan
Tingkat Diskonto Keterangan Sumber
Pajak Pajak
Biaya Ekuitas
Tingkat pengembalian obligasi
Bunga Bebas Resiko 4,85% 4,85% pemerintah US (30 tahun) dalam Bloomberg
mata uang USD
Beta 0,74 0,69 Rata-rata beta industri sejenis Bloomberg
Premi Resiko 5,14% 5,14% Premi Risiko Tiongkok Damodaran
Mature market risk 4,23% 4,23% Premi risiko pasar negara maju Damodaran
Biaya Ekuitas US 11,79% 11,35%
Biaya Ekuitas RMB 9,50%* 9,06%*
Biaya Utang
Pajak 25,00% Pajak Tiongkok
Rata-rata tingkat suku bunga The People Bank of
Biaya Bunga 4,33% 4,33%
Kredit Investasi China, Bloomberg
Biaya Bunga 4,33% 3,24%
WACC
Porsi Ekuitas 74,34% 74,34% Rata-rata porsi ekuitas pasar Bloomberg
Porsi Hutang 25,66% 25,66% Rata-rata porsi utang pasar Bloomberg
Tingkat Diskonto 8,17% 7,57%
*biaya ekuitas US di konversi menjadi biaya ekuitas Tiongkok dengan melakukan penyesuaian pada inflasi RMB
terhadap US
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 13
Page 43
Beta diperoleh dari rata-rata beta unlevered perusahaan pembanding di bawah ini:
Nama Perusahaan Levered Beta DER Unlevered Beta
Iceco Inc. 0,59 49,51% 0,43
Yamae Group Holdings Co.,Ltd 0,81 149,39% 0,38
Shoei Foods Corporation 0,75 32,94% 0,60
Central Forest Group, Inc. 0,55 0,00% 0,55
Oie Sangyo Co., Ltd. 0,71 0,00% 0,71
Shinyei Kaisha 0,98 131,95% 0,48
Kato Sangyo Co Ltd 0,66 1,89% 0,65
Premier Marketing PCL 0,65 4,22% 0,63
Khyati Global Ventures Limited 0,74 48,80% 0,55
Cool Link (Holdings) Limited 0,54 2,68% 0,53
B & S International Holdings Ltd. 0,56 2,63% 0,55
Rata-Rata 0,69 34,52%* 0,55
*Diperoleh dengan membagi total utang seluruh perusahaan pembanding dengan total ekuitasnya.
Sumber : Bloomberg, diolah
Levered beta untuk perusahaan dihitung dengan menggunakan rumus di bawah ini
Untuk levered beta dengan asumsi pajak 25%
L = U 1 + (DER (1 − T ))
βL= 0,55 (1+(34,52% X (1-25%) ) =0,69
Untuk levered beta dengan asumsi tanpa pajak
L = U 1 + (DER (1 − T ))
βL= 0,55 (1+(34,52% X (1-0%) ) =0,74
dimana:
βL = Levered beta
βU = Unlevered beta
DER = Rasio Hutang terhadap Ekuitas
T = Pajak
Nilai Akhir dan Tingkat Pertumbuhan
Nilai akhir menggunakan Gordon Growth Model dengan asumsi pertumbuhan
pertumbuhan jangka penjang sebesar inflasi 2,02% dengan tingkat kapitalisasi (tingkat
diskonto dikurangi dengan inflasi) sebesar 5,55%.
Perhitungan Nilai Ekuitas
Jumlah nilai kini arus kas bersih merupakan indikasi nilai perusahaan dari operasinya.
Nilai Pasar ekuitas Perseroan diperoleh dari nilai ekuitas dari kegiatan operasi serta
ditambahkan nilai saldo kas dan aset non operasional kemudian dikurangi dengan utang
dalam struktur kapital Perseroan.
Rincian aset non-operasi per tanggal penilaian adalah sebagai berikut.
(dalam RMB)
Deskripsi
Kas dan setara kas 5.154.124
Total 5.154.124
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 14
Page 44
Rincian utang per tanggal penilaian adalah sebagai berikut.
(dalam RMB)
Deskripsi
Utang lainnya 4.632.924
Total 4.632.924
Indikasi Nilai Pasar ekuitas Perseroan adalah sebagai berikut.
(dalam RMB)
Indikasi Nilai Pasar dari Operasi (463.051)
Aset Non-operasi 5.154.124
Utang dalam Struktur Kapital (4.632.924)
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 58.149
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas (100%) 58.149
Diskon Likuiditas Pasar (030%) (17.445)
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 40.704
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas (dibulatkan) 41.000
Berdasarkan analisis yang dilakukan menggunakan pendekatan pendapatan, maka kami
berpendapat bahwa Indikasi Nilai Pasar 100% ekuitas Enerfo Shanghai per 31 Desember
2025 adalah sebesar RMB41.000,-.
5.5 Rekonsiliasi Nilai
Dalam menentukan Nilai Pasar Objek Penilaian kami telah melakukan rekonsiliasi
terhadap dua pendekatan. Rata-rata tertimbang dari masing-masing pendekatan dan
metode telah mempertimbangkan relevansi masing-masing pendekatan, keandalan
kuantitas dan kualitas data yang tersedia serta analisis dari metode yang digunakan.
Dalam penilaian ini, kami telah mengasumsikan rata-rata tertimbang dari masing-masing
pendekatan sebagai berikut.
(dalam RMB)
Pendekatan dan Metode Indikasi Nilai (Rp) Bobot Nilai Pasar
Pendekatan Pasar - GPTC 42.097 30% 12.629
Pendekatan Pendapatan - DCF 40.704 70% 28.493
Indikasi Nilai Pasar 41.122
Indikasi Nilai Pasar (Dibulatkan) 41.000
Pada rekonsiliasi indikasi nilai, Pendekatan Pendapatan diberi bobot lebih besar dengan
pertimbangan bahwa Perseroan merupakan perusahaan yang sedang berjalan dan tetap
akan melanjutkan kegiatan operasionalnya di masa mendatang.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 5 - 15
Page 45
6.0 KESIMPULAN PENILAIAN
Dengan mempertimbangkan seluruh informasi yang relevan dan kondisi pasar yang
berlaku, kami berpendapat bahwa Nilai Pasar 100% ekuitas Enerfo Shanghai per tanggal
31 Desember 2025 adalah
RMB41.000,-
(EMPAT PULUH SATU RIBU RENMINBI)
Dengan menggunakan nilai tukar per tanggal penilaian RMB1 = IDR2.400,67, maka Nilai
Pasar 100% ekuitas Enerfo Shanghai per tanggal 31 Desember 2025 dalam Rupiah adalah
Rp98.000.000,-
(SEMBILAN PULUH DELAPAN JUTA RUPIAH)
Jakarta, 29 Mei 2026
Hormat kami,
KJPP Rengganis, Hamid & Rekan
Vivien Heriyanthi, MAPPI (Cert.)
Rekan – Penilai Properti dan Bisnis
Ijin Penilai Publik No. PB-1.09.00263
STTD BAPEPAM/OJK No. STTD.PPB-29/PJ-1/PM.02/2023
MAPPI No. 00-S-01256
Sehubungan dengan meningkatnya konflik geopolitik di kawasan Timur Tengah yang telah
menyebabkan gangguan pada pasar energi global serta meningkatkan volatilitas pasar
keuangan, dan pemberlakuan tarif perdagangan yang signifikan oleh Pemerintah Amerika
Serikat terhadap sejumlah negara yang menimbulkan gejolak pada perekonomian global,
maka kami menyarankan untuk menggunakan penilaian ini dengan tingkat kehati-hatian
yang lebih tinggi serta memahami adanya tingkat ketidakpastian yang lebih tinggi
dibandingkan dengan kondisi yang secara normal berlaku. Dikarenakan belum
diketahuinya besaran dampak dari pengenaan tarif perdagangan tersebut yang terjadi di
pasar dan ketiadaan atau kurangnya data pasar untuk menginformasikan atau mendukung
estimasi kuantitatif, sebagai langkah pencegahan/mitigasi resiko kami sangat
menyarankan untuk dilakukannya pemutakhiran secara berkala terhadap hasil penilaian
ini untuk memastikan adanya penilaian yang akurat.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-1
Page 46
Kami menekankan untuk menggunakan laporan ini dengan penuh kehati-hatian dan
memahami seluruh asumsi, batasan, kondisi, komentar dan detail keseluruhan bagian
laporan yang mendasari opini nilai dimaksud.
VALUATION & ADVISORY SERVICES 6-2
Page 47
LAMPIRAN
Page 48
KERTAS KERJA
Page 49
Lampiran 1
Proyeksi Posisi Keuangan
Enerfo (Shanghai) Trading Co.,Ltd
(dalam Yuan)
2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
ASET
Aset Lancar
Kas dan setara kas 929.762 2.135.908 3.897.418 3.883.746 4.036.834 4.592.282 4.992.227
Piutang usaha 95.655 313.394 572.896 751.880 818.476 882.373 948.996
Pembayaran di muka 36.963 121.101 221.377 290.540 316.274 340.965 366.709
Piutang lain-lain 107.228 351.312 642.213 842.853 917.506 989.135 1.063.819
Persediaan 904.486 2.963.371 5.417.162 7.109.586 7.739.302 8.343.497 8.973.466
Aset lancar lainnya 768.447 2.517.666 4.602.395 6.040.270 6.575.274 7.088.595 7.623.813
Total Aset Lancar 2.842.541 8.402.752 15.353.462 18.918.875 20.403.667 22.236.848 23.969.030
Aset Tidak Lancar
Aset hak guna 46.981 - 0 - - - - -
Total Aset Tidak Lancar 46.981 - 0 - - - - -
TOTAL ASET 2.889.521 8.402.752 15.353.462 18.918.875 20.403.667 22.236.848 23.969.030
LIABILITAS DAN EKUITAS
Liabilitas
Liabilitas Jangka Pendek
Utang usaha 311.235 1.019.702 1.864.057 2.446.423 2.663.110 2.871.015 3.087.788
pembayaran di muka 2.473 8.103 14.812 19.440 21.162 22.814 24.536
Utang kompensasi karyawan 11.579 37.937 69.351 91.017 99.079 106.814 114.879
Utang pajak 9.054 29.662 54.224 71.164 77.468 83.515 89.821
Utang lainnya 4.632.924 10.632.924 16.632.924 18.632.924 18.632.924 18.632.924 18.632.924
Total Liabilitas Jangka Pendek 4.967.266 11.728.329 18.635.368 21.260.969 21.493.742 21.717.082 21.949.949
Liabilitas Jangka Panjang
Liabilitas sewa 42.011 - 0 - - - - -
Total Liabilitas Jangka Panjang 42.011 - 0 - - - - -
Total Liabilitas 5.009.277 11.728.329 18.635.368 21.260.969 21.493.742 21.717.082 21.949.949
Ekuitas
Modal disetor 13.703.400 13.703.400 13.703.400 13.703.400 13.703.400 13.703.400 13.703.400
Cdangan surplus 910.604 910.604 910.604 910.604 910.604 910.604 910.604
Saldo laba (rugi) - 16.733.759 - 17.939.580 - 17.895.910 - 16.956.098 - 15.704.079 - 14.094.238 - 12.594.923
Total Ekuitas - 2.119.756 - 3.325.576 - 3.281.906 - 2.342.094 - 1.090.076 519.766 2.019.081
TOTAL LIABILITAS DAN EKUITAS 2.889.521 8.402.752 15.353.462 18.918.875 20.403.667 22.236.848 23.969.030
Page 50
Lampiran 2
Proyeksi Laba Rugi
Enerfo (Shanghai) Trading Co.,Ltd
(dalam Yuan)
2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Total Pendapatan 7.013.158 22.977.243 42.118.402 55.125.955 60.008.618 64.693.396 69.768.640
Total Beban Pokok Pendapatan 5.081.914 16.649.901 30.520.076 39.945.683 43.483.787 46.878.497 50.556.149
Laba Kotor 1.931.243 6.327.342 11.598.325 15.180.271 16.524.831 17.814.899 19.212.490
Beban Usaha
Total Biaya Penjualan 2.004.945 5.421.268 9.201.900 11.652.909 12.580.859 13.471.940 14.436.506
Total Biaya Umum dan Administrasi 1.877.960 1.931.538 1.961.748 1.999.453 2.039.802 2.080.965 2.122.959
Laba Operasi - 1.951.661 - 1.025.464 434.678 1.527.909 1.904.171 2.261.994 2.653.026
Total Penghasilan (Beban) Lain-lain - 168.463 - 180.357 - 391.008 - 588.098 - 652.152 - 652.152 - 653.939
Laba sebelum Pajak - 2.120.125 - 1.205.821 43.670 939.812 1.252.018 1.609.842 1.999.087
Beban pajak kini - - - - - - 499.772
Laba Tahun Berjalan - 2.120.125 - 1.205.821 43.670 939.812 1.252.018 1.609.842 1.499.315
Laba Komprehensif Tahun Berjalan - 2.120.125 - 1.205.821 43.670 939.812 1.252.018 1.609.842 1.499.315
Page 51
Lampiran 3
Proyeksi Arus Kas
Enerfo (Shanghai) Trading Co.,Ltd
(dalam Yuan)
2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Arus Kas dari Kegiatan Operasi
Laba Tahun Berjalan (2.120.125) (1.205.821) 43.670 939.812 1.252.018 1.609.842 1.499.315
Depresiasi dan amortisasi 135.305 46.981 - - - - -
Penurunan (Kenaikan) dalam Piutang usaha (40.834) (217.739) (259.503) (178.984) (66.596) (63.897) (66.623)
Penurunan (Kenaikan) dalam Pembayaran di muka (18.733) (84.138) (100.276) (69.162) (25.734) (24.691) (25.744)
Penurunan (Kenaikan) dalam Piutang lain-lain 37.989 (244.084) (290.901) (200.639) (74.654) (71.628) (74.684)
Penurunan (Kenaikan) dalam Persediaan (439.273) (2.058.886) (2.453.791) (1.692.424) (629.716) (604.195) (629.969)
Penurunan (Kenaikan) dalam Aset lancar lainnya 234.574 (1.749.219) (2.084.729) (1.437.875) (535.004) (513.321) (535.218)
Kenaikan (Penurunan) dalam Utang usaha (1.839.562) 708.467 844.354 582.366 216.687 207.905 216.773
Kenaikan (Penurunan) dalam pembayaran di muka 1.004 5.630 6.709 4.628 1.722 1.652 1.723
Kenaikan (Penurunan) dalam Utang kompensasi karyawan (10.571) 26.358 31.414 21.667 8.062 7.735 8.065
Kenaikan (Penurunan) dalam Utang pajak (9.296) 20.609 24.562 16.941 6.303 6.048 6.306
Kenaikan (Penurunan) dalam Utang lainnya - 6.000.000 6.000.000 2.000.000 - - -
Kenaikan (Penurunan) dalam Liabilitas sewa (154.840) (42.011) 0 - - - -
Total Arus Kas dari Kegiatan Operasi (4.224.362) 1.206.145 1.761.510 (13.671) 153.088 555.448 399.944
Arus Kas dari Kegiatan Investasi
Total Arus Kas dari Kegiatan Investasi - - - - - - -
Arus Kas dari Kegiatan Pendanaan
Total Arus Kas dari Kegiatan Pendanaan - - - - - - -
Perubahan Arus Kas (4.224.362) 1.206.145 1.761.510 (13.671) 153.088 555.448 399.944
Kas dan Setara Kas - Awal 5.154.124 929.762 2.135.908 3.897.418 3.883.746 4.036.834 4.592.282
Kas dan Setara Kas - Akhir 929.762 2.135.908 3.897.418 3.883.746 4.036.834 4.592.282 4.992.227
Page 52
Lampiran 4
Proyeksi Arus Kas Bebas
Enerfo (Shanghai) Trading Co.,Ltd
(dalam Yuan)
2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 Terminal Value
Pendapatan sebelum bunga dan pajak (1.951.661) (1.025.464) 434.678 1.527.909 1.904.171 2.261.994 2.653.026 2.653.026
Pajak - - - - - - (663.257) (663.257)
Depresiasi dan amortisasi 135.305 159.258 157.106 160.126 163.357 166.654 170.017 170.017
Sewa atas Aset Hak Guna (154.289) (154.289) (157.106) (160.126) (163.357) (166.654) (170.017) (170.017)
Investasi - - - - - - - -
Perubahan Modal Kerja Bersih (2.084.702) (3.593.003) (4.282.160) (2.953.483) (1.098.931) (1.054.393) (1.099.371) (1.099.371)
Arus Kas Bebas Perusahaan (4.055.347) (4.613.498) (3.847.482) (1.425.574) 805.240 1.207.601 890.399 890.399
Tingkat Diskonto 8,17% 8,17% 8,17% 8,17% 8,17% 8,17% 7,57%
Faktor Diskonto 0,92 0,85 0,79 0,73 0,68 0,62 0,58
Nilai Kini Arus Kas Bebas Perusahaan (3.749.008) (3.942.820) (3.039.777) (1.041.221) 543.710 753.795 516.686
Total Nilai Kini Arus Kas Bebas Perusahaan (9.958.635)
Nilai Terminal 9.495.584
Indikasi Nilai Pasar dari Operasi (463.051)
Aset Non-operasi 5.154.124
Utang dalam Struktur Kapital (4.632.924)
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 58.149
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas (100%) 58.149
Diskon Likuiditas Pasar (030%) (17.445)
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas 40.704
Indikasi Nilai Pasar Ekuitas (dibulatkan) 41.000
Page 53
Main Office: Menara Kuningan 8th Floor Jalan HR. Rasuna Said Blok X-7 Kav. 5, Jakarta 12940 Phone: +62-21 3001 6002 Fax: +62-21 3001 6003 Email: kjpp.rhp@rhp-valuation.com Our Offices: Medan (P) | Yogyakarta (P) | Surabaya (P) | Bali (P) | Makassar (P) | Semarang (P) | Jakarta (P) | Batam (P) | Mataram (P) | Bandung (P) www.rhr.co.id
Names mentioned 36 people and organisations named in the text · linked when the evidence is strong
unresolved
org
KJPP Rengganis
p.2 ×5
unresolved
org
Hamid & Rekan
p.2 ×5
unresolved
org
KJPP RHR
p.2 ×6
unresolved
org
Kementerian Keuangan Republik Indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan
p.2
unresolved
org
Bank Indonesia
p.3 ×3
unresolved
org
Pusat Statistik
p.4
unresolved
org
Rekan Vivien Heriyanthi
p.6 ×2
unresolved
person
Vivien Heriyanthi, MAPPI (Cert.)
· Rekan – Penilai Properti dan Bisnis
p.6 ×3
unresolved
org
BAPEPAM
p.6 ×2
unresolved
—
STTD No. STTD.PPB-29/PJ-1/PM.02/2023
p.9
unresolved
—
MAPPI No. 12-S-03860
p.9
unresolved
—
MAPPI No. 22-T-11232
p.9
unresolved
org
PT Balaraja Bisco Paloma Enerfo Shanghai
p.11
unresolved
org
Accountants Co., Ltd
p.14 ×4
unresolved
person
Liang Lei
p.15
unresolved
person
Octavia Lim
p.15
unresolved
org
Iceco Inc.
p.30
unresolved
org
TTM Shoei Foods Corporation
p.31
unresolved
org
Oie Sangyo Co., Ltd.
p.32 ×3
unresolved
org
Sokensha Co., Ltd.
p.35 ×2
unresolved
org
TTM Saha Pathanapibul Public Company Limited
p.35
unresolved
org
Khyati Global Ventures Limited
p.36 ×3
unresolved
org
Asia Grocery Distribution Limited
p.37 ×2
unresolved
org
Beijing Jingkelong Co Ltd
p.38 ×2
unresolved
org
S Iceco Inc.
p.39
unresolved
org
Shoei Foods Corporation
p.39 ×2
unresolved
org
Saha Pathanapibul Public Company Limited
p.39
unresolved
org
Levered Beta
· Nama Perusahaan
p.43
unresolved
org
Unlevered Beta Iceco Inc.
p.43
unresolved
org
Yamae Group Holdings Co.,Ltd
p.43
unresolved
org
Kato Sangyo Co Ltd
p.43
unresolved
org
S International Holdings Ltd.
p.43
Extraction attempts how the parser did, and what it refused
Nothing structured was extracted from this document — the attempts below say why.
Rule parser
Needs review
confidence 0.091
6519 ms
12 Sep 2026 22:16
Raw output
{'appraiser_exempt': None,
'appraiser_name': '',
'assets': [],
'currency': None,
'fact_type': '',
'issuer_name': '',
'kind': 'CONFLICT',
'kjpp_name': '',
'letter_number': '',
'object_text': '',
'object_truncated': False,
'parties': [],
'pct_of_equity': None,
'reference_period': '',
'requires_rups': None,
'rups_date': None,
'ticker': '',
'transaction_date': None,
'valuation_date': None,
'value': None}